中银证券点评春秋电子(603890)研报指出： 公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收18.77亿元，同比增长32.48%，实现归母净利润0.27亿元，去年同期为-0.15亿元，同比扭亏为盈；单季度来看，2024年二季度公司实现营收9.68亿元，同比增长34.02%，实现归母净利润0.12亿元，同比减少10.45%。公司作为笔记本结构件领先企业，一方面有望受益于AI PC刺激下的笔记本行业景气度回升，另一方面公司积极推进通讯电子及新能源汽车“两翼”布局打开成长空间，维持买入评级。 支撑评级的要点 受益笔记本电脑行业复苏，公司业绩稳步提升。进入2024年，公司继续以“一体两翼”战略格局为指引，借助笔记本电脑复苏趋势及AIPC的渗透率提升带来的换机需求，业绩稳步提升。2024年上半年公司实现营收18.77亿元，同比增长32.48%，实现归母净利润0.27亿元，去年同期为-0.15亿元，同比扭亏为盈。 盈利能力有所回升，未来有望受益AI PC加速渗透持续改善。盈利能力方面，2024年上半年公司整体毛利率为14.52%，同比提升1.61pct，净利率为0.05%，同比提升2.03pct。期间费用率方面，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/4.26%/5.25%/1.18%，分别同比-0.19pct/-2.07pct/+0.15pct/+1.48pct，财务费用率上升主要是受美元汇率影响所致，整体来看费用率维持稳定。由于AI PC对笔记本结构件提出了更高的要求，未来随着AI PC渗透率的逐步提升，我们认为公司的盈利能力有望持续提升。 新能源汽车结构件业务稳步推进，有望打造第二成长曲线。公司在汽车电子领域的业务稳步推进，目前已进入量产化阶段，在手订单持续稳定增长，产能逐步释放，公司已获得多家知名汽车电子厂商的认证，与多家新能源汽车制造商及其供应商形成业务关系，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等车企，未来新能源汽车结构件业务有望成为公司新的增长点。 不断优化公司产业结构，提升整体竞争力。除了在业务板块的稳步推进，公司还通过增资入股浙江埃创科技服务有限公司，以及转让南昌春秋电子科技有限公司股权等方式，不断优化公司产业结构。根据公司2024年中报显示，公司共持有南昌春秋电子65%的股权，南昌春秋电子上半年亏损4596.42万元。通过公司从内外部两个维度大刀阔斧的产业升级和结构改革，有利于集中公司资源，加强公司整体竞争力，提高公司盈利能力，促进公司健康发展。 估值 我们预计2024-2026年实现营业收入39.65/48.80/56.25亿元，实现归母净利润1.57/2.65/3.77亿元，EPS为0.36/0.60/0.86元，当前股价对应PE为24.6/14.5/10.2倍，公司作为笔记本结构件领先企业，一方面有望受益于AI PC刺激下的笔记本行业景气度回升，另一方面公司积极推进通讯电子及新能源汽车“两翼”布局打开成长空间，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

文华财经据外电9月9日消息，伦敦金属交易所(LME)周一反弹，受需求增加预期提振，而且数据显示库存可能下降，引发了一波买兴。市场关注本周的美国通胀数据。 伦敦时间9月9日17:00(北京时间9月10日00:00)，LME三个月期铜上涨101美元或1.12%，收报每吨9,097美元。 **市场聚焦美国通胀报告** 市场焦点转向周三的美国通胀报告，这是可能影响市场对美联储9月17-18日会议降息幅度预期的下一个主要指标。 美联储降息将有助于促进经济活动和需求，并对美元构成压力，使美元定价的金属对其他货币的持有者来说更加便宜。 **套利买盘支撑伦铜** 交易商称，利用价格低于上海期货交易所（ShFE）的机会在LME市场买入，也是铜价上涨的原因。 一位金属交易商称：“套利买盘提供了动力，中国的通胀数据让人们再次考虑刺激政策。” **中国8月CPI继续回升 PPI有所下降** 中国国家统计局周一发布了2024年8月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，8月份，受高温多雨天气等因素影响，全国CPI环比季节性上涨，同比涨幅继续扩大。8月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比均下降。 洋山铜溢价约为每吨62美元，表明中国的铜需求更加健康，而7月份曾出现贴水。 **LME铜注销仓单占比上升** 周一公布的数据显示，LME认证仓库中的铜库存约为316,450吨，接近五年高位。 但注销仓单与库存的比值升至11.6%，这意味着铜库存可能会下降。

上周内外铜价收阴，伦铜单周跌幅超过3%，短线波动放大。形态上，伦铜略强于沪铜，沪铜加权反复震荡在MA250日均线。情绪上，美国通胀指标整体回落后，市场加大对该国非农就业的跟踪，上周美国8月ADP私营就业人数创2021年新低，非农就业人数增幅低于预期，且连续两个月被下修，使市场放大对美国经济放缓的忧虑。同时，美国8月ISM制造业活动虽略有回暖，但已连续五个月在荣枯线下方，中国与欧洲回升幅度也较有限，施压需求。反映在周边工业品上，美国原油大幅回吐了全年涨幅、国内螺纹钢跌至前低，而因美国失业率略有降低、联储9月17-18日降息幅度依然模糊，黄金也有遇阻调整。整体，相对高位的铜价在目前市况上很敏感。 国内供需，矿冶陆续进入明年长单合同谈判期，月底LME会议指引大。SMM数据显示，8月国内电铜的产量降幅有限，单月101.35万吨，环比减少1.47万吨，再生铜供应紧与常规检修影响产出。目前预计9月国内精铜产量能够相对持平在101.56万吨，预计10月检修产能增加，月产出可能缓降到100万吨。预期角度，我们认为供应端在原料压力下的减量速度可能不太明显，当然预期与实际仍需跟踪。消费端，与电力电网相关的铜杆行业产能利用率提高、铜板开工较好，但与家电相关的铜板开工率承压。库存上，铜价再次转跌后，SMM社库周末再减2.44万吨至23.13万吨，较去年同期增量缩至9.51万吨。双节临近，下游补库加快去库速度。不过因进口窗口打开，进口铜到货也可能走高。周一沪粤两地现货铜价延续45、20元/吨升水，洋山铜溢价升至65美元。 海外，伦铜库存近期变动不大，略降至31.57万吨；LME0-3月贴水120美元。智利铜业委员会认为全球铜精矿短缺局面将延续到2025年，中国与印度提高冶炼能力、印尼与刚果自建炼厂，加剧精矿现货缺口。另外，高盛、花旗在报告中都拖延了铜价趋势上涨的时间与目标位，美国大选、中国精铜产量与宏观制造业波段承压受到较大关注。CFTC管理基金净多持仓上周再次转降。 交投上，重点关注铜市关联品种交易情绪。建议权利金1000元以上参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权暂时持有，但需敏感关注铜价在MA60周均线、7.1-7.15万表现。 （来源：国投安信期货）

宏观方面：上周美国公布多项经济数据喜忧参半，周五关键非农新增就业和失业率均好于前值，不过新增人数不及预期，数据发布后市场交易9月降息50个基点概率下降，衰退交易和降息交易并行，市场情绪波动大。本周关注美国CPI数据。 供应方面：据SMM统计8月国内电解铝产量368.9万吨，同比增长1.8%。国内电解铝运行产能维持在3350万吨上方，四川贵州电解铝厂合计约25万吨产能有望在9-10元逐渐复产。进口窗口维持关闭，进口亏损仍较大，月均净进口量或维持在10万吨上方。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.6个百分点至62.9%，进入9月传统旺季，铝下游开工率呈现稳步回升态势，但各版块消费预期存在一定分化，其中板带及线缆企业回升幅度稍大。 库存方面：过去一周铝锭铝棒库存总量大幅下降超3万吨，其中铝锭社会库存下降4.2万吨至76.8万吨，厂库增0.1万吨至5.4万吨，铝棒社会库存增0.2万吨至11.6万吨，厂库增0.1万吨至6.4万吨。现货方面，华东华南铝锭现货贴水分别收窄80元和95元至0元和95元，中原地区现货较强，升水达到70元。华南铝棒加工费回升近百元至300元附近。 近期铝锭社库去库较快，周度表观消费环比回升，现货贴水改善，随着铝价下跌下游采购需求增加，后续仍有待进一步观察。短期看矿和氧化铝价格坚挺对铝价有一定支撑，铝价回落后现货贴水也有收窄，沪铝下方关注前低18700元附近支撑，倾向于跌破概率不大，关注万九下方低买机会。 上周氧化铝回落，2410收盘于3915元，下跌1.93%。海外方面9月6日印尼成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价537.5美元/吨，9月中旬船期，相较于上一单8月30日成交价下跌2.5美元/吨。 国内氧化铝运行产能围绕8700万吨波动，上周运行产能8725万吨，减少40万吨。9月内蒙古致轩二段50万吨产能将释放产量，除此以外年底前或仅有广西华昇100万吨能够投产。晋豫铝土矿大规模复产希望渺茫，进口矿暂时受到几内亚雨季影响，矿石总体难转向宽松。供需上看供需增量空间均比较有限，氧化铝维持净出口状态缓解供应压力，行业库存处于极低水平，市场维持偏紧状态，现货易涨难跌。短期宏观情绪悲观下有色金属普遍回落，氧化铝基本面支撑较强预计相对抗跌，本周期货或继续围绕现货价格附近波动，如期货贴水扩大考虑短多参与。

SMM网讯：以下为上海期货交易所9月9日金属库存日报：

上周氧化铝期货偏弱运行，6日主力收至3915元/吨，周度跌幅1.9%。沪铝震荡走弱，6日主力收至19310元/吨，周度跌幅2.7%。 1、供给：周内氧化铝开工率下调0.81%至83.48%，山西河北河南因矿石紧缺、设备检修下调开工，或涉及150万吨产能，内蒙重庆新增产能有望释出，广西、山东等氧化铝厂延续稳产节奏。川蒙电解铝仍有增量，内蒙华云三期投产有望达产，四川因高温错峰限电，复产周期拉长。据SMM预计9月国内冶金级氧化铝运行产能回落至8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比上涨6.8%；9月国内电解铝运行产能修复至4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。 2、需求：周内加工企业开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型材开工率上调0.5%至51.3%，铝板带开工率持稳在71%，铝箔开工率持稳在75.1%，铝线缆开工率持稳在69%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆包头无锡广东上调10-80元/吨；铝杆加工费河南内蒙广东持稳，山东下调20元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1811吨至10万吨；沪铝周度去库3973吨至28.6万吨；LME周度去库1.98万吨至83.7万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.66万吨至4.8万吨；铝锭周度去库1.7万吨至79.4万吨；铝棒周度累库0.63万吨至11.64万吨。 4、观点：受到河南矿石紧缺和设备检修影响，氧化铝运行产能提升的限制仍然存在，氧化铝维持现货升水、高位震荡。旺季光伏组件排产回升带动工业型材订单增长和下游补库。此外美、加后期将针对中国出口铝材加征关税、在当前出口利润充裕下，短期有望刺激海外补库需求，9月内外需求均有提升空间。但短期社库去化幅度有限、现货贴水收窄，在强需求预期兑现前、盘面延续震荡思路对待。

文华财经据外电9月6日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周五创下自7月份以来的最大单周跌幅，原因是好坏参半的美国就业数据和美元走强加剧了市场对全球经济增长的担忧。 伦敦时间9月6日17:00(北京时间9月7日00:00)，LME三个月期铜下跌1.06%或96美元，收报每吨8,996美元。　　 稍早，铜价曾触及9,175.5美元的盘中高点，随后回落。在备受关注的数据显示美国8月份就业岗位增幅低于预期，使美联储有望在本月降息后不久，该金属测试了分别位于9,127美元和9,113美元的200日和21日移动均线阻力位。 但这一飙升昙花一现，因为对即将到来的降息规模和速度前景不明，迅速促使美元重拾升势，使得以美元定价的金属对使用其他货币的买家吸引力下降。 花旗银行分析师在一份报告中说：“虽然市场对美联储本月首次降息进行了定价，但我们认为需要更多的时间才能出现更强劲的实物和金融数据，并说服投资者大举重建金属头寸。金属是全球经济增长反弹的替代指标。” 由于金属消费大国中国制造业活动放缓加剧了市场对全球经济增长的担忧，铜价周线下跌了2.6%。 花旗银行补充说：“我们预计，未来几个月制造业PMIs仍将保持疲弱，阻止金属价格因周期性需求复苏前景而即将出现有意义的反弹。” 铜用于电力和建筑业。铜价自5月份反弹至11,104美元的历史高点以来，已经下跌了19%。铜价创历史新高主要得益于未来电动汽车和人工智能数据中心需求可能导致短缺的投机性买盘。 在其他金属方面，伦敦金属交易所期锡上涨0.82%，收至每吨31,024美元，今年以来上涨了约21%，原因是供应紧张和能源转型带来的强劲需求，这在半导体销售上升中可见一斑。 美国银行预测，到2026年，锡的平均价格将达到37,000美元。