春节假期期间，国际铜价先抑后扬，整体震荡运行。其中，LME铜价主要运行区间在12500～13100美元/吨。短期来看，铜价震荡调整主要受国内春节假期需求疲软、LME库存持续累积以及CL溢价（COMEX铜较LME铜溢价）未再走扩等多重因素影响。中长期来看，铜基本面变化有限，供应端结构性问题仍存，AI预期带来电网升级改造增量需求。中长期供需矛盾仍然对价格形成显著支撑。 铜的供应紧缺问题主要源于近年来铜矿资本开支的不足以及铜矿品位下降。从历史数据来看，铜价上涨与企业加大资本开支的节奏基本同步，而铜矿产能释放滞后于铜矿资本开支2～4年，这主要源于铜矿开发周期较长的特性。根据S&P统计的127座金属矿山开发周期数据，铜矿平均建设及启动出料周期约为3.8年。由于铜矿采选产能固定、新增矿山的开采周期较长，铜矿采选的供需缺口往往难以迅速跟随价格同步调整。伴随全球优质高品位铜矿资源的持续开采消耗，铜矿稀缺性日趋凸显，铜矿企业不得不逐步转向开发低品位矿床及深部矿山。相较于浅部矿山，深部矿山地质环境及开采条件更为复杂，安全生产管控要求难度更高，使得铜矿供应呈现显著的刚性特征与脆弱性。 全球铜需求正面临新一轮结构性重塑。近年来，新能源领域用铜量的快速增长带动铜需求结构性增长，AI投资带来的电网升级改造及数据中心等领域有望成为铜远期需求的增长亮点。 对中国、印度、东南亚等新兴经济体而言，电力需求随经济发展本身就在持续增长。其中，中国作为电力生产与消耗大户，发电侧存在光伏风电的消纳诉求，用电侧新能源汽车、AI数据中心等新兴终端需求涌现，这都将对电网建设提出更高的诉求。按照国家能源局《新型电力系统发展蓝皮书》规划，中国新型电力系统发展共分“三步走”，即加速转型期（当前至2030年）、总体形成期（2030年至2045年）、巩固完善期（2045年至2060年），电网建设投资增长确定性较高。2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，政策文件针对碳减排目标和新型能源体系给出定调指引，并提出“着力构建新型电力系统，建设能源强国”的战略定位，持续提高新能源供给比重、提高终端用能电气化水平，加快智能电网和微电网建设。 此外，随着新能源汽车、数据中心等高电力需求新兴产业的发展，欧美地区电力及输配用电建设需求量同步上升。2023年以来，欧美企业普遍上修电网业务资本开支计划，以解决现有电网基础设施面临的容量不足以及设施老化问题。如美国商务部2020年报告指出，美国变压器平均使用寿命已在30～40年，远超25年的使用寿命，预计到2030年电力变压器需求有望增长近50%。据IHS Markit测算，预计全球电网规模在2025—2030年将维持均匀增长，CAGR约为3.1%，铜的电力需求增长方兴未艾。 AI数据中心是为支撑人工智能、机器学习等算力密集型任务而设计的专用数据中心。与侧重通用数据存储与常规计算的传统数据中心相比，AI数据中心因高功率设备与液冷系统升级，单机柜用铜量较传统数据中心提升3～5倍。大宗商品贸易商托克(Trafigura)表示，到2030年，与人工智能(AI)和数据中心相关的铜需求将达到100万吨。因此，未来AI数据中心的发展进程，将成为影响铜需求端结构性变化的重要因素。 除供需基本面良好外，全球供应链安全致使主要铜消费国纷纷宣布增加铜储备。尤其是美国对铜发起“232调查”，2025年在COMEX铜的高溢价下虹吸全球铜资源流入美国本土，提升铜资源风险溢价。2025年以来，美国通过对外加征进口关税、签订贸易协定等方式推动制造业回流本土，使得地缘政治冲突事件接连爆发，严重影响有色金属等商品资源供应的稳定性。2026年1月，美军对委内瑞拉发动突袭、伊朗宣布进入最高战备状态以及特朗普要求与欧洲达成格陵兰岛的相关安排等多项地缘政治冲突接连爆发，标志着关键矿产等商品的供应链安全已与地缘政治挂钩，全球资源品的定价中已隐含地缘政治动荡因素。在此背景下，中国、美国和欧盟等消费国纷纷增加关键矿产资源的战略性储备，以减少对外依赖。在供应冲击和战略需求储备的双重作用下，铜等金属价格易涨难跌。 展望后市，笔者认为在供应偏紧格局下，铜价重心将继续抬升，AI投资下的新兴终端需求预期以及宏观视角下的传统终端需求预期锚定铜价运行方向。美国铜进口关税政策将在交易节奏上对铜价形成扰动。2026年1月铜价加速上行至历史高位后，CL溢价未再走扩，建议关注后续CL溢价变化。若CL溢价反转，在极端情况下COMEX铜库存可能回流至非美地区，缓解非美地区供应压力。若CL溢价维持窄幅震荡，两地库存变化对价格的扰动降低，铜价或阶段性回归基本面定价。若CL溢价走扩，全球铜价将维持偏强走势。（作者：广州期货汤树彬） （来源：期货日报） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

2月22日（周日），上个月铜价飙升至每吨13,000美元以上的历史高位，但本周回落至12,700美元左右，因市场对长期需求走强的预期，与中美主要交易所库存大幅累积形成了多空双重因素。 尽管长期来看，受电气化转型与用电量激增推动，铜需求大幅攀升的前景并未改变，但铜市短期前景却远不如金价上涨那般稳固。 高盛（Goldman Sachs）分析师在报告中写道：“尽管我们预计黄金长期价格将进一步上涨，但在基准情景下，整个大宗商品领域的回报将出现更明显的分化。” 分析师表示，铜市场短期前景显示供应过剩，这抑制了价格上涨。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen上周在一份分析报告中写道： “显性库存不断上升、中国节前需求走弱，以及伦敦现货对三个月期铜的期货升水结构，都表明短期供应充足，这抵消了铜作为长期投资主题的吸引力--而铜的长期逻辑是由电气化、人工智能数据中心用电需求、电动汽车以及制冷基础设施所驱动的。” “尽管长期逻辑依然利好，但在节后需求信号重新出现之前，铜价短期上行空间可能仍将受限。” 受农历春节影响，中国市场已休市一周多，直至2月24日才恢复交易。春节前后需求通常走弱，金属交易所也无法像过去几周那样对全球价格产生影响。 交易员正将创纪录规模的资金押注中国金属市场，预计工业基本金属及锂价将继续上涨。大量投机性多头来自散户投资者，这场金属狂热也席卷了全球市场。 分析师表示，金属市场的基本面依然重要，但过度持仓与市场情绪正扮演更突出的角色，推动价格飙升至历史高位，随后又出现剧烈回调。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey本月早些时候在一份报告中表示，此外，中国已成为金属短期价格形成的中心。 这位策略师补充道：“基本面依然重要，但这一转变意味着持仓情况和市场动能扮演着更重要的角色，从而导致市场波动加剧。” 德意志银行（Deutsche Bank）研究部表示，当然，其他因素也对铜价近期上涨起到了作用，例如供应中断、美国加征关税的潜在风险、与支撑人工智能所需基础设施及硬件相关的需求，以及资金流入。 德意志银行分析师指出：“美国可能对精炼铜加征关税的预期，预计将推动金属持续流向美国，但自2025年第三季度以来，中国铜需求已大幅放缓，高企的铜价对国内短期需求构成拖累。” 他们预计2026年铜均价为每吨12,125美元，第二季度将触及每吨13,000美元的峰值。 不过，目前主要交易所的高库存正在压制铜价；在库存开始下降之前，铜价短期看涨的逻辑并不成立。 高盛（Goldman Sachs）研究部在1月份表示，在美国精炼铜关税政策明确后，铜价将在今年晚些时候回落。 高盛的基准预测是：2026年年中宣布征收15%关税，2027年正式实施，但 “无论是宣布时间还是实施时间出现任何推迟，都可能对今年铜价走势产生巨大影响。” 高盛指出：“一旦关税不确定性消除，投资者很可能会重新关注全球铜市场的大幅过剩局面，从而再度对铜价构成压力。” （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

2月23日（周一），据一份政府文件显示，乌干达计划将其在建的一条新铁路，与邻国坦桑尼亚的另一条在建铁路相连接，此举有望为黄金、铜、铁矿石等矿产开辟一条全新的出口通道。 乌干达目前大部分商品出口均通过肯尼亚蒙巴萨港运输，该国已宣布计划将其标准轨距铁路项目与肯尼亚在建铁路相连，该项目仍在推进中。 乌干达此前并未表示过还会将铁路接入坦桑尼亚铁路网及达累斯萨拉姆港。 乌干达工程与交通部文件显示，该铁路将从与坦桑尼亚的边境起，途经乌干达南部及西南部地区，最终终止于与刚果民主共和国接壤的姆蓬德韦镇。 文件称：“该项目的主要目标，是将两国（乌干达与坦桑尼亚）幅员辽阔、矿产丰富的地区与达累斯萨拉姆港连接起来……同时节约时间与运输成本。” 文件还表示，非洲开发银行（AfDB）可能为该项目提供资金，而刚果民主共和国日后也可能寻求接入这条铁路。 记者暂未联系到乌干达该部门的发言人置评。 非洲开发银行（AfDB）表示，该行正在审议一项为该铁路项目前期准备工作提供资金的申请。 该行官员Epifanio Carvalho de Melo表示：“如果研究结果显示项目具备财务可行性，该行可能考虑为项目提供融资。” （文华综合）

2月23日（周一），随着库存持续攀升，伦敦金属交易所（LME）期铜从逾一周高点回落，与此同时投资者对美国关税政策走向及春节假期后交易前景感到困惑。 伦敦时间2月23日17:00(北京时间2月24日01:00)，LME三个月期铜下跌95.5美元，或0.74%，收报每吨12,868.50美元，盘中曾触及13,050美元，创逾一周新高。 尽管LME铜价在过去四个交易日反弹约3%，但仍远低于1月29日创下的14,527.50美元历史峰值。 LME铜库存增至近一年最高水平 LME公布的库存数据显示，LME铜库存增加6,675吨或2.84%，至241,825吨，创2025年3月以来新高，今年迄今已激增70%。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“美国以外库存增加的迹象更加明显，这在一定程度上压低了市场情绪，可能意味着需求有些疲软。” “但库存究竟是从场外仓库转移至交易所，还是整体需求疲软，始终难以判断。” 美国关税不确定性再度升温 美国最高法院周五推翻了特朗普总统的紧急关税令，导致金属、美元和股市均受不确定性冲击。 据央视新闻报道，当地时间2月21日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。 特朗普表示，在接下来的几个月内，美国政府将确定并公布新的、在法律上允许的关税措施。 特朗普周一警告各国若废除贸易协议将面临更糟处境。 摩根大通预测2026年铜市将出现13万吨供应缺口 摩根大通发布报告显示，预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口。 摩根大通表示，预期2027年铜市将转为温和过剩，因铜废料供应增加、且2025年多个发生重大供应中断的矿场恢复供应。 摩根大通表示，预估2026年第二季铜价为每吨13,500美元，2026年第三季则为每吨13,000美元。 其他 交易商还等待上海期货交易所周二恢复交易。 Sucden Financial的Robert Montefusco表示：“关键在于中国市场恢复交易后的动向，是否会出现额外内需——此前市场对此有所欠缺。这点我们还需拭目以待。” LME三个月期镍下跌67美元，或0.39%，收报每吨17,283.0美元。此前最大产国印尼官员表示正考虑撤销某公司环境许可——该国镍加工中心发生山体滑坡，矿渣堆积区受灾。 （文华综合）

SMM 2月24日讯： 瑞马迎春，鸿运开篇。伴随着繁忙的马年春节假期落幕，国内金属市场整装待发。在国内春节假期期间，外盘金属独立运行，市场受多重消息面驱动波动加剧：美伊地缘紧张局势升温，叠加特朗普加码关税至15%的重磅消息，推动贵金属避险属性凸显，国际金价重新站上5200美元/ 盎司的整数关口。SMM 整理了假期期间外盘美元、原油及金属市场的价格变动情况，具体如下： 截至2月24日8:02分隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 金属市场方面： 国内春节假期期间，外盘基本金属整体表现涨跌互现，伦锡、伦镍一同涨逾1%，伦锡涨1.11%，伦镍涨1.71%，伦铅在国内春节假期期间下跌1.01%，其余金属涨跌幅波动均不大。 外盘贵金属方面，COMEX黄金隔夜成功突破5200美元/盎司的整数关口，国内春节假期期间涨幅达3.64%；COMEX白银涨幅更为惹眼，其从2月13日的77.27美元/盎司的收盘价涨至88美元/盎司，涨幅达13.89%。此前美国总统特朗普在最高法院裁定其先前关税计划无效后表示将提高关税，变幻莫测的关税计划引发新一轮的避险需求，带动贵金属价格继续攀升。 值得一提的是，2月20日晚间，国际金价大涨超2%，重新站上5100美元/盎司关口。财联社记者多方采访获悉，此轮金价上涨的直接推手是美国最高法院否决了总统特朗普的关税政策，叠加美伊局势紧张，导致全球资金避险情绪上升。多位受访业内人士表示，支撑金价上涨的底层逻辑并未改变。美元信用地位持续受到挑战，黄金作为“硬通货”的避险属性正被反复催化，建议投资者锚定长期趋势布局，谨防高位震荡风险。 2月23日，瑞银分析师表示，金价尚未完全反映伊朗周边地缘局势持续升级带来的影响，若叠加美联储降息路径与市场整体需求上升，到6月金价有望再上涨每盎司1000美元。分析师表示，尽管金价对近期地缘紧张局势升级的反应相对温和，但其仍认为金价仍有上行空间。支撑金价强势上涨的核心驱动因素未变，预计未来数月金价将升至每盎司6200美元。 SMM春节金属市场分析与展望 》 2026年春节铜市回顾及节后展望【SMM分析】 》春节假期铝市行情回顾及展望：全球宏观温和向好 铝市短期震荡等待需求回暖【SMM分析】 》2026年春节假期锌市场回顾及节后展望【SMM分析】 》2026春节假期锡市回顾及节后展望【SMM分析】 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2026年春运过半，春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创下历史同期新高。今天（2月21日）全社会跨区域人员流动量预计超3.6亿人次，从正月初三开始，已连续三日客流规模超过历史同期单日峰值。 (央视新闻) 【假期前四天 全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%】 财联社2月20日消息，商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年同期分别增长4.5%和4.8%。商品消费需求旺盛。以旧换新政策效应持续显现，截至2月19日，2026年消费品以旧换新惠及2888.0万人次，带动销售额1980.2亿元。其中，汽车以旧换新61.2万辆，带动新车销售额1005.3亿元。智能产品备受青睐，商务大数据显示，假期前三天，重点平台智能穿戴设备销售额增长19.7%，其中智能眼镜增长2.5倍，智能血糖仪增长48.6%。海南离岛免税销售较快增长，假期前四天，海南离岛免税销售额达9.7亿元，增长15.8%。服务消费活力满满。假期前三天，重点平台国内游消费增长4.5%。重点平台租车出行订单量增长26%，南北互跨订单量增长196%。（央视新闻） 【锂电突传利好！瑞银唱多：旗帜鲜明看好“中国锂”】 锂电产业链传来利好信号。瑞银在最新发布的报告中，旗帜鲜明看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并指出，市场已进入第三次锂价超级周期。报告认为，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长。 【超900亿元增量资金将入市 科技成长方向是重点配置领域】 2月20日，港股迎来马年首个交易日，以智谱、MiniMax为代表的AI大模型相关个股表现活跃。A股市场即将开市，增量资金的布局方向，备受关注。据统计，目前公募基金入市的增量资金合计规模在900亿元以上，科技成长方向是重点配置领域。 美元方面： 春节假期期间，美元指数震荡上行，并在2月16日到2月19日录得四连涨。截至2月23日收盘，美元指数报97.74，较其2月13日的收盘价涨幅达0.89%。美元前期上涨，一方面，是因该段时间内美国和伊朗局势紧张局势升温，市场避险情绪带动，另外，此前公布的数据显示美国经济基础稳固，市场对美联储在短期内维持利率不变的预测可能性升温，也为美元走强提供助力。但特朗普关于关税方面的决策又令市场再生扰动，虽然美国最高法院裁定特朗普政府的大规模关税政策违法，但2月21日，特朗普发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。市场持续评估美国关税的不确定性与美国和伊朗的紧张局势发展。 美国劳工部当地时间2月19日公布的最新数据显示，截至2月14日当周，美国首次申领失业救济人数环比减少2.3万人，降至20.6万人，降幅为去年11月以来最大。此前市场预期中值为22.5万人，前值则由22.7万人修正为22.9万人，实际数据明显好于预期。（金融界） 周三公布的美联储会议记录显示，政策制定者对美国利率走向存在分歧，部分支持降息，部分主张等待，甚至有官员保留加息选项，且“大多数与会者”警告通胀回落至2%目标的进展可能慢于预期。所有参会者一致同意，货币政策并非按照预设路径进行，而是会由各种最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡决定。 美联储洛根表示，美国经济中的不确定性仍在持续，最大的不确定性之一来自科技行业；对经济重回通胀目标轨道持谨慎乐观态度，通胀上行风险依然存在，担忧经济需求超过供给；在就业市场趋于稳定之际，支持美联储1月维持利率不变的决定。2月23日消息，美联储理事沃勒表示，如果2月就业数据强劲，可能倾向于暂停降息。潜在的通货膨胀率接近2%的目标水平。（财联社） 此外，上周五美国经济分析局公布的最新数据显示，2025 年年末，美国经济急剧降温，GDP年化季环比增长率初值降至1.4%。这主要是由于关税政策以及长达数周的政府停摆削弱了其先前的增长势头。（财联社）美国商务部经济分析局（BEA）公布的数据显示，美联储最青睐的PCE通胀指标高于预期：剔除波动较大的食品和能源价格后，美国核心个人消费支出价格指数（PCE）在去年12月份上涨0.4%，创近一年来最大涨幅；12月核心PCE同比上涨3%，而2025年初为2.8%。（华尔街见闻） 据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为4.0%，维持利率不变的概率为96.0%。美联储到4月累计降息25个基点的概率17.3%，维持利率不变的概率为82.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。到6月累计降息25个基点的概率为46.8%。（财联社） 数据方面： 本周，中国方面，将公布中国至2月24日一年期贷款市场报价利率等数据；美国方面，将公布美国至2月21日当周初请失业金人数、美国12月FHFA房价指数月率、美国12月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国12月批发销售月率、美国2月谘商会消费者信心指数、美国2月里奇蒙德联储制造业指数、美国1月PPI年率、美国1月PPI月率、美国2月芝加哥PMI、美国12月营建支出月率等数据；德国方面，将公布德国3月Gfk消费者信心指数、德国第四季度未季调GDP年率终值、德国2月季调后失业人数、德国2月季调后失业率、德国2月CPI月率初值等数据；欧元区方面，将公布欧元区1月CPI年率终值、欧元区1月CPI月率终值、欧元区2月工业景气指数、欧元区2月经济景气指数等数据；英国方面，将公布英国2月CBI零售销售差值、英国2月Gfk消费者信心指数等数据；瑞士2月ZEW投资者信心指数、瑞士2月KOF经济领先指标，澳大利亚1月未季调CPI年率，加拿大第四季度经常帐、加拿大12月GDP月率，法国2月CPI月率初值、法国第四季度GDP年率终值等数据均将公布。 此外，2月24日，中国国内成品油将开启新一轮调价窗口，2月25日中国有3000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和4000亿元14天期逆回购到期。美联储理事沃勒发表讲话、美联储理事丽莎·库克就AI发表讲话， 美国总统特朗普发表国情咨文，美国里奇蒙联储主席巴尔金和波士顿联储主席柯林斯共同出席一场小组会议。2月24日13:00，美国15%的全球关税生效。欧洲央行行长拉加德将发表讲话，澳洲联储主席布洛克参加一场炉边谈话。 原油方面： 两市油价在国内春节假期期间明显拉涨， 截至2月23日收盘，两市油价均较2月13日涨幅超5%，美油涨5.54%，布油涨5.02%。春节假期内油价上涨 主要是受美国和伊朗不断升级的地缘政治紧张局势带动，2月23日美油盘中最高上探至67.28美元/桶的高位，刷新2025年8月以来的六个月新高；布油2月19日最高上探至72.12美元/桶，同样刷新2025年8月以来的六个月新高。不过美国总统特朗普在2月21日宣布新一轮关税上调的决定又给全球经济增长和燃料需求带来不确定性，油价随后承压运行。目前，市场仍在关注美国和伊朗的谈判进展。 2月23日消息，高盛将2026年第四季布伦特原油/WTI原油预测价格上调6美元至每桶60/56美元，因经合组织（OECD）库存下降。(金十数据APP) 高盛表示，伊朗/俄罗斯制裁的潜在放松将加速原油库存增加，并在长期内释放更多供应，预计2026年第四季度原油价格将有5-8%的下行空间。（金融界）同时，高盛预计，布伦特原油/WTI原油2027年均价为65/61美元，并因需求稳健、供应增速放缓，预计到2027年12月将回升至70/66美元。（财联社） 此外，据财联社消息，美国至2月13日当周EIA原油库存减少901.4万桶至4.2亿桶，降幅2.1%。EIA战略石油储备库存增加22.9万桶至4.154亿桶，增幅0.06%。 【匈牙利宣布三项反制措施回应乌暂停“友谊”输油管道输送】匈牙利总理欧尔班当地时间2月22日在社交媒体上表示，针对“友谊”输油管道被乌克兰暂停过境输送一事，匈牙利将采取一切必要措施保障能源供应安全，并在原油运输恢复前对乌克兰实施三项反制措施。欧尔班表示，相关反制措施包括：停止向乌克兰供应柴油；拒绝向乌克兰提供任何军事贷款；在欧盟层面不支持新的对俄制裁措施，并明确表示匈牙利将否决第20轮制裁方案。欧尔班强调，能源安全事关国家根本利益，任何危及匈牙利能源供应的行为都将遭到坚决回应。匈方将优先维护本国经济和民生稳定，并在必要时采取进一步行动。 (央视新闻)

2月23日（周一），摩根大通（JP MORGAN）发布报告显示，预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口。 摩根大通表示，预期2027年铜市将转为温和过剩，因铜废料供应增加、且2025年多个发生重大供应中断的矿场恢复供应。 摩根大通表示，预估2026年第二季铜价为每吨13,500美元，2026年第三季则为每吨13,000美元。 该投行表示，预估2026年铝市将出现23万吨供应缺口。 摩根大通表示，预估2026年第二季铝均价为每吨3,200美元，2026年下半年也将很大程度获得支撑。 （文华综合）

2月23日（周一），伦敦期铜徘徊在一周高点下方，此前美国最高法院推翻了特朗普关税，特朗普随即回应宣布对所有进口商品征收15%的关税，引发的不确定性让市场担忧。 伦敦金属交易所（LME）指标三个月期铜下跌0.1%，报每吨12,941.50美元，此前受美元走软提振，盘中曾触及逾一周高点13,050美元。 上海期货交易所因中国农历新年假期休市，将于2月24日恢复交易。 IndusInd Securities高级研究分析师Jigar Trivedi指出：“关税的不确定性与交投清淡令铜价出现波动，因此我认为基本金属正面临一定压力。” KCM贸易首席市场分析师Tim Waterer指出：“铜铝关税不受废除基于国际紧急经济权力法制定的关税的影响。但国际贸易前景仍存重大疑问，例如现有贸易协定是否将适用新的15%全球关税。” 据新华社报道，美国总统特朗普21日在社交媒体上发文称，他前一天宣布对输美商品征收的“全球进口关税”税率将从10%提高到15%，“立即生效”。 特朗普表示，根据对美国最高法院裁决结果的审查，“对全球多国的关税”税率将即刻从10%上调至15%。接下来几个月里，美国政府将确定并颁布新的“合法关税”。 央视新闻报道，美国海关与边境保护局（CBP）表示，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税。 摩根大通（JP MORGAN）周一发布报告显示，预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口。 摩根大通表示，预期2027年铜市将转为温和过剩，因铜废料供应增加、且2025年多个发生重大供应中断的矿场恢复供应。 该投行表示，预估2026年铝市将出现23万吨供应缺口。 其它基本金属方面，LME三个月期铝微跌0.1%至3,100美元/吨；期铅下跌0.1%至1,963美元/吨；期锌小幅回落0.2%至3,376美元/吨；期镍上涨1.3%至17,580美元/吨；期锡攀升1.2%至46,930美元/吨。 （文华综合）

2月19日（周四），随着进口关税的预期促使交易商纷纷囤货，芝商所（CME Group）发布的一份通知显示，已收到一项在芝加哥郊区设立铜仓库的申请。 一份署期2月18日的通知显示，Kodiak Warehouse LLC已申请在伊利诺伊州莱蒙特设立COMEX铜期货的交割仓库。 CME没有立即回应置评请求。 CME网站上的存储地点清单显示，如果申请获得批准，Kodiak仓库将成为CME在伊利诺伊州唯一获批的基本金属仓库。 数据显示，CME在全美的铜仓库存储能力为110万短吨，其中超过半数位于路易斯安那州，而那里据说就连规模庞大的新奥尔良枢纽也已满负荷运转。 在可能于明年实施进口关税的预期影响下，贸易商已提前增加对美国的发货量，这使得COMEX铜库存达到创纪录的595,518短吨（约合540,245公吨）。 Kodiak的申请是今年CME受到的第四份新建铜存储设施的申请，不过其中有一份申请已被撤回。 LME在芝加哥设有仓库，但这些仓库自2022年以来已不再存放任何铜。 （（文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

2月18日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年12月，全球精炼铜产量为225.06万吨，消费量为215.26万吨，供应过剩9.8万吨。 2025年1-12月，全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。 2025年12月，全球铜精矿产量为160.96万吨。 2025年1-12月，全球铜精矿产量为1877.3万吨。 （文华综合）

2月17日（周二），金属市场再次有力地提醒我们：没有什么商品会永远径直上涨。尽管贵金属投资者仍在从上个月的重创中恢复，但一位矿业高管指出，市场的基本面依然完好无损。 美国太平洋矿业公司（American Pacific Mining）首席执行官Warwick Smith在接受Kitco News采访时称：“尽管价格波动，但全球仍然需要更多的铜，而黄金仍然是避险资产。没有什么商品会一直上涨。但这并不会改变长期的格局。” 从2025年下半年到上个月，黄金爆炸性上涨带动了矿业板块的强劲上升。过去12个月，VanEck Gold Miners的ETF上涨了140%，黄金价格则仅上涨64%。 Smith承认，价格快速反转给市场造成了一定的心理冲击。 “六个月前，我们还在努力适应每盎司3,000美元的金价。现在，价格接近5,000美元，而矿业股却腰斩。这种剧烈波动动摇了市场信心，”他说道。 尽管金价回落，Smith表示，他认为黄金的宏观经济地位不会发生任何变化。他指出，全球经济分裂、、贸易保护主义以及地缘政治紧张局势继续支撑着货币金属的需求，并补充说，1月份的抛售更多是由于仓位调整和过度扩张，而非需求发生了实质性变化。 “基本面没有任何改变，没有任何重大发现能够突然改变供应曲线，”Smith说道。 **铜：情况依旧不变** 如果说黄金和白银正在经历波动，那么在Smith看来，铜仍然是金属板块中最具长期吸引力的资产。 “铜绝对是值得关注的金属。全球铜供应严重不足，我仍然相信，这标志着金属牛市的真正开始。而铜正是这轮牛市的核心。” Smith表示，他预计全球铜缺口不会很快消失，因为电气化、国防开支、电网扩建以及供应链回流等因素持续推动着铜的需求，而目前的产能却无法满足这些需求。 “我们都在不断了解未来对铜的需求量，但我们仍然没有找到能够供应这些需求的矿藏，”Smith说道。 他指出，审批流程仍然需要数十年。现有矿山的矿石品位正在下降。近年来鲜有重大发现。 “目前还没有任何新的发现能够改变现状，这些挑战依然摆在我们面前。” **波动性与机遇** 1月的调整暴露了机构交易者和散户投资者之间的分歧。对冲基金在市场波动中获利，而散户投资者往往难以应对。 对于长期投资者，Smith的建议很简单：要精挑细选，专注于那些拥有强劲项目、现金充裕或资金来源可靠的公司，并对金属周期保持长期视角。 他还表示，当市场情绪高涨时，投资者不应犹豫获利了结。 “当市场情绪高涨时，适当卖出。当市场出现大幅回调，而你又对长期前景充满信心时，才是重新投资的时机。” Smith指出，尽管市场出现抛售，但主要生产商的财务状况依然稳健。 “与上一个周期相比，中型和大型矿业公司的资产负债表非常健康，他们现金流充裕。” 这种强劲势头最终可能会惠及下游的开发商和勘探商--尽管Smith也承认，小型矿业公司的股票尚未像过去几个周期那样经历散户投资者的大量涌入。然而，他表示仍有时间，并补充说，目前的调整类似于周期中期的重置。 Smith表示，1月份的回调可能打击了市场情绪，但这并未削弱全球对铜的需求，也未削弱黄金在动荡的地缘政治时代中的作用。 “未来会有痛苦的回调，但如果长期来看，世界需要更多的铜--我相信确实如此--那么这并非故事的结局，而只是其中的一部分。” （文华综合）