文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：钢厂复产早于需求复苏，关注库存压力 【现货和基差】 8日晨唐山钢坯维稳至3770元每吨。7日现货稳中有降，卷螺基本平水。华东螺纹-20至4120元每吨，主力基差102元每吨；热轧维稳至4130元每吨，基差61元每吨。 【利润】 利润跟随价格下跌而走弱。 【供给】 产量环比上升，钢厂复产。本周铁水产量环比+0.4万吨至227万吨。五大品种产量环比+12万吨至870万吨。其中螺纹产量+7.7万吨至234.9万吨。热轧+0.45万吨至306万吨。 【需求】 节后建筑行业开工同比偏低，需求短期依然偏弱，但市场预期近弱远强，目前依然处于需求验证期。 【库存】 库存延续季节性累库。五大品种库存环比增加248万吨至2218万吨，农历同比增加1.3%。其中螺纹环比+152万吨，农历同比增加0.3%；热轧环比+36.7万吨，农历同比增加10%。螺纹因电炉减产较多，库存偏低，热轧库存稍高。 【观点】 盘面受市场情绪影响，呈现波动走势，短期建筑行业开工同比偏低，同时钢厂复产，库存可能走向同比偏高格局。21年春节就地过年政策影响年后开工较好，今年开工偏慢导致需求释放不明显，2-3月依然是需求验证期，预计价格将维持震荡走势等待需求明朗。考虑钢厂复产早于需求释放，同时前期价格涨幅较多，单边建议多单谨慎。 铁矿石：需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大 【现货】 青岛港口PB粉环比-12元/吨至856元/吨，超特粉环比-2元/吨至740元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为924元/吨和925元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为89.7元/吨和9.69%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比+0.47万吨至227.04万吨，高炉产能利用率环比+0.18%至84.32%。节后第一周，钢厂补库有所放缓，日耗环比+0.2%，钢厂进口矿库存环比-0.1%，库消比-0.09%至33.06%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 港口库存13911.3万吨，较周二环比-0.08万吨，较上周四环比+116.95万吨；钢厂库存环比-8.02万吨至9220.27万吨。 【观点】 需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，本周到港量小幅下降，发运量环比上升，两者均值水平符合季节性下降预期。澳巴发运结构来看，本周澳洲至中国发运量环比上升，均值高于季节性；巴西发运量小幅上升，但均值同比下降。需求处在真空期，钢厂补库有所放缓，日耗环比+0.2%，钢厂进口矿库存环比-0.1%，库消比-0.09%至33.06%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。节前预期较好，市场情绪高涨，估值相对偏高；节后需求有待进一步启动，盘面跟随钢材震荡下行，对估值过高部分进行修复。操作上，单边建议以观望为主，5-9正套可逢低建仓。 焦炭：需求高度有限，焦炭逢高空对待 【期现】 截至2月7日，主力合约收盘价2750元，环比下跌5元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水156元。投机环节基本离场，部分焦企销售有所走弱，焦炭市场延续弱稳表现，现货市场仍处于博弈状态。 【供给】 截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。 【需求】 截至2月2日，247家钢厂日均铁水227.04万吨，环比增加0.47吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。 【库存】 截至2月2日，全样本焦化厂焦炭库存127.4万吨，环比减少12.5万吨，247家钢厂焦炭库存641.2万吨，环比增加1.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.8天，环比上周减少0.1天。随着物流恢复，焦企库存快速回落，下游到货情况好转，但是由于实际需求不佳，钢厂复产或低于市场预期。 【观点】 年后原料煤价格下跌缓慢，影响焦企利润尚未有效恢复，提产意愿偏低。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。预计后市煤价下行，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求，建议以逢高空思路对待。 焦煤：需求高度有限，焦煤仍有下行空间 【期现】 截至2月7日，主力合约收盘价报1829元，环比下跌7元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，环比持平，期货贴水46元。炼焦煤市场整体偏稳运行，煤价延续小幅震荡，线上竞拍价格涨跌互现。 【供给】 春节过后部分煤矿陆续开始安排复工复产，但是部分煤矿有延长假期现象，复产进度有所延缓，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少52.86万吨至711.88万吨，产能利用率周环比下降5.25%至70.70%。进口煤方面，甘其毛都口岸通关逐步恢复至正常水平，后市有望进一步增长至1000车水平。 【需求】 截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。下游钢厂有复产预期，但是由于实际需求偏弱，复产力度有限。 【库存】 截至2月2日，全样本独立焦企焦煤库存1006万吨，环比下降63.7万吨，247家钢厂焦煤库存843.4万吨，环比下降45.7万吨。下游原料库存仍在大幅去化，在焦化企业维持前期生产的情况下，开始适当采购原料，但是整体补库意愿偏谨慎。 【观点】 炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现。国内煤矿开始逐步复产，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 动力煤：供强需弱，煤价仍有回落空间 【现货】 产地煤价继续下跌，内蒙5500大卡报价为930元/吨，环比下跌20元/吨；山西5500大卡报价为1000元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为1020元/吨，环比下跌16元/吨。港口市场继续下跌，下游观望情绪浓厚，市场询盘量少，采购方继续压价还盘，港口5500报价1100-1150元。 【供给】 据汾渭产运销数据显示，截至2月1日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加8.03个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加6.45个百分点；陕西地区产能利用率较上期增加12.45个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期增加6.09个百分点。总库存较上期增加3.89个百分点。发煤利润较上期增加1.77个百分点。节后煤矿逐步复产，产量快速恢复。 【需求】 截至2月6日，六大电厂日68.11万吨，周环比下降0.09万吨，电厂库存1297.7万吨，周环比增加17.5万吨，可用天数周环比增0.3天。当前电厂日耗不高，主要去库存为主，采购以保供和长协煤为主，市场煤交易冷清。此外下游企业开工偏慢，需求提振有限，元宵后预期需求有所释放，但是整体幅度或有限。 【观点】 产地开始逐步复工，产量开始逐步增加，进口煤供应相对充足，终端陆续放出招标，但实际采购量较少，澳煤持续进口，后续进口量将进一步增加。节后下游需求没有明显提振，市场询货活跃度不高，叠加港口库存进一步增长，后市煤价仍有较强的下跌驱动。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：钢厂复产早于需求复苏，关注库存压力 【现货和基差】 7日晨唐山钢坯-40至3810元每吨。6日螺纹钢现货价格维稳，而热轧现货价格稳中有降。华东螺纹+10至4140元每吨，主力基差91元每吨；热轧维稳至4130元每吨，基差35元每吨。 【供给】 产量环比上升，钢厂复产。本周铁水产量环比+0.4万吨至227万吨。五大品种产量环比+12万吨至870万吨。其中螺纹产量+7.7万吨至234.9万吨，主要是电炉复产。热轧+0.45万吨至306万吨。 【需求】 节后建筑行业开工同比偏低，需求短期依然偏弱，但市场预期近弱远强，目前依然处于需求验证期。【库存】 库存延续季节性累库。五大品种库存环比增加248万吨至2218万吨，农历同比增加1.3%。其中螺纹环比+152万吨，农历同比增加0.3%；热轧环比+36.7万吨，农历同比增加10%。螺纹因电炉减产较多，库存偏低，热轧库存稍高。 【观点】 盘面受市场情绪影响，呈现波动走势，短期开工偏低，同时钢厂复产，库存可能走向同比偏高格局。预计价格将维持震荡走势等待需求明朗。虽然现货卷螺差出现平水甚至倒挂，但盘面卷螺差走扩，可能受近期热轧出口较好影响，需关注其持续性。单边建议多单谨慎。 铁矿石：需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大 【现货】 青岛港口PB粉868元/吨，超特粉至740元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为937元/吨和927元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为86.3元/吨和9.31%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比+0.47万吨至227.04万吨，高炉产能利用率环比+0.18%至84.32%。节后第一周，钢厂补库有所放缓，日耗环比+0.2%，钢厂进口矿库存环比-0.1%，库消比-0.09%至33.06%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司(Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司(Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 港口库存13911.3万吨，较周二+117万吨（+0.8%），较上周五+185.47万吨（1.4%）；钢厂库存环比-8.02万吨（-0.1%）至8220.27万吨。 【观点】 需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，本周到港量小幅下降，发运量环比上升，两者均值水平符合季节性下降预期。澳巴发运结构来看，本周澳洲至中国发运量环比上升，均值高于季节性；巴西发运量小幅上升，但均值同比下降。需求处在真空期，钢厂补库有所放缓，日耗环比+0.2%，钢厂进口矿库存环比-0.1%，库消比-0.09%至33.06%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧。操作上，单边建议以观望为主，5-9正套可逢低建仓。 焦炭：需求高度有限，焦炭逢高空对待 【期现】 截至2月6日，主力合约收盘价2755元，环比下跌2元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水151元。唐山环保对高炉生产暂无影响，焦炭市场延续弱稳表现，现货市场仍处于博弈状态。 【供给】 截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。 【需求】 截至2月2日，247家钢厂日均铁水227.04万吨，环比增加0.47吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。 【库存】 截至2月2日，全样本焦化厂焦炭库存127.4万吨，环比减少12.5万吨，247家钢厂焦炭库存641.2万吨，环比增加1.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.8天，环比上周减少0.1天。随着物流恢复，焦企库存快速回落，下游到货情况好转，但是由于实际需求不佳，钢厂复产或低于市场预期。 【观点】 年后原料煤价格下跌缓慢，影响焦企利润尚未有效恢复，提产意愿偏低。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。预计后市煤价下行，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求，建议以逢高空思路对待。 焦煤：需求高度有限，焦煤仍有下行空间 【期现】 截至2月6日，主力合约收盘价报1836元，环比上涨24元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，环比持平，期货贴水39元。炼焦煤市场整体偏稳运行，产地煤价涨跌互现。 【供给】 春节过后部分煤矿陆续开始安排复工复产，但是部分煤矿有延长假期现象，复产进度有所延缓，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少52.86万吨至711.88万吨，产能利用率周环比下降5.25%至70.70%。进口煤方面，甘其毛都口岸通关逐步恢复至正常水平，后市有望进一步增长至1000车水平。 【需求】 截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。下游钢厂有复产预期，但是由于实际需求偏弱，复产力度有限。 【库存】 截至2月2日，全样本独立焦企焦煤库存1006万吨，环比下降63.7万吨，247家钢厂焦煤库存843.4万吨，环比下降45.7万吨。下游原料库存仍在大幅去化，在焦化企业维持前期生产的情况下，开始适当采购原料，但是整体补库意愿偏谨慎。 【观点】 炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现。国内煤矿开始逐步复产，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 动力煤：供强需弱，煤价仍有回落空间 【现货】 产地煤价稳中下跌，部分煤矿降价30-50元，煤矿陆续复工复产，供应有所恢复。港口市场继续下跌，下游观望情绪浓厚，市场询盘量少，采购方继续压价还盘，市场看空情绪继续蔓延。 【供给】 据汾渭产运销数据显示，截至2月1日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加8.03个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加6.45个百分点；陕西地区产能利用率较上期增加12.45个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期增加6.09个百分点。总库存较上期增加3.89个百分点。发煤利润较上期增加1.77个百分点。节后煤矿逐步复产，产量快速恢复。 【需求】 截至2月6日，六大电厂日68.11万吨，周环比下降0.09万吨，电厂库存1297.7万吨，周环比增加17.5万吨，可用天数周环比增0.3天。当前电厂日耗不高，主要去库存为主，采购以保供和长协煤为主，市场煤交易冷清。此外下游企业开工偏慢，需求提振有限，元宵后预期需求有所释放，但是整体幅度或有限。 【观点】 产地开始逐步复工，产量开始逐步增加，进口煤供应相对充足，终端陆续放出招标，但实际采购量较少，澳煤持续进口，后续进口量将进一步增加。节后下游需求没有明显提振，市场询货活跃度不高，叠加港口库存进一步增长，后市煤价仍有较强的下跌驱动。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、钢材 【产量】日均铁水产量依然偏低，并且环比上升，后期钢厂尚有复产空间。1月份开始，钢厂日均铁水逐步上升，截止2月3日，日均铁水较节前环比上升3.3万吨至227万吨，接近22年均值228万吨。考虑当前钢厂利润转正，利润改善，叠加钢厂库存压力不大，预计铁水产量高点或在240左右水平。 【需求】23年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求，目前市场对需求预期是近弱远强，上半年弱下半年强。所以上半年需求弱也算是市场预期内，关键是下半年地产能否实质性改善。节后一周工业品普跌，可以理解为需求预期走弱，资金抢跑，影响价格回调；但目前需求端，地产宽松政策不断推出，并且2-3月依然是节后开工情况和政策落地的观察期，目前尚不能判定全年地产需求证伪。后期需求端依然需要跟踪地产行业的销售数据和存量停工项目复工情况。 【库存】库存季节性累库，同比持平；其中螺纹库存同比持平，热轧库存同比增加。考虑产量增幅早于需求，预计后期产量将有同比上升预期。 【成本和利润】近期钢价下跌，影响钢厂利润下跌，但吨钢利润依然为正。盘面利润跟随下滑。 【交易逻辑】当前供需双弱，在供应约束（废钢供应偏紧）+需求预期好情况下，或重复去年产业逻辑：钢厂复产-库存上升-跌价去库-利润走弱-钢厂减产-利润转好-钢厂增产。当前钢厂库存不高，同时2月依然是需求验证期，价格难以持续下跌，2月价格尚有反复。考虑上半年地产需求或难明显改善，上涨空间有限，年前多单可逢高止盈。同时考虑热轧库存高企，可逢高试空热轧。套利关注多螺纹空焦煤套利。 【操作建议】单边逢高止盈多单，试空热轧。 二、铁矿石 【供应】海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【需求】需求端日均铁水产量环比+0.47万吨至227.04万吨，高炉产能利用率环比+0.18%至84.32%。节后第一周，钢厂补库有所放缓，日耗环比+0.2%，钢厂进口矿库存环比-0.1%，库消比-0.09%至33.06%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【库存】港口库存13911.3万吨，较周二+117万吨（+0.8%），较上周五+185.47万吨（+1.4%）；钢厂库存环比-8.02万吨（-0.1%）至8220.27万吨。 【基差】主流矿基差环比走强。5-9价差环比+7.5元/吨至36.5元/吨，据利钢资讯披露，唐山自2月4日18时全市通知启动重污染天二级应急响应，5-9价差有走缩预期； 9-1价差环比+1.0元/吨至31元/吨。 【交易逻辑】需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量与发运量均值与去年同期持平；节后第一周，需求有待启动，日均铁水与高炉产能利用率小幅上升。钢厂补库有所放缓，进口矿库存环比-0.1%，日耗环比+0.2%，库消比-0.09%至33.06%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期；节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。唐山自2月4日18时全市通知启动重污染天二级应急响应，对近月合约形成阶段性压制作用，5-9价差有走缩预期；节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧，操作上单边建议观望为主，5-9正套可逢低建仓。 【操作建议】单边建议以观望为主，5-9正套可逢低建仓。 三、焦炭 【期现】截至2月3日，主力合约收盘价2757元，环比节前下跌133元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，周环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水149元。节后焦炭市场暂稳运行，焦企仍有提涨预期，但是由于钢材下游需求没有实质性的恢复，钢厂打压焦炭的意愿仍在，我们认为即使元宵过后下游需求好转的可能性较低，短期市场将延续博弈，但是预计第三轮焦炭提降仍会落地。 【供给】截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。 【需求】截至2月2日，247家钢厂日均铁水227.04万吨，环比增加0.47吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。 【库存】截至2月2日，全样本焦化厂焦炭库存127.4万吨，环比减少12.5万吨，247家钢厂焦炭库存641.2万吨，环比增加1.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.8天，环比上周减少0.1天。随着物流恢复，焦企库存快速回落，下游到货情况好转，但是由于实际需求不佳，钢厂复产或低于市场预期。 【观点】年后原料煤价格下跌缓慢，影响焦企利润尚未有效恢复，提产意愿偏低。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。预计后市煤价下行，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求。建议焦炭以逢高空思路对待，目标位2450-2500。 四、焦煤 【期现】截至2月2日，主力合约收盘价报1800元，较节前下跌67元，主焦煤（介休）沙河驿报2135元，周环比上涨35元，期货贴水323元。主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，周环比上涨30元，期货贴水63元。随着国内物流好转，部分下游开始适当采购，贸易商仍观望为主，部分煤矿报价补跌50-100元/吨左右，其中临汾主焦煤价格下调50-100元/吨，延安气精煤价格下调100元/吨，煤矿线上竞拍资源成交价格涨跌互现，市场整体弱稳运行，甘其毛都口岸通关量稳步回升，预计后市进口量将进一步增加。 【供给】产地煤矿多已复工复产，焦煤供应端增量明显，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加125.84万吨至837.72万吨，产能利用率周环比上升12.5%至83.2%。甘其毛都口岸通关量稳步回升，预计后市进口量将进一步增加。 【需求】截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。下游钢厂有复产预期，但是由于实际需求偏弱，复产力度有限。 【库存】截至2月2日，全样本独立焦企焦煤库存1006万吨，环比下降63.7万吨，247家钢厂焦煤库存843.4万吨，环比下降45.7万吨。下游原料库存仍在大幅去化，在焦化企业维持前期生产的情况下，开始适当采购原料，但是整体补库意愿偏谨慎。 【观点】炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现。国内煤矿开始逐步复产，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，目标位1600，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：钢厂复产预计早于需求复苏，关注库存压力 【现货和基差】 3日晨唐山钢坯维稳至3810元每吨。2日螺纹钢现货价格维稳，而热轧现货价格稳中有降。华东螺纹维稳至4190元每吨，主力基差148元每吨；热轧-10至4140元每吨，基差83元每吨。 【利润】 利润跟随现货价格上涨而增长，当前转炉生产利润在100元左右，盘面利润走扩。 【供给】 产量环比上升，钢厂复产。本周铁水产量环比+0.5万吨至227万吨。五大品种产量环比+12万吨至870万吨。其中螺纹产量+7.7万吨至234.9万吨，主要是电炉复产。热轧+0.45万吨至306万吨。 【需求】 需求维持弱现实，强预期格局。需求转入淡季，现货需求维持弱势。等待节后需求验证。 【库存】 库存延续季节性累库。五大品种库存环比增加248万吨至2218万吨，农历同比增加1.3%。其中螺纹环比+152万吨，农历同比增加0.3%；热轧环比+36.7万吨，农历同比增加10%。螺纹因电炉减产较多，库存偏低，热轧库存稍高。 【观点】 周度数据显示，钢厂延续复产，库存由同比下降转为同比上升。短期库存压力不大，同时随着地产销售政策的不断出台，市场对需求预期依然有期待，2月价格尚有反复。钢厂复产早于需求释放，并且上半年地产需求或难改善，结合热轧供需情况弱于螺纹，可逢高试空热轧。 铁矿石：需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大 【现货】 青岛港口PB粉-20元/吨至858元/吨，超特粉-13元/吨至735元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为926元/吨和922元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为74.9元/吨和8.13%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比+0.47万吨至227.04万吨，高炉产能利用率环比+0.18%至84.32%。节后第一周，钢厂补库有所放缓，日耗环比+0.2%，钢厂进口矿库存环比-0.1%，库消比-0.09%至33.06%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降600.10万吨（-1.7%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升21.80万吨（0.1%）至2.55亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 港口库存13911.3万吨，较周二+117万吨（+0.8%），较上周五+185.47万吨（1.4%）；钢厂库存环比-8.02万吨（-0.1%）至8220.27万吨。 【观点】 需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量与发运量均值环比下降，但仍高于去年同期水平。钢厂补库有所放缓，日耗环比+0.2%，钢厂进口矿库存环比-0.1%，库消比-0.09%至33.06%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。主流矿发运结构来看，澳洲与巴西发运量高位回落，符合季节性下降预期，后续持续关注发运情况。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧。操作上，单边建议以观望为主，5-9正套可逢低建仓。 焦炭：关注钢厂补库，单边观望为主 【期现】 截至2月2日，主力合约收盘价2746元，环比下跌32元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水160元。物流好转，投机环节询货增多，下游复产度及需求有一定支撑，焦企仍有一定看涨意愿，现货市场仍处于博弈状态。 【供给】 截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显减产迹象。 【需求】 截至2月2日，247家钢厂日均铁水227.04万吨，环比增加0.47吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。 【库存】 截至2月2日，全样本焦化厂焦炭库存127.4万吨，环比减少12.5万吨，247家钢厂焦炭库存641.2万吨，环比增加1.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.8天，环比上周减少0.1天。随着物流恢复，焦企库存快速回落，下游到货情况好转，但是由于实际需求不佳，钢厂复产或低于市场预期。 【观点】 焦企生产相对稳定，受制于利润问题提产意愿不强，运力逐步恢复下焦企库存快速回落，下游到货情况有所好转，钢厂有一定补库诉求，但是采购情绪依旧谨慎。当前焦炭供需矛盾不大，市场处在博弈阶段，关注钢厂补库动向，建议单边跟随成材谨慎操作或观望为主。 焦煤：关注钢厂补库，套利继续持有 【期现】 截至2月2日，主力合约收盘价报1801元，环比上涨12元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，环比持平，期货贴水74元。煤价涨跌互现，焦企原料煤经过前期消耗后，开始适当采购。 【供给】 春节过后部分煤矿陆续开始安排复工复产，但是部分煤矿有延长假期现象，复产进度有所延缓，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少52.86万吨至711.88万吨，产能利用率周环比下降5.25%至70.70%。进口煤方面，甘其毛都口岸通关逐步恢复至正常水平，后市有望进一步增长至1000车水平。 【需求】 截至2月2日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比增加0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比增加0.4万吨。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显减产迹象。 【库存】 截至2月2日，全样本独立焦企焦煤库存1006万吨，环比下降63.7万吨，247家钢厂焦煤库存843.4万吨，环比下降45.7万吨。下游原料库存仍在大幅去化，在焦化企业维持前期生产的情况下，开始适当采购原料。 【观点】 炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现，煤矿开始逐步复产，产量逐步恢复。焦煤上游没有明显累库现象，下游仍在去库为主，后市下游或存在补库可能。但值得注意的是，进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。建议当前焦煤仍以套利思维对待，多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 动力煤：供需双弱仍在持续 【现货】 主产区煤价整体平稳运行，陕西地区复工偏慢，产地矿区拉煤车增多，价格小幅探涨。内蒙5500大卡报价980元，环比持平，山西5500大卡报价1070元，环比持平，陕西5500大卡报价1078元，环比持平。港口市场继续下行，节后下游需求没有明显提振，5500大卡报价1160-1180元。 【供给】 主产地煤矿陆续恢复生产，但是产量尚未明显增加，其中，鄂尔多斯地区部分中小煤矿陆续恢复产销，供应稍有改善，榆林地区大部分煤矿产量还未恢复正常。 【需求】 截至1月15日，六大电厂日耗77.46万吨，周环比下降3.28万吨，电厂库存1219.6万吨，周环比增加34.8万吨，可用天数周环比增1.1天。节后下游需求没有明显提振，市场询货问价活跃度不高，叠加港口库存高位，堆存场地紧张，部分贸易商出现抛货情绪。 【观点】               产地开始逐步复工，但是进度偏慢，产量尚未有明显增加。节后下游需求没有明显提振，市场询货活跃度不高，叠加港口库存高位，部分贸易商出现抛货情。整体来看动力煤在节后继续维持供需两弱的状况，煤价仍有继续回落可能。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：钢厂复产预计早于需求复苏，关注库存压力 【现货和基差】 2日晨唐山钢坯价格3810元每吨，环比下降50元。钢材现货跌幅明显。华东螺纹维稳至4190元每吨，主力基差106元每吨；热轧-70至4150元每吨，基差58元每吨。 【利润】 利润跟随现货价格上涨而增长，当前转炉生产利润在100元左右，并且电炉利润转正，盘面利润走扩。利润转正或影响钢厂复产。 【供给】 春节期间产量环比上升，钢厂复产。铁水产量环比+2.8万吨至226.6万吨，同比增加7.22万吨。五大品种产量环比+6.9万吨至858万吨。其中螺纹产量-2.7万吨至227万吨，主要是电炉减产。热轧+4.6万吨至306万吨。 【需求】 需求维持弱现实，强预期格局。春节期间地产销售无改善，影响盘面需求预期趋弱。 【库存】 春节期间库存环比累库。五大品种库存环比增加332万吨至1970万吨，农历同比下降3%。其中螺纹环比+195万吨，农历同比下降5.8%；热轧环比+47万吨，农历同比增加8.9%。总库存低的原因主要是产量偏低。螺纹因电炉减产较多，库存低于去年同期，热轧库存稍高。 【观点】 盘面延续弱势，跌幅明显，前期正套单止盈离场也加速现货下跌，近期下游尚未满产，现货需求不足，也影响现货低价让利增多。从周度数据看，铁水产量环比持续上升，钢厂复产早于需求释放，大概率影响后期库存转为同比上升状态。短期库存压力不大，同时随着地产销售政策的不断出台，市场对需求预期依然有期待，2月价格尚有反复。操作上多单可逢高止盈，考虑热轧供需情况弱于螺纹，可逢高试空热轧。 铁矿石：需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大 【现货】 青岛港口PB粉878元/吨，超特粉-2元/吨至748元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为948元/吨和936元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为77.5元/吨和8.28%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比+2.83万吨至226.57万吨，高炉利用率环比+1.05%至84.15%，两者均同比上升。春节期间补库有所放缓，日耗环比+1.2%，钢厂进口矿库存环比-11%，钢厂库消比-4.56%至33.17%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降600.10万吨（-1.7%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升21.80万吨（0.1%）至2.55亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 据Mysteel披露，春节期间多数钢厂维持正常生产，样本企业中停产检修数量较少，现货采购意愿偏弱，以消耗自身库存为主。港口库存13725.83万吨，较节前环比+592.62万吨（+4.5%），较上周五环比+68.51万吨（0.5%）；钢厂库存9228.29万吨，较节前环比+1144万吨（-11%）。 【观点】 需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量与发运量均值环比下降，但仍高于去年同期水平。春节期间补库有所放缓，日耗环比+1.2%，钢厂进口矿库存环比-11%，钢厂库消比-4.56%至33.17%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。主流矿发运结构来看，澳洲与巴西发运量高位回落，符合季节性下降预期，后续持续关注发运情况。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧。节前发改委频繁对市场释放打压信号，操作上，单边建议以观望为主，5-9正套可逢低建仓。 焦炭：关注钢厂补库，单边观望为主 【期现】 截至2月1日，主力合约收盘价2778元，环比下跌49元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水128元。物流好转，投机环节询货增多，下游复产度及需求有一定支撑，焦企仍有一定看涨意愿，现货市场仍处于博弈状态。 【供给】 从生产端看，焦化厂生产维持节前水平，部分企业开工回落但是影响有限。截至1月27日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66万吨，环比增加0.2万吨。 【需求】 截至1月27日，247家钢厂日均铁水226.57万吨，环比增加2.83吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。 【库存】 受到假期物流因素影响，焦化厂被动累库，下游去库幅度较大。截至1月27日，全样本焦化厂焦炭库存139.9万吨，环比增加30.8万吨，247家钢厂焦炭库存639.8万吨，环比减少40.3万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周减少0.9天。 【观点】 焦企节后生产相对稳定，受制于利润问题提产意愿不强，春节期间下游受到物流影响库存大幅下降，运力恢复后将缓解下游到货情况，钢厂有一定补库诉求，但是采购情绪依旧谨慎。当前焦炭供需矛盾不大，市场处在博弈阶段，关注运力恢复后的钢厂补库动向，建议单边跟随成材谨慎操作或观望为主。 焦煤：关注钢厂补库，套利继续持有 【期现】 截至2月1日，主力合约收盘价报1789元，环比下跌44元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比上涨35元，主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，环比持平，期货贴水86元。煤矿价格多维持稳定，部分煤种有补跌现象，降价煤种主要为低硫主焦煤和贫瘦煤，降幅50-100元/吨。 【供给】 春节过后部分煤矿陆续开始安排复工复产，但是部分煤矿有延长假期现象，复产进度有所延缓，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少52.86万吨至711.88万吨，产能利用率周环比下降5.25%至70.70%。进口煤方面，甘其毛都口岸通关逐步恢复至正常水平，后市有望进一步增长至1000车水平。 【需求】 截至1月27日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66万吨，环比增加0.2万吨。焦化厂生产维持节前水平，受制于利润为题，焦化企业提产意愿不强。 【库存】 由于假期休市，上游煤矿不断累库，但是下游焦钢厂去库明显，后市也存在补库可能。截至1月27日，全样本独立焦企焦煤库存1069.7万吨，环比下降185.8万吨，247家钢厂焦煤库存889.1万吨，环比下降30.2万吨。 【观点】 炼焦煤市场平稳运行，部分煤种有补跌情况，煤矿开始逐步复产，产量逐步恢复。由于物流和停产影响，焦煤上下游没有明显累库现象，在物流恢复之后下游或存在补库可能。但值得注意的是，进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。建议当前焦煤仍以套利思维对待，多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 动力煤：供需双弱仍在持续 【现货】 主产区煤价整体平稳运行，陕西地区复工偏慢，产地矿区拉煤车增多，价格小幅探涨。内蒙5500大卡报价980元，环比持平，山西5500大卡报价1070元，环比持平，陕西5500大卡报价1078元，环比持平。港口市场继续下行，节后下游需求没有明显提振，5500大卡报价1200-1230元。 【供给】 主产地煤矿陆续恢复生产，但是产量尚未明显增加，其中，鄂尔多斯地区部分中小煤矿陆续恢复产销，供应稍有改善，榆林地区大部分煤矿产量还未恢复正常。 【需求】 截至1月15日，六大电厂日耗77.46万吨，周环比下降3.28万吨，电厂库存1219.6万吨，周环比增加34.8万吨，可用天数周环比增1.1天。节后下游需求没有明显提振，市场询货问价活跃度不高，叠加港口库存高位，堆存场地紧张，部分贸易商出现抛货情绪。 【观点】 产地开始逐步复工，但是进度偏慢，产量尚未有明显增加。节后下游需求没有明显提振，市场询货活跃度不高，叠加港口库存高位，部分贸易商出现抛货情。整体来看动力煤在节后继续维持供需两弱的状况，煤价仍有继续回落可能。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：钢厂复产预计早于需求复苏，关注库存走势 【现货和基差】 1日晨唐山钢坯价格3860元每吨，环比下降40元。螺纹钢现货价格维稳，而热轧现货价格稳中有降。华东螺纹维稳至4230元每吨，主力基差87元每吨；热轧-40至4220元每吨，基差66元每吨。 【利润】 利润跟随现货价格上涨而增长，当前转炉生产利润在100元左右，盘面利润走扩。 【供给】 春节期间产量环比上升，钢厂复产。铁水产量环比+2.8万吨至226.6万吨，同比增加7.22万吨。五大品种产量环比+6.9万吨至858万吨。其中螺纹产量-2.7万吨至227万吨，主要是电炉减产。热轧+4.6万吨至306万吨。 【需求】 需求维持弱现实，强预期格局。需求转入淡季，现货需求维持弱势。等待节后需求验证。 【库存】 春节期间库存环比累库。五大品种库存环比增加332万吨至1970万吨，农历同比下降3%。其中螺纹环比+195万吨，农历同比下降5.8%；热轧环比+47万吨，农历同比增加8.9%。总库存低的原因主要是产量偏低。螺纹因电炉减产较多，库存低于去年同期，热轧库存稍高。 【观点】 盘面延续弱势，跌幅明显。钢厂产量上升和春节地产销售无改善抑制盘面表现。从周度数据看，铁水产量环比持续上升，钢厂复产早于需求释放，大概率影响后期库存转为同比上升状态。短期库存压力不大，同时随着地产销售政策的不断出台，市场对需求预期依然有期待，2月价格尚有反复。操作上多单可逢高止盈，考虑热轧供需情况弱于螺纹，可逢高试空热轧。 铁矿石：需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大 【现货】 青岛港口PB粉-4元/吨至878元/吨，超特粉-2元/吨至750元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为948元/吨和938元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为59.7元/吨和6.36%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比+2.83万吨至226.57万吨，高炉利用率环比+1.05%至84.15%，两者均同比上升。春节期间补库有所放缓，日耗环比+1.2%，钢厂进口矿库存环比-11%，钢厂库消比-4.56%至33.17%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降600.10万吨（-1.7%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升21.80万吨（0.1%）至2.55亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 港口库存13725.83万吨，较节前环比+592.62万吨（+4.5%），较上周五环比+68.51万吨（0.5%）；钢厂库存9228.29万吨，较节前环比+1144万吨（-11%）。 【观点】 需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量与发运量均值环比下降，但仍高于去年同期水平。春节期间补库有所放缓，日耗环比+1.2%，钢厂进口矿库存环比-11%，钢厂库消比-4.56%至33.17%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。主流矿发运结构来看，澳洲与巴西发运量高位回落，符合季节性下降预期，后续持续关注发运情况。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧。节前发改委频繁对市场释放打压信号，操作上，单边建议以观望为主，5-9正套可逢低建仓。 焦炭：关注钢厂补库，单边观望为主 【期现】 截至1月31日，主力合约收盘价2827元，环比下跌62元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水76元。物流好转，投机环节询货增多，市场仍处于博弈状态。 【供给】 从生产端看，焦化厂生产维持节前水平，部分企业开工回落但是影响有限。截至1月27日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66万吨，环比增加0.2万吨。 【需求】 截至1月27日，247家钢厂日均铁水226.57万吨，环比增加2.83吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。 【库存】 受到假期物流因素影响，焦化厂被动累库，下游去库幅度较大。截至1月27日，全样本焦化厂焦炭库存139.9万吨，环比增加30.8万吨，247家钢厂焦炭库存639.8万吨，环比减少40.3万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周减少0.9天。 【观点】 焦企节后生产相对稳定，下游受到物流影响库存大幅下降，运力恢复后将缓解下游到货情况，但是下游需求尚未有效恢复，钢厂采购情绪依旧谨慎。当前焦炭供需矛盾不大，市场处在博弈阶段，关注运力恢复后的钢厂补库动向，建议单边跟随成材谨慎操作或观望为主。 焦煤：关注钢厂补库，套利继续持有 【期现】 截至1月31日，主力合约收盘价报1833元，环比下跌34元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2100元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，环比上涨30元，期货贴水42元。煤矿价格多维持稳定，部分煤种有补跌现象， 降价煤种主要为低硫主焦煤和贫瘦煤，降幅50-100元/吨。 【供给】 春节过后部分煤矿陆续开始安排复工复产，但是部分煤矿有延长假期现象，复产进度有所延缓，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少52.86万吨至711.88万吨，产能利用率周环比下降5.25%至70.70%。进口煤方面，甘其毛都口岸通关逐步恢复至正常水平，后市有望进一步增长至1000车水平。 【需求】 截至1月27日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66万吨，环比增加0.2万吨。焦化厂生产维持节前水平，部分企业开工回落但是影响有限。 【库存】 由于假期休市，上游煤矿不断累库，但是下游焦钢厂去库明显，后市也存在补库可能。截至1月27日，全样本独立焦企焦煤库存1069.7万吨，环比下降185.8万吨，247家钢厂焦煤库存889.1万吨，环比下降30.2万吨。 【观点】 炼焦煤市场平稳运行，部分煤种有补跌情况，煤矿开始逐步复产，产量逐步恢复。由于物流和停产影响，焦煤上下游没有明显累库现象，在物流恢复之后下游或存在补库可能。但值得注意的是，进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤通关后市将增加至1000车左右水平。建议当前焦煤仍以套利思维对待，多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 动力煤：供需双弱仍在持续 【现货】 主产区煤价整体平稳运行，陕西地区复工偏慢，产地矿区拉煤车增多，价格小幅探涨。内蒙5500大卡报价980元，环比持平，山西5500大卡报价1070元，环比持平，陕西5500大卡报价1078元，环比持平。港口市场继续下行，节后下游需求没有明显提振，5500大卡报价1200-1230元。 【供给】 主产地煤矿陆续恢复生产，但是产量尚未明显增加，其中，鄂尔多斯地区部分中小煤矿陆续恢复产销，供应稍有改善，榆林地区大部分煤矿产量还未恢复正常。 【需求】 截至1月15日，六大电厂日耗77.46万吨，周环比下降3.28万吨，电厂库存1219.6万吨，周环比增加34.8万吨，可用天数周环比增1.1天。节后下游需求没有明显提振，市场询货问价活跃度不高，叠加港口库存高位，堆存场地紧张，部分贸易商出现抛货情绪。 【观点】 产地开始逐步复工，但是进度偏慢，产量尚未有明显增加。节后下游需求没有明显提振，市场询货活跃度不高，叠加港口库存高位，部分贸易商出现抛货情。整体来看动力煤在节后继续维持供需两弱的状况，煤价仍有继续回落可能。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：钢厂复产预计早于需求复苏，关注库存走势 【现货和基差】 31日晨唐山钢坯价格+30至3900元。昨日螺纹钢现货价格偏强，而热轧现货价格稳中有降。华东螺纹+29至4230元每吨，主力基差29元每吨；热轧-20至4260元每吨，基差35元每吨。 【利润】 利润跟随现货价格上涨而增长，当前转炉生产利润在100元左右，盘面利润走扩。 【供给】 春节期间产量环比上升。铁水产量环比+2.8万吨至226.6万吨，同比增加7.22万吨。五大品种产量环比+6.9万吨至858万吨。其中螺纹产量-2.7万吨至227万吨，主要是电炉减产。热轧+4.6万吨至306万吨。 【需求】 需求维持弱现实，强预期格局。需求转入淡季，现货需求维持弱势。等待节后需求验证。 【库存】 春节期间库存环比累库。五大品种库存环比增加332万吨至1970万吨，农历同比下降3%。其中螺纹环比+195万吨，农历同比下降5.8%；热轧环比+47万吨，农历同比增加8.9%。总库存低的原因主要是产量偏低。螺纹因电炉减产较多，库存低于去年同期，热轧库存稍高。 【观点】 节后首日价格冲高回落，春节期间地产成交无改善依然影响盘面趋弱。从周度数据看，铁水产量环比持续上升，预计节后钢厂复产幅度早于需求释放，大概率影响库存转为同比上升状态。短期地产需求难明显改善，价格或随着库存压力凸显而承压。分品种看，废钢成本高企依然拖累螺纹电炉产量，结合库存情况，螺纹依然强于热轧。2月份如果需求数据无明显改善，操作上可逢高逐步止盈。 铁矿石：需求有待启动，受市场情绪带动，盘面冲高后回落 【现货】 青岛港口PB粉-3元/吨至882元/吨，超特粉+2元/吨至752元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为953元/吨和940元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为66.4元/吨和7.06%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比+2.83万吨至226.57万吨，高炉利用率环比+1.05%至84.15%，两者均同比上升。春节期间补库有所放缓，日耗环比+1.2%，钢厂进口矿库存环比-11%，钢厂库消比-4.56%至33.17%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，力拓、必和必拓与FMG相继发布季度产销报告，四季度产量环比与同比均呈现上升趋势；全年（自然年）产量来看，力拓与必和必拓分别同比上升442万吨（+1.4%）与132万吨（+0.5%），FMG全年产量同比下降1090万吨（-4.6%）。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 据Mysteel披露，春节期间多数钢厂维持正常生产，样本企业中停产检修数量较少，现货采购意愿偏弱，以消耗自身库存为主。港口库存13725.83万吨，较节前环比+524.11万吨（+4.0%）；钢厂库存9228.29万吨，较节前环比+1144万吨（-11%）。 【观点】 需求有待验证，盘面受海外掉期市场情绪带动冲高后回落。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量与发运量均值环比下降，但仍高于去年同期水平。春节期间补库有所放缓，日耗环比+1.2%，钢厂进口矿库存环比-11%，钢厂库消比-4.56%至33.17%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。主流矿发运结构来看，澳洲与巴西发运量高位回落，符合季节性下降预期，后续持续关注发运情况。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧。节前发改委频繁对市场释放打压信号，操作上，单边建议以观望为主，5-9正套可逢低建仓。 焦炭：关注钢厂补库，单边观望为主 【期现】 截至1月30日，主力合约收盘价2890元，环比上涨1元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水16元。新年第一天盘面高开回落，期货逐步升水使得投机环节寻货增多，市场有一定看涨的意愿。但同时下游需求尚未恢复，钢厂同样存在打压焦炭的意愿。 【供给】 从生产端看，焦化厂生产维持节前水平，部分企业开工回落但是影响有限。截至1月27日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66万吨，环比增加0.2万吨。 【需求】 截至1月27日，247家钢厂日均铁水226.57万吨，环比增加2.83吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。 【库存】 受到假期物流因素影响，焦化厂被动累库，下游去库幅度较大。截至1月27日，全样本焦化厂焦炭库存139.9万吨，环比增加30.8万吨，247家钢厂焦炭库存639.8万吨，环比减少40.3万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周减少0.9天。 【观点】 焦企节后生产相对稳定，下游受到物流影响库存大幅下降，节后运力恢复后将缓解下游到货情况，但是下游需求尚未有效恢复，钢厂采购情绪依旧谨慎。当前焦炭供需矛盾不大，市场处在博弈阶段，后市关注运力恢复后的钢厂补库动向，建议单边跟随成材谨慎操作或观望为主。 焦煤：关注钢厂补库，套利继续持有 【期现】 截至1月30日，主力合约收盘价报1867元，环比下跌19元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2100元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1845元，环比持平，期货升水22元。节后多数煤矿维持节前报价，部分煤种有补跌现象。 【供给】 春节过后部分煤矿陆续开始安排复工复产，但是部分煤矿有延长假期现象，复产进度有所延缓，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少52.86万吨至711.88万吨，产能利用率周环比下降5.25%至70.70%。进口煤方面，甘其毛都口岸通关逐步恢复至正常水平，后市有望进一步增长至1000车水平。 【需求】 截至1月27日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66万吨，环比增加0.2万吨。焦化厂生产维持节前水平，部分企业开工回落但是影响有限。 【库存】 由于假期休市，上游煤矿不断累库，但是下游焦钢厂去库明显，后市也存在补库可能。截至1月27日，全样本独立焦企焦煤库存1069.7万吨，环比下降185.8万吨，247家钢厂焦煤库存889.1万吨，环比下降30.2万吨。 【观点】 炼焦煤市场平稳运行，部分煤种有补跌情况，节后煤矿开始逐步复产，产量逐步恢复。由于物流和停产影响，焦煤上下游没有明显累库现象，在物流恢复之后下游或存在补库可能。但值得注意的是，进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤通关后市将增加至1000车左右水平。建议当前焦煤仍以套利思维对待，多螺纹空焦煤头寸可继续持有，待上游正常复工后再寻单边机会。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：低库存和强预期组合，等待节后需求明朗，维持3800-4200区间走势 【现货和基差】唐山钢坯维稳至3800元每吨，现货维稳，卷螺差环比持平。螺纹维稳至4140元每吨，基差-25元；热轧维稳至4180元每吨，基差34元。 【利润】现货维稳，原料走弱，现货利润修复为正。盘面利润小幅走扩。 【供给】钢厂产量环比下降。铁水产量环比+1.6万吨至222.3万吨。五大品种产量环比-21.22万吨至862.46万吨。其中螺纹产量-9.8万吨至237.9万吨，热轧-4.07万吨至297.04万吨。 【需求】需求维持弱现实，强预期格局。需求转入淡季，现货需求维持弱势。等待节后需求验证。 【库存】五大品种库存环比增加107.2万吨至1492.9万吨，其中螺纹环比+66万吨，热轧环比+13万吨。总库存季节性累库。 【观点】临近春节，终端已经处于放假状态，现货维稳。钢材（螺纹钢和热轧卷板）基本面供需双弱，预期供需双强。现实需求依然较差，叠加处于季节性淡季，库存季节性累库。但国内疫情放松，同时对地产供应端和需求端的利多政策不断出台，地产行业有同比改善预期。当前价格上涨是提前交易节后需求转好，如果节后需求预期摆动或者实际需求不如预期，都可能导致价格有较大波动。考虑到地产销售依然偏弱，对节后地产新开工的拉动还存在不确定性，建议多单可适当减仓过年。 铁矿石：发改委约谈咨询企业，市场情绪回落，但基本面格局未改 【现货】 青岛港口PB粉+8元/吨至848元/吨，超特粉+9元/吨至719元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为915元/吨和905元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为53元/吨和5.86%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比+1.6万吨至222.3万吨。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，力拓与必和必拓发布四季度产销报告，两者年度产量均同比上升，完成发运目标。其中，力拓铁矿石（含球团矿与铁精粉）全年产量3.42亿吨，同比上升542万吨；必和必拓全年产量2.55亿吨，同比上升21.8万吨。发运目标来看，力拓铁精粉与球团矿产量目标上调50万吨至10.5-11.5万吨，必和必拓则维持新财年发运目标不变。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 港口库存13284.7万吨，环比上周四下降74.28万吨，环比周二上升6.34万吨。 【观点】 发改委约谈铁矿石资讯企业，市场情绪回落，但库存水平较低对矿价有支撑作用，矿价易涨难跌。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量冲高后回落，发运量降幅较大，两者均值高于季节性水平。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。主流矿发运结构来看，澳洲与巴西发运量高位回落，符合季节性下降预期，后续持续关注发运情况。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。发改委近期频繁对市场释放打压价格信号，矿价承压回落，但不改变铁矿石基本面格局，节后钢材终端需求决定铁矿石价格方向。考虑价格涨幅较大，春节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧，波动区间参考800-870元/吨。操作上建议多单逢高减仓，轻仓过节。 焦炭：波动较大，单边建议观望为主 【期现】 截至1月17日，主力合约收盘价2850元，环比上涨17元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水56元。节前雨雪天气使得市场运力下降，钢厂打压原料的意愿减弱，预计节前市场维持平稳。 【供给】 截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。 【需求】 截至1月12日，247家钢厂日均铁水222.3万吨，环比增加1.6万吨，铁水有所回升，增量主要集中在华北、东北和西南地区，预计节前铁水维持平稳。焦炭利润承压，供给或开始有所回落，节前整体供需情缺口或继续缩小。 【库存】 截至1月12日，全样本焦化厂焦炭库存91万吨，环比增加12.5万吨，247家钢厂焦炭库存668.2万吨，环比增加34.8万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为13.7天，环比上周增加0.6天。本周焦化厂和钢厂同时累库，主要原因是钢厂上周在途的到货影响，焦化厂被动累库还是反映出下游开始控制到货情况。 【观点】 焦企利润不佳生产小幅回落，预计后市盈利将进一步承压。下游钢厂补库接近尾声，按需采购为主，部分钢厂开始控制到货情况。受到雨雪天气影响，市场运力有所下降，钢厂打压原料的意愿有所减弱，节前供需矛盾暂时不明显，但在情绪和资金影响下，节前节后波动或较大，建议观望为主。 焦煤：多螺纹空焦煤，单边节后再寻布空机会 【期现】 截至1月17日，主力合约收盘价报1858元，环比下跌10元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2100元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1845元，环比持平，期货升水13元。炼焦煤市场稳中偏弱运行，煤矿开始逐步放假，影响报价相对坚挺。 【供给】 主产地部分煤矿产量有所恢复，但是临近春节，部分煤矿陆续停产放假，影响产量小幅回落，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少2.33万吨至874.82万吨，产能利用率周环比下降0.23%至86.89%。进口方面，口岸管委会拟决定自1月15日起，短盘运输将不再对蒙方司机进行核酸检测，此举有望进一步提升口岸通关车数，节后通关车数将再度回升至800车以上。 【需求】 截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。 【库存】 截至1月12日，全样本独立焦企焦煤库存1250.7，环比增加65.7万吨，247家钢厂焦煤库存902.7万吨，环比上升16.6万吨，下游库存再度上升，可能是受到在途到货影响，目前下游补库依旧谨慎。 【观点】 当前澳煤尚未完全放开，可进口的仍然是几家大型央企，但盘面波动主要还是预期和情绪影响，考虑到国内煤矿逐步放假，影响产量不断回落，因此现货价格预计要在节后产量恢复后才会逐步下跌。情绪和资金影响下，节前节后波动较大，单边建议观望为主，参与多螺纹空焦煤策略，节后再寻布空机会。 动力煤：节前供需双弱，煤价平稳 【现货】 产地煤矿放假增多，报价平稳，其中内蒙5500大卡报价980元，环比持平，山西5500大卡报价1070元，环比持平，陕西5500大卡报价1078元，环比持平。港口市成交冷清，报价平稳，5500大卡报价1230-1250元，报价平稳。 【供给】 截至1月11日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加1.22个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加1.28个百分点；陕西地区产能利用率较上期增加3.57个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少0.31个百分点。产地方面，春节临近，中小煤矿陆续停产放假中，供应日趋减少。进口方面，广东地区港口澳洲煤报关将不受限制，目前已经有进口商准备着手进口事宜，2月份开始将陆续有澳煤进口到港，后市澳煤进口量能否冲击印尼以及内矿仍待观察。 【需求】 截至1月15日，六大电厂日耗77.46万吨，周环比下降3.28万吨，电厂库存1219.6万吨，周环比增加34.8万吨，可用天数周环比增1.1天。元旦后电厂日耗提振不佳，下游冬储保持刚性采购，此外临近春节，煤化工企业放假增多，采购意愿偏低，市场煤交易活跃度明显回落。 【观点】 临近春节，煤矿停产放假增多，供给将持续回落，下游电厂日耗提升有限，仍以长协补库为主，煤化工企业陆续放假，市场煤采购积极性不强。整体来看动力煤在节前继续维持供需两弱的状况，节后随着澳煤等低价进口煤进入以及国内保供增产的延续，预计供应略宽松，煤价仍有继续回落空间。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。