11月5日（周三），上海期铜连续第四个交易日下跌，主力合约触及逾一周低点，因智利国家铜业公司（Codelco）下调2025年产量预期，但仍目标超过去年的132.1万吨。 需求迟滞和美元走坚同样打压市场。但伦铜自稍早的跌势中反弹。 北京时间12:58，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨7.5美元或0.05%，报每吨10,671美元。 上海期货交易所期铜主力12月合约早盘下跌820元或0.95%，至每吨85,610元，稍早触及10月22日以来最低的84,900元。 全球最大铜生产商—智利国家铜业公司（Codelco）公布，今年前三个季度，自有矿山铜产量为93.7万吨，较去年同期增长2.1%。 尽管7月31日其旗舰矿El Teniente发生事故，迫使Codelco暂时停止该矿的采矿和冶炼，但产量还是实现了增长。 不过该公司下调2025年产量预期，尽管今年前九个月产量有所增长。 这家国有矿商将今年铜产量指导从先前预估的134-137万吨下调至131-134万吨，但仍目标超过去年的132.1万吨。 苏克登金融（Sucden Financial）的分析师在一份报告中表示，尽管这一预估被下调，但仍高于2024年的水平，有助于缓解“自9月以来一直支撑价格”的近期供应短缺担忧。 中国洋山铜升水周二持稳于每吨35美元，低于9月底的58美元，并从5月的100美元上方大幅回落。 与此同时，尽管周三小幅回落，但美元仍然强劲，这给铜价带来压力。 美元走强影响买家购买以美元计价的大宗商品，因价格更加昂贵。 其他金属方面，LME三个月期铝下跌0.56%，三个月期锌下滑0.57%，三个月期镍下跌0.3%，三个月期锡下滑0.6%，三个月期铅持平。 上海市场几乎全线下滑。沪铝12月合约下跌135元或0.63%，报每吨21,345元；沪锌12月合约下跌55元或0.24%，至每吨22,630元；沪铅12月合约是唯一上涨的基本金属，走升55元或0.32%，至每吨17,500元；沪镍12月合约下跌510元或0.42%，报每吨119,810元；沪锡12月合约下跌2,850元或1%，至每吨281,760元。 （文华综合）

SMM11月5日讯：        广东0#锌主流成交于22390~22535元/吨，主流品牌对2512合约报价贴水95元/吨，对上海现货贴水20元/吨，沪粤价差扩大。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、丹霞、安宁、兰锌贴水115~75元/吨，第二时段，麒麟、蒙自、安宁、兰锌贴水115~85元/吨。今日广东地区0#锌采购情绪为1.96，销售情绪为2.48。整体来看，今日锌价重心有所下行，下游采购积极性小幅走高，贸易商出货有所好转，现货升贴水走高，但当前市场交易氛围仍旧较差，下游接货持续性不足。    

SMM11月5日讯：        宁波市场主流品牌0#锌成交价在22515~22610元/吨左右，宁波常规品牌对2512合约报价贴水15元/吨，对上海现货报价升水60元/吨，宁波地区主流对2512合约进行报价。第一时间段，麒麟对2512合约报价送到升水0~20元/吨，安宁对2512合约报价自提升水0元/吨；第二时间段，贸易商报价持平上一时间段。上午盘面小幅下滑，市场贸易商上调现货报价，仓库自提锌锭价格继续走高，但码头送到锌锭低价持续，市场现货升水存在一定分歧，下游按订单接货采购，市场现货交投较昨日未见明显好转。   》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM11月4日讯：        广东0#锌主流成交于22520~22750元/吨，主流品牌对2512合约报价贴水100元/吨，对上海现货贴水10元/吨，沪粤价差维持。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、丹霞、安宁、兰锌贴水120~90元/吨，第二时段，麒麟、蒙自、安宁、兰锌对网价贴水110~90元/吨。今日广东地区0#锌采购情绪为1.89，销售情绪为2.54。整体来看，今日锌价重心出现明显上行，受高价压制，下游采购积极性再收打击，叠加下游消费表现较为平淡，市场成交较弱，下游多为点价锁定升贴水，同时贸易商低价出货意愿不高，在此情况下现货升贴水维持。    

SMM11月4日讯：        宁波市场主流品牌0#锌成交价在22620~22800元/吨左右，宁波常规品牌对2512合约报价贴水40元/吨，对上海现货报价升水50元/吨，宁波地区主流对2511合约进行报价。第一时间段，麒麟对2512合约报价送到升水20元/吨，安宁对2512合约报价自提贴水30~20元/吨，永昌对2512合约报价自提贴水40元/吨；第二时间段，贸易商报价持平上一时间段。前期延期的麒麟于近期陆续到货宁波，但货量多被前期预售出去，市场现货报价依旧不多，现货升水较昨日持稳，下游企业按需接货采买，现货成交表现尚可。   》订购查看SMM金属现货历史价格  

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦锌库存整体继续下滑，最新库存水平为33,825吨，降至八个月新低。 上期所公布的数据显示，10月31日当周，沪锌库存继续下降，周度库存减少5.27%至103,416吨。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 　　 　 2023年以来LME和上期所锌库存对比 以下为2025年10月以来LME和上期所锌库存数据：（单位：吨）

兴业银锡10月31日披露2025年第三季度报告显示：前三季度公司实现营业总收入40.99亿元，同比增长24.36%；归母净利润13.64亿元，同比增长4.94%；扣非净利润13.7亿元，同比增长5.01%；报告期内，兴业银锡基本每股收益为0.7682元，加权平均净资产收益率为15.88%。 兴业银锡三季报显示：营业收入本期数较上期数增加 24.36%，营业成本本期数较上期数增加47.56%，主要原因： 报告期公司购买宇邦矿业 85%股权并纳入合并报表范围，矿产银产销量同比增长；银漫矿业受采区停产（2025 年 3 月 9 日停产，4 月 16 日复产）等因素影响，成本增加；乾金达矿业加大掘进、安措工程投入，成本同比上升。 兴业银锡三季报在公共的其他主要事项中介绍了2025 年 1-9 月，公司业绩情况、矿产品产量及营业收入构成情况： 业绩情况： 2025 年 1-9 月，公司实现营业收入 409,942.59 万元，较上年同期增加24.36%；归属于上市公司股东净利润 136,407.51 万元，较上年同期增加4.94%。截至2025 年 9 月 30 日，公司资产总额 1,751,338.51 万元，归属于上市公司股东的净资产915,836.80 万元。 矿产品产量： 2025 年 1-9 月，公司生产矿产锡 5,651.48 吨，较上年同期减少13.12%；矿产银 212.16 吨，较上年同期增加 18.98%；矿产锌 45,783.81 吨，较上年同期增加1.92%；矿产铅 13,991.67 吨，较上年同期增加 2.61%；矿产铜1,832.67 吨，较上年同期减少 18.83%；矿产锑 1,109.57 吨，较上年同期减少 9.83%；矿产铁21.58 万吨，较上年同期减少 16.42%。矿产铋 124.57 吨，较上年同期增加 18.33%，矿产金0.074 吨，较上年同期增加 221.74%。 营业收入构成： 2025 年 1-9 月，公司主营各类矿产品营业收入占公司总营业收入比重情况如下：矿产锡 135,443.61 万元，占比 33.04%；矿产银 148,918.24 万元，占比36.33%；矿产锌 68,977.90 万元，占比 16.83%；矿产铅 17,746.70 万元，占比4.33%；矿产铁 12,327.77 万元，占比 3.01%；矿产锑 8,004.14 万元，占比1.95%；矿产铜10,642.30 万元，占比 2.60%；矿产金 4,796.35 万元，占比1.17%；矿产铋1,196.68万元，占比 0.29%；其中，矿产锡、矿产银营业收入合计占比达 69.37%。 有投资者在投资者互动平台提问：请介绍下银漫二期最新进度？另外宇邦的扩产和海外锡矿的建设都到哪一步了？兴业银锡10月22日在投资者互动平台表示， 1、银漫二期目前已取得立项批复，正在积极与当地政府沟通，推进办理开工许可手续工作。2、宇邦矿业年采选825万吨扩建工程，目前正在国家应急管理部申请开工许可手续，取得开工许可后即可开工建设。3、目前，摩洛哥Achmmach锡矿项目正在做建设方案的优化工作，优化设计完成后即可开工建设。 兴业银锡10月20日在投资者互动平台表示，1、2024年12月，控股股东兴业集团已将其子公司布敦银根矿业委托公司进行经营、管理。截至目前，未有注入上市公司的时间计划。2、唐河时代仍处于建设期，唐河时代恢复建设工作仍在推进中。 有投资者在投资者互动平台提问：博盛矿业的黄金产能是多少吨一年呢？兴业银锡10月20日在投资者互动平台表示，博盛矿业采选规模15万吨/年，每年的具体产量敬请查阅和关注公司在指定媒体发布的定期报告。 ►锡 今年前三季度锡价重心出现了上移，带动了不少锡企盈利能力的上升。近期沪锡主力合约徘徊在高位，截至11月4日9:37分，沪锡主力合约跌0.15%，报285190元/股。 从基本面来看：（1）供应端扰动：云南等供应端主产地整体锡矿供应趋紧，11月份预计多数冶炼企业生产较为平稳（2）需求端：因消费电子和家电市场需求不振，订单量明显减少。下游采购偏谨慎，高价对实际消费抑制明显。新兴领域拉动有限​​：尽管AI算力提升和光伏行业装机量增长带动了部分锡消费，但目前其贡献规模尚小，难以弥补传统领域消费下滑带来的缺口。现货市场：锡锭现货市场成交较为冷清，下游企业普遍产生畏高情绪，采购行为趋于谨慎。现货询盘氛围偏淡，而终端用户大多仅维持必要的刚需补库，并未出现大规模备货行为。宏观层面，美联储如期降息25个基点，但鲍威尔表示12月再次降息“并非板上钉钉”，这一鹰派表态打压了市场对连续降息的预期，美元指数随之走强，对以美元计价的锡价构成压制。预计短期内沪锡价格将维持高位震荡走势。投资者需密切关注缅甸复产进度、中美贸易谈判实质成果及美联储政策路径的进一步指引。 ►银 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 回顾白银现货2025年前三季度价格表现可以看出：SMM1#银2025年9月30日的均价为10913.00元/千克，2024年12月31日的均价为7440元/千克，其均价今年前三季度涨了3473元/千克，涨幅为46.68%。从其前三季度均价的同比来看：SMM1#白银2025年前三季度的日均价为8616.73元/千克，与2024年前三季度SMM1#白银的均价7031.8元/千克相比，其前三季度日均价同比上涨了22.54%。 国信证券点评兴业银锡三季报的研报指出：三季度业绩实现同环比高增，主要得益于：1）银漫矿业在25Q2复产后，25Q3生产经营恢复正常；2）商品价格提升，25Q3白银现货均价9452元/千克，同比+26%，环比+13%；锡锭现货均价为26.93万元/吨，同比+3%，环比+2%。25年前三季度盈利能力有所下滑，费用管控良好。公司25年前三季度白银产量同比大增，锡产量有所下滑。2025年前三季度，公司矿产银产量为212.16吨，同比+18.98%；矿产锡产量为5,651.48吨，同比-13.12%；矿产锌产量45,783.81吨，同比+1.92%；矿产铅产量13,991.67吨，同比+2.61%；矿产金产量0.074吨，同比+221.74%。核心产品产量变化主要由于：1）白银产量大幅增长主要系年初并表宇邦矿业带来增量；2）子公司博盛矿业于今年4月复产带来黄金产量提升；3）锡产品均产自银漫矿业，银漫因事故于2025年3月9日至2025年4月16日之间停产，停产期间选厂只能加工地表存矿。受益于宇邦矿业并表，公司收入结构进一步优化，前三季度矿产银实现营收14.89亿元，占总营收比重达36.33%，已超过矿产锡（占比33.04%），成为公司第一大收入来源。风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。