在过去的一周时间里，沪铜在颠簸中上涨，先是周四打破横盘局势，突破上行，但随即出现回调，昨日多头发力，期价放量走高，今日盘中触及8个月高位，距8万点关口仅一步之遥。 国内铜精矿现货加工费跌跌不休，目前已经有冶炼厂安排检修消息传来，未来国内精铜供应会出现回落吗？最近国内精铜社会库存出现回落，下游需求表现如何？旺季背景下社库会出现明显去化吗？近两日沪铜重拾涨势，刷新阶段性高位，结合当前的宏观面和供需面，涨势能延续吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您详细解答。 【机构会诊】：国内铜精矿现货加工费跌跌不休，目前已经有冶炼厂安排检修消息传来，未来国内精铜供应会出现回落吗？ 浙商期货有色金属高级分析师 陈之奇 ：当前铜精矿现货加工费已降至-15美元/干吨，创历史新低，表明矿端供应紧张，冶炼厂利润被大幅压缩。矿端紧张与冶炼利润的矛盾将持续存在，若铜矿现货加工费长期低位运行，不排除更多冶炼厂加入减产行列，目前已经有冶炼厂安排检修的消息。短期来看，国内精铜供应可能因检修出现阶段性回落。 新湖期货铜研究员 李瑶瑶 ：2024年全球铜矿短缺就备受市场关注，年初至今铜精矿现货TC持续下行，已降至负值。3月12日市场消息称，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化。Panama矿山25年复产概率下降，全球铜矿紧缺形势较为严峻。在炼厂亏损的压力下，海外冶炼厂或率先开启减产。而且受关税干扰，国内贸易商自去年底便开始停止从美国进口废铜，今年一季度国内进口废铜或将大幅下降；而且2024年高铜价透支了国内部分废铜隐性库存，25年国内废铜供应也将收紧。国内炼厂受制于矿端和冷料端原料的短缺，产量释放存不及预期的可能，下半年或面临无法采购到足够原料被迫减产的情况。25年全球铜矿增速下降有望传导至冶炼端。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：2025年一季度铜精矿加工费负值区域继续下行，国内某龙头炼厂提前检修消息激励沪铜，目前预计4月国内精铜产量大概率环降。整体供应端前两月，国内精铜延续增势。原料端，TC持续下行，但高铜价带动国内废铜供应、压抑再生铜材加工，有利更多废料流入冶炼环节，周内精废价差再次上调到2500元/吨。未来，铜精矿原料中短线关注印尼铜精矿出口重入市场，中长线关注全年全球铜精矿的绝对增量情况；废铜端，主要依托自产废铜，外强内弱背景下美国废铜供应将持续低迷。同时，冶炼产能也将重点关注硫酸利润，目前硫酸价格较好。4月原本是国内偏集中的检修期，精铜产出环降预期强。同时，三个市场的价差以及LME0-3月现货贴水缩窄，也在促使国内炼厂精铜出口。 【机构会诊】：最近国内精铜社会库存出现回落，下游需求表现如何？旺季背景下社库会出现明显去化吗？ 浙商期货有色金属高级分析师 陈之奇 ：当前来看，下游需求正好处于“金三银四”消费旺季。根据国家电网投资计划，今年电网投资额将超6500亿以上，增速维持在 6%以上。从近期电线电缆企业的开工率来看，均处于稳步回升的态势，预计3月开工率将回升至70%以上。家电行业整体内销排产增长显著，其中空调内销表现较为突出。据产业在线数据显示，3月空调、冰箱、洗衣机排产总量达4050万台，较去年同期增长7.6%。其中空调排产2476万台，同比大幅增长13.5%；冰箱排产879万台，同比微增0.5%；洗衣机排产695万台，同比下降2.1%。此外，根据中国汽车工业协会数据，新能源汽车1-2月产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比分别增加52%和52%。下游各行业需求逐渐从淡季中恢复，预计国内铜社库去化趋势或将延续。 新湖期货铜研究员 李瑶瑶 ：国内“金三银四”消费旺季即将来临，虽然高铜价对下游消费有所抑制。但因出口窗口打开，国内炼厂布局出口，近两周国内库存开启去化。预计后续随着下游消费稳步恢复，叠加出口，库存将持续去化。本周铜现货报价已转为升水，在关税影响下，全球库存正运往美国，再加上炼厂检修产量下降，国内二季度现货恐将出现短缺的情况，下游采购企业需防范现货基差风险。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：进入3月国内铜市社库拐点初现，SMM七地库存已由36.5万吨降至35.55万吨，库存绝对量暂处近几年阳历偏高位置。下游生产惯性较强的依然是家电板块，国内促销费政策与出口不确定背景下，一季度家电板块多维持强排产。市场也在积极期待电力电网竞标投标，同时关注化债压力降低后的基建投资。目前认为今年铜消费旺季持续去库的概率较大，初步预计延续6周水平。 【机构会诊】：近两日沪铜重拾涨势，刷新阶段性高位，结合当前的宏观面和供需面，涨势能延续吗？ 浙商期货有色金属高级分析师 陈之奇 ：宏观方面，美联储降息预期叠加美国贸易政策扰动，美元指数出现下跌，对铜价起到一定支撑。供应端，铜矿现货加工费下滑至低位，说明铜矿供需偏紧，部分冶炼厂开始采取减产、提前检修等措施，抑制生产利润继续恶化，未来电解铜供应有收缩预期。需求方面，下游加工企业开工率逐渐回升，铜库存从季节性累库逐渐转向去库。结合当前基本面来看，如果供应端出现大幅缩减，同时需求维持旺季保持去库的状况，仍有望提振铜价，但需要警惕高铜价抑制消费以及关税政策反复带来的干扰风险。 新湖期货铜研究员 李瑶瑶 ：虽然2024年新能源增速已明显下滑，但经过疫情期间的高速发展，全球新能源基数已显著提高，增速下滑也不改变对铜消费的增量提振。国内刚召开的两会显示稳增长意愿较强，在财政等一系列政策提振下，国内经济有望修复。而且从2024年开始国内电网投资迎来高增长。2025年初国家电网公布今年投资将超6500亿元（过去几年，国家电网的平均投资规模在5000亿元以下），同比增长8%。25年全球铜供需有转至紧缺的可能。 短期来看，近两周国内以及LME库存均开启去化，且LME去库进度较快。美国市场正在成为全球铜蓄水池，加剧了全球铜供应的脆弱性。国内消费旺季来临，全球铜现货市场或持续出现紧缺的局面，从而推升铜价。最新公布的数据显示2月全球制造业PMI 50.6，前值 50.1。全球制造业的景气为铜价提供了较为有利的宏观环境；不过近期美国经济数据走弱对铜价有所压制。考虑到美国关税政策将推升国内通胀，高利率背景下，美国经济下滑将成为铜价上涨的隐忧。后续需重点关注美国经济运行情况。 国投安信期货研究院高级研究员 肖静 ：节后国内铜价基本在7.6-7.9万高位区波动，上方幅度主要关注美盘铜价围绕美国关税交易的不确定性，国内供求基本面主要以逐渐托底、抬升沪铜震荡的下方支撑为主。本周铜价明显在7.75万止跌，并伴随美国对钢铝加征25%行业关税的影响，叠加炼厂提前检修消息扩大涨势直逼8万。近期美伦铜市场价差已先后两次拉涨到1000美元以上反映关税预期。宏观上，春季北半球主要经济体制造业活动通常有较统一的回暖表现，后续仍需关注国内实际指标表现，尤其极大不确定背景下市场对美国衰退或下调经济增速的交易情绪。沪铜加权已临8万关口，总持仓增仓跟进，短线倘突破，更强阻力位指向8.1-8.15万。不建议高位追涨点价，拉涨回撤速度较快。

沪铜夜盘继续小幅高开，不过日内涨幅略有回落，收盘上涨0.61%，期价高位运行。美国通胀意外低于预期提振降息希望，铜市供应端扰动增加，需求有向暖预期，下方支撑较强。 美国2月消费者通胀放缓，一定程度提振美联储降息预期，但市场预计关税将推高物价，隔夜美指低位震荡。新湖期货表示，隔夜公布的美国CPI数据不及预期，市场对美联储降息预期提升，亦对铜价有所提振。此前因美股大跌以及市场对美国经济衰退的担忧下，铜价高位回落。但在COMEX和LME套利空间下，海外的铜正陆续运往美国，LME基差已回升至升水，现货紧缺担忧仍存。 由于国内铜精矿现货加工费持续走低，国内有冶炼厂传来检修消息，市场担忧未来供应端继续受扰，铜价下方支撑较强。截至3月13日，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.45万吨至35.55万吨，实现连续2周周度去库，目前较年内高位回落了2.06万吨，较去年同期低3.36万吨。最近铜价偏强运行，不过到货较为有限，现货已经呈现小幅升水局面。

近日，沙特启动了矿产勘探许可招标，涉及利雅得与麦地那地区三个矿产资源丰富的勘探带，总面积24946平方公里。 此次招标是沙特工业和矿产资源部矿产开发计划的一部分。 今年1月，沙特工矿部在利雅得举办的未来矿产论坛（Future Minerals Forum）上宣布， 沙特将在2025年向本地及国际勘探公司逐步开放超五万平方公里的勘探许可。 通过加快矿产资源勘探开发，释放估值高达9.3万亿里亚尔（约合2.48万亿美元）的矿产潜力，并强化矿产供应链，支持国家的经济多元化目标。 本次招标涉及的矿区包括麦地那的Nuqrah和Sukhaybrah Al-Safra，以及利雅得地区的Nabitah，这些区域富含金、铜、银、锌、镍等矿产，投资前景广阔。 勘探许可证的预审申请截止时间为5月初。为确保竞标透明度，所有矿区相关的地质及技术数据均已在Ta'adeen平台(taadeen.sa)公开，投资者可查阅以往的许可证信息及沙特地质调查局提供的勘测数据。 Ta'adeen平台上发布的的交互式采矿地图 竞标将分为三个阶段：预审阶段，评估申请者的技术能力；矿区选择与竞标阶段；最终授予与许可证发放阶段。预审阶段已于1月的未来矿产论坛期间启动，并将持续至5月初。 为进一步促进矿业勘探，今年1月沙特工矿部与投资部联合推出一项新的计划。据报道，该计划为持有有效勘探许可证且许可证签发时间不超过五年的勘探企业，提供每个项目最高750万里亚尔的资金支持，以降低勘探企业早期投资风险。 这也是对沙特《矿业投资法》激励措施的补充。2021年1月，《矿业投资法》正式生效，允许勘探公司100%外资持股，并通过沙特工业发展基金（SIDF）提供最高75%资本成本的融资支持。

3月12日（周三），花旗将0-3个月铜价目标从8500美元/吨上调至10,000美元/吨。 花旗称3月份铜价将攀升10,000美元/吨，因美国进口铜需求暂时走强，且精矿和废铜供应受到广泛限制。 该投行称，除美国以外的铜现货市场紧缩可能会持续到5月/6月。 花旗表示，进入2025年下半年后，随着美国进口需求减弱、现货消费和市场情绪随着美国更广泛的关税实施而疲软，美国以外的铜价将出现回落。（文华财经） 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

3月12日（周三），卫星监测数据显示，2月全球铜冶炼活动出现四个月来首次下滑，因全球最大铜冶炼国中国以外的工厂活动减少。 Earth-i专门从事观测数据，为其服务追踪占全球产量95%的冶炼厂，并将数据出售给基金经理、交易员和矿商。 该公司在一份声明中说，上个月，在监测的全球铜冶炼厂产能中，平均有8.8%处于闲置状态，高于1月份的8.6%。 这一变化主要由欧洲、亚洲（不包括中国）和大洋洲推动。 Earth-i表示：“尽管如此，冶炼活动依然强劲，与当前的加工精炼费用(TC/RCs)市场状况不相符。” 中国铜冶炼厂闲置率连续第四个月下降，至5.5%，为2023年3月以来的最低水平。 中国的铜冶炼厂通常在4月至5月停产检修。（文华财经） 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！