【SMM分析】东南亚再生铝产业深陷“剪刀差”困境：原料暴涨逼停多家ADC12厂，行业或提前开启“春节模式” 自2025年第四季度以来，国际铝市经历了一轮显著的单边上行行情。受欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式落地引发的供应端情绪发酵，叠加年末消费淡季并未如期带来价格回调，以及全球多地假期因素的扰动，LME铝价展现出极强的韧性与持续爆发力。 LME铝现货结算价格已从2025年10月1日的2683.5美元/吨，一路飙升至2026年1月9日的3180美元/吨。在短短一个季度内，每吨上涨高达496.5美元，累计涨幅达到18.5%。结合农历新年假期、东南亚下游铝市场传统淡季等原因，市场普遍预测，这一强劲走势在短期内难以反转，大概率将在2026年第一季度维持高位价格。 废铝价格跟涨迅猛，区域原料成本高企 受伦铝强势带动，东南亚废铝市场价格迅速响应，呈现出剧烈的补涨态势。据SMM对2025年10月1日至2026年1月期间的市场调研数据显示，马来西亚与泰国两地的主要废铝品种价格均录得大幅上扬： 在 马来西亚市场 ，Tense汽车破碎铝铸件价格区间上移至2207.5-2360美元/吨， 涨幅6.9% ；更为惊人的是，作为高品质原料的Talon线缆，价格飙升至10400-12500令吉/吨， 涨幅高达20.2% ；UBC打包易拉罐亦录得 18.7%的增长 ，达到8900令吉/吨。 泰国市场 的涨势则更为凶猛。Talon线缆价格从74000泰铢/吨暴涨至98000泰铢/吨， 涨幅达到了7.7% ；UBC打包易拉罐 上涨11.1% ，报价区间来到67750泰铢/吨。 成品涨幅不及原料，ADC12企业面临严重的利润挤压 然而，产业链上下游的价格传导机制却出现了明显的阻滞。SMM调研发现，尽管原料端涨势如虹，但作为成品的ADC12再生铝合金锭，其价格涨幅却显得捉襟见肘。马来西亚ADC12价格仅 上涨7.1% （至2850美元/吨），泰国ADC12 涨幅也仅为8.4% （至90000泰铢/吨）。 这种原料与成品价格涨幅的巨大错配，直接导致东南亚再生铝厂陷入了严重的“剪刀差”困境。一方面，高度依赖废铝的ADC12冶炼厂面临原料成本的历史高位；另一方面，下游压铸及汽车零部件企业对高价合金锭接受度极低，采购意愿在春节前夕更是降至冰点，导致高昂的原料成本无法有效向下游传导。 减产与提前放假成行业共识 在利润空间被极限压缩甚至出现成本倒挂的背景下，避险成为了企业的首选策略。SMM最新市场调研得悉，马来西亚与泰国已有多家ADC12生产企业调整了运营计划。面对日益缩小的利润窗口及大幅萎缩的下游订单，多数企业决定“不陪跑”，规划在2026年1月期间实施减产，或直接选择提前开启农历新年假期。 目前来看，东南亚再生铝行业已提前进入“休眠期”。多数厂家表示，将把复产或增产的决策推迟至农历新年之后，届时将根据LME铝价的走势及下游需求的恢复情况，再行定夺2026年一季度的生产规划。

【SMM分析】欧盟CBAM机制及对2026年后全球铝市场的影响 1. 引言 欧盟碳边境调整机制（EU CBAM）在2025年12月从试点阶段迈出关键一步，距2026年1月正式生效仅余不到一月。2024年全球铝贸易总额达448亿美元，该行业与其他五个高碳行业共同纳入CBAM碳核算范围。机制旨在通过规范原材料采购与能源使用，推动低碳生产，并敦促贸易伙伴实施等效措施；反之，对维持高碳排放的铝制品出口商施加额外成本，以经济杠杆加速其能源转型。短期内，CBAM或将推高欧盟铝制品价格，并在未来数年重塑全球铝业贸易格局。本文将阐释CBAM核心框架，梳理欧盟12月17日最新政策更新，并针对铝行业进行影响评估与前景展望。 2. CBAM运行框架与过渡安排 欧盟官方将碳边境调整机制（CBAM）界定为“对进入欧盟的高碳密集型商品所涉排放量进行定价，并激励非欧盟国家实现工业清洁化的政策工具”。该机制与欧盟排放交易体系（EU ETS）并行运作，旨在随免费配额逐步削减，平衡欧洲本土生产商与外国进口企业的竞争条件，并通过防范碳泄漏推动全球产业链向可持续方向转型。 随着2026年实施节点临近，CBAM仍处2023年10月至2025年12月的试点（过渡）阶段。其间，进口商须按季度提交特定商品的碳排放数据，但无需购买与进口碳量对应的CBAM证书，故不承担财务义务。2026年1月起，机制进入正式实施：进口商不再提交季度报告，而须购买并清缴CBAM证书。2026年度内，进口商需完成数据收集，并于2027年初追溯购买对应证书。2027年起，进口商须确保持有的CBAM证书至少覆盖当年度各季度累计嵌入式排放量的50%。自2026年起，计算范围还将纳入分阶段投入百分比，并扣除原产国已支付且获认可的等效碳价费用。 3. 2025年12月“CBAM配套更新” 本次更新的核心内容可归纳为三点： 自2028年起，CBAM将新增180类钢铁及铝下游产品，包括汽车零部件与机械设备。产品范围扩展 反规避及消费前废料规则：把消费前废料（尤指铝材）的内嵌排放纳入核算，封堵进口商与出口商对低碳材料的不实声明漏洞。 临时脱碳基金：2026—2027两年间，CBAM收入的25%将注入该基金，用于报销仍面临碳泄漏风险的冶炼及加工企业部分EU ETS碳成本，资金分配以已验证的脱碳行动为前提。 4. CBAM铝制品碳含量及碳排放机制 在启动任何计算前，必须首先确认2026年1月起落入CBAM管辖的铝产品范围。下列HS/CN税号为首批应税对象： 7601              未锻造铝 7603              铝粉和铝片 7604              铝杆、杆和型材 7605              铝线 7606              铝板、板材和铝条，厚度超过0.2毫米 7607              铝箔，厚度（不含任何衬板）不超过0.2毫米 7608              铝管和管道 7609 00 00    铝管或管件 7610              铝结构及其部件 7611 00 00    铝储罐、罐、槽及类似容器，适用于容量超过300升的材料 7612              铝桶、听、罐、箱及类似容器，适用于容量不超过300升的材料 7613 00 00    用于压缩或液化气体的铝制容器 7614              铝制多股线、电缆、编织带 7616              铝的其他物品 到2026年，在首个实施阶段，大多数初级和半成品铝产品已纳入CBAM框架，而废铝及某些复杂下游产品（7602、7615）则不包括在内。到2028年，预消费废料应纳入CBAM的框架，以及某些下游复杂的组装品，如汽车门，但大多数后者属于其他HS类别，而非7615。 2026年首阶段已覆盖多数初级及半成品铝材，而废铝（7602）与部分复杂下游品（7615）暂予排除。2028年起，预消费废料及若干复杂组装件（如轿车车门）将被纳入，惟后者多归属其他HS子目，而非7615。 为应对碳泄漏，CBAM会在不同时间段对输入欧盟但尚未纳入EU ETS的原材料、半成品及终端产品实施碳成本核算，在2026至2034年间其排放边界将扩充至涵盖范围1、范围2及特定前体排放： • 范围1 Scope 1 Emissions —— 制造商拥有或控制的直接排放，包括氧化铝电解与熔炼/铸造环节的燃料燃烧。这将会是2026年CBAM主要计算的碳排。 • 范围2 Scope 2 Emissions —— 外购电力的间接排放，水电、光伏或煤电路径差异显著，构成初级铝埋碳量的主要部分。这将不会在2026年开始纳入计算，会随着CBAM概括范围扩大而在2028或之后时间点纳入CBAM计算范围里。 • 特定前体排放 Emissions from Certain Precursors —— 氧化铝（初级路线）、废料（二次路线）及用于组装汽车门、洗衣机等复杂产品的半挂件的直接与间接排放。铝新废料、铝矿及用于组装复杂产品会随着CBAM概括范围扩大而在2028或之后时间点纳入CBAM计算范围里，而2026年CBAM的特地前体排放范围只会涵盖本已经覆盖在2026年CBAM范围里边的税号及产品。 范围1排放地域差异有限且相对稳定；范围2则因电网结构不同而成为铝业竞争的关键变量，水电与煤电路径下的间接排放差距将直接决定不同产地产品在欧盟市场的CBAM成本。全球冶炼厂因此获激励投资可再生电力，以维系对欧出口份额。针对预消费废料，新规已将其内嵌排放计入核算，杜绝“购买高碳预消费废料却宣称零排放”的套利行为。 在欧盟内部，EU ETS仍在运行。2026年CBAM正式执行后，理论上存在同一商品同时承担ETS与CBAM费用的风险。为避免双重付费，CBAM义务按EU ETS免费配额削减量进行抵扣，该抵扣值体现于“分阶段值”（Phase-in Value），确保本地产品不会在同一碳成本上被重复计征。 5. CBAM铝产品基准值 基准值（Benchmark Values）构成CBAM的政策基石，系指每吨产品允许嵌入的碳排放基线。欧盟委员会采用统一方法确定该基线：从覆盖行业的装置级数据库中提取排放强度，取第90百分位（或近似值）作为“高效现代装置”的性能代表。2025年12月方案对多项铝产品基准予以下调，新基准适用于2026—2030年实施期，并将于2031—2035年再行复审。 下表列示截至2025年12月17日、受CBAM约束的铝产品最新基准值： 若进口商提供实测排放，则采用BMg*； 若依赖计算，则采用默认值（见下一节），此时使用BMg； 当产品主要（>50%）由原铝路径生产时，适用K标识； 当产品主要（>50%）由再生铝（如废料）路径生产时，适用L标识，并据此进行碳排放核算。 表1：CBAM铝材料/产品基准值 6. CBAM默认值机制、 应用及各国数值 “默认值”（Default Values）是欧盟2025年12月推出的保守估算值，用于在进口商无法从供应商处取得经认证的实测排放数据时，替代计算商品的嵌入式排放量。当复杂组装成品（如机械及汽车零部件）需拆分核算碳足迹时，亦允许采用默认值，以防止低估风险，并为缺乏认证渠道的进口商或其海外供应商保留贸易可行性。 默认值因国别与产品而异，由欧盟依据装置级嵌入排放与各国电网碳强度综合测算，数值倾向偏高，避免低估并倒逼第三国转向更清洁的能源结构。现行默认值为2026—2027年设定，将于2027年12月根据前两年收集的实测数据复审更新。 针对铝行业，欧盟另设逐年增 加的“加价梯度”（Mark-up Value）：2026年+10%，2027年+20%，2028年CBAM范围扩大后升至+30%，为进口商及非欧盟出口商留出由默认值向实测数据过渡的缓冲期。 详细数值载于欧盟税收与关税同盟CBAM专栏发布的《默认价值实施法附件》，部分第三国及产品的默认值示例如下，2026-2028默认碳排放已包含加价梯度： 表2：CBAM国家和产品默认值及加价值 注：间接排放到2028年不纳入计算范围 7. CBAM“逐步抵扣”机 制与 成 本抬升路径 为避免对同一排放重复征收碳成本，CBAM与EU ETS实行“阶段性抵扣”安排：随EU ETS免费配额逐年削减，CBAM“分阶段投入值”相应递增，形成镜像轨迹，确保欧盟本土生产商与进口商同步面对碳价，防止本地批发商负担骤增。截至2025年12月，CBAM分阶段实施费率如下： 表3：CBAM年度分阶段实施费率 需留意，分阶 段投入值的上 升与默认值加价虽在相近时段同步提高，但二者相互独立，分别计入最终CBAM应缴金额。 8. CBAM机制整合：成本计算与实际应用 EM A                    某产品达到一定量的实际认证总排放量 EM Def                  产品的默认排放; 参见表2 B                        产品、初级或次级的基准值; 参见表1 PIR                    CBAM年度分 阶段性值; 参见表3 Mark Up            铝制品加价率：2026年10%，2027年20%，2028年30% Quantity            进口总量，以吨计算 €/tCO2              欧元/吨碳排放，价格按欧盟配额（EUA）拍卖结算价的周平均值确定 前文已列明计算所需的全部参数 ，可直 接取 用。铝进口产品的CBAM应缴金额计算本身极为简明，尤其在默认值齐备的情形下。兹附若干采用默认值的演算示例，以供参照: 示例1：2026年从中国进口50吨7601.10.10（原铝），价格为50欧元/吨二氧化碳 示例2：2028年从墨西哥进口200吨7607.11.11（再生铝），价格为75欧元/吨二氧化碳。 9. 总结 一旦碳边境调节机制（CBAM）全面实施，亚洲铝出口商之间的竞争将日益由碳绩效而非表面价格所主导。对于大多数主要亚洲供应国而言，CBAM 相关成本将取决于经核查的嵌入式排放水平以及数据质量；因此，低报排放或依赖保守的默认值，将迅速抵消因较低生产成本所带来的任何价格优势。出口商因此应优先建立稳健的碳追踪体系，获取工厂层面的排放数据，并与 CBAM 的基准值及申报与报告规则保持一致，尽量不让自身生产优势因政策及其他原因而受影响。

【SMM分析】2025年LME铝价步入3年历史新高，海外企业怎么看待2026 LME铝价？ 2025年LME铝价整体呈现波动上行态势。年初至3月中旬，铝价基本保持稳定，随后在3月中下旬回落至2400美元/吨左右。4月之后，市场逐步企稳并小幅回升，直至10月下旬开启新一轮上涨。进入11月，铝现货价已浮动在2800-2900美元/吨区间，创下自2022年俄乌冲突导致铝价飙升以来的新高。随着铝价持续走高，全球多个市场，尤其是东南亚和印度地区，在传统消费淡季以外的时间节点出现了需求不及预期的情况：各市场铝、废铝及相关制品价格攀升对终端消费形成压制，从而导致上、中、下游同时面临难买难卖的两难处境。在此背景下，叠加2026年欧盟碳边境调节机制（CBAM）等政策影响，市场对2026年LME铝价走势的关注度显著提升。 据根据多家海外机构报告及SMM调研结果，国际铝市场针对铝的架构走势的主要观点可归纳如下： 原铝供应偏紧 ：中国原铝产量逐步逼近4500万吨产能天花板，全球原铝供应面临结构性短缺； 废铝供应承压 ：欧盟将于2026年实施CBAM，加之废铝出口关税政策可能于2026年春季落地，政策之不确定性一定程度影响全球废铝价格及导致供应趋紧； 需求端支撑仍存 ：光伏、新能源汽车、建筑基建等领域对铝的需求保持稳定增长，为铝价提供基本面支撑； 欧洲高能源成本 ：欧洲电价与天然气价格持续处于高位，显著影响当地铝生产企业的开工率与生产成本； 短期看涨情绪浓厚 ：预计2025年末至2026年初，LME铝价可能上探3000美元/吨关口，不少贸易商及下游买家仍然在25年末高价位情况下纷纷选择囤货； 海外寄望于新产能 ：随着印尼等地新增产能逐步投放，2026年全球铝供应紧张局面有望缓解，同年中下旬价格或有下调空间。 总结与展望：在不确定中寻找新平衡 2025年的铝价走势，已然为2026年的市场定下了高波动与高关注的基调。当前铝市场正处在一个复杂的多重转折点：一方面，地缘政治、能源转型与贸易政策正重塑着全球铝业的成本结构与供应链格局；另一方面，“绿色需求”的强劲增长与“供应天花板”的现实制约，构成了铝价波动的核心矛盾。展望2026年，铝价或将上演一场“突破与回归”的行情。短期来看，结构性供应瓶颈与政策不确定性很可能将价格推升至3000美元/吨的心理关口。然而，市场机制终将发挥作用，印尼等地新增产能的逐步释放，有望引导全球供应从紧张走向再平衡。SMM预测，2026年的铝价更可能呈现“前高后低”的走势，最终在2700-2800美元/吨的区间找到新的均衡。对于海外企业而言，未来的挑战不仅在于预判价格，更在于如何适应一个在能源转型与贸易新规下彻底重塑的铝工业新常态。