SMM5月22日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普跌，沪铜跌0.19%。沪铝跌0.1%。沪铅涨0.54%，沪锌微涨。沪锡涨0.09%。沪镍跌0.59%。 此外，铸造铝主连期货跌0.11%，氧化铝主连涨0.04%。碳酸锂主连跌1.28%。工业硅主连跌0.59%。多晶硅主连期货跌1.38%。 黑色系多飘绿，铁矿涨0.19%，螺纹跌0.38%，热卷跌0.76%，不锈钢涨0.4%。双焦方面：焦煤主力合跌3.07%，焦炭主力合约跌1.78%。 外盘基本金属方面，截至11:41分，LME金属普涨。伦铜跌0.06%。伦铝涨0.15%，伦铅微涨。伦锌涨0.35%。伦锡涨0.34%。伦镍涨0.16%。 贵金属方面，截至11:41分，COMEX黄金跌0.43%，COMEX白银跌0.33%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.13%，沪银主连涨0.61%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨0.34%，钯主连期货涨0.57%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨4.51%，报3032.5点。 截至5月22日11:41分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报210元/吨较上一交易日跌30元/吨，平水铜报升水140元/吨较上一交易日跌25元/吨，湿法铜报升水70元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价104570元/吨较上一交易日跌955元/吨，湿法铜均价为104465元/吨较上一交易日跌950元/吨…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家发改委：市场供需关系有望进一步改善，预计物价将继续运行在平稳区间】 国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，4月份物价延续了去年下半年以来的温和回升态势，释放出供求关系改善、市场秩序优化的积极信号。尽管国际能源价格的走势仍然不确定，但我国保持物价总体稳定的基础是坚实有力的。随着一系列宏观政策深入实施，市场供需关系有望进一步改善，预计物价将继续运行在平稳区间。 【国家发改委：“十五五”时期，预计投资超过5万亿元用于新型电网建设】 中央政治局会议提出加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”的规划建设。 5月22日，国家发展改革委召开新闻发布会。会上，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，“十五五”时期，预计投资超过5万亿元规划建设一批输电通道和省间电力供给工程，分层分区优化超高压、特高压交流网络，实施一批城市配电网更新工程、薄弱区域电网改造工程、农网频繁停电治理工程。李超表示， 综合研判今年夏天全国最高用电负荷将达到约16亿千瓦 ，比去年增加9000万千瓦左右，相当于多出了一个河南省的用电负荷。 【国家发改委：指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片】 国家发展改革委政策研究室副主任李超5月22日在新闻发布会上表示，人工智能领域核心技术和应用需求都呈现快速增长态势，我们始终坚持系统布局、分业施策、开放共享、安全可控，推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合，指导国产大模型加大力度适配国产算力芯片，在保持快速发展的同时，确保自主可控、向善发展、行稳致远，让全体人民共享人工智能发展成果，这也是我国人工智能发展的一大突出特征。 中国央行公开市场开展1530亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，持平上日。今日5亿元逆回购到期。 》5月22日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8373元 美元方面： 截至11:41分，美元指数涨0.05%，报99.25。白宫称：新任美联储主席沃什的宣誓就职仪式将于5月22日上午11点（北京时间23:00）举行。美联储巴尔金表示，企业和消费者对最新一轮供应冲击的承受能力，将决定美国央行能否继续“忽视”更高的通胀，而不选择加息。巴尔金周四在为北卡罗来纳州罗利市一场演讲准备的讲话稿中表示：“在通胀已经连续五年多高于我们2%的目标之后，我们有必要思考，如此多轮冲击的累积效应，是否会导致通胀预期的‘锚’松动。”他还表示：“对我而言，关键在于企业、消费者以及通胀预期究竟还能承受多大压力。”巴尔金还表示，他越来越担心美国可能已经进入一个“新阶段”，在这一阶段中，供应冲击将变得更加频繁。这些冲击可能来自多重因素，包括地缘政治紧张局势加剧、贸易体系碎片化、更极端的天气事件、政府债务上升以及其他结构性力量。他同时指出，就目前而言，美联储的货币政策立场“处于良好位置”，能够同时应对就业市场与通胀方面的风险。 据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为96.8%，累计加息25个基点的概率为3.2%。美联储到7月维持利率不变的概率为85.4%，累计加息25个基点的概率14.2%，累计加息50个基点的概率为0.4%。此外，野村证券预计美联储将在2026年维持利率不变，此前预测今年9月和12月将降息。(金十数据) 数据方面: 今日将公布美国5月密歇根大学消费者信心指数终值、美国5月一年期通胀率预期终值、美国4月谘商会领先指标月率，英国5月Gfk消费者信心指数、英国4月公共部门净借款、英国4月季调后零售销售月率，德国6月Gfk消费者信心指数、德国第一季度未季调GDP年率终值、德国5月IFO商业景气指数，日本4月核心CPI年率，加拿大3月零售销售月率等数据。 此外，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金将发表讲话，美联储理事沃勒将发表讲话。 原油方面: 截至11:41分，两市油价均上涨，美油涨1.21%，布油涨1.7%。美伊局势反复影响油价走势，市场对美伊谈判能否取得进展的疑虑支撑油价。 四位消息人士称，七个主要的欧佩克+产油国在6月7日举行会议时，很可能会同意将7月份的产量目标小幅上调，尽管其中几个国家的供应仍因伊朗战争而受阻。消息人士称，这七个欧佩克+核心成员国设定的月度产量目标预计将上调约18.8万桶/日。2026年第一季度，欧佩克+维持了产量不变，但自4月以来，尽管战争仍在持续，该组织仍每月上调产量目标。但自5月阿联酋退出该组织以来，每月增产幅度有所缩减。分析人士和代表们认为，阿联酋的退出虽然削弱了该组织对市场的影响力，但可能增强其内部凝聚力。此外，消息人士称，定于6月7日举行的另外两个欧佩克+会议预计不会做出任何政策调整。 国际能源署署长比罗尔周四表示，夏季燃料需求高峰期的到来，加上中东地区缺乏新的石油出口以及库存持续减少，可能导致7月至8月期间石油市场陷入“危险区域”，但他未作进一步说明。比罗尔在演讲中表示，世界在伊朗战争引发的石油供应危机爆发时正处于石油过剩状态，这帮助缓解了冲击，但如今库存正在不断减少。(金十数据) 现货市场一览: ► 下游开工率下降采购量走低 现货交投不积极【SMM华南铜现货】 ► 高价抑制下游提货 沪铜现货贴水小幅走扩【SMM沪铜现货】 ► 临近周末叠加铝价回落 市场成交情绪有所走强【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：持货商表示出货困难 今日成交普遍差【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价震荡运行 现货升水表现持稳【SMM午评】 ► 宁波锌：部分贸易商下调报价 市场现货升水下滑【SMM午评】 ► 广东锌：下游接货乏力 现货升贴水走低【SMM午评】 ► 【SMM镍午评】5月22日镍价小幅下跌，美国与古巴谈判无实质性进展 ► 【SMM硫酸镍日评】5月22日 市场成交冷清 镍盐价格下滑 ► 新疆样本周度产量环比增加 四川产量增幅有限【SMM工业硅周度调研】 ► 银价日内震荡运行 现货市场贴水略有收窄【SMM日评】 ► 铂价偏强震荡 现货市场贴水维持消费偏淡【SMM日评】

5月22日（周五），伦敦和上海期铜本周大致在一个区间交投，投资者正在权衡围绕美伊和谈的各种消息。 北京时间12:04，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨93美元或0.69%，报每吨13,068.50美元。 上海期铜交投最活跃的7月合约下跌200元或0.19%，报每吨104,590元。 本周迄今，伦铜上涨0.65%，沪铜微跌0.11%。 交易商表示，由于地缘政治头条新闻继续推动石油、货币和债券市场的波动，他们不愿进行强烈的方向性押注。 国际油价上涨，因投资者对美伊和平谈判能否取得突破持怀疑态度，双方就德黑兰的铀库存与霍尔木兹海峡管控问题仍存在分歧。不过油价周线料将下跌。 霍尔木兹海峡对市场情绪仍然重要，因航运中断已收紧能源流动，并引发了对油价上涨可能使全球利率在更长时间内保持高位的担忧。 随着战争持续，能源供应中断的长期化恐将传导至美国核心消费物价及通胀预期，可能促使美联储加息。 这些通胀担忧支撑了美元，使其徘徊在六周高点附近，令以美元计价的金属对其他货币的买家来说更加昂贵。 瑞银（UBS）上调铜价预估，因供应端持续受限，加上能源转型带来的韧性需求支撑，基本面前景整体向好--尽管近期需求信号仍喜忧参半。 瑞银将2026年铜价预估上调13%，并将2027年和2028年预估分别上调4%和3%，目标价定为每磅6.0美元或每吨13,200美元。长期预测则上调10%至每磅5.50美元。 随着铜价上涨，多个铜矿恢复运作。 赞比亚Konkola铜矿公司恢复了Chingola “B”矿的开采作业，该矿已停产18年。作为非洲第二大铜生产国，赞比亚正致力于到2031年将年度铜产量提升三倍以上，达到300万吨。 印尼自由港公司（PTFreeportIndonesia）首席执行官托尼韦纳斯（TonyWenas）日前在接受采访表示，印尼格拉斯伯格铜矿（Grasberg）当前产能已恢复至50%，预计今年下半年将提升至65%，并有望在2027年底前恢复全面投产。 LME市场上，三个月期铝上涨0.22%，三个月期锌上涨1%；三个月期铅小幅上涨0.1%，三个月期镍上涨0.31%，但个月期锡攀升1.37%。 上海市场上，沪铝7月合约小跌25元或0.1%，报每吨24,510元；沪锌6月合约微跌5元或0.02%，至每吨24,815元；沪铅7月合约上涨90元或0.54%，报16,735元；沪镍6月合约下跌850元或0.59%，报每吨143,530元；沪锡6月合约小升380元或0.09%，报每吨420,040元。 （文华综合）

“锡”引未来：新周期下的产业变革与价值重塑 会议背景当前，全球锡产业正站在历史性的转折点上，传统周期逻辑被彻底打破，战略价值全面凸显。2026年的锡市场呈现出前所未有的复杂格局与深刻变革： 一、供需格局深度重构，战略属性空前提升 全球锡资源静态储采比仅14年，稀缺性日益凸显。供应端面临“三重压力”：缅甸复产进程反复、印尼政策持续收紧、刚果（金）地缘风险高悬，资源约束已成新常态。与此同时，需求结构发生根本性转变，锡已成为连接传统制造与数字未来的战略性资源。 二、价格体系突破历史，产业生态面临重塑 2026年初沪锡价格突破47万元/吨，创历史新高。这一价格突破不仅是供需失衡的体现，更是锡产业价值重估的标志。传统贸易模式、风险管理体系和供应链协作方式都亟待创新突破。 三、技术驱动与绿色转型催生共生新生态 数字化、智能化技术正深度赋能锡产业链，全球绿色转型要求锡产业向低碳化、循环经济升级，再生锡回收、绿色冶炼工艺成为必由之路。产业链各环节必须从竞争走向协同，构建开放、韧性、创新的共生体系。在此背景下， 2026年8月19-21日 在 湖南长沙 举行的 2026SMM（第十六届）锡产业链大会 将汇聚全球产业精英，共同探讨。 会昌县小山锡业有限责任公司 将出席本次盛会，与行业同仁共同探讨行业发展趋势，携手推动锡产业迈向新的高度。 点击 报名表单 立即登记参会，共同见证并参与这场意义非凡、影响深远的行业盛会，共创辉煌新篇章！ 会昌县小山锡业有限责任公司成立于2008年3月，占地面积79.8亩，公司位于江西省氟盐新材料产业基地，赣粤闽三省交界处，紧临 206 国道和济广高速出口，交通便利。 公司现拥有锡治炼和锡制品精深加工项目，公司主要经营:锡锭、锡基合金、锡制品的生产销售等。经过多年发展，已在全国拥有良好的声誉，产品畅销珠三角、长三角等地区，产品以卓越的稳定性和可靠性受到了众多客户的青睐和肯定。 公司以“质量求生存，携手谋发展”为宗旨，“以人为本，和谐发展”的经营理念，整合资源，延伸锡产业链。公司产品已获得ISO9001:2015 质量体系和ISO14001:2015 环保体系双认证。生产的小山牌锡锭、锡基合金、锡制品等产品各项性能参数通过 SGS 检测，均达到国标标准，并通过了 欧盟 Rohs和 Reach 指令认证。 联系方式 吴绪东 13707025985 长按扫码立即报名 2026SMM（第十六届）锡产业链大会

5月21日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜小幅回落，因美伊达成和平协议又遇新阻碍，且市场担忧冲突长期化可能导致金属需求疲软。 伦敦时间5月21日17:00(北京时间5月22日00:00)，LME三个月期铜下跌140美元，或1.03%，收报每吨13,515.5美元。前一个交易日该合约曾上涨1.8%。　　 今年以来，LME铜价累计上涨8%，但已从上周触及的三个多月高点14,196.50美元回落。 荷兰国际集团大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“目前，地缘政治因素主导着市场走势；但在缺乏明确的需求催化剂的情况下，铜价难以维持创纪录的高涨势头。” 新华社报道，据路透社21日援引消息人士的话报道，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊已下达指令，要求该国浓缩铀库存不得运往国外。这可能使结束战争的谈判变得复杂，受此消息影响，油价大幅上涨。 投资者正试图权衡矿场中断和硫酸短缺可能导致的供应紧张，与通胀加剧及经济增长放缓可能引发的需求萎缩之间的影响。 渣打银行分析师Sudakshina Unnikrishnan表示：“基本金属市场仍对能源价格高企以及冲突对全球经济增长和通胀的影响可能导致的需求损失保持警惕。” 赞比亚Konkola铜矿公司恢复了Chingola “B”矿的开采作业，该矿已停产18年。作为非洲第二大铜生产国，赞比亚正致力于到2031年将年度铜产量提升三倍以上，达到300万吨。 铝 受看涨投资者押注海湾地区将出现进一步中断而买入期权的推动，LME三个月期铝上涨14.5美元，或0.4%，收报每吨3,637.0美元。该地区约占全球产量的8%至9%。 LME铝库存今年迄今已锐减33%，降至2022年10月以来的最低水平，凸显了市场供应紧张的状况。 镍 LME三个月期镍下跌202美元，或1.07%，收报每吨18,727.0美元。因投资者消化了印尼将部分镍产品出口置于国家管控之下的新政策细节。 印尼总统普拉博沃(Prabowo Subianto)周三表示，政府将对关键大宗商品的出口实行集中管理，以此作为增加国家财政收入、加强对该国丰富自然资源管控的一环。 （文华综合）

SMM5月22日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属普跌，伦铅以1.39%的涨幅领涨，沪铅涨0.57%，伦铝涨0.29%。伦镍、沪锡均跌超1%，伦镍跌1.21%，沪锡跌1.03%，伦锡收平于53795美元/吨，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连跌0.37%，铸造铝主连跌0.26%。 隔夜黑色系方面集体下跌，热卷跌0.7%，螺纹跌0.5%，铁矿，不锈钢跌幅均小幅波动，双焦方面，焦煤跌2.86%，焦炭跌1.53%。 隔夜贵金属方面，COMEX黄金上涨0.2%，COMEX白银上涨1.09%。国内方面，沪金涨0.43%，沪银涨1.85%。 截至5月22日6:40分隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国家发展改革委：将完善公平竞争、投融资、促进科技创新、规范经营等方面政策举措】 国家发展改革委民营经济发展局局长李慧在国新办新闻发布会上表示，下一步，国家发改委将更好发挥促进民营经济发展的统筹协调职能，组织开展好法治护航民营经济行动方案明确的具体举措，加大民营经济促进法的贯彻落实。我们将完善配套制度，围绕公平竞争、投融资、促进科技创新、规范经营等方面完善相关的政策举措；继续联合有关部门发布典型案例，发挥以案释法作用；实施政策落地成效评估，推进惠企政策直达快享，引导企业提升治理能力。 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数上涨0.08%报99.21。上周，申请失业救济金的美国人数量有所减少，这表明劳动力市场具有一定的韧性，并为美联储专注于应对不断上升的通胀提供了空间。数据显示，截至5月16日当周，初请失业金的人数减少了3000人，经季节性调整后为20.9万人。尽管经济学家预计夏季的失业金申请人数会有所增加（这是由于季节性因素所致），但劳动力市场目前仍处于停滞状态。金融市场当前预计，美联储将在明年之前将基准隔夜利率维持在3.50%至3.75%的区间内。(金十数据APP) 美联储巴尔金表示，企业和消费者对最新一轮供应冲击的承受能力，将决定美国央行能否继续“忽视”更高的通胀，而不选择加息。巴尔金周四在为北卡罗来纳州罗利市一场演讲准备的讲话稿中表示：“在通胀已经连续五年多高于我们2%的目标之后，我们有必要思考，如此多轮冲击的累积效应，是否会导致通胀预期的‘锚’松动。”他还表示：“对我而言，关键在于企业、消费者以及通胀预期究竟还能承受多大压力。”巴尔金还表示，他越来越担心美国可能已经进入一个“新阶段”，在这一阶段中，供应冲击将变得更加频繁。这些冲击可能来自多重因素，包括地缘政治紧张局势加剧、贸易体系碎片化、更极端的天气事件、政府债务上升以及其他结构性力量。他同时指出，就目前而言，美联储的货币政策立场“处于良好位置”，能够同时应对就业市场与通胀方面的风险。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为96.8%，累计加息25个基点的概率为3.2%。美联储到7月维持利率不变的概率为85.4%，累计加息25个基点的概率14.2%，累计加息50个基点的概率为0.4%。(金十数据APP) 数据方面： 今日将公布美国5月密歇根大学消费者信心指数终值、美国5月一年期通胀率预期终值、美国4月谘商会领先指标月率，英国5月Gfk消费者信心指数、英国4月公共部门净借款、英国4月季调后零售销售月率，德国6月Gfk消费者信心指数、德国第一季度未季调GDP年率终值、德国5月IFO商业景气指数，日本4月核心CPI年率，加拿大3月零售销售月率等数据。 此外，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金将发表讲话，美联储理事沃勒将发表讲话。 原油方面： 截至隔夜收盘，两市油价一同下跌，美油跌0.26%，布油跌0.1%。据伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）援引阿拉伯卫星电视台消息，在巴基斯坦斡旋下，美国与伊朗协议的最终草案已经达成，预计将在未来数小时内公布。 Rapidan Energy Group称，若霍尔木兹海峡关闭持续到8月，经济下行风险将上升，严重程度可能接近2008年大衰退时期。这家咨询公司的基本预测情景假设该水道将在7月重新开放，在这一情境下，石油日均需求将减少260万桶，基准布伦特原油现货价格夏季将在接近每桶130美元的水平见顶。（华尔街见闻） 据知情消息人士透露，七个主要的OPEC+产油国在6月7日举行会议时，可能会同意对7月份的石油产量进行小幅上调。尽管受当前正打得火热的伊朗战争影响，其中几国的实际原油交付渠道依然处于全面中断状态。这七个核心OPEC+成员国拟定的月度联合产量目标预计将提高约188,000桶/日。OPEC的官方统计数据显示，全球OPEC+的石油总产量已从今年2月份的4277万桶/日，剧烈塌陷至4月份的3319万桶/日。其中，仅海湾地区产油国的日产量就暴跌了990万桶。（路透） 随着美伊冲突导致数百万桶原油供应损失，而需求放缓将被迫成为平衡供需缺口的主要方式。市场越来越倾向于认为，未来一年油价将在每桶100美元附近见顶。这是彭博行业研究本月一项调查得出的结论之一。该调查共收到126份回复，受访者包括资产管理机构及其他能源市场专业人士。 Energy Aspects联合创始人兼研究主管Amrita Sen表示，石油市场目前正处于严重供应不足之中，但尚未面临重大短缺。市场目前正在消耗库存和战略储备，但Energy Aspects估计，如果霍尔木兹海峡继续关闭，短缺可能会在6月底开始显现。我们现在真的是勉强维持，正在消耗那些库存。全球炼油商买入量偏低，如果它们重新开始买入，市场价格可能会过度上涨。不会出现全球性的油罐见底，但部分地区肯定会出现这种情况；原油方面是亚洲部分地区，而美国成品油市场目前正朝这个方向快速发展。（彭博）

全球金融市场本周持续动荡，通胀预期升温带动美国国债收益率攀升，进而对债券与股票市场形成冲击。 在这一宏观背景下，工业金属价格表现出明显的不稳定特征，多种品种在短时间内频繁震荡。 伦敦金属交易所数据显示，8月交割的铜期货价格在周二下跌1.3%，随后于周三回升0.5%，报每吨13477美元。 作为广泛应用于电气布线、机械制造和管道系统的关键材料，铜通常被视作全球经济状况的重要风向标。与此同时，铝、镍、锡和锌等金属价格也呈现出反复波动的走势。 市场参与者在评估企业盈利前景的同时，也在消化美国国债收益率升至数十年高位所带来的影响，这使得全球股市同步出现起伏。多位分析人士指出， 供需两端的不确定性正在加剧，工业金属整体前景因此趋于复杂。 需求承压与供应扰动并存 锌的基本面被认为更容易受到经济周期影响。 麦格理在上周发布的报告中指出，大约55%的锌终端需求来自建筑行业，因此一旦出现经济放缓，需求端将首当其冲承压。 报告同时提到，柴油、酸类以及炸药成本的上升正在压缩生产利润，但在当前价格水平下尚不构成决定性问题。 欧洲能源价格仍是影响锌冶炼的重要变量 。麦格理认为，尽管当前电价尚未因中东局势出现明显波动，但其潜在风险不容忽视。 铝市场同样面临结构性矛盾 。铝广泛应用于电子、交通、建筑、太阳能组件以及包装等领域，其需求覆盖面极广。 全球约9%的铝供应来自海湾地区，而随着伊朗对霍尔木兹海峡实施实质性封锁，当地多数生产商已难以将产品运往中东以外市场 。Sriram指出：“随着冲突的持续，供应风险正变得愈发根深蒂固。” 他进一步解释， 即便未来航道恢复通行，供应端冲击也难以迅速消退 。航运体系紊乱、原材料供应中断，以及冶炼厂在经历计划检修或意外损坏后的逐步复产，都意味着供应恢复将呈阶段性推进，而非短期内完成。 铜价高位震荡背后的多重力量 铜市场的波动更为典型地体现出宏观与产业因素的交织。麦格理大宗商品策略师Alice Fox在接受采访时表示， 推动铜价在2025年上涨的核心逻辑——包括矿山供应受限以及能源转型带来的强劲需求——依然对当前价格形成支撑。 不过，她指出， 这种由情绪驱动的上涨趋势，正受到高利率环境的压制 ，市场在强劲需求预期与融资成本上升之间反复摇摆。 他补充道，在美国，通胀预期上升推高国债收益率，带动美元走强，同时促使部分铜多头头寸进行阶段性获利了结，难以为铜价提供持续上行动力。 供应中断风险与长期逻辑 尽管宏观压力明显， 供应端的不确定性仍在支撑市场情绪 。 此外，刚果民主共和国卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）矿的洪水事件以及智利特尼恩特（El Teniente）矿的事故，也在过去一年对全球铜供应造成冲击。 Cooper还提到，由于关税因素引发的囤货行为，大量实物铜目前集中存放在美国仓库中，这在一定程度上压缩了其他市场的可流通供应。他总结称：“总而言之， 铜市反映了一场经典的宏观与微观拉锯战 。” 从长期来看，电网扩张以及人工智能数据中心建设等需求被认为具有结构性支撑作用，对价格敏感度较低。然而，Cooper提醒， 这类需求尚未在现货市场中充分体现。 在宏观环境偏弱且库存水平较高的情况下， 市场可能已提前反映部分长期利好 。他表示，目前铜价大致运行在每吨13200美元至13800美元区间，如要进一步上行，需要全球债券收益率趋稳，同时工业活动出现更加明确的复苏信号。

沪锡冲高回落，主力合约收涨1.81%，报413110元/吨。全球锡资源较为稀缺，而主要产区的供应问题不断显现，使得供应端的约束持续加剧。印尼矿业税收政策迎来调整窗口期，相关费率存在上调预期；与此同时，非洲地区的锡矿还面临运输受阻的扰动风险。但下游需求处于淡季，且锡价处于高位对需求抑制作用明显，锡市供需双弱格局未改，盘面维持震荡格局。 印尼出口配额的切换在4月对锡锭出口造成了阶段性冲击，导致当月出口量大幅下滑，不过预计5月将出现环比回升。与此同时，印尼能源与矿产资源部（ESDM）近期再次提出一项新方案，计划在调高多种矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费（权益金）税率从当前的10%直接翻倍至20%。若该政策最终落地，将显著推高矿山的生产成本，并削弱印尼矿商的出口意愿，进一步强化全球锡供应收紧的预期。 缅甸佤邦锡矿虽然已启动复产流程，但整体推进仍十分缓慢。受4月炸药厂爆炸事故的连锁影响，当地对所有化工及炸药生产企业实施了强制停业整顿，导致矿山炸药供应出现短缺；加之传统雨季即将到来，矿端几乎无法形成增量，复工复产的节奏被进一步拖慢。 从需求端来看，AI算力的爆发以及半导体行业景气度的外溢，推动锡价维持在较高水平。然而，高价反过来压制了实体消费，下游焊料企业面临成本倒挂的压力，采购行为普遍转向观望，现货市场成交表现平平。据下游反馈，终端客户订单仍以刚需为主。5月逐步进入传统消费淡季，随着锡价有所回落，部分终端的接货意愿尚可，整体订单维持在刚需水平，需求仍处于恢复阶段。 对于后市，南华期货评论表示，印尼政策消息再起，此政策若落地预计对印尼锡成本中枢造成抬升。同时清晨英伟达财报预期强劲以及霍尔木兹海峡缓和态势下风偏回归，多重利多消息影响下，锡价震荡偏强。从基本面看，整体依旧处于强预期弱现实。供给端虽有一定叙事性，但都属于对于远期的担忧，炸药和柴油成本都暂时没有兑现，只是三大主要供给地整体不确定性较强。需求端，下游整体以支撑为主，整体依旧处于预期叙事，同时现货成交受价格影响整体疲软。展望未来，跟随宏观与资金指引，高位震荡，且下方支撑较足。 （文华综合）