在经历连续三年供应短缺之后，铂金市场正显露复苏迹象。业内主要机构最新预测，明年市场将转向温和的供应过剩。 根据世界铂金投资协会(WPIC)周三发布的数据，由于南非矿山产量回升快于预期，以及美国对印度珠宝出口加征关税的影响，今年铂金市场的供应缺口预计将缩小至69.2万盎司，较此前预测的85万盎司有所收窄。而去年市场供应缺口约为96.8万盎司。 WPIC表示，尽管价格上涨支撑了回收业务增长，但受矿山总体产量下滑拖累，铂金总供应量今年预计仍将下降2%至712.9万盎司，为五年来最低水平。需求预计下降5%至782.1万盎司，原因是工业用铂消费疲弱。 2025年铂金首饰需求预计同比增长7%，为2018年以来最高水平。这得益于多数市场需求增长，且铂金凭借相对黄金的价格优势持续抢占黄金首饰市场份额。 铂金需求来自多个领域，包括汽车尾气催化装置、珠宝，以及玻璃制造设备、医疗器械等工业应用。今年迄今，铂金期货价格累计上涨逾70%，涨幅超过黄金。在贵金属需求强劲的推动下，周三铂金期货价格上涨1.6%报每盎司1580美元。 WPIC指出，第三季度铂金租赁利率飙升至15%，而2024年仅为1%。这一跃升反映了受供应短缺和贸易不确定性影响，大量铂金被困在特定地区，导致市场可获得量不足。 展望2026年，铂金投资需求预计将骤降52%，主要原因是芝商所(CME)库存可能出现大量流出，同时更高的价格也将促使ETF持有者获利了结。 投资需求下滑将成为市场供需趋于平衡的主要驱动因素，预计明年将形成2万盎司的小幅过剩。在矿产和回收供应增长的推动下，总供应量有望增长4%，而需求或下降6%。 值得注意的是，铂金金条和金币需求预计将增长30%。明年的预测基于全球贸易紧张局势有所缓和的前提。 世界铂金投资协会首席执行官特雷弗·雷蒙德表示：“如果全球贸易紧张局势持续下去，那么2026年铂金市场很可能又会是供不应求的一年。”

今年黄金的涨势可谓令人瞩目，但若放眼整个贵金属市场，白银和铂金其实正引领着更为广泛的实物资产抢购热潮。 LSEG的数据显示，随着现货白银价格本周四刷新了每盎司逾51美元的历史高位，银价在年内迄今的涨幅已经超过了70%；与此同时，现货铂金价格本周也一度上探每盎司1687美元，年内涨幅接近80%，逼近13年高位。 相比之下，黄金表现虽同样亮眼，但涨幅要略逊于白银和铂金。现货金价今年累计上涨了约52%，周二史上首次突破了每盎司4000美元关口。 对此，盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen撰文指出，黄金、白银和铂金的同步上涨，不仅关乎通胀对冲或利率预期，更反映出更深层次的趋势转变。 Hansen写道，“强劲涨幅表明贵金属领域正出现更广泛的轮动趋势，资金正转向‘实物价值储藏手段’。” “在日益碎片化的世界中，西方将市场、支付系统和储备资产武器化，侵蚀了市场对美元和美国国债等传统避险资产的信心，”Hansen补充道，他还特别提及了西方因2022年俄乌冲突爆发而对俄罗斯实施的制裁。 Hansen认为，这种信任危机正推动机构投资者和主权投资者在传统金融体系外寻找安全港湾。 这种转变也催生了全球央行史无前例的黄金购买热潮——表明对真实、无负担资产的渴求已具结构性特征，而非投机行为。 Hansen写道：“其结果是，市场不再由对实际利率波动反应的短期投机资金主导，而是由对避险资产的持续性结构性需求主导。” 旧金融秩序信心衰退的镜像 除长期结构性资金流外，地缘政治因素也为今年金价上涨注入了新动力。目前，美国总统特朗普的新关税政策可能推高通胀，同时市场对美联储独立性及美国政府债务负担的担忧也在发酵。 Hansen写道：“美国当前的利息支出已超过国防开支——这一数据凸显了持有无交易对手风险资产的吸引力。” 他进一步阐释道，金价上涨已成为“旧金融秩序信心衰退的镜像”。 “数十年来，投资者将美国国债视为全球无风险基准。但如今市场传递的信息更微妙：‘无风险’(risk-free)和‘免信任’(trust-free)已不再是同义词。” 目前，尽管市场对黄金创纪录涨势能持续多久仍存疑虑，但一些华尔街顶级机构仍看好其前景。本周早些时候，高盛将对明年年底的黄金目标位预测从每盎司4300美元上调至4900美元，理由是西方黄金ETF资金流入强劲且央行需求旺盛。 Hansen指出，如果投资者越来越将政治和金融体系视为相互交织——并且可能格外脆弱，那么持有无负担有形资产的理由就更加充分了。 他进一步阐述称，“这或许代表着对信任、主权及‘安全’本质的集体重估。从这个意义上说，市场不仅在质疑旧秩序——它可能已开始为新秩序定价。”

深夜，国际银铂价格飙升！ 截至发稿，伦敦金上涨0.29%，至3759.895美元/盎司；伦敦银上涨2.46%，至45.994美元/盎司，续刷2011年5月以来新高；国际钯价上涨1.7%，至1305.3美元/盎司；国际铂价上涨3.61%，至1611.52美元/盎司。 消息面上，北京时间9月26日晚间，美国商务部经济分析局发布了8月份的PCE物价指数。 具体数据显示，美国8月核心PCE物价指数同比增长2.9%，与前值一致；环比增长0.2%，前值增长0.3%。整体PCE物价指数环比上涨0.3%，同比涨幅升至2.7%，前值为2.6%。 总的来看，作为美联储最青睐的通胀指标，8月PCE通胀数据均在市场此前的预期范围内。 此外，数据显示，8月美国消费者支出增幅略高于预期。8月份个人收入增长957亿美元，环比增长0.4%；个人消费支出增长1292亿美元，环比增长0.6%。这两项数据均高于此前预期0.1个百分点。 通胀和失业担忧导致美国9月消费者信心指数下降 据央视新闻消息，美国密歇根大学26日发布调查数据显示，因担忧通胀和失业，9月份所有年龄段、各收入阶层和教育程度的消费者对美国经济前景信心均呈下降态势。 数据显示，9月份美国消费者信心指数为55.1，较8月份下降约5%；9月份当前经济状况指数从8月份的61.7降至60.4，低于去年9月份的63.8；消费者预期指数从8月份的55.9降至51.7，低于去年9月份的74.5。 数据显示，近70%的美国消费者预计未来一年通胀将超过其收入增长，而2024年9月这一比例不到60%；约65%的消费者预计未来一年失业率将上升，高于2025年7月的57%和一年前的35%；消费者个人失业概率预期9月份也小幅上升，达2025年3月以来最高水平。 调查显示，关税问题对美国消费者至关重要，约60%的消费者主动就关税问题发表评论，2025年5月和1月这一比例分别为65%和28%；消费者对高物价持续感到沮丧，44%的消费者主动提及高物价正在侵蚀他们的个人财务状况，创2024年11月以来最高水平。 密歇根大学消费者调查项目主任、经济学家乔安妮·许表示，多项调查问卷的回复均显示，消费者财务前景已恶化。对许多消费者而言，未来强劲支出将难以持续。 美联储官员发声 据财联社消息，美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼周五再度“放鸽”。她认为，为了防范就业市场出现日益严重的问题，美联储决策者必须果断、提前降息，以免错失时机。 鲍曼当天表示：“最新数据清楚表明，劳动力市场的脆弱性显著增加，而若剔除关税因素，通胀依然徘徊在距离我们目标不远的水平。” 鲍曼声称，数月以来的数据显示劳动力市场问题不断加剧，因此现在是美国联邦公开市场委员会“必须立即行动，防止劳动力活力进一步流失”的时机。 她警告称：“我们已面临严重风险，即在应对劳动力市场恶化问题上可能已经落后于形势。如果这种状况持续，我担心我们将不得不以更快的节奏、更大的幅度来调整政策。” 近一段时间以来，美联储的政策独立性持续受到特朗普政府的挑战。 据央视新闻消息，央视记者当地时间9月26日获悉，美联储理事莉萨·库克敦促最高法院阻止特朗普将其解职，称解职将严重破坏美联储的独立性，使其“沦为总统意志的附庸”。 据《国会山报》报道，库克的律师在提交的文件中表示，如果允许特朗普将其解职，将动摇美国市场与经济赖以发展的制度基础。 美联储降息不确定性增加 “周五晚间公布的数据显示美国通胀延续小幅上行趋势，不过核心PCE通胀保持稳定，维持在2.9%，这意味着对美联储降息节奏的掣肘有所减弱。”新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉表示，预计后续美国通胀将延续温和上行态势，从ISM服务业的物价分项走势以及服务业薪资同比增速来看，核心通胀仍有进一步走高的压力。 谈及8月美国消费者支出增幅略高于预期，李明玉表示，美国企业前期囤积的库存去化后，正逐步把新增关税压力向终端转嫁，消费者承担比例抬升将进一步向通胀传导。不过，受产品间分化以及企业负担更多关税的影响，预计关税向通胀传导的节奏偏温和。 格林大华期货首席专家王骏表示，美国8月PCE物价指数显示美国通胀压力略有缓解，但仍高于美联储目标。 “在美国8月PCE物价数据公布前，市场普遍预期美联储10月将降息25个基点。但是，近期强劲的美国经济数据增加了美联储降息的不确定性。市场对美联储10月降息的预期或进一步减弱，预计美联储保持更谨慎的态度，降息幅度有限甚至暂停。”王骏说。 李明玉则认为，对美联储来说，“就业下行风险大于通胀上行风险”的定调意味着其政策重心已从通胀转向就业市场，就业数据走弱的风险有望打开美联储的降息空间。 “美国劳动力市场疲弱，一定程度上是受移民政策等因素短时冲击。需求侧的降温迹象意味着美联储短期内的货币政策路径仍需保持相对宽松，预计美联储年内仍有再降息1～2次的空间。”李明玉认为，后续美国9—10月的就业数据是决定美联储降息空间的关键。 从长期角度看，李明玉认为，美国货币和财政双宽松的局面有望支撑其经济边际上行，实现经济软着陆。因此，明年美联储在降息时或更为谨慎。不过，仍需关注特朗普政府对美联储独立性的冲击，这是影响未来美联储降息路径的不确定性因素。 金价将维持强势 对全球资产价格来说，在美联储降息开启以及市场对美联储独立性的担忧下，美元走弱叠加全球流动性改善，将继续支撑工业金属特别是贵金属板块相关品种的价格。 近期，多家机构进一步上调金价预期。摩根大通发布的最新研报预计，现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司。若美联储独立性受冲击，投资者的资金轮动可能在未来两个季度内将金价推至5000美元/盎司。 高盛则维持黄金2025年年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元/盎司以上的可能性。 “从当前看，发达国家财政担忧以及全球央行购金持续，仍将支撑黄金的中长期配置属性。近期，美国政府停摆风险上升也推升了市场短期的避险情绪，对金价形成进一步支撑。”李明玉说。 在王骏看来，若后续美联储降息幅度有限或暂停降息，美元反弹将对以美元计价的大宗商品形成压力，黄金、白银等避险资产价格可能会短期回调。不过，从长期看，若美国通胀持续下行，美联储最终或释放更多的货币宽松信号，进而进一步提振贵金属的需求与价格。

供应紧张使铂金成为今年表现最好的大宗商品之一，而抢购热潮还未停止，有望进一步推动铂金价格的上涨。 业内指出，关税担忧导致大量铂金继续涌入美国仓库，另一大市场中国的进口量则持续超过预期的国内消费量。这一动态的结果是伦敦和苏黎世两个交易中心都出现了铂金短缺，且现在也无法评估库存降低到何种程度。 资管公司Valent基金经理Jay Tatum表示，当市场出现这种供应紧缩时，无论是出于好的理由、坏的理由，还是特殊的原因，都会把原材料从阴影中拉出来。他还强调，铂金租赁费率表明该金属的严重紧缩尚未结束。 铂金的最大消费者是汽车和珠宝行业，但高昂的借贷成本对使用铂金生产化学品、玻璃和实验室设备等各种产品的制造商来说风险较大。工业用户通常选择资本密集程度较低的租赁方式，而不是直接购买。 而当前铂金的租赁利率仍高于10%，虽低于7月的35%以上水平，但远高于接近于零的正常水平，这意味着该市场仍在不断抢购铂金。 中美强劲需求 数据来看，今年为止，美国投资者已经通过铂金ETF中抛售了21.5万盎司的铂金，但纽约仓库新增的铂金数量在过去三周就超过了29万盎司，这与关税威胁下的囤积心理有关。中国则在第二季度进口了120万盎司的铂金，创下新的纪录。 今年以来，铂金价格已经涨幅超过45%，年内一度涨至1438美元/盎司的高点，最后价格急剧回落，在1300美元上方震荡。 需求方面来看，占到铂金三分之一需求份额的工业需求因燃油汽车的不景气而备受打击；但供应端传来的成本飙升以及南非供应中断消息强劲支撑了市场的看涨情绪。 Valterra Platinum Ltd.首席执行官Craig Miller表示，价格回升意味着目前约有90%的采矿业都在盈利，而去年年底这一比例仅为60%。但这还不足以刺激采矿企业扩大产量，铂金价格必须再上涨约50%才行。 对冲基金Massar Capital Management总裁Marwan Younes也认为，这种供需不平衡可能为铂金价格的剧烈反弹奠定基础。而近期中国进口量的激增是今年铂金价格飙升的关键。

有迹象显示，随着关税忧虑和投机性购买，不断导致铂金从关键的伦敦和苏黎世市场中流出，过去几日国际铂金市场正空前吃紧…… 继上个月创纪录的涨势之后，现货铂金价格目前仍处于历史高点附近徘徊，而借入铂金一个月的隐含成本——铂金租赁利率则触及了可追溯至2002年的数据中的最高水平。 上周四，流入纽约商品交易所关联设施的铂金数量，为有记录以来第二高。 统计显示，美国总统特朗普反复无常的贸易威胁，已导致今年早些时候有逾50万盎司的铂金流入美国仓库，以牟取由关税忧虑推高的溢价利润—— 这波美国“虹吸”铂金的景象，类似于近期在铜等工业金属市场上所见的情况。 而尽管没有具体数据显示，伦敦和苏黎世的铂金库存究竟已低至了何种程度，但中国第二季度创纪录的36吨铂金进口，显然也消耗了不少库存。 今年以来，被誉为“黄金平替”的现货铂金价格已累计飙升了近60%，而随着伦敦主导的场外现货市场中铂金异常短缺，已导致该贵金属的租赁利率接近40%——通常情况下，该利率一直接近于零。 尽管本周二铂金价格略有回落，但市场紧俏状况并未缓解。三菱国际伦敦业务发展主管Jonathan Butler在报告中指出，本月“现货升水”的价格结构——即买家为确保供应需为近期交割合约支付高于远期合约的价格，正进一步加剧。 他表示， “关税相关扰动、亚洲实物需求以及投机兴趣，共同导致铂金市场极度紧张。现在的不同之处在于，现货升水的程度之深、在期限曲线上蔓延范围之广——超过了20多年来的任何时候。” 世界铂金投资协会首席执行官Trevor Raymond则表示，租赁利率的上涨，也可能部分源于铂金用户此前对价格大幅上涨持有怀疑态度。 “由于铂金金属多年来一直维持在每盎司950美元至1100美元的区间内，许多市场参与者曾认为此轮上涨不可持续，他们认为‘我们无需反应，可以租赁金属’，但鉴于目前借入铂金的成本已变得愈发高昂，这些人可能很快会选择购买金属以终止租赁，”Raymond指出。 事实上，4月份美国仓库的铂金库存曾一度有所下降，当时铂金被豁免于华盛顿的第一批关税，这一度使纽约铂金期货价格与伦敦和苏黎世重新趋于一致。但在特朗普本月早些时候意外宣布对铜征收50%的关税后，相关铂金区域溢价再次飙升。 瑞士MKS Pamp SA金属策略主管Nicky Shiels在一份报告中表示，尽管铂金目前仍被豁免，但美国对铜的征税已“显著提高了铂族金属的关税风险”。 除投资需求外，铂金还用于催化转化器和实验室设备。世界铂金投资协会估计，今年全球铂金供应缺口将接近100万盎司，这将进一步消耗本就已日益减少的地上库存。

“时光流转，铂金永恒”——在2025年上半年的全球市场上，被许多投资者视为“黄金平替”的铂金，无疑成为了最为耀眼的“明星”…… 如下图所示，铂金价格在今年上半年累计上涨了逾40%，领涨了全球主要的跨资产类别。 由于中国进口增加以及主要生产国南非供应下降，加之此前因担心铂金将受到美国进口关税影响，而导致大量铂金流入纽约商品交易所的库存中，这一铂族金属价格在第二季度飙升了36%。 仅在6月份，由于对冲基金和投机性交易商涌入，铂金价格跃升了28%，创下了自1986年以来最强的月度表现，并一度触及了每盎司1432.6美元的11年高位。 一位独立金属交易员表示，“铂金已经突破了长达十年的交易区间，并在这一过程中吸引了专业和散户投资者的注意，他们开始认为‘嘿，从基本面来看，铂金确实被低估了’”。 然而，在经历了二季度的疯狂后，不少分析师和交易员本周也表示，铂金价格进一步上涨的空间可能已有限 ——预计中国接下来的铂金进口将放缓，南非产量将恢复，而作为铂金主要工业用途的汽车行业需求仍显疲软…… 高盛大宗商品交易员Georgii Piskov和C.V. Downie就认为，本轮铂金的涨势可能将面临修正。 铂金今年是如何牛起来的？ 铂金在今年上半年的走强，其实是受到了多方面因素所共同推动的。 由于担心铂金将受到4月份美国对等关税的打击，在去年12月至今年3月期间大量铂金被运往了纽约商品交易所，导致短时间内市场陷入供应紧张，租赁利率飙升。 尽管铂族金属最终被排除在了4月份的关税之外，但特朗普于4月中旬下令对所有美国关键矿物进口展开新一轮关税调查，这意味着不确定性仍持续存在。 与此同时，作为全球最大铂族金属生产国的南非的数据显示，4月份该国铂族金属开采量同比下降了24%，这标志着摩根士丹利所称的2025年前四个月“异常疲软”的产量数据下滑势头达到了极致。 进一步推动铂金价格腾飞的因素，还有来自于中国的需求。海关数据显示，中国5月铂金进口量达12.57吨，四月为11.54吨，1-5月进口量呈现持续上升势头。 此前，行业组织世界铂金投资协会的研究显示，中国铂金珠宝加工量在第一季度增长了26%。 一名交易员表示，这些共同构成了“推动价格上涨的爆炸性因素”。 接下来可能会有麻烦？ 然而，爆发往往是短暂的，在步入下半年之际，不少分析师目前正质疑铂金是否有足够的潜在支撑，来维持其强劲的升势。 Metals Focus预计，今年全球铂金市场将面临52.9万盎司的供应短缺，但即便由此导致的地上库存减少后，库存仍将维持在920万盎司， 相当于多达14个月的需求量——这其实是一个相当充裕的缓冲。 Metals Focus的铂族金属总监Wilma Swarts表示，虽然美国对铂金的贸易政策不确定性持续存在，但提高该金属的进口关税其实最终将是适得其反的，因为北美地区的供应满足不了该地区的需求。 此外，铂金租赁利率在6月触及22.7%的高位后，目前已回落至了11.6%， 这反映出铂金供需最紧张的局面已得到部分缓解。 南非的矿山供应，则预计将在下半年出现复苏迹象 ——全球铂金矿产产量全年预计仅会下降6%。“1月至3月间，南部非洲确实面临降雨、电力和供水中断等挑战，但并未出现重大或异常情况，”Implats铂金公司发言人Johan Theron表示。 在需求方面，铂金价格的大幅上涨，可能本身正成为其最大的利空。 据一位交易员称，中国铂金实物需求的强劲势头，可能仅持续到了6月初价格超过1050美元时。预计将于7月20日公布的中国6月进口数据，料将显示在前两个月非常强劲的铂金交付之后有所下降。 “铂金高位波动性较大，市场需要看到来自中国及ETF的更大需求，才能实现持续上涨，”Wong表示。 最后，铂金市场其实很容易受到过去十年中最常见利空因素之一的影响——来自汽车行业需求的减弱，该行业将铂金用作燃油车催化转换器的一个部件。 电动汽车扩张对铂族金属的长期压力持续存在，而全球贸易争端进一步抑制了汽车行业的中期前景。Metals Focus表示，汽车产量的预估机构已从未来四年的产量预测中削减了多达1000万辆，而汽车产量的下降将导致铂族金属需求减弱。 全球最大的钯金生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)表示，铂金价格的任何进一步上涨都可能促使催化剂生产商增加使用钯金来替代铂金。该公司表示， 当两种金属价差超过30%时，将鼓励这种替代。 截至周四，铂金价格比钯金贵出了22%。 当然，尽管分析师和交易员对铂金价格的进一步上涨持谨慎态度，但他们并不预期价格会出现大幅修正。不少分析师认为，铂金价格将稳定在本轮涨势前的水平之上，在市场走向结构性供应紧缺局面的第三年之际，这将支撑矿商的利润。

世界银行分析师团队在最新报告中继续看好贵金属的后市表现，预期未来18个月内黄金价格前景偏向上行，而白银及铂金价格则将在2026年之前延续近期的强势。 世行预测部门高级经济学家Jeetendra Khadan和研究员Kaltrina Temaj表示，贵金属价格在2025年上半年飙升至历史高位。此次上涨由黄金引领，在地缘政治紧张局势升级和经济不确定性加剧的背景下，黄金价格在6月中旬逼近历史高点。 2025年上半年中，金价已上涨了近25%。分析师指出，近期金价上涨的动力仍源于政策不确定性加剧和地缘政治紧张局势加剧。 这一避险情绪导致2025年第一季度黄金交易所交易基金（ETF）流入量大幅回升，将投资需求推高至2022年以来的最高水平。此外，央行的购买行为继续为黄金需求提供支持，体现了各国央行的储备管理策略。 与此同时，白银和铂金价格上半年也出现强劲上涨，分析师们预计其价格将在2025年和2026年保持高位。 供需分析 世行分析师预测，2025年金价将同比上涨约35%，随着一些普遍存在的不确定性开始消退，2026年金价将小幅回落。尽管如此，预计到2025-26年，金价仍将远高于历史平均水平——比2015-2019年的平均水平高出约150%。 白银价格也在今年上半年上涨20%，且目前金银比仍处于10年平均水平之上，支撑了白银价格稳步上升的趋势。世界银行预计白银需求将保持强劲，工业投入和避险资产的双重属性给予强有力的支撑。 分析师还指出，白银供应方面，预计2025年全球产量将稳步增长，主要得益于矿山产量的扩大。白银的回收利用约占全球供应量的20%，预计今年将保持平稳。总体而言，强劲的需求预计将在2025年推高白银价格同比上涨约17%，2026年将进一步上涨3%。 铂金则是今年上半年涨势最突出的贵金属之一，涨幅高达近30%，已达到十多年来的最高水平。而本次上涨主要受到供应紧缩的推动，今年矿山产量预计将跌至5年来最低水平。 但另一方面，世行分析师认为，铂金在汽车和工业领域的铂金需求将大幅下降，这两个领域的铂金需求合计占全球铂金需求的近三分之二。总体而言，供应紧张将支撑铂金价格，预计其在今年价格将同比上涨10%，2026年同比上涨2%。

在黄金价格飙升的背景下，铂金终于打破三年来的沉寂，年初至今已上涨40%。不过，在今日冲上1300美元大关后，铂金价格高位回调。与黄金相比，铂金仍是工业属性更强的贵金属，机构分析认为，铂金市场逻辑核心仍聚焦在其汽车链条以及工业需求上的表现。 今日，现货铂金价格一度续创4年来新高，但随后震荡回调，截至北京时间17：30，现货铂金价格日内下跌1.62%至1275美元/盎司。COMEX黄金价格则突破前高，收复3400美元关口。 相对于市场更为熟知的贵金属黄金，铂金在数量上更为稀有，每年的供/需大致在200余吨的数量级，而黄金为每年4000多吨。 世界铂金投资协会发布数据显示，2025年第一季度，全球铂金总供应量同比下降10%，为45.3吨；需求端同比增长10%，为70.7吨。在需求方面，全球铂金首饰和投资需求显著增长，首饰需求同比增长9%。 虽然同为贵金属，铂金价格与黄金价格走势背离并不罕见。近三年，铂金价格主要在850-1150美元/盎司区间波动。在去年国际金价上涨27%的背景下，铂金价格反而下跌了约9%。 根据银河期货的研究梳理，铂金在历史上和黄金的走势一度具有较高相关性，也曾受到市场投资者的热情追捧。但从2015年左右开始，由于新能源汽车逐渐兴起，市场对铂金需求的前景变得悲观（铂金在工业中主要用作净化油车尾气的催化剂），自此铂金和黄金的走势逐渐分离、变得由工业属性主导，并逐渐演化为供需两弱的局面。 对于今年铂金价格的异军突起，业内人士认为短期主要因黄金价格飙升的带动。由于地缘政治频发、美元信用弱化、全球央行购金等因素，黄金价格近两年涨势惊人，在积累一定的涨幅后，铂金价格相比存在低估，投资性价比终于出现。 另外，随着绿色能源的兴起，铂金在氢经济中有了应用价值。银河期货认为，尽管当前占比还很小，但具有可以想象的应用前景和市场空间。叠加供应因成本问题面临刚性限制、地面库存出现下降趋势，市场对于铂金的投资情绪有了回暖。 兴业研究分析，铂的矿产供应高度集中，基本由南非和俄罗斯主导，地缘政治风险、能源危机、矿山重组等因素，导致全球铂供给存在不确定性和结构性瓶颈。 世界铂金投资协会预计，2025年全球铂金总供应量为五年来最低，下降4%至217.7吨， 2025年全球铂金总需求将达到247.7吨。 不过，作为工业属性更强的贵金属，也有研究认为因需求前景不明，铂金的价格能否继续冲高存疑。6月12日，高盛在最新研究中指出，投机和ETF需求驱动成为推动铂金冲向1280美元/盎司的主要力量，而非基本面的根本性改善。一旦投机热情消退，价格回调将不可避免。 兴业研究认为，氢能用铂需求具有巨大的增长弹性，铂金工业需求将维持稳定增长格局，但增量空间可能会随传统工业趋缓而趋于有限。铂的价格走势高度依赖汽车需求，而非投资属性驱动，未来的市场逻辑核心仍聚焦在其汽车链条以及工业需求上的表现。

“酝酿”十年之后，铂金开启对黄金追涨模式，价格创下新高。 财联社记者多方采访获悉，相较于黄金近年来的亮眼表现，铂金此前形成的“价值洼地”正吸引资金流入，在供给收缩、珠宝商将其作为黄金“平替”及中长期氢能需求大增等预期带动下，业内对未来长期铂金价格普遍持较乐观态度。 A 股市场上，铂产业链公司贵研铂业（600459.SH）、浩通科技（301026.SZ）、华阳新材（600281.SH）近日股价走强，均处于近两年高位附近。 铂价创近十年新高 六月份以来，铂价开启拉涨模式。据芝加哥商品交易所数据，截至2025年6月10日，PLc1突破1200美元/盎司，为近十年新高。截至6月11日，本周上海黄金交易所Pt99.95涨幅约22%。 PLc1价格走势 图片来源：英为财情 “可以理解成一种补涨。”华安证券金属新材料首席分析师许勇其告诉记者，近十年，铂价整体处于宽幅震荡状态，相较于近年来强劲的黄金、白银价格走势，其在一定程度上出现了“价值洼地”，吸引资金流入。 广东省黄金协会铂金专委会主任朱志刚接受财联社记者采访时表示，铂价短时间内大幅拉涨，存在资金炒作情绪；同时，在黄金价格高企背景下，珠宝市场上游部分商家有意加大力度推动铂金作为黄金的替代品。 国内某大型珠宝商相关负责人向财联社记者表示，自2024年下半年以来，公司开始大力推动铂金系列产品的销售，相较于黄金产品，铂金毛利更高。 从基本面看，库存持续回落是铂金价格上涨的重要支撑。世界铂金投资协会（WPIC）的数据显示，2025年全球铂金地上存量预计将降至67吨，仅满足三个月市场需求。2025年Q1，全球铂金总供应量同比下降10%，降至45吨，而同期需求同比增长10%，达到71吨。 从铂金需求结构来看，汽车用催化剂占40%、珠宝首饰占25%、工业用途占20%（汽车行业除外）、投资需求占9%。 A股三大铂产业链公司 盘面来看，近日A股铂产业链中贵研铂业、浩通科技、华阳新材股价走强，均处于近两年左右高位。 需要说明的是，目前国内A股中并无以铂矿为主营业务的公司，上述三家公司主营业务之一为铂族（铂、钌、铑、钯、锇、铱）金属的回收与加工制造。 贵研铂业相关人士向财联社记者表示，公司不是一家矿产资源公司，因相关贵金属原料已套期保值，其价格涨跌与公司关系并不大，公司的主要利润还是来自于各种贵金属相关产品的加工费，实际上贵研铂业是一家新材料公司。 产能方面，贵研铂业拥有全国最大的铂族金属再生利用基地，目前年产能在10吨左右，相当于中等矿山产出量，2024年实际回收量近15吨。 公司相关人士告诉财联社记者，易门贵金属回收处理二期项目达产后，公司将拥有年约20吨的铂族金属产能，该项目近期已经进入试生产末期，在逐步转向量产阶段。 浩通科技近年来产量不稳定，2022-2024年贵金属回收生产量约110吨、234吨、64吨。此前，公司在投资者互动平台表示，其铂、钯、铑、银、金、铱、钌金属均有产出，为避免公司信息过度曝光，使竞争对手了解公司情况，未公开具体产量数据。 公开信息显示，截至2023年底，浩通科技含贵金属废催化剂处理量约2600吨，浩博新材贵金属二次资源综合利用项目一期设计处理废汽催规模3000t/a，二期处理废汽催12000t/a、含钯等废剂3000t/a。 浩通科技此前在公告中提到，上述一期项目原规划建设产能主要定位于废汽催回收，现阶段废汽催回收尚未形成集中、规范的原料市场，该市场整体发展状况低于预期，导致公司已完工部分产能未能充分利用。公司将整个项目预定可使用状态的日期延至2026年9月30日。 有产业链人士向记者表示，铂族金属废料回收是卖方市场占主导，处于充分竞争状态，业内实行采用招标制，基本上一单一标。 华阳新材方面，公司具有铂网产品2500kg的年生产能力；具有年处置1000吨含贵金属废催化剂的能力。 长牛趋势仍存 朱志刚表示，如果铂金价格能稳定突破1200美元/盎司高位压力，后市仍有上涨空间，否则有可能再次回调到1000美元/盎司附近。同时，也要关注黄金价格，二者价格走势有一定趋同性。 C端消费方面，有产业链人士告诉财联社记者，从深圳水贝珠宝交易市场来看，目前铂金系列产品主要集中在中上游批发商手中，向终端消费的传导仍需时日，接受度没有黄金高。 值得关注的是，目前头部珠宝零售商铂金存货较低。以周大生（002867.SZ）、潮宏基（002345.SZ）为例，截至2024年末，铂金产品在原材料存货中的占比均不足0.5%。 有机构人士对财联社记者表示，目前珠宝市场中已有部分上游企业在主动加大铂金产品的营销力度，一旦市场进入买涨共识，低库存短时间内难以充分满足需求，或将继续刺激铂价拉升。 许勇其表示，从基本面来看，铂金处于供紧需强趋势中，全球矿端近几年资本开支下降，产量回落。中长期看，全球对氢相关的铂金需求将大幅增长，相较于黄金或其他稀贵小金属，目前铂金价格涨幅并不高；铂价在十年“蛰伏”后，未来三五年整体向上概率较大，存在冲击2000美元/盎司可能性。 有产业链人士向财联社记者表示，目前国内氢燃料电池部分核心技术相较国外日本等头部国家还存在一定差距；氢燃料电池的铂炭催化剂起到催化放电重要作用，铂在催化剂成本中占比约一半，随着国内氢能产业发展，长期看对铂需求增量较大。 WPIC预计，2025年铂金总供应量为五年来最低水平，短缺预期扩大至30吨，连续第三年出现短缺。预计到2030年，全球来自氢能应用的铂金需求将由1%增长至11%。

在出现了明显的技术形态向上破位之后，周四贵金属市场上出现了“白银与铂金齐飞”的壮观景象…… 一边是现货白银价格周四盘中一度大涨了4.5%，触及了2012年2月以来的最高位36.06美元/盎司；另一边则是现货铂金价格在隔夜了飙升4.8%，周五亚洲时段进一步刷新了2022年3月以来的最高位1152美元/盎司。可以说，这两个在今年早些时候黄金大涨阶段平平无奇的贵金属商品，近来似乎正同时开启了补涨行情…… 对此，有业内人士表示，白银和铂金的同步飙升，似乎正反映出投资者对工业用贵金属需求的日益增长，同时在黄金价格已经处于3400美元附近高位的背景下，此前涨幅滞后的其他贵金属品种，如今也开始更多地进入了实物买家和投资者的眼帘。 MKS PAMP SA金属策略主管Nicky Shiels在周四的报告中就指出，贵金属板块整体技术面动能增强及基本面改善为这些金属提供了助力，印度对实物白银的强劲需求和中国铂金需求复苏，也进一步强化了上涨趋势。 白银——有时也包括铂金——往往与黄金步调一致，而黄金长期以来一直被人们视为地缘政治动荡时期经久不衰的避风港。过去12个月，现货黄金价格已累计上涨了逾40%，因美国掀起的关税战扩大提升了其避险吸引力，且各国央行持续保持大手笔买入。 白银和铂金过去一年的涨幅其实要远不如黄金——截至周四分别上涨了19%和13%，这一幕自然和它们的避险属性远不如黄金有关，但其实在工业领域，它们也并非没有价值可以挖掘。白银是太阳能板的关键材料，铂金则被用于汽车催化转换器和实验室设备。历经数年供不应求后，今年这两种金属市场仍将面临供应短缺。 补涨行情开启 MKS PAMP的Shiels表示，白银价格维持在35美元以上将是一个“关键的转折点”，如果能够持续，应该会重新点燃那些在场外观望的散户兴趣。 她还补充称，鉴于高企的租赁利率表明市场趋紧， 铂金ETF潜在需求复苏可能会引发投机性上涨行情。 根据业内汇编的数据，铂金ETF的持仓量目前正显示出回升迹象，自5月中旬以来已经增长了3%以上。与此同时，白银ETF的资金流入自2月份以来也持续增长，持仓量累计攀升了近8%。 德国黄金精炼商Heraeus Group的高级交易员Alexander Zumpfe表示，此次白银的上涨可能是由技术动能、基本面改善和投资者兴趣上升等因素共同推动的。他指出，“在表现落后黄金数周之后，白银现在正在迎头赶上，这表明动量驱动型投资者重新燃起了对白银的兴趣”。 Sprott Asset Management 高级投资组合经理兼首席投资官Maria Smirnova也指出，“此次白银突破已经酝酿了一段时间。近几个月来，白银曾多次试图突破35美元的关口，因此这次突破意义重大。如果技术面的变化在接下来进一步驱动实物投资者的购买，那么白银价格可能还会迅速大幅上涨。” 投资者目前还在聚焦于周五晚间将发布的美国5月非农就业报告 ——周三和周四表现糟糕的小非农ADP数据和初请失业金数据，已经强化市场了对美联储年内至少降息两次的预期。而借款成本下降通常将利好于这些贵金属的走势。