今年以来昂扬的铜似乎没那么“热”了。

行情数据显示，伦敦期铜距离5月创下的历史高点11100美元/吨累计下跌逾9%，现已下破1万美元关口，报9957美元/吨。

华尔街见闻此前分析指出，需求趋紧和投机盘共同推动了铜价走高。接下来的铜价会怎么走？

花旗分析师Shreyas Madabushi、Tom Mulqueen等在7月4日发布的报告中表示，虽然铜需求在5月有所疲软，但整体仍十分强劲。

报告预计，三季度铜价将继续在9500美元/吨-10500美元/吨区间内盘整，如果美联储如期在四季度降息，铜价有望升至12000美元/吨，并到2025年持续反弹。

铜价在四季度或迎来反弹

报告认为，在制造业景气收缩和周期性消费疲软的环境下，整体金属价格都在近期表现低迷，铜价也出现回调。

得益于去碳化领域的恢复性增长，上半年铜消费总量年增长率约为4%，但6月铜消费总量年增长率降至3.3%，同月全球制造业数据疲软，表明周期性铜消费可能在上个月有所减弱。

高利率、消费者信心疲软以及大选年的政治不确定性对制造业景气产生了明显影响。

此外，一波获利了结也加剧了铜价下跌。

数据显示，过去几周多头头寸的部分平仓帮助推动了同期铜价回落10%以上。

花旗预计，在降息周期开始之前，全球制造业景气不会出现重大转折，此前该行的经济学家预计美联储将在9月首次降息。

具体而言，在三季度之前，基本金属价格将广泛盘整，而一旦降息周期开始支撑对更广泛的全球持续增长和制造业复苏的信心，价格将转为看涨。

在此之前，报告认为铜价将在9500-10500美元间徘徊，未来几周来自中国市场的政策利好有望推升铜价上触10000美元。

美联储降息为关键支撑

花旗预计，铜价在未来6-9个月内有望达到12000美元/吨。

报告认为，美联储在下半年的宽松政策路径将支撑对周期性需求持续复苏的预期，并催化铜价再次反弹至高点。

制造业增长重新恢复乐观、现货市场需求趋紧，这些因素将推动铜价在2025年达到12000美元/吨及以上。

报告还补充道，虽然中国房地产市场企稳和降息预期均对铜价有所支撑，但年内消费电器的铜需求可能会持续低迷，这主要是受到了高利率、运费高企以及政治不确定性等因素的拖累。