本周铜价出现了冲高回落的行情，周一国内楼市重磅“组合拳”点燃了铜期货做多的热情，三大铜期货均刷新历史新高。随着美联储会议纪要透露的信息以及美联储相关官员的发言削减了市场对美联储降息的预期叠加多头资金的获利了结，铜价迎来了调整。截至5月24日16:13，伦铜跌0.1%，报10407美元/吨，本周周线跌幅在暂时为2.45%；纽铜跌0.18%，报4.784美元/磅，本周周线跌幅暂时为5.27%；沪铜涨0.12%，报84050元/吨，本周周线涨幅暂时为0.91%。铜价在经历了本周的起起落落之后，下游消费略有好转，下周铜市又将如何表现？ SMM全国主流地区铜库存又刷年内新高 LME铜库存本周增逾9000吨 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 截至5月23日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.23万吨至41.51万吨，较上周四增加0.47万吨，再度刷新年内新高。具体来看，本周华东地区库存增加的最主要原因是下游消费疲弱冶炼厂不得不将货发往仓库。广东地区库存上升，到货量略增且消费不佳是主因，这从广东日均出库量不断走低也能反映出来。天津地区库存下降的主要原因是到货减少，因周边冶炼厂有检修。 对于铜库存的后市，冶炼厂增加出口量且进口铜到货减少，SMM预计下周国内供应量将较本周减少。而下游消费方面，虽然铜价出现冲高回落，但仍处于历史高位，叠加临近月末下游采购量将维持在低位。因此，SMM认为下周将呈现供需两弱的局面，周度库存或将继续走高。 LME铜库存方面：随着国内炼厂出口量的增加以及陆续到货，LME铜库存本周整体呈现库存增加态势。截至5月24日，LME铜库存的最新库存数据为112675吨，较5月17日的103650吨，增加了9025吨。后续需继续关注国内炼厂出口对LME铜库存的影响。 COMEX铜库存方面：5月23日COMEX铜库存降至18871短吨，与5月17日的20110短吨相比，下降了1239短吨。路透社称未来将有约10万吨铜陆续运往COMEX注册仓库，预计2万吨智利铜将于5月底率先抵达美国，SMM将持续关注并核实这一消息对COMEX铜库存的影响。 铜现货采购略有增加 精铜杆和线缆周度开工下降 本周铜价波动剧烈，以SMM1#电解铜的现货均价来看，其本周最高均价为86880元/吨，最低均价为82960元/吨，周内均价最大波动幅度为3920元/吨。而铜价创历史新高之际，下游现货需求受抑，虽然铜价出现了冲高回落，但铜价仍高使得现货市场采购仅有小幅回升。本周铜杆以及线缆的开工率环比均出现下降。 铜杆方面： 本周（5.17-5.23）国内主要精铜杆企业周度开工率超预期下滑至64.46%，环比下降5.20个百分点，本周铜价创下历史新高，消费整体受抑，仅在铜价大幅下调时有所回暖，在铜价的剧烈波动下，精铜杆下游长单客户出现违约，散单客户同样提货疲软，进一步加大精铜杆企业的压力，周内多家精铜杆企业停产减产以降低库存，本周精铜杆开工率超企业预期下降。 线缆方面： 本周（5.17-5.23）SMM铜线缆企业开工率为75.87%，环比下降3.95个百分点。本周铜价波幅较大，周初创历史新高后大幅回落，短期内铜价大幅波动使得市场客户更不敢出手，线缆企业新订单几乎无增长，市场仅存刚需采购。另有客户向SMM表示，当铜价冲破86000元/吨后，刺激了铝线缆订单的增长，部分线缆企业也主动将订单重心暂时转向铝线缆订单，对铜订单造成挤压。 》点击查看详情 后市 本周铜价在刷新了历史最高记录之后出现了下调，并在周五出现了盘整。铜价如坐“过山车”的行情，让铜现货市场的情绪也发生了一点儿积极的变化，铜现货采购略有增加。后市铜价将如何表现？宏观方面将给予铜价支撑还是压力，资金面上是多头卷土重来上演止跌反弹还是空头发力继续下探？ 基本面上：库存方面，国内铜库存下周或有继续走高的可能，国内炼厂的铜出口或将给LME铜库存带来增量，使得铜价将面临库存增加的压力。COMEX铜库存仍在持续走低，截至5月23日，其库存已经不足1.9万短吨。虽有市场消息称空头在积极准备货源交仓，直到交仓之前，均需警惕COMEX铜挤仓的风险。消费方面还需关注铜下游消费的变化。 宏观面上：犹记得3月底4月初中美PMI数据重返扩张区间，带动铜价上扬。后市宏观面上依然需关注中美等PMI数据情况的变化。美联储日前发布的会议纪要显示：通胀下降之路越走越漫长，信心丝毫未增，后市需特别关注美国通胀情况的变化。 机构声音 《英国金融时报》报导称， 对冲基金经理Pierre Andurand预计未来几年铜价将增长三倍至每吨40,000美元， 因需求激增导致全球铜库存处于低位。 国投安信期货研报指出：周五沪铜盘中震荡收阳，上期所库存增加9946吨至300964吨，高铜价抑制需求。国际铜库存流出1.9万吨至2.57万吨，伦铜亚洲库近期连续小增，反映精铜出口。物流上继续关注美铜仓量风险。今日现铜83245元，上海贴水290元。情绪上，美国初请失业金及5月综合PMI初值指数回升到两年最高，继续提振维持较长时间高利率的韧性，贵金属调整。今晚关注美国耐用品订单及消费者信心指数。本轮铜价涨幅大，长期溢价因素强，调整节奏需一步步看。 华鑫期货认为：铜铝跌势放缓，短期市场需要消化周初的涨幅。维持中期有色看涨策略，但本周加速上涨后，减仓盘涌出，较易形成短期顶部，建议重视多单风控。 “大宗商品旗手”高盛日前表示， 尽管对铜价展望保持乐观积极，但近期市场订单显示，短期内需要谨慎，高价正在抑制需求，警惕基本面与价格预期的分歧。 高盛表示，最新订单调查显示铜需求超预期疲软，随着铜价飙升，需求有所放缓，从4月开始在5月进一步加剧，主要是订单延迟和规模收缩。高盛认为，当下的情景可能类似于2021年第二季度，过高的铜价或有所回调，才能走上了一条更加温和、可持续的上涨之路。 知名投行花旗（Citi）坚定看多铜价，该行预计，未来12-18个月铜价将达到每吨12,000美元。在牛市预估中，铜价将达到每吨15,000美元。花旗称：“我们目前的基本预估是，未来3-6个月铜价将出现盘整，LME目前的交易价接近我们0-3个月的目标价，即每吨10,500美元。”

随着金价在本周早些时候飙升至历史新高，基金经理们对黄金的看涨情绪也升至四年多来最高。美国政府数据显示，截至5月21日的一周内，对冲基金和其他大型投机者将Comex期货和期权中的净多头头寸增加了21030份合约，达2020年4月中旬以来最高水平。 在周一金价创下历史纪录后，投资者纷纷套现，贵金属似乎将迎来今年以来最糟糕的一周。尽管如此，由于央行购买、亚洲需求强劲以及地缘政治冲突凸显了黄金的避风港地位，金价今年仍上涨了13%。

黄金价格坐上“过山车”，自本周初创下每盎司2450美元的历史新高以来下跌了近5%。 尽管如此，瑞银认为， 金价回调可能是更强反弹的前奏。这次回调不太可能吓到投资者，预计任何进一步的回调都将被视为建立头寸的机会。 至于金价回落的原因，瑞银策略师Joni Teves在周五公布的报告中指出，这主要是因为市场在5月FOMC会议纪要发布后再次重新评估了对美联储的预期。美国经济数据强于预期，也对金价产生了压力。 Teves写道： 总的来说，鉴于最近的宏观经济因素，黄金的反应大体上是可以预期的，刷新高点后的涨势引发了获利回吐。 Teves认为，投资者看涨黄金的观点仍然根深蒂固，这在金价近期“进两步退一步”的走势中也得到了反映。投资者坚定看涨黄金主要基于以下几个因素： 美联储降息的可能性很大，尽管降息的时间点和幅度存在不确定性； 黄金仍是对冲宏观经济不确定性和地缘政治风险的有力资产； 各国央行的持续购买和关键实物市场的稳定需求为金价提供了支撑。 此外，白银近期更加强劲的走势，除了反映出白银供需紧张的现状，也反映了投资者对黄金看涨的强烈信念。瑞银认为未来黄金和白银价格很可能会继续上行，而金价的回调可能是更强反弹的前奏。

文华财经据外电5月24日消息，在近期反弹之后，市场焦点集中在铜上，分析师们一直忙于评估他们对铜价的预测，这反映了一系列复杂的因素，从供应限制和地缘政治因素到各个行业不断变化的需求趋势。 ***铜价大涨*** 尽管铜价最近两天下跌，但在过去几个月里，铜价经历了大幅上涨，本周一铜价创出历史新高。铜是一种重要的工业金属，其价格走势对全球金融市场和金属行业具有重大影响。 分析师称，铜价近期大涨的部分原因是交易商开始押注未来数月铜市将出现供需缺口。 ***2024年铜价预测*** 尽管铜价出现反弹，但花旗分析师认为，未来三至六个月内，铜价将进行盘整。 在该投行对铜价发出趋稳的预测之际，目前LME铜价接近其0-3个月铜价目标位10,500美元，此前铜价已经触及其6-12个月目标位每吨11,000美元。 该行预计，未来12-18个月铜价将达到每吨12,000美元。在牛市预估中，铜价将达到每吨15,000美元。 “在过去3-4个月里，投资者将铜从8,000-8,500美元/吨推高至10,500美元/吨是正确的。”“在未来几个月，部分多头可能会来自消费商的避险买盘，以及宏观和大宗商品对冲基金，我们认为对他们来说，低于10,000美元/吨的铜价是便宜的。” “事实上，中国半成品加工商已经削减精炼铜库存水平，且全球废金属经销商也削减了废铜库存水平，实货市场一段时间内的表现不会很好。” 随着废铜市场已经做出反应，目前的铜价水平被视为足以避免今年铜市出现巨额供应赤字。 与此同时，摩根大通（JPMorgan）分析师认为，铜价已经超出基本面，而铜业公司的股票目前以公允价值交易。 “定价情绪似乎超过了基本面，基本面比最近的定价所推断的更为稳健，这在很大程度上是由有弹性的中国精炼铜供应和看似有弹性的需求所推动的。”年初迄今，铜价已经大幅上涨约27%，但我们认为精炼铜供应方面的担忧相对过度。” 该投行还指出，最新的铜远期价格曲线现在超过了该投行的基本情形的价格目标和摩根大通大宗商品团队对今年余下时间和明年的铜价预测，这表明如果牛市预期实现，铜价将有进一步的上行潜力。

文华财经据外电5月24日消息，《英国金融时报》报导称，对冲基金经理Pierre Andurand预计未来几年铜价将增长三倍至每吨美元，因需求激增导致全球铜库存处于低位。 他对铜市的信心帮助他管理的13亿美元的Commodities Discretionary Enhanced基金从去年55%的亏损中反弹，当年他对石油的乐观押注适得其反。 据知情人士透露，该基金今年大涨了83%，收益来自大宗商品。 铜价今年迄今上涨近20%，本周早期达到每吨11,000美元的纪录高位，但Pierre Andurand认为，由于供应追赶不上需求，铜价进一步上涨的空间还很大。 “由于这个世界的电气化，包括电动汽车、太阳能电池板、风电场，以及军用设施和数据中心，我们正朝着铜需求增长翻倍的方向发展。”“我认为，在未来四年左右的时间里，我们可能会看到每吨40,000美元的铜价。我并不是说到那时它会保持不变；最终我们会看到供应面的反应，但供应增加至少需要五年多的时间。” 矿业巨头必和必拓对竞争对手英美资源集团的竞购也被视为一个迹象，其表明建立新的供应比收购拥有铜矿的竞争对手更困难且代价更昂贵。 Pierre Andurand是前高盛交易员和BlueGold Capital的联合创始人。他表示，在现有的矿山采掘更深和更快不足以追赶日益增长的铜需求。因为通常开发一座新铜矿需要15年的时间。 他称，押注油价升至每桶140美元令其受到了惩罚，尽管乌克兰和中东发生了冲突，但这一预测未能奏效。 “我认为石油贸易商已经学会了对潜在的供应中断保持谨慎。”布伦特原油价格为每桶81.50美元，远低于9月份近98美元的峰值。 俄罗斯和加沙等地缘政治风险并没有对供应产生影响，所以我认为这就是油价相对稳定的原因，预计油价会保持稳定。我预计油价不会大幅波动。”他还看好其他大宗商品的价格前景，这包括可可和铝。他认为铝价将继续上涨，原因与铜类似，因为它可以作为铜的替代品。

本周沪镍价格走势整体为冲高回落，周内价格最高冲破16万，随后周五收盘镍价回调至152780元/吨。但总体来看镍价走势较为强劲，主要原因仍然为宏观面的利好情绪为主导，叠加周内更新的印尼RKAB进度并未超出市场预期，披露的数值与SMM所调研到的量相匹配。因此一方面印尼政府放出RKAB审批进度让市场对于镍矿审批在6月会继续停滞的预期降低，市场对于后续镍矿供应担忧情绪下降。但另一方面，本轮更新的数据较低且为三年配额的批复量级而非一年的配额，这意味着当前1-5月的印尼镍矿RKAB配额批复总量并不会全部于今年内被印尼市场需求所消化。 因此短期内镍矿紧张的预期并无法消散，镍价支撑仍存，但受到远月镍矿可流通量的增加预期升温，各镍产品在下半年的产能过剩预期不变。因此镍价后续上行将会受到来自基本面的阻力。宏观面来看，周内事件频发，首先是周初伊朗总统莱希乘坐直升机遇难，在当前中东地区的震荡形式的背景下，有色普涨。另一方面，美国4月通胀结束了之前3个月的反弹，4月零售数据走弱，5月以来非农等就业数据同样走弱，市场对于美联储年内降息的预期进一步强化。而在美联储最新会议明确降息将会被延后后，市场最担心的加息被否认，与此同时6月开始放缓缩表，也就是开启渐进式货币宽松。综合地缘政治与美联储降息预期的强化，推动了有色金属的价格上行。 综上，当前镍价受宏观情绪提振明显，但印尼RKAB的进展仍然会左右镍价是否继续上行或是向下回调，但整体来看镍价在宏观的强势支撑下向下空间有限。 》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势        上周COMEX铜逼空情绪传导至伦铜以及沪铜 ，中国房地产利好聚集释放，且地缘因素凸显，本周一贵金属拉涨，国内白银涨停，A股拉涨至2024年新高，沪铜突破历史新高，主力合约高位触及88940元/吨。         然现货市场成交困难，且持货商面临保证金压力，积极让利现货贴水出货，SMM平水铜现货贴水低至350元/吨，湿法铜贴水至400元/吨以下，非注册货源贴水至500元/吨以下，基本触及2014年以后贴水最低位（除去期货换月因月差变化带来的被动低贴水）。         观察2009年至今SMM1#电解铜升贴水均价走势，2015年前市场交易频繁，升贴水波动较大，进入2015年后，升贴水波动区间明显收窄，若不考虑因期货换月中由月差带来的波动，2015年至2020年现货升贴水区间基本落于[-300，300]。进入2021年，电解铜社会库存逐年走低令现货市场可流通货源紧俏，进入二季度后基本呈现BACK结构，现货长期处于升水状态。         然进入2024年，春节多数库存积累，还未等待传统消费带来季节性去库，就迎来了铜价暴涨，且一路强势上行。且虽矿端紧张事实令铜矿加工费骤然走低，但国内冶炼厂产量并未呈现减少，截至4月依旧同比增长。叠加2023年底以及2024年初沪铜进口呈现盈利机会，2024年1-4月表观消费大增。结合铜价走高后月差结构，持货商更倾向将可交割货源放置在交割仓库，故2024年至今仍未出现去库拐点，现货成交在高铜价抑制下表现清淡，现货持续贴水并在此轮持续攀高铜价下被压至近十年历史低位。        随着后半周铜价回吐涨幅，现货贴水有所收敛。但铜价依旧处于高位，社会库存仍在持续垒库，虽冶炼厂有集中检修以及布局出口，高铜价对下游消费抑制仍存，预计沪期铜2406合约交割前，现货仍将对期货贴水。                                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

       周内SMM8-12%高镍生铁均价978元/镍点（出厂含税），较上周均价上调8.5元/镍点，镍生铁本周价格仍维持稳中偏强运行。供给端来看，国内方面，当前国内冶炼厂当前成本处于高位，冶炼厂复工预期仍偏观望，当前国内头部冶炼厂开工率仍较低，国内镍生铁供给仍以一体化红送为主，可流通资源偏少。印尼方面，当前印尼RKAB审批额度有新增量，但仍不及3年需求，印尼高品位矿出量仍需要周期，冶炼厂镍矿外采需求持续，印尼镍生铁产量爬坡有限。需求端来看，本周不锈钢现货价格仍维持震荡走势，华南钢厂期货盘价临近成本价，高镍生铁价格受资源偏紧价格高企，钢厂采购偏观望，成交偏淡。综上，当前市场高镍生铁可流通资源偏紧，下游钢厂虽有采购需求但价格接受度较弱，预计短期镍铁价格上行较为承压。 》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

5月23日澳大利亚政府发布首份《国家电池战略》（National Battery Strategy），旨在推动澳大利亚电池行业的发展，使其成为具有竞争力和多样性的产业。 文件提到：   助推电池技术实现突破： 计划投资5.23亿澳元，用于支持澳大利亚电池制造商提升价值链地位。 进行未来电池能力建设： 投资0.203亿澳元，用于建设未来的电池能力和加强国家协作。 创建澳大利亚制造未来创新基金： 投资总额达17亿澳元，支持清洁能源技术等重点领域的创新和商业化项目。 提供关键矿物生产税收激励： 提供70亿澳元的支持，为所有31种关键矿物的澳大利亚加工成本提供10%的可退税抵免。 对澳大利亚可再生能源署（ARENA）提供资金支持： 从2027-28财年起的10年内，提供15亿澳元给澳大利亚可再生能源署（ARENA）。 支持清洁能源劳动力发展： 从2023-24财年起的五年内，投资0.91亿澳元，支持清洁能源劳动力的发展。 实施关键矿物贸易增强计划： 提供580万澳元，帮助解决关键矿物市场中的战略行为。 支持社区电池计划： 提供2.243亿澳元的资金，用于支持400个社区电池项目。 合作建设电池园区： 澳大利亚政府已经承诺与昆士兰政府合作，提供高达1亿澳元的投资，用于电池制造园区的发展。 图：澳大利亚政府电池产业新举措 资料来源：澳大利亚《国家电池战略》 澳大利亚工业和科学部长Ed Husic认为：《国家电池战略》是一个全面的计划，可以通过一系列措施和投资，将澳大利亚定位为全球电池产业的重要参与者，并以此支持国内经济的转型和增长。     SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 徐颖 021-51666707 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 孙贤珏 021-51666757 袁野 021-51595792 林辰思 021-51666836 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752

据 SMM 调研了解，本月天津地区整体升贴水先扬后抑整月弱势运行，原因几何？下月升贴水能否上涨？ SMM 分析如下：   从供应端来看，天津主流锌锭品牌月产在 11.3 万吨，据 SMM 调研数据，四月产量： 9.5 万吨，四月有部分冶炼厂检修，五月冶炼厂恢复产量，预计产量为 9.9 万吨，整体锌锭产量较四月有所增加，仓库到货量正常，整体库存量相对偏高，一定程度上抑制了天津市场现货升贴水走势。暂未听到冶炼厂六月检修减产计划，预计六月天津地区锌锭供应依旧偏松，对于升贴水走势仍有抑制。 从消费端来看，五月受有色带动，黑色价格上涨，镀锌管订单有所增长，铁塔订单依然稳健，其他基建并无起色，受原料成本增加影响整体下游开工，下游开工呈下行趋势，锌价高位上扬的走势使得下游采买更为谨慎，市场成交多为刚需采购，原料库存天数有所降低，投资型采买量降低，下游企业减少资金投入。五月整体盘面价格持续上涨，月初受节后补库及换月影响，贸易商出货略有挺价情绪，升贴水上涨，而后随着盘面逐步上扬，贸易商下调升贴水出货。综合市场情况下，整个五月现货市场消费偏弱，为现货升贴水提供支撑但力度较低。 综合来看，五月升贴水同比去年大幅下降，主要原因为去年冶炼厂减产叠加锌锭出口较多，整个天津地区供应短缺，所以升贴水乘势上涨，而今年整体供应偏松，所以升贴水弱势运行。若六月锌价延续高位震荡则在供应偏松情况下，升贴水或无具体改善。   》点击查看SMM金属产业链数据库