本周（12.09-12.15）周度库存方面，上周国内需求方采买量大幅下降，虽国内供应端亦有减量，但供应仍稍微过剩，从而导致库存水位上升，后续库存预计仍有继续增加的预期。

SMM镍12月15日讯： 宏观及市场消息： （1）国家统计局数据显示，11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。 （2）商务部等三部门发布通知，提出11项举措加强商务和金融协同提振消费，包括使用数字人民币红包、发展消费贷等。同时，国家消费品“以旧换新”补贴政策进入最后阶段，第四批690亿资金消耗率突破90%。 现货市场： 12月15日SMM1#电解镍价格114,500-120,200元/吨，平均价格117,350元/吨，较上一交易日价格下跌850元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为5,100-5,500元/吨，平均升水为5,300元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘冲高后回落，早盘低位震荡，截至收盘报114,710元/吨，跌幅0.86%。 镍自身高库存、供应过剩的基本面压力共同作用下，短期或继续呈现弱势震荡，预计沪镍主力合约价格运行区间预计为11.2-11.6万元/吨。

12.15 晨会纪要 宏观: （1）中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。继续实施适度宽松的货币政策。 （2）商务部新闻发言人何亚东昨日表示，商务部将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策的支持力度。打造一批引领带动性强的零售场景，推出一批融合创新的业态模式，培育一批具有国际竞争力的零售企业，推动构建现代零售体系。 纯镍: 现货市场： 12月12日SMM1#电解镍价格115,400-121,000元/吨，平均价格118,200元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为5,100-5,300元/吨，平均升水为5,200元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）继续震荡走低，夜盘收跌-0.33%，早盘延续弱势运行，截至收盘报115,360元/吨，跌幅0.74%。 美联储如期宣布降息25个基点，但宏观影响低于镍基本面主导的逻辑，镍价不涨反跌。短期预计镍价仍维持偏弱运行，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27197/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27440-27540元/吨，均价较上周有所下滑。从需求端来看，本月下游排产预期有所下行，部分厂商仍有一定原料库存积累，叠加部分厂商年末去库倾向，近期硫酸镍采购情绪相对较弱；供应端来看，近日镍价较上月低位有所反弹，部分厂商有挺价意愿，但由于下游需求整体较弱，暂未见价格接受度有所上浮。展望后市，预计本月需求回落对镍盐价格持续产生压力，但需关注镍价反弹持续能否对镍盐成本形成支撑。库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由4.7天上涨至4.9天，下游前驱厂库存指数由8.9天下降至8.8天，预计本月下游整体以去库为主，一体化企业库存指数由7天上涨至7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持1.8，下游前驱厂采购情绪因子由2.8下降至2.7，上下游成交情绪整体偏弱，一体化企业情绪因子维持2.7。 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上升6.1元/镍点至887.4元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升0.81美金/镍点录得110.44美金/镍点。12月内淡季氛围越发明显，终端消费始终不见改善，不锈钢价格及盘面始终弱势运行，因此周内虽然在上游集中挺价的支撑下，高镍生铁价格有所回升，但基本面难寻支撑，下游对高价接受度低，高镍生铁价格涨势难以延续。供应端来看，因成本倒挂压力及临近长协谈判，周内多数铁厂集中挺价捂货惜售，带动市场价格重心抬升。需求端来看，不锈钢企业仍然面临成本压力，淡季形势未改，下游企业意向价依然较低，上下游矛盾日益凸显。总体而言，市场价格重心虽然抬升，但港口库存充足，供应过剩未变，高镍生铁价格涨势难以持续，预计下周高镍生铁价格将面临较大阻力。 不锈钢: 本周不锈钢现货市场整体表现较为疲软。SS期货盘面在美联储降息预期增强的背景下，呈现冲高回落的态势，尽管一度上探至12565元/吨，但最终回落至12500元/吨左右。现货市场方面，受期货盘面波动影响较大，贸易商报价有所上调，但下游终端对高价接受度有限，实际成交情况并不理想。市场信心仍未完全恢复，谨慎情绪浓厚。从产量来看，尽管前期不锈钢厂频繁传出减产消息，但11月实际减产落地量不足，仅下降1.79%，至339.4万吨。虽然12月产量预期将进一步下降，但鉴于当前库存并未大幅累积，且原料价格回落使不锈钢厂成本压力降低，仍需关注减产计划的实际落地情况。年末国内政策主要以稳定为主，宏观层面进一步出台强力利好政策的可能性较低。此外，随着原料价格回落，成本支撑减弱，尽管不锈钢价格已处于相对低位，但仍存在小幅下跌的可能。综合来看，当前不锈钢市场面临宏观驱动真空、基本面供需失衡、成本支撑塌陷三重压力，预计短期上行动力不足，仍有一定下行风险。 本周，不锈钢现货价格和生产成本同步走强上涨，不锈钢厂依旧维持小幅倒挂。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周现金成本上升约56.68元/吨，亏损比例达4.52%；若以存货原料成本计算，现金成本下降约63.65元/吨，亏损率仍维持在4.13%。尽管期货短暂受外围带动，但自身动能匮乏，预计短期上行动力不足，仍有一定下行风险。成本端方面，本周呈现出与成材走势背离的特征。不同于此前原料价格的持续下行，本周成本端出现企稳反弹迹象。截至12月12日，高镍生铁报价回升至888.5元/镍点（上周881元），高碳铬铁亦上调至8075元/50基吨。尽管原料反弹在理论上构建了成本支撑逻辑，但在当前极度疲弱的需求现实与去库压力面前，成本因素暂时让位于供需矛盾，未能有效阻滞盘面的下行趋势。总体来看，市场在消化了周中的情绪性上涨后，重新回归基本面偏弱的现实逻辑。展望下周，随着宏观情绪回归理性，现货端受制于高库存与年末提货的双重压力，价格上行驱动不足。后续需密切关注成本端逆势坚挺的可持续性及其对下方空间的支撑作用，预计短期盘面将维持弱势震荡格局，警惕价格进一步向下试探成本支撑。 本周，无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈小幅累库趋势，从2025年12月4日的94.69万吨增至12月11日的94.76万吨，周环比上升0.07%。尽管SS期货盘面依旧保持强势，市场信心有所回升，市场活跃度得以提升，在期货的带动下，现货市场周初也出现了小幅上扬。在市场买涨不买跌的心态影响下，成交情况有所好转。此外，不锈钢厂的减产计划也减轻了供给压力。然而，在年末的传统淡季，下游终端的实际需求并未出现显著回暖，下游谨慎观望情绪依旧较重。虽然近期在期货盘面的带动下，市场成交有所恢复，但终端实际提货量并不多。期现贸易商的投机性买入行为，并未对社会库存造成实质性变化。因此，周内不锈钢社会库存虽有小幅累积，但总体上保持稳定。 镍矿: 雨季影响下，菲律宾镍矿开采和发运继续处于低位 本周菲律宾镍矿价格持稳。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价43美元/湿吨，1.4%品位CIF均价50美元/湿吨。供应端来看，供应端来看，本周当前正有一个小型低气压在东Samar登陆，影响范围不大，不会对主要镍矿产区产生影响。未来一周除Honmohon地区将有周累计40mm左右的降雨之外，其他各装点天气良好，最大累计降雨量均不超过25mm。且到12月20前，无明显会形成台风的迹象。11月份目前确定派船46船，两周只增加了6条船。实际到港44船，实际完货28船。12月份截止到上周五确认派船12船，实际到港2船。港口库存方面，截至本周五12月12日，中国港口镍矿库存929万吨，环比上周减少12万吨，折合金属量约7.29万镍吨。需求端看，本周NPI价格小幅上涨，现货成交价上涨约890元/镍点。预计短期价格仍保持低位运行。当前价格下，国内NPI冶炼厂成本倒挂加剧，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入12，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。展望2026年，预计菲律宾镍矿价格整体将在现有价格下平稳运行。巨幅波动概率较小。从镍角度来看，预计1.3%品味的中镍矿仍将是核心出货品味并是定价锚点。铁方面，对于铁含量大于47%的镍矿，按照铁矿加权定价，货量大。从钴的角度来看，随着钴价进一步上涨，预计未来含钴量大于0.12%的镍矿，有望拿到升水奖励。因此，在镍，钴，铁三因素综合推动下，预计价格将整体保持高位。 印尼镍矿本周价格持稳，雨季在主要矿区愈发显著 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准12月上半期为14,667美元/干吨，较上一期跌了2.21%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.9-52.9美元/湿吨，与上周跌幅为1.4%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，供应端方面，苏拉威西的雨季愈发严峻，哈马黑拉也不时出现强降雨天气。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求相对稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。湿法矿方面，供应端来看，市场表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。从需求端来看，部分冶炼厂因库存充足而缩减采购，导致价格下跌。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，进一步下行的空间有限。年底来看，印尼镍基准价持续走弱，导致印尼镍矿绝对价格面临下行空间。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。 根据RKAB的进展，2025 年 12 月 4 日，印尼能源与矿产资源部向多家矿业公司发出警告，指出其未能在 2025 年 11 月 15 日的截止日期前按规定提交 2026 年矿业工作与预算计划（RKAB），违反了第 17/2025 号部长规。持有运营生产阶段 IUP、IUPK 或续期许可的企业被要求自通知发布之日起 30 天内，通过指定的 RKAB 信息系统提交 RKAB 审批申请。若企业未能及时提交RKAB 申请，将无法获得相应的 RKAB 配额，从而无法开展后续的生产活动。

12.15 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜间铸造铝合金主力2602合约开于21080元/吨，冲高至最高21170元/吨后快速下探，最低触及20630元/吨，最终收盘20875元/吨，较前一交易日下跌240元/吨，跌幅1.14%。空头增仓为主。 基差日报：据SMM数据，12月12日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2602）10点15分收盘价理论升水575元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，12月12日，铸造铝合金仓单总注册量为69147吨，较前一交易日增加152吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量21652吨，较前一交易日增加152吨；江苏地区总注册量11988吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量24022吨，较前一交易日增加0吨；重庆地区总注册量6308吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量420吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：上周五原铝现货较前一交易日价格上涨，SMM A00现货收报22050元/吨，废铝市场集体跟涨。打包易拉罐废铝集中报价在16450-16950元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18300-18850元/吨（不含税）。破碎生铝精废价差收报1999元/吨，江苏光亮铝线精废价差899.4元/吨。预计本周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在18500-19200元/吨（不含税）。整体供需博弈延续，需密切跟踪原铝波动、环保政策及下游采购节奏，警惕高位回调风险。 工业硅方面：上周五华东通氧553#硅在9100-9300元/吨，421#硅在9500-9800元/吨。SI主力合约收盘在8435元/吨，上周五期货价格小幅向上修复，但仍处于偏低位置，硅企出货及报盘情绪不积极。 海外市场：当前海外市场ADC12报价持稳于2620–2640美元/吨，由于国内价格快速反弹，进口即时亏损缩窄至200元/吨左右。 库存方面：据SMM统计，12月15日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计48862吨，较前一交易日减6吨，较上周一（12月8日）减少356吨。 总结：上周五SMM A00铝现货价格上涨160元/吨至22020元/吨，ADC12价格再度上调150元/吨至21750元/吨。铝价重新站上22000元/吨关口，原料端报价快速攀升，推动再生铝厂延续调价节奏，市场报价较前一日普涨100-200元/吨。近期铝价剧烈波动加剧下游观望情绪，压铸企业采购谨慎，市场交投活跃度一般。尽管年末终端冲量带来部分需求支撑，但需求已呈边际走弱迹象。供应方面，受环保政策管控与成本压力双重制约，再生铝行业开工率出现阶段性下滑。综合来看，当前再生铝合金市场多空因素交织博弈：一方面，废铝供应偏紧格局仍存，虽成本支撑力度有所弱化，但仍为市场提供基础托底；另一方面，需求边际走弱叠加铝价高位震荡，共同抑制下游采购积极性，而行业开工率下滑则使得市场整体呈现供需紧平衡格局。预计ADC12价格短期内将延续高位区间震荡格局，后续需密切关注铝价走势、废铝供应情况以及下游订单实际变化。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

12.15 SMM晨会纪要 盘面： 12月12日夜盘，沪铝主力合约2602开盘报22085元/吨，盘中最高触及22175元/吨，最低下探至 21610元/吨，最终收于21775元/吨，较前收跌395元/吨，跌幅 1.78%。 从技术面分析，MA 均线呈现多头排列后回落态势（MA5:22010.00＜MA10:22028.00＜MA20:22050.00＞MA40:21796.13），MACD4小时K线级别绿柱延续（DIFF:68.35，DEA:102.78）。持仓量上，夜盘持仓量约 30.5万手，较日盘减少9769手。伦铝开于2893美元/吨，最高触及2908.5美元/吨，最低2856.5美元/吨，最终收报2875美元/吨，跌幅0.69%。成交量2.29万手，增加2435手，持仓量70.7万手，增加11008手。 宏观面： 全国金融系统工作会议12月12日在京召开。中共中央政治局委员、中央金融委员会办公室主任何立峰强调，继续实施好适度宽松的货币政策，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，稳步有序推进金融改革开放，做好预期管理。（利多★）乌克兰总统泽连斯基在柏林会晤美国特使前夕表示，乌克兰已放弃加入北约的目标，以此换取西方的安全保障，作为结束俄乌冲突的妥协方案。这一举措标志着乌克兰的重大立场转变。（利空★）特朗普透露下任美联储主席头号候选人。特朗普指出，凯文·沃什在货币政策上与自己的观点大体一致。希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低”，以帮助财政部降低美国国债的高额融资成本。（利多★） 基本面： 库存方面本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得59.60万吨，较上周四累库1.2万吨，较上周一累库0.1万吨。上周SMM国内电解铝周度铝水比例录得76.58%，环比下降0.02个百分点，消费仍有韧性，铝水比例下滑幅度有限。上周SMM国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.1个百分比至61.8%，整体延续淡季偏弱运行态势，当前铝加工需求端缺乏强劲增长点，预计短期整体开工率维持低位震荡。 原铝市场： 上周五早盘沪铝2601合约涨跌波动，绝对价较前一交易日早评再度上移。受新疆地区发运受阻影响，铝锭社会库存延续去库趋势，虽然华东地区铝锭库存表现为小幅累库，但市场可流通货源仍然有限，部分持货方看好后市铝价，惜售情绪加重，下游维持刚需采购，实际成交对SMM均价平水到升水10元/吨左右为主，现货贴水进一步收窄。上周五华东市场出货情绪指数2.84，环比回升0.02；购货情绪指数2.76，环比回升0.03。SMM A00铝报22050元/吨，较上一交易日上涨160元/吨，对2601合约贴水110元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，对2512合约贴水50元/吨。 上周五升贴水较高且伴随铝价回调，中原市场出货情绪明显回升，但下游接货意愿较差，仍以刚需采购为主旋律。市场大量现货流通，贸易商报价持续下调，最终市场实际成交价格围绕在中原价贴水10元至中原价升水40元之间。上周五中原市场出货情绪指数2.65，环比回升0.04；购货情绪指数2.78，环比持平。SMM中原收报21980元/吨，较上一交易日上涨160元/吨，对2601合约贴水180元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，对2512合约贴水120元/吨，豫沪价差-70元/吨，较上一交易日持平。 再生铝原料： 上周五原铝现货较前一交易日价格上涨，SMM A00现货收报22050元/吨，废铝市场集体跟涨。部分利废企业反馈旺季收录的熟铝类废料库存高企，缺乏足量在手订单对冲原料库存，因此暂缓相关废料的采购节奏，且重庆地区环保限产影响合金企业开工，下游对废铝需求小幅减弱。进口废铝市场原料紧俏，贸易商多维持低库存状态，但周中铝价窄幅回调带动废铝原价价格下跌，部分废铝持货商挺价惜售，下游合金企业再生铝原料同样紧张。 上周五打包易拉罐废铝集中报价在16450-16950元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18300-18850元/吨（不含税）。打包易拉罐、干净割胶铝线、型材铝、机件生铝、废旧摩轮、生杂铝价格环比上调100元/吨。精废价差方面，12月11日破碎生铝精废价差收报1999元/吨，江苏光亮铝线精废价差899.4元/吨。 预计下周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在18500-19200元/吨（不含税）。供应紧俏格局难改，进口及回收约束仍存，对价格形成托底。需求端再生铝年末冲量与高价抑制效应交织，挤压与压延利废企业畏高收货谨慎。原铝价格走势为核心指引，叠加中原环保限产、运输受限影响，市场情绪偏谨慎。整体供需博弈延续，需密切跟踪原铝波动、环保政策及下游采购节奏，警惕高位回调风险。 再生铝合金： 期货方面，上周五铸造铝合金主力合约2602开于21105元/吨，日内维持高位震荡走势，截止午间收盘，合约最高上探至21210元/吨，最低下探至21080元/吨，收报于21125元/吨，较前收微跌5元/吨，跌幅0.02%。多头减仓为主。 现货方面，上周五SMM A00铝现货价格上涨160元/吨至22020元/吨，ADC12价格再度上调150元/吨至21750元/吨。上周五铝价重新站上22000元/吨关口。原料端报价快速攀升，推动再生铝厂延续调价节奏，市场报价较昨日普涨100-200元/吨。周内铝价剧烈波动加剧下游观望情绪，压铸企业采购谨慎，市场交投活跃度一般。尽管年末终端冲量带来部分需求支撑，但需求已呈边际走弱迹象。供应方面，受环保政策管控与成本压力双重制约，再生铝行业开工率出现阶段性下滑。综合来看，当前再生铝合金市场多空因素交织博弈：一方面，废铝供应偏紧格局仍存，虽成本支撑力度有所弱化，但仍为市场提供基础托底；另一方面，需求边际走弱叠加铝价高位震荡，共同抑制下游采购积极性，而行业开工率下滑则使得市场整体呈现供需紧平衡格局。预计ADC12价格短期内将延续高位区间震荡格局，后续需密切关注铝价走势、废铝供应情况以及下游订单实际变化。 进口方面，当前海外市场ADC12报价持稳于2620–2640美元/吨，由于国内价格快速反弹，进口即时亏损缩窄至200元/吨左右。 铝市行情总结： 宏观层面虽利好氛围较浓，但短期未能抵消基本面与资金面的压制。国内方面，中央经济工作会议明确明年将继续实施积极财政政策，并强调人工智能与新型能源体系建设持续发展。这为铝在中长期的高端制造及绿色能源领域需求注入强心剂，工信部等六部门印发的消费促进方案也指向了积极的政策环境。海外方面，由于通胀趋势和劳动力市场的强劲程度仍不明朗，市场对明年美国货币政策的走向面临不确定性，交易员认为2026年将有两次降息，而决策者则认为明年只有一次降息2027年将有一次降息。供应方面，目前国内电解铝运行产能为4439万吨，高利润下运行产能小幅增长，整体变化不大。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位；新疆铝锭发运延迟叠加铝材消费韧性，铝锭社库暂未进入持续累库阶段。成本端，氧化铝价格不断下行，辅料价格平稳为主，成本端支撑减弱。综合来看，铝市供应端小幅增加，需求端表现疲软，成本端支撑减弱，叠加降息预期兑现引发资金获利离场，SMM预计短期内铝价维持高位小幅回落为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

更多报告详情见《SMM不锈钢及炉料研究报告 》 请联系大数据总监 王聪 Tel：181 3302 7180，欧阳金榜 Tel：173 7771 2919，范旭照 Tel：193 0113 9892

2025.12.15 周一 盘面：上周五晚伦铜开于11810美元/吨，盘初震荡上行摸高于11909.5美元/吨，而后铜价重心下移下探至11451.5美元/吨随后震荡上行最终收于11552.5美元/吨，跌幅达2.37%，成交量至4.16万手，持仓量至34.8万手。上周五晚沪铜主力合约2601开于93500元/吨，随后震荡上行上探至94360元/吨，而后铜价重心逐渐下移临近盘尾下探至90750元/吨，最终收于91550元/吨，跌幅达2.13%，成交量至11.98万手，持仓量至17.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月14日，哥伦比亚国家矿业局局长Lina Franco表示，该国将推出14个用于铜开采与勘探的区块。Franco在波哥大的一场活动中补充称，本轮将于下周一启动的区块招标，涉及的区块分布在安蒂奥基亚省、塞萨尔省、瓜希拉省和托利马省。 现货： （1）上海：12月12日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水70元/吨-升水30元/吨，均价报价贴水20元/吨，较上一交易日下降25元/吨；SMM1#电解铜价格93330~93860元/吨。早盘沪期铜从93500元/吨走高至93700元/吨以上，跨月价差呈现C100-C50元/吨，沪铜当月进口亏损扩大至1500元/吨附近。展望本周，进入沪期铜2601合约交易后，2025年电解铜长单基本结束，开始进入2026年长单洽谈，预计贸易市场交易活跃度亦有所走低。市场进入完全零单交易预计价格波动放大，下周升贴水对沪期铜2601合约预计持续贴水。 （2）广东：12月12日广东1#电解铜现货对当月合约升水70元/吨-升水120元/吨，均价升水95元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报贴水20元/吨-升水20元/吨，均价0元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价93650元/吨较上一交易日涨865元/吨，湿法铜均价为93555元/吨较上一交易日涨795元/吨。总体来看，市场可流通库存下降持货商积极挺价，但下游不愿多采购，整体交投淡静。 （3）进口铜：12月12日仓单价格35到47美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到52美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）2美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中旬及12月下旬到港货源。 （4）再生铜：12月12日11：30期货收盘价93480元/吨，较上一交易日上升1350元/吨，现货升贴水均价-20元/吨，较上一交易日下降25元/吨，今日再生铜原料价格环比上升7500元/吨，广东光亮铜价格82800-83000元/吨，较上一交易日上升500元/吨，精废价差4797元/吨，环比下降393上升790元/吨。精废杆价差2215元/吨。据SMM调研了解，据进口再生铜原料贸易商表示本周海外铜价再次创下历史新高，欧洲本土光亮铜报价系数98%，而国内贸易商报价区间96.5-97%，几乎难以成交，因此本周贸易商几乎没有成交。 （5）库存：12月11日LME电解铜库存增加50吨至165900吨；12月12日上期所仓单库存增加1102吨至32563吨。 价格：宏观方面，美联储内部存在鹰鸽分歧，同时，特朗普对未来主席的表态带来政策的不确定性，随着降息落地宏观利好出尽，以及市场对AI科技泡沫的担忧加剧，共同导致铜价承压收跌。基本面方面，供应端国产和进口货源到货较少，但因临近年末出货情绪明显提高，现货市场供应宽松。需求端，铜价回调后，部分下游企业逢低补库意愿有所提升，但整体采购仍偏谨慎，未形成强劲拉动。综合来看，预计今日铜价重心将继续承压下行 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1985美元/吨，亚洲时段1980-1990美元/吨之间窄幅震荡，进入欧洲时段，伦铅延续亚洲时段短暂整理后，一路下挫，跌至1965美元/吨，终收于1965美元/吨，跌17.5美元/吨，跌幅0.88%。录得一大阴柱。 隔夜，沪铅主力2601合约开于17130元/吨，盘初稍作整理，摸高17165元/吨后一路直线下挫至低位17020元/吨，终收于17035元/吨，跌90元/吨，跌幅0.53%。走出一阴柱。 》点击查看SMM铅现货历史报价  宏观方面： 日本央行据悉将在本周会议上承诺进一步加息，日本财务大臣片山皋月对日本央行预期加息表达认可态度。前11个月我国社融规模增量超去年全年。初步统计，2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。商务部等三部门联合发文：加强商务和金融协同，更大力度提振消费；商务部财务司负责人：下一步将推动相关举措落地生效，更大力度支持惠民生和提振消费。 现货基本面 ：  江浙沪地区铅锭仓单货源有限，持货商报价稀少，大部分以出厂提货源为主。今日沪铅铅价再度下跌，部分持货商出现低价惜售情绪，报价较为坚挺，但更多的持货商仍有积极出货，主流地区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，下游企业按需采购，部分地区成交尚可。再生精铅散单货源稀缺，持货商出货积极性较差。含税主流出厂报价对SMM1#铅均价维持贴水50-0元/吨（个别货源升水50元/吨出厂），华中地区及西南地区个别货源贴水75元/吨，不含税精铅出厂报价15800元/吨附近。下游电池生产企业维持刚需采购，接货积极性一般。 库存方面： 12月15日，LME铅库存减少725吨至234750吨。截至12月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至2.05万吨，较12月1日减少1.02万吨；较12月4日减少0.32万吨，再次刷新15个月的新低。 》点击查看SMM金属产业链数据库  今日铅价预测： 近期部分北方地区再生铅冶炼企业担心十二月下旬天气寒冷导致下雪运输不畅、炉温不够等影响，纷纷上调废电瓶报价，加大原料采购力度。但国内多地原生铅冶炼企业预计本周恢复生产，又叠加临近沪铅交割，持货商预计会逐步转移库存至交割仓库，铅锭社会仓库库存将同步上升。预计短时间内沪铅仍保持低位震荡或小幅下调，需关注原料成本支撑力度和铅锭社会库存累加带来的影响。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

中央经济工作会议指出继续实施好适度宽松的货币政策，叠加美联储于日前如期宣布年内第三次降息，双重宽松政策信号共振下，市场对全球流动性宽松的预期显著升温，进而推动市场风险偏好持续回升。在此背景下，铜、银等本身具备基本面供应偏紧预期的期货品种，受到不少市场资金的看涨押注，直接带动相关品种价格迭创新高。截至12月12日15:42分，伦铜涨0.077%，盘中刷新历史新高至11952美元/吨，伦铜今年的年线涨幅暂时为35.5%；沪铜涨1.95%，盘中刷新历史新高至94570元/吨，沪铜今年的年线涨幅暂时为27.48%。随着伦沪铜今年以来均累计了明显的涨幅，对下游消费的抑制效应愈发凸显。据SMM最新沟通了解的数据显示，在铜价高企的压力下，下游企业采购情绪积极性不高，精铜杆、电线电缆、漆包线等的周度开工率均出现不同程度的下滑。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【中央经济工作会议在北京举行 习近平发表重要讲话】 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。习近平在重要讲话中总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。李强作总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制，提振社会信心。（新华社） 》点击查看详情 【美联储如期降息25个基点 预计2026年仅降息一次 鲍威尔排除加息可能性】 北京时间周四凌晨03:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场“鹰派降息”预期。这也是美联储连续第三次会议宣布降息，全年的累计降息幅度就此达到75个基点。决策者以9票赞成、3票反对通过此次降息决定，为六年来首次出现三张异议票。FOMC声明显示，在12名票委中，堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比反对降息，主张维持利率不变；美联储理事米兰支持大幅降息50个基点。鉴于通胀进展停滞，美联储官员在决议前已暗示，若要进一步降息，需要看到劳动力市场出现恶化的证据。周三会后的声明也表明，继续降息的门槛明显提高，声称未来降息“幅度和时机”将取决于经济前景的变化。随着连续第三次降息尘埃落定，市场焦点转向接下来美联储还剩多少降息空间。而备受关注的“点阵图”显示，决策者预计2026年只会再降息一次，2027年再降一次，然后利率将回到3%的长期水平。（财联社） 》点击查看详情 基本面 本周进口铜精矿指数（周）继续下滑 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 供应方面：铜矿供应偏紧未出现缓解，SMM铜精矿指数（周）继续下滑，据SMM数据显示， 12月12日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.08美元/干吨，较上一期的-42.86美元/干吨减少0.22美元/干吨，跌幅为0.51%。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。 SMM十港铜精矿库存12月12日较上一期增加，主要增量来自于烟台港。 》点击查看详情 精铜杆、漆包线以及电线电缆的周度开工率均下滑 》点击查看SMM金属产业链数据库 需求方面：今年以来铜价的持续上涨对下游消费形成显著抑制效应，传统用铜行业与新兴应用领域均不同程度承压。在传统领域，电缆、家电、建筑行业首当其冲，铜作为核心原材料占相关产品生产成本比重较高，价格高位运行直接压缩了企业利润空间；新兴领域中，新能源汽车用铜量达传统燃油车的 3-4 倍，铜价上涨导致单台车铜原料成本显著增加，而在行业竞争白热化的背景下，车企难以将成本压力完全向下游终端传导，只能被动承担部分成本压力；光伏、风电等新能源发电领域虽需求韧性相对较强，但铜价上涨叠加产业链内部竞争加剧，同样导致企业利润空间持续收窄，部分抗风险能力较弱的中小企业已出现减产观望的情况。 从行业整体运行数据来看，国内精铜杆、铜板带等主要铜加工企业开工率已降至 同期低位，部分下游中小企业因成本压力被迫减产。为规避铜价波动风险，不少企业缩短了备货周期，部分企业甚至暂停原料采购选择观望，这一行为不仅导致产业链循环效率下降，更进一步加剧了铜消费端的疲软态势。具体到细分品类： 精铜杆： 国内主要精铜杆企业本周（12月5日-12月11日）开工率同环比均下滑。受铜价持续走高影响，市场消费情绪受到明显抑制，精铜杆企业为控制成品库存严格控制开工节奏，因此本周成品库存环比下降。高铜价抑制精铜杆企业原料采购情绪，原料库存环比下降。 》点击查看详情 漆包线： 本周漆包线行业机台开机率回落。高铜价对终端需求的抑制明显，且年末节点，漆包线企业为严格管控成品库存，在订单表现一般的情况下主动降低开工率。 》点击查看详情 电线电缆： 本周（12月5日-12月11日）SMM铜线缆企业开工率同环比均下降。本周行业整体排产节奏有所放缓，部分企业反馈订单端出现小幅回暖迹象。周中铜价阶段性回调引发下游观望情绪，客户担忧价格进一步下行而暂缓采购。铜价企稳回升后，终端采购需求逐步释放，市场成交氛围有所好转。 》点击查看详情 不过，值得注意的是，铜箔品类呈现出差异化表现，其月度开工率受终端需求多点支撑，表现尤为亮眼。11月铜箔企业开工率已连续7个月上升，再度刷新年内新高。据SMM数据，锂电铜箔方面：11月锂电池总产量环比增长；动力方面终端进行年末冲量带动需求处于高位；储能方面企业延续强劲出货姿态。电子电路铜箔方面，因下游CCL价格上涨，部分企业进行备货动作，分行业来看终端5G基站、算力中心等高端订单需求火热，传统消费电子行业需求也表现增长。 》点击查看详情 后市 对于铜的后市： 从宏观方面来看：国内方面，下周需关注中国11月规模以上工业增加值、中国11月城镇固定资产投资年率、国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。海外方面，美国11月非农就业及失业率数据、德国、欧元区与美国制造业 PMI 数据的公布至关重要，同时需密切关注英国央行、日本央行的年内收官利率决议动态 —— 其中日本央行加息预期升温，市场普遍认为其12月大概率加息，此举将引发全球金融市场流动性重构，进而加剧铜价波动风险。值得注意的是，随着美联储12月降息落地的交易情绪逐步消化，市场焦点已转向美国非农数据的验证，当前市场对 11 月非农数据整体偏向悲观预期，若非农数据显著弱于预期，可能强化宽松预期支撑铜价；但需警惕 “预期兑现后的情绪转向”，若非农数据意外走强，可能引发市场对美联储利率政策路径的再定价，进而压低风险偏好，对高位铜价形成冲击。 从基本面来看，供应端，铜矿供应偏紧的格局为铜价提供基本面的支撑，当前铜精矿长单仍在谈判过程中，后续关注铜精矿长单谈判的进展对铜价的指引。需求端则呈现一定的压制，铜价快速冲高已传导至下游，精铜杆、电线电缆等加工企业开工率持续走低，且当前处于铜消费需求淡季，高铜价进一步抑制了下游采购积极性，部分企业缩短备货周期甚至暂停采购，需求端对铜价的支撑作用减弱。 从资金面来看：当前铜价迭创历史新高，叠加年末部分资金面临业绩考核压力，获利了结意愿升温，需重点警惕资金集中平仓引发的高位回落风险。 此外，地缘政治与贸易政策的不确定性仍可能成为潜在扰动因素。后市需关注美国和委内瑞拉以及俄乌和平谈判等的发展情况。 综合来看，后市铜价高位震荡格局大概率延续，供应偏紧的基本面虽提供支撑，但需求抑制、资金获利了结与宏观不确定性带来的下行风险同样值得警惕，短期内需重点关注美国非农数据与日本央行决议落地后的市场反应。 机构评论 12月12日（周五），澳新银行研究部预测，受供应紧张和需求加速增长推动，2026年铜价将持续保持在每吨11,000美元以上，年底前可能逼近12,000美元。该预测值高于此前对2026年四个季度9800-10800美元的预期区间。澳新银行在报告中指出：“预计2026年市场缺口将进一步扩大，库存将减少45万吨。” 中信证券研报称，11月中旬以来库存拐点已现，叠加降息预期和国内减产发酵，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨。展望明年，“美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振，供给缺口有望拉阔60%，预计12000美元将成为铜价的崭新起点。全面推荐铜板块配置。 花旗预计未来6至12个月内铜价将达到每吨13000美元。 高盛近日前给铜价前景泼了一些冷水。这家华尔街大行认为，铜价突破每吨11,000美元的涨势恐难持久，因为目前全球铜供应仍足以满足需求。虽然高盛上调了对于明年上半年铜价的预测，并表示美国关税驱动的铜供应风险将支撑价格，但该行指出，通过更高的区域升水和更紧的LME价差，可以避免美国以外地区出现“极低”库存。高盛预计，今年的需求将比供应少约50万吨，直到2029年全球铜市场都不会出现供应短缺。高盛分析师指出：“尽管我们预计2026年铜供应将比需求仅多出约16万吨，使市场更趋平衡，但这意味着我们认为全球铜市场短期内不会出现供应短缺。” 摩根大通预计，供应严重中断与全球库存错配，或将推动铜价于2026年上半年涨至12,500美元/吨。 推荐阅读： 》中央经济工作会议在北京举行 习近平发表重要讲话 》前十一个月社融累增33.39万亿 新增贷款15.36万亿 11月M2同比增8% 》BM谈判初见端倪 初步博弈好于市场预期【SMM铜精矿现货周评】 》高铜价拖累精铜杆开工 下周开工将延续跌势【SMM精铜制杆周评】 》铜线缆开工率微降 下周开工预期温和上行【SMM电线电缆市场周评】 》铜价高位抑制采购 黄铜棒开工率小幅下滑【SMM黄铜棒市场周评】 》高铜价拖累需求 开机率如期回落【SMM漆包线市场周评】 》高铜价拖累需求 开机率如期回落【SMM漆包线市场周评】 》本周全国主流地区铜库存增加0.27万吨【SMM周度数据】 》终端需求多点开花 铜箔行业延续高景气度【SMM分析】 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn