美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至8月13日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓继续下滑至15797手。 全球股市巨震后余波未平，且LME铜库存不断攀升压制铜价走势，期铜低位震荡，空头势力有所扩张。8月13日当周，基金多头仓位再度回落至86013手，空头仓位出现回升至70216手，总持仓连续下滑至229752手。 下图为2020年以来COMEX期铜基金持仓净头寸与期货行情的表现：　 以下为CFTC公布的自2024年4月以来COMEX期铜基金持仓净头寸变化数据一览：

据外电8月16日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周五下跌，矿业集团必和必拓称已与工会达成协议，解决智利埃斯孔迪达铜矿的罢工问题，缓解对全球供应的担忧，但工会拒绝发表评论。 伦敦时间8月16日17:00(北京时间8月17日00:00)，LME三个月期铜下跌33美元，或0.36%，收报每吨9,115.50美元。 由于埃斯孔迪达铜矿的罢工引发了对供应中断的担忧，伦铜周线上涨近3%，为六周来首次上涨。 埃斯孔迪达铜矿是全球最大的铜矿，2023年占全球供应量近5%。如果工会成员同意，该矿的薪资协议将于周日签署。 市场关注的另一个焦点是，LME注册仓库的铜库存持续增长，在过去三个月里几乎增加了两倍，部分原因是中国产量上升。 周五公布的数据显示，铜库存增加1,600吨，达到309,050吨，是近五年来的最高水平。 上海期货交易所（SHFE）监测的仓库中的铜库存本周下降8.4%。 美元走软给金属带来一些支撑，这使得以美元定价的商品对持有其他货币的买家更具吸引力。周五，在令人失望的美国楼市数据的压力下，美元指数下跌。

1、宏观。海外方面，美国7月PPI全面超预期下行，同比涨幅收窄至2.2%，服务成本年内首次下滑，数据低于预期，通胀降温利好降息押注，且美国7月CPI同比2.9%，低于预期与前值的3%，这也是自2021年以来首次降至3%以下，核心CPI同比3.2%，符合预期3.2%，但低于前值3.3%，7月通胀进一步放缓，也为9月降息铺平道路，但市场更关注美联储是否会超预期降息。另外，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超预期0.4%，前值从0%下修至-0.2%，较好的消费数据减弱了市场对美经济硬着陆的预期。 国内方面，7月份社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点，除汽车以外的消费品零售额33959亿元，增长3.6%，7月消费数据表明经济韧性。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，有消息称部分企业已开启2025年长单谈判。精铜产量方面，国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，产量再超预期；8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，从产量预估来看，产量或维系高位，但铜价下跌及产出亏损下带来较大不确定性。 进口方面，国内6月精铜净进口同比下降50.38%至12.81万吨，累计同比增加8.8%，主因出口量大增至15.78万吨；6月废铜进口量环比下降14.5%至13.56万金属吨，同比下降0.1%，但今年废铜用量显著增加，废铜紧张或逐渐传导至价格端。 库存方面来看，截止8月16日全球铜显性库存较上周（9日）统计下降2.6万吨至71.7万吨，其中LME库存增加1.2925万吨至309050吨；Comex库存增加2361吨至25089吨；国内精炼铜社会库存周度下降3.68万吨至30.16万吨，保税区库存下降0.37万吨至8.39万吨。 需求方面，本轮铜价回升，并未过多抑制下游需求，说明市场情绪正逐渐好转，社库也呈现加速去库态势。 3、观点。随着全球股市有企稳回升表现，宏观情绪也逐渐摆脱偏恐慌情绪，风险偏好回升下，美元指数走弱，同时刺激贵金属和有色价格走高。另外，基本面方面，LME库存持续累库一度给市场较大压力，但明显利空影响弱于之前交仓集中阶段，而国内随着终端订单释放和下游补库，需求正逐渐好转，一是支撑着升贴水报价，二是社库有加速去库现象。宏观情绪正逐渐转暖，下游需求改善，铜价出现修复性反弹并不意外，这也市场做空力量正减弱，关注铜价上涨是否会影响到下游补库的信心。

上周铜价回升，伦铜收涨3.92%至9177美元/吨，沪铜主力合约收至73790元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少2.4至26.2万吨，LME库存增加1.3至30.9万吨，COMEX库存增加0.2至2.3万吨。上海保税区库存环比减少0.4万吨。当周现货进口小幅盈利，洋山铜溢价下滑，进口清关需求尚可。 现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水109.3美元/吨;国内下游买盘改善，基差抬升，周五上海地区现货升水期货60元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩小至1960元/吨，当周废铜制杆企业开始初步复产，开工率回升。 需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率上升6.0个百分点，需求环比回暖。 价格层面，美联储降息预期下海外市场风险偏好回升，叠加黄金价格创新高，情绪较积极；国内经济现实偏弱，情绪中性偏弱。产业上看铜矿供应扰动忧虑边际缓解，但铜矿供需关系维持偏紧，国内精炼铜库存去化速度较快，而需求持续性有待观察。短期铜价或震荡偏强走势。本周沪铜主力运行区间参考：72500-75500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9050-9400美元/吨。

一、美数据改善，风险偏好回升 本周美国金融市场继续自上周的大跌中回升。消息面，美国方面7月非制造业PMI指数升至51.4，较前值48.8大幅提高，市场解读认为是6月天气、工会罢工等短暂因素导致 6月异常下跌，实际消费仍稳定。此外上周和本周的初请失业金人数连续回落，也缓解了就业恶化的担心。周四美国公布7月零售销售，环比增长1%，升幅创了一年半新高。不过6月汽车销售因经销商受到大范围的网络攻击受到很大影响，6月零售销售下修为-0.2%，7月汽车销售环比大涨，剔除汽车和汽车零件的零售销售仅增长了0.4%。另外7月工业产出环比下降0.6%。应该说经济整体放缓的趋势未变。 受美国本周数据好转的影响，市场对9月降息50个基点的预期已几乎被打掉，加上日本央行宣布金融市场不稳定将不会加息，套利资金的流动趋于稳定，本周美元指数和股市、工业品同步回升。短期内风险偏好可能持续。 此外，欧元区二季度GDP增长0.6%，与初值持平，6月工业产出同比下降3.9%，前值为下降2.9%，环比下降0.1%，前值为下降0.6%。 总体来看，美国股市积累的获利盘借由失业率上升进行的清洗可能暂时结束，但经济数据整体放缓的趋势未变，市场情绪在经济走弱与降息之间反复，可能缺乏持续性。 二、中国数据继续偏弱，利空压力为主 本周中国公布了7月主要经济数据，7月M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，降幅较上月扩大1.6个百分点，社融7700亿元，较6月环比大幅减少2.5万亿，社会融资需求疲弱压力尽显。7月工业增加值同比增长5.1%，增幅连续三个月回落，社会消费品零售总额同比增长2.7%，暑期旅游带动消费增长环提提高0.7个百分点。但1-7月固定资产投资同比增长3.6%，较上月回落0.3个百分点，其中制造业投资同比增长9.3%，较上月回落0.2个百分点，基建投资增长4.9%，较上月回落0.5个百分点，房地产投资同比下降10.2%，较上月回落0.1个百分点。基建增速持续回落突显地方政府受资金约束。新房销售同比下跌18.6%，跌幅较上月收窄0.4个百分点，但新开工下跌23.2%，施工面积下跌12.1%，竣工面积下跌21.8%。7月二手房销售增加，但8月以来二手房带看量等已明显回落，30城商品房销售量环比下降，房地产优化政策的刺激作用已释放，后期缺乏新增长点，房地产投资维持下行压力。 政治局会议提出坚定实现今年经济目标，意味着下半年经济需要环比大幅提高，可能的政策是继续降准或跟随美元降息以及加大超长期国债发行，以基建投资和设备更新拉动固定资产投资。不过二季度专债项发行已证明效果有限，8月上旬发债量依旧偏低，弱现实不变，小节奏上或有赌政策的弱反弹。 三、库存外升内降，中国需求信心好转 本周LME库存继续增加，亚洲库存有进有出，但入库规模更大，目前库存增至30万吨上方。不过由于8月以来沪铜多数时间进口窗口打开，本周注销仓单增加至3万吨，LME现货贴水在周四已收窄到98美元，较7月最低点收窄了60美元，较8月初收窄到30美元。不过本周沪铜进口窗口已再度关闭，仍在警惕LME库存继续增加的可能性。 沪铜本周社会库存30.2万吨，较上周环比减少2.6万吨。8月半个月降库4.7万吨，降库速度较7月加快。8月以来需求缓慢回升，《公平竞争审查条例》实施后利废企业多停产观望等待地方税收政策明显导致精铜杆对低氧杆替代增加，而供应端有再生铜厂因原料紧张略有减产，且8月到港货偏少，导致去库较好。 当前终端需求仍偏弱，空调厂仍在放假中，价格急涨导致下游又转向观望，比价也大幅回落，不过随着旺季临近，终端需求还是会持续回升，而铜价稳定后，下游的恐跌情绪减弱，逢低备货需求也逐步体现。预计国内持续去库，震荡回升。 消息面，BHP宣布智利埃斯孔迪达矿工会开始罢工，正逐步遣散工会工人，但没有说明矿山运营比例受影响的程度，目前双方仍在接触寻找重新谈判。罢工持续性不好判断，当前无疑带来额外支撑，持续跟踪谈判进展。另外秘鲁矿业部公布6月秘鲁铜产量同比下降11.7%至21.3万吨，前6月产量129万吨，同比下降2%。秘鲁原本预计今年铜产量达到300万吨，去年同276万吨。目前该国矿业部预计今年产量可能比去年微增。今年上半年智利秘鲁两个最大铜产国的产量均同比下滑。 技术上看伦铜在本轮起涨点的0.191位止跌回升，中期底部形态基本成立，价格向上寻找反弹空间。沪铜持续减仓且在本周后两天价格结构转弱，关注布林中轨压力。 四、结论 宏观利空恐慌暂时缓和，海外乐观情绪回升，沪铜去库加快给出中期底部确认信号。但伦铜库存仍在增加，且国内宏观空头主导下国内需求回升力度偏弱，价格回升过程可能较缓慢震荡。支撑抬高到72000，预计下周主要波动区间75000-73000。 （来源：迈科期货）

【盘面】夜盘沪铜高开高走，白天盘经历震荡，午后再创日内新高。主力9月收73930，涨2.17%，成交放大，总仓减少1.4万手，目前总持仓量创5个月新低。沪铝交易节奏与铜相似，主力9月收19370，涨1.36%，成交略减，总持仓减少超过2万手，目前总持仓量创6个多月新低。 【分析】昨晚美国零售数据和周申请失业金数据好于预期，市场对于美国经济硬着陆的担忧下降，外围宏观情绪明显回暖，提振有色价格，同时全球最大铜矿-智利Escondido罢工，市场担忧未来铜矿供给市场担忧未来供给，截至本周五，铜精矿加工费TC为6美元/干吨。今日铜铝价格显示强势，但持仓总量呈减少，价格上涨推动主要源于空单平仓，未来持仓恢复情况或将决定价格反弹的高度。 【估值】中性 【风险】宏观 （来源：华鑫期货）