本周，钴盐价格保持稳定。供给方面，受春节假期和市场需求减弱的影响，部分冶炼厂出现减产现象，导致供给量减少。需求方面，早期的补库已基本完成，市场询盘和成交情况较为冷清。由于市场交投气氛不活跃，价格保持暂时稳定。展望未来，尽管市场呈现供需双弱的局面，由于假期临近，市场活跃度可能进一步下降，现货价格预计将继续保持稳定。       SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

本周，硫酸钴价格暂时保持稳定，氯化钴价格小幅下滑。从供应角度来看，钴盐冶炼厂的开工率依然处于较低水平。从需求方面来看，市场需求仅满足于基本采购，整体表现疲软，对高价钴盐的接受度不高，导致本周成交较为冷清。随着年末临近，个别钴盐厂因资金回笼等原因，以低于市场价的价格出售产品，进一步压低了现货价格。预计下周，市场供需状况难有明显变化，现货价格难以稳定，仍存在一定的下降空间。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

2024年中国电解钴年度均价为20.17万元/吨，同比2023年同期下跌26%。拆开来看： 2024年Q1，由于国内春节假期的影响，市场处于供需双弱的局面。供给端，由于电解钴冶炼厂库存低位，产量维持增量；需求端，节后市场缓慢恢复，但需求量不及预期，整体成交较为寡淡。 2024年Q2，传统“金三银四”需求滞后，市场仅存在部分贸易商有一定的抄底行为；终端实际采购有限，而供给端持续放量，因此电解钴供求关系扭转。此外，由于市场对于后市原料价格看弱，远期成本支撑走弱下，电解钴价格有所下行。 2024年Q3，从供给端来看，由于固定订单的支撑，冶炼厂开工率维持高位。从需求端来看，海外夏休持续，国内需求未见起色，整体市场靠长单需求量支撑。此外，由于新增品牌价格略低于老牌企业产品价格，而终端需求不及预期，市场供大于求局面下，行业内卷加剧，行业价格战持续，导致价格持续有所下行。 2024年Q4，由于今年以来市场产能释放速度过快，需求难以匹配供给增长，因此社会库存持续累库；但由于年末电解钴冶炼厂集中交货，因此电解钴冶炼厂可流通的货源有所减少，挺价心态明显。同时由于下游终端市场仍有部分刚需采购行为，因此或使得现货价格被进一步拉涨。之后年末由于市场产能过剩加重，供大于求下现货价格再度下行。   供给方面： 据SMM整理，2024年中国电解钴产量约4.7万金属吨，同比2023年同期增长123%。近年来，受利于军工、航空航天等发展，中国电解钴产能逐步释放。截至2024年年底，预计国内电解钴产能超7万吨，同比2023年增幅超120%。纵观2024年全年来看，由于国内钴盐需求较为集中，利润微薄或接近亏损；因此吸引部分钴盐企业转产电解钴；其次由于电解钴在钴系产品中利润尚可，因此吸引许多新增产能进入市场，使得2024年产量环比增加明显。   需求方面： 电解钴主要下游应用于高温合金方向，受利于中国航空领域发展迅速以及军工方面需求的拉动，为钴基高温合金市场带来一定的增量，预计2024年整年需求量明显提升。此外，金属钴同样可以应用于磁材市场，主要以钐钴磁材需求为主。2024年由于钐钴永磁材料主要应用于通讯基站、高温电机等特种电机，市场仍具有一定发展潜力。 综合供需方面来看： 2024年一季度，从供给端来看，受国内春节以及行业需求淡季的影响，综合导致电钴产量减少明显。需求端为季节性淡季，或于3月开始有所恢复。但由于社会库存较多，因此价格反弹力度不大。 2024年二季度，从供给端来看由于电解钴仍有盈利空间，导致新增产能释放以及爬坡延续，电解钴产量维持增量。从需求端来看，高温合金及磁材方面需求恢复不及预期，传统“金三银四”的需求有所滞后。综合供需来看，由于电解钴过剩局面拉大，二季度电解钴价格下行速度加快。 2024年三季度，由于传统行业需求较为固定，需求增量空间较为有限；但由于今年下半年超预期的固定交付量，导致其他需求增量较多，因此三、四季度需求较一、二季度增量明显。与此同时，由于市场产能释放速度较快，但需求难以匹配供给增速，因此供大于求下，现货价格维持下行。 2024年四季度，由于今年以来市场产能释放速度过快，需求难以匹配供给增长，因此社会库存持续累库；但由于年末电解钴冶炼厂集中交货，因此电解钴冶炼厂可流通的货源有所减少，挺价心态明显。同时由于下游终端市场仍有部分刚需采购行为，因此或使得现货价格被进一步拉涨。之后年末由于市场产能过剩加重，供大于求下现货价格或再度下行。   展望2025： 预计2025年之后，由于电解钴供应过剩，因此除个别主流品牌仍有钴盐转产或新增产能计划外，其余企业暂无新增计划，预计远期电解钴市场开工率或将下行，以消化库存为主。此外受制于原料过剩的影响，电解钴产量或维持高位。需求端下游需求虽有增量，但供给远大于需求，因此过剩局面或将维持，电解钴国内现货价格及出口价格或均将有不同幅度的降幅。       SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

2024年整体硫酸钴价格以跌为主，年内屡创新低。“镍钴同价”也成为了2024年硫酸钴的标签。 一、价格方面： 根据SMM官网显示，2024年硫酸钴低幅均价为2.95万元/吨，同比2023年同期下跌22%，年内低幅最低价为2.63万元/吨。 从分季度价格回顾来看： 2024年Q1：从供给端来看，由于原料价格高企，成本高位，钴盐厂产量不及预期；但由于社会环节库存水平较高，因此整体供给较为充足。从需求端来看，前驱及四钴前期采买较多，新增采购意愿较少。且多数以自供为主，因此导致可流通需求寥寥。综合来看，由于贸易环节库存较多，季末存在部分贸易商由于资金周转等原因少量抛货带动钴盐价格下行。 2024年Q2：下游三元前驱体排产下行，四钴方向需求也同步减弱，因此对于钴需求有所下滑。而供给端，虽盐厂受成本及出货压力，有所减量，但前期库存有所积累，因此供需格局并未扭转。市场存在一定的降价促成交行为拉低硫酸钴现货价格。 2024年Q3：从供给端来看，由于市场活跃度偏低，散货采买有限。因此硫酸钴冶炼厂维持减产去库。从需求端来看，下游三元前驱体及四氧化三钴市场散单采买原料意愿较弱，整体市场客供或自供比例较高，因此市场供大于求局面难改，现货价格维持下行。 2024年Q4：下游三元前驱体排产下行，对应硫酸钴需求有所减弱。从供给端来看，目前硫酸钴冶炼厂开工率维持偏低水平，整体以去库为主。同时由于11月月初市场存在大量的低价抛货行为，因此现货市场去库到一定水平后，现货价格下行后短暂出现反弹。之后由于市场对于钴市基本已丧失信心，因此挺价不出心态较弱。加之需求端散单采买需求均较为有限，因此硫酸钴现货价格维持下行。 二、供给方面： 据SMM整理，2024年全年中国硫酸钴总产量约为6.2万金属吨（不含电解钴一体化的硫酸钴产量），同比2023年减少24%。其中回收料部分产出仅占14%。2024年整体产量减少明显，主要原因在于一方面，钴盐产能过剩，市场一体化需求集中度较高，只做硫酸钴生产加工的冶炼厂压力倍增。另一方面，由于长期出货不畅下，硫酸钴厂库及社会库存均处于较高的水平。因此硫酸钴冶炼厂为减少亏损多采用减产去库行为，使得整体硫酸钴产量有所下行。   从当前市场CR5来看，硫酸钴企业集中度相对偏高，且一体化集中度较高。 三、需求方面： 硫酸钴下游需求主要应用于三元前驱体方向，2024年全年由于磷酸铁锂电芯持续挤压三元电芯的市场份额，使得三元前驱体方向对于硫酸钴耗量有所下降。此外，虽然2024年消费市场增速较快，但硫酸钴应用于四氧化三钴方向的耗量较少，且今年四氧化三钴新增产能多集中于氯化钴体系，因此整年对于硫酸钴耗量有限。 四、供需方面： 2024年，由于下游三元前驱体需求集中于中、高镍方向，因此对于硫酸钴需求有所下行。且由于2024年年内需求多集中于头部企业，一体化格局有所加重。从供给端来看，由于2023年贸易商囤货现象较多，使得该部分货源持续到2024年年度，因此虽2024年硫酸钴产量下行。但由于社会库存较多，因此整体市场供给仍较为充足，2024年全年以去库为主。   五、展望2025年： 从需求端来看， 随着锂价的下行，在动力领域，磷酸铁锂电芯成本优势或难以维持，未来新能源汽车方向仍有一定的发展前景。此外，消费市场或同样受利于高端电子设备，如可穿戴设备、智能家居设备等市场的扩张，硫酸钴在四氧化三钴方向的需求量同样有所保障。 从供给端来看， 由于原料供给过剩，而硫酸钴企业在经历前期库存压力后，排产或更加灵活，以需求为导向进行减、增产。 而现货价格方面， 由于原料价格下行，远期成本支撑或持续走弱。同时由于硫酸钴冶炼厂按需调配生产，因此预计去库存化后，现货价格或围绕合理利润范围震荡运行。       SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

2024 年12月，中国硫酸钴产量环比增加9%，同比增加6%。12月产量增加的主要原因为：部分前期库存高位的企业在去库完成后产量有所恢复，虽市场同样存在个别回收企业有所停产，但整体增量大于减量，因此12月硫酸钴产量环比为增。预计2025年1月，由于国内春节假期，硫酸钴整体产量表现为减量。           SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

2024年11月硫酸钴现货均价为2.72万元/吨，环比下跌3%，同比下跌25%。由于硫酸钴现货库存较高，需求寥寥，虽月中短暂出现大批量成交，但由于硫酸钴冶炼厂心态较为平和，因此市场现货价格仅短暂小幅上行。 从供需层面来看，11月中国硫酸钴以去库为主，11月下游三元前驱体需求略有恢复，一体化自供比例增加，对于硫酸钴散货市场需求增量有限。而由于硫酸钴冶炼厂库存压力较大，且硫酸钴价格处于低位震荡，因此四氧化三钴与电解钴备货需求有所增量。 从成本端来看，2024年11月硫酸钴即期平均成本27639元/吨，环比10月减少0.3%；即期平均利润-1422元/吨，环比10月减少83%。 进入12月，原料价格仍有一定的下行空间。而从现货市场来看，由于11月市场补库现象较多，12月整体散货成交量或难以大范围带动。此外临近年末正值长单协议时期，因此下游三元三元前驱体压价态势仍存。而硫酸钴市场在供大于求下，价格或难有支撑。预计在原料价格同步下行的趋势下，硫酸钴成本及利润空间或将维持。       SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

11 月，中国硫酸钴产量环比增加5%，同比减少12%。11月产量增加的主要原因为：由于下游前驱需求有所恢复，一体化产量增量。虽只做生产冶炼加工的硫酸钴企业产量有所下行。但两者对冲下综合产量仍对比10月有所恢复。预计12月，整体市场现状或将维持，硫酸钴产量波动不大。           SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

本周钴盐价格走势出现分歧。从供给端来看，目前钴盐冶炼厂维持低开工率，年末市场去库为主。从下游需求端来看，钴盐主要下游三元前驱体及四氧化三钴方面维持观望情绪，实际采购较少。而其他方向，如电解钴、部分精制氢氧化钴等流向传统方向的需求仍存，市场仍有微量询盘现象。但从整体市场情况来看，由于氯化钴前一轮价格上行多跟随硫酸钴上行，因此近期实际成交略少，周内氯化钴报价先出现下行。而硫酸钴方面，在经历小半周去库后，硫酸钴冶炼厂库存压力相对缓解，因此周内维持挺价观望情绪。预计下周，由于今年以来，钴盐价格持续下行，市场在经历前期“悲观”市场后，年末理性情绪占据主导。如若询盘成交维持本周状态，下周市场为促成成交，现货价格有走弱的可能。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

本周钴盐价格小幅上行。从供给端来看，目前冶炼厂开工率维持偏低水平，整体市场以去库为主。从下游需求端来看，由于钴盐价格低位，且钴中间品价格较高，因此钴盐经济性明显下，市场采购积极性较高。拆开钴盐市场情况来看，周内市场成交以硫酸钴为主，主因市场抄底意愿较重，大批量成交后，硫酸钴冶炼厂库存压力得以缓解，低价货源减少后市场价格上行。而氯化钴方面，周内多受硫酸钴价格上行的情绪影响，市场挺价意味十足，但实际成交较为有限。预计下周，由于下游需求端对于过高的钴盐价格接受意愿有限，市场采购情绪有所冷清。而钴盐厂在经历前期库存压力后情绪也偏向于理性，过度挺价心态较少。因此预计下周钴盐价格或维稳运行，整体市场以观望为主。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

10月，中国硫酸钴产量环比减少1%，同比减少28%。10月产量减少的主要原因为：由于目前现货需求寥寥且社会库存较高，因此现货价格持续下行。同时，由于原料价格表现坚挺，因此硫酸钴冶炼厂成本压力较重，成本倒挂下，整体市场开工率维持偏低水平。预计11月，现货供需关系难有扭转，因此硫酸钴产量货维持下行。           SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711