今年以来，黄金作为对冲通胀的传统工具角色就始终不怎么“灵验”。不过，随着近来全球物价压力持续上升，经济复苏陷入停滞的风险越来越大，一些沉寂多时的黄金市场多头们眼下已开始蠢蠢欲动，押注金银价格可能迎来“大翻身”。

在疫情期间前所未有的刺激措施以及疫苗接种促使不少国家逐渐重新开放的背景下，全球多地的通胀率已大幅走高，其中尤以能源价格在过去一个月的飙升最为具有代表性，这已引发了人们对物价成本压力持续攀升的担忧。

与此同时，贵金属资产目前在大宗商品领域内的表现则明显弱后。黄金和白银过去一年的跌幅都超过了8%，表现仅好于铂族金属钯金。随着年内前九个月持续走弱，金价很可能录得2015年以来最大的年度跌幅。

从历史上看，当通胀上升时，黄金一直被视为一种相对有吸引力的投资。上世纪70年代末，当美国消费者价格涨幅达到近15%的峰值时，黄金上涨了两倍。

而眼下，投资者正努力应对与当时类似的经济滞胀风险——即经济增长放缓和物价上涨同时发生。上世纪70年代的滞胀重创了主要西方经济体，而当前随着能源成本飙升，滞胀又不经意间成为了市场热议的话题，供应链的混乱已推高了许多商品原材料的价格。

MKS(瑞士)SA金属策略部门主管Nicky Shiels表示，"如果通胀持续上升、经济增长放缓，金价肯定会有不错的上行空间。滞胀将迫使人们从典型的再通胀资产或石油和铜等商品中进行宏观轮换，并进入贵金属领域。”

美联储最青睐的通胀指标PCE物价指数显示，截至8月份的12个月里通货膨胀率为4.3%，增幅创1991年以来最大，远高于该联储2%的目标。此外，美国CPI数据在6月份飙升至2008年以来的最高水平后，已连续多月维持在“5时代”的高位水平。

投资者当前也将密切关注周五公布的美国9月就业数据。长期的高失业率是滞胀的另一个标志，并有可能推迟加息，因为美联储已将最大就业目标作为衡量何时加息的标准之一。

自去年创下每盎司2075美元以上的纪录以来，金价已经累计下跌了约15%，部分原因是美元走强以及债券收益率上升削弱了这种无息金属的吸引力。银价同期也遭遇重挫，目前接近2020年7月以来的最低水平。不过，对于那些仍然相信黄金可以对冲通胀的人来说，金价下跌可能是一个买入良机。

Commtrendz Risk Management Services主管Gnanasekar Thiagarajan表示，“通胀会不会产生严重影响已不再是问题，悬念仅在于何时会产生严重影响。因此，投资黄金和白银是眼下最理想的选择，因为黄金是一种通胀对冲工具，而当金价开始上涨时，白银往往会升值得更多。”

不过，对于上述这些因通胀威胁而看涨金价的观点，也有一些黄金空头不以为然。他们表示，黄金对利率也很敏感，随着投资者押注各国央行将很快开始削减刺激措施，并推高借贷成本，这削弱了持有黄金的理由。

瑞银全球财富管理大宗商品和外汇业务执行董事Wayne Gordon指出，“与流行的观点相反的是，短期而言黄金其实并非是很好的通胀对冲工具，尽管长期而言其表现会更好。因此，除非经济增长令人失望，而且出现更广泛的风险规避，导致趋紧的货币政策趋势再度逆转，否则我们认为黄金不会表现得太出色。”