【盘面】 夜盘沪铜冲高回落，白天早盘震荡，午后反弹，创日内新高，主力8月收80370，涨0.36%，成交略减，总仓增加2千余手。沪铝今日未随沪铜反弹，午后震荡走弱，8月收20300，跌0.85%，成交略放大，总仓减少超过1.3万手。 【分析】本周市场对于美联储9月降息预期升温，美元下行，铜与金银形成共振上涨，近期国内铜社会库存小幅回落，现货贴水逐步走平，显示回调后的价格，吸引部分买盘。关注今晚美国劳工部6月非农和失业率数据，上一期非农数据大幅好于预期，导致美元上涨，基本金属大跌。而铝本周表现偏弱，市场继续走基本面逻辑。 【估值】偏高 【风险】美元 （来源：华鑫期货）

一、美欧经济放缓信号增多，但美元回落，风险情绪仍高 美国本周公布6月制造业及非制造业PMI指数意外大降低于预期，ISM制造业PMI指数为48.5，前值48.7，这是连续三个月下跌，非制造业PMI指数48.8，前值53.8，5月的单月反弹结束，6月恢复了之前的持续下行趋势。欧元区制造业和非制造业PMI终值较初值略上调，但也较上月回落。整体看二季度欧美经济活动放缓，特别是美国非制造业PMI指数回到荣枯线下方，反映居民消费能力持续减弱。此外美国6月私营部门新增就业人数15万人，也低于预期，整体看美国经济放缓的信号越来越强。 鲍威尔在讲话中表示控通胀已取得重大进展，被市场认为露出了鸽派的尾巴，加上本周数据疲弱，市场对9月降息的压注又有明显回升。受此影响，美元在本周连续下跌，从106跌到105下方。另外美股本周继续上涨，纳指在特斯拉等龙头科技股推动下大幅新高，道指因大银行股全部受过压力测试而带动回升。欧洲主要股指持稳。整体看海外金融市场仍维持稳定。不过基于美元小区间内波动对商品的影响，可能不会持续，美经济放缓带来的压力应该也会有所体现。 二、中国数据偏弱，空头情绪加重 中国6月官方制造业PMI指数49.5，较上月持平，财新制造业PMI指数51.8，维持今年的上升走势，但非制造业指数双双回落。数据分化，财新制造业持续扩张可能主要反映出口需求向好，但整体经济活动是下行的，消费大幅放缓也反映居民消费能力不强。由于5月加大债券发行力度，这一数据令人失望。不过6月专项债继续加速发行，财政资金到位后拉动需求改善的预期仍在。 房地产数据方面，6月30城商品房销售环比提高，但同比仍有20%的下降，因6月是季节性销售高峰，今年6月未出现超季节性的增长。不过一线城市二手房普遍出现环比30%以上的销售增长。这反映新政主要刺激低总价的刚需，虽然二手房销售也可能带来一些置换性需求，但总的来说，房市新政的预期基本上已偏弱了，下半年新房销售难有明显好转。 乘联会快报6月汽车批发环比提高4%，1-6月同比增长6%。各地汽车以旧换新补贴落地。但欧盟对中国汽车加税于7月4日执行，未来还有四个月的谈判时间，另外欧盟讨论取消150欧元进口免税起征点，这对大量的中国出口小商品造成影响。 总的来说，5月开始实施的刺激政策效果令人失望，贸易摩擦加剧也加重担忧，后续还要看财政措施进一步落地。A股指数再次失守关键位置，整体空头情绪加重。 三、现货需求平淡，但海外多头回归支撑可能抬高 上周因半年末因素，下游普遍压低采购，现货需求转弱。本周初企业资金好转采购情绪有所回升，但随着价格略有反弹，下游追高意愿明显减弱。据SMM统计周四国内社会库存40.9万吨，较上周环比增加1万吨，精铜杆开工率环比下降0.7个百分点。目前空调厂进入淡季，普遍准备放假，家电需求有所减弱，南方大范围降雨和北方高温下建筑需求疲弱，后期关注财政资金到位后对基建、电力投资的拉动，整体看新订单不明显，导致下游需求在一波集中释放后现在有所放缓，去库暂停。价格结构看上周进口窗口短暂打开，但本周进口亏损快速扩大，周五进口亏损500元，精废杆价差扩大到1300元，回到替代水平之上。说明国内需求不强，现货供应充足，现货缺乏持续向上动力。不过精废价差仍处低位，废铜供应保持紧张，而且随着比价恶化，进口到货减少，现货贴水明显收窄。整体看向上动力不足但也没有很大的压力。 消息面，LME亚洲金属会上铜仍被评为下半年最强势的品种，以花旗为代表的多头认为新能源及AI发展带来的电力投资需求强劲，而铜矿缺乏投资，未来几年精矿增速放缓，铜长期前景强劲。另外智利矿山与中国头部炼厂敲定明年长单精矿TC为23.35美元，大幅低于年初预期的40美元，突显明年精矿供应紧张加剧。蒙古国因新的立法导致矿工薪资大幅度下调，资方力拓正与工会谈判，存在再次罢工的风险。 今年上半年中国需求令人失望，但随着6月下旬中国需求显著回升，可能带动海外多头重新进场，令本周伦强沪弱，投机性因素对价格的支撑再现。 总的来说，国内6月快速去库和价格结构改善已给出现货支撑信号，目前需求持续释放，虽然力度有所放缓但前期恐慌看跌情绪已减轻。伦铜多头开始回归，价格支撑增强。 四、结论 中美经济放缓信号增多，宏观空头有所加强，现货方面下游需求有所放缓，但低位支撑仍在，淡季现货暂不支持大涨，整体维持震荡磨底。78000下方近期支撑区，逢低多头不追高。下周主要波动区间81000-79000。 （来源：迈科期货）

【铜】 周五日盘沪铜震荡在60日均线下方，市场等待美国非农指标。短线贵金属指引强，市场评估交易主题是否再次转向美联储降息。今日现铜79780元，等待国内精铜产量及排产数据。观望。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅回落，华东华南现货贴水50元和260元。过去一周社库继续锭增棒减，铝锭铝棒库存总量下降不到1万吨，厂库下降2万吨。下游开工季节性走弱，表观消费环比回落但好于去年同期。供应弹性低，淡季需求拖累，沪铝延续震荡等待回调买入机会。氧化铝方面，国内矿山复产不及预期，印尼取消铝土矿出口限制仅是传言猜测层面，氧化铝供需偏紧局面改善但难言转向宽松，运行产能在8500万吨附近波动。现货价格持稳在3900元附近，期货继续以近期区间内震荡对待。 【锌】 矿端偏紧，炼厂减产预期强，传统淡季，锌下游三大板块开工延续低迷，国内需求未见起色，SMM锌社库环比增0.37万吨至19.83万吨，库存拐点被证伪，7月整体以盘整看待。周五沪锌多头回补节奏相对克制，锌反弹斜率有所放缓。大方向上仍建议背靠资源端回调多配为主，短线重点关注晚间非农指引。 【铅】 多头小幅回补，铅精矿偏紧、期现价差280元/吨高位，持货商依旧倾向交仓，市场原生铅货源依旧偏紧。废电瓶价格维持高位，进口粗铅流入一定程度缓解了再生铅炼厂原料紧缺状态，但再生铅炼厂减产依旧较多，精废价差仅小幅扩大至75元/吨。短期现货进口窗口打开，资金有望进入新一轮博弈。鉴于成本端依旧不支持深跌，我们认为沪铅牛市未完，资金为降低进一步拉升所需筹码，或加大沪铅高位洗盘力度。 【镍及不锈钢】 周五沪镍震荡，市场交投温和。盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水持续坚挺。硫酸镍报价贴镍豆超四千元，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作基本没有空间。库存方面，不锈钢保持高库存仍施压盘面。沪镍低位波动，短期观望。 【锡】 沪锡尾盘波动大，未守住盘中阳线。周内沪锡交投重心稳定，中短期均线组合仍呈多头排列。隔夜LME0-3月贴水快速缩至80美元，海外现货有转紧倾向，市场等待印尼6月出口数据。今日现锡持平在27.6万元，多单持有，回调多配。 （来源：国投安信期货）

SMM7月5日讯：美国本周公布的ADP就业数据和PMI数据不佳以及美国上周初请失业金人数有所增加等均表明美国经济放缓，市场对美联储9月降息的预期升温。宏观氛围的转向，美元的下跌，使得市场对铜等大宗商品的风险偏好上升。本周伦沪铜均展笑颜，截至7月5日日间行情收盘，沪铜涨0.36%，报80370元/吨，沪铜本周周度涨幅为2.91%。伦铜方面：截至7月5日15:42，伦铜涨0.77%，报9959美元/吨，本周伦铜的周线涨幅暂时为3.75%。沪铜重返8万元/吨，伦铜距离1万美元/吨近在咫尺之际，三中全会召开前夕，有哪些宏观和基本面的因素影响铜价的走向？ 》点击查看SMM期货数据看板 宏观方面 中共中央政治局6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。中共中央总书记习近平主持会议。中共中央政治局听取了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届三中全会审议。会议强调，进一步全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化。到二〇三五年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。 美国劳工部公布数据显示，截至6月29日当周初请失业金人数增加4000人至23.8万人，预期为23.5万人。6月22日当周经季节性调整后的续请失业金人数增至185.8万人，为2021年11月底以来的最高水平。美国6月ADP就业人数降至15万人，为2024年1月以来最小增。上周初请失业金人数增加至23.8万人，高于预期的23.5万人。美国6月ISM非制造业PMI录得48.8，远低于预期，为2020年5月以来新低。根据芝商所(CME)FedWatch Tool，交易商目前认为美联储9月降息的机率约为73%。美联储会议纪要显示：绝大多数官员认为经济增长正在逐渐降温，美联储在等待更多信息以获得降息的信心。 备受市场关注的央行借入国债操作有最新进展：7月5日，央行消息确认，已经与几家主要金融机构签订了债券借入协议，目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元。央行将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。7月5日，中信证券首席经济学家明明对表示，这表明央行开展国债借入操作乃至后续卖出国债的方式得到进一步明确。央行表明将采用无固定期限的借券方式，意味着央行对收益率曲线的控制将不会局限于某一期限品种。相较于防止长端收益率过低，央行的意图或在于完整控制一条斜向上的收益率曲线。央行反复强调需要“长期国债收益率与长期经济增速相匹配”，这将有助于推动国内利率市场化的进程。（财联社） 基本面 全国主流地区铜库存连续两周周度累库 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 截至7月4日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.26万吨至40.98万吨，且较上周四增加1.07万吨，连续两周周度累库。总库存较去年同期的12.03万吨高28.95万吨，其中上海地区较上年同期高18.30万吨。具体来看，进口铜到货量不多且下游消费有所复苏是导致华东库存下降的原因。本周广东地区到货量明显增加，主要是有进口铜集中到货，另外本周广东终端消费总体表现不佳，这从广东日均出库量重新走低也能反映出来。天津地区库存减少的主要原因是周边冶炼厂检修使得供应量减少。成渝地区库存增加的原因是西南冶炼厂开始增产。 展望后市，据SMM了解，下周进口铜到货量较上周减少，但临近交割冶炼厂会积极向仓库发货，预计下周总供应量会较本周有所增加。而下游消费方面，月差扩大且铜价重上8万元/吨，料下周消费量将有所减少。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求减少的局面，下周周度库存或继续增加。 》点击查看详情 供应方面 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 在Antofagasta与中国部分冶炼厂2025年50%长单供应量结果敲定之后，市场信心得到一定的提振，现货供应紧张情绪有所缓解，铜精矿现货TC出现了上涨。据SMM报价显示，7月5日SMM进口铜精矿指数（周）报1.13美元/吨，较上一期的-0.28美元/吨增加1.41美元/吨。南方铜业将重启秘鲁Tia Maria矿项目、Taseko矿业宣布重启不列颠哥伦比亚Gibraltar铜钼矿场运营，近来多个铜矿项目将重启，后续SMM将持续关注影响铜矿供需变化的消息。 产量方面：6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，1-6月累计产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。本月SMM提升了电解铜冶炼企业的常规调研样本的覆盖率，调研样本的产能由原来的1346.5万吨上升至1376.5万吨。 》点击查看详情 需求方面 精铜杆方面： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况， 综合看企业开工率为68.49%，较上周环比下降0.52个百分点，同比回升1.57个百分点。 （调研企业：21家，产能：783万吨) 。 本周铜价重心有一定抬升，但整体运行相对平稳，本周开工率与预期值相差较小。目前终端需求无明显复苏，下游仍维持观望心态，虽周尾铜价冲高重回80000元/吨，但下游并未受太大影响，维持当前提货节奏。 》点击查看详情 线缆方面： 本周（6.28-7.5）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为81.63%，环比下降1.22个百分点。本周铜价震荡上行，样本企业订单涨跌互现。 》点击查看详情 后市 宏观方面：下周将公布中美的CPI、PPI数据，中国的进出口以及社融等数据，三中全会前夕，市场对国内政策利好保有一定的期待，若出现明显利好，或将提振铜价。下周美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词以及部分美联储官员的讲话。本周美国经济数据疲软使得市场提高了对美联储9月降息的预期，下周公布的数据如果显示美国通胀降温的迹象明显，或将继续提高市场对美联储降息的预期，从而推动铜价走强。然上周美联储官员的“鹰”声还徘徊在耳边，需警惕美联储官员发言释放了何种信号。 基本面上，6月国内电解铜产量如期下降。本周国内进口铜流入量增加，加上前期冶炼厂出口持续到港，海内外铜库存均持续增加，LME铜库存在7月5日更是攀升至了191625吨。在沪铜重返8万元/吨，伦铜逼近1万美元/吨之际，预计下周铜消费需求或将受抑。 下周重磅宏观数据较多，目前市场对美联储9月降息预期升温，预计下周铜价走势或将偏强震荡。 机构声音 国投安信期货研报指出：周五日盘沪铜震荡在60日均线下方，市场等待美国非农指标。短线贵金属指引强，市场评估交易主题是否再次转向美联储降息。今日现铜79780元，等待国内精铜产量及排产数据。观望。 花旗（CITI RESEARCH）周四表示，铜价近期将重新测试10,000美元/吨，因中国政策构成支撑。花旗研究（CITI RESEARCH）周三表示，预计2025年铜均价为每吨12,000美元。 摩根大通预计2025年黄金、白银价格分别为2600美元/盎司和34美元/盎司；我们的基本预测是，到2025年第三季度，铜价将达到1.15万美元的历史新高，风险倾向于更严重的超调。 推荐阅读： 》6月电解铜产量如期下降 但7月会再创新高【SMM分析】 》铜价重回八万下游持续观望 精铜杆开工率持稳 【SMM铜下游周度调研】 》本周铜价回升 铜线缆企业订单涨跌互现【SMM分析】 》补贴政策全面取消？ 《公平竞争审查条例》浅析【SMM分析】 》年中谈判后铜精矿现货价格重心上移 秘鲁Tia Maria 铜矿项目重启进程【SMM分析】