6.4 晨会纪要 市场热点: 印度尼西亚镍业论坛（FINI）已正式向政府寻求明确，哪些铁合金产品将被纳入PT Danantara Sumberdaya Indonesia（DSI）强制出口渠道的范围。FINI主席阿里夫·佩尔达纳·库苏马表示，行业正等待官方商品清单，核心悬而未决的问题在于：强制通过DSI出口的规定究竟仅适用于镍铁（FeNi），还是也涵盖镍生铁（NPI）。镍铁通常含镍量在20%至40%之间，是不锈钢生产的重要原料。这一政策模糊性给NPI生产企业的运营规划带来额外不确定性，而DSI出口管理框架目前仍在成形之中。 宏观: （1）海湾地区战火重燃：美军打击伊朗格什姆岛、向油轮开火，科威特巴林拉响防空警报。 （2）上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》。意见指出，力争到2030年，上海资产管理规模达55万亿元，全国占比达1/3；加快推出液化天然气期货和期权，做好电力期货、算力期货研发准备；稳步扩大黄金市场制度型对外开放，支持沪港黄金市场合作。 现货市场: 6月3日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值700元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-700-300元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2607）早盘震荡走低，截至早盘收盘报143670元/吨，涨幅0.64%。   短期镍价或维持下有成本支撑、上方受累库压制的状态，沪镍主力合约参考区间为13.8-14.8万元/吨。 硫酸镍: 6月3日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，近期镍价受美伊冲突预期影响，整体呈震荡走势，硫酸镍生产即期成本持稳；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位；从需求端来看，近期部分下游企业为6月进行硫酸镍备库，但由于镍价相对偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，原料偏紧格局预计延续，硫酸镍价格短期预计仍偏强运行。 镍生铁: 6月3日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.49，环比上升0.01，高镍生铁上游情绪因子为3.04，环比上升0.02，高镍生铁下游情绪因子为1.94，环比上升0.01。今日镍铁市场整体延续结构性分化、行情僵持格局，盘面走势平稳，市场无明显波动，多空博弈相对均衡。货源端呈现显著的结构性紧缺特征，11%以上中高品位货源流通偏紧、市场认可度较高，12%以上高品位资源稀缺性更为突出，溢价表现强势，分层溢价行情持续凸显，整体价格重心缓慢小幅抬升。需求端表现持续偏弱，钢厂采购买盘意愿不足，与供方偏高报价存在明显价差，市场一口价成交僵持，多数成交依托均价完成。同时废钢替代优势凸显，经济性优于镍铁，进一步压制镍铁刚需采购。综合来看，高品位货源紧缺对价格形成结构性支撑，但需求疲软、原料替代冲击、买卖价差分歧等利空因素持续压制市场，短期镍铁行情或将延续结构性偏强、整体成交清淡、区间震荡的运行态势。 不锈钢: SMM 6月3日消息，SS期货盘面呈现探高回落走势。夜盘走势偏强，一度上探至15175元/吨；不过早间开盘后受沪镍回落拖累同步下行，整体呈偏弱震荡态势，但价格仍维持在15000元/吨以上。截至上午收盘，SS主力合约报15030元/吨。现货市场方面，受早间SS期货盘面回落影响，不锈钢现货价格的上探势头受到抑制；贸易商报价虽有上调，但成交表现已弱于昨日。当前不锈钢市场仍受期货盘面波动的显著影响，市场对后市预期模糊，观望情绪浓厚。 SS期货主力合约走强上探。上午10:15，SS2607报15015元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在255-655元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨25元/吨，佛山均价上涨25元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格上涨300元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价上涨100元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 本周不锈钢市场期货小幅探涨、现货横盘企稳，期现联动偏弱，市场正式步入传统消费淡季，基本面多空博弈加剧。贸易商后市信心偏弱、观望情绪浓厚，但期货小幅回暖稳住市场活跃度，叠加钢厂代理稳价出货、下游刚需持续托底，社会库存延续小幅去库。整体呈现盘面情绪小幅修复、刚需支撑现货、淡季需求走弱而供给维持高位的格局。期货方面，本周SS期货小幅上行试探反弹，但上涨动能不足，盘面始终未能突破15000元/吨。本次盘面反弹无实质基本面利好支撑，仅靠市场情绪修复推动，上行空间有限，难以带动现货同步涨价，整体维持窄幅震荡走势。现货与库存方面，期货小幅回暖带动现货报价持稳，市场刚需成交保持平稳。目前淡季效应显现，下游拿货力度逐步减弱，钢厂远期订单偏少；但盘面回暖改善市场心态，叠加钢厂代理积极出货，本周社会库存继续小幅去库至93.63万吨，低位库存对现货形成一定支撑。成本与供给端，原料价格整体平稳，高镍生铁涨势放缓，废不锈钢与高碳铬铁价格持稳。当前钢厂盈利水平尚可，现货原料核算利润2%-3%，库存原料核算利润3.5%-5%，可观利润支撑钢厂维持高排产。受淡季订单不足影响，行业存在稳价诉求，多数钢厂不再增产，部分企业计划检修减产，但行业整体高供给格局未出现明显转变。整体来看，不锈钢淡季需求走弱趋势明确，远期订单乏力，需求端支撑持续下滑。短期盘面回暖、刚需及低位库存可支撑现货价格抗跌，但钢厂高利润下高排产压力仍存。后续淡季需求将进一步回落，供需错配矛盾逐步加大，价格回落风险上行。后续需重点关注期货上涨持续性、下游刚需变化、钢厂检修落地情况及原料价格波动。 镍矿: 菲律宾市场：  本周菲律宾镍矿价格整体持稳。CIF中国报价：Ni 1.3%报49–52美元/湿吨，1.4%报57-60美元，1.5%报65–67美元；发往印尼报价1.3%约48–50美元，1.4%约56–58美元。供应端，主产区雨季结束后出货量显著回升，矿山基本恢复正常发运；苏里高（Surigao）地区当前降雨偏弱，出货条件正常；而受今年第6号台风"蔷薇"（2606）影响，吕宋岛及菲律宾北部矿区风雨持续加强，预计5月31日至6月1日台风以14级强台风强度过境，北部装运节奏明显放缓。需求端，中印大型冶炼厂凭借充足库存联合压价，发往印尼船运量偏少，买方议价主导明显。截至5月29日，中国港口镍矿库存达525万吨，环比增加34万吨，折合金属量约4.08万镍吨；印尼冶炼厂库存同步持续累积，中印两地库存的双双走高表明短期内需求端难以提供有效支撑。供需双方分歧显著，价格在成本支撑与需求疲软的博弈中重心小幅下移，市场情绪整体偏弱。冶炼厂对原料端的持续压价，致使镍矿CIF价格重心进一步下移，对菲矿FOB价格的支撑力度极度匮乏。 印尼市场：  本周印尼镍矿市场整体下行。ESDM正式发布6月上半期HMA，镍矿基准价小幅回落至18,799.3美元/吨（较5月下半期下跌50美元，降幅0.27%）。尽管HMA略有回调，但在市场供应充裕及NPI产量走弱的双重压力下，冶炼厂采购意愿持续偏低，升水进一步受压收窄，火法矿1.6%到港价较上周再度回落约2美元至73.8–78.8美元/湿吨。以HPM理论测算价约70.83美元/湿吨为基准，当前实际升水已收窄至约3–8美元/湿吨，较上月的10–15美元明显压缩，创近期低位。升水持续承压的核心逻辑在于：市场镍矿现货供应较为宽松，矿方议价能力有限；与此同时，NPI产量的阶段性下滑进一步削弱了冶炼厂的原料拉动需求，买方压价空间持续扩大。湿法矿1.2%现货维持在28–33美元/湿吨，与上周持平，与HPM理论价49.95美元的严重脱节延续。 供应端，印尼国内火法矿整体产量延续回升态势，多座矿山发运量稳步增加，叠加来自菲律宾的镍矿进口补充，冶炼厂原料供应整体较为充裕。然而，高品位腐泥土矿供应仍然极为有限，部分冶炼厂已在内部讨论未来上调原料品位拒收标准的可能性。天气方面，根据BMKG最新海况预报（有效期6月2日至5日），各矿区气象条件较上周明显分化：莫罗瓦利乌塔拉沿海水域已从上周的持续降雨转为以云雾为主，海况趋于平稳（浪高0.6米），驳船运输风险明显下降；Obi岛海域同样较上周明显好转，雷暴天气已消散，整体转为多云至晴间多云，船运作业条件逐步恢复正常；哈马黑拉东部海域则成为本周气象最活跃的区域，当前持续Hujan Ringan，浪高1.4米（中等），BMKG已对该海域发布波高预警，预计最高可达2.0米⚠ 波高预警，对服务哈马黑拉东部矿区的驳船转运和船舶装载构成较高风险。面对高企的原料成本，冶炼厂持续推行降本策略，包括掺入低品位矿石降品配矿、统一采用"HPM+7–10美元/湿吨"升水定价，并对火法矿钴、铁、铬等化学指标实施标准化基准，以取消个别成分的额外加价奖励。 湿法矿方面，低品位湿法矿价格持续在低位徘徊，完全未能跟随任何价格回升信号。5月硫酸供应短缺所引发的MHP减产效应延续至6月，冶炼厂开工率与即期原料需求双双萎缩；在库存水平相对稳定的背景下，MHP炼厂持续强力压低采购出价，湿法矿价格短期仍有进一步下行空间。 政策层面，印尼经济事务统筹部部长昨日在会议上确认，DSI铁合金出口接管机制将于2026年6月1日起正式进入过渡期（至8月），最迟于2027年1月1日前全面实施。部长在会议上明确了纳入接管范围的铁合金相关HS编码。鉴于印尼几乎所有NPI出口均申报使用HS编码7202.60.00，而该编码已被确认纳入DSI接管范畴，预计NPI大概率将被包含在DSI出口接管范围之内。目前完整官方法规文本尚未正式发布，最终确认仍待官方公告，但中资冶炼厂应着手评估过渡期对出口物流及合规成本的潜在影响。此外，政府在重申履行现有有效长协商业信用的同时，将严查"低价报关"嫌疑合同，相关部门近期将与各大行业协会展开磋商，以堵塞低价税收流失漏洞。

SMM镍6月2日讯： 宏观及市场消息： （1）伊朗媒体报道称，伊朗叫停与美谈判、威胁封锁曼德海峡、计划全面封锁霍尔木兹，矛头直指以色列对黎巴嫩的军事行动。 （2）美国总统特朗普表示，他预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议，延长当前停火安排并重新开放霍尔木兹海峡。 现货市场： 6月2日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值800元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-700-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2607）夜盘拉升走高，早盘出现跳水后反弹，截至早盘收盘报144090元/吨，涨幅0.61%。 短期镍价或维持下有成本支撑、上方受累库压制的状态，沪镍主力合约参考区间为13.8-14.8万元/吨。

6.2 晨会纪要 市场热点: 印度尼西亚镍业论坛（FINI）已正式向政府寻求明确，哪些铁合金产品将被纳入PT Danantara Sumberdaya Indonesia（DSI）强制出口渠道的范围。FINI主席阿里夫·佩尔达纳·库苏马表示，行业正等待官方商品清单，核心悬而未决的问题在于：强制通过DSI出口的规定究竟仅适用于镍铁（FeNi），还是也涵盖镍生铁（NPI）。镍铁通常含镍量在20%至40%之间，是不锈钢生产的重要原料。这一政策模糊性给NPI生产企业的运营规划带来额外不确定性，而DSI出口管理框架目前仍在成形之中。 宏观: （1）国家统计局：5月份制造业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点。 （2）特朗普声称美伊就核问题和霍尔木兹海峡以外次要事项达成一致；但据美媒报道称，特朗普收紧对伊协议条款，修改建议涉及核获取与海峡问题，此举使美伊谈判延长一周。 现货市场: 6月1日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值800元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-700-300元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2607）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报142980元/吨，跌幅0.79%。 短期镍价或维持下有成本支撑、上方受累库压制的状态，沪镍主力合约参考区间为13.7-14.5万元/吨。 硫酸镍: 6月1日，SMM电池级硫酸镍均价有所上涨。 从成本端来看，近期镍价受美伊冲突预期影响，整体呈震荡走势，硫酸镍生产即期成本持稳；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位；从需求端来看，近期部分下游企业为6月进行硫酸镍备库，但由于镍价相对偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，原料偏紧格局预计延续，硫酸镍价格短期预计仍偏强运行。 镍生铁: 6月1日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.50，环比下滑0.04，高镍生铁上游情绪因子为3.05，环比下滑0.06，高镍生铁下游情绪因子为1.94，环比下滑0.03。今日镍铁市场整体延续成交清淡的格局，场内多空博弈僵持，行情缺乏明确方向性指引。供方主流报价仍维持偏高区间，但下游买方意向价格偏低，买卖价差较为明显，市场议价分歧较大。情绪面上，印尼相关政策不确定性持续扰动市场，参与者交易心态谨慎，观望情绪升温，主动交易意愿明显不足。需求端持续承压，下游不锈钢成品出货表现偏弱，终端盈利与订单压力传导至原料端，导致钢厂采购偏保守、按需拿货为主，高价原料承接力度偏弱。整体来看，当前市场缺乏有效成交支撑，政策不确定性、终端需求疲软共同压制市场活跃度，短期镍铁行情或将延续高位偏弱、震荡整理的运行态势。 不锈钢: SMM 6月1日消息，SS期货盘面延续偏弱震荡格局，整体波幅收窄。截至收盘，SS主力合约报14850元/吨。现货市场方面，受期货盘面偏弱震荡影响，主流不锈钢厂指导价维持稳定并已公布，但近期现货市场成交持续偏弱，贸易商受出货压力影响，部分报价出现小幅回落。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:15，SS2607报14845元/吨，较前一交易日下跌40元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在275-725元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌25元/吨，佛山均价下跌25元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 本周不锈钢市场期货小幅探涨、现货横盘企稳，期现联动偏弱，市场正式步入传统消费淡季，基本面多空博弈加剧。贸易商后市信心偏弱、观望情绪浓厚，但期货小幅回暖稳住市场活跃度，叠加钢厂代理稳价出货、下游刚需持续托底，社会库存延续小幅去库。整体呈现盘面情绪小幅修复、刚需支撑现货、淡季需求走弱而供给维持高位的格局。期货方面，本周SS期货小幅上行试探反弹，但上涨动能不足，盘面始终未能突破15000元/吨。本次盘面反弹无实质基本面利好支撑，仅靠市场情绪修复推动，上行空间有限，难以带动现货同步涨价，整体维持窄幅震荡走势。现货与库存方面，期货小幅回暖带动现货报价持稳，市场刚需成交保持平稳。目前淡季效应显现，下游拿货力度逐步减弱，钢厂远期订单偏少；但盘面回暖改善市场心态，叠加钢厂代理积极出货，本周社会库存继续小幅去库至93.63万吨，低位库存对现货形成一定支撑。成本与供给端，原料价格整体平稳，高镍生铁涨势放缓，废不锈钢与高碳铬铁价格持稳。当前钢厂盈利水平尚可，现货原料核算利润2%-3%，库存原料核算利润3.5%-5%，可观利润支撑钢厂维持高排产。受淡季订单不足影响，行业存在稳价诉求，多数钢厂不再增产，部分企业计划检修减产，但行业整体高供给格局未出现明显转变。整体来看，不锈钢淡季需求走弱趋势明确，远期订单乏力，需求端支撑持续下滑。短期盘面回暖、刚需及低位库存可支撑现货价格抗跌，但钢厂高利润下高排产压力仍存。后续淡季需求将进一步回落，供需错配矛盾逐步加大，价格回落风险上行。后续需重点关注期货上涨持续性、下游刚需变化、钢厂检修落地情况及原料价格波动。 镍矿: 菲律宾市场：  本周菲律宾镍矿价格整体下行。CIF中国报价：Ni 1.3%报49–52美元/湿吨，1.4%报57-60美元，1.5%报65–67美元；发往印尼报价1.3%约48–50美元，1.4%约56–58美元。供应端，主产区雨季结束后出货量显著回升，矿山基本恢复正常发运；苏里高（Surigao）地区当前降雨偏弱，出货条件正常；而受今年第6号台风"蔷薇"（2606）影响，吕宋岛及菲律宾北部矿区风雨持续加强，预计5月31日至6月1日台风以14级强台风强度过境，北部装运节奏明显放缓。需求端，中印大型冶炼厂凭借充足库存联合压价，发往印尼船运量偏少，买方议价主导明显。截至5月29日，中国港口镍矿库存达525万吨，环比增加34万吨，折合金属量约4.08万镍吨；印尼冶炼厂库存同步持续累积，中印两地库存的双双走高表明短期内需求端难以提供有效支撑。供需双方分歧显著，价格在成本支撑与需求疲软的博弈中重心小幅下移，市场情绪整体偏弱。冶炼厂对原料端的持续压价，致使镍矿CIF价格重心进一步下移，对菲矿FOB价格的支撑力度极度匮乏。 印尼市场：  本周印尼镍矿市场整体平稳，但官方基准价强劲上调进一步加剧了产业链的成本博弈。ESDM正式发布5月下半期HMA，镍矿基准价上调至18,849.3美元/吨（较上半期上涨1,047美元，涨幅5.88%）。然而HMA攀升直接推高矿石总价，冶炼厂为控制采购成本被迫压缩升水，最终致使火法矿1.6%到港价较上周小幅回落约1美元至75.8–80.8美元/湿吨；湿法矿1.2%现货约28–33美元/湿吨，与上周持平，与HPM理论价49.95美元的严重脱节延续。 供应端，印尼国内火法矿整体产量有所回升，多座矿山发运量逐步增加，叠加来自菲律宾的镍矿进口补充，冶炼厂原料供应整体较为充裕。然而值得关注的是，高品位红土矿（高品位腐泥土矿）供应仍然极为有限，部分冶炼厂已在内部讨论未来上调原料品位拒收标准的可能性，以应对高品位货源长期偏紧的结构性压力。天气方面，根据BMKG实况，莫罗瓦利以雾气为主、影响温和，但莫罗瓦利乌塔拉内陆矿区持续阴雨且6月6日预报雷暴；哈马黑拉东部及Obi岛本周同样偏湿，Obi将于6月1日出现雷暴，上述天气对运输节奏构成局部扰动，但尚未实质影响整体到港量。面对高企的原料成本，冶炼厂积极推行降本策略，包括掺入低品位矿石降品配矿、统一采用"HPM+7–10美元/湿吨"升水定价，并对火法矿钴、铁、铬等化学指标实施标准化基准，以此取消个别成分的额外加价奖励。 湿法矿方面，低品位湿法矿价格持续受压，完全未能跟随HPM上涨。核心原因在于5月硫酸供应短缺或导致MHP减产，冶炼厂开工率与即期原料需求双双萎缩；在库存水平相对稳定的背景下，MHP炼厂凭借低产能运行环境持续强力压低采购出价，湿法矿价格在低位徘徊，短期仍有进一步下行空间。 政策层面，印尼政府确认DSI铁合金出口接管将于2026年6月1日起进入过渡期（持续至8月），并于最迟2027年1月1日前完成全面实施。然而，由于镍铁（Ferronickel）与高镍生铁（NPI）在印尼海关出口申报中共用同一HS编码，现有政策表述难以明确区分两者是否均纳入接管范畴，SMM认为市场仍需等待完整官方法规出台后方可确认，在此之前中资冶炼厂对出口合规成本的实际影响评估难以落地。与此同时，政府在重申履行现有有效长协商业信用的同时，将严查"低价报关"嫌疑合同，并近期与行业协会展开磋商，以堵塞低价税收流失漏洞。

SMM镍6月1日讯： 宏观及市场消息： （1）国家统计局：5月份制造业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点。 （2）特朗普声称美伊就核问题和霍尔木兹海峡以外次要事项达成一致；但据美媒报道称，特朗普收紧对伊协议条款，修改建议涉及核获取与海峡问题，此举使美伊谈判延长一周。 现货市场： 6月1日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值800元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-700-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2607）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报142980元/吨，跌幅0.79%。 短期镍价或维持下有成本支撑、上方受累库压制的状态，沪镍主力合约参考区间为13.7-14.5万元/吨。

6.1 晨会纪要 市场热点: 印度尼西亚镍业论坛（FINI）已正式向政府寻求明确，哪些铁合金产品将被纳入PT Danantara Sumberdaya Indonesia（DSI）强制出口渠道的范围。FINI主席阿里夫·佩尔达纳·库苏马表示，行业正等待官方商品清单，核心悬而未决的问题在于：强制通过DSI出口的规定究竟仅适用于镍铁（FeNi），还是也涵盖镍生铁（NPI）。镍铁通常含镍量在20%至40%之间，是不锈钢生产的重要原料。这一政策模糊性给NPI生产企业的运营规划带来额外不确定性，而DSI出口管理框架目前仍在成形之中。 宏观: （1）美国4月核心PCE物价指数年率进一步升至3.3%，为2023年11月以来最高水平，符合市场预期。 （2）津巴布韦宣布：将锂、镍等14种矿产列为“关键矿产”，强制引入国家持股。 现货市场: 5月29日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨1,100元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值700元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-700-100元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2607）早盘价格冲高后回落，截至早盘收盘报143670元/吨，涨幅0.09%。 短期镍价或维持下有成本支撑、上方受累库压制的状态，沪镍主力合约参考区间为13.7-14.5万元/吨。 硫酸镍: 截至本周四，SMM电池级硫酸镍均价略有上行。 从需求端来看，正值月末采购节点，部分下游企业有原料备库动作，但由于镍价表现偏弱，下游对镍盐价格接受度未见明显提升；供应端来看，由于当前MHP系数和辅料价格仍处高位，部分厂商即期成本较高，镍盐报价依旧维持高位。展望后市，原料偏紧状态延续，需关注镍价及中间品对镍盐价格的成本支撑力度。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持7.9天，下游前驱厂库存指数由8.9天上行至9.5天，一体化企业库存指数维持6.8天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持2.0，下游前驱厂采购情绪因子由2.5上涨至2.7，一体化企业情绪因子维持2.4。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周下跌2.1元/镍点至1142.4元/镍点（出厂含税），印尼NPIFOB指数价格均价较上周下跌0.70美金/镍点录得147.22美金/镍点。本周国内高镍生铁市场整体呈现高位震荡、报价偏强、成交平淡的运行特征，市场多空博弈贯穿全周，供需两端分化态势显著。上游供方情绪有所反复，整体挺价心态稳固，下游采购情绪持续走弱并维持低位，终端观望情绪浓厚。供应端来看，市场对后续货源收缩、供给减量的预期不断发酵，叠加政策面存在不确定性，商家惜售、挺价意愿强烈，主流报价稳居高位，价格底部支撑扎实。需求端始终是行情主要拖累因素，下游不锈钢成品行情表现稍显乏力，钢厂对高价原料接受度偏低，采购出价保守、接货意愿不足，市场成交始终难以放量，上下游价格传导不畅，最终形成高位僵持行情。展望下周，预计短期高镍生铁市场将延续高位窄幅震荡走势。供应端收缩预期仍将持续发挥支撑作用，需求端暂无明显回暖信号，市场成交或依旧维持偏弱状态。整体多空格局暂时难以打破，行情大幅涨跌概率较低。 不锈钢: 周内不锈钢现货市场横盘企稳，期现联动偏弱。SS期货小幅探涨，但上行动力不足，未能有效突破15000元/吨，对现货提振有限。现货贸易商报价基本持稳，部分规格让利幅度有所扩大，但整体成交以刚需拿货为主，高价成交乏力，市场活跃度一般。行业逐步进入传统消费淡季，下游需求持续转弱，远期订单表现乏力，贸易商后市信心偏弱，观望情绪浓厚。供给端，钢厂排产维持高位，虽有个别钢厂传出减产检修消息，但整体预期排产量降幅有限，社会库存小幅去化，高供给格局未明显改变，市场去化压力仍存。成本方面，原料价格整体平稳，高镍生铁涨势放缓，废不锈钢及高碳铬铁价格持稳，钢厂现货原料核算利润维持2%-3%，库存原料核算利润3.5%-5%，可观利润支撑钢厂高排产。整体呈现需求走弱、供给高位、刚需托底的博弈格局，淡季供需错配矛盾逐步加大，后续价格回落风险上行。 本周不锈钢生产成本小幅下行，而价格整体持稳，钢厂利润空间相应略有回升。以304冷轧为测算标的，当期原料核算利润率为2.33%，低位库存原料核算利润率达3.39%。镍系原料中，高镍生铁价格小幅上涨，尽管临近传统消费淡季，钢厂对高价原料接受度有限，采购态度谨慎，成交表现平平，但受供给预期偏紧支撑，市场挺价意愿较强，价格整体保持坚挺，主流品位高镍生铁每镍点较上周上涨3元，报收1143.5元/镍点。废不锈钢市场则呈现小幅回落格局，周内SS期货虽有小幅探涨，但带动效应偏弱难以传导至现货端，叠加淡季需求疲软、下游采买趋于谨慎，成材价格缺乏上涨动能；同时高镍生铁涨势放缓、税票紧张问题未缓解以及6月钢厂减产检修传闻发酵，需求预期转弱，多重利空因素共同拖累废料价格走低。不过废不锈钢对比高镍生铁仍维持较好的经济性优势，显著的生产成本价差持续发挥替代作用，为价格提供稳固底部支撑，上海地区304边料价格周内下跌100元/吨至10350元/吨。整体来看，原料端镍铁偏强、废料弱势但托底效应明显，成本端小幅松动支撑钢厂利润微幅改善，生产意愿暂未明显回落。 镍矿: 菲律宾市场：  本周菲律宾镍矿价格整体下行。CIF中国报价：Ni 1.3%报49–52美元/湿吨，1.4%报57-60美元，1.5%报65–67美元；发往印尼报价1.3%约48–50美元，1.4%约56–58美元。供应端，主产区雨季结束后出货量显著回升，矿山基本恢复正常发运；苏里高（Surigao）地区当前降雨偏弱，出货条件正常；而受今年第6号台风"蔷薇"（2606）影响，吕宋岛及菲律宾北部矿区风雨持续加强，预计5月31日至6月1日台风以14级强台风强度过境，北部装运节奏明显放缓。需求端，中印大型冶炼厂凭借充足库存联合压价，发往印尼船运量偏少，买方议价主导明显。截至5月29日，中国港口镍矿库存达525万吨，环比增加34万吨，折合金属量约4.08万镍吨；印尼冶炼厂库存同步持续累积，中印两地库存的双双走高表明短期内需求端难以提供有效支撑。供需双方分歧显著，价格在成本支撑与需求疲软的博弈中重心小幅下移，市场情绪整体偏弱。冶炼厂对原料端的持续压价，致使镍矿CIF价格重心进一步下移，对菲矿FOB价格的支撑力度极度匮乏。 印尼市场：  本周印尼镍矿市场整体平稳，但官方基准价强劲上调进一步加剧了产业链的成本博弈。ESDM正式发布5月下半期HMA，镍矿基准价上调至18,849.3美元/吨（较上半期上涨1,047美元，涨幅5.88%）。然而HMA攀升直接推高矿石总价，冶炼厂为控制采购成本被迫压缩升水，最终致使火法矿1.6%到港价较上周小幅回落约1美元至75.8–80.8美元/湿吨；湿法矿1.2%现货约28–33美元/湿吨，与上周持平，与HPM理论价49.95美元的严重脱节延续。 供应端，印尼国内火法矿整体产量有所回升，多座矿山发运量逐步增加，叠加来自菲律宾的镍矿进口补充，冶炼厂原料供应整体较为充裕。然而值得关注的是，高品位红土矿（高品位腐泥土矿）供应仍然极为有限，部分冶炼厂已在内部讨论未来上调原料品位拒收标准的可能性，以应对高品位货源长期偏紧的结构性压力。天气方面，根据BMKG实况，莫罗瓦利以雾气为主、影响温和，但莫罗瓦利乌塔拉内陆矿区持续阴雨且6月6日预报雷暴；哈马黑拉东部及Obi岛本周同样偏湿，Obi将于6月1日出现雷暴，上述天气对运输节奏构成局部扰动，但尚未实质影响整体到港量。面对高企的原料成本，冶炼厂积极推行降本策略，包括掺入低品位矿石降品配矿、统一采用"HPM+7–10美元/湿吨"升水定价，并对火法矿钴、铁、铬等化学指标实施标准化基准，以此取消个别成分的额外加价奖励。 湿法矿方面，低品位湿法矿价格持续受压，完全未能跟随HPM上涨。核心原因在于5月硫酸供应短缺或导致MHP减产，冶炼厂开工率与即期原料需求双双萎缩；在库存水平相对稳定的背景下，MHP炼厂凭借低产能运行环境持续强力压低采购出价，湿法矿价格在低位徘徊，短期仍有进一步下行空间。 政策层面，印尼政府确认DSI铁合金出口接管将于2026年6月1日起进入过渡期（持续至8月），并于最迟2027年1月1日前完成全面实施。然而，由于镍铁（Ferronickel）与高镍生铁（NPI）在印尼海关出口申报中共用同一HS编码，现有政策表述难以明确区分两者是否均纳入接管范畴，SMM认为市场仍需等待完整官方法规出台后方可确认，在此之前中资冶炼厂对出口合规成本的实际影响评估难以落地。与此同时，政府在重申履行现有有效长协商业信用的同时，将严查"低价报关"嫌疑合同，并近期与行业协会展开磋商，以堵塞低价税收流失漏洞。

本周镍价整体区间震荡，小幅回落的走势。周初，受美联储加息预期升温及霍尔木兹海峡博弈反复影响，沪镍主力合约一度跌破14.1万元/吨，但周中后期，供应端的强支撑逻辑再次让镍价站稳14.2万元/吨，之后维持窄幅震荡，周度跌幅0.26%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价143,700元/吨，环比上周下跌150元/吨，金川镍升水本周大幅下跌，区间降至600-1000元/吨，国产主流电积镍升贴水受到换月影响，区间降至-700-100元/吨。本周现货市场成交平平，下游仅维持刚需采购，消费依旧平淡。 宏观方面，凯文·沃什正式宣誓就职担任美联储主席，同时面临美债收益率飙升及美国现实通胀预期增加两大现状，市场对降息预期持续推迟，加息预期进一步增强。美国4月PCE物价指数同比3.8%创三年新高，核心指数同比加速至3.3%，美元指数高位震荡，持续压制有色金属价格。本周地缘政治局势延续“僵持”态势，伊朗官方称伊美“谅解备忘录”文本尚未定稿，伊方尚未同意任何谅解备忘录，一旦局势缓和，硫磺供应恢复预期将对镍价形成短期压制；另一方面，僵局持续则意味着硫磺成本支撑仍在，对镍价下方形成托底。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,700吨，环比上周持平。国内社会库存约为11.7万吨，环比上周累库约42,00吨。 当前镍价正处于多空格局持续拉锯阶段，高库存持续压制镍价弹性，成为制约价格上行的核心阻力。预计下周沪镍主力合约核心运行区间为13.8-14.8万元/吨。

SMM镍5月29日讯： 宏观及市场消息： （1）美国4月核心PCE物价指数年率进一步升至3.3%，为2023年11月以来最高水平，符合市场预期。 （2）津巴布韦宣布：将锂、镍等14种矿产列为“关键矿产”，强制引入国家持股。 现货市场： 5月29日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨1,100元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值700元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-700-100元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2607）早盘价格冲高后回落，截至早盘收盘报143670元/吨，涨幅0.09%。 短期镍价或维持下有成本支撑、上方受累库压制的状态，沪镍主力合约参考区间为13.7-14.5万元/吨。

5.29 晨会纪要 市场热点: 据印尼投资与下游化部部长秘书鲁迪·萨拉胡丁透露，印尼政府正限制生产镍中间品（包括镍铁、镍生铁、镍锍及氢氧化镍钴，即MHP）的冶炼项目新增投资，转而将政策重心转向电池材料及绿色工业产品等更高附加值环节。上述表态于5月25日雅加达举办的"推动印尼镍下游产业成为公平增值与绿色工业增长引擎"研讨会上作出。 宏观: （1）当地时间27日，伊朗国家安全委员会成员布鲁杰迪表示，根据伊朗与美国达成的初步协议草案，美方将在第一阶段承诺在所有战线，实现为期60天的全面停火，特别是在黎巴嫩境内。 （2）市场监管总局部署各地市场监管部门自5月至12月开展信用赋能整治“内卷式”竞争专项行动。 现货市场: 5月28日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌2,250元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值750元/吨，较上一交易日下跌350元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-1000-100元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2607）早盘价格跳水走低，截至早盘收盘报143020元/吨，跌幅0.92%。 当前中东局势"停火协议——违反协议——和谈预期"交替演绎，加剧镍价波动幅度。镍价目前处于下方有成本支撑，上方受累库压制的状态，预计短期沪镍主力将在13.7-14.5万元/吨区间运行。 硫酸镍: 5月28日，SMM电池级硫酸镍均价有所上涨。 从成本端来看，昨日美伊冲突再生变局，镍价震荡运行，硫酸镍生产即期成本回升；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位；从需求端来看，临近月末，部分下游企业开启6月硫酸镍备库，但由于镍价不断下挫，对镍盐价格接受度相对偏弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月度采购节点，硫酸镍价格短期预计仍偏强运行，后续需关注镍价及中间品的成本支撑力度。 镍生铁: 5月28日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.53，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为3.10，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.97，环比持平。当前镍铁市场报价整体维持高位，部分报价小幅上调，供方挺价意愿较强。市场供应收缩预期持续发酵，叠加对后市需求的乐观判断，进一步支撑现货价格，高品位货源价格长期居于高位。但下游压力显著，不锈钢成品行情走弱，钢厂炼钢利润受损，对高价原料接受度偏低，采购报价普遍低于市场主流出货价。中间商也多持观望态度，高位价位实际承接乏力，市场成交推进缓慢。整体来看，供应收紧预期托底价格，终端需求疲软、利润承压形成明显压制，多空博弈加剧，行情短期将维持价挺、成交偏弱的格局。 不锈钢: SMM 5月28日消息，SS期货盘面延续偏强震荡态势。虽夜盘一度走强，但早间开盘后再度回落，截至午间收盘，SS主力合约报14875元/吨。现货市场方面，午前SS期货盘面呈现偏弱态势，尽管在昨日夜盘走强的支撑下，不锈钢现货贸易商报价基本持稳，但日内成交表现较为平淡。近期价格与成交仍受期货盘面涨跌的显著影响；临近传统淡季，且不锈钢预期排产降幅有限的背景下，业内人士对后市价格信心略显不足。 SS期货主力合约偏强震荡。上午10:15，SS2607报14865元/吨，较前一交易日下跌105元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在305-705元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均持稳，佛山均价持稳；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 本周不锈钢市场期现同步震荡偏稳，盘面走势主要受产业消息预期主导，整体波动有限。市场情绪分化，贸易商心态偏弱，但下游终端刚需采购韧性充足，叠加贸易商积极出货，市场货源持续去化，整体呈现消息托底、刚需支撑、基本面承压的博弈格局。期货方面，本周SS期货止跌企稳、横盘震荡，走势转折核心受印尼产业政策预期驱动。市场预期印尼镍矿供给收紧、铁合金出口将由国企统一管控，推升原料成本预期，对冲宏观悲观情绪，带动盘面止跌回暖。本次期货企稳主要依靠外部消息刺激，不锈钢自身供需基本面支撑力度较弱。现货与库存方面，期货企稳带动现货价格震荡偏稳。虽贸易商受前期降价影响心态偏弱，但终端刚需成交顺畅，叠加代理贸易商降价出货、加速货源流通，本周社会库存小幅回落至93.92万吨，低位库存对现货价格形成阶段性支撑。成本端，钢厂持续压减原料采购价格，对冲市场波动，冶炼利润基本持稳，生产意愿充足，行业维持高排产格局。周内主流钢厂6月高碳铬铁钢招价格持稳、略超市场预期，体现钢厂刚需托底，原料采购需求整体偏强。整体来看，当前不锈钢市场受宏观、产业消息扰动明显，不确定性较强。美联储换届后鹰派表态偏多，叠加印尼政策频繁变动，市场多空博弈激烈。短期市场依托成本预期和刚需成交维持震荡，但行业临近传统消费淡季，终端需求存走弱压力。叠加钢厂高利润、高排产带来的宽松供给，后续供需错配风险加剧，价格承压空间逐步扩大。短期行情以震荡整理为主，中长期回落风险偏高，后续重点关注美联储政策动向、印尼产业政策落地情况、下游刚需持续性及钢厂排产节奏。 镍矿: 菲律宾市场：  本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为49-52美元/湿吨，Ni 1.4%品位为57-60美元/湿吨，Ni 1.5%品位为65-67美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报48-50美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报56-58美元/湿吨。近阶段，菲律宾镍矿价格普遍面临下行压力。供应方面，随着主产区雨季结束，菲律宾镍矿的出货量显著增长。多数矿山已恢复正常发运，前期供应偏紧的局面得到有效缓解。与此同时，需求端来看，来自中国和印尼的大型冶炼厂正凭借充足的库存和市场上良好的供应水平，强力压价。由于双方买家均只接受较低的价格，矿商不得不做出妥协。 库存端，截至5月22日(周五)，中国港口镍矿库存为491万吨，环比增加36万吨，当前港口总库存折合金属量约3.85万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体持续上涨，现货成交价小幅下跌至1140元/镍点。本周高镍生铁市场整体维持高位震荡格局，供需双方分歧显著，价格在成本支撑与需求疲软的博弈中重心小幅下移，市场情绪整体偏弱。冶炼厂对原料端的持续博弈压价，致使镍矿 CIF 价格重心进一步下移。受此影响，菲矿FOB价格支撑力度极度匮乏。出于去库存及维持贸易周转的考虑，预计矿方将在后续报价中做出让步。目前市场看空情绪占据主导，短期价格仍存在进一步下探空间。预计6月价格将维持下行态势。 印尼市场：  本周印尼镍矿市场价格整体下行，但受官方基准价上调影响，产业链成本博弈态势显著加剧。 官方基准价 (HMA) 强劲上扬：印尼能源与矿产资源部(ESDM)已正式发布2026年5月下半期的镍矿产基准价(HMA)。5月下半期HMA为：镍价为18849.3美元/吨（较2026年5月第一期的17802.14美元，上涨了1047.15美元，涨幅为5.88%）；钻价为55,854美元/吨；铁矿价为1.58美元/吨；铬矿价为6.37美元/吨。目前1.6%品位火法矿到港价达75.8-80.8美元/湿吨，与上周相比下跌1美金。1.2%品位湿法矿约28-33美元/湿吨，与上周持平。 现货价格与 HPM 严重分化（结合 SMM 测算）：  火法矿（1.6% 品位）：到港价维持在 $77.8-$80.8/湿吨。而新 HPM 理论测算价约为$70.83/湿吨（受部分矿石伴生钴含量偏高影响，新公式放大了价格波动），实际成交价与该基准的价差正在稳步收窄。 湿法矿（1.2% 品位）：实际成交价约 $28-$33/湿吨，与上周持平。尽管新 HPM 理论测算价高达$49.95/湿吨，但受下游需求疲软压制，实际现货价完全无法跟涨，两者脱节严重。 后市价格预判：相较上月，本月印尼镍矿供应边际宽松，叠加部分NPI冶炼厂减产导致短期原料补库需求减弱，冶炼厂采购意愿明显降温。在此背景下，冶炼厂已明确表示难以承接当前高位现货价格，预计6月印尼镍矿现货价格将进一步承压下行。在供需博弈下，短期内镍矿现货价格仍存在一定的下跌与回调空间。 2. 供需基本面与天气影响 火法矿方面，中南苏拉威西地区（Morowali 及周边矿区）出现的非季节性异常强降雨严重中断了陆运和驳船转运，而 5 月 17 日至 18 日期间在莫罗瓦利附近发生的一系列微震（最高震级达M1.9级）进一步加剧了这一影响。高度饱和的土壤水分与轻微的地壳震动相结合，显著增高了滑坡和边坡失稳风险，迫使矿山出于安全考虑放缓了开采与重卡运输节奏；因此，尽管监管配额（RKAB）的审批率已达到约90%，高品位现货供应依然维持偏紧状态。为了应对高昂的成本和紧俏的供应，冶炼厂正积极采取降本策略，包括在原料中掺入低品位矿石进行降品掺配、推行统一的"HPM + 7-10美元/湿吨"升水定价模式，以及对火法矿化学指标（钴0.05%、铁 20%、铬1%）实施标准化基准，以此取消个别矿石成分的额外奖励。与此同时，湿法镍矿市场与官方定价持续严重脱节，低品位湿法矿价格严重受压，完全未能跟随新 HPM 的上涨趋势。这一价格低迷现象主要受冶炼厂开工率与即期原料需求的双重萎缩所驱动，其核心是 5 月份硫磺供应短缺可能导致MHP减产。在库存水平相对稳定的背景下，MHP 炼厂利用这一低产能运行环境，强力压低采购出价，使得湿法矿价格继续在低位徘徊。

SMM镍5月28日讯： 宏观及市场消息： （1）当地时间27日，伊朗国家安全委员会成员布鲁杰迪表示，根据伊朗与美国达成的初步协议草案，美方将在第一阶段承诺在所有战线，实现为期60天的全面停火，特别是在黎巴嫩境内。 （2）市场监管总局部署各地市场监管部门自5月至12月开展信用赋能整治“内卷式”竞争专项行动。 现货市场： 5月28日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌2,250元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值750元/吨，较上一交易日下跌350元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-1000-100元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2607）早盘价格跳水走低，截至早盘收盘报143020元/吨，跌幅0.92%。 当前中东局势"停火协议——违反协议——和谈预期"交替演绎，加剧镍价波动幅度。镍价目前处于下方有成本支撑，上方受累库压制的状态，预计短期沪镍主力将在13.7-14.5万元/吨区间运行。

5.28 晨会纪要 市场热点: 韩国Spear正推进其在印度尼西亚的新一代高压酸浸（HPAL）镍冶炼厂建设，该项目收购已于今年早些时候完成。公司以全球矿产类上市公司NIC及全球最大镍生产商青山集团为战略合作伙伴开展印尼业务运营。Spear表示，预计将开始从该冶炼厂确认权益法收益及经营利润，并随镍原料分销规模扩大实现营收与盈利同步改善。公司近期通过可转债大宗交易募集的900亿韩元中，部分资金将专项用于冶炼厂建设收尾及高纯度镍产品的包销结算。 宏观: （1）国家统计局数据显示，1—4月份，规模以上原材料制造业利润同比增长88.1%，较1—3月份加快10.2个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长10.3个百分点。 （2）伊朗：美国和欧洲经济高度依赖能源价格，并容易受到地区局势变化影响，这种压力杠杆使美国在与伊朗达成协议问题上处于“请求”的地位。 现货市场: 5月27日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨3,100元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,100元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-500-500元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2606）高开高走，较昨日明显反弹，截至早盘收盘报144690元/吨，涨幅1.91%。 美伊再度发生小范围交火，霍尔木兹海峡仍存变数，镍价出现反弹；当前中东局势"停火协议——违反协议——和谈预期"交替演绎，加剧镍价波动幅度。镍价目前处于下方有成本支撑，上方受累库压制的状态，预计短期沪镍主力将在13.7-14.5万元/吨区间运行。 硫酸镍: 5月27日，SMM电池级硫酸镍均价有所上涨。 从成本端来看，昨日美伊冲突再生变局，镍价有所反弹，硫酸镍生产即期成本回升；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位；从需求端来看，临近月末，部分下游企业开启6月硫酸镍备库，但由于镍价不断下挫，对镍盐价格接受度相对偏弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月度采购节点，硫酸镍价格短期预计仍偏强运行，后续需关注镍价及中间品的成本支撑力度。 镍生铁: 5月27日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.53，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为3.10，环比上升0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.97，环比下滑0.03。今日高镍铁市场整体报价重心稳步上移，现货报价整体企稳偏强，市场挺价氛围升温。供应端收缩预期持续发酵，后续镍铁现货供给存在减量预期，为价格形成底部支撑。定价模式方面，市场受外围政策不确定性影响，交易心态趋于谨慎，买卖双方多以均价结合升贴水的方式成交。需求端依旧存在明显牵制，下游不锈钢成品价格支撑不足，钢厂采购偏谨慎、接货意愿有限，上游供方报价偏高，上下游价格传导不畅，新增成交整体偏少，市场成交落地难度较大。整体来看，当前镍铁市场呈现供应收缩预期托底、需求弱势牵制上涨的格局，利好预期支撑报价走高，但终端需求乏力制约成交放量，短期市场或将维持报价偏强、成交平淡的区间偏强震荡走势。 不锈钢: SMM 5月27日消息，SS期货盘面维持偏强震荡格局。截至午间收盘，SS主力合约报14995元/吨。现货市场方面，午前SS期货盘面偏强运行，部分不锈钢现货贸易商报价试探性上调，但实际高价成交跟进乏力；临近消费淡季，市场对后市价格进一步上涨的信心不足。 SS期货主力合约偏强震荡。上午10:15，SS2605报14970元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在200-600元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价上涨50元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均持稳，佛山均价持稳；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 本周不锈钢市场期现同步震荡偏稳，盘面走势主要受产业消息预期主导，整体波动有限。市场情绪分化，贸易商心态偏弱，但下游终端刚需采购韧性充足，叠加贸易商积极出货，市场货源持续去化，整体呈现消息托底、刚需支撑、基本面承压的博弈格局。期货方面，本周SS期货止跌企稳、横盘震荡，走势转折核心受印尼产业政策预期驱动。市场预期印尼镍矿供给收紧、铁合金出口将由国企统一管控，推升原料成本预期，对冲宏观悲观情绪，带动盘面止跌回暖。本次期货企稳主要依靠外部消息刺激，不锈钢自身供需基本面支撑力度较弱。现货与库存方面，期货企稳带动现货价格震荡偏稳。虽贸易商受前期降价影响心态偏弱，但终端刚需成交顺畅，叠加代理贸易商降价出货、加速货源流通，本周社会库存小幅回落至93.92万吨，低位库存对现货价格形成阶段性支撑。成本端，钢厂持续压减原料采购价格，对冲市场波动，冶炼利润基本持稳，生产意愿充足，行业维持高排产格局。周内主流钢厂6月高碳铬铁钢招价格持稳、略超市场预期，体现钢厂刚需托底，原料采购需求整体偏强。整体来看，当前不锈钢市场受宏观、产业消息扰动明显，不确定性较强。美联储换届后鹰派表态偏多，叠加印尼政策频繁变动，市场多空博弈激烈。短期市场依托成本预期和刚需成交维持震荡，但行业临近传统消费淡季，终端需求存走弱压力。叠加钢厂高利润、高排产带来的宽松供给，后续供需错配风险加剧，价格承压空间逐步扩大。短期行情以震荡整理为主，中长期回落风险偏高，后续重点关注美联储政策动向、印尼产业政策落地情况、下游刚需持续性及钢厂排产节奏。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为50-52美元/湿吨，Ni 1.4%品位为58-60美元/湿吨，Ni 1.5%品位为66-67美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报48-50美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报56-58美元/湿吨。近阶段，菲律宾镍矿价格普遍面临下行压力。供应方面，随着主产区雨季结束，菲律宾镍矿的出货量显著增长。多数矿山已恢复正常发运，前期供应偏紧的局面得到有效缓解。与此同时，需求端来看，来自中国和印尼的大型冶炼厂正凭借充足的库存和市场上良好的供应水平，强力压价。由于双方买家均只接受较低的价格，矿商不得不做出妥协。 出口流向方面，本周发往印尼的镍矿船运量偏少，表明当前印尼市场的采购节奏较为缓慢。鉴于发往印尼的镍矿货量回升依然疲软，在市场看空情绪的主导下，预计将拖累镍矿价格进一步走低。 库存端，截至5月8日(周五)，中国港口镍矿库存为491万吨，环比增加36万吨，当前港口总库存折合金属量约3.85万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体持续上涨，现货成交价小幅下跌至1140元/镍点。本周高镍生铁市场整体维持高位震荡格局，供需双方分歧显著，价格在成本支撑与需求疲软的博弈中重心小幅下移，市场情绪整体偏弱。冶炼厂对原料端的持续博弈压价，致使镍矿 CIF 价格重心进一步下移。受此影响，菲矿FOB价格支撑力度极度匮乏。出于去库存及维持贸易周转的考虑，预计矿方将在后续报价中做出让步。目前市场看空情绪占据主导，短期价格仍存在进一步下探空间。预计6月价格将维持下行态势。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体下行，但受官方基准价上调影响，产业链成本博弈态势显著加剧。 官方基准价 (HMA) 强劲上扬：印尼能源与矿产资源部(ESDM)已正式发布2026年5月下半期的镍矿产基准价(HMA)。5月下半期HMA为:镍价为18849.3美元/吨(较2026年5月第一期的17802.14美元), 上涨了1047.15美元, 涨幅为5.88%); 钻价为55,854美元/吨; 铁矿价为1.58美元/吨; 铬矿价为6.37美元/吨。目前1.6%品位火法矿到港价达75.8-80.8美元/湿吨，与上下跌1美金。1.2%品位湿法矿约28-33美元/湿吨，与上周持平。 现货价格与 HPM 严重分化 (结合 SMM 测算)： 火法矿（1.6% 品位）：到港价维持在 $77.8-$80.8/湿吨。而新 HPM 理论测算价约为$70.83/湿吨（受部分矿石伴生钴含量偏高影响，新公式放大了价格波动），实际成交价与该基准的价差正在稳步收窄。 湿法矿（1.2% 品位）：实际成交价约 $28-$33/湿吨，与上周持平。尽管新 HPM 理论测算价高达$49.95/湿吨，但受下游需求疲软压制，实际现货价完全无法跟涨，两者脱节严重。 后市价格预判：由于 HPM 价格攀升导致矿石总成本（总价）持续上涨，冶炼厂利润空间被严重压缩。在供需博弈下，短期内镍矿现货价格仍存在一定的下跌与回调空间。 2. 供需基本面与天气影响 火法矿方面，中南苏拉威西地区（Morowali 及周边矿区）出现的非季节性异常强降雨严重中断了陆运和驳船转运，而 5 月 17 日至 18 日期间在莫罗瓦利附近发生的一系列微震（最高震级达M1.9级）进一步加剧了这一影响。高度饱和的土壤水分与轻微的地壳震动相结合，显著增高了滑坡和边坡失稳风险，迫使矿山出于安全考虑放缓了开采与重卡运输节奏；因此，尽管监管配额（RKAB）的审批率已达到约90%，高品位现货供应依然维持偏紧状态。为了应对高昂的成本和紧俏的供应，冶炼厂正积极采取降本策略，包括在原料中掺入低品位矿石进行降品掺配、推行统一的“HPM + 7-10美元/湿吨”升水定价模式，以及对火法矿化学指标（钴0.05%、铁 20%、铬1%）实施标准化基准，以此取消个别矿石成分的额外奖励。与此同时，湿法镍矿市场与官方定价持续严重脱节，低品位湿法矿价格严重受压，完全未能跟随新 HPM 的上涨趋势。这一价格低迷现象主要受冶炼厂开工率与即期原料需求的双重萎缩所驱动，其核心导火索是 5 月份硫酸供应短缺可能导致混氢氧化镍钴（MHP）减产。在库存水平相对稳定的背景下，MHP 炼厂利用这一低产能运行环境，强力压低采购出价，使得湿法矿价格继续在低位徘徊。 3. 政策动态与市场新焦点 市场近期关注的宏观和政策焦点已发生转移，主要聚焦于以下两项重大出口及合同监管政策： DSI 全面接管出口机制：印尼政府确定将于 2027 年 1 月 1 日起，由 DSI 全面接管煤炭、棕榈油以及铁合金的出口业务。该政策将分两个阶段完成出口机制的平稳过渡。由于铁合金（包含镍铁、NPI等）在接管范围内，市场正密切评估该过渡期对中资冶炼厂出口物流及合规成本的影响。 严查低价报关长协：印尼政府强调将履行现有有效的长期出口合同，以维护商业信用；但与此同时，政府将严厉查处存在“低价报关”嫌疑的长协合同。据悉，印尼相关部门近期将与各大行业协会展开磋商，以确保政策在平稳过渡的同时，堵塞低价税收流失的漏洞。