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宏观 1、今天中国公布7月主要经济数据，整体较上月继续回落。具体看，1-7月固定资产投资同比增长3.6%，较上月回落0.3个百分点，制造业同比增长9.3%，较前值回落0.2个百分点，基建投资增长4.9%，增速大降0.5个百分点，突显地方政策资金约束。房地产投资同比下降10.2%，较上月下滑0.1个百分点。其中新开工面积下降23.2%，施工面积下降12.1%，竣工面积下降21.8%，新开工跌幅在逐步收窄但实际水平过低，且施工面积跌幅扩大，暗示后期竣工跌幅难有收窄。另外商品房销售面积同比下跌18.6%，跌幅较上月收窄0.4个百分点，实施房地产优化政策略有效果，不过8月30房商品房销售环比下滑，新房销售数据难有持续改善。工业增加值同比增长5.1%，较上月回落0.2个百分点，7月社零同比增长2.7%，增速较上月提高0.7个百分点。总体来说7月经济延续环比走弱态势，但也没有明显加速，似乎比7月金融数据给出的预期更好一些。7月30日政治局会议强调“保5”，月末也实施降息，仍然预期中央加快专项债和超长期国债发行托底基建投资和设备更新落实，带动经济活动环比有所改善。当然整体经济下行压力显著增加，整体利空。 2、美国7月CPI同比上升2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，均较上月回落0.1个百分点。通胀连续四个月回落，不过幅度没有超预期，市场对9月降息50个基点的押注降到50%以下。金融市场大致持稳，美股小涨，关注反弹接近技术压力位的方向选择。 3、欧元区二季度GDP修正值为同比增长0.6%，持平初值，一季度GDP终值升0.4%。6月工业产出同比下降3.9%，前值为降2.9%，环比下降0.1%，前值为下降0.6%。 4、总结：美通胀如预期回落，随着市场流动性震荡趋于平静，恐慌结束，降息预期修正，但中国经济维持环比走弱，下行压力加大，国内工业品偏压力。但弱数据有可能带来刺激政策，短线关注节奏变化。 现货 1、LME继续增库存，现货贴水收窄到110美元。虽然亚洲库存有少量出库但暂难抵消到货增量，库存总量持续走高对LME仍偏压力。 2、沪铜现货对9月升水50元，下游因换月买盘不多，但到货紧张持货商挺升水。据了解废铜紧张导致部分再生铜厂有所减产，另外港口到货不多，进口货源也偏紧。据SMM统计周四社会库存30.2万吨，较周初减少1.6万吨，较上周四减少2.6万吨，保持较快降幅。精废杆价差700元，低氧杆厂等待地方政府明朗，最快可能在下旬恢复，不过7、8月废铜回收量和进口到货量都减少，原料紧张继续限制低氧杆产量。 3、本周现货进口维持亏损，周四现货进口亏损150元，远三月亏损300元。暗示终端需求的恢复仍偏弱，导致下游对价格非常敏感，略有反弹即不愿追高。不过随着旺季临近，整体需求改善的方向比较确定，逢低备货相信逐步增加。 4、消息面，BHP称已开始遣散罢工工人，但没有具体说明矿山运营规模受到多大影响。目前双方保持接触但还没有重启谈判。该矿产量占全球产量1%，罢工消息给铜价带来支撑，关注后续进展。 5、盘面看A股在今天7月主要经济数据宣布后反弹，或暗示利空兑现后情绪转向。有色金属整体收涨，沪铜72000下方连续阳线，可望筑底成功。 6、总结：中国7月经济数据持续回落，中期下行压力不减，但市场已提前预期，短线情绪可能转向刺激预期。沪铜保持快速降库，现货转为升水，有望筑底成功。随着旺季临近，价格震荡回升。逢低试探多头。
【铜】 周四沪铜在短期均线支撑下震荡收阳在7.28万。今日现铜72270元，最后交易日平水铜升水50元/吨。周内SMM铜社库减少1.72万吨至30.16万吨。美国7月通胀数据继续强化9月降息概率，市场认为降息幅度可能在25个基点。晚间等待美国零售销售与工业产出数据。智利Escondida铜矿正在罢工，但双方有谈判基础。整数关位置2409合约卖出看跌期权持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝偏强震荡，现货小幅贴水。铝锭铝棒社会库存较周一分别下降0.5万吨和0.4万吨，总量处于近年同期偏高位，周度表观消费较七月企稳回升。供需矛盾不强，沪铝或继续围绕万九震荡等待驱动。近期氧化铝运行产能高位波动，焙烧环节时有减产，氧化铝净出口状态维持，行业库存处于极低水平，市场趋于平衡暂难转向宽松。中期氧化铝利润有收缩压力，但短期现货稳定在3900元附近，现货价格松动前期货或维持震荡，区间高位偏空参与。 【锌】 锌现货进口小幅亏损，国内炼厂大面积检修持续，SMM锌社库环比回落0.51万吨至13.41万吨，LME锌社库回升至26.2万吨，基本面内强外弱有所凸显，后视或推动沪伦比朝着进口打开方向运行。单边上，矿供应偏紧，炼厂减产提供下方支撑，反弹空间依赖于降息和需求的共振程度，在旺季需求得到验证前，沪锌或于2.17-2.32万元/吨震荡，静待方向性信号出现。 【铅】 PB2408交割，持货商加速交仓，SMM铅社库环比增1.51万吨至5.72万吨，LME铅库存跌至20.28万吨，随着国内前期检修原生炼厂复产，海外铅锭流入增多，内外盘基本面差异缩小，现货进口从大幅盈利已经转为关闭。《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》强制性新国标将于11月1日实施，在锂价长足下跌背景下，铅酸蓄电池价格上限约束进一步增强，沪铅年内2万高点基本确立。再生炼厂压价采购废电瓶原料，再生精铅对SMM1#铅扩大贴水出货。沪铅下跌趋势中，主力下方暂看万七支撑，静待废电瓶价格止跌给出明确底部信号。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。外围黑色系跌势拖累镍价表现，现货缺乏支撑，俄镍和电积镍近平水。镍铁报价1013.5元每镍点，印尼镍矿RKAB进展较为缓慢，虽有新增配额但较为有限。需求方面，8月临近不锈钢传统旺季，钢厂排产预期仍有增量，但以目前的市场情况来看，旺季不旺概率较大。技术上看，沪镍区间波动，沽空时机逐步成熟。 【锡】 沪锡尾盘触及26万，印尼7月锡出口3409吨，环比下降23.5%，同比下降51.5％，给予锡价支撑。今日现锡25.68万元，最后交易日仍有一定升水。隔夜LME0-3月贴水扩至125美元。周内锡市整理形态良好，多头依托25万持有。 （来源：国投安信期货）
沪铜早间窄幅震荡，午后行情不断走强，收盘上涨0.94%。最近矿端有供损题材，伴随着铜价的回落下游需求出现好转，国内精铜社会库存持续回落，不过工业品氛围偏空持续压制，沪铜反弹幅度有限。 美国7月CPI同比涨幅三年半以来首次低于3%，不过环比上涨0.2%，降低了对美联储9月进行较大幅降息的预期。中国一系列宏观数据发布，7月工业增加值同比增长5.1%，国内经济仍在恢复当中。国投安信期货表示，美国7月CPI连续第四个月同比下降，继续强化9月降息概率，但因环增0.2%，市场认为首次降息幅度25个基点。晚间仍有美国零售销售与工业产出等重磅数据。有色敏感于国内低信贷背景下工业板块的疲软。 截至8月15日，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.72万吨至30.16万吨，且较上周四下降3.68万吨，连续5周周度去库，且去库速度在加快。具体来看，上海地区库存较周一下降1.42万吨，得益于华东地区消费较为旺盛且到货量有所减少。江苏地区库存微增0.1万吨，由于该地区的库存绝大部分为仓单，持货商本周出仓单的意愿较弱，导致该地区的库存变化不大。广东地区库存下降0.32万吨，近期广东周边的冶炼厂有减产导致到货量减少，而消费则在增加。展望后市，国内供应受冶炼厂减产影响而下降，而且下周进口铜到货量不多，预计下周总供应量会较本周下降。而下游消费方面，铜价仍处于低位，再加上大量再生铜杆企业因新政问题而停产，料下周消费量会增加。
周三沪铜主力2409合约延续震荡，伦铜昨日继续横盘，国内近月C维持较小结构，现货进口亏损缩小，周三电解铜现货市场成交略好转，铜价下滑终端线缆订单持续释放拉动精铜杆开工回升，目前现货升至升水50元/吨。昨日LME库存进一步升至30.7万吨，其中亚洲库存达25.9万吨主因LME亚洲库实行交割补贴刺激炼厂集中交仓。 宏观方面：美国7月CPI同比 2.9%，低于预期和前值的3%，连续第四个月回落，核心CPI同比 3.2%，其中食品和住房通胀环比上涨，但租金价格有所降温，能源价格基本持平，整体商品价格下滑而服务业通胀速率放缓，较为令人满意的通胀数据或为9月议息会议启动温和降息提供基础，目前市场定价降息幅度靠近25个BP，会议前紧急降息的概率显著下滑。芝加哥联储行长古尔斯比表示，当前的利率水平非常具有限制性，失业率的上行可能显示就业市场正在恶化，当前的经济状况需要美联储进行一度幅度的降息。 7月通胀继续降温为9月会议启动温和降息提供支撑，目前市场定价首次降息幅度接近25个BP，如果就业市场持续疲软不排除未来进一步降息的可能；基本面来看，Escondida罢工风险加剧或干扰短期产量，铜价下行后终端消费维持弱复苏国内缓慢去库，现货转向升水区间，整体预计铜价短期将进入低位震荡反弹。 操作建议：逢低做多 （来源：金源期货）
【盘面回顾】沪铜指数在周三震荡偏弱，报收在7.21万元每吨附近，上海有色现货升水50元每吨。 【产业表现】8月14日，工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见。其中，对再生利用企业要求，铜、铝回收率应不低于98%，破碎分离后的电极粉料回收率不低于98%，杂质铝含量低于1%，杂质铜含量低于1%；冶炼过程锂回收率应不低于90%，镍、钴、锰回收率不低于98%，稀土等其他主要有价金属综合回收率不低于97%，氟固化率不低于99.5%，碳酸锂生产综合能耗低于2200千克标准煤/吨；采用材料修复工艺的，回收利用的材料质量之和占原动力电池所含目标材料质量之和的比重应不低于99%。 【核心逻辑】铜价在周三以震荡为主。目前整个宏观情绪有所回暖，VIX恐慌指数进一步回落。本周，铜价或以7.15万元每吨为中枢，震荡为主。宏观方面需要关注的数据和事件均较小，风险情绪基本释放完毕，美国密歇根大学消费者信心指数或对需求产生一定的影响。基本面海外LME库存是目前的重点之一，目前LME铜库存在今年首次超过SHFE，反映出海外需求偏弱。供给端国内废铜偏紧或逐步显现，国内需求暂无明显回暖迹象。因此铜价难以出现明显趋势性行情。 【策略观点】震荡为主。 （来源：南华期货）
文华财经据外电8月14日消息，卫星监测数据显示，铜冶炼厂在维修后重启，提振7月全球铜冶炼。 Earth-i专门从事观测数据，为其SAVANT服务追踪占全球产量90%的冶炼厂，并将数据出售给基金经理、交易员和矿商。 该公司说，7月份监测到的全球铜冶炼厂产能中，平均有17.1%处于闲置状态，低于上月的近20%。 “下降主要是由中国推动的……在维修关闭后重新启动，”Earth-i在一份声明中说。 该公司表示，在德国，Aurubis旗下位于汉堡的大型冶炼厂在完成维护后已恢复生产。
文华财经据外电8月13日消息，赞比亚在周六关闭与邻国刚果民主共和国(DRC)的边境后，于周二恢复贸易。 上个月，刚果民主共和国禁止进口啤酒、软饮料和酸橙的举动在其边境引发抗议。这促使赞比亚宣布关闭边境，理由是担心受运输司机的安全。 赞比亚贸易部长Chipoka Mulenga表示，“边境开放了。” 刚果是全球第二大铜生产国，去年生产逾280万吨铜，几乎所有铜都要经过赞比亚，到达纳米比亚、南非和坦桑尼亚的区域港口。 赞比亚和刚果之间的Kasumbalesa主要通道是南部非洲最繁忙的过境点之一，卡车的长队有时超过48公里。
等待宏观层面或微观层面出现明显驱动 本轮铜价下跌行情始于5月21日，至8月6日，沪铜主力合约创下阶段性低点70590元/吨，相较前期高点88940元/吨，跌幅达到18350元，下跌行情持续55个交易日；LME铜价格也相应创下阶段性低点8714美元/吨，相较前期高点11104.5美元/吨，跌幅达到2390.5美元。回顾2022年4月19日沪铜主力合约触及阶段性高点75500元/吨，随后铜价开启下跌行情，2022年7月15日，沪铜主力合约触及53400元/吨，跌幅达到22100元/吨，下跌行情持续60个交易日；LME铜价格相应从10516美元/吨跌至6955美元/吨，跌幅达到3561美元/吨。本轮铜价下跌，在时间和幅度上都接近2022年4月下旬开启的下跌行情，本文回顾对比两轮铜价下跌行情中的宏观面与基本面影响因素，讨论本轮铜价能否复刻2022年的反转行情。 经济热度与2022年相比，当前海外经济景气度更低 从制造业景气度来看，2022年与2024年美国制造业景气度均呈现边际走弱的态势，区别在于2022年美国制造业PMI的读数更高，2022年上半年，美国制造业基本处在高景气区间，直到2022年11月美国ISM制造业PMI才首次跌破50。反观2024年，美国ISM制造业PMI除了在3月短暂站上荣枯线50以外，其余月份均处在收缩区间。 从美国劳动力市场表现来看，2022年劳动力市场表现火热，月均新增非农就业人数为38.5万人，月均职位空缺数为1118.6万个，失业率维持在4%以下，且呈现逐月下降的态势，2022年下半年基本维持在3.5%~3.6%，整体处在较低水平。2024年，美国劳动力市场已经出现明显降温，1—7月月均新增非农就业人数已经降至24.3万人，1—6月月均职位空缺数降至837.5万个，1—7月月均失业率升至3.96%，并且7月失业率已经达到4.3%，为2011年10月以来最高值。 此外，一些需求指标也指向海外经济热度有所下降。成屋销售方面，2022年，美国成屋销售月均508万套，而2024年1—6月美国月均成屋销售降至412万套。2022年，美国耐用品新订单月均2742亿美元，2024年1—6月月均为2780亿美元，仅有不到1.5%的增幅。其中，2022年与有色金属相关的耐用品新订单月均105.3亿美元，而2024年1—6月月均仅104.3亿美元，不增反降。 补库热度与2022年相比，当前下游补库热度平平 除了宏观驱动外，能够促成行情反转的因素还包括微观层面的下游补库。理论上，随着铜价的下跌，供求关系会出现新的矛盾，而铜价跌幅过大会刺激下游加大补库力度。由于月度的需求数据具有一定的滞后性，本文选取铜显性库存和现货升贴水来考察下游补库情况。 2022年4—7月，铜价从最高的75000元/吨跌至接近53000元/吨，跌幅超过2万元。铜价快速下跌带动产业开启补库。库存变化方面，2022年7月15日，境外三大交易所铜库存和上期所铜库存分别为26.15万吨和7.13万吨。到7月29日，境外三大交易所库存和上期所铜库存已经分别降至22.35万吨和3.7万吨，降幅分别达到3.8万吨和3.43万吨。现货升贴水方面，7月上半月现货日均升水134元/吨，到了7月下半月现货日均升水已至311元/吨。这说明，市场对宏观衰退预期交易过快，但产业层面的供需并未实际走弱，价格大幅回落后刺激了产业开启补库，微观上促成了铜价的反转。 回到2024年5—8月，按收盘价计算，沪铜从5月最高的87090元/吨跌至8月的阶段性低点70590元/吨，跌幅达到16500元/吨。铜价下跌后下游补库热度相对平淡。库存变化方面，6月7日上期所铜库存达到阶段性高点33.7万吨，境外三大交易所铜库存为47.48万吨。到8月9日，上期所铜库存降至28.63万吨，下降5.07万吨，但境外三大交易所不减反增达到60.33万吨，增长12.85万吨。现货升贴水方面，6—8月，上海电解铜现货日均贴水分别为96元/吨、23元/吨、6元/吨，LME铜0-3贴水分别为133美元/吨、140美元/吨、124美元/吨。整体看，本轮铜价自高位回落后，下游采买补库情绪确实有了一定的改善，但仍未达到2022年7月的补库力度，上期所库存仍然处在高位，并且伦敦市场累库的速度快于国内去库，境外三大交易所库存整体仍在增加，反映了下游实际采买力度弱于2022年。 原料供应与2022年相比，当前电解铜产量维持较快增长 与2022年相比，原料端供应更为紧张。以铜精矿现货TC和粗铜加工费分别衡量铜精矿和粗铜供应紧缺程度，2022年，铜精矿现货TC整体维持在60美元/干吨以上，全年均值接近80美元/干吨，为近年来的高位水平。而2024年铜精矿现货TC呈现断崖式下滑，一度出现负数，1—7月均值仅12美元/干吨，反映了铜精矿供应更为紧张。粗铜方面，2022年，国产粗铜加工费前高后低，上半年维持在1200元/吨以上，全年均值为1150元/吨。2024年1—7月国产粗铜加工费同样先增后降，截至8月9日，国产粗铜加工费仅900元/吨，已低于2022年同期水平。 原料端供应偏紧，暂未影响电解铜产量。2024年1—7月电解铜累计产量接近695万吨，同比2023年增长7%，比2022年同期增长接近19%，电解铜产量仍然保持快速增长。根据测算，8月电解铜预估产量仍超100万吨。不过，随着精废价差的收窄，已经有冶炼厂反映开始出现采购冷料困难的情况，从缺原料出现产量实质性下滑，仍需进一步等待观察。 市场估值与2022年相比，铜价对矿山成本的溢价更高 数据显示，2022年，全球铜矿90%分位现金成本约为6050美元/吨，对比LME铜2022年7月15日触及的最低点6955美元/吨，铜价对铜矿90%分位现金成本约有900美元/吨的溢价，溢价率约为15%。而2023年全球铜矿90%分位现金成本增至7103美元/吨，对比LME铜本轮回落触及的最低点8714美元/吨，铜价对铜矿90%分位现金成本约有1611美元/吨的溢价，溢价率约为22.68%。 通过回顾对比2022年铜市场的宏观面与基本面影响因素，可以发现当前尚不具备复刻2022年反转行情的条件。宏观层面，当前海外经济景气度较2022年更低，美国制造业PMI、劳动力市场、房地产市场都有降温迹象。微观层面，当前下游补库热度相对平淡，虽然上期所库存有所回落，但境外三大交易所库存继续积累，并且创下2021年以来新高；现货贴水虽然已较前期有所收窄，但与2022年7月下半月日均300元/吨的升水相比，下游补库情绪仍相对平淡。供应上，虽然原料供应较2022年更为紧张，但电解铜产量维持较快增长，从缺原料到出现产量实质性下滑，仍需进一步等待观察。估值层面，当前铜价相对矿山90%分位现金成本的分位更高，此时讨论矿山成本支撑仍为时尚早。 因此，如果行情出现反转，至少宏观层面或微观层面出现一个明显的驱动，而目前宏观层面的驱动尚不明朗，美国月度经济指标制造业PMI、失业率、就业人数等仍维持回落态势，且海外金融体系的风险不容忽视，大部分低利率时期形成的融资合同仍面临展期风险。微观上的驱动也较为有限，现货升贴水仅恢复至平水左右，国内库存虽然表现去化，但全球显性库存仍在积累，这反映了全球铜库存的再平衡。如果微观层面存在下游补库促成行情反转，应为价差表现在前。目前宏观和微观的驱动条件上不满足。此外，铜价虽然已较前期大幅回落，但距离矿山90%分位现金成本仍有一定距离。因此，短期行情或许会有反弹，但反转驱动尚未看到，策略上依旧可以等待铜价反弹后寻找关键压力位，或者关键均线为防守逢高做空，企业做好套期保值，做多策略等待宏观和微观驱动明朗，行情进入右侧后跟进。 （来源：期货日报）
8月15日LME铜库存净增25吨 两地仓库各有增减点击排行
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