上周五美国非农数据超预期、美联储降息预期后延以及美联储利率决议上鲍威尔的偏鹰发言等宏观逆风对铜价的影响盖过了美国5月CPI数据不及预期的影响，使得铜价承压。截至6月14日日间行情收盘，沪铜跌0.6%，报79550元/吨，其周线出现了三连跌，本周周线跌2.69%。伦铜方面，截至6月14日18:10分，伦铜跌0.66%，其周线跌幅暂时为0.19%。基本面和宏观面上有哪些变动将影响着未来的铜市走向？ 》点击查看SMM期货数据看板 铜精矿现货TC出现底部企稳迹象 进口铜精矿指数由负转正 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 值得一提的是，铜精矿现货TC出现了底部企稳的迹象。SMM进口铜精矿指数（周）在5月10日当周报出负数之后，终于在6月14日当周重新报出正数。据SMM报价显示，6月14日SMM进口铜精矿指数（周）报0.87美元/吨，较上一期的-0.55美元/吨增加1.42美元/吨。在铜精矿TC成交由负转正之后，后市需警惕卖方交付风险和冶炼厂自身的流动性风险。 铜价回落下游终端采购量上升 周度铜库存或继续下降 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 截至6月13日周四，SMM全国主要地区铜库存环比周二减少1.28万吨，降至42.93万吨，相较上周四下降了2.14万吨，明显回落至年内低位。全国各地区库存均有不同程度的下降，总库存较去年同期的9.36万吨高出33.57万吨。 具体来看，本周华东地区库存减少的主要原因是下游消费改善，提货量增加。广东地区下游消费也显著复苏，日均出库量不断上升，但由于到货量依然较多，总库存仅出现微降。 展望后市，在交割期后，预计国产铜到货量会较本周减少，同时进口铜到货量也未见增加，预计总供应量将有所下降。而在下游消费方面，铜价回落至每吨8万元以下推动了下游终端采购量上升，且无月差影响，预计总消费量将较本周增加。因此，SMM认为下周将呈现供应减少、需求增加的趋势，周度库存预计将继续下降。 后市 美国非农数据超预期以及美联储决策者的偏鹰发言等宏观逆风使得铜价承压，沪铜于本周继续收出阴线。随着中国人民央行公布了前5个月的社融数据，宏观方面后续还需关注国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会的内容、瑞士和英国央行的利率决议结果以及美国6月SPGI制造业PMI初值的情况。PMI数据的好与坏影响着市场对铜需求前景的预判。此外，宏观方面还需警惕欧洲地区政治问题的困扰和巴以冲突如何演变。 基本面上，铜精矿现货TC出现了企稳迹象，前期影响市场情绪的铜矿中长期供应短缺情绪有所减弱。海外铜库存方面：随着国内炼厂铜出口的陆续交仓，LME铜库存有继续增加的预期，这将给伦铜带来一定的压力。随着铜价的回落，下游消费需求和补库增加，国内铜库存出现了去库，预计随着铜下游消费的增加，后市铜周度库存仍有继续下降的可能，给予铜价一定的支撑。 技术面上，伦铜14日盘中跌破了60日均线的支撑，从此前伦铜的市场表现看，多空双方在60日均线附近的博弈十分明显，此前伦铜盘中跌破60日均线后出现了反弹，后市还需关注伦铜60日均线是否为真的破位，倘若破位明显还需向下寻找下一支撑位，铜价将继续出现回落。沪铜目前还位于60日均线上方，需关注沪铜60日均线的支撑力度。 综上，倘若无重大的宏观利好带动，在当下的基本面情况下，铜价后市或将偏弱震荡。 机构声音 华鑫期货认为：铜再创调整新低，但今日铜现货转为小幅升水6月合约，连续调整后，现货的跌幅开始小于期货的跌幅；而铝的情况与铜类似，今日铝现货对期货从前期的贴水转为平水。建议中期宏观情绪以及库存拐点，短期继续观望。 国投安信期货指出：周五沪铜震荡收阴，内外铜价短线技术关注60日均线。客观看，有跌破继续向下寻找支撑的可能。沪铜2407持仓继续缩减，且正在失守60日均线。隔夜美国PPI数据同CPI一致，证实美国通胀压力暂时放缓，但未影响贵金属调整形态，晚间关注美国5月进出口物价及密歇根大学消费者信心指数。今日现铜报79410元，与前两月一样，临近交割，现货转为升水，SMM铜升水上冲到115元。形态上，铜价仍可能继续调整。 光大期货表示：美股续创新高，但对贵金属和有色市场的带动性下降，风险偏好未持续提升，光大期货认为当前宏观持续乐观情绪不足，存在继续向基本面靠拢的可能性，铜价中期调整阶段可能并未完结，谨慎操作。 新湖期货研报认为：13日公布的美联储6月议息会议偏鹰，铜价回落。宏观事件落地，铜价走势或重归国内供需基本面。近期受国内炼厂出口交仓影响，LME铜库存持续攀升，铜价承压。受益于粗铜供应充足，国内炼厂产量处于高位，国内库存处于历史高位。此轮铜价回落后，下游接货意愿有所回升，本周库存有所下降；后续需持续关注国内消费恢复情况及库存去库持续性，短期铜价或震荡整理。但中期铜供需紧平衡的预期仍未扭转。今年铜矿短缺恶化程度超预期，TC已降至负值，市场对原料短缺的担忧持续存在。在新能源领域高增长的带动下，铜消费整体韧性较强。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜价维持多头思路，待铜价回调刺激下游消费，国内库存去化后，可考虑逢低建立多单。 推荐阅读： 》 Tucumá铜矿下月即将投产 铜精矿现货指数由负转正【SMM分析】 》下游观望情绪仍较重 节日影响下精铜杆开工率下滑【SMM铜下游周度调研】

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        本周（6.7-6.13）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为75.91%，环比增长1.93个百分点，高于预计开工率2.98个百分点。本周线缆企业订单整体表现较为稳定，订单并未出现明显变化。从需求表现来看，下游需求恢复较为缓慢，新订单增长难度仍在增加；从铜价来看，当铜价跌破80000元/吨后，仅有部分企业可感受到订单增长，多数市场客户仍多处于观望状态，期待铜价能够进一步回落。另外，有企业表示当前其铝线缆类订单表现好于铜线缆；分行业来看，本周有企业收到国网下单，其他中低压建筑类订单无明显变化。 数据来源：SMM调研整理        本周SMM铜线缆样本的原料库存录得20790吨环比分别增长0.48%，成品库存录得19860吨，环比减少0.95%。本周线缆企业的原料和成品库存也保持稳定，环比变化均在1%以内。        SMM预计下周（6.14-6.20）电线电缆企业综合开工率为74.78%，环比将下降1.13个百分点。从SMM调研来看，本周铜价回落后对部分企业的订单有短期提振作用，但并非终端需求持续转好，订单的延续性难以保证。当前AMM认为铜线缆市场进入适应调整阶段，若铜价无超预期行情波动影响，铜线缆企业订单将处于当前稳定生产状态，短期内难从需求端获得突破。

6月14日讯： 5 月氢氧化锂市场库存整体延续了 4 月以来的深度累库趋势。从数据看， 5 月氢氧化锂市场库存为 34,445 吨，环比上涨 45% ，相较上月库存增长 10,654 吨。 从库存结构来看，至5 月末时冶炼端与下游环节库存达 20,637 吨与 13,808 吨，分别环比增长 57% 与 29% 。当月氢氧化锂的累库行情主要由冶炼端企业带动，主因至 5 月时 ，部分 厂商已于劳动节前提前备货，一定程度上透支当月需求。此外，当下高镍三元材料需求不振，部分正极厂在自身订单大幅减量，下游客供氢 氧化锂的总量增长 明显的情况下，对外部氢氧化锂 采买意愿极低。部分正极厂不仅零散单采购停滞，长协提货亦有明显放缓迹象。并 致使冶炼厂出货困难，库存大幅累积。 库存天数： 截至至 2024 年 5 月 31 日 ，上游冶炼厂库存 为 20,637 吨 ，平均天数约为 17 天 左右，下游正极企业库存为 13,808 吨 ，平均库存天数约 为 28 天。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势        周内仅4个交易日，上海地区电解铜社会库存呈现连连降库。据SMM数据显示，6月11日上海地区电解铜库存环比6月6日下降1.21万吨至30.29万吨；6月13日环比6月6日下降0.95万吨至29.29万吨。6月14日，SMM1#电解铜现货升贴水均价为升水110元/吨，一改贴水局面。然现货仅仅因为库存小降而立即转升？        日内现货从贴水转为升水的主要原因是沪期铜2406合约即将进行换月交割，并且目前沪期铜2406与沪期铜2407之间呈现出较大的Contango月差，日间交易时段波动在300-400元/吨之间。按照平水交割逻辑，持货商在对沪期铜2407合约进行现货报价时，需要贴水300-400元/吨，这不利于持货商出售现货，更适合持仓，甚至可能等到沪期铜2407交割。        因此，多数持货商倾向于对沪期铜2407合约报价贴水200元/吨进行试探。考虑到月差因素，理论上应该对沪期铜2406合约报价升水100-200元/吨，但实际成交很难达到升水200元/吨。临近期货换月交割，市场成交活跃度下降，日内现货仅升至100元/吨左右，个别货源紧张的升水铜价格更高。        仔细观察库存变化：        数据来源：SHFE        观察SHFE 6月14日铜库存数据，铜库存小计为22.6207万吨，库存期货为16.4514万吨；分别减少9236吨、4086吨。值得注意的是，上期所铜库存小计为符合交割品质的货物数量，而SMM公布的上海地区社会库存是电解铜在主流社会仓库数量（包含以下仓库：上港、中储、中远海运、全华、沪闵、裕强）。        经过初步估算，目前SHFE有22.62万吨符合交割标准的电解铜库存。去除SMM统计中未包含的国储天威、国储外高桥、世天威洋山、外运华东张华浜以及世天威外高桥的库存，SHFE可参考的符合交割标准的电解铜库存为22.25万吨。        对比SMM提供的上海地区29.29万吨电解铜库存数据，存在7.04万吨的非注册货源、不符合交割标准的货源以及非交割仓库的货源。而在SHFE库存的总数中，期货仓单的数量为16.45万吨，作为现货且符合交割标准的货源约为6.22万吨。此外，这6.22万吨中属于上海市场主流交易品牌的货源还需再进一步折扣。        因此，市场上可流通的现货较少，导致现货贴水迅速收敛。结合铜价下跌，下游采购情绪有所好转，持货商顺势挺价，并在交割前将现货报价调整为升水是符合逻辑的。        综上所述，现货贴水迅速转为升水的主要原因并非仅仅因为库存的略微下降，而是受到交割逻辑以及库存背后更为复杂因素的推动。                                                                                                                                             》查看SMM金属产业链数据库  

6月14日讯： 根据 SMM 的调研显示，截止到 2024 年 5 月 31 日，市场总库存量为 92,646 吨，相较上月月末库存环比上涨 13%。 整体延续了上月以来的累库局面，且累库幅度有所扩大。但从库存结构来看，当月的库存变动与 4 月呈现反向变动趋势。其中冶炼端库存由上月的去库 4,970 吨转为大幅累库 14,469 吨，而下游正极环节则由此前的累库 7,418 吨，变为去库 4,448 吨。而造成这一现象的主因 5 月初时正值劳动节假期，部分下游正极厂商考虑到假期物流困难遂于 4 月末时进行提前备货，拉高下游库存水位，在一定程度上提前透支 5 月当月下游采买需求。此外，至 5 月时，碳酸锂价格进入下行通道，叠加下游电芯端对正极厂商的碳酸锂客供量有所上行，致使正极端在自身后续订单走弱的情况下，对碳酸锂的零单采买、长协提货意愿进一步削弱，以消耗自身现有库存为主。冶炼端厂商出货困难，库存逐步累积。导致冶炼端库存上行，而下游环节库存持续减少局面出现。同时，在碳酸锂价格持续下探之时，部分电池厂及贸易商低位接货，推动库存小幅上行。 库存 天数 ： 截至 2024 年 5 月 31 日，上游冶炼库存为 51,768 吨，平均天数约为 25 天左右，下游正极企业库存为 22,140 吨，平均约为 10 天 。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

  本周电解铜价格重心变化不大，沪铜07合约重心约在79550元/吨附近。继5月底铜价持续回落之后，近两周山东地区下游加工企业需求出现回升，电解铜现货升贴水亦出现走高，截至本周五，山东地区电解铜现货升贴水均价已由负转正，均价报至升水40元/吨。具体来看，现货市场供需状况如何。   从供应端来看，山东省内两家大型炼厂正处于检修状态，除交付部分长单之外，零单出货量较少。其余正常生产的炼厂表示，近两周下游采购需求出现明显回暖，其电解铜库存也自高位回落，当前现货市场供应并不宽裕。据SMM 了解，目前山东地区电解铜供应已出现紧缺现象，这一方面由于省内大型炼厂检修，供应减少，另一方面由于此前升贴水较低的时候许多持货商将电解铜交仓，省外货源补充亦不多。   从需求端来看，虽铜价回落，订单量回升，但当前需求并未达到旺盛状态。下游企业表示，这一方面由于铜价重心依旧处于相对高位，另一方面部分铜材开始慢慢进入需求淡季。因而，从订单增加量来看，消费需求回升并不是山东省内电解铜供应短缺的主要原因，更多是由于省内炼厂检修供应减少所导致。   展望后市，据SMM了解，山东省内两家大型炼厂将分别于于6月中下旬和6月底恢复正常生产供应，预计近期电解铜供应仍将处于相对紧缺状态。此外，若铜价未出现明显回升，预计加工企业采购需求表现良好，对于山东地区电解铜现货升贴水仍存支撑。

核心观点： 本周焦炭第二轮提降落地，但焦炭供需基本面依然延续持稳态势。供给端，虽然焦企利润较低，但下游需求整体尚可，焦企开工率延续高位持稳。需求端，钢厂铁水本周继续小幅上涨，钢厂补库需求较好，焦炭需求持稳运行。后续来看，焦炭供需基本面变化不大，虽然焦企在第二轮提降落地后普遍开始亏损，但由于下游需求较好，且原料端，炼焦煤价格整体趋弱运行，因此焦企短期难有明显限产，供应整体持稳。需求端，钢厂焦炭库存普遍不高，仅个别钢厂少量累库，且下周铁水仍有上涨预期，因此，焦炭需求持稳运行。因此预计下周焦炭基本面整体持稳，但考虑到下游终端钢材消费进入淡季，钢厂利润有收缩预期，因此，钢厂在出货不畅，利润减少的情况下，或将对原料价格再次打压，预计下周焦炭价格仍将延续稳中趋弱运行。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格下跌50-55元/吨，一级冶金焦-干熄2285元/吨；准一级冶金焦-干熄2145元/吨；一级冶金焦1890元/吨；准一级冶金焦1808元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格下跌50-55元/吨，一级水熄焦1960元/吨，准一级水熄焦1860元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭期货盘面震荡上行。本周焦炭期货阶段性触底反弹，叠加现货市场焦企出货较好，部分钢厂仍有催货行为，因此焦炭期货本周震荡上行。 后续来看，虽然现货市场仍有第二轮降价预期，但考虑到近期宏观政策预期较强，加之焦炭基本面仍旧良好，因此预计下周焦炭期货仍将震荡偏强运行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利-40.5元/吨，焦企亏损再度小幅扩大。 本周焦炭价格经历一轮提降，焦企亏损再度扩大。后续来看，焦炭基本面变化不大，下游钢厂焦炭库存普遍不高，焦炭需求仍有支撑。但考虑到钢材消费进入淡季，钢厂出货或将受到一定影响，加之钢厂利润偏低，钢厂或将再度打压原料价格。原料端，由于焦企利润不佳，炼焦煤采购持续偏弱。因此，综合来看，预计下周焦企利润将窄幅波动。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为78.02%，周环比上升0.04个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为76.2%，周环比上升0.1个百分点。 本周，焦炭第二轮提降落地，焦企利润再度转差，但下游钢厂需求尚可，焦化厂出货较为顺畅，因此焦企焦炭开工率持稳运行。 后续来看，钢材消费淡季来临，钢材市场开始累库，市场悲观情绪有所加重，钢材利润或进一步恶化，继续打压原料价格概率或将随着变大。但考虑到目前下游钢材需求尚可，短期焦企大幅下调焦炉开工率概率不大，因此预计下周焦炉开工率仍将延续持稳运行。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存20.3万吨，环比下降0.5万吨，降幅2.4%。焦企焦煤库存287.5万吨，环比下降2.5万吨，降幅0.86%。钢厂焦炭库存260.1万吨，环比下降2.8万吨，降幅1.07%。两港焦炭库存为158.7万吨，周环比上涨2.7万吨，增幅1.73%。 本周，钢厂铁水产量持续回升，钢厂刚需补库为主，焦化厂出货较为顺畅，因此焦企焦炭库存小幅下降。原料端，本周焦炭第二轮提降落地，焦企利润进一步转差，焦企原料采购收紧，炼焦煤库存小幅下降。钢厂库存方面，虽然焦炭第二轮降价落地，但降价幅度较小，钢厂原料采购仍以按需采购为主，但由于高炉开工率持续回升，钢厂焦炭库存小幅下降。本周焦炭市场持稳运行，但期货市场大幅下跌，市场看跌情绪加重，贸易商出货不佳，港口库存小幅累库。 后续来看，随着焦炭第二轮提降落地，焦企利润再度转差。加之终端钢材小消费进入淡季，市场预期明显转弱，但考虑到下游钢厂焦炭库存仍较为健康，因此预计下周焦炭焦炭和炼焦煤库存仍将小幅降库。钢厂方面，由于利润预期转差，钢厂采购较为谨慎，且目前钢厂焦炭库存普遍较为健康，加之下周铁水增幅明显变小，因此预计下周钢厂焦炭库存将窄幅波动。港口库存方面，随着钢材消费淡季的来看，焦炭市场整体趋弱，预计下周港口库存仍将小幅累库。   》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为78.02%，周环比上升0.04个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为76.2%，周环比上升0.1个百分点。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存20.3万吨，环比下降0.5万吨，降幅2.4%。焦企焦煤库存287.5万吨，环比下降2.5万吨，降幅0.86%。钢厂焦炭库存260.1万吨，环比下降2.8万吨，降幅1.07%。