SMM 4月15日讯：在今日SMM线上行情专场直播会议上，铅行业分析师夏闻鸣带来“传统消费淡季在即 铅如何寻找交易逻辑”的主题演讲，她表示：“二季度，考虑到矿供应偏紧的持续性，再生铅新扩建增加，铅蓄电池传统淡旺季周期，预计铅价将呈前低后高，4月份出现低位的可能性更高。”
一．2021年一季度铅市场现状以及交易数据指标
伦铅库存及持仓变化趋势
据SMM调研显示，2021年一季度伦铅库存变化与2020年年中时段近似，过剩背景下，人为集中去库（转移库存），配合国内铅价拉涨，而后快速累增，期间LME铅0-3维持Contango结构（近弱远强）。
沪铅与再生铅盈亏的关联信号
铅价上涨周期中，关注再生铅贴水程度，SMM认为，再生铅贴水超过200元/吨，接近500元/吨，出现做空的信号；铅价下跌过程中，关注再生铅盈亏情况，亏损超过0，接近200元/吨，再生铅企业或出现减产，成为做多的信号。
近三年铅锭社会库存变化与铅价运行趋势
据SMM调研数据显示，近三年Q1时段多为铅锭累库，2020年因疫情再生铅复产困难，去库节奏较往年提前，2021年则回归往年正常节奏，且因再生铅新增扩建产能，2021年铅锭库存基数高于往年。
二：铅市场供需格局
海外影响传导至国内—铅精矿进口受阻 进口矿TC下调
► 2020年铅精矿进口量134.3万实物吨，同比下降19.9%，其中超80%来自前十大进口国（明显特征是没有美国，向东南亚转移）。
► 2020年疫情影响，海外港口装卸能力不足，船只运输周期上升，且海运费用暴涨，矿进口成本上升。
► 2021年疫后海外复苏，静待矿供应季节性恢复。
铅精矿加工费跌势趋缓 静待二季度国内矿山季节性复产
从历史看，2019年三季度起，进口矿逐步增加，冲击国产矿市场，铅精矿加工费一路攀升，而疫情成为拐点。
2020年三季度，国内固废法公布，废电瓶运输趋紧，激发矿供应矛盾上升，四季度则因国内季节性减产与进口海运继续拖累，并持续至2021年一季度，二季度关注国内矿山季节性复产。
供应端-原生铅冶炼企业检修、2021年再生铅新增产能投放、检修计划
国内原生部分企业4月检修，但同时也有部分企业恢复生产，预计环比增长1292吨，变化不大；更倾向关注再生铅板块，再生铅板块同样检修和恢复并存，而且还有部分新增产能待释放，预计新增产能118万吨。
再生铅冶炼厂方面，4月预计恢复2.09万吨的增幅，对4月份铅价属利空因素。
近年铅蓄电池企业开工率与成品库存对比
2021年疫情因素淡化，加之春节期间政府提倡就地过年，便于企业节后复工进度加快，一季度铅蓄电池企业开工率高于往年同期；但二季度传统消费淡季周期不改，后3个月开工率趋势预期走弱。
再生精铅价差与铅锭库存的循环：铅锭去库—再生升水—再生增产—再生铅贴水—累库
三：2021年二季度铅价预测
2021年一季度由于春节因素干扰，铅锭经历节前去库，节后惯例累库的常规周期；二季度，考虑到矿供应偏紧的持续性，再生铅新扩建增加，铅蓄电池传统淡旺季周期，预计铅价将呈前低后高，运行于14200-15600元/吨；伦铅在1900-2100美元/吨。
总体来说，对于二季度铅价预测，可能会呈现前低后高的发展态势，4月份出现低位的可能性更高。
