在刚刚过去的一周中，国内纯镍价格呈现震荡上行的态势，现货价格运行于124,000至129,000元/吨之间。尽管价格有所上升，但市场的基本面与此前相比无明显的结构性变化。 在供应方面，尽管短期内国内纯镍现货供需受下游补库节奏影响有所收紧，但整体消费疲软预期并未受到影响。供需收紧主要受到电镍企业直接向终端用户销售以及国产电积镍出口增加的影响。现货市场供应的缩减导致现货升水有所抬升，但整体需求仍显疲软。 需求端方面，三元前驱体、不锈钢及合金电镀的市场需求未见明显改善，延续了疲软的态势。这些领域的需求难以对纯镍价格的提升产生积极作用，下游企业主要以刚需补库为主。SMM认为，需求的乏力仍将是制约纯镍价格的重要因素。 从镍产业链的其他环节看，镍矿方面，印尼内贸红土镍矿价格仍呈现下行趋势。硫酸镍市场则处于供需两弱的状态，盐厂的挺价情绪依然存在，价格在上下游博弈中继续震荡运行。NPI市场成交价格新低不断，供需矛盾导致价格承压。 结合多个环节的市场表现，SMM分析认为，当前纯镍价格缺乏上行的动力，尽管现货市场短期内略有收紧，但在需求无显著改善的情况下，纯镍价格仍将徘徊在上周的高位区间。预计下周镍价的运行区间将在122,000至128,000元/吨之间。 展望未来，镍市场需密切关注国际市场的宏观经济变化及终端用户需求的恢复情况。

10月，国内宏观政策的调整有效提振了消费市场的信心，加之美国大选带来的政治不确定性，导致镍价在高位震荡。印尼镍矿审批进度更新后，市场对印尼镍矿供应紧张的担忧情绪有所缓解，镍价应声回落。10月，镍价运行区间为每吨122,000至136,000元。 从基本面来看，印尼镍矿供应仍是市场关注的焦点。10月中旬，印尼批准放量约1,600万湿吨。根据SMM的数据，预计年内需求为2.4至2.8万亿湿吨，而此前已获批准的镍矿量为2.48亿湿吨，加上新增的放量，总量达到了2.62亿湿吨。这表明供需紧张格局有所缓解，即便整体紧张局面尚未扭转，但审批进度的推进无疑给市场注入了一剂强心针，导致镍价出现拐点并回落。 在镍产业链的其他领域，硫酸镍价格整体呈下行趋势。尽管镍价受宏观因素提振引发生产成本上升，前半月硫酸镍价格小幅上涨，但由于三元前驱体的订单较差，对硫酸镍的采购意愿低，市场成交持续冷清，导致镍价在后半个月回落，并带动硫酸镍价格加速下行。 不锈钢市场方面，受财政及货币政策影响，现货价格涨幅扩大，利润提升，整体产量环比增加，对镍生铁的需求较为乐观，高品位镍生铁成交集中，使得10月高镍生铁现货价格突破年内高位。然而，这种节奏性的刚性需求采购难以维持npi价格高位，导致价格月内回落。需求疲软，加之供应端较稳定且无明显变数，基本面对镍价的压力依然存在。 展望11月，美国总统大选结果出炉，降息如期兑现，加上国内利好政策持续发力，可能助推镍价在高位震荡。同时，市场对印尼镍矿定价不确定性的担忧浮现，或使镍价下行空间受到限制。考虑到npi及镍盐预期去库存的节奏，基本面对镍价的压力有望得到缓解。因此，预计11月镍价可能在122,000至134,000元/吨之间波动，呈现相对高位宽幅震荡的态势。

近期，纯镍市场表现出明显的震荡下行趋势，价格运行区间为每吨124,000至129,000元。从基本面来看，市场结构较上周无显著变化。然而，多重因素共同作用导致镍价持续承压。 首先，需求方面，主要应用领域如三元前驱体、不锈钢以及合金电镀的需求持续疲软。三元前驱体对硫酸镍的采购意愿较低，导致硫酸镍市场供需双弱，价格持续阴跌。而在不锈钢领域，由于价格疲软，NPI（镍铁）的价格也出现了小幅回调。这显示出下游行业对镍的需求增长动力依然不足。 其次，从宏观经济环境来看，虽然上周五美国降息预期兑现带来了一定的利好消息，但不足以扭转市场低迷的基本面形势。国内外镍库存水平较高，对价格形成了持续的压力。 具体分析镍产业链各环节，以纯镍为例，其下游合金铸造订单在年前相对饱和。然而，第四季度虽为民用镍基合金的需求旺季，实际订单却不及预期，部分纯镍被废料替代，加之企业原材料库存存在，一定程度限制了对镍需求的增量。此外，在电镀领域，市场需求也表现疲软，采购积极性不高，整体观望情绪浓厚，没有出现集中性备货的情况，使得镍板活跃度较低。 综合来看，本周市场在宏观经济走弱的背景下，叠加基本面利空因素，镍价下行的驱动力得到增强。展望未来，市场情绪仍然谨慎，预计下周镍价将继续延续当前的震荡下行态势，价格下跌的空间仍然存在。SMM认为，在多重压力下，镍市场在短期内难以见到明显的反弹迹象。为了应对价格波动，市场参与者需关注宏观经济变化及库存动态，以调整经营策略。

2024 年10月，全国精炼镍产量环比减少2.6%，同比上升27.78%，累积同比为37.84%，月度开工率为71.18%，较上月下降。月内全国精炼镍产量出现下降，主因为10月正逢国庆假期，因此，部分小厂开工率下降。另一方面，10月，基本面偏弱仍使镍价承压，镍价震荡下行。因此，整体产量较上一月减量。预计11月，美国大选加剧政治不确定性，叠加镍矿端扰动仍在持续，市场情绪或驱动镍价整体上行。叠加月内生产日多于10月。因此，预期2024年11月，全国精炼镍产量环比增加1.79%，同比上升35.37%，累积同比为37.59%

2024 年9月，全国精炼镍产量环比增长7.7%，同比上升48.3%，累积同比为39.24%。从国内精炼镍增产节奏来看，尽管部分镍企业对于增产持谨慎的预期态度，但整体市场增量仍较为可观。一方面，部分年内新增投产项目也存在一定的产量爬坡。预计后续产量仍存一定的增量空间。另一方面，下旬宏观政策带来的一系列利好情绪传导至盘面，带来十一长假前后的盘面价格上行，也进一步提振市场信心。尽管市场不乏对于短期内镍价强预期弱现实的担忧，但从整体来看，市场仍旧对于后续第四季度的镍价存在一定的上行期待。预计10月在此预期下，全国精炼镍产量环比上行0.95%，同比上行32%，累计同比上行38.4%。

在国庆节期间，伦镍盘面呈现震荡上行后回落的态势，低点维持在17000美元左右，高点达到了18200美元左右。据SMM分析，本次镍价的上行主要受宏观层面的提振所致。然而，镍价在短暂上行后出现回落，主要原因是基本面驱动力不足。 宏观提振因素 在国内，中国政府先后公布了一系列利好政策，包括降低存款准备金率、降低存量房贷利率以及统一房贷的最低首付比例。这些政策的出台，提升了市场信心，激发了消费预期。 在国际方面，美国9月非农就业新增人数高达25.4万，远超市场普遍预期的15万和前一次公布的14.2万。海内外政策及宏观数据的良好表现，有效提振了市场情绪，推高了有色金属的价格，使伦镍价格表现强势。 基本面分析 从不锈钢和三元材料两端来看，消费的疲软仍然压制了镍产业链各环节的表现。 三元材料端 三元前驱体部分需求前置至9月，加之国内正逢假期，开工率相对较低，维持在较为悲观的水平。而在硫酸镍方面，尽管受限于原料价格高位及供给相对紧张，开工率同比去年有所下降。但由于镍盐厂利润部分修复，开工率环比回升。因此，硫酸镍的供需结构相对于前期有所宽松。 不锈钢端 年内消费整体疲软，进入四季度，不锈钢厂对镍的需求难以增加，且部分厂家或存在去库存行为。因此，SMM对不锈钢端镍消费的驱动因素持相对悲观的态度。从不锈钢原料供给端来看，高品位镍矿供应相对紧张导致NPI原料价格持续攀升，NPI现有项目产量出现减量。但2024年下半年新增项目的投产，使得整体NPI产量仍维持增量态势。从NPI供需来看，下半年供需紧张程度得到缓解，开始显现过剩。预计过剩幅度将继续走阔。 原料端分析 原料端分为镍矿及中间品两个维度。 镍矿端 临近年底，当前RKAB审批额度已达2.48亿湿吨，而据SMM测算，2024年全年对印尼镍矿需求量约为2.4-2.8亿湿吨左右。整体来看，镍矿供应虽仍相对紧张，但较前期有所缓解。低品位镍矿及菲律宾镍矿价格由于下游采买动力不足，已出现松动。但高品位镍矿因供应较紧张，价格仍相对坚挺。因此，镍矿价格仍是市场核心关注点及镍价炒作的焦点，需密切关注印尼政府发布的相关政策。 中间品端 湿法中间品方面，低品位镍矿供应相对充足，印尼新增湿法中间品项目顺利投产，前期减产项目产量逐步恢复，供应维持增量。而需求端，硫酸镍产量回升，电积镍稳定增量，带来对MHP的需求增量。因此，MHP环节紧平衡预期不改，但下游利润被挤压使高价原料接受度较低，这或导致后续MHP价格出现小幅松动。 火法中间品方面，高冰镍项目在2024年将迎来投产高峰期。因此，高冰镍供应增量明显，但利润持续被挤压导致现有项目出现减量。综合来看，新增项目较多，整体高冰镍仍能维持相对稳定的供应总量。然而，上游生产企业卖价坚挺，下游采买动力不足，供需结构小幅走松。 纯镍市场 电积镍持续增产而下游消费有限，累库趋势不改。 镍价核心判断 目前镍价的理论下边界需聚焦一体化中间品生产电镍端的成本情况。以当前镍矿价格为锚点计算，外采原料生产电镍产能较小，且亏损明显。电解镍生产成本居于16000-16500美元附近，这已接近盈亏平衡值。一体化MHP生产纯镍端成本约为14000美元，而一体化高冰镍生产纯镍端成本约为16000美元。因此，在部分产线已出现亏损情况下，纯镍价格下行空间相对有限。 未来，镍矿价格对中间品生产纯镍成本的影响较大，因此仍需关注镍矿相关政策及价格走势。 综上所述，宏观层面的利好暂时提振了镍价，但基本面因素的不足限制了其上行空间。未来市场需密切关注原料供应、政策发布及上下游需求等多方面因素。

中秋节期间，镍价呈现出震荡运行的态势。开盘价位于相对低点，随后震荡上行，最终小幅回落。整体运行区间在15855美元/吨至16355美元/吨之间波动。 从宏观层面来看，市场情绪呈现多空交织。美联储降息预期正在交投中逐步发酵。8月美国的CPI年率较前值有所下行，增加了市场对美国经济降温的预期。持续低迷的制造业数据进一步拖累了美国国债收益率，10年期美债收益率一度触及3.60%的低点，这是自2023年6月以来的新低。 欧洲方面，德国经济的持续低迷对欧元区造成了不小的压力。欧央行在9月再次大幅降息，基准利率下调25个基点，主要再融资利率降息60个基点。尽管欧央行仍然坚持2024年通胀将高于预期的论调，但实际缩窄利率走廊的决策也表明经济活动面临压力。 回到国内，中国8月的CPI较前值有所回暖。然而，对第三季度GDP增速的悲观预期使得当前的去杠杆和去泡沫政策推行面临挑战。 从基本面来看，市场的关注焦点依然集中在矿端。印尼的RKAB审批进展缓慢，加之印尼红土镍矿内贸价格再度小幅上扬，使市场对镍矿供应的担忧依然存在。尽管如此，印尼镍矿供应的紧张程度相较先前有所缓和，价格上行空间因此受到限制。 在其他板块方面，硫酸镍受需求疲弱影响，价格继续阴跌；中间品持续投产及放量加剧了镍元素的过量供应；镍铁从短缺转为逐步累库，价格再次跌破成本线；不锈钢和新能源需求双侧的“金九”未能兑现，市场对“银十”的预期也较为悲观。综合来看，纯镍的累库趋势不改，并且随着电镍的持续增产，后续累库预期加剧。 综上所述，尽管宏观经济的提振作用带动镍价小幅反弹，但整体基本面对价格的支撑依旧较为有限。此外，市场仍存在对9月RKAB审批更新的预期，或将对镍矿价格形成压力，从而导致成本再度下移。因此，SMM认为，镍价上行压力依旧存在，后续仍有下行空间。 通过此次市场回顾与展望，我们可以看出，尽管宏观经济指标以及政策变化对镍价产生了一定影响，但基本面的情况依然是决定其未来走势的关键因素。期待市场能够在更多利好消息的支撑下逐步走出阴霾。

近日，全球宏观经济和地缘政治的发展对大宗商品市场，特别是镍市场，产生了显著影响。两大事件——美国CPI数据下降与俄罗斯潜在的大宗商品出口限制政策——正成为市场关注的焦点。 美国CPI数据传递的积极信号 根据最新数据，美国8月的消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，较之前的2.9%有所下降。这意味着美国的通货膨胀速度正在放缓，是经济健康的一个积极信号。值得注意的是，这种放缓已经持续了五个月，可能表明美联储的货币政策（如加息）正在逐步达到预期效果，降低了市场对经济衰退的担忧。 通货膨胀放缓不仅利好美国经济，也有助于提升全球市场的信心。宏观情绪的回暖通常会带动大宗商品需求的上升，因为经济活动的增加会刺激金属、能源等基础原材料的使用。而镍作为一种重要的工业金属，广泛应用于不锈钢、电池和电子产品的制造，其需求量的增加通常与全球经济的复苏密切相关。 俄罗斯出口限制政策的潜在威胁 另一方面，地缘政治风险再度凸显。俄罗斯总统普京提出考虑限制镍、钛和铀等大宗商品的出口，作为对西方制裁的回应。这一政策如果实施，将对全球大宗商品市场产生显著冲击。特别是镍，作为俄罗斯的一大出口商品，其任何出口限制措施都可能引发市场动荡。 如果限制措施仅针对特定镍产品，如镍矿或镍中间品（镍铁等），则其对全球镍产业的影响可能相对有限。然而，若涉及纯镍，影响或被放大。根据数据，俄罗斯纯镍的出口量在其总产量中占据重要比例。从现货市场来看，限制镍出口可能导致俄罗斯国内市场无法消耗全部镍产品，进而倒逼企业减少生产。但考虑到全球镍市场目前仍处于供应过剩状态，再加上中国企业电积镍项目的持续投产，供应侧受到的实际影响可能被削弱。 在期货市场方面，中国新增电积镍品牌积极注册交仓资格，叠加全球产能过剩，使俄罗斯镍出口限制对伦敦金属交易所（LME）及上海期货交易所（SHFE）库存的影响被进一步弱化。因此，SMM认为市场更多或受到情绪面的驱动。 市场情绪与后续关注 数据显示，2024年上半年俄罗斯镍的出口量已经出现同比下滑，这表明潜在的出口限制政策早已在一定程度上被市场消化。这可能是由于市场需求变化、生产成本上升或者国内消费增加等多种因素共同作用的结果。尽管具体限制政策尚未落地，但市场已经对此产生了反应，短期内的情绪扰动不可避免。 综上所述，美国CPI数据的下降为全球经济健康状况提供了积极信号，而俄罗斯潜在的出口限制政策则为大宗商品市场带来了不确定性。这两方面的发展都需要持续关注，以更准确地评估其对全球经济和镍市场的影响。