文华财经据外电8月14日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周三上涨，因市场对美国降息的可能性持乐观态度，且全球最大的铜矿受罢工打击。但对铜需求的持续担忧抑制铜价涨幅。 伦敦时间8月14日17:00(北京时间8月15日00:00)，LME三个月期铜上涨10美元，或0.11%，收报每吨8,968.50美元。 包括周二美国生产者价格在内的近期数据弱于预期，加剧了通胀降温将使美联储很快降息的预期。 周三公布的美国通胀数据显示，7月份通胀仅温和上升，这进一步加强了降息的理由。 Panmure Liberum大宗商品策略主管Tom Price称：“看起来通胀正在得到控制，美联储将从通胀管理转向增长管理，这就是为什么每个人都对金属持仓感到兴奋。” 美元指数在上一交易日暴跌后徘徊在一周低点附近，这使得使用其他货币的投资者购买以美元定价的商品更加便宜。 支撑铜价的还有智利埃斯孔迪达大型铜矿的罢工，这使得世界最大铜矿停产的可能性上升。 Price称：“埃斯孔迪达提醒我们，与铝不同，全球近90%的铜来自矿山，而非废铜。” 市场人士周三表示，必和必拓旗下智利Escondida铜矿罢工工会正在与管理层会面，看看双方能否“拉近立场”。

【铜】 周三沪铜震荡收阴在MA5-10日均线间，有色敏感关注国内低信贷背景下黑色品种的疲软。隔夜美国7月PPI增速低于预期，支持9月降息，今晚等待美国CPI数据及联储官员言论。今日现铜72245元，平水铜升水扩至45元。外围智利Escondida铜矿开始罢工，但双方仍有谈判基础。整数关位置2409合约卖出看跌期权持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝偏弱震荡，临近交割现货贴水收窄。近期铝锭铝棒社库波动不大，总量处于近年同期高位，电解铝周度表观消费企稳环比略有反弹但仍处淡季水平。供需矛盾不强，沪铝或继续围绕万九震荡等待驱动。近期氧化铝运行产能高位波动，焙烧环节时有减产，氧化铝净出口状态维持，行业库存处于极低水平，市场趋于平衡暂难转向宽松。中期氧化铝利润有收缩压力，但短期现货稳定在3900元，后续需关注国内外现货价格松动时点。期货贴水大幅修复后考虑逢高偏空参与。 【锌】 我国M2-M1剪刀差进一步扩大，投资疲软、存款增加、内需不足等打压市场信心，大基建时代结束，锌跟随黑色板块迎来大幅回调。技术面上主力反弹未能突破2.32万元/吨压力位，跌破20日线支撑，反弹节奏被打破，下方年线支撑再次面临考验。锌价回落，现货交投有所好转。矿端紧张未改，炼厂依旧大面积减产中，旺季需求兑现前，沪锌有望2.17-2.32万元/吨区间盘整。“金九银十”下，沪锌应能出现季节性反弹，静待利空消化，年线位置轻仓低吸。 【铅】 废电瓶持货商畏跌出货，下游大型电池企业减产，前期检修原生铅炼厂复产，铅基本面进一步走弱，软挤仓情绪土崩瓦解，0-1月差交割前夕快速收窄至160元/吨，多头加速离场，沪铅加权持仓日降5850手至15.77万手。SMM1#铅均价日跌600元/吨至17625元/吨，精废价差收窄至100元/吨，价格持续暴涨暴跌，现货端交投两淡。盘面表现为资金主导的多空双杀，技术面看，主力未能突破1.83万元/吨前期压力，均线死叉，或继续下探年线。 【镍及不锈钢】 沪镍期货大跌，市场交投活跃。外围黑色系跌势拖累镍价表现，现货缺乏支撑，俄镍和电积镍近平水。镍铁报价1017元每镍点，印尼镍矿RKAB进展较为缓慢，虽有新增配额但较为有限。需求方面，8月临近不锈钢传统旺季，钢厂排产预期仍有增量，但以目前的市场情况来看，旺季不旺概率较大。技术上看，沪镍走弱，沽空时机逐步成熟。 【锡】 沪锡震荡收阳在MA5日均线上方，今日现锡25.7万。内外锡价整理形态良好，LME0-3月贴水22美元。锡价趋势再走高需要等待更清晰驱动，可能包括：国内社库再走低；秋季消费季节性回暖；精矿题材及大厂排产。少量多头依托25万持有。 （来源：国投安信期货）

周二沪锡主力2409合约日内震荡偏弱，夜间横盘，伦锡震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约升水700-1000元/吨，交割品牌对沪锡2409合约升水500-1300元/吨，云锡品牌对2409合约升水1000-1400元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价下跌，下游采买意愿较低，贸易商零散单成交。 整体来看，基本面信息增量较少，锡矿供应收紧逐步兑现至冶炼端，炼厂难有量级提产。下游前期逢低补库积极，社会库存连续四周去库，但伴随锡价反弹下游采买减弱，关注去库持续性。当前利多因素有限，上方26万整数附近存在压力，预计短期弱震荡。 操作建议：观望 （来源：金源期货）

文华财经据外电8月13日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜在连续三个交易日上涨后于周二回落，主要原因是库存激增和主要金属消费国中国的需求低迷。 不过，必和必拓位于智利的Escondida矿的工人举行罢工，为这一全球最大铜矿的生产可能受到冲击埋下伏笔，铜价因此收窄跌幅。 伦敦时间8月13日17:00(北京时间8月14日00:00)，LME三个月期铜下跌68美元，或0.75%，收报每吨8,958.50美元。 LME期铜价自5月份触及每吨超过11,100美元的纪录高位以来已下跌19%。 LME库存周二继续大幅攀升，达到近五年来的最高水平，在过去两个月里增加一倍多。 “对于铜来说，这是一个相当负面的信号，”Amalgamated Metal Trading 公司研究主管Dan Smith称：“它让人们有点紧张，因过剩的数量可能比我们意识到的更大。” 交易商称，市场调整仓位也是一个因素，一些投机者卖出铜以锁定近期反弹带来的短期利润。 “我们正试图找出铜价下限，可能会看到更多的下行空间。这种暴跌往往会持续很长时间，9000美元的铜价并不是特别便宜，”Smith 称。 对铜需求的担忧打压铜价。 必和必拓旗下智利铜矿Escondida的工人周二上午开始罢工，此前他们与管理层的薪资谈判破裂，可能影响这家全球最大铜矿的生产。

一、锡供应端资源稀缺 全球锡矿储量集中分布于印度尼西亚、中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯等国家，根据美国地质勘探局（USGS）数据，2023年全球锡矿储量约为430万吨,为2004年以来的最低，2000年以来呈现整体收缩态势。其中印尼储量为全球第一，锡矿储量规模约80万吨，占全球总储量约17.3%，中国以72万吨的锡矿储量位居全球第二，储量占比约15.6%，缅甸以70万吨的锡矿储量规模紧随其后，储量占全球总储量比重约15.1%。 2023年中国、印尼、缅甸、秘鲁的锡矿产量合计占全球比重高达69%，供应集中度较高。由于过去对锡矿资源的过度开发，面临矿山资源品位下降及新增查明锡资源储量有限等方面的问题。根据USGS数据，截至2023年，全球锡储量为460万吨，较2000年的960万吨储量已下滑52.08%。按2023年产量规模进行测算，全球锡矿储量能够满足约15年的供应，当前中国锡矿静态储采比仅为7.6:1，仅可满足约7.6年的供应，显著低于大部分关键矿产的可开采年限，中国2011-2019年锡矿采出品位由1%下降至0.6%-0.7%。 全球锡矿资本开支在近10年处于下滑状态，矿端项目从可行性研究结束到矿山实际产出大概需要3-5年的时间，新增资本支出不足导致锡矿增量受限，2013年至今，全球锡精矿产量相对稳定在30万吨上下水平。未来3年新增矿山投产有限，2024年新增项目较为确定且量较大的有刚果和巴西的两个项目。近几年全球产能较大的锡矿项目多集中于欧洲、非洲、澳大利亚、南美等国家和地区，受锡矿资源勘查投入相对不足的影响，目前在投产的新项目短期内达产可能性较低且存在延后风险。在传统锡矿生产国里，印尼、缅甸均面临锡矿资源枯竭、品位下降的问题，近年秘鲁锡矿品位也有所下降。传统主产区资源品质下降，开采成本中枢不断上移，矿山产量呈现不同程度下滑趋势，另一方面行业资本开支不足，勘探成果有限，均对锡矿未来供给增量形成抑制。 缅甸主要的产锡区是佤邦曼相矿区，约占缅甸锡矿总产量的90%。根据上海有色网统计，2013-2015年缅甸佤邦曼相矿区主要开采地表高品位富矿，露天矿的品位高达5%-10%，但2017年该地区全面进入地下开采阶段，原矿品位下降至1.5％-2％，生产成本迅速增加。缅甸佤邦为保护当地矿产资源、可持续采矿作业，宣布将于2023年8月1日后，暂停矿山的勘探、开采、加工等作业，9月宣布当地选矿厂将可陆续恢复采选200万吨的锡矿库存，但至今缅甸曼相矿区尚未复产。 近十年来印尼锡矿储量稳定在80万吨，锡资源静态储采比为11：1，由于印尼陆地锡矿资源品位下降以及矿山企业被迫采用水下开采的方式（滨海锡矿），开采成本上升，导致其锡矿产量明显下滑，印尼RKAB出口许可证审批缓慢进一步加剧了印尼锡生产和出口的短缺。2023年秘鲁锡矿储量13万吨，产量约2.3万吨，静态储采比仅5.7，同样面临品位下降及资源枯竭问题。 二、矿端生产成本中枢上移 随着砂锡矿资源逐渐消耗，地下开采的脉锡矿在增加。砂锡矿赋存于地表，露天开采更容易、生产成本低，地下脉矿开采成本更高，锡矿开采逐渐转为下脉矿开采。由于锡矿传统主产区资源品质下降，矿山产量呈现不同程度下滑趋势，另外受能源成本上升、通货膨胀的影响，开采成本中枢不断上移。据国际锡业协会（ITA）数据，2022年全球锡矿完全成本90%/75%/50%分位线为2.56/2.26/1.56万美元/吨，相较2020 年分别提升了8.9%/ 14.4%/8.5%。预计到2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨，较2022年提高 32%，成本中枢持续上行。 锡矿生产完全成本为每吨原矿所分摊的采矿、选矿和原矿运输成本、企业管理、精矿销售、矿山维检和矿权使用等费用的总和。根据对海外主要矿锡生产企业的财报统计，海外Alphamin Resources生产成本季度环比上涨5%至15576美元/吨，同比上涨11%。澳洲Metals X的生产维持成本季度环比上涨10%至21908美元/吨，同比上涨22%。Minsur生产现金成本同比上涨18%至10379美元/吨。PT Timah销售成本季度环比上涨3%至28955美元/吨，其中34%来自陆地采矿，66%来自滨海采矿。非洲、南美和澳洲矿山方面，总成本在16500美元/吨-23500美元/吨之间。 国内锡主要生产企业包括云南锡业、华锡有色和兴业银锡，云锡外采锡精矿占比较高，综合生产成本约为29700美元/吨，华锡有色和兴业银锡在19500美元/吨左右。 三、下游需求增量需求 锡下游需求较为集中，锡焊料领域是锡金属的第一大消费领域，占比高达 50%，其次为锡化工，占比16% ，马口铁占比12%，青铜/黄铜合金7%，铅蓄电池7%，玻璃2%，其他6%。锡焊料中智能设备、家电、汽车电子等电子焊料占焊料需求比例超过80%。受半导体行业复苏、新能源汽车渗透率与智能化水平提高、全球新增光伏装机量不断增长等因素驱动，锡焊料领域耗锡量将不断提升，而锡化工、马口铁、铅酸蓄电池等每年的需求量保持相对平稳。 2023年以来，传统消费电子焊料用锡需求受制于3C电子等消费板块仍然处于去库周期总体呈现弱复苏，随着半导体行业在2024年迎来补库周期，传统消费电子焊料需求预计也将呈现增长趋势。同时，随着近年来全球物联网建设发展以及能源结构调整，新能源领域中如光伏焊带锡、新能源车用锡等需求仍然保持较高增速。在海外AI算力提升等相关领域发展带动下，需要大量的硬件设备给于算力支持，AI服务器PCB耗锡量较传统服务器大幅增长，算力拉动的AI服务器需求是未来锡的主要增量之一。根据美股微软财报显示，AI贡献了微软8%的利润增长创新高，二季度资本支出较高，25年资本支出投资指引乐观，投资幅度增长较快。 四、后市锡价格展望 LME锡库存则从年初开始持续下降，直到4月中旬才开始小幅企稳反弹，截至8月9日库存为4535吨，处于历史中等水平。费城半导体指数是全球半导体产业景气度主要指标之一，费城半导体指数和LME3个月合约锡价的相关系数高达0.72，自2023年11月以来费城半导体指数持续走强，显示半导体行业正在回暖，拉动锡焊料消费，锡价也随后触底持续回升。 国内锡库存以上期所锡库存和锡社会库存作为主要参考，2024年以来国内与国外锡库存持续反向波动，国内库存持续累积，并且创出近年新高，直到5月底才开始去库趋势。截至8月9日，上期所锡库存为9703吨，锡社会库存为11700吨，7月以来国内去库速度加快，7月国内累计去库7259吨。 受下游消费带动锡国内外库存有望维持去库状态，随着全球优质砂锡矿消耗导致成本连续攀升，在建项目释放或也将低于预期，在供减需增的背景下，供需缺口将继续存在，推动锡价中长期运行中枢上移，操作上建议可逢低建立多单。

据外电8月12日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周一攀升，因交易商回购空头头寸，预计铜价将在本周主要消费国中国和美国的一系列数据公布前触底反弹。 伦敦时间8月12日17:00(北京时间8月13日00:00)，LME三个月期铜上涨160美元，或1.80%，收报每吨9,026.50美元。 这种用于电力和建筑业的金属价格上周创下四个半月来的低点8,714美元。 对美国经济衰退的担忧加剧，引发上周股市和大宗商品市场遭抛售。然而，好于预期的周度美国就业数据帮助安抚了市场。 一位金属交易商称，目前仍有相当数量的空头回补，中国在较低价位也有一些购买兴趣。 工业金属市场正在等待本周将公布的7月份中国新增人民币贷款和社会融资总量数据，这些数据被视为未来工业金属需求的指标。 本周中国还将公布房价、工业生产和投资数据。 周三的美国消费者物价数据也将成为关注焦点，该数据可能决定美国联邦储备理事会(美联储/FED)的降息时间，这将有可能削弱美元，刺激对以美元计价的金属的需求。 自5月中旬以来，LME仓库中的铜库存增加185%，达到296,125吨。 赞比亚政府上周末表示，已暂时关闭与刚果民主共和国的边境。此举可能会延迟这一非洲最大铜生产国的出口。刚果民主共和国的大部分铜需要经过赞比亚才能运抵地区港口。 道明证券（TD Securities）在一份报告中指出：“赞比亚暂时关闭与刚果民主共和国的边境，这可能会扰乱贸易路线，金属供应风险随之上升。”

据外电8月9日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周五反弹，此前美国就业数据缓解了市场对美国经济增长放缓的担忧，上期所铜库存下降。 伦敦时间8月9日17:00(北京时间8月10日00:00)，LME三个月期铜上涨72美元，或0.82%，收报每吨8,866.50美元。 本周早些时候，伦铜曾触及四个半月低点8,714美元，因担心美国潜在经济衰退的蔓延效应。 周四出炉的数据显示，上周美国初请失业金人数降幅超预期，表明对劳动力市场状况的担忧过度。 美国劳工部周四公布数据显示，在截至8月3日的一周里，美国政府初请失业金人数减少17,000人，经季节性调整后为23.3万人，降幅为约11个月以来最大。经济学家此前预测请领人数为24万人。 “美国就业数据提振了市场人气，铜价跟随股市上涨，”一位金属交易商说。 他并补充称，上海期货交易所监测的仓库铜库存下降也提供了支撑。 上海期交所仓库铜库存过去两个月下降15%，至28.6305万吨。 备受关注的中国进口需求指标洋山铜溢价本周升至每吨约55美元，为3月以来最高。 国家统计局周五发布数据显示，2024年7月份，中国居民消费价格同比上涨0.5%。7月份，全国居民消费价格环比上涨0.5%。 交易员称，数据显示中国逆转通缩局面，消费者物价指数(CPI)同比和环比均上涨0.5%，这也支撑了整体股票和大宗商品市场的人气改善。 交易商正在等待中国7月新增人民币贷款和社会融资总量数据，这些数据被视为未来工业金属需求的指标。这两项数据都将在未来几天公布。

【铜】 周五沪铜收阳，仍然承压在年线下方，可以年线2409主力约7.22万做强弱分界。周内沪铜继续收阴，但收上60周均线。晚间继续关注海外情绪，跟踪联储官员言论。今日国内现铜71630元，升水25元、广东铜升水35元，洋山铜溢价涨至63美元。需求端，涉铜终端出口较稳；供应上，再生阳极板紧俏，8月产量预期环降。SMM社库减少1.01万吨至33.84万吨。周内关键支撑位置卖出看跌期权持有。 【铝及氧化铝】 今日有色普遍反弹，沪铝回到万九之上，华东华南现货贴水50元和90元。昨日铝锭铝棒社会库存较周一分别下降0.1万吨和0.7万吨，总量处于近年同期高位，电解铝周度表观消费未见改善维持淡季表现。铝市场供需矛盾不强，宏观情绪主导，预计沪铝延续近期区间内震荡。昨夜氧化铝大幅走强，基本面并无明显波动。近期氧化铝运行产能高位波动，焙烧环节有减产出现，氧化铝净出口状态维持，行业库存处于极低水平，市场趋于平衡暂难转向宽松。中期氧化铝利润有收缩压力，短期现货流通不足，现货价格维持在3900元附近，基差大幅修复后考虑逢高偏空参与。 【锌】 美初请失业金人数证伪衰退交易，外盘低位反弹，带动内盘走强。沪锌空头大量止盈，周五加权持仓降7221手至18.7万手，随着炼厂减产和下游逢低采买增多，国内锌锭过剩幅度快速收窄，同时“金九银十”传统旺季临近，多头资金二次入场概率大，由于资金拥挤度已经较前期明显降低，沪锌拉升难度较小。需求和降息的有效共振是锌价二次拉升的关键，锌反弹高度依赖消费，上方暂看2.45万元/吨，回调低吸。 【铅】 宏观情绪回暖，空头止盈增多，沪铅主力涨幅超3%，加权持仓16.1万手，资金拥挤度进一步降低。持仓仓单比1.9，交割风险仍未解除，随着交割临近，0-1月差缓步收窄至530元/吨附近。LME铅库存快速回落至21.3万吨，0-3月贴水42.27美元，外盘低位企稳，预计沪伦比逐渐收窄至围绕进口打开窄幅波动。SMM数据显示，1-7月原、再生铅总产量累计下滑35.54万吨，8月供应环比预增3万吨左右。消费进入传统旺季，短期万七底部基本确立。供需双增格局下，反弹高度依赖旺季消费，上方暂看1.83-1.9万元/吨压力区间。 【镍及不锈钢】 沪镍强势反弹，市场交投活跃。外围风险集聚，衰退前景拖累工业品走势。现货端支撑有限。上游镍铁继续支撑价格，高镍生铁报价涨至1015到1025元每镍点，当前印尼RKAB审批额度有限，内贸升水接连攀升，冶炼厂库存低位运行，部分冶炼厂高镍生铁产量或有下行预期。临近传统“金九银十”传统旺季，不锈钢厂排产或出现上行预期。技术上看，沪镍反弹，寻找空头位置为主。 【锡】 沪锡收涨在MA20日均线上方，周K线连续第二周收阳，锡价基本震荡稳定在24-26万间。隔夜伦锡0-3月贴水缩至17美元。国内现锡大幅上涨万元至25.7万，现货转为实时贴水交割月。SMM预计8月精锡产出环增至1.62万吨，继续关注排产消息。海外英伟达市值蒸发量大，但海外仍看好AI投资。等待今日社库，关注回调入场机会。