SMM 10月29日讯：在10月28日由SMM主办的线上锌行情直播会议上，SMM锌分析师张方亮针对“海内外供应扰动下 锌价何去何从？”的主题对未来锌价走向做出预测，他认为，短期国内煤炭保供以及煤炭价格的回落，相对而言利空国内锌价，当前对价格最大的支撑仍来自海外，预计在海外供应相对偏紧的情况下，锌价难以出现大幅度的下跌，短期可能会出现深跌后震荡行情。
首先，他对今年锌价的走势进行了一番回顾，其中不难看出，锌价在经过三季度的长期盘整后，终于在10月初得以突破，近期锌价波动加剧。
一、锌矿加工费小幅下调 加工费拐点仍需等待
短期加工费小幅下调 加工费拐点仍需等待
基本面上，尽管冶炼厂受限产影响，但仍未有效缓解矿端相对紧缺的情况。据SMM调研显示，国产锌矿加工费自9月底以来开始小幅下调，SMM得到消息，11月国产锌矿加工费下调50元，目前加工费为4100元/吨，未来还需继续等待加工费拐点的到来。
进口亏损持续扩大 锌精矿进口量下滑
据SMM统计得知，2021年锌矿进口累计量同比回落，一方面是由于进口窗口关闭且亚洲地区存在内卷情况，另一方面是全球运输问题导致。
SMM连云港锌矿周度库存与中国锌精矿进口量高度吻合，当前进口量基本为冶炼厂到货，贸易商或零单进口几无。
二、冶炼厂生产扰动频发 国内锌产量不及预期
2021年国内精炼锌产量或不及预期
2021年年初，由于锌矿紧缺，部分炼厂控产运行，叠加5月近期的限电影响和部分炼厂的常规检修，导致炼厂产能迟迟未能释放。
下图为不包含副产品收益下的冶炼厂生产利润（冶炼成本取5000元/吨），若计算煤炭、电价等上涨以后带来的成本上移，当前冶炼厂锌锭端已无利润，仅靠硫酸、小金属等副产品收益。
悲观情况下，SMM预计2021年国内精炼锌产量将达到608万吨左右，较2020年小幅下降。
进口亏损持续扩大 长单支撑进口量
据SMM数据统计显示，当前进口亏损在持续扩大，进口量主要依靠长单支撑。
国内冶炼厂扰动频发 产量恢复不及预期
自进入2021年以来，国内冶炼厂方面，政策扰动频发，2021年3月内蒙古的能耗双控，5~6月云南的能耗双控，7月广西、湖南、云南等地的限电限产以及10月河南地区的限电限产，都在不同程度上影响着冶炼厂的正常运作，导致今年精炼锌产量恢复不及预期。
据SMM统计，9月精炼锌产量51.19万吨，环比增加3000吨，增幅为0.59%，同比减少6.85%，2021年1至9月累计产量455.4万吨，累计同比增加3.06%。精炼锌实际增量远不及预期。
今年以来用电需求提升 水电供应则呈现负增长
2021年1-9月份全国绝对发电量60721亿千瓦时，同比增长10.7%，增幅较前8月收窄0.6个百分点，比2019年同期增长11.6%，两年平均增长5.7%。
其中，全国火力绝对发电量43273亿千瓦时，同比增长11.9%；水力绝对发电量9030亿千瓦时，同比下降0.9%；核能发电量3031亿千瓦时，同比增长12.3%，增幅较前8月收窄1个百分点；风力绝对发电量4025亿千瓦时，同比增长28.4%，增幅较前8月扩大0.3个百分点；太阳能绝对发电量1362亿千瓦时，同比增长10.2%，增幅较前8月收窄0.1个百分点。
能源危机影响扩大 海外锌冶炼厂爆出减产
进入2021年10月，全球能源危机影响扩大，海外不少锌冶炼厂先后爆出减产消息。
2021年10月13日，新星削减欧洲三家厂50%产量；2021年10月15日，嘉能可西班牙、德国、意大利错峰生产。此番减产消息也促成了今年锌价的首次涨停。
据SMM统计，欧洲冶炼厂合计年产能231万吨/年。
三、原料价格波动较大 终端消费逐步走弱
原料暴涨+出口退税降低政策落地 镀锌企业长期处于倒挂
据SMM调研显示，进入2021年，镀锌结构件企业持续处于生产高挂，原料暴涨+终端高价接受度低，两端挤压镀锌企业。而镀锌板利润相对较好，然后近期利润亦处于收缩状态。
镀锌消费呈现“旺季不旺”的局面。后续需关注北方采暖季到来后，限电、环保等因素是否会影响企业开工。
高锌价抑制终端消费 冶炼厂及旗下合金厂产量提升
在锌价节节攀升的阶段，高价锌对终端消费形成抑制，压铸锌合金开工率整体呈下滑趋势。不过在高价锌的刺激下，冶炼厂及旗下合金厂的产量得以提升。
氧化锌整体平稳运行
氧化锌方面，虽然曾因为4月份的环保检查，导致氧化锌企业检修，开工率出现一定的下降。但是鉴于目前电子、陶瓷订单需求稳定，未来轮胎消费也会逐步恢复，所以整体氧化锌的消费还是预期会保持平稳运行。
四、国内现货升贴水下行 海内外差异显现
内外库存变化及升贴水出现分化
国内库存方面，近期虽库存总数较此前低点有所上行，但整体依旧处于低位；而LME锌库存方面，也自今年5月份以来便呈现去库模式。
据SMM调研统计，国内上海、广东和天津三地的现货升贴水近期明显下行，但海外LME锌 0-3升贴水却较之以往上行明显。国内外升贴水出现分化，海内外差异显现。
SMM认为国内因为有抛储货源的补充，弥补了冶炼厂产量下降以及进口下滑的减量，同时如果限电放宽，在副产品利润补充下，冶炼厂生产的积极性仍相对较高。总体来看，国内供需矛盾并不大，甚至可以说供应的压力比较大。相较之下，海外不确定性因素更多，当前海外能源成本仍处于很高的位置，海外电力紧张问题目前还是难有实质性的改变，预计海外四季度冶炼厂产出仍将受到扰动。
因此，SMM认为当前外强内弱格局延续，沪伦比值仍然有可能继续走低。关于价格，短期国内煤炭保供以及煤炭价格的回落，相对而言利空国内锌价，当前对价格最大的支撑仍来自海外，所以预计在海外供应相对偏紧的情况下，锌价难以出现大幅度的下跌，短期可能会出现深跌后震荡行情。
