目前，经济学家和市场人士都十分担忧：在特朗普政府不断升级的“关税乱拳”下，美国经济可能出现“特朗普衰退”。 最新警告来自穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）。他周三表示，随着市场对特朗普总统的关税议程做出反应，经济衰退的风险“高得令人不安”。 他在接受最新采访时表示：“ 经济衰退的风险高得令人不安，而且还在上升。 我认为风险目前还不到50%，但这确实取决于总统，取决于他的做法。” 赞迪表示， 他认为，如果特朗普继续推进他的关税计划，包括对其他国家的“对等关税”，并且这些关税持续三到五个月，就足以“把经济推向衰退”。 近段时间以来，特朗普不断强调要对其他国家征收“对等关税”，作为对美国商品征收进口税和其他贸易壁垒的回应。这些关税定于4月2日生效，农产品关税也将在同一天生效。上月，特朗普签署备忘录，要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”。 赞迪说道：“这将是一场非常奇怪的衰退，对吧？我的意思是，这是一场设计好的衰退。今年伊始，美国经济迅猛发展，异常强劲，我们正在推动经济复苏，这是政策的功劳。” “我只是觉得这不是我们需要走的方向。”他补充说。 这位经济学家还表示， 他怀疑特朗普和他的政府最终会在关税问题上说“够了”。 特朗普此前承认，关税会带来“一点干扰”，但可以接受。 “我说这话并不自信，但衰退的风险确实很高。”他说。 不过对于经济衰退，特朗普本人和美国商务部长卢特尼克都不太担心。 特朗普此前曾表态，他预计美国不会陷入衰退。 他说道：“我一点也看不出来。我认为这个国家将会繁荣起来。”特朗普还补充说，市场“会上涨，也会下跌。但是你知道吗，我们必须重建我们的国家。” 卢特尼克的言论则较为反复无常。他先是明确表示，美国永远不会出现经济衰退。他说，美国人“绝对不应该”为经济衰退做准备。后来又说，即使经济最终陷入衰退，特朗普总统的关税政策也将是值得的。 美国财长贝森特目前也没有排除经济衰退的可能性。 他前几日表示，“没有什么是可以保证的。比如，谁能预测到新冠疫情，对吧？但政府正在制定‘强有力的政策’，可能会有一些调整。”

双线资本CEO、“新债王”冈拉克（Jeff Gundlach）在本周的一次发言中，对美股、黄金、欧股、大宗商品等资产的未来走势做出了预估，此外还预测了美国经济今年的衰退可能性。 美国衰退概率为60% 在过去几年里，摆脱仅投资于美国的局限、实现多元化投资一直是双线资本的一个关键主题。CEO冈拉克在其最新宏观经济展望中表示，现在正是进行国际多元化投资的时刻。 冈拉克指出，随着最近经济衰退的可能性不断增加，有进一步的迹象表明，在市场低迷时期，美国经济将表现不佳，“看起来经济衰退的可能性正在上升。有经济学家将预测今年美国衰退的可能性只有20%左右，也有预测在30%-40%的。我认为，2025年出现经济衰退的可能性更大，为60%。” 通常，美国国债收益率曲线倒挂表明衰退的可能性在增加。目前，2-10年期国债收益率曲线还没有出现倒挂，但冈拉克表示，预计这种情况应该很快就会发生，“所以看起来经济衰退的可能性正在上升。” 重要的是，冈拉克还认为美元将会贬值，意味着美国市场将在下一次衰退中表现更不佳。冈拉克解释道，“我们没有一个利率持续下降的环境，而是一个利率持续上升的环境，特别是在长期债券方面，我相信……在下一次经济衰退中，美元将会贬值，美国将表现不佳。10年期国债收益率，或者30年期国债收益率肯定会上升。” 黄金和大宗商品 随着黄金的储藏价值得到市场认可，加上金融体系动荡不安，冈拉克大胆预测金价将冲向4000美元/盎司（本周五黄金首破3000美元/盎司），不过冈拉克不确定今年是否会达到这一水平。 冈拉克指出，央行持有的黄金规模大幅增加，自2010年以来从340亿美元增长到410亿美元，增量并不算大，但增速非常陡峭。在他看来，这一趋势不会停止。 他还认为，更多投资者也已经看到黄金的特性发生了改变，例如央行从以前的减持黄金到现在回归投资黄金的立场，这反映了对黄金作为一种价值储藏手段的认可，它更多地处于金融体系之外，而金融体系本身目前正处于动荡中。 此外，冈拉克称，铜等大宗商品（能源除外）在2025年初表现强劲，铜金比不再预示10年期美国国债收益率的走势。 弃美投欧 对于全球股市，冈拉克评价道，进入2025年，美股相对于历史水平被严重高估；而欧洲股市在2025年初“表现异常优异”。 冈拉克重申了他的建议，即投资欧洲股票以及其他非美国股票。冈拉克表示，考虑到关税问题以及美国不再愿意永远为北约买单，欧洲可能正在重新工业化的过程中，“这可能导致非美国股票相对于美国股票更加持续和长期，可能出现多年的优异表现，甚至可能持续十年之久。” 欧洲股票最近能够开始表现出色的原因之一是美元走弱。冈拉克指出，美元在过去几个月内已经下跌了几个百分点。 冈拉克还提到了新兴市场，他称新兴市场股票表现上一次超过美国股市是在2022年熊市期间，这可能进一步表明，在下跌市场中，美国股市的表现将不及其他市场。

当地时间周四（3月13日），美国前财政部长姆努钦表示，美国经济不会衰退，目前股市回调是合理的。他还建议投资者不要对美国总统特朗普的贸易政策反应过度。 姆努钦于特朗普第一任期（2017-2021年）担任美国财政部长，他此前曾在高盛任职17年，拥有创办多家对冲基金的经验。卸任之后，姆努钦便回归到了老本行，于2021年成立了Liberty Strategic Capital，采用私募股权模式。 “我们进入市场时，其估值已经处于高位，因此标普500指数或纳指出现5%至10%的回调实际上是合理的。” 近段时间，特朗普落实了多项关税政策，打破了市场之前一厢情愿的幻想，即他只是将关税作为谈判筹码，而不会真的实施。 悲观情绪笼罩之下，美股市场持续下跌，即使是本周公布的两项重磅通胀数据——美国2月CPI和PPI——全面低于预期，也无法扭转市场基调。 美股周四延续跌势，标普500指数跌入回调区间，较之前创下的历史高点下跌了10%。周四股市下跌的导火索是特朗普威胁对欧洲酒类产品征收200%的关税，令美欧贸易战进一步升级。 “市场的上涨很大程度上受到科技行业巨额投资的推动，尤其是人工智能领域——因此，这种回调在市场上是自然的，”姆努钦说道。“同时，市场也在担忧关税及其带来的影响。” 姆努钦建议投资者不要反应过度，他说：“我认为我们根本不会陷入衰退。随着政府削减支出，经济可能会出现轻微放缓，但我认为投资者不必担心衰退。” 他还表示，美国当前最严峻的问题是过高的财政赤字，并呼吁共和党人在延长特朗普2017年税改政策时，附加抵消措施以减少对联邦借款的影响。 “无论通过什么样的减税政策，其中至少部分必须有资金来源，”姆努钦表示。“财政赤字是我们今天面临的头号问题。”

两个月前，号称“华尔街一哥”的摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）还为美国总统特朗普的关税政策辩护。而两个月后，随着美国股市下跌和美国经济出现裂痕，这位特朗普政策的拥趸也忍不住改了口。 美国经济无法“克服”关税冲击 美东时间周三，戴蒙在接受采访时表示：“我认为，普通的美国消费者不会因为读到有关关税的消息而改变他们的计划…但我确实认为企业可能会这么做， 不确定性的确不是一件好事。 ” 就在今年1月份，特朗普刚刚上台时，戴蒙在瑞士达沃斯世界经济论坛上讨论关税问题时的态度还轻描淡写。他当时表示： “如果有一点通胀，但对国家安全有好处，那就顺其自然吧。我的意思是，克服它。” 然而，或许连当时的戴蒙也没想到，特朗普时断时续的关税政策会在美国股市引发如此巨大的波动，美国的经济和股市似乎根本无法“克服”这一冲击。 尽管美股本周三出现反弹，但过去一个月以来，标普500指数已经累计下跌逾7%，造成四万亿美元市值蒸发。 美国经济衰退风险日益提高 美东时间本周三，特朗普对所有钢铁和铝进口征收的25%关税正式生效，而加拿大和欧盟迅速采取了报复性措施。这标志着美国发起的全球贸易战进一步升级。 尽管特朗普声称，他的目标是重振美国制造业，减缓非法移民，结束芬太尼走私，但美国的经济学家们却纷纷警告称，广泛的关税可能会推高从食品到新住房等各种商品的价格。 就在美东时间本周三，摩根大通首席全球经济学家Bruce Kasman还警告称，他现在对美国经济的担忧进一步加剧，预测今年美国经济陷入衰退的可能性约为40%。 事实上，戴蒙并不是唯一一个在近期警告贸易战风险的华尔街大佬。本周，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）的首席执行官拉里•芬克（Larry Fink）也警告称，他认为美国经济正在因关税而走弱。 芬克在接受采访时表示：“短期内的集体影响是，人们正在暂停（经济活动），他们正在退缩……在与所有经济领域的各位首席执行官们交谈时，我听到的说法是，（美国）经济正在走弱。”

美国股市近几周遭遇大规模抛售，投资者担心美国总统特朗普的关税政策将严重拖累美国经济增长，因此对美国资产前景变得越来越悲观。 而摩根大通是最新对美国经济发出警告的华尔街机构。摩根大通首席全球经济学家Bruce Kasman周三表示，他现在对美国经济的担忧进一步加剧，预测今年美国经济陷入衰退的可能性约为40%。 他还警告，美国政府如果破坏了人们对于美国治理能力的信任，那么美国作为全球投资目的地的地位将面临持久性的损害风险。 Kasman补充道，如果美国继续沿着这条具有破坏性、不利于商业的政策道路前景，经济衰退的概率可能会继续上升。若特朗普从4月起真的向各国征收新的关税，那么美国经济衰退的风险可能达到50%，甚至更高。 过度特权风险 年初时，Kasman曾预计美国今年陷入经济衰退的可能性为30%左右。不过，目前他仍保留了对美国今年GDP增长率为2%的预测。 Kasman上调衰退风险的行动再一次折射出华尔街对美国经济的不看好态度，在他之前，高盛和摩根士丹利的经济学家均已下调了美国今年的GDP预测，分别至1.7%和1.5%。 除了关税这一明显的不利因素外，Kasman还担忧美国政府的其他政策也在削弱美国经济的活力。 他强调，美国似乎已经把自己定位为一个人们可以安心享受法治和信息的地方，这让美国拥有“过度特权”。 但这一特权在美国政府削减政府规模、退出国际间合作，以及解散了包括协助数据收集的咨询委员会之后，变得十分危险。所有的政策不确定性都将破坏人们对美国的信任，但Kasman指出，这部分风险目前为止尚未得到重视。 他表示，由于美国的特权，美国为政府赤字和债务融资付出的成本要远低于其他国家，资本流动规模也高于其他地方，美元和美国的资产更是格外受到追捧。然而，一旦信任垮塌，美国市场将开始承受压力并可能演变成为市场结构性问题。

美国前财政部长萨默斯（Larry Summers）周一表示，美国经济陷入衰退的可能性已“接近50%”。 当地时间3月10日，萨默斯在社交媒体平台X上的一条帖子中写道： “我认为经济衰退的可能性确实存在。” “几个月前我就会说，今年真的不太可能出现衰退。但现在，可能已经接近一半（概率）了。 有一个核心原因，完全适得其反的经济政策。 ”他补充道。 在美国总统特朗普正式上任并开启“关税大战”后，市场对通胀再抬头以及经济增长放缓的担忧有所加剧，逆转了此前特朗普胜选的乐观情绪，致使美股3月份“血色开局”。标准普尔500指数连跌三周，纳指则于上周四陷入技术性回调区间。 周一，由于美国人对经济衰退的担忧进一步加剧，美股抛售进一步加剧：三大指数均跌超2%，纳指更是大跌4%，为2022年9月以来最大单日跌幅。 标普500指数从峰值蒸发4万亿美元，而纳指则较近期高点下跌近14%。 对于外界普遍担忧的衰退，特朗普本人强调，美国经济正在经历一段“过渡期”。 至于今年美国的经济是否会出现衰退，特朗普并未排除这一可能性。 “我讨厌预测这样的事情，” 当被问及是否预计今年会出现经济衰退时，特朗普回答称。“有一个过渡期，因为我们正在做的事情非常大。我们正在把财富带回美国，这是一件大事。” 白宫顾问的辩护 面对外界不断地质疑， 特朗普的首席经济顾问周一为特朗普辩护称，目前很多人预计美国经济将陷入衰退，且对通胀感到担忧，但有更多的理由看好美国经济，他不认为衰退会成为现实。 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）指出，特朗普对加拿大和墨西哥征收的关税已经达到了将制造业和就业岗位带回美国的预期效果。 “有很多理由让我们对未来的经济非常乐观，不过可以肯定的是，本季度的数据确实出现了一些波动。”他说。 他进一步强调， 这些波动既源于特朗普快速推进关税政策的时间效应，也与接手的“拜登政府的经济问题”有关，即高通胀、供应链中断等负面因素。 “我认为，第一季经济将勉强进入正增长阶段，然后随着大家看到减税的现实，第二季经济将会起飞。” 他说。

美东时间周一，由于投资者担忧美国经济陷入衰退，美股市场遭到重创，三大指数均跌超2%，纳指更是大跌4%。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌2.08%，报41,911.71点；标普500指数跌2.70%，报5,614.56点；纳斯达克指数跌4.00%，报17,468.32点。 标普500指数较2月19日创下的历史高点已回落8.7%，纳指较近期高点下跌近14%。 过去一个月，市场对经济前景的担忧不断加剧，最初是因为部分经济数据疲软，以及特朗普政府持续推出关税措施。然而，白宫方面上周末的一些言论彻底引爆了对经济衰退的担忧。 美国财政部长贝森特上周五在接受采访时表示，随着新一届政府削减政府开支，美国经济可能经历一个“调整期”。 在被问及美国经济是否会陷入衰退时，美国总统特朗普并未排除这一可能性。特朗普称，美国政府正在“把财富带回美国”，但“这需要一点时间”。 一些投资者认为，特朗普政府对可能引发经济衰退的态度显得过于轻描淡写，这令市场观察人士感到不安，毕竟此前市场普遍预期特朗普的亲商政策会提振经济和股市。 “这是我们第一次看到政府几乎毫不掩饰地表示……他们的政策目标将带来阵痛，”Motley Fool资产管理公司的投资分析师Shelby McFaddin评价称。 在周一发布的研究报告中，高盛首席经济学家Jan Hatzius领导的团队将2025年美国GDP增长预期从2.4%下调至1.7%。 特斯拉跌超15%，创下2020年9月以来最大单日跌幅。 热门股表现 大型科技股集体大跌，苹果跌4.85%，微软跌3.34%，英伟达跌5.07%，谷歌跌4.49%，亚马逊跌2.36%，Meta跌4.42%，特斯拉跌15.43%。 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.59%，阿里巴巴跌5.75%，京东跌3.90%，拼多多跌3.58%，蔚来汽车跌0.22%，小鹏汽车跌2.75%，理想汽车跌5.03%，哔哩哔哩跌9.50%，百度跌2.33%，网易跌0.37%，腾讯音乐跌3.38%，爱奇艺跌3.83%。 公司消息 【苹果据称准备对 iPhone、iPad 和 Mac 进行重大软件改版】 据媒体援引消息人士报道，苹果公司正在准备进行公司历史上最重大的软件改版之一，计划为iPhone、iPad和Mac带来全新的界面设计，以迎合新一代用户的需求。 据知情人士透露，此次改版将于今年晚些时候进行，它将从根本上改变操作系统的外观，使苹果的各种软件平台更加一致。其中包括更新图标、菜单、应用程序、窗口和系统按钮的样式。 知情人士表示，作为此次调整的一部分，苹果正致力于简化用户在设备上的导航和操控方式。该设计风格在一定程度上借鉴了Vision Pro的操作系统。 【AMD拟发行15亿美元优先票据】 据美国证券交易委员会文件，超威半导体公司（AMD）提交申请，拟分两部分发行优先票据，其中包括2026年到期、票面利率4.212% 的8.75亿美元优先票据，以及2028年到期、票面利率4.319%的6.25亿美元优先票据。 【MicroStrategy将出售210亿美元优先股】 MicroStrategy公司周一公布了再筹集210亿美元用于购买比特币的计划，不过这家公司继续推迟购买更多加密货币的行动。该公司称，目前持有约499096个比特币，每枚成本约66357美元。 【必和必拓与澳大利亚矿业公司Cobre签署2500万美元勘探协议】 澳大利亚矿业公司Cobre当地时间3月10日宣布，必和必拓将为Cobre在博茨瓦纳的Kitlanya West和East铜矿项目提供高达2500万美元（约合4000万澳元）的勘探费用，并有权获得Kitlanya项目75%的权益。

自上台以来，美国总统特朗普在关税政策方面频频加码，引发了对美国经济前景的担忧。 上周日，在接受媒体采访时，特朗普被问及一系列有关其关税政策对经济产生的连锁反应的问题，包括他是否担心美国经济即将出现衰退。 特朗普拒绝对此作出预测 。 “我讨厌预测这样的事情，”当被问及是否预计今年会出现经济衰退时，特朗普回答称。“有一个过渡期，因为我们正在做的事情非常大。我们正在把财富带回美国，这是一件大事。” 特朗普还承认， 进口关税可能会对经济造成“干扰” 。 当被问及他是否指的是最近几天加墨两国的关税政策导致美股下跌时，特朗普回答称：“我要做的是建设一个强大的国家。你不能真的盯着股市看。” 他说，“你不能以季度为单位。你必须做正确的事。” 特朗普上周四表示，他和他的团队在制定关税政策细节时不会考虑股市的反应，他将近日股市下跌归咎于“全球主义者”。 上周，标普500指数创自去年9月以来最大单周跌幅，纳斯达克指数则连续第三周下跌，创去年8月初以来最长连跌纪录。截至上周五（3月7日），标普500指数自2月19日触顶以来已下跌逾 6%，令大选日以来新增的3.4万亿美元市值灰飞烟灭。 特朗普在其第二任期初期广泛使用关税，并且在关税政策上反复不定，是美股近日持续下跌的主因之一。 特朗普在2月初宣布对墨西哥和加拿大征收25%的关税，随后宣布对两国加征关税措施暂缓30天实施。在上周相关加征关税措施生效后没多久，特朗普又宣布对三大汽车制造商豁免墨加关税一个月，以及对符合美墨加协定（USMCA）优惠条件的商品予以免税，直至4月2日。 同样在周日，美国商务部长霍华德·卢特尼克在接受媒体采访时否认了美国即将陷入经济衰退的可能性。 当被问及美国人是否应该为经济衰退做好准备时，卢特尼克回答称：“绝对不应该”。他补充称，“唐纳德·特朗普是赢家。他将为美国人民赢得胜利。这就是事情的发展方向。” 卢特尼克周日还证实特朗普此前宣布的对进口钢铁和铝征收25%关税措施将按计划于周三（3月12日）生效，但同时称对加拿大乳制品和木材产品的关税将推迟到4月2日征收。 这标志着特朗普反复无常的贸易声明又有了新变化。特朗普上周五表示，美国政府可能对从加拿大进口的乳制品和木材征收对等关税，最快当晚或等到本周一、周二实施。

关税、DOGE、比特币储备、查金库、移民金卡、美国主权财富基金、海湖庄园协议…… 自从今年1月20日正式走马上任以来，特朗普政府的各种花式操作可以说令人目不暇接。而颇有意思的是，在一些市场人士看来，无论是那些特朗普政府已经落地的政策举措，抑或不少还处在讨论或酝酿阶段的计划，最后的目标似乎都绕不过两个字：“化债”。 “化债”最浅显的解释就是化解债务风险，即通过一系列政策和措施来降低政府的债务负担，优化债务结构，以减少债务违约风险和财政压力。通常，“化债”的方式主要包括以下几种： 财政开源节流‌、债务置换‌、盘活资产‌、债务展期或重组‌…… 而很显然，人们很容易就能从特朗普的各项举措中，找到这些目标的影子。我们甚至大可用2000年前中国战国法家的“法、术、势”组合，来概述特朗普团队的设想和意图： 法——明面上的行政令： 关税(财政开源)、DOGE削减开支(财政节流)； 术——令人诧异的骚操作： 搭建比特币储备(盘活资产)、查金库(盘活资产)、出台移民“金卡”(财政开源)、创建美国主权财富基金(盘活资产)等； 势——传闻中的王炸： 在华尔街广泛流传的“海湖庄园协议”(债务置换‌或展期重组——‌以威权行恐吓之实)。 事实上，由于许多官员和经济学家都认为美国债务已走上了一条不可持续的道路，不少美国债券、货币和股票市场的投资者，近来都已经开始关注起特朗普政府的“化债”目标。 包括前雷曼兄弟交易员Larry McDonald在内的业内人士本月早些时候甚至不禁猜测，特朗普政府是否正在刻意“制造”一场经济衰退，从而压低国债收益率，减轻美国的债务负担。 目前，美国的政府债务已高达36万亿美元， 占到了年度经济产出(GDP)的120%以上，而且随着政府支出不断超过税收收入、联邦基金利率持续维持在高位，这一数字还在快速上升。去年，美国预算赤字占国内生产总值的比例高达6%，美国财长贝森特此前已明确表示，他希望将这一比例减半。 而自从上任以来，贝森特也从不讳言自己和特朗普政府团队对美债收益率走势的重视。 贝森特早在2月上旬提名刚刚获批时就曾表示，特朗普政府在降低借贷成本方面更关注10年期美债收益率，而非美联储的短期基准利率。 从关税到海湖庄园协议 白宫国家经济委员会(特朗普首席经济顾问团队)的一位官员近期表示，“跳出框架思考正是当前所需” ，其还指责上届民主党政府加剧了赤字和通胀，并表示特朗普已迅速采取行动 “恢复财政理智”。 目前，特朗普领导的新政府已经通过马斯克的政府效率部(DOGE)采取了削减联邦开支的积极举措。美国政府还宣布计划通过对来自加拿大、墨西哥和中国等贸易伙伴的进口商品征收高额关税，来增加额外收入。 而与这些特朗普竞选阶段就高喊的举措相比，更为有意思的，其实是特朗普团队过去几周时不时新冒出的一些“鬼点子”。 美国政府上周提出的一个引人瞩目的新想法，便是500万美元的 移民“金卡”计划 ——特朗普25日在白宫椭圆形办公室表示，他将启动一个“金卡”签证项目，面向对该国项目至少投资500万美元的外国人开辟获得居住权并最终入籍的新路径。 特朗普和商务部长霍华德·卢特尼克表示，该计划可能有助于缩小赤字。特朗普就扬言这项居留权计划有望筹集数万亿美元并帮助偿还美国债务。的确，这一500万美元一张的“金卡”计划暗含债务货币化设计——30%返现奖励限定投资国债，相当于变相兜售美债。按吸引20万富豪计算，可短期融资1万亿美元。 此外，近来市场热议的话题，还包括了美国政府可能试图利用其 全球范围内最庞大的国家黄金储备 。投资银行TD Securities在2月20日的报告中指出，按当前市场价格，肯塔基州诺克斯堡等地储存的美国黄金储备价值高达约7580亿美元，但由于1973年法律设定的42.2222美元/盎司的固定价格，其在美联储资产负债表上展现出的账面价值仅为110亿美元。 因而，只要特朗普政府“改改统计”，美国金库里的黄金储备价值就能翻70倍，这有望为美国政府创造额外的收入来源。 当然，若论眼下最为“神秘”，同时也最有可能颠覆全球金融体系格局的，则无疑非华尔街近来广为流传的“海湖庄园协议”莫属…… “海湖庄园协议”是目前市场对特朗普政府可能推行的一项国际经济秩序重构计划的非正式称呼，其核心目标是通过美元贬值、债务重组、贸易政策调整等手段，重塑美国在全球金融和贸易体系中的主导地位，同时缓解债务压力。尽管这一坊间口口流传的协议尚未形成任何官方文本，但相关讨论已引发广泛关注。 该议程背后的许多想法都来自特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰于2024年11月发表的一份文件，而其中最为引发外界关注的，无疑是通过置换等手段间接“赖掉”美债的可怕想法： 一个举措是将部分美国国债换成100年期、不可交易的零息“世纪债券”。如果债权国急需现金，美联储可以通过贷款机制暂时向他们提供资金。 总部位于芝加哥的咨询公司Bianco Research负责人比安科表示，特朗普已经实施了米兰论文中提及的部分措施，包括利用关税作为安全协议的筹码以及创建主权财富基金。 “我开始意识到论文中提到的许多事情正在发生，”比安科表示。 特朗普能成功吗？ 金融服务公司Raymond James的分析师Ed Mills表示，特朗普可能会利用自己作为房地产开发商的经验，来尝试改革美国的债务问题。 Mills指出，“特朗普一生都在重组和再融资特朗普集团的债务。” 特朗普自己就曾吹嘘过，1990年他几乎破产，并不得不要求数十家银行改变贷款条款并免除部分债务——他将此作为其谈判技巧和敏锐思维的证明。Mills指出，“特朗普的做法最终可能会出乎意料。” 从金融市场的走势看，如果特朗普团队的终极目标真的是压低美债收益率并在多个层面“化债”，过去几周他倒是确实取得了一定的“成功” ——自1月中旬(特朗普就职前几天)以来，基准10年期美债收益率已大幅下跌了约50个基点。期限溢价(部分反映投资者对未来债务规模的看法)也有所回落。 不过，一些投资者认为，收益率下降并非因为对美国财政轨迹持乐观态度，而单纯是因为特朗普的政策增加了经济的不确定性——这打击了消费者和企业的信心，并导致有关经济增长放缓或面临萎缩的言论甚嚣尘上。 一些投资者表示，这些担忧其实也在股价中有所体现。自特朗普1月20日重返白宫以来，作为美国基准的标普500指数已下跌逾4%，而由其他40多个国家的股票组成的MSCI指数跌幅仅约为1.3%。 事实上，对于特朗普一系列“化债”和削减赤字的举措究竟能否奏效，许多业内人士眼下其实并不看好。多位投资者和经济学家近期在接受媒体采访时就表示，这些弥补赤字的努力的结果仍不明朗。他们还补充称，其他打破常规的想法也都不会产生足够的影响，来控制美国财政状况。 这些受访者还认为， 强行与外国政府进行债务置换可能会损害美国的信用度，本质上将扰乱全球金融体系，从而反过来破坏贝森特大幅降低基准10年期美国国债收益率的目标。 TIAA Wealth Management首席投资官Niladri Mukherjee表示，竞选承诺是一回事，但政策制定的细节才是魔鬼。 而无论近期市场波动的原因为何，特朗普政府最终都需要说服投资者其控制债务的措施正在奏效。否则，投资者的失望可能引发债券抛售卷土重来，推高借贷成本并阻碍政府推行议程的能力。 “债券价格——如同任何金融资产一样，长期来看主要由基本面决定，而预算赤字是最重要的基本面，”美国前财长萨默斯表示。

前白宫官员安东尼·斯卡拉穆奇警告称，美国总统特朗普的关税政策可能会让美国经济陷入衰退。 斯卡拉穆奇是对冲基金SkyBridge的创始人，他曾在2017年7月（特朗普第一任期时）担任白宫通讯联络办公室主任，但上任仅10天就被解除了职务。 “我认为这种全面加征关税的做法并不正确，坦率地说，我认为他（特朗普）将让我们陷入经济衰退，”斯卡拉穆奇在比特币投资者周（Bitcoin Investor Week）会议上表示。 他补充称：“请记住，关税本质上是一种税收，主要是一种消费税，有点像增值税，而这是一种累退税。因此，最终受到影响最大的是穷人，相较于其他任何收入群体，他们的可支配收入会被关税侵蚀得更多。” 特朗普重返白宫仅一个月有余，但他已经公布了多项关税计划。 本周二，美国针对加拿大和墨西哥商品征收的25%关税将正式生效，这项关税措施已经延迟了30天。特朗普还计划在已对中国商品加征10%关税的基础上，再追加10%。 特朗普上周还放话称，将很快宣布对来自欧盟的商品征收25%的关税。 此外，特朗普上月签署了一项总统备忘录，拟实施对等关税，相关措施预计将于4月2日出台。 对于特朗普关税计划的潜在影响，各方分析不尽相同。 美国税收基金会（Tax Foundation）估计，对墨西哥、加拿大和中国征收的关税可能会使美国GDP缩水0.4%，并在2025年给每个美国家庭增加800多美元的税负。 安永首席经济学家Greg Daco预测，如果这些关税生效，美国GDP将在2025年萎缩1.5%，2026年萎缩2.1%，因为关税将抑制消费者支出和商业投资。他还预计，美国通胀将在第一季度上升约0.7%。 与此同时，对关税影响的担忧已经开始浮现。 世界大型企业联合会上周公布的数据显示，2月消费者信心指数下降7个点至98.3，低于预期，已连续三个月下降，并创下自2021年8月以来的最大月度降幅，部分原因是由于对通胀的预期上升，而对关税的担忧正是其中的推手。