周二，锰硅主力合约报收7140元/吨，下跌2.08%。市场情绪偏弱，基本面支撑力度有限，锰硅跟随黑色系回落，供应端来看，目前厂商订单数量尚可，因此在即期生产利润亏损的情况下仍然维持高开机生产，供应充裕。需求端来看，钢招采购陆续进行，但定价逐渐下移，终端需求支撑不足。原料端来看，锰矿报价重心略有上移，天津港澳矿64元/吨度左右，加蓬矿报价63元/吨度左右，半碳酸40-41元/吨度左右。综合来看，成本支撑对锰硅价格驱动有限，预计短期震荡偏弱运行。 周二，硅铁主力合约下跌0.81%，报收6652元/吨。今日黑色整体偏弱，硅铁价格重心略有下移。基本面来看，硅铁生产企业开机率周环比基本持平，硅铁产量当周值位于近年来同期高位，供应相对充裕，市场成交平淡。需求端来看，短期难有大幅改善，刚需采购为主，表现整体偏弱。综合来看，锰硅供需宽松，上行驱动不足，预计短期震荡偏弱运行。

上半年，在供需皆弱背景下，铁合金市场表现整体较为平稳。值得注意的是，自二季度开始，受多重驱动因素影响，硅铁及锰硅一度成为市场关注的焦点品种。一方面，3月受澳洲飓风影响，氧化矿成本预期提升，拉开了铁合金上半年行情的主序幕；另一方面，5月随着国内节能降碳文件的下发，市场对能耗问题重新关注，硅铁迎来强势表现。展望下半年，笔者认为，随着市场情绪的不断释放，铁合金将逐步回归基本面主导，板块波动率将维持同比偏高态势。 产业链库存偏高 年初以来，随着黑色板块价格重心的不断下移，硅铁和锰硅难独善其身，持续向下寻找成本支撑。在此期间，铁合金产量始终保持相对低位，硅铁宁夏产区、锰硅广西产区部分高成本工厂均因亏损问题不同程度地减产。下游钢厂受粗钢产量下滑影响，对铁合金的需求降低，并处于主动去辅料库存周期。整体上，铁合金基本面表现为供需双弱，全产业链库存偏高，价格处于低位区间震荡。 随着二季度驱动因素悄然而至，铁合金板块也随之波动。3月开始的锰矿事件不断发酵，成本预期推升，主导了上半年的锰硅上涨行情。5月随着国内节能降碳文件的下发，硅铁和锰硅受到支撑大幅上涨。虽然市场情绪逐步释放，但在价格上涨过程中基本面并未发生明显变化，硅铁率先震荡回落。锰硅方面，虽然成本不断上移，但是前期过热的情绪释放后，成本端上移速度有所减缓，盘面价格也逐渐回归理性，在基本面偏弱背景下逐步承压回落。 下半年不确定因素仍多 预计国内节能降碳政策将不断被提及，对铁合金板块仍有一定的影响，但从过往两年的工艺整改结果来看，各主产区不符合能耗要求的炉型已经越来越少，整体对供应端影响有限。锰矿端，受澳洲氧化矿缺口影响，预计仍将延续，但是替代性矿种的边际增量弥补，以及工艺改革带来的配比变化，有效平抑了成本的快速上涨。但对于锰矿替代性的增量空间以及工艺改革的可持续性，目前均处于存疑且待关注阶段，下半年不确定性因素仍多。 硅铁方面，在当前利润水平下，下半年供应向上弹性不强，预计全年产量仍是同比减量，在需求持稳预期下，基本面预计环比有所改善。锰硅方面，受锰矿影响，或在四季度出现主动减产。需求端存向好预期，螺纹钢新国标强制执行后，对锰硅的消耗量预计将明显增加，下半年锰硅在供减需增预期下，基本面也将环比改善。 在当前黑色下游需求偏弱，且粗钢产量面临调控的影响下，铁合金需求偏弱。供应端，行业主动调整产量，寻求新平衡适应新环境，以改善长期供需双弱的格局。但在其不同驱动事件影响下，价格阶段性走势仍有超越基本面定价区间的可能。

今日黑色商品全线飘绿，双硅受板块悲观情绪带动，整体呈震荡下行趋势，锰硅主力合约收于7140元，跌幅为2.08%，硅铁主力合约下跌0.81%至6652元。 需求方面，目前终端用钢需求处于传统消费淡季，铁水虽有超预期上行，但钢厂盈利水平持续走低，下游对合金的刚需采购仍难有大幅改善。短期内高位运行的铁水产量对合金需求存有一定支撑，但随着钢厂亏损扩大，季节性高炉检修数量逐步增多，市场对未来双硅需求释放情况存在悲观的预期，或对盘面形成一定利空情绪扰动。 供应方面，锰硅南方产区如贵州、广西等地减产范围继续扩大，云南受丰水期影响，生产积极性依旧较高；北方内蒙产区短期暂无减产计划，但部分厂家已逐步陷入亏损。短期来看，硅锰高供应格局仍对盘面存在下行压制，但随着产区利润收缩，后续硅锰各产区也不排除会有进一步降负荷可能，未来可持续关注。硅铁方面，目前硅铁厂家即期利润较前期也有明显收缩，产量虽仍维持高位，但后面同样存在减产降负荷预期，可重点关注各主产区开工变化情况。 锰硅成本方面，锰矿后期高成本矿陆续到港，整体矿价止跌小幅反弹，锰矿价格止跌企稳或对锰硅情绪有所支撑。不过近期焦钢价格博弈较为激烈，焦炭港口价格下跌后，近期市场再有提降传闻，对锰硅盘面或存在一定利空扰动，后续可持续关注新一轮焦钢博弈结果。硅铁成本方面，今日神木兰炭市场持稳运行，原料端给予兰炭成本面支撑暂稳，但下游市场交投表现仍较为一般，兰炭价格短期以稳为主，对硅铁期价存在一定支撑作用。 广发期货观点认为，目前硅铁在需求边际转弱下供需逐步转向宽松，但现阶段硅铁供需矛盾有限，同时全产业链环节低库存，预期短期硅铁维持震荡偏弱运行，宏观及黑色系情绪共振仍是影响价格的关键因素。短期锰硅负反馈预期增强从而削弱锰矿需求，近期锰矿并非交易重点，需关注仓单及锰硅库存变动，短期预计锰硅维持震荡偏弱态势运行，价格持续承压。

周一，锰硅主力继续反弹，报收7258元/吨，上涨0.58%。受市场消息影响，锰矿原材料价格获得短期支撑，但是观望情绪还是比较浓厚。成本端来看，目前天津港澳矿报价64-65元/吨度，加蓬矿报价63元/吨度左右，半碳酸报价39-41元/吨度左右，锰矿成交小幅好转。但是随着近期成本倒挂，锰硅生产厂商减停产意愿增加，需求端表现相对较弱，基本面支撑力度有限。预计短期锰硅价格震荡运行为主，上方空间有限。 周一，硅铁主力合约上涨0.15%，报收6668元/吨。近期市场消息频出，盘面短期波动，尾盘涨幅收敛。基本面来看，硅铁生产企业开机率周环比基本持平，硅铁产量当周值位于近年来同期高位，供应相对充裕，市场成交平淡。需求端来看，短期难有大幅改善，刚需采购为主。近期市场新增驱动较弱，在基本面支撑有限的情况下，预计短期硅铁仍区间震荡为主。

硅锰方面，昨日硅锰期货价格小幅震荡，硅锰主力合约收于7258/吨，较上一交易日上涨42元/吨，涨幅0.58%，单日减仓6528手。现货端，硅锰现货市场震荡偏弱运行， 6517北方报现金出厂6700-6900元/吨，南方报6700-6850元/吨。供应端，硅锰的高产量高仓单现状对价格形成压制，随着行业利润被大幅压缩，后续工厂减产压力增大。需求端，硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑的可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6668元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，涨幅0.15%，单日减仓9513手。现货方面，硅铁现货报价暂稳，主产区72硅铁自然块报价在6300-6400元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。供应端，硅铁现货利润较前期已受到明显压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。

合金市场缺乏显著单边驱动性因素，多空博弈下，今日双硅呈窄幅震荡走势，锰硅主力合约收于7258元，涨幅为0.58%，硅铁主力上涨0.15%至6668元。 供应方面，当前双硅开工率及产量均处于同期高位，但整体增速已有所放缓，随着双硅现货价格的持续走低，其行业利润被大幅压缩，后续企业生产积极性或有所降低，多产区存在一定减产降负荷预期。总体看，双硅的高供应格局对盘面的利空压制作用仍存，但若后期产区出现规模性减产，则或将扭转当前供应宽松格局，从而对期价形成坚挺支撑，后续可重点关注各主产区实际开工情况。 锰硅成本方面，部分锰矿厂商联合挺价，锰矿市场观望情绪增加，部分报价高位，但成交仍有待跟进。锰矿挺价声明的发布，叠加后续高品锰矿供应缩紧预期不改，预计锰矿市场弱势情绪或将有所修复，从而对锰硅盘面形成一定支撑作用，未来需重点关注锰矿价格以及其港口库存变化情况。硅铁成本方面，今日神木市场兰炭价格持稳运行，由于目前煤价波动有限，下游电石、硅铁行情仍显疲弱，在刚需对兰炭支撑有限的情况下，短期内兰炭市场或还将以稳为主，对硅铁盘面的影响相对有限。 申银万国期货认为，双硅产量处于高位，在下游需求趋于下滑的环境下、市场供需关系走向宽松，需谨慎看待价格的上方空间，关注厂家控产动向以及澳矿发运情况。

锰硅：锰矿厂商发布挺价声明，预计锰硅价格将获得支撑。因近期锰矿价格出现非理性下跌，锰矿进口亏损严重，周五行业代表锰矿企业发布联合声明：“半碳酸低于46元/吨度停止销售，加蓬低于70元/吨度停止销售，澳块低于72停止销售。望广大矿贸商尊重市场，停止恶意砸价，共同维护矿市场的健康平稳运行。”上周末天津港澳块价格 63-64元/吨度左右，加蓬矿62-63元/吨度左右，半碳酸39-40元/吨度左右，挺价声明发布后，叠加后续氧化矿库存持续下降的预期，锰矿价格预计将止跌企稳，并将逐渐回升，对市场信心及锰硅价格均有一定提振。基本面来看，锰硅生产企业开机率仍然较高，锰硅产量当周值已经创新近年来同期新高，锰硅需求量当周值连续三周环比下降，终端需求偏弱，锰硅样本企业库存已经开始累积，转折已经出现。短期基本面偏弱格局难改，但预计在成本端支撑下，锰硅价格重心或有所上移。 硅铁：终端需求偏弱，市场观望情绪渐浓，硅铁价格区间震荡运行。基本面来看，硅铁生产企业开机率周环比基本持平，硅铁产量当周值位于近年来同期高位，约11.49万吨，供应相对充裕，市场成交较少，但硅铁生产仍有一定利润，厂家仍积极接单生产。需求端来看，主流钢招定价确定后，钢招陆续进行，已经接近尾声，短期需求难有大幅改善。金属镁的需求也相对较弱，刚需采购为主。综合来看，钢招定价指引后，市场缺乏新的驱动，基本面支撑力度不足，预计短期硅铁价格震荡偏弱运行，但下方空间有限。 关注：相关政策，锰矿，需求。

硅锰方面，上周锰硅价格维持震荡运行，截止上周五锰硅主力合约收于7314元/吨，环比上涨14元/吨，涨幅0.19%。需求端，周度五大材硅锰需求为12.65万吨，环比上周下滑0.83%。硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，且锰硅目前多空博弈加剧，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，截止上周五硅铁主力合约收于6630元/吨，较上周下跌52元/吨，跌幅0.78%。现货方面，截止上周五，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6400-6500元/吨, 75硅铁自然块6900-7000元/吨。需求端，周度五大材硅铁需求为2.07万吨，环比上周降低0.45%。目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。原料端，目前兰炭市场价格暂稳运行，部分地区电价虽有所上浮，但整体变化不大，硅铁成本暂稳运行。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 风险： 锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

期价触及阶段性低点，部分多头增仓入场推动锰硅强势上行，今日锰硅主力合约收于7314元，涨幅为2.49%。硅铁受自身弱势基本面压制，整体呈偏弱震荡走势，主力合约收于6630元，跌幅为0.6%。 锰硅成本方面，锰矿市场偏弱运行，个别贸易商出货心态有所变化，市场成交表现混乱，港口锰矿价格持续回落。锰矿价格的弱势行情或对锰硅盘面存在一定压制，但由于中远期锰矿供应紧缩的预期仍然存在，因此后续还应重点关注锰矿港口库存变化情况以及澳矿发运相关消息。硅铁成本方面，今日神木市场兰炭价格持稳运行，原料端煤价止跌企稳，兰炭利好因素初显，但下游市场需求弱势未改，短期内兰炭市场或还将以持稳观望为主，需持续关注。 华泰期货认为，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，在多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，市场观望情绪仍较浓厚。