10月23日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司以及个旧市产业开发集团有限公司联合主办，云南锡业股份有限公司特邀协办，JFX雅加达期货交易所作为战略合作伙伴，AETI印尼锡出口协会作为协会合作伙伴，广西华锡有色金属股份有限公司、个旧市千岛金属有限公司、惠州联熙电子科技有限公司、红河永森矿业有限公司、上海清算所作为支持单位支持的 2025 SMM（第十五届）锡产业链大会 上，东莞市云方金属制品有限公司总经理、云方锡业创始人中国公司负责人方阳分享了“印度市场:机遇、风险与实战策略”这一主题。 一、印度商业环境现状 仍有不少外资企业、中小企业、成品下游企业、材料商、加工商、贸易商及中小型工厂，在多个细分行业中稳定发展，且仍有细分行业看好其市场。只要合规合法，就能生存。 整体经营环境虽不及中国及发达国家，但完全合规合法经营下，并未如想象中恐怖，无需丧失信心。关键在于印度尚未对外开放，若开放将有大批企业进入。 看待问题需全面、客观、理性，保持自身判断力与决策力。 经商环境肯定是跟一个国家的发展是相匹配的。 二、印度焊料市场客观分析 三、实战经验与风险分享 四、印度锡焊料产业链市场状况分析 锡锭(缺口大)：本地产量低，主要依赖印尼、中国进口。 废料(市场很大)：价格很有优势，但回收回来提纯不了，所有规格炉在一起，没有全套设备和提纯技术，无法做高端提纯。 冶炼(基本空白)：市场没有全套冶炼设备和冶炼提纯技术的公司(缺失：提炼技术、电解技术…)。 锡粉端(缺口大)：市场暂时没有中资企业做喷粉，印度本地仅有一两家小型企业还是满足自身客户为主不对外销售满足不了市场需求，锡粉的市场需求问题目前以进口为主。 锡线、锡条（相对饱和)：中资企业较少，印度本地有多家生产企业(他们基本以做厂家客户为主)，这一块生产企业相对饱和。 锡膏端(缺口大)：中资生产企业不多，本地生产企业不多，缺失高端技术产品，以进口为主解决市场需求问题。 化工产品(相对饱和)：中资企业不多，本地生产企业不多，缺失高端技术产品。 此外，其还对公司的云方锡业中国工厂（东莞市云方金属制品有限公司）和云方锡业印度工厂的生产基地、生产面积、创办时间以及主营产品等进行了简介。 》点击查看2025 SMM（第十五届）锡产业链大会专题

10月23日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司以及个旧市产业开发集团有限公司联合主办，云南锡业股份有限公司特邀协办，JFX雅加达期货交易所作为战略合作伙伴，AETI印尼锡出口协会作为协会合作伙伴，广西华锡有色金属股份有限公司、个旧市千岛金属有限公司、惠州联熙电子科技有限公司、红河永森矿业有限公司、上海清算所作为支持单位支持的 2025 SMM（第十五届）锡产业链大会 上，瀚武纪（上海）管理咨询有限公司创始人侯振海围绕“新格局下的全球宏观与市场走势展望”这一主题展开了论述。 第一部分 经济增长与结构优化 当期全球经济局势的新格局。 1.全球经济增长普遍放缓。 2.各主要国家财政赤字和政府负债均显著增长。 3.全球化矛盾加剧，保护主义、排外思想和民粹主义显著上升。 4.市场对于少数有希望的新科技抱有极高的期望，比如AI、机器人和新能源。 5.资产价格泡沫化，尤其是科技股票、数字货币和贵金属。 全球经济增长普遍放缓：从全球主要经济体的PMI数据看，从2023年起，全球四大经济体的PMI水平大部分时间都处于50以下，即意味着收缩状态。这与2021和2022年的高景气度以及新冠疫情前的状况形成了鲜明对比。 各主要国家财政赤字和政府负债均显著增长：美国政府债务占GDP比重从疫情前的100%上到120%，日本为230%绝对水平全球最高，而中国政府债务率95%依然低于美日。欧元区国家整体政府债务率从疫情前的70%上升到80%，但其中部分国家如法国和意大利债务率高于100%且上升速度依然较快。 全球化矛盾加剧，保护主义、排外思想和民粹主义显著上升：在经济增速放缓，财政压力较大的情况下，导致一部分国家就业压力加大，另一部分国家则通胀压力上升，同时发达国家的原有福利保障制度由于财政紧张而难以为继，这就导致了内部矛盾加剧，并通过保护主义、排外和民粹等方式表达出来。而川普发动的贸易关税战和反移民就是其中典型案例。 市场对于少数有希望的新科技抱有极高的期望：美国当前经济增长提供增量的主要是设备投资，其中绝大部门来自于与算力相关的资本支出（2025年预计在5000~5500亿美元，占美国总投资额的12%左右，2024年美国算力总投资额4380亿美元）。如果扣除算力投资，美国算力以外的总投资额为负增。 要在不削减分红回购的情况下，保证AI相关资本开支的继续高速增长，美国的科技巨头可能需要借助更多中型科技公司和非上市公司的资产负债表。这样才能在目前整个AI算力相关资本开支高达5500亿美元每年，但AI应用收入不足1000亿美元的情况下，继续维持高强度的资本投入增速。 从美国八大科技公司公布的现金流量表数据看，从2023年4季度开始，其总和经营性现金净流入就逐渐小于筹资性现金净流出（主要用于回购分红）与投资性现金净流入（主要为资本开支和对外投资）的总额，从而导致在经营性现金流入每年保持20%左右增长的同时，其总的账面现金余额持续下降。尤其集中在微软谷歌博通脸书4家算力投资规模最大的公司上。 资产价格泡沫化，尤其是科技股票、数字货币和贵金属：其中科技巨头股票反映的是市场对于AI未来的乐观预期，而贵金属则反映的是如果这些投资最终未获成功，市场对于未来可能造成的经济危机或恶性通胀的担忧。因为当前全球资本已经几乎将所有赌注都压在了这些新科技上。 但股票上涨和AI投资是否能够解决就业问题？结果可能是恰好相反的。一种解释是由于股票再次上涨带来的财富效应，部分劳动者再次主动放弃工作。另一种解释是本轮裁员很大部分来自于被AI替代的中高收入岗位，而这部分无法接受低收入工作，因此主动退出就业市场。 2024年美国新增非农就业223.2万人，而今年1到7月仅新增59.8万，且其中47.8万来自于教育和医疗保健行业。也就是说其他所有行业的就业都在显著变差，就业恶化最严重的包括“专业和商业服务业”、“批发业”和“信息IT业”，以及建筑、运输仓储等行业。除了周期性经济放缓因素外，AI应用对部分行业就业的冲击也开始显现。 第二部分 宏观政策调整和应对 今年国内完成全年5%的GDP增长目标可能性较高，但整体经济增速依然存在一些挑战。 应对贸易保护主义和欧美经济的不确定性，中国积极寻求出口市场的多元化，从中国贸易顺差的变化来看，对美国的贸易顺差下滑，但对东南亚、非洲和中东等发展中国家的贸易顺差大幅增加。 采取更加积极的财政政策来稳内需：国内从去年9月份开始，大幅增加了财政支出力度，2024年广义财政赤字较2023年扩张1.56万亿人民币，而2025年前3个季度，中国广义财政赤字达到8.84万亿，较2024年前3个季度进一步增加了超过2万亿。 7月30日的中央政治局经济工作会议显示政府对上半年经济增长整体较为满意，政策重心从“稳增长”再次向“调结构”转移。首先，政策对于“反内卷”和“反通缩”的关注度显著提升，同时政府对于拉动投资的关注度显著下降。数据显示：7月份以来，产能过剩行业的投资增速显著放缓。 各主要行业投资增速进一步下行。但从近期政府表态看，并没有放弃“反内卷”政策的迹象。10月中旬可以观察首批限制过剩产能的行业是否能够落地。 房地产市场继续探底，仍需观察未来的中央会议是否就稳定房地产市场会出台进一步的政策。 10月份将召开四中全会和制定“十五五规划”。其认为相比较十四五规划，新的规划可能淡化GDP增长目标，而更加强调创新和产业升级以及民生保障能内容。 第三部分 消费与投资市场 从去年9月份开始，消费补贴成为拉动消费增长的主要力量。 关于“以旧换新”消费补贴：今年总的补贴预算3000亿元，加上去年结转的部分4季度未使用完余额，共计3390亿元。上半年投放了2010亿，第三批690亿于8月份到位，剩余的第四批690亿元已经宣布将在四季度投放。从投放数量节奏看，是“前高后低”，加上去年4季度投放额度约1100亿，所以今年4季度投放金额将仅是去年4季度的60%左右。 过去1年A股上涨45%，主要是靠纯粹的估值提升。当前A股的市盈率已经接近2021年末的上一轮牛市的最高水平，尽管A股整体自由流通市值占M2比重依然低于当时。这说明A股现在上涨最大的基础就是“钱多”，所以要继续走牛可能需要靠更多的财政刺激和流动性宽松。 从国内大类资产走势看，代表权重股的沪深300指数依然存在安全边际，因此决定了大盘指数在当前点位不会有很大的下跌空间。但中小盘和科技股当前的点位和估值水平已经非常接近2021年上一波A股牛市的高点。因此面对10月份的一些宏观的不确定性，获利盘可以考虑暂时离场观望或者加以短期对冲。而10债如果接近2%，则可以考虑开始阶段性买入。 A股泡沫化的判断指标：A股自由流通市值与M2之比。过去10年A股自由流通市值与当时的M2之比呈现周期性波动，而中位数水平大约在12.8%。最新A股收盘自由流通市值48.4万亿(总市值112万亿，流通市值94万亿)，约占当前中国M2总量的14.7%，回升到历史中位数以上。如果A股整体继续维持当前震荡慢牛格局，下行风险不大。 从2024年开始，因为A股对于新股融资和大股东减持的限制不断增强，A股全指数的自由流通盘的扩张速度显著放缓，使得A股自由流通市值的增长绝大部分都能反映到平均股价的增加上。同时中国M2的扩张继续维持每年8%左右的水平。这是推动本轮A股牛市最大的两个基础。 而商品市场，市场需求不足，决定了整体商品价格除贵金属外上行空间受限。但同时国内的反内卷去产能政策，海外的资金配置部分回流商品以及供给面的一些事件性因素（比如Freeport的印尼铜矿事故，俄罗斯因为乌克兰持续袭击导致炼油能力受损而油气出口减少等），都可能使得整体工业商品价格也难有明显下跌。 总结： 1.当前国内经济依然面临一些压力，因此仍需政策进一步发力。 2.虽然经济基本面风险并未消除，但由于积极的政策预期以及流动性的宽松，依然支持股近期继续维持相对强势。 3.中国经济政策未来最主要的方向是“高质量发展”，并将逐渐压缩降低高能耗高污染低附加值的过剩产能。 4.缓解房地产调整压力和地方政府财政债务压力将是未来中央宏观政策的重要考量。 5.其认为美元不会大幅贬值，人民币也不会大幅升值，但贵金属依然可能继续走强。工业金属走势整体上强于能源和农产品，但价格大幅上涨的空间有限。 》点击查看2025 SMM（第十五届）锡产业链大会专题

10月23日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司以及个旧市产业开发集团有限公司联合主办，云南锡业股份有限公司特邀协办，JFX雅加达期货交易所作为战略合作伙伴，AETI印尼锡出口协会作为协会合作伙伴，广西华锡有色金属股份有限公司、个旧市千岛金属有限公司、惠州联熙电子科技有限公司、红河永森矿业有限公司、上海清算所作为支持单位支持的 2025 SMM（第十五届）锡产业链大会 上，上海有色网（个旧）金属交易中心总经理杨小楼跟与会嘉宾分享了“技·数驱动，贸·融结合，助力有色产业新生态”。 交易中心一周年大事记 成果一：交易：大宗商品交易工具安汇达经历市场考验 运用技术手段，全流程线上化提升贸易效率 成果二：交易：价值赋能优质供应商，辅助提升出货价格 成果三：价格：实现交易中心与报价联动，助力价格发现 总览：关键节点打通，初步建成交易中心生态 交易：万亿级交易平台，行业领先 交易：扩宽交易模式满足产业不同需求 融资：突破限制跑通“四方融资”模式 税票：对接税务，发票赋额，降低企业风控成本 与上海税务局合作，自四月启动已实现超过50家企业的发票赋额，全年将帮助超过百家企业实现发票赋额。 我们的使命 结语 坚持做正确的事情：更好地发现价格、更多地提供服务、更深地创造价值！ 》点击查看2025 SMM（第十五届）锡产业链大会专题

10月22日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铝触及逾三年高位，因担心冰岛冶炼厂事故后可能出现供应短缺。 伦敦时间10月22日17:00(北京时间10月23日00:00)，LME三个月期铝上涨26美元，或0.93%，收报每吨2,807美元，盘中触及2,822美元，为2022年6月9日以来最高价位。　　 数据来源：文华财经 据财联社22日报道，铝生产商世纪铝业公司公告，其全资子公司Nordural Grundartangi Ehf因电气设备故障，已暂时停止了位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条，冶炼厂的第二条电解槽生产线未受影响，继续满负荷运行，此次停产使该冶炼厂的产量减少了约三分之二，事故发生期间未造成人员伤亡。 哥本哈根盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“供应紧张恰恰说明金属行业为何仍是投资者的首选行业。” “我们今天需要观察的是，期铝是否能在2,800美元之上站稳脚步。如果可以，那么该区域可能会成为迈向2,950美元的新基础。” 国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，9月份全球原铝产量同比增长0.9%至608万吨，原铝日均产量为20.27万吨。 ING分析师Ewa Manthey在一份报告中表示：“在中国以外，最近很少有欧洲或美国宣布重启的消息，主要是因为难以按可行的价格获得长期电力合同。” 其他基本金属方面，LME三个月期铜上涨39.5美元，或0.37%，收报每吨10,663美元，因在投机者推动的涨势之后，潜在的现货买家对高价望而却步。 一位铜交易商表示：“铜价有所调整实际上是一件好事，因为这可能会激发下游买家的一些实际消费。他们之前根本没有购买。” LME三个月期锌上涨41美元，或1.37%，收报每吨3,029美元。 LME现货锌较三个月期锌升水飙升至每吨320美元的纪录高位，因今年以来LME库存锐减85%。　 （文华综合）

据中国海关统计数据显示，2025年9月中国精锡进口量为1269吨，同比减少35.46%，环比减少2.08%。2025年1-9月中国锡锭进口总量16026吨，同比增32.95%。 中国9月出口精锡1749吨，同比增加76.77%，环比增加6.65%。2025年1-9月中国锡锭出口总量16618吨，同比增37%。 9月净出口精锡480吨，2025年1-9月累计净出口精锡592吨。 8月进口窗口基本处于关闭状态，本次进口量大部分来自于此前部分贸易商在LME锡盘面上所做的单边行情订购的进口锡，实际数量有限，9月/10月预定进口锡数量并不是很多，部分进口锡已到达国内。 9月份精锡出口量主要来自进料加工贸易，出口量较8月减少5.48%，主要销往荷兰、韩国、印度、日本等国家和地区，目的地主要还是销往精锡消费地。　　 数据来源：海关总署 数据来源：海关总署　　 数据来源：海关总署

供应端一直是左右锡价的重要因素，10月初受印尼打击非法采矿影响，锡价突破29万关口，刷新半年高位。不过，由于印尼关停的非法矿点多为小型矿企，印尼主要的锡冶炼企业大多拥有正规的自有矿源或稳定的合法供应渠道，且受打击关停的锡精炼厂基本并入天马公司，该公司中长期锡产量保障度高。印尼锡矿扰动风险降低后，锡价回落至28万一线，但文华软件的估值线显示，目前沪锡处于估值上限，价格被市场高估。锡价表现强势，主要原因仍在于资源端供应偏紧格局未有明显改善。 据最新海关总署数据显示，中国2025年9月锡矿砂及其精矿进口量8713.60实物吨（折合约3444.62金属吨）同比下降11.87%，环比下降26.59%，创年内新低。1-9月累计进口约9.14万实物吨，月累计同比下降0.11%。 数据来源：海关总署 结构上呈现缅甸输送量回升，而其他地区资源供应下降的特征。具体来看，9月中国从缅甸的锡矿进口量为3136.76吨（折合约848.91金属吨）同比增加49.55%，环比增加43.00%。虽然中国从缅甸进口锡矿规模环比规模大幅提升，但较禁矿前的正常水平仍相距甚远。 缅甸佤邦锡矿复产工作已逐步进入正常推进阶段，但尚未达到规模化产出水平。 数据来源：海关总署 9 月，其他来源国的供应量均出现不同程度下滑，其中刚果（金）、澳大利亚、尼日利亚等核心供应国减量尤为突出，总的来看，除缅甸外9月从其他国家合计进口量为5576.83吨（折合约2596.01金属吨），同比下降22.30%，环比下降36.66%。分国家来看，当月自刚果（金）进口锡矿1204.65实物吨（折合金属吨约 692.50 吨），同比降幅达 60.43%，环比亦下降 49.92%；澳大利亚进口量为 803.62 实物吨（折合金属吨约 358.08 吨），同比减少 49.91%，环比下降 45.36%；尼日利亚进口量 1360.13 实物吨（折合金属吨约 790.12 吨），环比小幅下滑 13.17%。 从进口减量的原因来看，刚果（金）与澳大利亚的情况较为相似。这两个国家当地的锡矿出货量及装运量并未出现明显下降，进口数据的环比下滑主要因部分海上运输货物受船运因素影响，延期至 10 月初才抵达国内港口完成报关，导致 9 月实际到港量减少。尼日利亚方面，尽管 9 月进口量有小幅回落，但该国当前锡矿开发进度保持稳定，后续产量大概率维持现有水平，不过雨季对开采与运输环节可能产生的影响仍需重点跟踪。 数据来源：海关总署 整体来看，缅甸佤邦地区逐步恢复生产，成为9月进口增量的主要贡献者；而非洲与澳大利亚两大主力进口区域的供应则出现超预期下降。南美及周边东南亚地区的进口量则呈现波动，整体供应稳定性仍然不足。 短期来看，国内锡矿供应偏紧的局面仍未根本缓解，持续制约冶炼企业开工水平。在云南地区，随着云锡等大型冶炼厂完成季节性检修，10月国内精锡产量预计将环比回升。然而，推动开工率持续回升的动力依然不足，主要症结在于锡矿原料供应持续紧张，加工费长期处于低位，挤压冶炼厂利润空间，抑制其增产意愿。此外，江西地区废锡回收体系运转不畅，废料生成量同比大幅减少，导致粗锡供应紧缺，也进一步限制了精炼产能的释放。 市场持续密切关注佤邦复产进展，目前该地区生产已逐步回归正轨，尽管当前产量仍低于预期，但预计将逐步进入缓慢爬坡阶段，10月份自缅甸进口的锡矿有望实现温和增长。需求方面，当前10月处于传统消费恢复阶段，近期下游订单水平整体略有好转，但消费提振仍较为有限，整体供需矛盾不突出。不过，在供应端未明显恢复前，紧平衡格局维持，锡价走势偏强。 （文华综合）

10月21日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜下跌，受美元走强和需求低迷迹象打压，但LME库存下降抑制了铜价的跌幅。 伦敦时间10月21日17:00(北京时间10月22日00:00)，LME三个月期铜下跌68美元，或0.64%，收报每吨10,623.5美元。　 数据来源：文华财经 Marex资深金属策略师Alastair Munro表示：“中国暂时不是当前价位的买家，从贸易流的角度看，我们进入了本月的平静期，”他补充说，黄金下跌5%也影响到了铜。 洋山港铜升水在过去一个月里下跌了38%，至每吨36美元，为7月以来最低。铜在10月9日升至11,000美元的16个月高点，影响了对价格敏感的买家。 LME每日数据显示，LME注册仓库的铜库存降至127,350吨，为7月以来的最低水平。这为铜价提供了一些支撑。 其他基本金属方面，LME三个月期锌上涨9.5美元，或0.32%，收报每吨2,988.0美元。 LME现货锌较三个月期锌升水跳涨至每吨295美元，创下历史新高，表明LME系统近期供应紧张。 Munro表示：“锌库存的错位继续动摇锌市场。” 周二公布的交易所数据显示，LME锌库存仅为37,275吨，创2023年初以来的最低水平，尽管全球锌市场今年和明年或将出现过剩。 （文华综合）