SMM 11月15日讯：在由上海期货交易所和SMM共同举办的2021有色金属行业年会上，云南振兴实业集团有限责任公司资深分析师马宏健讲述了在能耗双控背景下铅锌冶炼行业的发展趋势，并对未来铅锌价格的走势进行了一番预测。他表示，再生精铅对原生铅的贴水波动呈现出明显的周期性特征。再生铅利润高，贴水就会扩大，迫使原生铅第二天降价；再生铅利润小，贴水就会缩小，原生铅第二天就有涨价的空间。
一、能耗双控问题的背景与影响
8月17日国家发改委印发了《2021年上半年各地区“能耗双控”目标完成情况晴雨表》，表中显示在能耗强度目标完成方面，30个受考核的省级行政区中，上半年仅有11个省份进展顺利，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省上半年能耗强度不降反升，被给予一级预警。同时针对这9个省份，发改委明确规定今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，并督促确保完成今年的能耗双控任务。
文件发布后各省特别是以上九省采取了较严的限产措施，其中云南、陕西、广西、广东、青海五省，因锌产能占到我国锌总产能的将近50%，限产措施对我国锌冶炼的影响很大。
值得一提的是，锌不论是在能耗还是在电耗上都比铅要多，所以能耗双控对锌而言影响更大。
二、原生铅厂的市场环境及现状
据统计，进入2021年，国内外铅精矿加工费整体呈下降趋势。
而因疫情等原因，来自缅甸及越南的进口铅精矿也难以免于下降的命运。此外，国内外铅银价格也出现倒挂现象，从2020年初开始，铅比值便一路下行，甚至到达历史极低的6.5。一吨铅锭进口到国内，如果只是港口交易，不算国内运费的话，最多每吨亏损4500元。与此同时，白银比值也砸到了历史极低水平，最多每公斤亏损到600-700元。
据统计，2021年1-9月份的铅精矿进口量比2019年同期减少了24.42%，银精矿进口量却比2019年增长了63.66%。但从总量上来看，铅精矿加银精矿比2019年增加了1.46%，这一方面说明铅精矿冶炼厂在进行原料结构调整，另一方面是在做银精矿进口加贸以规避白银比值上的亏损。
至于原生铅开工率方面，2021年1-10月的原生铅厂开工率，并没有太明显的下降，反而比过去三年的历史平均水平高出1.7%。这至少说明，铅精矿的紧张没有显著影响到原生铅厂的生产。
三、 铅冶炼发展趋势与价格趋势
2021年6月份首届济源白银文化节盛大开幕，侧面反映了济源原生铅冶炼厂的转型方向。
再生精铅对原生铅的贴水波动呈现出明显的周期性特征。
贴水曲线与铅价格曲线重叠后，能呈现出显著的相关性。背后的逻辑其实很好理解，在原生铅还没有完全让出市场份额而再生精铅产能不断扩张的时代，再生精铅的销售定价，基本上就是锚定原生铅价格贴水销售。在每天原生铅价格公布后，再生铅厂先测算自己的利润有多少，再决定贴水幅度的大小。再生铅利润高，贴水就会扩大，迫使原生铅第二天降价；再生铅利润小，贴水就会缩小，原生铅第二天就有涨价的空间。
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