平安证券:华友钴业盈利改善显著 新能源材料布局不断推进

投资要点

事项:

公司发布2020年年报,实现收入211.87亿元,同比增长12.38%,归属上市公司股东的净利润11.65亿元,同比增长874.48%,按最新股本摊薄,每股收益0.96元,公司业绩符合预期。同时,公司公布2020年利润分配预案,拟每10股派现金股利2.00元(含税)。

平安观点:

资产减值大幅少,主要产品产量增长,盈利提升:2020年公司业绩增长有三个原因:第一、资产减值损失少。由于产品价格回升,2020年公司计提资产减值损失 4635万元,较2019年减少2.83亿元 ;第二、产量增长。 2020年疫情对公司生产影响可控,主要业务中钴产品产量3.34万吨,同比增长10.63%;铜产量9.86万吨,同比增长 38.19%;三元材料销量3.47万吨,同比增长163.67%;第三、毛利率提升。2020年公司产品价格企稳回升,综合毛利率随之改善为15.66%,同比提升 ,同比提升4.5个百分点,其中钴产品毛利率提升 9.82个百分点至21.05%;铜毛利率提升12.5个百分点至44.97%;三元前驱体毛利率提升1.38个百分点至 17.29%。

锂电新能源材料产业链布局不断深入:近年来,除了钴产品外,公司加快了锂电新能源材料布局,三元前驱体方面,目前公司已投产和在建三元前驱体产能合计10万吨,其中全资拥有5.5万吨产能已全部建成投产,合资建设的三元前驱体产能合计4.5万吨。镍产品方面,公司推进的镍项目有6万吨粗制氢氧化镍(预计将于2021年底建成试产)、3万吨(金属量)高纯三元动力电池级硫酸镍和4.5万吨高冰镍(2021年上半年开工建设)。

非公开发行成功,为新项目建设提供资金保障:2021年2月,公司成功完成了非公开发行,募集资金净额为59.6亿元。公司新项目建设资金需求量较大,募集资金到位为新项目建设提供有力资金支持,有助于加快项目建设进度,对公司发展具积极作用。

盈利预测及投资评级:考虑到当前产品价格,我们上调公司2021年、2022年盈利预测,同时导入2023年盈利预测。预计公司2021~2023年EPS分别为1.54元(原1.17元)、1.96(原1.51元)和2.24元,对应2021年3月29日收盘价的PE分别为45倍、36倍和31倍,维持“推荐”投资评级。

风险提示:(1)产品价格波动的风险。公司主要产品钴产品、三元前驱体产品及铜、镍产品价格具有较高的波动性。如果未来钴、铜、镍金属价格出现大幅下跌,公司将面临存货跌价损失及经营业绩不及预期、大幅下滑或者亏损的风险。(2)汇兑风险。公司购自国际矿业公司或大型贸易商的钴矿原料普遍采用美元结算。同时,公司境外子公司记账本位币多为美元,人民币汇率变动将给公司带来外币报表折算的风险。(3)新能源汽车不及预期的风险。公司钴相关产品和新能源汽车发展关系较为密切,如果未来由于补贴政策影响,新能源汽车发展不达预期,将影响需求,进而对公司经营造成不利影响。


重要通知

全球新能源汽车呈现快速增长趋势,叠加国内外储能市场及电动两轮车行业,带动新能源产业链逐渐进入全盛时期。随着南非封国、锂资源受限、终端需求支撑,钴锂价格飞速上涨。目前市场最为关注五大类问题:宏观环境,全球政策,价格,电池技术发展,电池回收。未来钴锂价格将如何走?新能源汽车行业又将如何发展?

对此,SMM将于2021年5月20-21日,在湖南长沙隆重召开2021(第六届)中国国际镍钴锂高峰论坛,邀请业内专家、学者、企业大咖针对以上市场关注且与行业、企业发展息息相关的重要话题现场进行全面解读。

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