SMM12月16日讯：首钢股份在披露11月份生产经营数据时表示，在央行降准、银行加大对房地产政策支持、国内防疫政策优化调整等有利因素影响下，未来钢材下游需求形势预期改善，预计国内钢材市场价格短期内震荡偏强运行。 根据首钢股份披露数据显示，汽车板、镀锡板当月产量同比均有提升；电工钢产品当月产量同比增加，其中高牌号无取向电工钢产量同比保持较大增幅，高磁感取向电工钢0.23mm及以下薄规格产品产量同比有所降低；酸洗汽车用钢产量同比略有降低。其中，汽车板11月产量30万吨，同比增长7.7%；累计生产329万吨，同比增长1.2%。电工钢11月产量14万吨，同比增长13.6%；累计生产134万吨，同比下降2.7%。此外，11月新能源汽车用电工钢销量同比增长约102%。 虽然产品产量总体保持平稳，但首钢股份表示，三季度钢材市场销售价格总体上不断下跌，原料端价格降幅低于销售端降幅，购销两头市场剪刀差不断收窄，钢铁行业效益承受较大压力。 首钢集团作为主营业务为电工钢和钢铁产品生产和销售。此前，在投资调研时，首钢股份便表示，随着新能源汽车用电工钢专线热试成功，其高牌号无取向电工钢、新能源汽车用高牌号无取向电工钢产量均将进一步提升。明年一季度公司高性能取向电工钢产线将投产，新增薄规格取向电工钢产能9万吨/年。后续将通过工艺优化及相关配套产线建设，有计划地扩充高端电工钢产品产能，预计到2025年，电工钢总产量将达到200万吨以上，高端产品产量占比将达到70%以上。 随着钢铁行业面临下行压力，钢铁生产业企业利润持续压缩，首钢股份表示，自身拥有的矿产资源为供应链安全提供的重要保障，目前供矿比例约50%，即一半的矿石资源为外部采购。铁矿石、煤炭等大宗原燃料以长协模式采购为主，合理对冲风险。此外通过内部降成本、购销市场跑赢战略、优化产品结构、锁价订单、产品直供等方式降低原料涨价带来的影响。

SMM12月15日讯：因美联储主席鲍威尔的鹰派发言令美元反弹，有色金属板块今日集体承压，沪铝震荡整理，但受到低库存支撑，尾盘拉升，日间收平，报18800元/吨。 》点击查看SMM铝期货实时行情 外盘方面，伦铝同样走势震荡，盘中下挫，截止16时10分，跌幅扩大至0.90%，报2422美元/吨。 现货方面，今日 SMM A00铝锭现货报价 18900-18940元/吨，均价报18920元/吨，较前一交易日下跌30元/吨。 今日SMM佛山铝价对12合约贴水410元/吨，较昨日下降10元/吨，现货均价录得18790元/吨，较昨日跌40元/吨。第二交易时段，，沪铝主力合约横盘整理，大户市场有收货，加之下游刚需备库，整体市场成交好转，实际成交SMM华南铝价贴水50元/吨到平水，成交价格在18740-18790元/吨。 》订购查看SMM金属现货历史价格 宏观面上， 美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点，将基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，与此同时，美联储主席鲍威尔重申继续加息“可能”适宜，美联储偏鹰表态，有色金属走势承压。 国内方面，今日国家统计局发布各项宏观数据，并表示11月份我国经济顶住疫情反弹等多重压力，总体上保持恢复态势。但国际环境复杂演变，世界经济继续走弱，国内疫情反弹影响加大，市场需求不足，经济恢复动能减弱。下阶段，随着优化疫情防控措施显效，稳经济一揽子政策和接续措施落实落细，正常生产生活秩序逐步恢复，交通能源等要素保障继续加强，工业生产将逐步恢复，企业经营预期改善，工业经济有望稳定发展。 基本面上，目前供需端暂无明显矛盾。 此前贵州地区电解铝厂由于电力资源紧张要求压减负荷生产，对于市场情绪有一定提振，根据SMM调研信息显示，目前压减政策已逐步落实，部分铝厂已开始执行减产，减产产能待定。最终减产范围及实际影响仍有待最终政策落实情况验证。 SMM数据显示， 11月底贵州地区运行产能 达135万吨，此次限电减产或将达到40万吨电解铝产能，并且此前贵州省内的18万吨新增投产计划或将有延迟。 》点击查看SMM铝产业链数据库 虽然需求端目前仍是弱势为主，但电解铝库存持续去化，再次刷新历史低位，给予铝价一定的支撑。 根据SMM最新统计数据显示，截止12月15日， 国内电解铝社会库存 48.2万吨，较上周四库存下降1.8万吨，，较11月底库存下降3.4万吨，较去年同期库存下降42.9万吨。创今年年度和近5年来低位。 》点击查看SMM铝产业链数据库 库存持续下降的原因，一方面是电解铝厂的减产和铝水比例的抬升，在一定程度降低了铝锭的铸锭量；另一方面，据SMM了解，部分铝厂直发下游工厂，铝锭仓库发货量减少，造成库存数据的持续下滑。 整体来看，电解铝库存因贵州的减产，累库预期有所降低，预计12月底电解铝库存仍是维持低位水平。 总体而言，宏观方面美联储加息落地，符合市场预期，铝市场整体表现平淡，目前仍交易基本面为主，供应端国内电解铝供应端减产再起，需求端铝下游消费不佳，开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。但铝锭库存累库预期仍未兑现，供需双弱，低库存局面下，预计沪铝宽幅震荡为主。关注下游复工及社会库存变动情况。 更多铝市基本面、政策面、消息面、技术面深度解析，敬请关注 2022SMM有色金属产业年会--电解铝年度贸易供应论坛 ，与行业大咖一同探讨行业发展，把握市场先机！ 最新参会嘉宾名单公布丨2022年SMM有色-黑色产业年会暨大宗商品贸易高峰会即将召开！

12月15日，盘江股份在业绩会上表示，截止21年年底公司实际控制产能2100万吨、生产原煤约1600万吨，尚未释放产能约500万吨。公司表示，到2025年，公司煤炭产能(含松河煤矿)力争达到2520万吨/年以上，原煤产量2000万吨/年以上。公司新光电厂预计2024年上半年建成投产；安顺市“风光火储”一体化项目规划电源规模612万千瓦；盘江新能源发电(盘州)有限公司10万千瓦农光互补项目和分布式光伏电站项目正处于有序建设中。 据盘江股份介绍，三季度公司利润偏少主要是精煤价格较上季度下降，从而导致利润偏少。公司电煤销售严格按现行电煤指导价(5000大卡，含税价每吨500元)为基准，实际供应电煤热值据此折算实际销售价格。截止21年年底公司实际控制产能2100万吨、生产原煤约1600万吨，尚未释放产能约500万吨。公司表示，到2025年，公司煤炭产能(含松河煤矿)力争达到2520万吨/年以上，原煤产量2000万吨/年以上。 公司新光电厂预计2024年上半年建成投产。普定电厂已于2022年12月中旬正式开工，力争在2024年底建成首台机组，2025年一季度建成第二台机组。 公司安顺市“风光火储”一体化项目规划电源规模612万千瓦，其中：风电项目30万千瓦、光伏项目300万千瓦、火电项目“盘江普定2×66万千瓦超超临界燃煤发电”、抽水蓄能项目150万千瓦，现已取得风光年度建设规模指标258万千瓦，正在办理项目核准备案等前期工作。 盘江新能源发电(盘州)有限公司10万千瓦农光互补项目和分布式光伏电站项目正处于有序建设中。到2025年，盘江股份(含松河煤矿)煤炭产能将达到2520万吨/年，原煤产量2000万吨/年以上。募投项目盘江新光2×66万千万超超临界燃煤发电项目预计2024年上半年建成投产。此外，2025年，盘江煤电集团煤炭产能将不少于7000万吨/年，发电装机不少于400万千瓦。 目前公司在建矿井马依公司一采区120万吨/年已于2022年6月进入联合试运转，二采区120万吨/年预计2024年底进入联合试运转;恒普公司90万吨/年预计2022年12月底进入联合试运转。首黔公司从30万吨/年技改至120万吨/年预计2025年进入联合试运转。 关于公司的白酒概念，公司表示其持有贵州岩博酒业有限公司19.16%股权，公司未将其纳入合并财务报表范围，未参与其实际生产经营管理，公司本身亦不从事白酒生产及销售相关业务。 针对二股东山东能源集团的减持情况及原因，公司表示，本次减持计划系公司股东根据自身经营需要进行的减持，山东能源于2022年5月25日至2022年11月22日通过上海证券交易所集中竞价交易方式减持公司股份41,371,217股，占公司总股本的1.93%。该次减持后，山东能源持有公司股份101,509,486股，占公司总股本的4.73%，不再是公司持股5%以上的股东。

欧洲央行可能将于周四放缓加息步伐，并公布缩减近5万亿欧元(5.3万亿美元)债券储备的计划，以加大力度遏制通胀。根据一项调查，51位经济学家中有48位预计欧洲央行周四将加息50个基点，使利率达到2%。这一水平被广泛认为既不会刺激也不会限制欧元区的经济。 在欧洲央行实行历史上最激进的一轮货币紧缩政策之后，更温和的加息可能预示着利率峰值即将到来。上个月，欧元区的通胀在近一年半内首次放缓，不过仍为两位数。 虽然通胀风险尚未消除，但其他央行也开始放慢加息步伐。在四次加息75个基点后，美联储周三决定加息50个基点。预计英国央行将在周四以类似的方式放松紧缩政策。 欧洲央行将于当地时间下午2点15分在法兰克福公布决议，同时还将发布到2025年的最新经济预测。半小时之后，欧洲央行行长拉加德将接受媒体采访。 利率 欧洲央行此前已明确表示要放慢加息步伐，甚至一些鹰派的官员如德国央行行长内格尔和荷兰央行行长诺特也称他们愿意妥协。 若欧洲央行周四加息50个基点，将使利率较7月份高出250个基点。欧元区的经济需要时间消化如此急剧的利率增长，欧洲央行首席经济学家Philip Lane带头呼吁采取更多渐进措施，防止欧洲央行过度抑制需求。 交易员正密切关注欧洲央行的加息举措，货币市场的押注是上升53个基点。 经济学家预计欧洲央行将在2023年将利率上调至2.5%，低于市场押注的2.9%的峰值。拉加德可能会强调，本周加息不会是最后一次，未来的行动将由数据决定。 量化紧缩计划 拉加德还将宣布欧洲央行计划如何减少在资产购买计划下积累的债券的“关键原则”，并承诺采取“可衡量和可预测”的方法。准确的细节和时间安排可能要到明年2月的会议上才会公布。但政策制定者已经暗示，他们更愿意通过停止再投资的方式逐步减少到期债务。美联储已经在使用这种策略，不像英国央行那样直接出售债券。 对于是否设置月度缩表上限以免扰乱市场，政策制定者意见不一。最近，随着意大利总理梅洛尼奉行有利于投资者的财政政策，意大利和德国10年期国债收益率之间的差距已经缩小。 即使债市状况不佳，欧洲央行也可能会继续推进量化紧缩，因为它有应对任何后果的支持措施。它们包括将再投资从一个单独的疫情投资组合转移到问题点、启用一个新创建的债券购买工具。 经济预测 欧洲央行将对2025年的经济增长和通胀情况进行展望。该行此前的预测严重低估了通胀压力，相关政策可能会与过去存在较大差异，但通胀是达到还是低于2%的目标仍将引起争论。 一些指标表明欧元区的通胀正在见顶，但拉加德告诫不要过早宣布胜利，尤其是在潜在通胀居高不下的情况下。欧洲央行的工资增长假设将表明该行对第二轮效应有多高的担忧程度。 同样值得关注的是欧元区明年的经济是否会收缩。有分析师预计，该地区的经济将萎缩0.1%。 多位欧洲央行官员表示，任何经济下行都将是短暂的。虽然冬季的经济衰退不可避免，但官员们的这种观点得到了一些印证，如政府对企业和家庭采取支持措施、德国的天然气库存处于高位。

周四，欧央行开启年内最后一次加息会议，北京时间今晚21：15，欧央行将公布利率决议。按照欧元区通胀数值的顽固劲头来看，市场预期本次将加息50或75个基点。 摩根士丹利、意大利联合圣保罗银行、德意志银行旗下子公司DWS近期认为，在经济数据转好的情况下，欧央行将放缓加息步调，在12月会加息50个基点。但北欧联合银行、奥地利银行等机构的分析师则押注欧央行仍将在12月加息75个基点，以确保通胀继续下行。 而据一名消息人士透露，欧央行预计在未来三年中的通胀水平将一直保持在2%的目标之上，暗示央行与通胀的战争远未结束。 即将公布的利率决策和新的季度经济预测将为投资者提供更清晰的方向，用以判断欧央行接下来的加息次数和加息幅度。 内部预测 消息人士表示，欧央行内部的新预测中，欧洲通胀率将在2024年继续高于2%，并在2025年略高于2%。 一些人认为欧央行的预测虽然准确率不高，但会作为欧央行货币决策的重要参考。且由于欧央行旨在控制中期的通胀水平，其货币政策将在未来几个月内持续发力，因此欧央行对未来的看法本身远比其看法是否准确要重要得多。 但欧央行内部也有人认为这一预测并不“靠谱”，尤其是支持更高利率的鹰派人士，他们呼吁关注当下的通胀率数据，而不是用“难测”的未来来确定当下的政策。 丹麦最大银行Danske的经济学家Piet Christiansen表示，12月的会议将讨论欧洲11月的经济数据，包括通胀水平。如果核心通胀率很高，那么鸽派很难仍坚持经济放缓的论点。 11月，欧元区调和消费者价格指数HICP同比仍上涨10%，但环比下降了0.1%，且同比数据也低于市场预期的10.6%。但剔除食品和能源价格后的欧元区核心HICP同比上涨了6.6%，环比上涨了0.2%。 这一数据对判断欧洲通胀走向仍过于模糊，也让市场很难确认拐点是否到来。 鹰鸽相争 欧央行经济学家Isabel Schnabel是典型的鹰派人士，她反驳了12月小幅加息的想法，认为允许通胀保持高位的时间越长，它扎根的可能性就越大。 她呼吁欧央行在工资-价格螺旋上升的情况发生之前就掐断这种可能性，因为工资正在相对快速地上升。 然而欧央行首席经济学家Philip Lane却表示，经济数据使加息75个基点的论点不再存在，且新冠疫情和能源价格飙升导致的通胀狂飙，实际上可能已经出现拐点，相关预测也在显示通胀将迅速下降。 Natixis的经济学家Dirk Schumacher则认为，如果欧央行想要将通胀率迅速降至2%，那么就需要利率峰值达到5%，这远高于欧央行此前表态的3%峰值利率。 Schumacher进一步指出，5%的利率意味着严重的经济衰退，但3%的利率水平很可能只是欧央行在虚张声势。欧央行也清楚他们想要既保经济又降通胀，需要更多的运气。

当地时间周三（12月14日），国际能源署（IEA）表示，随着西方国家的制裁措施挤压俄罗斯的石油供应，同时市场需求超出此前预期，明年油价可能会上涨。 IEA在油市月报中称，俄罗斯的石油产量预计将在明年第一季度末暴跌14%，从目前约1120万桶/日跌至960万桶/日。届时如果这一预测属实，可能会扭转原油期货价格近期走弱的趋势。 今年6月以来，美、布两油几乎连月走低，仅10月小幅回升。截止发稿， 美国WTI原油期货报每桶76美元，年内最高曾达到130美元，接近腰斩；而布伦特原油期货报每桶81美元，年内也曾一度达到134美元。 国际能源署写道，对急于看到通胀走低的消费者来说，目前较低的油价时意见可喜的事情，但这样的情况可能不会长久。 上周欧盟正式禁止进口海运俄油，IEA称这项制裁措施的影响有待观察，“随着我们度过冬季，并在第二季度迈向更紧张的石油平衡，不能排除另一次价格反弹的可能性。” 该机构在11月中看到，能源危机中的欧洲经济好于预期，以及亚洲主要经济体表现了出人意料的韧性，这些因素正在提振石油的需求。对于2023年，IEA预计全球总需求为1.016亿桶/日，较其上月的预测多出30万桶。 供应方面，IEA发现，在禁令生效前俄罗斯的石油出口量在持续扩大，11月攀升至710万桶/日，为近七个月来的高点。与此同时，虽然欧佩克+决定减产200万桶/日，但实际上只达成了四分之一的削减目标，即减产约50万桶/日。

随着油价下跌，全球石油巨头们明年的国际支出增幅料将减半，这对已经面临美国页岩油产量放缓的全球石油市场，无疑又是一桩打击。 美国投行Evercore ISI的一项调查显示， 一些世界上最大的石油和天然气公司预计在2023年将其国际预算增加12%，低于今年26%的增幅 。 调查还显示，石油巨头明年在北美的支出增幅预计也将减半，增长约18%。 这对于美国总统拜登来说无疑又是一记打击。拜登已经多次批评石油巨头，在俄乌冲突仍在肆虐之时，石油公司应该把利润拿来提高产量，以帮助降低消费者的燃料价格，而不是回购股票或派发股息。 随着油价过去几个月大幅回落，油气巨头对于资本支出愈发谨慎。今年6月，WTI原油价格一度突破120美元/桶。但自那以来，由于担心经济放缓会削弱全球能源需求，WTI原油价格已大幅回落近40%，目前已经跌回年初水平。 美国页岩油产量增长或已见顶 Evercore分析师James West 12月12日在发给投资者的一份报告中写道，石油公司明年的国际预算基于78美元/桶的油价预期。这低于Evercore今年7月发布的年中支出调查中预测的每桶83美元。 眼下，作为全球为数不多的几个原油产量增长源之一，美国页岩油产量增长放缓已经令人担忧。油气巨头放慢支出意味着全球供应可能进一步趋紧。 “ 随着油井生产率下降以及越来越具挑战的地质条件限制了增长，美国页岩油的产量增长可能已经见顶 。”West写道。 他表示，“从2013年的峰值到2021年的低谷，最大的石油公司将国际支出削减了68%，而且由于他们优先考虑资本纪律，增加支出的速度较慢。” 一些美国大型页岩油生产商已经警告称，石油产量增长正在放缓，由于油田过度开发和油井生产效率较低，未来的产量可能出现下降。

OPEC周二表示，预计2023年全球石油需求将出现强劲增长，中国经济增长将带来需求的上升。今年，中国的需求疲软导致OPEC石油使用量多年来首次出现收缩。 OPEC在月度报告中表示，2023年世界石油需求将增加225万桶/天，增幅约2.3%。在经历了一系列下调之后，该预测与11月相比保持稳定。 OPEC在报告中表，“尽管全球经济的不确定性很高，主要经济体的增长风险仍倾向于下行，但可能抵消当前和未来挑战的上行因素也已经出现。” 该报告表示，“东欧地缘政治冲突的解决和中国经济复苏可能会给石油需求带来一些上行潜力。” OPEC表示，2022年中国的需求将平均为1479万桶/天，比2021年减少18万桶/天。根据Energy Aspects此前的预测，中国汽油、柴油和航空燃油需求将出现2002年以来的首次年度萎缩。 在报告中，除了中国的需求增长外，该报告还列出了其他上行来源，包括大宗商品价格疲软。 OPEC表示，“上行潜力——或者至少是平衡因素——可能来自美联储成功实现美国经济软着陆，以及大宗商品价格持续回落和东欧紧张局势得到解决。” 在俄乌冲突后，油价在3月份曾接近每桶147美元的历史高点，现在已经回吐了2022年的大部分涨幅。周二，原油价格在80美元左右。 减产协议达成后，产量下降 该报告还显示，在经济前景恶化和价格走弱的情况下，更广泛的OPEC+联盟承诺大幅减产以支撑市场后，OPEC11月的产量下降。 11月，随着油价走弱，OPEC+同意将其产量目标削减200万桶/天，这是自2020年疫情初期以来的最大降幅。 OPEC在报告中称，其11月日产量较10月减少74.4万桶，至2883万桶，主要出口国沙特阿拉伯和伊拉克等其他大型产油国领跌。

随着11月美国通胀核心数据出炉，令市场关心的是，在外围宏观影响下，全球大宗商品将怎么走？ “通常来讲，货币政策加速收紧利多美元指数和美债收益率，利空贵金属；美联储货币政策加速收紧之际，风险类大宗商品和避险类贵金属均表现弱势。但当美联储货币政策被市场所计价之际，贵金属会率先表现出货币政策收紧利空出尽影响。”史家亮表示，美联储货币政策一旦出现转向，对于大宗商品而言形成利空出尽影响。货币政策加速收紧虽然会从需求端抑制通胀，但是对经济亦会产生直接影响。“经济衰退或难以避免，经济衰退预期下，风险类大宗商品仍会表现弱势。” 事实上，大宗商品具有较强的周期性特征，走势往往跟经济周期高度一致，在经济下行阶段表现较差，而在经济上行阶段表现较强。 值得注意的是，美联储一旦开启放缓加息或不加息，对于大宗商品而言会形成短期的利好影响，但加息放缓不意味着加息停止，对经济的负面冲击依然存在。 “2023年全球尤其是海外经济下行甚至陷入衰退的风险依旧较大，商品需求将持续面临下行压力。不过，随着国内防疫政策进一步优化、稳增长政策加码，国内经济复苏的确定性较强，或能一定程度上抵消海外经济下行的压力。”郑建鑫表示，从供给端来看，近几年在高利润的驱动下，上游采矿行业的资本开支增长较快，产能将在未来两年逐步得到释放，大宗商品供给端面临的约束将逐步减弱。 在他看来，大宗商品中长期的走势依旧较为谨慎。当然，不同品种之间的走势将继续分化，其中主要靠内需驱动的商品表现或强于靠外需驱动的商品。 对此，景川也认为，未来商品仍然将呈现分化的态势。“由于美欧的持续加息，未来出现衰退以及需求回落难以避免，全球定价的商品将可能出现衰退交易。”景川表示，以原油为代表的商品将承压下行。同时，由于中国进入阶段性复苏阶段，以黑色系为代表的中国自主定价的商品将出现一定的回升。 “近期大宗商品基差回落，显然是市场对中国经济复苏的预期结果，也带动了商品的回升，但强预期弱现实的格局是否会发生改变，则需要继续观察中国经济数据的变化。”景川表示，如果美联储加息显著放缓或者不加息，则市场短期内将出现回升。不过，由于市场普遍预期美联储加息50个基点，一旦预期兑现，市场的动力将减弱。 在景川看来，当前全球经济仍然呈现错配状态，大宗商品价格的驱动力不足，未来分化的格局难以改变。与此同时，由于美联储加息后，其缩表已经在持续当中，未来一年中出现局部金融危机甚至系统性金融危机的风险仍然存在。“如果系统性风险出现，那将难以避免对国内市场带来冲击，市场要做好风险处置预案，防患于未然。”景川称。

安联首席经济学家Mohamed El-Erian警告，美联储由于在通胀方面的迟钝反应和政策失误，它可能在明年不得不悄悄放弃其通胀目标。 他在周一的一篇文章中指出，美联储明面上仍将坚持2%的通胀目标，但在实际行动中可能会对这个上限目标更加宽容，以免其激进的货币紧缩政策摧毁劳动力市场。 他表示，“表面一套背后一套”也是一种历史悠久的政治策略，而在2023年，美联储不得不考虑采取这一策略。 难以控制的通胀 El-Erian指出，自2012年以来，美联储一直公开将2%的通胀水平作为其政策目标之一。2%的通胀率一方面足够高，可以进行资源重新分配后的价格调整；另一方面也避免了零利率陷阱，让央行无法通过进一步降息以刺激经济。 然而，今年以来，美国通胀水平远高于美联储的这一目标，即使核心PCE物价指数近月来一直在下降，但其仍是美联储通胀目标水平的三倍。 El-Erian还警告称，更令人担忧的是通货膨胀正在变化，其不再由能源和食品价格主导，而是越来越多地被服务业所影响。 最新的美国月度就业数据显示，11月美国工资环比增长0.6%，是预期的两倍之多，三个月移动平均值则达到6%，意味着工资增长仍在加速。 他进一步强调，这种加速的工资增长还伴随着强劲的非农就业增长，职位空缺数量仍然是失业人数的1.7倍，这代表着仅是服务业的通胀就可能让美联储的努力失败。 他预测，到明年年底，美国核心PCE通胀率并不会降到2-3%，而是会保持在4%左右或以上。而美联储要么选择破坏就业和增长来实现通胀目标，要么放弃2%的目标，并承担通胀螺旋式上升的风险。 考虑到流动性、能源转型、重新分配所需的资源和历史经验，El-Erian认为3-4%的通胀目标在明年更有可能实现，但美联储可能会继续坚持2%的名义目标，并在更长的时间内让公众接受更高的通胀水平。 他最后写道，不幸的是，尽管通胀率开始下降，但从现在开始通胀不会再那么容易地下降了。