沪铜上周重新上涨，再次向7万点发起冲击，然而本周伊始的走势却给多头泼了一盆冷水，期价再次小幅回落，重获震荡区间。年内，沪铜已多次尝试上攻7万点大关，但均未果。 9月国内有铜冶炼厂检修，对精炼铜产量影响大吗？最近国内铜社会库存有所累积，主要原因是什么？目前LME铜库存注销占比持续维持在极低水平，短期LME铜库存会继续增加吗？累库状态是否反映海外铜需求不佳？短期铜价走势将是怎样的？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您详细分析。 【机构会诊】：9月国内有铜冶炼厂检修，对精炼铜产量影响大吗？未来供应端是否有稳步增加预期？ 新湖期货研究所有色金属首席分析师 孙匡文：9月国内铜冶炼检修伴随有新投，检修对产量整体影响不大。预计精炼铜产量较8月仅小幅下降。 考虑到四季度检修计划较少，而硫酸价格呈上涨态势，冶炼厂利润维持不错水平，预计四季度冶炼厂维持稳定运行，加之新投产能不断释放产量，年内精炼铜产量有望稳步增加，日均产量有望达到3.3万吨。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：9月炼厂检修环比有所增加，但由于有利用再生原料冶炼的炼厂投产带来冶炼增量，因此9月产量环比8月预计仅略降一点，大概在1.5万吨左右，绝对量在96-97万吨水平。从检修安排来看，9月是最后一个检修比较集中的月份。目前炼厂进口矿冶炼利润较充裕，且硫酸价格止跌，利于供应保持高位。从项目来看，10月有两家炼厂粗炼点火，粗炼项目对电铜的制约也会显著改善。大概率今年4季度供应会增加到98-100万吨/月水平。 【机构会诊】：最近国内铜社会库存有所累积，主要原因是什么？传统旺季背景下累库姿态会延续吗？ 新湖期货研究所有色金属首席分析师 孙匡文：近期国内外铜库存总体趋增，国内主要表现为交易所仓单增加，这其中有交割原因，而总体库存垒库不突出，社会库存在月初攀升后近期实际有所下降，保税区库存也处于相对低位。产量维持高位而消费基本平稳是造成铜库存攀升的原因。 中秋国庆假期前，下游有一定补库需求，因此节前国内库存有望小幅去化，而长假结束后库存则可能短暂回升。考虑到传统旺季消费仍有环比向好的态势，预计10月份精炼铜库存小幅去化。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：近期国内社库堆积主要原因还是消费不及预期。从季节性的角度考虑，9月已经进入到铜的传统消费旺季当中，但从企业的实际调研来看，未见到下游需求的显著改善。这其中既有出口回落外需放缓，内需内生动力不强的宏观大背景的影响，也有铜绝对价格保持在69000上方的较高水平对下游需求的抑制作用。虽然现在社库堆积，但产业客户实际还未开始假期备货，如果考虑到备货的量级，9月大幅累库的可能性有限，库存很可能是持平。但需要持续关注终端消费的情况。如果终端消费太差，部分企业可能会选择降低备货的数量，从而导致库存累积。 【机构会诊】：目前LME铜库存注销占比持续维持在极低水平，短期LME铜库存会继续增加吗？累库状态是否反映海外铜需求不佳？ 新湖期货研究所有色金属首席分析师 孙匡文：近期LME铜库存呈持续攀升势头。海外经济放缓，高利率抑制工业生产，限制铜消费。短期以欧美为代表的发达经济体制造业暂难回归至扩张状态，尤其是欧洲制造业有进一步走弱的趋势，这都对铜消费不利。因此短期海外铜库存有继续增加的可能。 近期LME铜现货合约维持较大贴水状态，远期合约持续高升水，这就刺激铜持有商更愿意把货交入仓库，赚取远期价差，而不愿意把货从仓库提出卖现货。这是近期LME铜注销仓单维持极低水平的主要原因。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：LME铜库存还有上行空间。从上周的交仓来看，分布较为均匀，美国和欧洲各交仓1万吨以上。今年8月以来海外持续累库，实际就反映出海外铜需求一般。在海外机构间初步调研后发现，市场普遍认为今年海外需求在-1%甚至更低的水平。从全球库存的角度考虑，今年8月全球铜库存小幅累库0.1万吨，这是比较罕见的。季节性来说，全球铜库存通常会持续去库到10月甚至11月。8月去库暂缓表明全球铜需求偏弱。 【机构会诊】：近日沪铜偏强震荡，更多是受宏观利好提振吗？如何看待短期铜价走势？ 新湖期货研究所有色金属首席分析师 孙匡文：近期铜价高位震荡，且国内铜价表现强于外盘。国内铜价坚挺受近期国内刺激政策不断利多影响较大。地产政策力度大刺激消费改善预期，降准在进一步释放流动性。8月社融等经济数据改善也对市场信心有所提振。相对而言，基本面对铜价的提振较有限。目前虽已进入9月中下旬，下游及终端仍无明显旺季表现。 国内一系列经济刺激政策有望逐步见效，市场信心不断修复，营造向好的环境，这对国内铜价有利。基本面看，虽然政策暂难在铜消费方面有立竿见影的效果，但中长期看效果将逐步显现，而短期消费韧性强，这都为铜价提供较强的底部支撑。预计短期铜价维持高位震荡走势。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：近日沪铜偏强主要是宏观利好的提振。8月国内社融、经济数据全面超预期。社融方面政府债券的带动显著，表明政策逐步落地见效。经济数据方面，工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售同比均高于前值，其中多数指标还是在基数抬升的背景下，环比改善幅度实际上更为明显。地产销售和新开工降幅收窄。国内经济数据表现较好，但是后续回暖的需要关注可持续性。主要是7月数据较差，因此8月表现极好，也有可能是月度数据的正常波动，持续性还需要观察一下。考虑到基本面方面，临近低库存尾声，国内大概率四季度进入累库阶段，现货支撑或大幅减弱，因此沪铜上方空间相对有限。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存整体有所回升，9月13日库存增至十一个月新高143,400吨，而后库存小幅回落，最新库存水平为143,375吨。 上海期货交易所最新公布数据显示，上周沪铜库存继续回升，目前已连增四周，9月15日当周，周度库存增加18.54%至65,146吨，刷新一个半月最高位。上周国际铜库存继续持稳于34,203吨。 上周，纽铜库存继续下降，最新库存水平为25,894吨，刷新近五个月新低。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来三大交易所铜库存对比 以下为2023年8月以来三大交易所铜库存数据：（单位：吨）

外电9月18日消息，以下为9月18日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：9月18日LME铜库存增加4200吨。其中，鹿特丹铜库存增加4000吨，高雄铜库存增加300吨，新加坡铜库存减少100吨。9月18日累计增加铜库存4200吨。9月18日LME铜仓库最新库存数据为147575吨。 （单位 吨）

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 2023年9月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较上周四库存增加1.0万吨，较2022年9月历史同期库存下降15.6万吨，仍继续位于近五年同期低位。沪铝换月前后，各地铝锭现货升贴水虽有企稳回升的迹象，但在供强需弱未变的趋势下，九月至今国内铝锭库存延续了弱累库的节奏，除巩义地区外，无锡、佛山、上海、重庆等地都出现了不同程度的累库。 整体把握一下，沪铝换月前后国内铝锭的基本情况。上周沪铝主力合约高位偏强震荡，主力合约暂稳于万九上方，铝价进入高位盘整阶段，市场多空争夺陷入僵持，畏高看跌情绪稍显缓和。同时，贴水行情引来不少接货方入场补库，市场交投冷淡的情况有所改善，出库量整体表现稍有好转。 据SMM统计，铝锭周度出库量11.47万吨，较上周出库量周度增加0.49万吨，虽未达九月传统旺季预期，但出库量在九月以来连续增加无疑是一个好的迹象。 整体来看，目前主流消费地铝锭到货补充力度有所增加，铝锭社会库存较低的背景下，市场的现货补充仍在有条不紊地推进当中，传统旺季下铝产品消费端也存在一定韧性，SMM将密切关注后期货源流向以及电解铝供需的变动。 分地区来看，除巩义地区外，周末各地铝锭库存情况以累库为主，其中无锡地区依然是累库的主力军。华南佛山地区小幅累库0.3万吨，主因周末到货环比上周出现增加。据SMM调研，华南上周的大贴水行情下，不少接货方入场寻找机会，上周华南地区铝锭的出库量有明显增加，表现十分抢眼。在贴水企稳小幅回升后，市场的接货热情似乎有所下降，周末的出库量有所下滑。华东地区，预计受铝锭的地区间流转持续的影响，以及进口货流入造成的压力，周末华东地区到货继续增加，无锡+上海两地铝锭库存累库近万吨。同时，在现货承压预期影响下，本周华东地区的出库表现转弱，上周的出库量有明显回落的态势。 巩义地区则出现较大幅去库，主要是受到上周的停装令结束后的后续影响。据SMM调研，停装令结束后，发往巩义地区的铁路在途有明显减少，主因是停装令到期后的一个到货空窗期。在空窗期结束后，巩义地区的库存压力或将再度增大。 在短期货源偏紧和上周出库量小幅增加的影响下，近一周中原地区的现货升贴水走势要稍强于华东和华南地区。 进入九月，随着八月铝棒供应端的增量，到货量有所增加，铝棒库存也一改低位震荡运行的局面，从7万吨下方骤增至9万吨上方。出库方面，在传统旺季下，周内铝棒消费端和出库量稍有回暖，但在到货增加叠加高基价的情况下，市场看跌畏高情绪弥漫，铝棒市场出库不畅的问题依然严峻，铝棒仍维持供过于求的局面。 据SMM统计，铝棒周度出库量3.96万吨，较上周出库量周度增加0.56万吨。2023年9月18日，SMM统计国内铝棒库存9.11万吨，较上周四库存增加0.56万吨，仍处于近三年的同期低位，与历年铝棒社会库存走势对比，目前铝棒的社库水平与去年同期已有接近的趋势 ， 库存的增量主要来源于华东的无锡、常州、湖州等地区，华南因出库表现不错和到货偏少得以维持去库。 自九月上旬至今，据SMM调研，在前段时间的高铝价叠加低加工费背景下，利润淡薄叠加订单不足使得铝棒生产厂家的生产意愿大大降低，已有部分铝棒厂家选择重新停减产，主要集中在广西、内蒙古等地区。SMM将密切关注后期铝棒供应端的变动以及旺季消费端的表现。 整体而言，自七月底至今接近一个月时间，铝棒前期较稳定的供需格局在近段时间维持偏弱的局面。但进入九月的传统铝棒旺季后，消费端的韧性使得铝棒市场重现曙光，铝基价自高位回调也给予铝棒市场带来喘息机会，据SMM调研，九月初低加工费叠加大贴水行情使得不少华南地区的贸易商尝试进场寻找机会，周中华南地区的铝棒出库表现良好。出库回暖带动国内铝棒加工费近两周触底反弹，有企稳回升的趋势，广东地区大棒加工费已回升至300元/吨上方，南昌地区加工费也继续回升至三位数，无锡地区的加工费受累库拖累，加工费反弹力度要稍弱一些，目前的加工费水平与广东地区相当。 供给方面，据SMM调研统计，2023年8月（31天）全国原生铝棒产量135.6万吨，环比7月（31天）增加6.6万吨，环比增幅为5.1%。同比22年同期增加11.9%。国内8月铝棒开工率为67.7%，7月开工率为64.4%，环比上升3.3%，8月铝棒供应端较7月有明显回升。 但旺季下游整体订单情况是否达预期仍不明朗，若消费端无法兑现旺季预期，铝棒供应端也必然会有更多的减量出现。据SMM调研，九月至今铝棒市场有所回暖，消费端的韧性和供给端的部分停减产对缓解铝棒的库存压力起到一定的作用，但整体上仍未达预期，预计近期铝棒市场短期内仍将延续不明朗的偏弱局面，要想破局还需等待旺季下铝棒需求端的真正走强。   最后总结一下，进入九月传统旺季，下游开工整体上未见起色，出库表现虽有回暖但依然未及预期、铝锭铝棒双双累库无疑为旺季的铝市场蒙上了阴霾，后期铝产品去库不畅的根本问题能否真正改善仍需市场检验。SMM认为，当前铝锭铝棒的绝对库存处于低位，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计虽仍可持续但有所趋弱。 综合各方面来看，SMM认为，近期增减并存的行业库存数据及相对坚挺的沪铝盘面，下游畏高避险情绪占据主导，供强需弱局面下预计近期（9月）的铝产品将维持偏重的库存压力。 同时，根据供需的基本面研判，SMM目前 对中后期的库存走势维持八月初以来的趋势预期，对铝锭库存给出偏弱累库的预期，对铝棒库存给出持稳小增的预期。     》点击查看SMM铝产业链数据库

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9月18日LME锌库存去库3975吨，全部来自新加坡仓库，9月18日LME锌库存总计118650吨。

9月18日LME铅库存累库6875吨，其中大部分来自高雄仓库，高雄仓库累库6625吨，新加坡仓库累库200吨，釜山仓库累库50吨，总计累库6875吨。9月18日LME铅库存总计60975吨。