世界铂金投资协会发布报告称，过去十二个月里，铂族金属(PGM)一篮子价格的下跌显著影响了大部分铂金矿产供应的经济可持续性。据报道，许多矿山正在承受巨大的现金亏损。尽管一些矿商可以采取短期措施，但这种情况可能导致矿产供应的减少。 缺乏弹性的需求与亏损性供应面临减产风险相结合，有可能加剧短缺并收紧市场状况，从而增强铂金的投资逻辑。 2023年期间，铂族金属(PGM)一篮子价格下跌了约40%，导致整个铂族金属矿业的盈利能力下降。价格下降的程度引发了对若干矿山长期可持续性的担忧。根据已公布的2022财年采矿成本数据，世界铂金投资协会(WPIC)估计，在目前6种金属现货一篮子价格约每盎司1250美元的水平下，约25%的铂族金属矿产出现负现金利润。 由于2020至2022年间铂族金属一篮子价格的显著上涨，矿业公司拥有健康的资产负债表。矿商基本上无债务的状态应该会为采取一项或多项短期措施提供一些空间，以提高或容忍当前的利润率，并且一些重组工作也已宣布。然而，世界铂金投资协会估计，这类措施只可能会将亏损的产量减少5-10%。 如果遏制亏损生产的措施导致生产暂停或关闭，这将加剧铂金市场的预测短缺，预计在产能合理化之前，在2023年至2027年期间，铂金市场的短缺平均将达到需求的8%。地上存量不太可能填补长期的供应缺口，因为世界铂金投资协会已经预测到2027年，铂金的地上存量将减少70%，达到140万盎司。与此同时，钯金可能会在比预期更长的时间内保持短缺。供应方面的冲击也支撑了近期铂族金属价格的波动(尤其是小金属)，通常是向上波动。 总之，基本上缺乏弹性的需求与亏损性供应面临减产风险相结合，有可能加剧短缺并收紧市场状况，从而增强铂金的投资逻辑。 铂族金属是在多金属矿体中开采的，这意味着矿商无法选择性地提取它们认为更有价格吸引力的特定金属。收益是全部铂族金属和基本金属的一篮子总和。已经公布的2022财年生产成本表明，按照当前现货金属价格，25%的铂族金属矿产供应出现负现金利润。如果生产商认为当前的低篮子价格是暂时的，他们可能能够采取短期行动来降低成本和/或资金的损失。然而，如果低廉的金属价格导致更多永久性的重组，就有可能破坏金属供应的稳定。虽然供应削减将加深预计的铂金市场短缺，并支持价格走高，但关键矿物资源的供应限制可能会延缓某些氢应用中铂金使用的增长。 在合理的范围内，铂族金属的需求通是缺乏价格弹性的，因为金属的使用只占整个过程或产品成本的一小部分，而且铂族金属的工业应用通过降低能源需求来减少企业的碳排放和提高过程产量。然而，近期创纪录的钯和铑价格峰值提高了采矿业的盈利能力，但也导致铂开始取代钯和铑，严重扰乱了短期价格，并迅速侵蚀了采矿业的利润。 截至2023年，铂族金属(PGM)价格一直面临压力。六种元素(铂、钯、铑、金、铱和钌)中的大多数在今年迄今价格都走低。其中正是铑和钯的累计价格下跌(图2)带来铂族金属6元素一篮子价格的最大下行压力。 2023年，铑的价格下跌了三分之二，钯的价格下跌三分之一，6元素铂族金属篮子价格为每盎司1250美元，在今年下跌了42%，较2021年4月的峰值低了67%。价格下跌的影响在铂族金属矿商截至2023年6月的财务报告中显而易见。 矿商的经营结构高度依赖于价格。固定成本约占露天矿的25%和传统地下矿的67%。因此，在截至2023年6月的六个月里，主要铂族金属矿商的EBITDA盈利能力平均下降幅度(同比下降54%)大于收入(同比下降21%)(图3)。 收入和盈利能力的下降只会在2023年下半年加剧，因为自第二季度末以来，价格持续下降，其影响尚未完全体现在所有报告的财务业绩中(图4)。虽然南非和俄罗斯生产商将从本国货币贬值中受益，但这不足以抵消以美元计算的一篮子价格下跌和生产成本的通胀。因此，初级铂族金属生产业务的盈利能力很可能持续恶化。 根据已公布的生产成本，2023年铂族金属价格的大幅下降，以目前每6E盎司1250美元的现货价格计算，估计25%的初级铂族金属供应是亏损的(图5)。如果忽略价格中立的俄罗斯，不经济供应的比例将增加到35%(俄罗斯铂族金属供应是世界上成本最低的镍矿之一的镍生产的副产品)。虽然现货金属价格有波动，但铂族金属价格的下跌正在影响初级生产商的长期财务规划。 鉴于运营矿山的固定资本基础巨大，供应侧的应对措施往往是解决亏损资产的最后手段。在短期内，拥有健康资产负债表的矿商可以继续运营，同时它们可能会实行以下措施： 1. 增加产量，降低单位成本；2. 处理和销售过剩库存，以提高现金流的生成能力；3. 减少非必要的资本支出；4. 重新谈判供应协议；5. 减少或完全削减股息支付。 图5.如果忽略前四分之一的俄罗斯非弹性供应，根据2022年成本和当前现货价格，35%的铂族金属产量是亏损的 南非和北美的铂族金属开采量在2023年仍处于低迷水平。在南非，电力短缺已导致2023年前三个季度铂族金属产量损失约20万盎司。此外，南非的业务也受到犯罪和社区动乱的负面影响。在北美，过去三年的铂金平均产量为26.8万盎司，远低于2018年至2020年的34.6万盎司的平均产量。随着静水公司(Stillwater)综合设施的运营挑战得到解决，北美的产量应该会恢复。 尽管存在上述不利因素，但通过执行增长计划，可以实现供应增长以降低运营成本。WPIC估计，Booysendal、Zondereinde、Two Rivers、Styldrift、Eland、Stillwater、K4、Zimplats和Mototolo等矿山项目的产量增加将带来约100万吨的6E产量增长潜力。假设60%的矿山成本是固定的(例如劳动力)，从长远来看，这些额外的产量可以将亏损业务从25%左右减少5%，至20%左右(图6)。 恢复加工的稳定性： 在过去的18个月里，几家铂族金属矿商发生了计划内和计划外的冶炼厂停工，导致在制品库存增加。这一额外的在制品库存加剧了2020年因疫情而积累的库存增加，而2021年仅消耗了部分库存。 WPIC估计，自2020年以来，6元素铂族金属周转库存已累计约120至140万盎司(图7)。如果矿商能够恢复加工稳定性，那么释放过剩的周转库存将是一笔低成本的短期意外之财，能够缓解一些财务困境。值得注意的是，有迹象表明南非的电力供应可能有所改善。Kusile的第一机组已经恢复使用，第五机组预计将于年底回归正常。 这些机组自2022年10月以来一直处于停机状态，它们的回归增加了累计1.6吉瓦的发电量(大约两个阶段的停电量)。尽管能源前景似乎好转，但南非生产商的最新公司指引并不预示快速释放库存，有些矿商还警告2024财年的库存可能会进一步增加。 减少非必要的资本支出:从2019财年到2023财年，铂族金属矿商的资本支出平均增加了216%。然而，在2010年代中期，一些铂族金属矿商能够减少资本支出(图8)。2011年第一季度至2016年第一季度，6元素铂族金属一篮子价格从1357美元降至692美元，因此，年度资本支出平均减少了20%。 铂族金属矿商最近资本支出的增加，不可避免地会带有“追赶”之前延期支出的因素，尤其是在加工业务的基础设施方面。因此，鉴于当前的价格压力，矿商可能有空间降低资本支出。 世界铂金投资协会估计，俄罗斯以外的运营业务的加权平均单位资本支出(SIB加开发)约为每6E盎司190美元。2011年至2016年期间，同一地区的资本支出平均减少20%的情况，这意味着资本支出可减少约每盎司40美元(其他条件不变)。然而，根据世界铂金投资协会的估计，这只会使成本曲线移动2%，从负利润转变为正利润。 在其他地方，矿商可能会仔细审查计划用于早期阶段扩张项目的资金。早期阶段扩张项目的沉没成本可以忽略不计，在重新评估项目经济效益时，可能被认为是非必要的，因此在公司的资本配置等级中排名较低。最近的最新消息显示，矿商已经开始宣布项目延期以应对价格低迷。 重新协商供应协议： 两年来，通货膨胀一直是全球的主题，铂族金属矿商也未能免受投入成本压力的影响。虽然如果没有某种形式的重组努力，成本基础不太可能发生实质性变化，但生产商将不可避免地考虑如何降低成本。一般来说，可变成本与通货膨胀或其他一些基本商品指数(如钢铁价格)有关，随着这些指数的放松，它应该会支持铂族金属矿商在未来12个月内降低成本。此外，矿业公司可能会利用其规模和不断下降的盈利能力来挤压供应商，尤其是承包商，以获得更好的条件。在其他地方，由于铂族金属价格下跌和盈利能力下降，特许权使用费和矿山产量奖金等项目将不可避免地减少。 削减股息支付： 过去三到五年高企的铂族金属价格支持了整个铂族金属采矿业显著的去杠杆化。截至2023年6月，八家同行中只有两家生产商报告其资产负债表上存在净债务状况(图9)。而在两家有净债务的生产商中，杠杆比率(净债务/EBITDA)分别为1.2倍和0.5倍，看起来很健康。WPIC认为，这意味着矿商在满足资本支出需求的同时，在资产负债表上有承受一些价格压力的空间，甚至考虑到收入下降导致的EBITDA压缩。 截至2023年6月的6个月盈利能力加上健康的财务状况，使得75%的同行集团宣布派发股息。为了应对铂族金属价格下跌，WPIC预计股息支付(可自由支配，未计入成本曲线)将在截至2023年12月的六个月内下降。

据MetalsFocus金属聚焦发布第536期贵金属周报显示，连续第九年下滑后，2022年中国铂金首饰加工量降至统计数据系列中的新低(15.1吨)。进入2023年后，虽然新冠疫情结束，也未能实现反弹，前三个季度继续同比下降17%。由于需求疲弱不振，越来越多的中国首饰制造商和展厅退出了铂金市场。这进而意味着中国消费市场中铂金首饰的曝光度不断下降，形成恶性循环。 考虑到同一期间中国黄金首饰需求同比上升8%，中国铂金首饰市场更显疲弱。虽然中国经济增长放缓和消费者信心不佳等因素对这两大类首饰都有负面影响，但来自黄金首饰的激烈竞争一直是打压铂金首饰的主要因素。 中国消费者更偏爱黄金首饰归因于多个因素：首先，铂金首饰较黄金首饰的溢价更高，意味着回售旧首饰时将遭受更大损失。例如，中国零售商的标价显示，将所有税费和工费排除在外，普货黄金和铂金首饰的成本加成率分别约为4%和28%。这对普货铂金首饰的需求构成压力，而在本地铂金首饰市场上普货产品仍占据最大份额。 其次，黄金和铂金的价差不断扩大(从2022年的均价163元/克升至本年迄今(截至9月底)的均值201元/克)，意味着消费者对铂价表现的信心持续减弱。中国消费者对具有准投资性和保值性首饰的偏好更进一步放大了上述两个因素的影响。 第三，消费者更偏爱黄金首饰导致供应链厂商将其资本投资、存货分配和营销活动集中在黄金产品之上。值得注意的是，业界领先的铂金首饰制造商和展厅都表示其营业额和利润率大部分来自黄金产品。在零售端，黄金首饰的市场份额持续增长。例如，周大福珠宝最近发布的2023年三季度报告显示黄金首饰和黄金产品销售额在集团总销售额中的占比达81%，高于2022年三季度的78%。 从各贵金属数据上看， 黄金方面， 上周，因市场对美联储在2024年初就将降息的预期升温，金价触及2,135美元/盎司，创出历史新高。 白银方面， 根据中国国家能源局的数据，2023年前十个月全国太阳能新增发电装机容量达142.5GW，已超过2022年全年新增量。 铂金方面， 巴斯夫公司已获准建设德国最大的质子交换膜电解水制氢厂，产量为54MW，氢气年产能将达8,000公吨。 钯金方面， 10月份丰田公司的汽车销量同比上升6%，至97万辆，汽车产量也同比增长12%，至103万辆。 尽管存在上述挑战，但也有一些积极因素值得关注。供应链中的领先厂商继续加大铂金首饰产品开发力度，其中最为突出的是男士铂金首饰系列，今年在中国一些地区(尤其是东北部城市)对该类首饰的需求稳健增长，已恢复至疫情前水平。10月份中国领先的首饰零售商六福珠宝与网红合作推出了新的男士首饰系列“玄酷”(CCool)。该系列面向年轻一代消费者，设计创新侧重于先进的生产技术，采用电镀使首饰外观呈炫酷的黑色。轻克重中性风设计铂金首饰的销量也在增长，为适合年轻消费者的预算，该类首饰通常以较低的零售价销售。同时，近期制造技术的突破使铂金的硬度增强，从而可运用更复杂的设计。硬化后的铂金首饰可使用数控铣床进行处理，从而改善表面光洁度。 此外，在热门社交媒体和手机电子商务app上通过直播带货销售铂金首饰提供一定的支持。通过改善在线体验和推送广告，线上销量有所上升。同时，由于市场持续整合，在竞争中生存下来的铂金首饰制造商和展厅获得了更大市场份额，缓解了整个市场的下滑之势。最后，MetalsFocus一些联系人预计中国铂金首饰市场将在今年触底，因此厂商不会停止投资于铂金产品的研发。与此相关的是，今年一些主要首饰制造商并未降低其铂金库存。 MetalsFocus近期与深圳一些首饰商的沟通显示，10月份和11月份铂金首饰需求仍疲软，事实上还逐月下降。MetalsFocus预计今年四季度需求量将与去年同期持平，同比下降趋势暂停是由于2022年四季度的基数处于历史低位，当时市场受到了疫情的严重冲击。环比来看，预计四季度需求量将较三季度出现个位数下降，叠加此前三个季度的下降，预计2023年全年中国铂金首饰需求量将同比下降约13%。 展望2024年需求前景，经济不确定性将继续影响消费者用于非必需品的支出。因此消费者偏好具有准投资性和保值性首饰产品的趋势将延续，会导致铂金首饰继续面临来自黄金首饰的激烈竞争。不过消费者信心温和改善和供应链厂商继续开展产品创新这两个因素应能在一定程度上支撑需求。有鉴于此，加之2023年的基数低，MetalsFocus目前预计2024年中国铂金首饰需求量将温和上升5%。

据Mining.com网站援引路透社报道，世界铂金投资协会（WPIC，World Platinum Investment Council）2023年第三季度铂市场季报预计，2024年铂市场缺口将收窄，主要原因是需求增长趋缓而且产量增长。 WPIC称，由于玻璃工业和化学工业需求量减少，2024年全球铂市场需求量将下降6%至770万盎司。 铂用于汽车催化转化器，能够减少有害气体排放。2024年，汽车行业对铂的需求量将连续第四年增长。 受到排放监管趋严、首饰消费增长以及汽车行业消费替代的推动，铂的需求将进一步增长。 与此同时，尽管由于今年铂族金属价格下跌可能使得矿山产铂和回收供应持续面临减少风险,但在南非产量推动下，全球铂产量将小幅增长3%至730万盎司。 WPIC称，这将使得2024年铂市场面临供应缺口35.3万盎司，而今年缺口预计为107万盎司，铂市场目前连续短缺。 WPIC预计，铂库存将持续下降而不会释放。2023年底，铂库存将创三年来新低，相当于5个月的需求量。 WPIC会长特雷弗·雷蒙德（ Trevor Raymond ）认为,“过去三年来的经济余震依然在铂市场能感受到，继续影响今天的市场行为和价格”。今年以来，铂价已经下跌15%。 由于汽车行业累积库存在下降，“汽车产销持续增长，铂需求将回归，将使市场趋紧，铂价将上涨”，雷蒙德补充说。

当地时间周二（11月21日），世界铂金投资协会（WPIC）最新发布的季度报告显示，由于铂金的工业需求将升至历史新高，该机构预计这项贵金属的供需会出现创纪录的缺口。 WPIC预计2023年全球铂金市场的总需求同比增长26%至815.0万盎司，但供应量将下降3%至707.9万盎司。这意味着，供需之间将出现107.1万盎司的缺口，有望成为该机构追踪这一数据以来的最大缺口。 前两年铂金出现了明显的供应过剩，2022年的供应比需求高出了80万盎司，2021年这个数字为129.4万盎司。WPIC预计，2024年的供应缺口将明显收窄，至35.3万盎司。 WPIC研究主管Edward Sterck告诉媒体，今年铂金的开采和回收都受到了限制，但市场很大程度上仍以需求为主导。他补充称，在2021年和2022年净撤资之后，投资需求也出现了转向积极的情况。 具体来看，在需求方面，玻璃行业和化工行业的产能扩张推动了铂金工业需求的增长，抵消了电气和石油市场需求的下降。WPIC预计今年铂金在汽车方面的需求将攀升14%，至六年高位236.7万盎司。 Sterck表示，虽然2024年的需求将会有所回落，但仍有可能是有纪录以来排名第三强劲的一年。但即使在如此巨大的供需赤字下， 铂金期货主连价格今年仍累跌近14%，现报每盎司936.40美元。 WPIC将今年铂金价格低迷归因于“全球宏观经济环境”，各国央行为了抑制通胀，导致利率显著上升。Sterck表示，在较高的利率环境下，投资者更喜欢持有能产生收益的资产，而不是无法产生收益的贵金属。 此外Sterck还认为，汽车制造商可能已经在2021年和2022年囤积了较高的铂金库存，但由于新冠疫情、半导体短缺等因素，汽车的产量未达先前的预期。 但WPIC认为，车企的铂金库存或多或少已经消耗完了，这一潜在的市场基本面可能会反映在未来的价格上。

对于“公司主要研发方向是哪些？结合现有研发成果潜在商用最大的是哪个。公司做为铂业龙头，多国已将铂提升为国家战略储备，请问公司是否提前布局加大对铂的储备和铂回收能力的提升。”的问题，贵研铂业9月22日在投资者互动平台回应：公司科研开发的主要方向及取得的成果主要集中在贵金属行业领域，比如贵金属材料、贵金属催化、贵金属资源循环利用等领域。 公司目前铂族金属的年回收规模约10吨。结合公司战略发展和产业布局的需要，公司正在积极投资建设提产扩能项目，该项目建成投产后，将极大提升公司铂族金属的回收能力，进一步增强公司对贵金属二次资源的掌控能力和话语权。 对于公司在芯片新材料领域是否取得了重大研究成果，新材料主要的合作客户是否包含了华为，比亚迪，特斯拉。贵研铂业回应：公司科研开发的主要方向及取得的成果主要集中在贵金属行业领域，比如贵金属材料、贵金属催化、贵金属资源循环利用等领域。部分贵金属产品被运用于下游半导体照明、微波通信、功率器件芯片制造等领域。公司相关主要产品匹配下游头部企业的装备升级和实现国产替代，在战略和业务上与下游相关龙头企业均有一定的合作。 贵研铂业还介绍：公司科研开发的主要方向及取得的成果主要集中在贵金属行业领域，比如贵金属材料、贵金属催化、贵金属资源循环利用等领域。部分贵金属产品被运用于下游半导体照明、微波通信、功率器件芯片制造等领域。公司相关主要产品匹配下游头部企业的装备升级和实现国产替代，在战略和业务上与下游相关龙头企业均有一定的合作。 对于公司目前还生产黄金吗？每年能够生产多少吨黄金的问题，贵研铂业7月25日在投资者互动平台回应：目前公司黄金年产能规模约5吨。经公司七届三十八次董事会审议通过，公司于2023年7月8日对外发布了《关于贵研黄金（云南）有限公司分公司投资建设黄金新材料生产线产业化项目的公告》（临2023－044），公司将投资6931.01万元建设黄金新材料生产线产业化项目。随着该项目的实施，公司黄金新材料产能规模将得到大幅提升，对促进公司稀贵金属新材料产业集群化发展，进一步强化贵金属资源保障能力及提升贵金属产业核心竞争力有积极作用。 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM报价显示，9月22日，铂的报价为226~228元/克，平均价为227元/克，均价较前一交易日上涨了1元/克。 此外，世界铂金投资委员会(WPIC)在9月初发布的铂金季刊中表示，预计今年全球铂金需求将大幅攀升，从而造成有记录以来最大的年度供应缺口。世界铂金投资委员会研究部主任Edward Sterck在接受采访时称，供应持平和需求同比增长强劲，预计将共同造成今年全球铂金供应，出现超过100万盎司的缺口。在供需两端，WPIC在报告中预计，2023年铂金总需求将增长27%，达到约823万盎司，而总供应量与去年相比几乎没有变化，为722.4万盎司。这将导致今年铂金市场出现100.5万盎司的短缺。报告提到，“无论从绝对数还是年度需求的百分比来看，都是有史以来最大的市场缺口。” 2021年和2022年，全球铂金市场均曾出现供应过剩。 世界铂金投资委员会首席执行官Trevor Raymond表示，“我们预测今年的铂金需求将增长27%，得益于汽车和工业领域的强劲增长，第二季度表现非常明显，且前两季为此奠定了坚实基础。这些有利趋势将在今年继续发挥影响。Raymond还指出，由于市场短缺的扩大，目前正在减少的地上存量（已开采出来的铂金）将难以弥补市场短缺，人们必须慎重考虑这种情况的后果。Raymond表示，到2023年底，铂金的地上存量仅相当于五个月的年需求量，其中大部分的地上存量在中国，后者可能无法出口以满足中国以外的需求，这将加剧市场对金属供应的担忧。除此之外，需求的持续增长和矿产供应仍然存在风险，进一步强化了铂金的投资逻辑。 推荐阅读： 》世界铂金投资协会：今年铂金将出现史上最大供应缺口

世界铂金投资委员会(WPIC)在最新发布的铂金季刊中表示，预计今年全球铂金需求将大幅攀升，从而造成有记录以来最大的年度供应缺口。 铂金是世界上最稀有的金属之一，其独特性质使之在各个不同的需求领域都备受重视。铂金独特的物理属性和催化性确立了其在工业应用中的价值。同时，铂金独特的贵金属属性也使其成为重要的首饰用金属。 世界铂金投资委员会研究部主任Edward Sterck在接受采访时称，供应持平和需求同比增长强劲，预计将共同造成今年全球铂金供应，出现超过100万盎司的缺口。 在供需两端，WPIC在报告中预计，2023年铂金总需求将增长27%，达到约823万盎司，而总供应量与去年相比几乎没有变化，为722.4万盎司。 这将导致今年铂金市场出现100.5万盎司的短缺。报告提到，“无论从绝对数还是年度需求的百分比来看，都是有史以来最大的市场缺口。” 2021年和2022年，全球铂金市场均曾出现供应过剩。 在具体需求方面，WPIC在报告中指出，由于半导体芯片短缺持续得到缓解，全球汽车产量维持健康增长，2023年第二季度汽车领域的铂金需求同比增长19%，达到26吨。从全年来看，该领域的铂金需求量将因为汽车产量的增长而提升，预计轻型车和重型车产量分别增长6%和7%，催化剂中的铂族金属载量将增加，而铂金也将继续替代钯金。 在工业领域，今年第二季度工业领域的铂金需求总量为22吨，同比增长12%，达到自2021年第三季度以来的最高水平。特别是化工行业，对二甲苯行业对含铂催化剂的需求增长抵消了其他领域需求的萎缩。纵观全年，工业领域的铂金需求预测在上期创下历史新高之后被进一步上调至83吨。这在很大程度上归功于玻璃和化工这两个应用行业的产能扩张。 世界铂金投资委员会首席执行官Trevor Raymond表示，“我们预测今年的铂金需求将增长27%，得益于汽车和工业领域的强劲增长，第二季度表现非常明显，且前两季为此奠定了坚实基础。这些有利趋势将在今年继续发挥影响。 Raymond还指出，由于市场短缺的扩大，目前正在减少的地上存量（已开采出来的铂金）将难以弥补市场短缺，人们必须慎重考虑这种情况的后果。 Raymond表示，到2023年底，铂金的地上存量仅相当于五个月的年需求量，其中大部分的地上存量在中国，后者可能无法出口以满足中国以外的需求，这将加剧市场对金属供应的担忧。除此之外，需求的持续增长和矿产供应仍然存在风险，进一步强化了铂金的投资逻辑。

世界铂金协会周一称，由于铂金需求出现激增，特别是来自工业部门的需求增加，将使2023年全球铂金供应短缺态势加剧。 世界铂金协会的数据显示，与2022年相比，今年全球铂金需求将增长28%，而供应量将同比下降1%。 该机构估计，铂金在工业方面的需求(尤其是中国的化工和玻璃生产所带来的需求)，有望达到有记录以来的最高水平。汽车行业的需求也持续强劲，因为铂钯之间相似的催化作用，促使汽车制造商转向使用同样有效但价格较低的铂金来取代钯金。 投资者在2023年第一季度对这种贵金属产生了真正的兴趣，铂金条和铂金币的投资需求同比增长了71%。 生产方面，南非近期的轮流停电中断了铂金生产，而这个国家的采矿业占世界供应量的70%左右。与此同时，需求正值强劲，预计2023年铂金短缺量将为98.3万盎司，该协会在3月份预测的缺口为55.6万盎司。该协会表示，除了南非，西方对俄罗斯的制裁也将导致全球供应量下滑。 世界铂金协会首席执行官Trevor Raymond称，除非供应大幅增加或需求大幅减少，否则铂金的供应短缺可能会持续数年，同时他还表示，对铂金投资的兴趣很可能也会蔓延到其他地区。 Raymond认为，不确定的全球经济环境、通胀逆风和能源危机为铂金行业提供了一个具有挑战性的宏观经济背景，但这种贵金属价值下跌的可能性很低。他补充道：“最重要的是，铂金需求预计在2023年同比增长28%，这就是它很难下跌的原因。” 全球性专用化学品公司庄信万丰表示，每年约800万盎司的铂金市场今年将出现12.8万盎司的供应缺口，这是自2020年以来的首次供应不足，与去年74万盎司的供应过剩相比，这是一个重大转变。 整体而言，全球铂金短缺将在未来几个季度出现恶化，导致铂金出现半个世纪以来最严重的短缺之一，而这应该会继续支撑该金属的现货价格。

Frank Chen是BR Metals有限公司的创始人兼董事总经理。在Frank的带领下，BR公司在回收不可再生贵金属的管理和保护领域中已处于领先地位，公司的服务范围也扩展至新加坡、中国、柬埔寨、马来西亚和泰国等多个国家。除此之外，BR公司于2022年在新加坡50强企业中排名首位。 为了解Frank在贵金属领域的创业历程、对贵金属行业的展望以及对公司的未来规划，Crucible对Frank进行了如下采访。 请您介绍一下公司的创立背景和您所从事的工作 多年前，我与一位中国合伙人捕捉到从废弃催化转换器中提取和回收铂族金属的商业机会，我们在2009年在广州共同创立了BR Metals公司。面对如此庞大的中国市场，我们希望利用回收手段替代铂族金属开采。从废弃催化转换器中回收铂族金属的量比从地下开采的量多出2000倍。自2019年以来，我们每年从报废的汽车催化转换器、柴油微粒过滤器和废旧催化剂中回收到的铂族金属高达约3吨。 在创立BR Metals时，我们的主要目标便是找到可持续且可行的方案来替代贵金属开采，对环境和社会做出积极贡献。BR Metals提倡责任性消费和生产，从金属废料中回收贵金属，再将其重新投入到供应链中，最终建立一个循环经济体。如此一来，我们既能用可持续的方法满足市场对铂族金属的高需求，又能减少铂族金属开采给环境和社区带来的不利影响。 2020年，我们将回收服务多元化，从工业、制造业和电子废物等不同废料来源中回收金银材料。2022年，我们在广东的业务获得了电动汽车电池分析专利，这意味着BR Metals向着电动汽车电池回收迈出了第一步。 BR Metals目前拥有两条大型半自动采样线，在新加坡和广东设有完整的分析实验室，在马来西亚设有加工厂，还在柬埔寨和泰国设有代表处。我们对铂族金属全球供应链的贡献已经得到了新加坡经济发展局（EDB）、新加坡贸易与工业部（MTI）和新加坡企业的认可。 贵公司的主要市场和重点工作领域有哪些？ BR Metals拥有广泛的供应商网络，可以从亚洲、欧洲、美洲和大洋洲各个国家收集回收废旧催化转换器和铂族金属废料。至于黄金和白银的回收，我们的主要市场是在新加坡和马来西亚。 由于市场形势和消费趋势的变化，BR Metals正在向其他行业领域进行多元化发展，如回收工业污泥、首饰废料和电子废料，以达到回收金、银和其他贵金属材料的目的。目前，向首饰市场和其他行业领域供应回收黄金是我们的努力方向。2021年，我们已收集3万盎司的黄金和白银用于回收工作。 此外，我们还将磨练竞争优势，扩大上游行业机会，把握铂族金属和黄金回收机会，争取下游行业机会。具体而言，我们将稳固自身在主要市场的地位，在当地设立办事处和加工厂，以接近客户、节约成本并抓准上市时机，从而减少价格变动风险。为此，我们于2021年在马来西亚设立了销售部和加工厂，在泰国新设立代表处，并将在突尼斯和越南设立两个加工厂和代表处。 为更好地抓住层出不穷的下游行业机会，公司已投资400万美元在中国广东省仁化县开发建设铂族金属的预处理工厂。新工厂将有能力处理1500吨废旧催化转换器、1000吨废旧石化催化剂、3000吨含银和铂族金属的废旧资产以及3000吨废电池。这将能帮助我们有效控制整个回收过程并进一步节约成本，助力BR在日益动荡的市场中增强竞争优势。我们还对此做出了相应的规划：预计2025年中国地区的业务收入将增长18亿元人民币。 BR Metals是新加坡发展最快的公司之一，您能就此谈谈公司的发展和迁回新加坡的决定吗？ 由于中国监管环境的变化，我们决定在2014年将公司迁回新加坡并开设办事处。2013年，中国将废弃催化转换器重新归类为有害垃圾，导致铂族金属价格上涨。同时，BR的东南亚客户也在不断增加，为我们提供了足够的资金在新加坡开设工厂。 与中国相比，新加坡在城市垃圾管理方面拥有更加透明且稳定的监管环境。新加坡国家环境局（NEA）在政策变化和政策导向实施前会与持证的废品管理公司进行协商，从而为公司提供充足的时间做好预先计划和相应的业务调整。 新加坡的亲商环境对我们十分有利，新加坡政府助力当地企业发展新产能、实现技术创新并促进业务转型，以鼓励企业在当前和未来市场都保持竞争力。多年来，我们利用各种拨款来提高自身能力和生产力。举一个最近的例子，我们成功建立了电子废物分析实验室，实现了汽车催化剂采样系统的部分自动化，并制定了人力资源管理的人才保留框架。在企业不同的成长阶段，我们也从税收减免政策中获得了巨大的收益。 新加坡还拥有繁荣的行业生态系统，当地公司可以与新加坡的多所大学合作研发新技术，还可以与新加坡各个行业的领军人物建立联系。在过去的两年中，我们一直与新加坡理工学院（SIT）进行合作，共同研发一种新方法来分析催化转换器中的铂族金属。该合作项目已于去年10月圆满完成。 有哪些因素推动BR Metals成为新加坡贵金属协会（SBMA）的会员？ 新加坡贵金属协会是该地区广受认可的行业协会。BR Metals成为该协会的成员，意味着在新加坡贵金属市场上已收获了公信力。我们希望善用新加坡贵金属协会的声誉和资源来提高BR的品牌知名度，同时我们也希望为新加坡贵金属市场的发展作出积极贡献。 您认为BR Metals在新加坡有哪些发展机会？ 尽管面临宏观环境，我们仍对公司前景持乐观态度，并计划将更多资源投放在新加坡和马来西亚的黄金回收能力和技术发展上。为此，公司打算研发专利技术和建立在市场现有基础上来实现这一目标。 自黄金和白银的回收解决方案在2020年底试运行以来，BR Metals每月能够收集到超过200公斤的黄金和白银，这表明在这一垂直回收市场上仍有可观的增长机会。 BR目前每年回收约8万盎司的铂族金属，由此看出铂族金属相关的业务仍然势头强劲。我们将抓住更多的上游机会，直接与客户接触，并巩固我们在现有市场的地位，以此扩大BR Metals的市场份额。 自动化和创新技术如何协助BR Metals完成回收工作？ 创新和自动化是我们与普通回收公司不同的关键性因素。BR Metals的成功得益于在自动化领域的大量投资，让公司简化流程、提高准确性、实现更大程度的价格透明度并增加成本效益。例如，我们现在可运用机器人来进行取样工作，将错误率降低10倍。 为保持BR在行业中的领导地位，我们对复杂的采样和实验室分析设备进行了大量投资。此外，我们还研发了一种专利技术，可利用X射线荧光分析（XRF）技术评估出催化转换器中的贵金属含量，这一技术比大多数竞争对手所用的方向法更便宜、更快捷。BR Metals还投资了实验室，助力我们的研究人员在测试中研究出化学品的理想数量，并推动与新加坡理工学院的合作，研发出更有效的铂族金属分析方法。 我们致力于针对不同废料和废物研发出可持续的金银分析和回收能力，为不同行业领域的客户提供一站式的废旧资产管理方案。因此，我们可为新加坡民众在业务发展、加工、采样设施和实验室领域创造新的就业机会。在马来西亚，我们将设立一处新的金银回收系统，利用创新的分析和回收技术，尽量减少使用对环境有害的化学品。 为维护自身的创新能力，我们在韶关的自动采样线和实验室分析流程已获得中国国家知识产权局的六项专利。与传统的采样线相比，这一专利技术可以提高效率，加快速度，减少浪费。此外，广州实验室的自动酸解系统也获得了一项新专利，该系统将分析流程中繁琐的手工作业实现了自动化。 从长远来看，您如何看待贵金属行业的发展？BR Metals为未来变化做了哪些准备？ 大宗商品行业的公司往往很难拥有自己独特的卖点，也很难获得消费者的信任。这就是为什么我们需要不断投资更先进的机器，研发更有效的分析方法和取样技术，从而在行业竞争中获得技术优势。 与传统取样线相比，我们的专利技术还可以提高效率，加快速度，减少浪费。在过去几年中还有其他基本因素促进了公司发展，其中包括服务差异化以及我们的品牌审计所展现的诚信、公平和可靠的品质，为我们树立了良好的声誉。我相信，是这几大因素帮助我们稳固了去年同期95%的客户。 BR Metals健康的财务状况使得我们能够直接从客户那里购买废旧材料，而不是像其他公司那样受行情影响，在价高时过度购买，在价低时停止购买。我们的策略可避免参与价格竞争，只用专注于持续向供应商提供合理的价格。如此一来，BR不仅在商界赢得了可靠的声誉，还让自身摆脱了持续的价格战，逐渐提高自身底线。 在过去三年里，铂族金属的高价大大提高了我们的经营收益，但我们也通过黄金和白银回收实现多元化，为未来熊市做好了准备。我们将继续提高黄金和白银的回收能力，以处理不同形式和不同来源的废品。希望通过扩展商业网络来扩大我们的市场份额，并通过与新加坡贵金属协会建立密切合作来提高我们的品牌知名度。 与铂族金属回收一样，我们致力于从废品中回收黄金和白银以减少采矿活动带来的潜在破坏性影响，并为这些原本被丢弃的有限资源带来新的生机。 即使我们的经营策略要经历不断的审查和修改，BR Metals唯一确定的是：可持续性和透明度将永远是BR经营策略的核心。展望未来，BR Metals的目标是在业务运营的服务内容、新市场开发、加工、甚至CRS倡议规划等各个方面，都处于负责任生产和消费的前沿。 BR Metals仍然保持初心：致力于为贵金属开采提供一个可行的替代方案，并将自身打造为一个可持续经营且能回馈环境和社会的企业，打造BR独有的回收服务范围、广度和深度。（来源：SBMA) 翻译：世界铂金投资协会

中信证券研报提出，铂族金属被纳入多国战略金属，广泛应用于汽车催化剂、氢能、工业催化、医疗等领域。未来受益于汽车排放政策收紧、氢能市场放量、高性能玻纤产能扩张，铂族金属需求预期放量。 我国铂族金属行业起步较晚，国外龙头企业市场占有率较高。近年来国内铂族金属龙头与国外距离不断缩小，未来受益于国产化替代趋势叠加铂族金属需求扩张，行业龙头或迎来新一轮增长，推荐铂族金属行业战略配置价值。 ▍铂族金属战略地位凸显。 铂族金属作为新能源、新材料行业的关键材料，也应用于国防建设、高新技术等领域，对于国家安全和经济安全均有重要意义，被多国列为战略金属。美国的《关键矿产战略》，欧洲的《欧盟关键矿产原材料》以及日本的《稀有金属保障战略》等名录中均纳入铂族金属。同时铂族金属作为催化技术所必用的稀有金属，也被联合国环境规划署列入未来可持续技术应用金属。 ▍国六b标准实施或助力铂金需求高增。 汽车尾气净化领域是铂族金属最大的消费领域。据WPIC数据，国六a标准实施带来单车铂载量提升达1克（提升约35%），2023年7月国六b阶段即将落地，单车铂族金属需求量有望迎来进一步提升，我们预计2023年汽车领域国内铂族金属需求量同比增长20%至19.8吨。全球范围内各国汽车尾气排放标准同样政策性趋严，叠加铂钯替换，预计 2030年全球汽车行业铂金需求或将增长至106.7吨。 ▍氢能有望开启铂族金属第二成长曲线。 作为氢能产业发展不可或缺的催化剂，铂族金属是唯一横跨制氢、储氢、运氢、用氢四大领域，为清洁能源高效提供解决方案的金属。制氢：据中信证券研究部氢能组预测，2030年全球绿氢需求或达6120万吨，对应电解槽需求量841.5GW，有望带来20吨铂族金属需求；用氢：全球燃料电池车渗透率不断提高，我们预计2025/2030/2050年全球燃料电动车有望带来1.60/3.97/25.56吨铂金需求。国家发展改革委、国家能源局发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，未来氢能源产业发展广阔，有望打开铂族金属远期需求空间。 ▍中国玻纤及石化行业或助推铂族金属需求持续增长。 “十四五”规划前期，玻璃纤维行业仍处于产能快速扩张时期，2017-2022年我国玻纤产量从 408 万吨/ 年增长至 687 万吨/年，年复合增长率为 8.54%。根据庄信万丰数据，2017-2021年中国玻璃行业铂金需求由3.5吨/ 年增长至23.2吨/ 年。根据各公司公告，2023年我国拟投放的玻纤产能约90万吨，对于铂族金属需求有望形成持续支撑。此外石油炼化领域铂金需求依然强劲，叠加精细化工需求的提升预期，我们预计2030年中国石化行业铂金需求或提升至15吨。 ▍供需拐点有望到来，铂金价格或开启长牛。 我们预计2023/2024/2025年全球铂金需求或达232.1/236.4/239.4吨。2023年铂金主要供应国南非面临电力短缺，同时俄罗斯面临因制裁导致的运营问题，全球铂金供应增长受限。据WPIC预测数据，2023/2024/2025年全球铂金供应量预计为210.6/234.2/232.9吨，对应供需缺口21.5/2.2/6.5吨。供需偏紧格局有望长期持续，铂金价格或得到有力支撑。 ▍风险因素： 宏观经济波动，汽车产销量不及预期，国外龙头企业渗透力增强，燃料电池车推广进度不及预期。 ▍投资策略： 铂族金属被纳入多国战略金属，广泛应用于汽车催化剂、氢能、工业催化、医疗等领域。未来受益于汽车排放政策收紧、氢能市场放量、高性能玻纤产能扩张，铂族金属需求预期放量。我国铂族金属行业起步较晚，国外龙头企业市场占有率较高。近年来国内铂族金属龙头与国外距离不断缩小，未来受益于国产化替代趋势叠加铂族金属需求扩张，行业龙头或迎来新一轮增长，推荐铂族金属行业战略配置价值。催化剂领域国产化性需求增强，国内龙头迎来新机遇。