7.9 晨会纪要 市场热点: 印尼 Excelsior Nickel Cobalt（ENC）HPAL 项目预计 7 月产出首批 MHP、8 月产出精炼镍，年产能达 7.2 万吨镍当量，印尼镍下游扩张进一步加速。项目投产将提升红土褐铁矿（Limonite）长期需求，但全球一级镍供应增量扩大，或加剧电池级镍过剩，对 MHP 与镍价形成下行压力，并压缩印尼镍产业链利润空间。在市场关注追加 RKAB 配额审批的背景下，该项目进一步强化未来镍供应过剩担忧。 印尼投资与下游部表示，澳大利亚电池材料加工技术公司Pure Battery Technologies（PBT）计划在印度尼西亚建设一个三元前驱体项目，基于印尼本土MHP进行生产，投资额为3.5亿美元。 宏观: （1）美国中央司令部表示，美军中央司令部部队已开始对伊朗发动一系列强力打击，以回应伊朗针对国际水道中由平民船员操作的商业航运实施瞄准和袭击。 （2）中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），5月末黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），为连续第20个月增持黄金。 现货市场: 7月8日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,350元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2609）早盘小幅冲高后回落，截至早盘收盘报126,220元/吨，跌幅0.52%。 7月处于印尼镍矿RKAB申报窗口期内，最终审批结果将决定下半年供需格局，是当前最核心的不确定变量。短期预计镍价在12.5-13.5万元/吨区间偏弱运行。 硫酸镍 7月8日，SMM电池级硫酸镍均价有所下滑。 从成本端来看，镍价进入横盘震荡，受自身库存和加息预期压制，硫酸镍生产即期成本低位震荡；从供应端来看，中间品供应偏紧格局未改，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位，但也有部分企业释放低成本库存；从需求端来看，由于镍价较上月大幅下行，叠加下游部分企业存在一定库存累积，下游建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.5，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，7月备库节点预计后移至下旬，需关注镍价和中间品对成本支撑力度的影响。 镍生铁 7月8日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.97，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.23，环比下滑0.02，高镍生铁下游情绪因子为1.72，环比下滑0.01。今日高镍生铁现货市场整体观望氛围浓厚，下游采购谨慎，场内成交稀少，市场对后市价格分歧加大。下游钢厂看空后续行情，压价心理明显，供应端各企业报价多保持稳定，调价意愿不强。短期价格缺乏强势指引，市场供需博弈加剧，现货价格大概率维持偏弱区间震荡，成交难有明显放量。 不锈钢 据SMM 7月8日消息，SS期货盘面整体走跌回落。受资金端操作影响，SS期货盘面终结此前涨势，重回走弱趋势，截至收盘，SS主力合约报收14450元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面回落拖累，不锈钢现货报价同步走低，市场“买涨不买跌”的心态叠加本就处于消费淡季，成交清淡的格局难以扭转。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2608报14490元/吨，较前一交易日下跌300元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在530-980元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价上涨50元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌25元/吨，佛山均价价上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周宏观与产业逻辑博弈主导盘面走势。美国通胀数据回落，市场对美联储加息预期进一步降温，美元指数走弱，整体提振大宗商品及有色金属估值，为金属板块提供宏观支撑。但产业端情绪持续偏空，印尼镍矿补充配额事宜悬而未决，市场对后续镍资源供给宽松存在较强担忧，沪镍低位区间运行，未能有效反弹。受镍价拖累，SS期货整体维持弱势震荡走势，上行乏力，但下方关键14500元/吨一线支撑力度较强，盘面未出现破位下行，整体区间震荡运行。现货与库存方面，主流钢厂挺价意愿持续坚定，从出厂端锁住现货下行空间。当前市场已全面进入传统消费淡季，终端刚需天然偏弱，叠加SS期货持续弱势运行，市场整体交易信心不足，贸易商降库出货意愿较强。下游终端谨慎观望情绪浓厚，按需采买为主，场内成交持续清淡。供给端检修减产消息持续发酵，叠加本轮社会库存虽止降微增、但增幅有限，整体库存压力依旧偏小，多重因素共同支撑现货价格保持坚挺。成本与利润端，本周成材与原料价格同步走弱，结构性价差改善带动钢厂利润环比扩张。周内镍系原料及不锈钢成材价格重心同步下移，原料端下行幅度大于成材端调整幅度。叠加现货价格依托钢厂挺价保持坚挺，成材盈利空间得到修复，本周不锈钢厂整体冶炼利润有所扩大，行业盈利环境边际改善。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观托底、产业压制的双向格局，弱势盘面与坚挺现货形成明显分化。淡季终端需求疲软、成交清淡是基本面核心利空，而钢厂挺价、检修预期及低位库存持续托底现货价格。原料价格下行让利修复钢厂利润，生产端盈利压力缓解。短期市场仍将围绕美联储政策预期、印尼镍矿政策博弈运行，盘面维持区间震荡，现货坚挺格局延续。后续重点跟踪美元指数走势、印尼镍配额落地情况、SS期货关键支撑力度、下游淡季刚需变化及钢厂检修投产进度。 镍矿: 菲律宾市场：  CIF中国报价本周整体下滑，1.3%报45.5–47美元/湿吨，1.4%报56–57美元/湿吨，1.5%报64–65美元/湿吨，1.8%报91–94美元/湿吨；CIF印尼报价持平，1.3%报45–46美元，1.4%报55–56美元，已与冶炼厂招标价基本对齐。运费方面本周显著松动：Surigao–连云港约13.25美元/湿吨，Surigao–印尼约11美元/湿吨，整体运费环比下降约0.5美元/湿吨，此前"运费居高不下"局面明显缓解。FOB价格同步走低，1.3%报32–35美元/湿吨，1.4%报41.5–43.5美元/湿吨，1.8%报76–78美元/湿吨，印证此前FOB将跟随CIF回落的判断。 供应端，三描礼士及北吕宋产区正式进入雨季，矿山道路恶化导致出货受阻、外运量偏低。天气方面，菲律宾未来一周前5天预计连续降雨，后两天转为阵雨为主，全境周累计降雨量整体激增；与此同时东部海域正形成一低气压系统，虽预计不会升级为热带低压或热带风暴，但下周一预计从菲律宾中南部登陆并沿陆地向西北方向移动，将波及吕宋、米沙鄢及棉兰老三大岛。主产区中，Manicani-Homonhon-Dinagat-Surigao一带下周周累计降雨量预计较本周翻倍以上，其中Homonhon地区预计有2–3天受浪涌影响；Dinapigue地区下周降雨量预计约为本周的6倍，且周三、四浪高预计达1.7米左右；Palawan的RTN、Ipilan、Berong等装点下周降雨量均预计进一步高于本周；Zambales地区下周累计降雨量预计约为本周的2.5倍。尽管天气扰动持续，但中国港口库存已处高位，天气对价格的支撑十分有限。 成本端，国际油价小幅回落，缓解采运成本压力，但现货运费仍维持相对高位，松动尚未完全兑现。需求端，中印两地冶炼厂库存双高，短期补货意愿偏弱，买方主导格局未变，市场成交清淡。库存方面，截至6月26日，中国港口菲律宾镍矿库存约644万湿吨（约合5.1万镍金属吨），供应宽松格局延续。 印尼市场： 印尼能矿部公布HMA七月第一期镍基准价为17,225.67美元/干吨，较六月第二期的18,642.33美元大幅下调约7.6%。据此测算，Ni1.6%火法矿HPM理论价约为66.6美元/湿吨，Ni1.2%湿法矿HPM理论价约为47.4美元/湿吨。升水方面，1.6%品位升水维持稳定，1.4%品位升水约1.3美元/湿吨，1.5%及1.6%品位升水约3美元/湿吨，整体波动有限。现货成交方面， 1.2%湿法矿报价约29.5美元/湿吨 ， 1.3%湿法矿报价约31.5美元/湿吨， 1.5%火法矿报价约64.5美元/湿吨，两者本周合计下跌约5.5美元/湿吨，跌幅主要受HMA基准价大幅走低带动。 供应端，苏拉威西产区雨季影响在部分区域仍相对轻微，整体出运受影响有限；但哈马黑拉及Obi岛产区天气状况整体偏严重，持续强降雨叠加海况恶化，已导致部分矿山产量受到一定限制。尽管出货端受到扰动，冶炼厂整体库存水平仍相对充裕，短期内对采购节奏的影响有限。与此同时，冶炼厂对镍矿品位的要求持续走高，低品位矿（1.3–1.4%）供应已大量由菲律宾来料填补，多家冶炼厂转而主动寻求高品位矿（≥1.45%），但印尼国内高品位矿供应依然稀缺，流通品位集中于1.45–1.50% Ni区间，采购竞争有所加剧。湿法矿（1.2%）现货成交价本周保持稳定，冶炼厂采购维持低位，普遍不愿按HPM理论价成交，折价幅度仍深，HPAL开工率维持低位持续压制采购价。政策方面，6月25日（周四），印尼矿产与煤炭总局局长Tri Winarno澄清2026年镍矿RKAB总配额尚未最终确定，政府仍按官方评估机制审核企业修订申请，具体数字未定，重点是评估产业实际需求而非放宽限制。RKAB修订窗口期已于7月1日正式开放至7月31日，目前各矿山企业已陆续启动修订申请准备工作，密集提交产量配额调整材料，所有调整须经全面审查。

SMM镍7月8日讯： 宏观及市场消息： （1）美国中央司令部表示，美军中央司令部部队已开始对伊朗发动一系列强力打击，以回应伊朗针对国际水道中由平民船员操作的商业航运实施瞄准和袭击。 （2）中国6月末黄金储备报7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），5月末黄金储备报7496万盎司（约2331.52吨），为连续第20个月增持黄金。 现货市场： 7月8日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,350元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2609）早盘小幅冲高后回落，截至早盘收盘报126,220元/吨，跌幅0.52%。 7月处于印尼镍矿RKAB申报窗口期内，最终审批结果将决定下半年供需格局，是当前最核心的不确定变量。短期预计镍价在12.5-13.5万元/吨区间偏弱运行。

7.8 晨会纪要 市场热点: 印尼 Excelsior Nickel Cobalt（ENC）HPAL 项目预计 7 月产出首批 MHP、8 月产出精炼镍，年产能达 7.2 万吨镍当量，印尼镍下游扩张进一步加速。项目投产将提升红土褐铁矿（Limonite）长期需求，但全球一级镍供应增量扩大，或加剧电池级镍过剩，对 MHP 与镍价形成下行压力，并压缩印尼镍产业链利润空间。在市场关注追加 RKAB 配额审批的背景下，该项目进一步强化未来镍供应过剩担忧。 印尼投资与下游部表示，澳大利亚电池材料加工技术公司Pure Battery Technologies（PBT）计划在印度尼西亚建设一个三元前驱体项目，基于印尼本土MHP进行生产，投资额为3.5亿美元。 宏观: （1）美联储理事沃勒：前瞻性指引并非越多越好，必要时可以完全不用。通胀风险已超过就业风险。 （2）美国总统特朗普就乌克兰问题表示，正与俄罗斯总统普京进行磋商，看能否结束俄乌冲突。特朗普称，他们进行了一次“非常好的通话”。 现货市场: 7月7日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨300元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,300元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2609）早盘小幅冲高后回落，截至早盘收盘报126,290元/吨，跌幅0.03%。 7月处于印尼镍矿RKAB申报窗口期内，最终审批结果将决定下半年供需格局，是当前最核心的不确定变量。短期预计镍价在12.5-13.5万元/吨区间偏弱运行。 硫酸镍 7月7日，SMM电池级硫酸镍均价有所下滑。 从成本端来看，镍价进入横盘震荡，受自身库存和加息预期压制，硫酸镍生产即期成本低位震荡；从供应端来看，中间品供应偏紧格局未改，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位，但也有部分企业释放低成本库存；从需求端来看，由于镍价较上月大幅下行，叠加下游部分企业存在一定库存累积，下游建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.5，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，7月备库节点预计后移至下旬，需关注镍价和中间品对成本支撑力度的影响。 镍生铁 7月7日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.99，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为2.25，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.73，环比持平。今日高镍生铁现货市场整体交投冷清，不锈钢传统淡季持续压制下游采购意愿，场内买卖双方观望情绪浓厚，整体成交寥寥。市场反馈当前市场购销双向遇阻，一方面场内流通现货偏少，另一方面下游钢厂受淡季影响采购需求收缩，实单难以达成。短期来看，盘面窄幅震荡难以带动现货成交回暖，市场或延续僵持观望格局，价格以区间偏弱震荡为主。 不锈钢 据SMM 7月7日消息，SS期货盘面整体维持偏强震荡的运行格局。当前基本面并未出现明显变化，受资金端操作推动，SS延续了前一交易日的走强态势，截至收盘，SS主力合约报收14775元/吨。现货市场方面，尽管SS期货盘面持续维持强势运行，但现货基本面并无明显改观：虽然现货报价跟随涨势上调，但昨日低价货源完成集中成交后，今日市场成交再度走弱，市场对后市依旧信心不足。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2608报14790元/吨，较前一交易日上涨65元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在280-680元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨50元/吨，佛山均价价上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周宏观与产业逻辑博弈主导盘面走势。美国通胀数据回落，市场对美联储加息预期进一步降温，美元指数走弱，整体提振大宗商品及有色金属估值，为金属板块提供宏观支撑。但产业端情绪持续偏空，印尼镍矿补充配额事宜悬而未决，市场对后续镍资源供给宽松存在较强担忧，沪镍低位区间运行，未能有效反弹。受镍价拖累，SS期货整体维持弱势震荡走势，上行乏力，但下方关键14500元/吨一线支撑力度较强，盘面未出现破位下行，整体区间震荡运行。现货与库存方面，主流钢厂挺价意愿持续坚定，从出厂端锁住现货下行空间。当前市场已全面进入传统消费淡季，终端刚需天然偏弱，叠加SS期货持续弱势运行，市场整体交易信心不足，贸易商降库出货意愿较强。下游终端谨慎观望情绪浓厚，按需采买为主，场内成交持续清淡。供给端检修减产消息持续发酵，叠加本轮社会库存虽止降微增、但增幅有限，整体库存压力依旧偏小，多重因素共同支撑现货价格保持坚挺。成本与利润端，本周成材与原料价格同步走弱，结构性价差改善带动钢厂利润环比扩张。周内镍系原料及不锈钢成材价格重心同步下移，原料端下行幅度大于成材端调整幅度。叠加现货价格依托钢厂挺价保持坚挺，成材盈利空间得到修复，本周不锈钢厂整体冶炼利润有所扩大，行业盈利环境边际改善。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观托底、产业压制的双向格局，弱势盘面与坚挺现货形成明显分化。淡季终端需求疲软、成交清淡是基本面核心利空，而钢厂挺价、检修预期及低位库存持续托底现货价格。原料价格下行让利修复钢厂利润，生产端盈利压力缓解。短期市场仍将围绕美联储政策预期、印尼镍矿政策博弈运行，盘面维持区间震荡，现货坚挺格局延续。后续重点跟踪美元指数走势、印尼镍配额落地情况、SS期货关键支撑力度、下游淡季刚需变化及钢厂检修投产进度。 镍矿: 菲律宾市场：  CIF中国报价本周整体下滑，1.3%报45.5–47美元/湿吨，1.4%报56–57美元/湿吨，1.5%报64–65美元/湿吨，1.8%报91–94美元/湿吨；CIF印尼报价持平，1.3%报45–46美元，1.4%报55–56美元，已与冶炼厂招标价基本对齐。运费方面本周显著松动：Surigao–连云港约13.25美元/湿吨，Surigao–印尼约11美元/湿吨，整体运费环比下降约0.5美元/湿吨，此前"运费居高不下"局面明显缓解。FOB价格同步走低， 1.3%报32–35美元/湿吨 ，1.4%报41.5–43.5美元/湿吨，1.8%报76–78美元/湿吨，印证此前FOB将跟随CIF回落的判断。 供应端，三描礼士及北吕宋产区正式进入雨季，矿山道路恶化导致出货受阻、外运量偏低。天气方面，菲律宾未来一周前5天预计连续降雨，后两天转为阵雨为主，全境周累计降雨量整体激增；与此同时东部海域正形成一低气压系统，虽预计不会升级为热带低压或热带风暴，但下周一预计从菲律宾中南部登陆并沿陆地向西北方向移动，将波及吕宋、米沙鄢及棉兰老三大岛。主产区中，Manicani-Homonhon-Dinagat-Surigao一带下周周累计降雨量预计较本周翻倍以上，其中Homonhon地区预计有2–3天受浪涌影响；Dinapigue地区下周降雨量预计约为本周的6倍，且周三、四浪高预计达1.7米左右；Palawan的RTN、Ipilan、Berong等装点下周降雨量均预计进一步高于本周；Zambales地区下周累计降雨量预计约为本周的2.5倍。尽管天气扰动持续，但中国港口库存已处高位，天气对价格的支撑十分有限。 成本端，国际油价小幅回落，缓解采运成本压力，但现货运费仍维持相对高位，松动尚未完全兑现。需求端，中印两地冶炼厂库存双高，短期补货意愿偏弱，买方主导格局未变，市场成交清淡。库存方面，截至6月26日，中国港口菲律宾镍矿库存约644万湿吨（约合5.1万镍金属吨），供应宽松格局延续。 印尼市场： 印尼能矿部公布HMA七月第一期镍基准价为17,225.67美元/干吨，较六月第二期的18,642.33美元大幅下调约7.6%。据此测算，Ni1.6%火法矿HPM理论价约为66.6美元/湿吨，Ni1.2%湿法矿HPM理论价约为47.4美元/湿吨。升水方面，1.6%品位升水维持稳定，1.4%品位升水约1.3美元/湿吨，1.5%及1.6%品位升水约3美元/湿吨，整体波动有限。现货成交方面，1.2%湿法矿报价约30美元/湿吨， 1.5%火法矿报价约64.5美元/湿吨 ，两者本周合计下跌约5.5美元/湿吨，跌幅主要受HMA基准价大幅走低带动。 供应端，苏拉威西产区雨季影响在部分区域仍相对轻微，整体出运受影响有限；但哈马黑拉及Obi岛产区天气状况整体偏严重，持续强降雨叠加海况恶化，已导致部分矿山产量受到一定限制。尽管出货端受到扰动，冶炼厂整体库存水平仍相对充裕，短期内对采购节奏的影响有限。与此同时，冶炼厂对镍矿品位的要求持续走高，低品位矿（1.3–1.4%）供应已大量由菲律宾来料填补，多家冶炼厂转而主动寻求高品位矿（≥1.45%），但印尼国内高品位矿供应依然稀缺，流通品位集中于1.45–1.50% Ni区间，采购竞争有所加剧。湿法矿（1.2%）现货成交价本周保持稳定，冶炼厂采购维持低位，普遍不愿按HPM理论价成交，折价幅度仍深，HPAL开工率维持低位持续压制采购价。政策方面，6月25日（周四），印尼矿产与煤炭总局局长Tri Winarno澄清2026年镍矿RKAB总配额尚未最终确定，政府仍按官方评估机制审核企业修订申请，具体数字未定，重点是评估产业实际需求而非放宽限制。RKAB修订窗口期已于7月1日正式开放至7月31日，目前各矿山企业已陆续启动修订申请准备工作，密集提交产量配额调整材料，所有调整须经全面审查。

SMM镍7月7日讯： 宏观及市场消息： （1）美联储理事沃勒：前瞻性指引并非越多越好，必要时可以完全不用。通胀风险已超过就业风险。 （2）美国总统特朗普就乌克兰问题表示，正与俄罗斯总统普京进行磋商，看能否结束俄乌冲突。特朗普称，他们进行了一次“非常好的通话”。 现货市场： 7月7日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨300元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,300元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2609）早盘小幅冲高后回落，截至早盘收盘报126,290元/吨，跌幅0.03%。 7月处于印尼镍矿RKAB申报窗口期内，最终审批结果将决定下半年供需格局，是当前最核心的不确定变量。短期预计镍价在12.5-13.5万元/吨区间偏弱运行。

SMM镍7月6日讯： 宏观及市场消息： （1）央行公告，2026年7月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年10月5日（遇节假日顺延）。 （2）国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》。其中提出，积极稳妥推进和实现碳达峰。实施积极应对气候变化国家战略，落实国家自主贡献目标，扎实推进碳达峰行动，全面实施碳排放总量和强度双控制度。 现货市场： 7月6日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌750元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,300元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2609）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报126,920元/吨，涨幅0.12%。 美国非农爆冷，令市场对就业前景判断趋于审慎，美联储加息预期明显降温，美元大跌为镍价提供反弹催化。短期预计镍价在12.5-13.5万元/吨区间偏弱运行。

7.7 晨会纪要 市场热点: 印尼投资与下游部表示，澳大利亚电池材料加工技术公司Pure Battery Technologies（PBT）计划在印度尼西亚建设一个三元前驱体项目，基于印尼本土MHP进行生产，投资额为3.5亿美元。 宏观: （1）央行公告，2026年7月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年10月5日（遇节假日顺延）。 （2）国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》。其中提出，积极稳妥推进和实现碳达峰。实施积极应对气候变化国家战略，落实国家自主贡献目标，扎实推进碳达峰行动，全面实施碳排放总量和强度双控制度。 现货市场: 7月6日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌750元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,300元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2609）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报126,920元/吨，涨幅0.12%。 美国非农爆冷，令市场对就业前景判断趋于审慎，美联储加息预期明显降温，美元大跌为镍价提供反弹催化。短期预计镍价在12.5-13.5万元/吨区间偏弱运行。 硫酸镍 7月6日，SMM电池级硫酸镍均价有所下滑。 从成本端来看，镍价逐步开始横盘，受自身库存和加息预期压制，硫酸镍生产即期成本低位震荡；从供应端来看，中间品供应偏紧格局未改，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位，但也有部分企业释放低成本库存；从需求端来看，由于镍价较上月大幅下行，叠加下游部分企业存在一定库存累积，下游建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.5，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，7月备库节点预计后移至下旬，需关注镍价和中间品对成本支撑力度的影响。 镍生铁 7月6日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.99，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为2.25，环比下滑0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.73，环比上涨0.01。当前市场整体处于下行通道，下游采购方普遍持谨慎观望态度，主动控制采买体量，对高价货源接受度大幅降低。供方报价分化显现，中低品位货源报价变动有限，高镍货源让利出货，场内零星实单成交，但批量采购需求缺失，品位间价差持续收窄，市场博弈氛围浓厚。 不锈钢 据SMM 7月6日消息，SS期货盘面整体走出探底回升的运行格局。周五夜盘SS期货盘面大幅下探，但周一日盘开盘后便快速修复回升，截至收盘，SS主力合约报收14740元/吨。现货市场方面，早间不锈钢报价受周五夜盘走低压制，整体报价偏低，随着期货盘面大幅拉涨，现货报价也同步完成修复，市场询盘活跃度明显提升，但成交多集中在低价货源。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2608报14725元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在245-795元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周宏观与产业逻辑博弈主导盘面走势。美国通胀数据回落，市场对美联储加息预期进一步降温，美元指数走弱，整体提振大宗商品及有色金属估值，为金属板块提供宏观支撑。但产业端情绪持续偏空，印尼镍矿补充配额事宜悬而未决，市场对后续镍资源供给宽松存在较强担忧，沪镍低位区间运行，未能有效反弹。受镍价拖累，SS期货整体维持弱势震荡走势，上行乏力，但下方关键14500元/吨一线支撑力度较强，盘面未出现破位下行，整体区间震荡运行。现货与库存方面，主流钢厂挺价意愿持续坚定，从出厂端锁住现货下行空间。当前市场已全面进入传统消费淡季，终端刚需天然偏弱，叠加SS期货持续弱势运行，市场整体交易信心不足，贸易商降库出货意愿较强。下游终端谨慎观望情绪浓厚，按需采买为主，场内成交持续清淡。供给端检修减产消息持续发酵，叠加本轮社会库存虽止降微增、但增幅有限，整体库存压力依旧偏小，多重因素共同支撑现货价格保持坚挺。成本与利润端，本周成材与原料价格同步走弱，结构性价差改善带动钢厂利润环比扩张。周内镍系原料及不锈钢成材价格重心同步下移，原料端下行幅度大于成材端调整幅度。叠加现货价格依托钢厂挺价保持坚挺，成材盈利空间得到修复，本周不锈钢厂整体冶炼利润有所扩大，行业盈利环境边际改善。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观托底、产业压制的双向格局，弱势盘面与坚挺现货形成明显分化。淡季终端需求疲软、成交清淡是基本面核心利空，而钢厂挺价、检修预期及低位库存持续托底现货价格。原料价格下行让利修复钢厂利润，生产端盈利压力缓解。短期市场仍将围绕美联储政策预期、印尼镍矿政策博弈运行，盘面维持区间震荡，现货坚挺格局延续。后续重点跟踪美元指数走势、印尼镍配额落地情况、SS期货关键支撑力度、下游淡季刚需变化及钢厂检修投产进度。 镍矿: 菲律宾市场：  CIF中国报价本周整体下滑，1.3%报45.5–47美元/湿吨，1.4%报56–57美元/湿吨，1.5%报64–65美元/湿吨，1.8%报91–94美元/湿吨；CIF印尼报价持平，1.3%报45–46美元，1.4%报55–56美元，已与冶炼厂招标价基本对齐。运费方面本周显著松动：Surigao–连云港约13.25美元/湿吨，Surigao–印尼约11美元/湿吨，整体运费环比下降约0.5美元/湿吨，此前"运费居高不下"局面明显缓解。FOB价格同步走低，1.3%报33–35美元/湿吨，1.4%报41.5–43.5美元/湿吨，1.8%报76–78美元/湿吨，印证此前FOB将跟随CIF回落的判断。 供应端，三描礼士及北吕宋产区正式进入雨季，矿山道路恶化导致出货受阻、外运量偏低。天气方面，菲律宾未来一周前5天预计连续降雨，后两天转为阵雨为主，全境周累计降雨量整体激增；与此同时东部海域正形成一低气压系统，虽预计不会升级为热带低压或热带风暴，但下周一预计从菲律宾中南部登陆并沿陆地向西北方向移动，将波及吕宋、米沙鄢及棉兰老三大岛。主产区中，Manicani-Homonhon-Dinagat-Surigao一带下周周累计降雨量预计较本周翻倍以上，其中Homonhon地区预计有2–3天受浪涌影响；Dinapigue地区下周降雨量预计约为本周的6倍，且周三、四浪高预计达1.7米左右；Palawan的RTN、Ipilan、Berong等装点下周降雨量均预计进一步高于本周；Zambales地区下周累计降雨量预计约为本周的2.5倍。尽管天气扰动持续，但中国港口库存已处高位，天气对价格的支撑十分有限。 成本端，国际油价小幅回落，缓解采运成本压力，但现货运费仍维持相对高位，松动尚未完全兑现。需求端，中印两地冶炼厂库存双高，短期补货意愿偏弱，买方主导格局未变，市场成交清淡。库存方面，截至6月26日，中国港口菲律宾镍矿库存约644万湿吨（约合5.1万镍金属吨），供应宽松格局延续。 印尼市场： 印尼能矿部公布HMA七月第一期镍基准价为17,225.67美元/干吨，较六月第二期的18,642.33美元大幅下调约7.6%。据此测算，Ni1.6%火法矿HPM理论价约为66.6美元/湿吨，Ni1.2%湿法矿HPM理论价约为47.4美元/湿吨。升水方面，1.6%品位升水维持稳定，1.4%品位升水约1.3美元/湿吨，1.5%及1.6%品位升水约3美元/湿吨，整体波动有限。现货成交方面，1.2%湿法矿报价约30美元/湿吨，1.5%火法矿报价约65美元/湿吨，两者本周合计下跌约5.5美元/湿吨，跌幅主要受HMA基准价大幅走低带动。 供应端，苏拉威西产区雨季影响在部分区域仍相对轻微，整体出运受影响有限；但哈马黑拉及Obi岛产区天气状况整体偏严重，持续强降雨叠加海况恶化，已导致部分矿山产量受到一定限制。尽管出货端受到扰动，冶炼厂整体库存水平仍相对充裕，短期内对采购节奏的影响有限。与此同时，冶炼厂对镍矿品位的要求持续走高，低品位矿（1.3–1.4%）供应已大量由菲律宾来料填补，多家冶炼厂转而主动寻求高品位矿（≥1.45%），但印尼国内高品位矿供应依然稀缺，流通品位集中于1.45–1.50% Ni区间，采购竞争有所加剧。湿法矿（1.2%）现货成交价本周保持稳定，冶炼厂采购维持低位，普遍不愿按HPM理论价成交，折价幅度仍深，HPAL开工率维持低位持续压制采购价。政策方面，6月25日（周四），印尼矿产与煤炭总局局长Tri Winarno澄清2026年镍矿RKAB总配额尚未最终确定，政府仍按官方评估机制审核企业修订申请，具体数字未定，重点是评估产业实际需求而非放宽限制。RKAB修订窗口期已于7月1日正式开放至7月31日，目前各矿山企业已陆续启动修订申请准备工作，密集提交产量配额调整材料，所有调整须经全面审查。

本周镍价呈现低位震荡、探底运行的走势。周初，受美联储加息预期升温及美元走强压制，沪镍主力合约一度承压运行于12.4万元/吨附近。周中后期，美国6月非农数据大幅不及预期引发宏观情绪剧烈反转，加息预期骤然降温、美元指数快速回落，镍价小幅反弹，周度跌幅达1.2%。LME镍3M合约本周同样承压运行，17000美元整数关口失守，周度跌幅近2%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价127,080元/吨，环比上周下跌4,500元/吨，金川镍升水本周逐步上行，升水涨至2,200元/吨附近，主流电积镍贴水在-400-400元/吨区间，维持稳定。现货成交方面，由于镍价持续下跌，终端低价补货情绪提升，但部分下游前期镍价下跌过程中已完成备库，本周整体成交状况一般。 宏观方面，7月3日，美国劳工部数据显示，6月非农就业人口仅增加5.7万人，约为市场预期11.3万人的一半，并远低于5月下修后的12.9万人。非农就业数据超预期降温，令市场对就业前景的判断趋于审慎，并推动投资者重新评估美联储货币政策路径，加息预期明显降温，美元指数下探至两周低点，美债收益率曲线持续陡峭化。 库存方面，本周上海保税区库存约为2,700吨，环比上周持平。国内社会库存约为13.0万吨，环比上周累库约1,100吨。 当前镍价正处于宏观扰动与产业基本面疲弱的博弈之中，短期来看宏观情绪修复支撑镍价反弹，但上方仍受制于高库存压力，预计下周沪镍主力合约核心运行区间为12.5-13.5万元/吨。

SMM镍7月3日讯： 宏观及市场消息： （1）美国6月非农就业人数增加5.7万人，低于市场预期的增加11万人。4-5月非农就业新增人数合计下修7.4万人。 （2）周五，美元有望创下近三个月来最大的单周跌幅，美国6月就业增长大幅降温，促使交易员降低了对美联储近期加息的预期，市场目前预计9月会议上加息的可能性为52%，低于前一交易日的64%。 现货市场： 7月3日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨1,800元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,250元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2609）早盘冲高至12.8万元价位后小幅回落，截至早盘收盘报127,190元/吨，涨幅0.59%。 美国非农爆冷，令市场对就业前景判断趋于审慎，美联储加息预期明显降温，美元大跌为镍价提供反弹催化。短期预计镍价在12.5-13.5万元/吨区间偏弱运行。

7.3 晨会纪要 市场热点: 印尼能源与矿产资源部(ESDM)已正式发布2026年7月上半期的镍矿产基准价(HMA)。7月上半期HMA为: 镍价为17593.33美元/吨 (较2026年6月下半期的18642.33美元/吨），下跌1049.00美元, 跌幅为5.63%); 钴价为55,854.00美元/吨; 铁矿价为1.51美元/吨; 铬矿价为6.37美元/吨。 根据SMM内部测算模型,对火法矿(铁含铁20%、铬1%、钻0.05%)和湿法矿(铁含铁45%、铬2%、钻0.10%)进行模拟计算, 各品位镍矿HPM基准价变动如下: Ni 1.2%:47.40美元/湿吨 (下跌2.13美元) Ni 1.3%:51.86美元/湿吨 (下跌2.39美元) Ni 1.4%:56.58美元/湿吨 (下跌2.95美元) Ni 1.5%:61.49美元/湿吨 (下跌3.24美元) Ni 1.6%:66.64美元/湿吨 (下跌3.55美元) 宏观: （1）美国6月ADP就业人数增加9.8万人，为3月以来最低增幅，低于市场预期的增长11.8万人。 （2）美联储新任主席沃什周三(7月1日)重申其倾向于缩减央行的资产负债表规模，但他同时也强调，任何相关举措都将在经过充分公开沟通和准备后才会实施。 现货市场: 7月2日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨1,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,150元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2609）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报125,880元/吨，跌幅0.41%。 美元走强以及市场对美联储政策预期转向"鹰派"，宏观环境依然充满挑战，市场关注本周美国ADP及非农就业数据，短期预计镍价在12.5-13.5万元/吨区间偏弱运行。 硫酸镍 7月2日，SMM电池级硫酸镍均价有所下滑。 从成本端来看，加息预期依旧压制有色金属市场，叠加自身累库压力，镍价近日弱势震荡，硫酸镍生产即期成本显著走低；从供应端来看，中间品供应偏紧格局未改，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位，但也有部分企业释放低成本库存；从需求端来看，由于镍价暂未企稳，叠加下游部分企业存在一定库存累积，下游建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.5，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，7月备库节点预计后移至下旬，需关注镍价和中间品对成本支撑力度的影响。 镍生铁 7月2日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.01，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.29，环比下滑0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.72，环比下滑0.02。当前市场下行预期明确，整体承压运行，供方报价出现松动，高镍品类下调幅度更为明显，但场内报价分化加剧，仍有部分持货商坚守价位、挺价情绪不减。采购端观望心态浓厚，拿货意愿偏弱，钢厂压价预期持续升温。场内交投整体冷清，仅少量零散小单零星流通，市场缺少集中成交指引。综合来看，市场弱势格局已定，供方挺价力度持续衰减，下游采购需求同步低迷，短期将维持博弈僵持、成交清淡的偏弱震荡走势。 不锈钢 据SMM 7月2日消息，SS期货盘面整体呈现震荡走跌的运行格局。受沪镍连日走跌拖累，SS期价延续偏弱运行，但当前14500元/吨一线支撑尚且坚挺，截至午间收盘，SS主力合约报收14545元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面走跌拖累，不锈钢现货市场交投心态进一步趋弱，贸易商让利出货的操作明显增多，报价普遍下调；但身处消费淡季，叠加市场主体谨慎观望情绪浓厚，整体成交仍持续偏弱。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2608报14580元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在390-940元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌50元/吨，佛山均价下跌50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格上涨50元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期现震荡偏弱，海外宏观利空叠加产业情绪扰动，市场悲观情绪升温，淡季基本面完全凸显。整体呈现宏观压制盘面、淡季需求走弱、贸易商让利降库、供给收缩托底库存、钢厂利润收缩的格局。期货受货币政策及原料传闻拖累走弱，现货依托钢厂挺价保持韧性，但终端成交清淡，市场整体偏空。期货端本周由宏观利空主导走势。美伊冲突缓和小幅提振风险偏好，但美联储鹰派表态推升加息预期，压制有色板块整体估值。周中印尼镍矿配额扩容传闻流出，虽后续官方辟谣，但市场悲观情绪已扩散，资金避险出逃，拖累SS期货持续弱势下行。现货与库存方面，本周期现分化明显，现货韧性强于盘面。主流钢厂挺价意愿较强，有效守住价格底部。但市场进入传统消费淡季，终端刚需持续走弱，叠加期货下跌拖累市场信心，终端观望情绪浓厚，场内成交清淡。贸易商降库诉求强烈，低价货源频现。同时钢厂检修减产落地，供给边际收缩，对冲淡季需求压力，本周社会库存整体持稳无明显波动。成本与利润端，本周成材与原料走势分化，钢厂利润持续收窄。不锈钢现货价格随盘面回落，价格重心下移。但预期高镍生铁紧缺逻辑延续，价格抗跌、跌幅有限，原料成本保持刚性。成材下行叠加成本坚挺，直接压缩冶炼利润，行业整体盈利压力进一步加大。整体来看，本周市场由宏观利空主导，淡季刚需疲软是核心基本面压制。钢厂挺价与供给收缩托底现货及库存，但难以扭转偏弱行情。高镍生铁成本刚性持续施压钢厂利润。短期盘面仍受美联储政策、印尼镍消息扰动，淡季弱势供需格局难改。后续重点跟踪加息预期、SS盘面波动、下游刚需、钢厂检修进度及镍原料价格走势。 镍矿: 菲律宾市场：  CIF中国报价整体下滑（1.3% $48–49，1.4% $56–57，1.5% $64–65，1.8% $91–94/湿吨）；CIF印尼报价持平（1.3% $45–46；1.4% $55–56），已与冶炼厂招标价基本对齐。本周运费显著松动： Surigao–连云港约$13.75/湿吨，Surigao–印尼约$11.5/湿吨 ，整体运费环比下降约$1.5/湿吨，此前"运费居高不下"局面明显缓解。叠加雨季扰动出货但港口库存高位、补货意愿偏弱，预计CIF中国成交价将跟随印尼采购价同步走低。FOB价格同步走低，1.3%报34–36美元/湿吨、1.4%报42–44美元/湿吨、1.8%报76–78美元/湿吨，印证此前FOB将跟随CIF回落的判断。供应方面，三描礼士及北吕宋产区正式进入雨季，矿山道路恶化导致出货受阻、外运量偏低，但中国港口库存已处高位，天气扰动对价格的支撑十分有限。成本端，国际油价小幅回落缓解采运成本，但现货运费仍维持高位，松动尚未兑现。需求端，中印两地冶炼厂库存双高，短期补货意愿偏弱，买方主导格局未变，成交清淡；中国港口菲律宾镍矿库存截至6月26日约644万湿吨（约5.1万镍金属吨），供应宽松格局延续。整体来看，菲律宾发往印尼及中国的镍矿CIF价格仍有下行空间，FOB价格预计同步回落。 印尼市场： HMA小幅回落，库存充裕叠加高品位矿稀缺，DKIN筹建与RKAB配额悬而未决拖累矿价预期。印尼能矿部公布HMA六月第二期镍基准价为18,642.33美元/干吨，较六月第一期（18,799.29美元）小幅下调，测算Ni1.6%火法矿HPM理论价约69.9美元/湿吨，Ni1.2%湿法矿HPM理论价约49.3美元/湿吨；1.6%升水维持稳定，1.4%约+2至+5美元/湿吨，1.5%及1.6%约+3至+8美元/湿吨。 天气方面，苏拉威西产区雨季影响在部分区域仍相对轻微，整体出运受影响有限；但哈马黑拉及Obi岛产区天气状况整体偏严重，持续强降雨叠加海况恶化，已导致部分矿山产量受到一定限制。尽管出货端受到扰动，冶炼厂整体库存水平仍相对充裕，短期内对采购节奏的影响有限。与此同时，冶炼厂对镍矿品位的要求持续走高，低品位矿（1.3–1.4%）供应已大量由菲律宾来料填补，多家冶炼厂转而主动寻求高品位矿（≥1.45%），但印尼国内高品位矿供应依然稀缺，流通品位集中于1.45–1.50% Ni区间，采购竞争有所加剧。湿法矿（1.2%）现货成交价本周保持稳定，冶炼厂采购维持低位，普遍不愿按HPM理论价成交，折价幅度仍深，HPAL开工率维持低位持续压制采购价。 政策方面：印尼工业部拟设立国家工业区委员会（DKIN），由总统普拉博沃任主席、副总统吉布兰任副主席、工业部长Agus Gumiwang任日常主席，统筹工业区政策，成立时间未定。此前KSPSI预告政府将于6月30日宣布2026年RKAB配额政策，以应对部分企业配额遭削减70%-80%、IWIP约1.8万名工人面临被裁的风险。但据SMM了解，当日会议实际聚焦煤炭与电力保供，镍矿配额仅作申报流程说明，未有新增配额或重大决定，配额总量仍待逐案核定，前景未明。 后市展望 · 观望偏空：受冶炼厂库存增加、菲律宾镍矿价格走低传导，叠加哈马黑拉、Obi供应扰动及冶炼厂结构性转向高品位矿源的综合影响，预计下月HPM理论价或下调约3–4美元/湿吨，升水亦将收窄约1–2美元/湿吨；RKAB配额政策悬而未决，仍是中期供应端的关键不确定因素。

SMM镍7月2日讯： 宏观及市场消息： （1）美国6月ADP就业人数增加9.8万人，为3月以来最低增幅，低于市场预期的增长11.8万人。 （2）美联储新任主席沃什周三(7月1日)重申其倾向于缩减央行的资产负债表规模，但他同时也强调，任何相关举措都将在经过充分公开沟通和准备后才会实施。 现货市场： 7月2日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨1,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,150元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2609）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报125,880元/吨，跌幅0.41%。 美元走强以及市场对美联储政策预期转向"鹰派"，宏观环境依然充满挑战，市场关注本周美国ADP及非农就业数据，短期预计镍价在12.5-13.5万元/吨区间偏弱运行。