事件：公司发布2021年半年报，2021H1公司实现营业收入18.09亿元，同比增长87.75%，其中Q2实现营收10.15亿元，同比增长84.54%，环比增长28.00%。2021H1实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长140.81%，其中Q2实现归母净利1.19亿元，同比增长113%，环比增长17%。2021H1实现扣非净利润2.05亿元，同比增长138.04%，其中Q2扣非净利为1.14亿元，同比增长127%，环比增长25%。业绩符合预期。

产能加速释放，业绩持续兑现。

1）公司在手订单饱满，产能加速释放。公司上半年收入18.09亿元，同比增长87.75%；实现毛利4.45亿元，同比增长101.88%，毛利率从22.88%→24.6%。

2）公司上半年共计提股权激励费用4545万元，其中计入研发费用1,202万元，计入管理费用3343万元。2021H1公司研发费用7809.88万元，同比增长106.11%，研发费用率从3.84%→4.50%，上涨0.66pcts；管理费用率由2.94%→4.49%，同比上涨1.55pcts。综合来看，2021H1公司净利率从9.5%→12.18%，同比增长2.68pct。如果排除股权激励的影响，公司2021H1共实现净利润2.66亿元，同比增长190.48%，净利率同比提升5.2pct。

高端磁材领域龙头供应商，产品结构进一步优化。

1）晶界渗透产品加速放量。据弗若斯特沙利文数据，2021年上半年，公司生产高性能稀土永磁材料产品5588吨，均价32.37万元/吨，相较于20年均价，上涨18%。其中公司利用晶界渗透技术生产2777吨，占同期公司产品总产量的49.70%，较上年同期增长73.35%。

2）新能源收入占比进一步提高。2021年上半年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到3.17亿元，同比增长149.63%，营收占比由13.18%→17.52%，同比上升4.34pcts。3）在节能变频空调领域，2021年上半年公司节能变频空调领域收入达到7.77亿元，同比增长128.77%，营收占比由35.19%→42.95%，同比上升7.76pcts。4）在风力发电领域，2021年上半年公司风力发电领域收入达4.89亿元，较上年同期增长30.35%，营收占比由39.03%→27.03%,同比下降12pcts。除此之外，公司积极布局3C、机器人及智能制造、轨道交通等领域，并陆续成功进入博世力士乐等各领域顶尖客户的供应体系，具有较为领先的市场地位。

公司产能将进入快速放量期。7月3日公司公告在宁波投资建设年产3000吨高端磁材及1亿台/套组件项目，计划建设期三年，进一步完善产业链布局。当前公司烧结钕铁硼磁毛坯产能达15000吨，包头基地8000吨项目预计今年年底投产，2022年产能达到23000吨，2025年将进一步提升至40000吨。公司的业务规模将进一步扩大，在产品品质、生产成本等方面的领先优势将得到强化。未来产能释放叠加高景气度，产品量价齐升，进一步释放业绩。

盈利预测及投资建议：假设2021/2022/2023年钕铁硼磁材毛坯产量分别为14000/18000/23000吨，预计公司2021/2022/2023年净利润分别为3.91、6.10、7.91亿元。截止2021年8月30日，市值267亿元，对应2021-2023年PE分别为68/44/34X，维持公司“买入”评级。

风险提示：稀土原材料价格波动风险；政策风险；汇率波动风险；产能投放不及预期风险；应收账款规模较大及回收风险；新型冠状病毒肺炎疫情影响风险。