5.22 晨会纪要 宏观消息： （1）中国金融40人论坛学术顾问、重庆市原市长黄奇帆表示，经过过去十几年的发展，中国制造十大领域有相当大的一批产品，实现了全球“领跑”或和发达国家“并跑”。中国制造“大而不强”、中低档产品为主的状况，已转变为中国制造“大而较强”“大而强”。从2025年“十五五”规划的制定，到2026年至2030年的全面实施，再到2040年的长远发展目标，中国制造怎样发展，中央已提出了明确方向：推动新质生产力发展。新质生产力将成为“十五五”规划乃至2040年长远规划中，中国制造业发展的最强劲动力。 （2）5月20日，国家发展改革委举行5月份新闻发布会。国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，当前，中国经济正处在新旧动能转换期，新产业新业态新模式竞相涌现，传统产业加快转型升级。在这个过程中，确实有一些行业出现结构性问题，有的盲目跟风投资，有的跟不上技术更新迭代节奏。一些企业陷入“内卷式”竞争，有的以低价、超低价、甚至以低于成本价格销售，有的制假售假、以次充好。这些都突破了市场竞争的边界和底线，扭曲了市场机制，扰乱了公平竞争秩序，必须加以整治。   纯镍： 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格123,400-125,650元/吨，平均价格124,525元/吨,较上一交易日价格下跌50元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,200元/吨，平均升水为2,100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日持平。 期货市场： 沪镍主力合约（NI2506）早盘开盘小幅下探，之后维持震荡走势，截止11：30价格收盘价为123,120元/吨，下跌0.23%。库存方面，截至5月20日，LME镍库存单日累库90吨至202,098吨。 当前镍价受“政策扰动加剧、供需矛盾深化”影响主导，短期仍维持震荡格局，下方支撑位122,000元/吨，上方阻力128,000元/吨；中长期来看趋势偏弱。     硫酸镍： 5 月21日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27768/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27760-28270元/吨，均价较昨日小幅走高。 从成本端分析，伦镍回归基本面，呈现弱势运行态势，致使镍盐厂生产成本略有下探。需求端方面，6月镍盐需求整体预期走强，近期前驱体厂对镍盐询价活跃度显著提升，采购意愿增强。供应端来看，部分镍盐厂报价维持稳定，而部分厂因需求增长以及原料库存受限，上调了报价系数。展望后市，下周为传统采购节点，综合考虑6月市场需求回暖以及镍盐成本支撑等因素，预计镍盐价格下周将有所上行。   镍生铁： 5 月21日讯，SMM8-12%高镍生铁均价946.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日上调0.5元/镍点。供给端来看，国内方面，部分检修冶炼厂已恢复生产，产量爬坡带动整体产量小幅上行。印尼方面，当前印尼内贸火法矿升水仍较为坚挺，且成品价格已击穿成本线，部分高成本产线受到成本倒挂的影响，生产负荷下调，预计整体产量小幅走弱。需求端来看，不锈钢价格受到关税政策缓和提振，价格企稳上涨，但整体成交情况并未明显改善，主流钢厂对原料采购意向价格企稳，部分贸易商有囤货意愿，接货价格较前期小幅上涨。综合下来，预计短期内高镍生铁价格企稳运行。   不锈钢： SMM5 月21日讯，今日，SS 期货盘面呈现震荡态势。随着宏观层面扰动因素逐步消退，市场交易逻辑回归基本面主导。在多空双方力量博弈下，短期内市场方向暂不明确。回顾上周，受宏观利好驱动，不锈钢现货价格显著走强，在 “买涨不买跌” 的市场心理作用下，下游采购需求集中释放。然而进入本周，前期积压的需求已基本得到满足，市场成交活跃度明显下降，贸易商出货压力随之加剧。为促进销售，部分贸易商选择让利出货，带动现货价格整体偏弱运行。  期货方面，主力合约2507小幅震荡上行。上午10:30，SS2507报12870元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在350-600元/吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13175元/吨，佛山均价13175元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23875元/吨，佛山地区23875元/吨；热轧316L/NO.1卷，在两地均报23100元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7500元/吨。 随着前期频繁扰动市场的宏观政策效应逐步消退，不锈钢市场正回归供需基本面主导的运行逻辑。当前，不锈钢价格已触及近年低位，叠加高镍生铁价格止跌反弹，进一步深跌面临一定阻力。然而，行业供需矛盾依然突出：供给端，不锈钢产量持续维持高位，社会库存居高不下；原料方面，高碳铬铁市场预期本月将出现供应过剩，价格存在让利空间。需求端，随着传统消费旺季结束，下游需求持续疲软，叠加近期价格波动剧烈，市场观望情绪浓厚，贸易商出货压力显著增加。若后续缺乏新的宏观利好支撑，在高供给与弱需求的双重压力下，不锈钢价格短期内或延续偏弱运行态势。   镍矿： 菲律宾镍矿整体持稳 中品矿CIF价微调小跌 上周菲律宾镍矿持稳小跌。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为43.5~45美元/湿吨，较上周维持不变，NI1.3%FOB为32~35美元/湿吨，较上周维持不变；NI1.5%CIF价格为58~59美元/湿吨，下调1美元/湿吨，NI1.5%FOB为47~50美元/湿吨，较上周维持不变。供需方面来看，供应方面，虽菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，降雨量较大的地区为Sta Cruz，东Davao和Tawi Tawi等地，Surigao地区相对于过去几周，降雨量相对减少。总体来看，Surigao降水减少后，菲律宾镍矿供应仍呈增加预期，需求方面，下游NPI价格持续阴跌，倒挂幅度加深的情况下，国内NPI冶炼厂原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑持续走弱。菲律宾到印尼方面，截至5月中旬，菲律宾发运至印尼的镍矿量超过300万湿吨，环比去年同时期增长超过200%，印尼对菲律宾镍矿进口量的增加进一步加深了菲律宾矿山的挺价情绪。后续来看，菲律宾镍矿国内成交价格或受下游拖累，承压运行，但印尼端对菲律宾矿价扰动明显。 印尼矿HPM上调 但火法矿升水受基本面拖累难有上涨 印尼矿上周成交价格小幅上调，主要源于5月下半期HPM小幅上调。火法矿方面，印尼内贸矿5月主流升水仍落在26~28美元/湿吨，较上周维持不变，SMM印尼内贸矿1.6%到厂价为53.3~57.3美元/湿吨，同比上周上涨0.7美元/湿吨，涨幅1.28%。湿法矿方面，周内成交价维持不变，SMM印尼内贸矿1.3%到厂价为23~25美元/湿吨。 火法矿方面：供应端，天气对于镍矿供应端扰动仍存，苏拉维西降水依旧频繁，而哈马黑拉岛5月也步入雨季，频繁的降水使得矿山可出货量受到影响，需求方面，NPI价格低位止跌，观望情绪浓厚，按照当前矿价计算，国内及印尼的NPI冶炼企业均处于成本倒挂状态，对高价镍矿的接受程度有限。库存方面：经历过4月份的低库存和抢矿备货，当前印尼火法冶炼企业库存水平有所好转，对高于市场价抢矿的意愿有所降低。综合来看,虽然仍面临天气原因和RKAB批复进度或不及预期等供应端因素扰动，但受到下游价格疲软的拖累，当前印尼内贸火法矿价格短期内难有较大上涨空间。 湿法矿方面，受到4月印尼MHP排产减少的影响，下游冶炼企业下压湿法矿价格，五一节后湿法矿价格市场成交价格迎来下跌，MHP利润依旧向好。SMM预计，后续随着MOROWALI园区MHP项目在5月陆续复产以及下半年新湿法项目的投建，湿法矿价格或迎来反弹。  

SMM 5月21日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪镍唯一下跌，跌幅达0.05%，沪锡以1.11%的涨幅领涨，沪锌涨0.71%，其余金属涨幅均在0.7%以内。氧化铝主连涨3.11%，录得三连涨。 此外，碳酸锂主连涨0.59%，多晶硅主连涨0.93%，工业硅主连跌1.75%，欧线集运主连跌7.18%。 黑色系方面涨跌互现，铁矿涨0.76%，热卷涨0.16%。双焦方面，焦煤跌0.36%，焦炭跌0.14%。 外盘方面，截至15:01分，外盘仅伦锡和伦镍一同下跌，伦锡跌0.16%，伦镍跌0.15%。伦锌涨0.87%，伦铝涨0.83%，伦铜涨0.7%。 贵金属方面，截至15:01分，COMEX黄金涨1.04%，重回3300美元/盎司的整数关口，COMEX白银涨0.5%。国内方面，沪金涨2.98%，沪银涨2.04%。 截至今日15:01分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【国家能源局主要负责人会见新加坡能源市场管理局局长】 据国家能源局消息，5月19日，国家能源局局长王宏志在京会见来访的新加坡能源市场管理局局长潘国强。双方就推进中新能源合作等深入交换意见。王宏志表示，能源是中新务实合作的重要领域，在双多边平台保持密切沟通，两国企业相互投资，并在电力、油气、储能和可再生能源方面开展了广泛合作，未来合作空间巨大，前景十分广阔。中国国家能源局愿与新方继往开来，进一步发挥现有合作机制作用，加强对话沟通，共同推进中新能源合作迈上新台阶。（财联社） 【中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判】 3.0版包含数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准技术法规与合格评定程序、海关程序与贸易便利化、卫生与植物卫生措施、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合作等9个新增章节，有利于双方在新形势下推进更宽领域、更深层次的区域经济一体化。 【央行公开市场净投放650亿元】 央行今日开展1570亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有920亿元7期逆回购到期，实现净投放650亿元。 ► 5月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1937元 美元方面： 截至15:01分，美元指数下跌0.41%，报99.6，录得三连跌。亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克周二表示，美国企业可能已经耗尽应对更高进口税的策略，无法再推迟调整价格或雇佣状况，经济可能正处于新一轮价格上涨的边缘。他目前预计，美联储今年只会进行一次25个基点的降息，之后还需要几个月的时间，特朗普政府政策的效果才会明朗化。圣路易斯联储总裁穆萨莱姆周二表示，即使近期中美贸易关系缓和，劳动力市场似乎仍可能走弱，物价将上涨。不过，如果贸易局势缓和势头持续，美联储当前的货币政策立场可能“仍然合适”。 美国总统特朗普推动的减税法案陷入僵局。目前，市场关注的焦点是美国众议院计划于本周末进行的一次关键投票。众议院的共和党领导人表示，尽管税收法案的前景不明朗，他们仍将继续推进该法案。（文华综合） 宏观方面： 今日将公布英国4月CPI年率、英国4月核心CPI年率、英国4月零售物价指数年率等数据。此外，值得关注的是：2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就经济前景和货币政策发表讲话；2027年FOMC票委博斯蒂克主持会议，2026年FOMC票委哈玛克、2027年FOMC票委戴利发表主旨讲话。 原油方面： 截至15：01分，两市油价一同上涨，美油涨1.29%，布油涨1.19%。因市场担忧中东主要产油地区供应可能受到破坏。ING的商品分析师称，伊朗原油供应仍面临风险。伊朗目前是OPEC中第三大原油生产国。 同时有迹象显示原油供应量在改善。API公布的数据显示，上周美国商业原油库存增加，而汽油和馏分油库存则下降。数据显示，截至5月16日当周，美国商业原油库存增加250万桶。目前市场人士在等待周三稍晚EIA公布官方版原油库存周报。 调查显示，9家受访机构平均预测，截至5月16日当周，美国原油库存预计下降约130万桶。一业内人士周二表示，哈萨克斯坦5月石油产量增长2%，无视OPEC 组织要求该国减产的压力。有技术分析师称，预计美国原油期货料重测阻力位每桶64.20美元。（文华综合） SMM日评 ► 原铝价格重心上移 再生铝市场上行动能不足【ADC12价格日评】 ► 铝价震荡偏强 废铝价格区域分化明显 【废铝日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】5月21日 镍盐价格小幅上行 ► 【SMM MHP日评】5月21日 印尼MHP价格小幅走低 ► 上游挺价心态仍偏强 高镍生铁价格企稳运行【镍生铁日评】 ► 电解锰市场暂无波动 现货价格暂稳运行【SMM电解锰日评】 ► 主流钢招定价不及预期 现货价格小幅下跌【SMM硅锰日评】 ► 银价反弹上行 现货市场供需双降【SMM日评】 ► 宏观利好消退基本面主导 成交清淡不锈钢市场弱势【SMM不锈钢日评】 ► 【SMM螺纹日评】需求持续疲软 后续走势能否提振？ ► 【SMM热轧日评】交易逻辑回归基本面 期卷窄幅震荡为主 ► 【SMM日评】铬铁静待钢招 铬矿让利回调 ► 市场价格分化 观望情绪再起【SMM稀土日评】

► 美元续跌 金属多飘红 氧化铝涨超3% 贵金属强势反弹沪金银涨逾2%【SMM日评】 ► 进口和仓单出货双重压力 踩踏式出货令升水大降百元每吨【SMM沪铜现货】 ► 升水持续下降后下游开始补货 整体交投好于昨日 【SMM华南铜现货】 ► 下游需求逐渐减弱 现货升贴水下跌【SMM华北铜现货】 ► 5月21日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 5月21日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 基本面去库给予升水支撑 下游按需采购为主【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅维持盘整态势 现货市场地域性成交存异【SMM午评】 ► 再生铅：持货商出货情绪不高 再生精铅货源成交不具优势【SMM铅午评】 ► SMM 2025/5/21 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：盘面上涨 升水小幅下滑【SMM午评】 ► 宁波锌：市场货量不多 贸易商持续挺价【SMM午评】 ► 广东锌：市场交投分为相对活跃 现货升贴水走高【SMM午评】 ► 天津锌：盘面回升 升水继续下行【SMM午评】 ► 现货市场延续“高升水、低成交”格局 下游企业仅保持刚需采购【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】5月21日镍价依然维持窄幅震荡，国家发改委要求整治“内卷式”竞争 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM镍5月21日讯： 宏观消息： （1）中国金融40人论坛学术顾问、重庆市原市长黄奇帆表示，经过过去十几年的发展，中国制造十大领域有相当大的一批产品，实现了全球“领跑”或和发达国家“并跑”。中国制造“大而不强”、中低档产品为主的状况，已转变为中国制造“大而较强”“大而强”。从2025年“十五五”规划的制定，到2026年至2030年的全面实施，再到2040年的长远发展目标，中国制造怎样发展，中央已提出了明确方向：推动新质生产力发展。新质生产力将成为“十五五”规划乃至2040年长远规划中，中国制造业发展的最强劲动力。 （2）5月20日，国家发展改革委举行5月份新闻发布会。国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人李超表示，当前，中国经济正处在新旧动能转换期，新产业新业态新模式竞相涌现，传统产业加快转型升级。在这个过程中，确实有一些行业出现结构性问题，有的盲目跟风投资，有的跟不上技术更新迭代节奏。一些企业陷入“内卷式”竞争，有的以低价、超低价、甚至以低于成本价格销售，有的制假售假、以次充好。这些都突破了市场竞争的边界和底线，扭曲了市场机制，扰乱了公平竞争秩序，必须加以整治。 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格123,400-125,650元/吨，平均价格124,525元/吨,较上一交易日价格下跌50元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,200元/吨，平均升水为2,100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日持平。 期货市场： 沪镍主力合约（NI2506）早盘开盘小幅下探，之后维持震荡走势，截止11：30价格收盘价为123,120元/吨，下跌0.23%。库存方面，截至5月20日，LME镍库存单日累库90吨至202,098吨。 当前镍价受“政策扰动加剧、供需矛盾深化”影响主导，短期仍维持震荡格局，下方支撑位122,000元/吨，上方阻力128,000元/吨；中长期来看趋势偏弱。

4月初受贸易冲突升级影响，避险情绪升温导致镍价大幅下挫，最低下探至11.5万元/吨。随后悲观预期缓解，市场情绪回暖，叠加印尼上调税率支撑，镍价快速修复前期跌幅，重回盘整区间。近期沪镍盘面乏善可陈，主力合约围绕12.5万元/吨一线窄幅波动，整体缺乏弹性。那么，为何镍价会被限制在如此狭小的空间，后续能否打破僵局呢？ 成本支撑坚挺 限制下行空间 从长周期来看，沪镍价格2023年底下跌至12万附近后，就一直维持着区间宽幅震荡的格局。这主要是由于交易逻辑发生转变，2023年中国和印尼新增精炼镍项目加速投放，使镍产业的过剩格局从二级镍向一级镍传导，全产业链供应过剩背景下，镍价大幅下挫。但2023年底以来，市场逐渐转变为成本支撑逻辑。印尼镍资源在全球中的占比越来越高，且各国在印尼布局的镍产业链逐渐完善，印尼政策的调整对镍价影响也越来越大。近年来，印尼出台多项产业政策。 2023-2024年印尼RKAB配额是扰动行情的主旋律，市场围绕印尼镍矿审批配额数据进行交易，今年年初配额炒作告一段落，2025年镍矿RKAB配额为2.98亿湿吨，全年角度看基本匹配需求，不考虑配额削减，预计全年印尼镍矿紧平衡。 今年印尼对镍产业政策的调整，逐渐从对量的调整，转变为对价的调整。2025年3月1日起，印尼调整金属矿产基准价（HMA）计算方式，强化对镍产业链的定价控制。印尼镍矿价格以印尼内贸镍矿价格（HPM）为基准，并在此基础上设置升贴水进行报价。印尼内贸镍矿价格HPM（FOB价）=ni%*cf*(1-mc)*HMA；其中，ni%为镍矿品位，cf为校正系数，mc为湿度水平，HMA为金属矿产基准价格。HMA报价修改前，HMA为前两个月20日至上月19日的LME镍价均值，每月一次报价；修改后，HMA每月两次报价。旧政策的镍矿报价与LME镍价结算取值之间存在跨度两个月的时滞，修改后或将加强镍矿报价与LME价格的联动性，使镍矿价格能够及时反映市场信息。同时，今年3月印尼实施外汇强制结算新政，要求矿企出口收入锁定在本国银行账户12个月，以缓解印尼盾贬值压力，并通过SIMBARA系统实现镍矿流向区块链追溯监管。 4月11日，印尼总统正式签署镍产品特许权使用费新政，并于4月26日正式实施。其中，镍矿税率从固定10%改为14%-19%，按HMA价格浮动；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍取消windfall tax（暴利税），从固定2%改为4.5%-6.5%的浮动税率。本次针对镍产品的税率虽然是挂钩HMA的浮动税率，但总体水平上调较为明显。 印尼多项政策调整，一方面是为了应对镍价长期下跌导致的产业利润受损，另一方面是为了进行产业调节，向价值链更高的产业倾斜。总的来看，印尼的产业政策对价格形成了兜底作用，但并未改变中长期供大于求的格局 除了印尼政策支持外，镍矿本身的基本面也有支撑。自菲律宾进入雨季后，当地镍矿出货量明显减少，我国港口库存持续下降，而印尼镍矿也受到降雨影响，供应一直保持偏紧格局。近期菲律宾雨季结束，菲律宾发运恢复，但在印尼镍矿价格居高情况下，菲律宾发往印尼镍矿有所增加，中国镍矿库存累库缓慢。5月下旬印尼内贸镍矿格局依旧偏紧，升水维持在 26-28美元/湿吨，但由于基价上涨，镍矿绝对价格上涨支撑镍价边际坚挺 在不锈钢领域，地产成交数据缓慢修复，传统需求淡季叠加贸易冲突影响，不锈钢市场需求表现不佳，并且负反馈压力使得原料镍铁价格持续下跌。国内镍铁企业利润受上下游挤压严重，倒挂幅度加深，对高价镍矿接受度有限。年初以来镍矿价格坚挺，主要受天气因素影响，由于菲律宾和印尼持续降雨，镍矿开采和发运均受影响，但随着菲律宾雨季结束，发运量回升，后续镍矿偏紧支撑将有所减弱。上周国内镍矿价格局部出现松动，1.3%镍矿CIF42，1.4%镍矿CIF50成交，环比价格下跌。 精炼镍产量维持高位 累库趋势有所放缓 近年来，随着中国新增电积镍产能的逐步释放，精炼镍产量不断提升。 2023年以来，全球精炼镍供应过剩程度逐渐加深，全球精炼镍库存不断累库，从5万吨攀升至25万吨附近，而且，海外累库幅度远大于国内。这是由于2024年精炼镍出口盈利大幅扩张，国内企业通过出口交仓转移过剩产能。不过，去年四季度开始，出口盈利显著收窄，今年一度出现进口窗口打开的局面，主要是由于前期海外交仓较多，国内精炼镍资源偏紧，现货升水走强，净出口也出现明显减少。 镍终端需求表现缺乏明显亮点。不锈钢方面，国内不锈钢厂排产维持高位，旺季需求一般，后续进入需求淡季，预期相对偏弱。三元材料方面，3月由于钴价快速上涨，下游终端电芯厂有提前锁单，导致三元前驱体产量明显增加，需求前置，也提振了对硫酸镍的需求，但4月之后海外订单明显减少，近期贸易冲突缓和，后续关注能否海外需求能否恢复。以国内市场为主的三元正极厂受影响有限，主要看国内头部大厂订单，目前尚未出现规模性的减少，但由于终端三元电池占比逐渐减小，需求下滑，企业开始降低库存且减少原料采购。 4月下旬以来，精炼镍国内外库存都出现了见顶回落迹象，据第三方机构调研，虽然不锈钢和三元电池对镍的需求改善作用不强，但国内电池的壳体有转为预镀镍新材料的趋势，预镀镍新材料是一种在电池壳体制造中使用的材料，壳体用镍增多，形成有力带动，对镍价形成支撑。 整体来看，贸易冲突缓和，宏观情绪保持稳定。镍基本面变化有限，近期全球精炼镍累库趋势放缓，供需矛盾不突出，叠加成本端支撑较强，镍价维持区间波动。但是，近期矿端价格出现松动，随着菲律宾雨季结束，镍矿发运恢复，供应有增加预期。另一方面，不锈钢需求进入淡季，现货市场交投氛围偏淡，钢厂对原料采购上持谨慎态度，短期内对镍铁采购仍以压价为主，镍铁企业倒挂程度加深，铁厂也会对镍矿压价。供需格局逐渐转向宽松背景下，矿价有进一步走弱预期，对镍价的支撑作用也将减弱。但是，由于印尼镍资源在全球占比较高，今年以来出台多项政策，提高了镍企生产成本，同时，菲律宾方面也计划禁止镍矿出口，供应扰动风险尚不能排产，限制了镍价下行空间。因此，短期若镍矿价格走弱，或拖拽镍价下行，但下行空间有限，区间宽幅震荡格局难以扭转。

5.21 晨会纪要 宏观消息： （1）亚特兰大联储主席博斯蒂克重申倾向于今年只降息一次；纽约联储主席威廉姆斯：最近的经济数据非常好，经济的关键词是不确定性；美联储副主席杰斐逊：将穆迪调降美国评级作为制定政策的一般数据处理；达拉斯联储主席洛根：美联储应考虑加强机制，以在市场出现压力时更有效地防止货币市场利率飙升。 据CME“美联储观察”，美联储6月维持利率不变的概率为91.6%,降息25个基点的概率仅为8.64%；美联储7月维持利率不变的概率为65.1%，累计降息25个基点的概率为32.5%，累计降息50个基点的概率为2.4%。 （2）普京称俄已准备好与乌就和平谈判的备忘录展开合作。特朗普表示，俄乌将立即启动谈判，以实现停火。泽连斯基愿按照普京的说法，与俄签备忘录以停战。克宫表示，俄美领导人有意在未来安排面对面会晤，未就俄乌停火设时间表。   纯镍： 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格123,350-125,800元/吨，平均价格124,575元/吨,较上一交易日价格下跌425元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,300元/吨，平均升水为2,150元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日持平。 期货市场： 沪镍主力合约（NI2506）昨日夜盘低开后一直维持震荡走势，截止11：30价格收盘价为123,400元/吨，下跌0.40%。库存方面，截至5月16日，LME镍库存单日减少3,924吨至195,222吨，国内上期所库存减少66吨至27,742吨。 当前镍价受“政策扰动加剧、供需矛盾深化”影响主导，短期仍维持震荡格局，下方支撑位122,000元/吨，上方阻力128,000元/吨；中长期来看趋势偏弱。     硫酸镍： 5 月20日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27768/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27760-28230元/吨，均价较昨日持稳运行。 从成本端来看，4月印尼MHP产量受洪水影响较大，供需存在缺口，导致其系数坚挺于高位。总体来看，MHP成本支撑较强。从需求端来看，4月受下游材料厂去库影响，部分前驱体排产情况有所下滑看，对镍盐的采购需求有所减弱。从供应端来看，买卖双方博弈，镍盐厂目前报价持稳运行。展望后市，下周为传统采购节点，基于市场6月需求回暖、镍盐成本支撑的原因，预期镍盐价格下周将有所走强。   镍生铁： 5 月20日讯，SMM8-12%高镍生铁均价946元/镍点（出厂含税），较前一工作日上调2元/镍点。供给端来看，国内方面，部分检修冶炼厂已恢复生产，产量爬坡带动整体产量小幅上行。印尼方面，当前印尼内贸火法矿升水仍较为坚挺，且成品价格已击穿成本线，部分高成本产线受到成本倒挂的影响，生产负荷下调，预计整体产量小幅走弱。需求端来看，不锈钢价格受到关税政策缓和提振，价格企稳上涨，但整体成交情况并未明显改善，主流钢厂对原料采购意向价格企稳，部分贸易商有囤货意愿，接货价格较前期小幅上涨。综合下来，预计短期内高镍生铁价格企稳运行。   不锈钢： SMM5 月20日讯，今日，国内 LPR 迎来年内首次下调，降幅达 10 个基点。然而，这一利好并未提振 SS 期货市场，盘面反而呈现走跌态势。现货市场同样承压明显，期货价格回落引发市场谨慎情绪升温，自上周五起，市场成交活跃度显著下降，贸易商销售压力加剧。据部分贸易商反馈，5 月销售情况欠佳，部分企业直至上周才完成 4 月出货任务。随着月底临近，5 月订单提货期将至，为缓解销售压力，贸易商采取让利策略促进出货。 期货方面，主力合约2507走跌下行。上午10:30，SS2507报12860元/吨，较前一交易日下跌115元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在360-610元/吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13175元/吨，佛山均价13175元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23875元/吨，佛山地区23875元/吨；热轧316L/NO.1卷，在两地均报23100元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7500元/吨。 前期频繁扰动市场的宏观政策因素影响力渐弱，市场回归供需主导逻辑。尽管不锈钢价格已处于近年低位，继续深跌面临阻力，但行业高供给格局未改，不锈钢产量持续高位运行，社会库存居高不下。加之传统消费旺季结束，下游需求疲弱，叠加近期价格波动加剧，市场观望情绪浓厚，贸易商出货压力显著。同时，高镍生铁、高碳铬铁等关键原料价格持续走弱，成本端支撑力度不足。若后续无新的宏观利好提振，在高供给、弱需求的格局下，不锈钢价格或延续偏弱运行态势。   镍矿： 菲律宾镍矿整体持稳 中品矿CIF价微调小跌 上周菲律宾镍矿持稳小跌。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为43.5~45美元/湿吨，较上周维持不变，NI1.3%FOB为32~35美元/湿吨，较上周维持不变；NI1.5%CIF价格为58~59美元/湿吨，下调1美元/湿吨，NI1.5%FOB为47~50美元/湿吨，较上周维持不变。供需方面来看，供应方面，虽菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，降雨量较大的地区为Sta Cruz，东Davao和Tawi Tawi等地，Surigao地区相对于过去几周，降雨量相对减少。总体来看，Surigao降水减少后，菲律宾镍矿供应仍呈增加预期，需求方面，下游NPI价格持续阴跌，倒挂幅度加深的情况下，国内NPI冶炼厂原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑持续走弱。菲律宾到印尼方面，截至5月中旬，菲律宾发运至印尼的镍矿量超过300万湿吨，环比去年同时期增长超过200%，印尼对菲律宾镍矿进口量的增加进一步加深了菲律宾矿山的挺价情绪。后续来看，菲律宾镍矿国内成交价格或受下游拖累，承压运行，但印尼端对菲律宾矿价扰动明显。 印尼矿HPM上调 但火法矿升水受基本面拖累难有上涨 印尼矿上周成交价格小幅上调，主要源于5月下半期HPM小幅上调。火法矿方面，印尼内贸矿5月主流升水仍落在26~28美元/湿吨，较上周维持不变，SMM印尼内贸矿1.6%到厂价为53.3~57.3美元/湿吨，同比上周上涨0.7美元/湿吨，涨幅1.28%。湿法矿方面，周内成交价维持不变，SMM印尼内贸矿1.3%到厂价为23~25美元/湿吨。 火法矿方面：供应端，天气对于镍矿供应端扰动仍存，苏拉维西降水依旧频繁，而哈马黑拉岛5月也步入雨季，频繁的降水使得矿山可出货量受到影响，需求方面，NPI价格低位止跌，观望情绪浓厚，按照当前矿价计算，国内及印尼的NPI冶炼企业均处于成本倒挂状态，对高价镍矿的接受程度有限。库存方面：经历过4月份的低库存和抢矿备货，当前印尼火法冶炼企业库存水平有所好转，对高于市场价抢矿的意愿有所降低。综合来看,虽然仍面临天气原因和RKAB批复进度或不及预期等供应端因素扰动，但受到下游价格疲软的拖累，当前印尼内贸火法矿价格短期内难有较大上涨空间。 湿法矿方面，受到4月印尼MHP排产减少的影响，下游冶炼企业下压湿法矿价格，五一节后湿法矿价格市场成交价格迎来下跌，MHP利润依旧向好。SMM预计，后续随着MOROWALI园区MHP项目在5月陆续复产以及下半年新湿法项目的投建，湿法矿价格或迎来反弹。  

SMM 5月20日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属仅沪锡唯一上涨，涨幅达0.29%。沪镍以0.83%的跌幅领跌，其余金属跌幅均小幅波动。氧化铝主连涨1.42%。 此外，碳酸锂主连跌0.88%，多晶硅主连跌0.99%，工业硅主连跌2.53%，欧线集运主连跌2.8%。 黑色系方面仅铁矿唯一上涨，涨幅达0.28%。不锈钢跌1%，螺纹跌0.59%。双焦方面，焦煤跌1.47%，焦炭跌1.71%。 外盘方面，截至15：07分，外盘仅伦铅和伦锡一同上涨，伦铅涨0.43%，伦锡涨0.12%。伦铜跌0.5%，伦铝跌0.53%。其余金属均小幅波动。 贵金属方面，截至15:07分，COMEX黄金跌0.67%，COMEX白银跌0.67%。国内方面，沪金涨0.48%，沪银跌0.21%。 截至今日15:07分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【整治内卷式竞争、稳经济政策将在6月底前落地！一文读懂发改委发布会】 国家发展改革委今日上午10时召开5月份新闻发布会。发改委新闻发言人李超表示，在加快落实既定政策基础上，国家发改委已会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。 目前有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措计划将在6月底前落地。 同时，国家发改委还将坚持常态化、敞口式加强政策预研和储备，不断完善稳就业稳经济政策工具箱，确保有需要的时候能够及时出台实施。李超表示，国家发改委力争在6月底前下达完毕今年全部的“两重”建设项目清单，高标准抓好组织实施。李超表示，整治内卷式竞争是大家都非常关注的一件事，当前中国经济正处于新旧动能转换时期，新产业、新业态和新模式不断涌现。当前传统产业正在加快转型升级，这个过程中部分行业出现结构性问题，突破了市场竞争边界和底线，扭曲了市场机制，扰乱了公平竞争秩序，必须加以整治。 》点击查看详情 【事关持续推进城市更新行动 五部门集体发声】 ①住建部：当前我国进入城市更新的重要时期；②发改委：在6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划；③财政部：鼓励政策性银行对符合条件的城市更新项目提供支持；④自然资源部：积极支持各地编制城市更新专项规划；⑤金融监管总局：将研究出台专门的城市更新项目贷款管理办法。 》点击查看详情 》年内首降！中国5月1年期和5年期LPR均下调10个基点 ► 5月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1931元 美元方面： 截至15:07分，美元指数下跌0.17%，报100.19。美东时间5月19日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克在采访中表达了他对未来物价上涨的预期，认为通胀正在朝着令人不安的方向发展。因此，他倾向于今年只降息一次。美联储副主席杰斐逊也表示，鉴于目前面临的不确定性程度，等待并观察政策如何发展是适当之举。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯则警告称，关税政策可能会推高通胀和失业率，可能要到6、7月以后前景才会更加明朗。市场目前预期美联储今年首次降息将从10月开始。 宏观方面： 今日中国4月全社会用电量年率-每月、澳大利亚5月现金利率、加拿大4月未季调CPI年率、加拿大4月央行核心CPI月率、欧元区5月消费者信心指数初值等数据。此外，值得关注的是澳洲联储公布利率决议；澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；G7财长和央行行长会议举行，至5月22日。 原油方面： 截至15:07分，两市油价涨跌互现，美油涨0.03%，布油跌0.02%。分析师表示，沙特阿拉伯今年夏天预计将燃烧更多原油用于发电，因其在OPEC+放松供应控制后提高原油产量且燃料油变得昂贵。通过燃烧更多的原油，沙特可能会缓解一些对全球供应过剩的担忧，此前包括石油输出国组织OPEC和俄罗斯等盟国在内的OPEC 同意在4月、5月和6月将产量增加近100万桶/日。 尽管在OPEC+加快增产的决定引发了对供应增加的担忧后，分析师们下调了今年的油价预测，但炼油商从迪拜原油中生产高硫燃料油的利润达到了创纪录的每桶4.45美元。　OPEC数据显示，沙特6月石油生产配额为936.7万桶/日，高于4月的903.4万桶/日。（文华综合） SMM日评 ► 市场询盘降温成交清淡 高镍生铁价格企稳运行【镍生铁日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】5月20日 镍盐价格持稳运行 ► 【SMM MHP日评】5月20日 印尼MHP价格小幅走低 ► 市场成交清淡持续 不锈钢价格偏弱运行【SMM不锈钢日评】 ► 【SMM螺纹日评】北高温南雨季抑制需求 建材价格持续走弱 ► 【SMM热轧日评】向上驱动减弱 期卷偏弱震荡为主 ► 【SMM日评】等待钢招落地 市场持稳运行 ► 矿商报价坚挺 现货价格暂稳运行【SMM日评】 ► 需求疲软影响 稀土价格小幅下跌【SMM稀土日评】 ► 供需博弈持续 现货价格暂稳运行【SMM电解锰日评】 ► 银价偏弱震荡 下游消费转淡议价成交【SMM日评】

► 美元两连跌 金属多飘绿 氧化铝涨超1% 工业硅、欧线集运跌超2%【SMM日评】 ► 仓单流出升水走跌 下游压价采购情绪明显【SMM沪铜现货】 ► 仓单流出且用家补货欲一般 持货商只能降价出货 【SMM华南铜现货】 ► 供需双双有所下降 现货市场活跃度不及昨日【SMM华北铜现货】 ► 5月20日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 华东去库给予现货升水支撑 高铝价下下游按需采购【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价运行重心下移 下游企业采购积极性稍好【SMM午评】 ► 再生铅：精铅出厂报价以平水为主 部分下游企业刚需慎采【SMM铅午评】 ► SMM 2025/5/20 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：升水持稳运行 下游刚需接货【SMM午评】 ► 宁波锌：进口锌锭持续补充 现货升水小幅下滑【SMM午评】 ► 天津锌：市场较为平淡 贸易商交投为主【SMM午评】 ► 广东锌：市场成交氛围好转 现货升水上行【SMM午评】 ► 沪锡主力合约围绕26.5万关口震荡 矿端供应仍整体趋紧【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】5月20日镍价小幅下跌，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申倾向于今年只降息一次 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）