需求孱弱，钢价缓慢筑底

钢价在经历前期连续大跌之后本周呈现初步企稳之势，螺纹钢底部反弹近200元。但现阶段钢价依然脆弱，此次低位反弹的关键原因在于地产政策有边际放松迹象，需求预期好转进而带动商品出现回涨。由于近期原料价格跌幅较大，按照最新测算的吨盈利来看，钢企仍有400-500 元盈利空间(及时成本口径，真实盈利情况会更低)。从中期维度看，我们认为钢铁进入全行业长期亏损概率较低，但回顾历次钢价大跌，阶段性的价格底部往往对应着暂时的亏损，因此当前对钢价筑底需要更多耐心。2021 年是钢铁从产能管控转为产量管控的元年，在碳中和大背景情况下，我们认为2022 年行业产量压缩力度不会放松，而在供给相对明牌情况下，需求端走势就成为后期钢价走势的关键。由于当期钢铁需求表现异常孱弱，随着12 月冷冬临近，预计行业真实需求进一步走弱，因此未来钢价反弹的关键在于需求端能否推出具有实质影响力的刺激政策(在需求冰点阶段，预期比现实更重要)。就个股而言，我们建议重点关注两类投资机会，一是其自身产品结构有优化升级潜力的公司，主要受益标的如首钢股份、太钢不锈等；二是行业低成本优势的代表如方大特钢等。

矿价延续弱势，焦炭价格弱势运行延续

(1)铁矿石：本周45 港铁矿石库存15005.7 万吨，环比增加301.87 万吨。铁矿石全球发货量3062.4 万吨，周环比增加33.4 万吨。其中澳洲发货1649.1 万吨，周环比增加26.7 万吨；巴西发货573.6 万吨，周环比增加52.9 万吨。与此同时，本周247 家钢厂铁水产量达203.0 万吨，周环比下降1.9 万吨。近期铁矿石港口库存累库持续升高，本周铁水日均产量再创年度新低，铁矿石现/期货价继续走低。由于钢厂主动减产带来的需求端持续疲弱，叠加进口矿到港压力不减，预计矿价仍处弱势寻底阶段；(2)焦炭：本周焦炭市场第三轮降价落地，累计下降600 元/吨，下游钢厂拿货意愿较弱，加之期货盘面的深贴水拖累，预计焦价弱势运行。

板块重点数据跟踪

需求依旧偏弱：本周(11.8-11.12)全国建筑钢材成交量均值17.46 万吨，周环比上升0.5 万吨。据Mysteel 数据测算，螺纹钢表观消费308.5 万吨，周环比上升15.6 万吨；热轧板卷表观消费306.8 万吨，周环比上升7.5 万吨。

供给小幅下滑：全国高炉开工率(163 家)49.17%，周环比上涨0.69pct；唐山钢厂产能利用率59.25%，周环比上涨3.07pct。五大品种全国周产量共915.3 万吨，环比上升下降5.0 万吨。

盈利相对平稳：本周(11.8-11.12)螺纹钢吨毛利503 元，环比上涨87元；热轧板吨毛利378 元，环比上涨22 元；冷轧板吨毛利443 元，环比上涨43 元；中厚板吨毛利485 元，环比上涨52 元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。