SMM 12月26日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属集体拉涨，沪铜以高达3.6%的涨幅领涨，盘中最高冲至99730元/吨，续刷其上市以来的历史新高；沪铝涨1.06%，沪铅涨1.68%，沪锡涨1.37%，沪镍涨1.31%。沪锌涨0.72%。氧化铝主连大幅拉涨，盘中一度触及涨停，收盘涨幅达5.6%，盘中最高冲至2830元/吨，刷新2024年11月以来的新高。铸造铝主连涨0.61%。 》触及涨停！政策利好刺激氧化铝期货盘中大幅拉涨 市场有何反应？【SMM快讯】 此外，碳酸锂主连暴涨8.12%，盘中最高冲至131000元/吨，刷新2023年11月以来的新高。多晶硅跌1.31%，工业硅涨1.08%，欧线集运主连涨0.61%报1824.5。 黑色系方面普跌，不锈钢暂时持平于12955元/吨，铁矿涨0.71%。双焦一同跌超1%，焦煤跌1.02%，焦炭跌1.12%。 外盘基本金属方面，LME金属因圣诞节假期休市。 贵金属方面，截至15:08分，COMEX黄金涨0.86%，盘中最高冲至4561.6美元/盎司，继续刷新其上市以来的历史新高；COMEX白银涨4.38%，盘中最高冲至75.495美元/盎司，同样刷新其历史高位。国内方面，沪金涨0.75%，盘中最高冲至1023.96元/克的历史新高，沪银涨6.6%，盘中最高冲至18658元/千克，同样刷新其历史记录！ 此外，铂主连涨9.29%，盘中一度封死涨停板，最高冲至其上市以来的历史新高709.85元/克，但临近收盘涨幅略有收窄，最终收涨9.29%。钯主连跌2.08%。 截至今日15:08分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【 财政部：国家创业投资引导基金聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域 预计撬动万亿级社会资本 】在12月26日的国家创业投资引导基金启动仪式上，财政部相关负责人表示，国家创业投资引导基金具备以下新的特点：一是财政力度更大；二是投资定位更精准，基金以“投早、投小、投长期、投硬科技”为鲜明导向，聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域，以长达15年—20年的存续周期匹配硬科技、长周期的研发需求；三是资金放大效果好。基金采取引导基金、区域基金、子基金三层架构，在区域基金及子基金层面，积极面向地方政府、金融机构、国有企业、民营企业等，通过千亿级财政资金，预计将撬动万亿级的社会资本。 》点击查看详情 【国家发改委：国家创业投资引导基金将对集成电路、人工智能、航空航天、低空经济等领域的早期项目和企业加大投资力度】 今日国家创业投资引导基金正式启动。国家发展改革委召开专题新闻发布会。会上，国家发展改革委创新和高技术发展司司长白京羽表示，下一步，引导基金将从两个方面持续发力，一方面汇聚各类社会资本，为未来产业融入金融模式，引导基金将与基金管理机构一起，重点围绕创新创业活跃地区，对集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和企业加大投资力度，努力带动各类金融机构以及民间资本共同投资。另一方面，集聚各类创新要素，为创新型企业发展提供优质服务。在提供资金支持的同时，引导基金还将打造高质量、广覆盖、全方位的创意投资服务体系。通过搭建全国性综合服务平台，向被投企业提供公司治理、战略规划、人力资源、产业合作等增值服务，长期陪伴企业成长。 【国家能源局：截至11月底全国累计发电装机容量37.9亿千瓦 同比增长17.1%】 国家能源局发布1-11月份全国电力工业统计数据。截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%。其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%。1-11月份，全国发电设备累计平均利用2858小时，比上年同期降低289小时。 【全球首个电动汽车电耗限值强制性标准明年起实施】 记者今天了解到，《电动汽车能量消耗量限值 第1部分：乘用车》国家标准将自2026年1月1日起实施，该标准是全球首个电动汽车电耗限值强制性标准。该标准综合考虑纯电动乘用车电耗现状、节能技术潜力、成本控制、特殊车型电耗表现等，提出了不同车重下的电耗限值，较上一版推荐性标准加严约11%，并根据不同使用特征、不同技术特点的车型电耗差异，提出相适应的指标要求，有效兼顾了车型多元化发展需求，为后续节能技术的研发和应用提供指引。新标准实施后，企业必须对新出厂的产品进行必要的技术升级。以2吨左右的车型为例，新标准要求百公里电耗不应超过15.1度电，技术升级后，在电池容量不变的情况下，电动汽车的续驶里程平均将提高约7%，驾驶者体验将得到显著改善。 (央视新闻) 【国家发改委：鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组 提升规模化、集团化水平】 国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化提升》。文章指出， 对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局。 强资源约束型产业是国民经济的基础性产业，在经济建设、国防建设等诸多领域具有重要作用。一段时间以来，各地发展氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业意愿强烈。“十五五”时期，要坚持全国一盘棋，立足各地区产业基础、资源禀赋、环境承载力的客观差异，构建因地制宜、突出特色的生产力空间布局。完善重大项目论证机制，推动地方论证前主动对接国家产业调控要求，防止盲目投资和无序建设。鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力。加力支持骨干企业技术攻研，提升全产业链技术优势。推进新一轮找矿突破战略行动，优化海外矿产资源勘查开发合作。完善回收利用体系，分品类推动废弃物循环利用。文章指出，对钢铁、石化等原材料产业，关键在于平衡供需、优化结构。原材料行业是我国国民经济的重要基础产业和支柱产业。当前，钢铁、石化等原材料行业普遍面临供需动态性平衡不足、产品结构不优等问题。 “十五五”时期，原材料行业要深化供给侧结构性改革，坚持供需两侧协同发力，增加高端产能供给，确保总量规模适度、供需基本平衡、产品结构升级。加强行业管理，坚持“减油、增化、提质”，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能， 促进优胜劣汰。聚焦重点产业链需求，支持企业加快产业科技创新，推动创新产品研发和产业化，加快补齐短板弱项，推动产业加速迈向中高端。加强常态化运行监测调度，发挥好预警机制作用。文章指出， 对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领。 “新三样”产业是我国在激烈市场竞争下培育出的优势产业，是我国外贸高质量发展的新引擎，在全球绿色产业变革中彰显了中国力量，但也面临市场竞争失序、核心优势还不牢固等问题挑战。“十五五”时期，要综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争环境，提高行业集中度，打造全球技术领先高地。规范市场竞争秩序，深入实施公平竞争审查制度，加强价格监测、质量检查，防止低价无序竞争。加强供应链治理，保障中小企业款项支付，营造行业互利共赢良好生态。加大技术创新力度，巩固技术领先优势。加强宏观调控，坚持用市场化、法治化手段推动落后低效产能退出。强化行业自律，发挥行业协会作用，引导企业培育差异化竞争优势，弘扬企业家精神。 》点击查看详情 央行今日开展930亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。 ► 12月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0358元 美元方面： 截至15:08分，美元指数涨0.11%报98.02，市场目前仍预计美国明年将降息两次。 宏观方面： 今日，将公布日本12月东京CPI年率、日本11月失业率，澳大利亚截至12月21日当周ANZ消费者信心指数等数据。 此外，当下正值海外圣诞假期，部分交易所因节礼日与圣诞节连休，具体安排如下： 原油方面： 截至15:08分，两市油价一同上涨，美油涨0.26%，布油涨0.19%。投资者继续权衡油市供应面临的风险。 不过油价势将迎来2020年以来最大幅度的年度下跌，与此同时投资者权衡美国经济增长并评估包括委内瑞拉在内的供应中断风险。受明年将供过于求的相关预期打压，布伦特和美国原油期货全年料分别下跌约17%和18%，为2020年疫情冲击需求以来最大跌幅。 两位市场人士周三称，哈萨克斯坦旗舰产品CPC混合油12月份的出口量将创下14个月来最低水平，因上月乌克兰无人机袭击后，俄罗斯装运基础设施的修复工作因恶劣天气而延误。 美国能源信息署(EIA)将于北京时间下周一（12月29日）23:30公布官方库存数据，受美国圣诞假期影响，该报告发布时间有所延后。该数据将反映美国这个全球最大石油消费国的需求情况。 分析师此前预期，上周原油库存将减少约110万桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存料增加约120万桶，汽油库存估计增加约210万桶。（文华综合） SMM日评 ► 原料端强势拉涨！铜铝齐升推动ADC12价格触及三年高点【ADC12价格日评 】 ► 【镍生铁日评】高镍生铁存底部支撑 预计短期仍有上行空间 ► 【SMM 镍中间品日评】12月26日 MHP及高冰镍镍价上行 ► 【SMM硫酸镍日评】12月26日 镍价带动成本反弹 镍盐价格略有回升 ► 【SMM板材日评】出口消息频传 下周预计热卷价格偏弱运行 ► 【SMM螺纹日评】市场交易回归基本面 短期钢价缺乏上涨动力 ► 【SMM不锈钢日评】消息面带动不锈钢市场冲高 年末需求难改清淡拖累涨势 ► 市场交投氛围冷清 稀土价格小幅下滑【SMM稀土日评】 ► 【SMM氢气成本日评】20251225 SMM周评 ► 铜价屡创历史新高 宏观与基本面大幅背离 【SMM宏观周评】 ► 库存拉锯 + 宏观提振 本周内外盘锌价双双微涨【SMM市场回顾-价格周评】 ► 贵金属大涨叠加有色普涨提振铅价 临近年底现货市场交投清淡【SMM精铅现货市场周评】 ► 年底来临 铟价快速上涨【SMM铟现货周评】 ► 年底交易清淡 铋价保持坚挺【SMM铋现货周评】 ► 锑价继续呈现弱势【SMM锑市场现货周评】

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本周全球镍市场发生预期转变，尽管基本面疲弱格局未改，但关于印尼对外宣称2026年镍矿配额预计大幅收紧的传闻点燃市场情绪，推动全球镍价强势上涨，一举站上下半年镍价最高点。沪镍主力合约2602曾一度超过13万元/吨，周度涨幅高达9%；因圣诞假期休市，本周无连续交易，周三LME3M镍报收于15,660美元/吨，周度涨幅5%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价126,870元/吨，环比上周上涨9,600元/吨，金川镍升水本周均值为7,000元/吨，环比上周上涨500元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-400元/吨。近期现货市场成交依旧维持冷清，贸易商手中普遍存货不多，市场观望情绪浓厚。 宏观与市场消息方面，本周国内流动性宽松预期强化，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，释放大量流动性，同时离岸人民币兑美元汇率走强，创下阶段性新高，为国内商品市场提供流动性支持和情绪提振。海外市场恰逢圣诞假期，LME市场休市，欧美主要宏观经济数据发布暂缓。印尼政策带来的供应收缩预期是当前市场的主导逻辑，当前镍市正处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈中，短期内镍价重心将受到市场情绪推动维持震荡偏强的格局，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制，沪镍主力合约价格运行区间为12.5-13.0万元/吨之间。 库存方面，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。 国内社会库存约为5.8万吨，环比上周去库846吨。

SMM镍12月26日讯： 宏观及市场消息： （1）商务部新闻发言人何咏前25日在回答关于美宣布对部分中国半导体产品加征301关税的有关提问时说，中方注意到有关情况，已通过中美经贸磋商机制向美方提出严正交涉。中方不认同美方301调查的所谓结论，坚决反对美对华半导体产品加征301关税。 （2）俄副总理诺瓦克：年产1亿吨液化天然气的计划因制裁推迟数年，但工厂建设仍在继续。 现货市场： 12月26日SMM1#电解镍价格125,700-133,700元/吨，平均价格129,700元/吨，较上一交易日价格上涨2,300元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,000-7,200元/吨，平均升水为7,100元/吨，较上一交易日下跌150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）今日维持高位震荡走势，截至午盘收盘报126,160元/吨，涨幅0.84%。 当前镍市正处于“强预期”与“弱现实”的激烈博弈中，短期内镍价重心将受到市场情绪推动维持震荡偏强的格局，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制。

近日，沪镍价格走出先跌后涨走势。主力合约2601在12月9—16日连续下跌，最低下探至111770元/吨。随后，12月17—22日，受印尼方面利多消息刺激，镍价连续4日上涨，迅速回升至12万元/吨上方。 印尼政策落地情况待验证 全球镍资源分布集中度较高，印尼红土镍矿资源尤其突出，全球镍铁、镍湿法中间品（MHP）、高冰镍等冶炼产品也主要产自印尼。因此，沪镍盘面对印尼镍业政策变化极为敏感。 印尼镍矿商协会为当地自治组织，代表镍矿企业利益。官方矿业政策主管部门则为能源与矿产资源部（简称能矿部）。近期，印尼镍矿商协会透露两项政策调整计划：一是2026年镍矿配额拟设定为约2.5亿湿吨，较2025年的3.79亿湿吨大幅削减，旨在通过控制供应抑制镍价下跌，市场对镍矿供应紧张的预期迅速升温。若配额确为2.5亿湿吨，将低于2024年的2.72亿湿吨，精炼镍过剩量或明显收窄。但需要注意的是，印尼政府随后表示，配额核定需“具备明确且严谨的研究依据”，相关方案仍处于内部讨论阶段。此外，2025年1月镍矿配额削减传闻曾多次出现，最终被证伪，因此本次政策能否落地仍存在不确定性。二是为增加税收，印尼能矿部计划于2026年1月或2月修订镍矿基准价格计算公式，将伴生矿物钴纳入征收版税范围，引发产业链成本上升预期。同样，该政策具体执行情况尚待观察。 供需面未改善 需求方面，不锈钢领域近期受印尼消息刺激，现货市场交投氛围有所升温，但成交改善有限，终端采购积极性依然不足。房地产开发投资完成额及竣工面积同比降幅未现收窄，具备地产后周期属性的不锈钢需求难以大幅改善。此外，2026年起实施的不锈钢出口许可证政策，也将对非合规低价出口行为形成制约。 在三元动力电池领域，中汽协数据显示，11月新能源汽车产销量延续良好势头，同比均增长20%以上，新能源汽车渗透率达53.2%。但三元动力电池在总装车辆中占比仅19.5%，三元材料厂对硫酸镍需求疲软，11月硫酸镍产量约3万金属吨，同比下降3%。新能源汽车对镍的新一轮需求拉动，需等待2030年后固态电池实现规模化量产。 合金及电镀领域对镍的需求继续保持平淡，未能为精炼镍需求带来有效增量。SMM数据显示，11月合金领域耗镍量为1.6万金属吨，环比微增0.05万金属吨；电镀领域耗镍量为0.33万金属吨，环比减少0.11万金属吨。 供应方面，10月至11月镍价处于下跌通道，利润收窄导致国内精炼镍产量有所回落。 库存方面，精炼镍供应充裕但需求疲弱，即便10—11月出现边际减产，也未改变库存攀升趋势。截至12月19日，中国精炼镍27库社会库存达56988吨，同比增长35%；截至12月22日，LME镍库存高达254388吨，同比增长56%，其中亚洲区交割库存为207438吨，主要源于中国冶炼企业大量交仓。 成本方面，镍湿法中间品（MHP）是生产精炼镍最具经济性的原料，镍价底部支撑可锚定印尼MHP一体化工艺成本线。若印尼镍矿供应未大幅削减，MHP新建产能继续释放，预计将带动镍价重心进一步下探。SMM数据显示，截至2025年11月底，印尼MHP一体化工艺与高冰镍一体化工艺生产精炼镍的成本分别为111026元/吨和124817元/吨，对应利润率分别为9%和-3%。 综合来看，精炼镍供应仍维持过剩格局，库存压力显著。短期镍价驱动主要围绕印尼镍矿供应削减、镍矿基准价抬升两则利多消息交易，但印尼政府尚未敲定最终方案，政策实际落地情况有待验证。建议谨慎看待本次镍价继续反弹空间，前期多头可考虑择高止盈，并密切关注印尼政策动向。

12.26 晨会纪要 宏观: （1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。 （2）央行货币政策委员会召开四季度例会：要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。 纯镍: 现货市场： 12月25日SMM1#电解镍价格123,400-131,400元/吨，平均价格127,400元/吨，较上一交易日价格下跌2,800元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,000-7,500元/吨，平均升水为7,250元/吨，较上一交易日上涨500元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘低开低走，今日早盘最低到12.3万元/吨价位，延续低位震荡，截至午盘收盘报124,690元/吨，跌幅1.79%。 镍价在经历前期的连续上涨后，今日遭遇显著回调，市场多空分歧加剧。短期内镍价重心将受到市场情绪推动维持震荡偏强的格局，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制。 硫酸镍: 12月25日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27136/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27420-27530元/吨，均价较昨日略升。 从成本端来看，多日上涨后镍价出现一定程度回调，但近期镍盐生产即期成本依旧高位；从供应端来看，镍价上涨带来的成本上行预期促使部分企业上抬报价；从需求端来看，下游市场进入淡季，临近月底，部分厂商开始询价，价格接受度上浮程度不明显。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，月末采购节点将至，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 12月25日讯，SMM10-12%高镍生铁均价899元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨6元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.62，环比下滑0.02。供应端来看，在部分高价成交的带动及成本支撑下，上游报价维持坚挺，给予高镍生铁价格底部支撑。需求端来看，部分小型钢厂存在刚需补库，成交价格在到厂920-930元/镍点附近，部分贸易商也存在少量补货，但主流钢厂始终无采购意愿。总体而言，高镍生铁价格重心重回900元/镍点以上，但在下游买盘弱的情况下，预计缺乏持续上涨动力。 不锈钢: SMM12月25日讯，SS期货盘面呈现止涨回落态势。受沪镍大幅下调回落带动，SS期货盘面同步回落下跌，盘中一度下探至12870元/吨。现货市场方面，今日受期货盘面大幅回调影响，市场心态再次转弱；下游终端本就对高价接受度有限，谨慎观望情绪进一步增强。尽管不锈钢现货贸易商报价有所下调，但日内成交仍维持清淡局面。本周社会库存较上周环比下降3.7%，至89.24万吨。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:30，SS2602报12935元/吨，较前一交易日下跌165元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在135-435元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8200元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13050元/吨，佛山均价13025元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24050元/吨，佛山地区24050元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23250元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 近期，随着美联储主席换届临近，叠加美国政府前期停摆导致的数据缺失，市场对宏观政策面的不确定性担忧进一步加剧。尽管不锈钢期货盘面已处于相对低位，但因缺乏强劲上涨动力，始终维持低位震荡走势。受期货低位震荡影响，现货市场信心本就不足，加之年末需求淡季特征显著，下游多以刚需采购为主。不过，随后印尼镍矿审批或将缩减的消息传出，市场情绪被迅速点燃，带动沪镍与SS期货盘面同步冲高，现货价格也随之跟涨上行。近期，不锈钢厂减产、到货量偏低，同时出口政策调整不锈钢产品重新纳入出口许可证管理范围，将于2026年1月1日起实施，出口企业为赶在政策生效前的窗口期完成操作，正加紧加工提货，推动现有库存去化速度加快，周内社会库存周环比下降2.21%至92.67万吨。原料端方面，尽管周内高镍生铁价格止涨回落，但高碳铬铁价格有所走强，且近期印尼2026年镍矿配额缩减的消息，预计将对未来不锈钢成本形成利好支撑。 镍矿: 雨季制约下，菲律宾镍矿开采及发运量维持低位 本周菲律宾镍矿价格下跌。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位40~42美元/湿吨，NI1.4%品位47~49美元/湿吨，NI1.5%品位54~56美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，本周受切变线影响，东萨马省Honmohon地区降雨量显著，累计约110-180mm；而三描礼士及塔威塔威地区天气相对平稳，仅有少量分散性阵雨。且到12月20前，无明显会形成台风的迹象。12月份截止到这周五确认派船22船，目前共有14船在装。港口库存方面，截至上周五12月19日，中国港口镍矿库存917万吨，环比上周减少12万吨，折合金属量约7.2万镍吨。需求端看，本周NPI价格小幅上涨，现货成交价上涨约890元/镍点。预计短期价格仍保持低位运行。当前价格下，国内NPI冶炼厂成本倒挂加剧，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，市场成交量活跃度明显下降，导致价格整体偏弱运行。展望2026年，预计菲律宾镍矿价格整体将在现有价格下平稳运行。 APNI突发两大重磅表态：镍矿配额或下调，HPM公式面临调整 印尼镍矿价格本周微跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准12月下半期为14,599美元/干吨，较上一期跌了0.46%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.8-52.8美元/湿吨，与上周跌幅为0.2%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，本周摩洛哇丽和哈马黑拉地区累计降雨量达80-160mm；科纳韦地区降水相对稍少，但午后雷阵雨依然频繁（30-60mm）。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求相对稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。从需求端来看，部分冶炼厂因库存充足而缩减采购，导致价格下跌。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，进一步下行的空间有限。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。近期市场高度关注 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026年初HPM（镍参考价）公式修订 动态。APNI表示印尼能矿部 (ESDM) 计划将 钴 (Co) 与 铁 (Fe) 等伴生矿列为独立商品并征收 1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约 6亿美元。此外，APNI透露政府拟将 2026年RKAB镍矿产量目标下调至2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅缩减约 34%，旨在通过供应端收紧防止镍价进一步下跌。根据SMM与印尼能源与矿产资源部（ESDM）的最新沟通，目前关于2026年镍矿固定配额尚无进一步更新。由于政府强调配额核定需具备“明确且严谨的研究依据”，相关分配机制目前仍处于内部深入讨论中。

SMM 12月25日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属涨跌互现，沪铜涨1%，沪铅涨1.05%，沪铝涨0.29%，其余金属均下跌，沪锡、沪镍一同跌超1%，沪锡跌1.18%，沪镍跌1.22%。氧化铝跌0.71%，铸造铝涨0.4%。 此外，碳酸锂主连涨0.44%，多晶硅主连涨4.8%，工业硅主连涨0.28%。欧线集运主连涨0.13%报1799.7。 黑色系方面涨跌互现，不锈钢跌0.08%，铁矿涨0.58%。螺纹、热卷一同涨0.03%。双焦方面，焦煤暂时持平于1124元/吨，焦炭跌0.03%。 外盘基本金属方面，LME金属因圣诞节假期休市。 贵金属方面，COMEX黄金和COMEX白银因圣诞节假期休市。内盘贵金属方面：沪金跌0.39%，沪银涨2.64%。 此外，铂主连涨4.51%，盘中最高冲至700.9元/克，继续刷新其上市以来历史新高，钯主连跌7.65%，早些时候一度跌停，临近收盘跌幅有所收窄。 截至今日15:04分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【国家发改委：有序发展低空经济、枢纽经济、通道经济，培育邮轮游艇、汽车营地等体验经济】 国家发展改革委基础设施发展司发布文章《加快构建现代化基础设施体系》。文章指出，扎实推进“十五五”现代化基础设施体系建设。提升综合功能。以服务国家重大战略实施和重点领域安全能力建设为引领，以支撑经济高质量发展为导向，丰富拓展基础设施功能。交通领域，提升基础设施互联互通水平和运输服务质量效率，有力支撑区域协调发展战略、区域重大发展战略、新型城镇化战略、乡村振兴战略实施。强化国家战略腹地交通运输保障，拓展多元化国际通道航线，推动重大基础设施全面贯彻国防要求。有序发展低空经济、枢纽经济、通道经济，培育邮轮游艇、汽车营地等体验经济。能源领域，统筹国内国际两个市场，优化能源资源进口，鼓励企业有序走出去参与能源项目建设。夯实煤炭保供压舱石基础，加快煤炭优质产能释放。稳步提升煤炭、石油、天然气实物储备。有序推进国家煤制油气战略储备基地建设。 【国家能源局：11月全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时 同比增长7.0%】 国家能源局发布数据显示，2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0%。从交易范围看，省内交易电量4243亿千瓦时，同比增长5.7%；跨省跨区交易电量1241亿千瓦时，同比增长11.8%。从交易品种看，中长期交易电量5206亿千瓦时；现货交易电量278亿千瓦时。绿电交易电量336亿千瓦时，同比增长42.8%。 中国人民银行今日以固定利率、数量招标方式开展了1771亿元7天期逆回购操作。因今日有883亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放888亿元。 ► 离岸人民币兑美元升破7.0大关 为2024年9月以来首次 ► 12月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0392元 美元方面： 截至15:04分，美元指数下跌0.01%报97.95，最近公布的美国经济数据展现一定韧性，此前公布的美国第三季度GDP初值超预期上扬，虽然目前美国企业招聘仍显疲弱，失业率有所走高，但隔夜公布的美国最新一周初请失业金人数也意外下降，美元指数暂时低位企稳。 美国劳工部周三公布的数据显示，美国截至12月20日当周初请失业金人数为21.4万人，预期为22.4万人，前值为22.4万人。截至12月13日当周续请失业金人数为192.3万人，预期为190万人。近期美国数据因假日季前季节性调整面临挑战而出现波动，美国上周初请失业金人数意外下降，但美国劳动力市场仍处于经济学家和政策制定者所称的"不招聘、不解雇"模式，12月美国失业率可能仍维持在高位。（文华综合） 宏观方面： 今日将公布澳大利亚截至12月21日当周ANZ消费者信心指数等数据。此外，日本央行行长植田和男将在日本经济团体联合会发表演讲。 12月25日（周四）适逢美国圣诞节假期，金融市场交易时间有所调整。 外盘交易所休市安排如下：均为北京时间　　 》今日适逢美国圣诞节假期 外盘交易所休市安排一览 原油方面： 美油和布油因圣诞节假期休市。 SMM日评 ► 国内价格走高叠加人民币走强 进口ADC12理论盈利改善【ADC12价格日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】12月25日 镍价带动成本反弹 镍盐价格略有回升 ► 【镍生铁日评】高镍生铁价格重心重回900 但缺乏持续上涨动力 ► 【SMM 镍中间品日评】12月25日 MHP及高冰镍镍价上行 ► 【SMM螺纹日评】建材库存延续下降 但降幅稍有收窄 ► 【SMM板材日评】热卷产量窄幅波动 库存延续去化 ► 上下游继续博弈僵持 稀土价格趋于平稳【SMM稀土日评】 ► 【SMM氢气成本日评】20251224

► 内盘基本金属涨跌互现 沪铜涨1% 多晶硅涨逾4% 沪银涨超2%【SMM日评】 ► 铜价始终在高位下游谨慎补货 现货升水继续走低【SMM华南铜现货】 ► 持货商以价换量 现货升贴水跌至近三年低点【SMM华北铜现货】 ► 12月25日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 12月25日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价强势不改 但现货市场成交愈加清淡【SMM午评】 ► 再生铅：再生精铅持货商报价松动 贴水出现扩大迹象【SMM铅午评】 ► SMM 2025/12/25 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：年底部分贸易商清库 升水继续下滑【SMM午评】 ► 宁波锌：市场现货稀少 现货交投清淡【SMM午评】 ► 广东锌：锌价重心回落 现货升贴水走高【SMM午评】 ► 天津锌：锌价重心下移 升水小幅上行【SMM午评】 ► 沪锡合约（sn2602）报收于334840元/吨 现货市场畏高情绪浓厚【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】12月25日镍价遭遇显著回调，央行开展4000亿元MLF操作 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

一、2025年宏观环境分析 2025年全球镍市场在复杂多变的宏观环境中运行，美国关税政策的实施对全球贸易流动产生了显著干扰，制造业增速放缓导致有色金属市场普遍承压。美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪。国内方面，中国实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，试图通过强化内需及开拓出口新渠道对冲部分贸易摩擦风险，7月份出台"反内卷"政策。 从大宗商品整体表现来看，有色金属板块内部呈现明显分化，但镍受制于自身供需矛盾，走势明显弱于其他工业品。   二、2025年镍市场价格回顾 2025年国内外镍价整体呈现震荡下行走势，价格重心显著下移。伦敦金属交易所(LME)镍价从年初开盘15,365美元/吨跌至最低的13,865美元/吨；上海期货交易所(SHFE)沪镍主力合约从124,500元/吨下探至最低111,700元/吨，创下近五年新低。 12月下旬在全球最大镍生产国印度尼西亚宣称计划大幅削减2026年镍矿RKAB配额的消息发出后，供应端减产预期强力刺激多头情绪，镍价强势拉涨，LME镍价涨至16,000美金/吨附近，5个交易日从年内最低点涨至下半年最高点。 2025Q1：现货价稳定在12.8万元/吨，金川镍升水从3500元回落至1500元。需求端节后复工慢、采购低迷；供应端库存季节性累积，压制镍价及升水。 2025Q2：受中美关税政策影响，镍价从13万元急跌后回升至12.5万元。金川镍升水反弹至年初3500元水平，电积镍升水亦上行。 2025Q3：镍价在12-12.5万元区间震荡。成本支撑叠加需求淡季，市场缺乏单边驱动；电积镍产能释放，全球库存持续累积。金川镍升水在2000-2500元窄幅波动，电积镍维持贴水。 2025Q4：镍价跌破震荡区间。年末企业资金回笼导致需求走弱；金川镍因年底减产、现货紧俏，升水从2000元大幅拉升至7000元年内高点，升贴水显著分化。     三、中国和印尼主导的扩张浪潮 2025年国内精炼镍产量延续高速增长态势，预计全年产量达39万吨，同比增长15%；印尼精炼镍全年产量预计为8万吨。 增量主要来自以HPAL工艺（高压酸浸）生产的MHP为原料的电积镍，因MHP可适配更低品位镍矿，钴提取率更高，能通过钴回收增加额外收益。利润层面，截至11月，MHP一体化工艺生产电积镍利润率达9%，显著高于高冰镍工艺的-3%。 同时，印尼MHP规划产能2026-2027年将逐步释放，未来中间品供应增加支撑精炼镍产量的进一步增长。 2025年中国精炼镍净出口格局进一步强化。进口端，由于国内电积镍产能爆发式增长，基本覆盖国内需求，内外盘价格倒挂成为常态。传统进口品牌如俄镍、挪威镍市场份额被国产电积镍替代，精炼镍进口量从2021年26万吨持续下降至2024的10万吨，累计降幅62%。 但2025年进口量恢复增长，预计全年进口量达22万吨，同比增长120%。 出口端，2025年国内精炼镍过剩程度加剧，企业须通过出口疏导压力。由于电积镍具备较强的成本优势，出口至东南亚、欧洲具备价格竞争力。 国内华友、格林美等品牌陆续获得LME交割资格，出口量级逐步增加，2025年预计出口量达17万吨，年复合增长率高达141%。 四、传统需求疲软，新兴引擎尚未发力 不锈钢： 需求见顶，占比萎缩，当前不锈钢厂大量使用镍铁替代精炼镍，导致精炼镍在不锈钢领域的实际消费增长乏力。 合金特钢： 增长最确定、最强劲，是总需求增长的主要驱动力。背后逻辑是中国高端制造业升级（航空航天、军工、风电/光伏支架、高端工具钢、镍基高温合金等）对高纯镍需求快速上升。 电镀： 国内电镀领域对精炼镍的年度需求量较为稳定，包含部分高端电镀（如新能源汽车零部件镀层、5G/消费电子接插件镀镍），未来量级稳定在3万吨左右，属于刚性需求，不易被替代。   五、全球库存持续累积 LME库存： 从2024年12月31日的16万吨飙升至2025年12月22日的25万吨，增幅59%。 上期所库存： 12月26日库存4.5万吨，较年初增加约1万吨，增长幅度31%。 SMM精炼镍社会库存： 截至12月中旬，国内精炼镍社会库存为5.9万吨，同比增长41%。   六、2026年镍市场展望 展望2026年，镍市场供应过剩格局预计延续，预计全球原生镍过剩12万吨。供应方面，印尼低成本MHP产能持续投放将支撑精炼镍供应维持高位。需求方面，主要增长点仍取决于不锈钢和新能源领域：房地产政策托底可能带来边际改善，但房地产市场实质性复苏仍需时间，不锈钢需求难有显著增长。三元电池用镍需求短期难有大幅增长，固态电池商业化应用仍需较长时间，2026年难以对镍需求形成实质性拉动。 基于供需基本面判断，2026年镍价重心可能进一步下移。若印尼实质性收紧镍矿供应，LME镍价或阶段性突破16,000美金/吨，但中长期过剩格局难改，高库存压力可能需要更长时间消化。

SMM镍12月25日讯： 宏观及市场消息： （1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。 （2）央行货币政策委员会召开四季度例会：要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。 现货市场： 12月25日SMM1#电解镍价格123,400-131,400元/吨，平均价格127,400元/吨，较上一交易日价格下跌2,800元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,000-7,500元/吨，平均升水为7,250元/吨，较上一交易日上涨500元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘低开低走，今日早盘最低到12.3万元/吨价位，延续低位震荡，截至午盘收盘报124,690元/吨，跌幅1.79%。 镍价在经历前期的连续上涨后，今日遭遇显著回调，市场多空分歧加剧。短期内镍价重心将受到市场情绪推动维持震荡偏强的格局，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制。