事件：公司发布2021 年半年报，公司营业收入为40.64 亿元，同比增长70.27%；归属于上市公司股东的净利润为14.17 亿元，同比上升805.29%。二季度归母净利润9.41 亿元，同比增长532%，为单季度历史新高值。

点评：公司上半年业绩增长主要来源于（1）锂盐产品的量价齐升，2021 年上半年公司锂盐收入实现29.61 亿元，同比增加66%，截至2021 年8 月28 日，氢氧化锂价格11.76 万元/吨，较年初上涨140%；电池级碳酸锂价格11.24 万元/吨，较年初上涨123%。（2）公司持有金融资产的公允价值变动净收益为5.44亿元，占整体营业利润的33%，较去年同期增加6.07 亿元。

全球范围分散化资源布局，权益资源量国内第一。公司已通过参股或签订包销协议的形式锁定全球大量锂资源，如锂辉石项目：MountMarion、PilbaraPilgangoora、AVZManono、Goulamina 等；盐湖卤水项目：Cauchari-Olaroz、Mariana；锂黏土项目Sonora 等；截止2021 年上半年公司权益锂资源量达到2611 万吨LCE，位列国内第一。

锂盐产能不断扩张，2025 年20 万吨/年LCE 产能指引明确。公司马洪工厂三期5 万吨/年氢氧化锂产能爬坡顺利，于今年一季度满产，宁都年产1.75 万吨/年电池级碳酸锂项目经过一季度改造升级后，已形成年产2 万吨产能。目前公司每年的电池级碳酸锂产能为4.3 万吨，电池级氢氧化锂产能为8.1 万吨，金属锂产能为2000 吨。赣锋锂业计划于2025 年或之前形成总计年产不低于20 万吨/年LCE的锂产品供应能力，未来远期要形成不低于60 万吨/年LCE 的锂产品供应能力。

布局下游电池业务形成协同效应。公司锂电池业务已布局消费类电池、TWS 电池、动力/储能电池以及固态电池等各领域。子公司赣锋锂电正在筹划建设惠州市高端聚合物锂电池、新余市5GWH 锂电池和重庆市10GWH 锂电池项目。未来规划中，公司将建立每年可回收10 万吨退役锂电池的大型综合设施。盈利预测与评级：鉴于公司未来锂盐产品的量价提升，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年 EPS 分别为1.95 元、2.77 元、3.54 元，分别上调36%/32%/37%，对应2021-2023PE 为111 倍、78 倍、61 倍。 鉴于公司全球行业龙头地位及资
本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。