春节假期归来之后的2月份，沪铅主连在节后首日大涨逾2%之后，便整体维持横盘震荡的态势，截至2月28日，沪铅主连以0.15%的涨幅报17190元/吨，月线上涨2.9%，铅价运行重心较1月明显上移。 进入3月份，国内“两会”召开，提出较多提振经济的方针政策，缓和市场对于美国加征关税的担忧，内盘有色金属普遍翻红，沪铅同样震荡上行，并在3月7日一度上探至17530元/吨，创2024年12月23日以来的新高。 》点击查看期货行情 现货方面，据SMM现货报价显示，2月 SMM1#铅锭 现货报价的运行重心同样较1月有所上移，截至2月28日， SMM1#铅锭 现货均价报16925元/吨，较1月27日的16600元/吨上涨325元/吨，涨幅达1.96%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 基本面回顾 原生铅方面： 据SMM调研显示，2月国内原生铅冶炼企业的开工率在60.87%，环比下滑14.52个百分点。产量方面，2025年2月全国电解铅产量延续下降趋势，环比降幅4.13个百分点，较去年同期则微增0.78个百分点。 据SMM了解，中国农历春节贯穿1月底到2月初，电解铅冶炼企业因放假、检修、技改升级等因素，总体产量进一步下滑，且连续3个月呈下降趋势。期间，虽有内蒙古、湖南、云南和广东地区铅冶炼企业在1月检修后恢复生产，但河南、湖南、云南等地区中大型冶炼企业的设备检修紧随其后，或是常规检修，或是设备突发故障。此外，2月工作日天然减少（2月仅28天），也拖累电解铅产量走低。 再生铅方面： 据SMM数据显示，2月再生铅冶炼厂开工率为31.66%，环比下降8.97个百分点。据SMM调研显示，1月春节氛围浓厚，下游电池生产企业放假日期提前，节前备货需求较弱；铅锭成交困难叠加利润不佳导致再生铅炼厂减停产数量增加，2月产量环比1月降幅超过 6.5 万吨。元宵节后再生铅冶炼企业迎来复产潮，由于部分大型企业临近月底点火加上烘炉周期，铅产量将在3月才可体现。另外，除去计划3月点火复产的炼厂外，新增再生铅产能在3月或逐步释放，目前贵州、江苏地区新建大型炼厂已经在预备原料以调试生产。从数据上来看，3月再生铅产量增幅或超过9万吨。 库存方面： 据SMM数据显示，春节归来之后，2月 SMM五地铅锭社会库存 持续呈现累库态势，截至2月27日，SMM五地铅锭库存总量至6.31万吨，较1月末增加2.39万吨。另截至2月6日，铅锭五地社会库存最新至6.48万吨。 2月上旬，随着中国传统春节假期结束，铅产业链上下游企业陆续复产，加之物流运输恢复，铅现货市场交易逐步复苏。而由于春节期间原生铅冶炼企业轮班生产的数量远大于铅蓄电池企业，使得节后铅冶炼企业的铅锭库存持续累增，同时多数下游企业在春节前对铅锭进行惯例备库，因此，在下游企业开工初期，对于铅锭的需求相对有限，铅冶炼企业更多是向社会仓库转移库存，带动2月库存持续累增。 下游消费方面： 据SMM调研显示，2月下游铅蓄电池企业受春节假期影响叠加终端消费不及预期，开工率呈现下降的态势，2月上旬，铅蓄电池企业主要是节后初步开工，从2月1日至2月12 日，元宵节后随着工人基本到岗，各大企业开始逐步爬产。而今年春节后，电动自行车、汽车等铅蓄电池市场终端消费低迷，经销商对后市普遍持悲观态度，往年节后市场惯例补库的“小高峰”并未在今年如期兑现，加上2月铅价运行重心较1月上移，面对原材料价格高企的局面，各大企业普遍以销定产，开工率在50-100%不等。其中，储能电池企业订单相对较好，部分企业可达到满负荷生产状态。 整体来看，2月铅供应端，由于春节假期、设备检修、设备升级等因素，原生铅与再生铅冶炼企业产量进一步减量，尤其是再生铅企业多在元宵节之后复产，实际生产时间较 1 月减少，为当月铅锭供应减量的最大板块；消费端，春节后铅蓄电池市场逐步复苏，各大企业陆续恢复正常生产，但节后终端消费不及预期，生产企业开工积极性不高，更多是以销定产状态，对于铅锭的采购需求亦是好转有限，整个月铅现货市场成交较为清淡。 而春节归来后首日，因市场对消费端恢复的预期较高，铅价当日迎“开门红”。其后，原料供应问题也在持续制约市场，随着再生铅企业复工复产以及新建企业的投产推进，再生铅冶炼企业对废料的需求进一步上升，废料价格再次出现上涨趋势，成本水平继续上移；而铅精矿方面，在铅锌新建矿山投产后，铅锌矿供应相对增加，尤其是锌精矿加工费已出现明显上涨的趋势，但铅精矿则因高需求支撑，其加工费呈现出上涨乏力的态势。原材料供应问题，成为支持铅价走强的重要因素之一。 3月铅市场展望 宏观方面，后续需要继续关注美国加征关税风险，包括对中国、加拿大、墨西哥等国家。贸易摩擦、地缘政治等因素仍将影响全球经济发展，交易者担忧情绪尚存。 基本面来看，3月春节假期因素已经解除，铅市场呈现供需双增的局面，在两会召开的宏观暖风吹的背景下，沪铅得以接连上探，不过展望下半个月，关注点需要转向基本面，SMM预计，3月供应端的增幅或高于消费端，主要来自于再生铅企业的复产与新建产能的投产。不过需要注意的是，近日，京津冀及周边地区出现重污染天气，少数再生铅冶炼企业因故停产，安徽地区个别冶炼厂或受环保检查，供应小幅下滑。另外，河北、河南和山东等地区陆续发布黄色、橙色重污染天气的应急预警，部分车辆运输可能受限，使得铅锭地域性供应收紧（主要是流通货源减少），后续需关注重污染天气预警解除后铅锭供应的恢复。 而消费端，随着3月电动自行车、汽车等民用电池市场将进入传统消费淡季，因此市场本身对于消费增长的期待值不高。但需要注意的是，在2025年政府工作报告中，着重提出：今年将安排超长期特别国债支持消费品以旧换新，如电动自行车、汽车以旧换新补贴力度加码，因此，后续还需关注换新需求对传统淡季的对冲程度。整体来看，SMM预计3月铅价或呈现先扬后抑的态势，关注再生铅新建产能的投产进度，重污染天气对精铅供应的影响，“以旧换新”对传统淡季的抵消程度，以及原料供应问题等。 更多精彩内容，还请关注SMM于每月中上旬发布的 中国铅产业链月报 。 机构评论 瑞达期货表示，基本面，上周原生铅冶炼厂生产仍以恢复提产为主，开工率增加，随着电解铅生产逐步恢复满产，原生铅冶炼厂生产或逐渐稳定；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨和售价的低迷而使得利润收窄，部分炼厂已进入亏损状态，或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，铅锭采购积极性不高。总的来说，成本支撑及消费疲软指引铅价。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。 西南期货表示，铅精矿加工费持稳，个别原生铅企业有检修减产计划，原生铅产量将小幅下降，部分地区废料货源有所增加，再生铅产量随之增加。蓄电池企业开工率暂未有明显改善，受以旧换新政策影响，部分大型蓄企有意在3月适度提高开工率。上周，电解铅社会库存增加4100吨。关注消费改善幅度，暂以偏强震荡看待铅价。 国投期货表示，　国内以旧换新补贴加码，铅酸蓄电池消费预期向好，部分冲抵了淡季影响，多头进场，沪铅打破前期盘整区间上轨压力位，资金流入1.02亿，均线金叉。3月再生铅新建产能集中投放，废电瓶价格易涨难跌，进口窗口继续关闭，TC延续低位，成本端强支撑下，沪铅略显跌无可跌。但炼厂增产预期偏强，淡季消费表现待验证，盘面走势和库存动向略不符，反弹关注1.75-1.78万元/吨区间压力。

金蛇展志，喜迎佳节。随着春节年假的过去，2月份已经悄然来临，但回顾过去的1个月，沪铅在新的一年首月的表现却并不尽如人意，在继2024年12月当月月线下跌3.51%之后，1月份沪铅主连月线继续下跌，截至1月27日，沪铅主连收于16675元/吨，月线跌幅达0.54%。 不过在2月春节假期归来首日，铅市场迎“开门红”，首个交易日沪铅主力合约上冲至17110元/吨，跃至一个月的高位。海外市场更是联动走强，伦铅成功突破2000美元整数关口，最高至2020.5美元/吨，创下近两个月的新高。 》点击查看期货行情 现货方面，据SMM现货报价显示，截至1月27日， SMM1#铅锭 现货报价同样呈现震荡下跌的态势，截至1月27日， SMM1#铅锭 现货均价报16600元/吨，较2024年12月31日的16725元/吨下跌125元/吨，跌幅达0.75%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 基本面回顾 原生铅方面： 据SMM调研显示，1月SMM原生铅企业月度开工率总计63.39%，较2024年12月环比下降明显，主因临近春节假期，有部分原生铅冶炼厂陆续进入春节假期常规检修或减产状态，带动整体开工率走低。 产量方面，据SMM调研了解，1月电解铅冶炼企业减产大于上期报告预测，主要是部分中大型企业意外检修或设备突发故障所致。譬如江西、云南、湖南和内蒙古等地区冶炼企业进入检修，广东地区冶炼企业检修延长，青海地区冶炼企业设备意外故障，故带来了较大幅度的减量。 再生铅方面： 据SMM调研显示，1月SMM再生铅企业月度开工率在40.64%左右。2024年12月重污染天气频发，再生铅炼厂配合环保管控减停产导致供应收紧，此外，进入1月春节氛围也逐渐浓厚，下游电池生产企业春节放假日期提前；节前备货需求弱于往年，铅锭成交困难。在此行情下，再生铅炼厂春节期间减停产的意愿增加，部分12月停产的炼厂将复产日期推至年后。据SMM数据显示，1月再生精铅产量环比下滑13.36%，同比去年下滑15.12%。 库存方面： 据SMM数据显示，1月 SMM五地铅锭社会库存 数据呈现下降态势，截至1月27日，SMM铅锭五地社会库存总计3.92万吨，较2024年12月30日的5.31万吨下降1.39万吨，降幅达26.18%。1月，由于铅冶炼企业检修增多，原生铅与再生铅同步减量，而下游企业处于节前备库状态，尤其是铅锭存在地域性供应差异，导致部分下游企业采购选择就近仓库接货。1月中下旬后，随着春运大范围启动，物流车辆减少，远距离发货难度上升，这也是下游企业选择就近仓库货源的因素之一。 下游消费方面： 据SMM调研显示，1月底恰逢春节假期，下游铅蓄电池企业开工率在1月17日到1月31日期间下降明显，从1月17日的72.27%下降至12.77%，总计下降59.5个百分点。春节前，铅蓄电池市场消费表现偏淡，经销商在1月上旬即完成节前备库，叠加后续物流陆续停运，少数铅蓄电池企业最早在1月15日开始停工放假，其他企业则陆续在1月18-25日放假，最迟的个别企业可坚持至1月28日。春节期间，铅蓄电池企业产销基本暂停，对于铅锭的需求亦是同步降低。 因此，整体来看，1月铅市场基本面呈现供需双降的局面，临近春节假期虽然原生铅和再生铅企业均有不同程度的检修减产情况，但相比下游企业堪称“集体放假”的情况，开工要好上许多；且消费端1月市场期待的下游节前集中备库迟迟未出现，各大企业采购较为分散，观望时间较长，最终综合因素影响下，1月铅价整体运行承压。 2月铅市场展望 展望后续，从供应上看，原生铅企业正值检修，再生铅企业复产时间稍慢。当前主要的压力是在原生铅板块，在春节消费停滞的时段，原生铅冶炼企业积累的铅锭库存，如何快速消化的问题；再生铅企业在今年春节放假数量较多，故铅锭累库量较去年同期下滑。 消费端，节后铅蓄电池企业陆续复工，考虑到各大企业在节前的备库量有限，预计在元宵节后将出现补库需求，对原生铅的库存有一定的消化能力。同时，需要注意到，当前铅蓄电池市场终端消费表现不旺，生产企业订单尚无明显好转，铅消费仍以刚需为主。 此外，春节期间中美互加关税，美国针对墨西哥、哥伦比亚等拉美国家加征关税，美加之间的“关税战”暂缓等一系列关税政策备受关注，使得市场避险情绪上升；国内市场又传言碳达峰等环保预期，后续我们需继续关注宏观政策变化。 综合来看，2月铅市场主要是春节后供需复苏的过程。2月上旬，市场供需两淡，铅价更多的围绕宏观消息，资金强推的因素运行。2月中下旬，随着上下游企业基本恢复正常，铅锭供需双增，市场交易将更侧重于基本面，关注节后铅锭的去库节奏。 更多精彩内容，还请关注SMM于每月中上旬发布的 中国铅产业链月报 。 机构评论 永安期货表示，供应侧，报废量同比偏弱，回收商货源少；冶炼厂尚未完全复工，但下游开工增加了原再生铅的需求，物流未完全恢复推高铅价；12月精矿开工降低，进口增加。需求侧电池出口订单有望恢复，电池厂开始复工且库存备货不多。市场价格走高，精废价差触-25，LME库存存压，沪铅去库有限。新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周系下游低库存下的补库和备货，后续关注开学季的带动。目前原再生铅需求均有限，精废价差25，主要供应长单。本周下游电池厂为3月备货补库带动局部紧张、价格反弹，预计随物流恢复而缓解。继续关注下周天气和运输对局部供需影响，下游对此价格观望接货，且废电瓶紧张。预计铅价震荡。 上海中期期货表示，国内供应端，春节期间湖南、云南地区原生铅企业放假或检修，其他企业正常生产为主；再生铅企业放假增多，产出下滑明显。消费端，春节期间下游电池生产企业普遍放假，仅剩个别企业继续在产，但生产以消化下游企业自身铅库存为主。库存端，截至1月27日，SMM国内铅锭社会库存3.92万吨，环比增加0.01万吨。整体来说，春节期间铅市场供应端减产放假量少于消费端，因再生铅企业放假增多，市场对于节后下游补库有所期待，关注节后消费恢复情况，短期沪铅料偏强震荡运行。 铜冠金源期货表示，假期内原生铅炼厂炼厂检修较少，预计厂库累增4-5万吨，但再生铅炼厂检修较多，且受物流限制，累库量或较缓慢，同时下游复工后存补库预期，资金增仓带动铅价突破万七一线。不过当前下游尚未完全复工且节前备货库存未消耗，铅价上涨后交投清淡。短期资金主导，追涨需谨慎，关注三方库存数据。 一德期货表示，原生铅方面，粗铅供应偏紧，冬季污染天气频繁，供应因环保扰动波动频发；再生铅方面，再生铅炼厂环保限产解除，废电瓶回收商放假，废电瓶偏紧，炼厂回收暂停，预期再生开始缩量。需求端，下游成品铅酸蓄电池去化缓慢，当下精铅冶炼和下游蓄电池假期常规停产检修，铅产业供需双降。

在经历了前几个月的下跌之后，11月铅价在宏观氛围持续偏暖以及环保限产扰动再生精铅供应叠加下游开工表现尚可的背景下一路走高，截至11月29日，沪铅主连收于17395元/吨，月线涨幅达4.22%。 》点击查看期货行情 现货方面，据SMM现货报价显示， 11月SMM1#铅锭 现货报价同样呈现接连上涨的态势，截至11月29日， SMM1#铅锭 现货报价涨至17075元/吨，较10月底的16400元/吨上涨675元/吨，涨幅达4.12%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 基本面回顾 原生铅方面： 据SMM调研显示，11月原生铅冶炼企业开工率为75.48%，环比增加2.58个百分点。 产量方面，2024年11月全国电解铅产量延续增量趋势，环比上升3.91%，同上升9.55%。 据调研，11月电解铅冶炼企业复产与新增并行，加之铅价震荡走强，提振冶炼企业生产积极性，因此，11月开工率增幅高于上期报告预测。譬如湖南、河南地区冶炼企业检修后复产，同时由于铅价走高，原计划于11月进行检修的企业存在延后检修，或者提早结束检修的情况。此外，青海地区冶炼企业新建项目，其产量处于爬坡状态。 进入11月，铅精矿企业生产有所恢复，供应阶段性增量，叠加部分冶炼企业冬储已完成，部分地区铅精矿加工费出现松动，价格出现止跌回升迹象，也为冶炼企业提产提供了一定条件。 再生铅方面： 据SMM调研显示，11月再生铅冶炼企业开工率为44.9%，环比上升1.09个百分点。1不少在10月受环保管控和故障检修影响等导致减停产严重的企业，在11月基本以恢复为主。且11月铅价高位运行，尤其上旬原料废电瓶价格跟涨并不明显，再生铅企业利润得到极大修复，炼厂生产积极高涨，下旬产量增加明显。 2024年11月再生精铅产量环比上升2.72%，同比去年下滑31.39%。 库存方面： 据SMM数据显示，截至11月28日， SMM五地铅锭社会库存 总量至5.79万吨，较10月末减少1.47万吨。对于去库的原因，据SMM调研显示，11月，铅蓄电池市场消费尚可，加之进入年底时段，部分大型企业陆续对铅锭或电池进行建库，对于铅锭的需求好于10月。 且虽然原生铅与再生铅冶炼企业生产逐步恢复，但11月中旬国内开始大范围供暖，雾霾天气时有发生，如河北、河南、安徽等地区均出现限产限行的情况，尤其是再生铅供应阶段性减少，使得下游企业转而消耗铅锭社会库存。铅锭库存得以顺势实现去库。 下游消费方面： 据SMM调研显示，11月铅蓄电池样本企业完成产量为 2306.33 万 KVAh，综合产能利用率为 75.26%， 环比上升 5.11 个百分点，同比上升 4.17 百分点。据SMM调研显示，11月铅蓄电池市场终端消费参差不齐，但中大型企业考虑到全年产销量计划以及年末惯例备库，生产线开工率稳中有升，部分企业更是直接拉至满产状态，带动当月铅蓄电池企业开工率显著提升。 其中尤以汽车蓄电池市场表现最为抢眼，汽车蓄电池市场因处于传统旺季，除去出口占比较高的企业订单好转有限，其他多数企业生产情况均较好。国内扩大内需、 提振消费等宏观及“以旧换新”相关补贴等持续提振四季度铅蓄电池消费。 因此，整体来看，11月铅市场呈现供需双增的态势，阶段性雾霾限产叠加下游需求持续向好，国内铅价得以呈现偏强震荡的态势。 12月铅市场展望 12月上旬，供应端——炼厂检修、雾霾限产等因素，助推铅价震荡上行，12月6日盘中最高一度上冲至17910元/吨，刷新2024年8月21日以来的新高。不过随着近几个交易日再生精铅供应逐渐缓和，多头资金避险离场后，沪铅价格迎来短暂回落。随着再生铅冶炼企业复产与新增产能爬产如期推进，市场流通货源增多后下游企业刚需采购偏向再生铅低价货源。同时，临近沪铅2412合约交割，持货商交仓移库，年底回笼现金流的因素，仍有部分持货商更倾向于抛货兑现，从目前来看，与11月中旬上一轮交割前夕相比，本轮铅锭交割前铅锭社会库存增势放缓。截至12月12日，SMM铅锭社会库存在5.79万吨左右。 未来仍需要关注两方面的因素：一是铅锭交仓移库带来的显性库存增加的可能性，或阶段性拖慢铅价上涨节奏；另一方面，12月下旬，铅产业链上下游企业涉及到年底关账因素，现货市场或将出现供需两淡的局面。 更多精彩内容，还请关注SMM于每月中上旬发布的 中国铅产业链月报 。 机构评论 上海中期期货 表示，国内供应端，原生铅检修恢复并存，再生精铅生产缓慢恢复小幅贴水出货，挺价惜售的情况有所缓解。另外，随着蓄电池替换旺季结束，废电瓶报废回收同样进入淡季，后续仍需关注原料供应及废电瓶价格对再生精铅生产的影响。消费端，近期铅价走势震荡，下游观望慎采，部分刚需偏向再生铅，以刚需采购为主。库存端，截至12月12日，SMM国内铅锭社会库存5.79万吨，环比增加0.19万吨，距离沪铅2412合约交割仅2个工作日，持货商交仓移库，铅锭社会库存如期增量，但因年底回笼现金流的因素，持货商更倾向于卖货兑现，社会库存增势相对缓慢。整体来说，隔夜伦铅下挫拖累沪铅运行，多头资金谨慎避险，短期沪铅高位承压，但成本端仍提供一定支撑。 新湖期货 表示，供应方面，再生周度开工率继续回升，安徽地区再生铅炼厂环保管控现已基本恢复正常，甚有个别企业明显提产；原生铅开工持稳，11月产量达历史新高，12月预计小幅回落。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工再度小幅提升至74.35%，年末部分厂家年末追产，但整体终端步入淡季。本周一国内铅锭社库再度小幅去库0.1万吨至5.61万吨，但主因安徽雾霾高速封路影响发货。整体上来看，供应边际恢复、下游步入淡季，铅市供需矛盾仍未明显累积。因此预计铅价底部虽有抬升，但短期上方压力较大，建议谨慎追多，中长期逢低配多。 华泰期货 表示，受环保和检修以及废电瓶价格高企等因素影响，铅锭供应阶段性下滑，不过随着此前价格走高，冶炼厂出货意愿有所增强，下游目前暂时观望情绪较重，但此后铅蓄电池或逐步进入冬季消费小旺季，电池生产企业或逐步开始为此准备。故铅品种目前主要以逢低买入套保为主。 国投期货 表示，原生铅检修与复产并存，再生铅增产，废电瓶未继续跟涨，下游询价积极性不足，高价铅成交偏弱，SMM1#铅对近月盘面贴水扩大至325元/吨，精废价差75元，基本面对高铅价支撑不足，沪铅上行显乏力。废电瓶报废淡季，再生铅增产或加剧废电瓶紧张格局，沪铅难言深跌。2025年长单谈判阶段，鉴于2023年以来铅市场投机氛围重，产业观望情绪重，暂看沪铅高位盘整，前期低位多单考虑止盈。

相比于价格波动剧烈的二三季度，沪铅主连在10月份要“安静”不少，整体维持横盘震荡的态势，截至10月31日，沪铅主连收盘于16620元/吨，月线下跌1.95%，自6月份以来已经连跌了4个月。 》点击查看期货行情 现货方面，据SMM现货报价显示，10月SMM 1#铅锭现货报价同样呈现横盘震荡且略有下跌的态势，截至10月31日， SMM 1#铅锭 现货均价报16400元/吨，相较10月8日的16650元/吨下跌250元/吨，跌幅达1.5%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 宏观面回顾 10月国庆前夕，中国出台一揽子货币政策，并在年内第二次降准降息。受政策消息利好，中国国庆期间海外市场普遍交易中国政策，伦铅呈震荡上行态势，最高至2167美元/吨，刷新近3个月的新高。国庆假期结束后，政策利好被市场消化，铅价走势回归基本面。且11月初有在美国大选与美联储议息两大重要事件前，市场多是避险暂停交易，内外铅价走势偏弱。 基本面回顾 原生铅方面： 据SMM调研显示，10 月国内原生铅冶炼企业开工率为 72.90%，环比增加 5.74 个百分点。10月原生铅产量相较9月增量明显，主要来自于冶炼企业的检修恢复，其中河南、湖南、内蒙古和广西等地区冶炼企业为检修后复产，且多为中大型企业，产量增幅较大。加之青海地区铅冶炼企业新建产能按计划投产，综合因素作用下，10月原生铅产量达到年内高位。 再生铅方面： 据SMM数据显示，10月月国内再生铅冶炼企业开工率为43.81%，环比上升 0.81个百分点。10月再生精铅产量小幅增加，主要由9月部分复产的企业在10月爬产以及部分10月复产的中大型再生铅冶炼厂带来的增量助力。同时，也不乏湖南、广西和安徽地区部分冶炼厂停产以及河南地区部分冶炼厂因环保管控而停产的情况出现。 库存方面： 据SMM数据显示，10月铅锭库存相较9月整体呈现增加态势，截至10月31 日， SMM五地铅锭社会库存 总量至7.27万吨，较 9 月末增加2.72万吨。对于库存累增的原因，SMM认为，主要是因10月原生铅冶炼企业集中复产，加之新建产能投产，铅锭供应增量明显大于消费，社会库存如期累增。 下游消费方面： 据SMM调研显示，10月整体铅蓄电池开工率相较9月有所上升，虽然10月恰逢国庆长假，铅蓄电池企业放假 0-7 天不等，不过下游铅蓄电池市场消费回暖，企业生产积极性好转的情况又带动铅蓄电池企业10月产量较9月有所增加。 其中较为突出的是汽车蓄电池板块，由于订单好转以及考虑到冬季季节性建库，中大型企业开工率陆续回升至 70-100%不等。电动自行车蓄电池企业亦是随着经销商补库，大部分工厂生产线开工率较 9 月上调 5-20%不等。 整体来看，10月在国家一系列经济刺激宏观利好发酵的提振下，铅价止跌窄幅震荡，基本面呈现供需双增的态势，下游蓄电池企业订单好转，开工逐渐恢复，国庆节后刚需采购总量小幅回升。 11月铅市场展望 随着美国两大重磅事件结果落地，铅价走势需更多的关注基本面的边际变化。基本面上，原料端SMM预计铅精矿和废电瓶的供应问题仍难得到明显缓解，虽然有部分检修或意外停产的铅锌矿山将在11月有所恢复，但高海拔地区矿山又将面临冬季季节性减停产，因此预计铅精矿方面供应增量有限；而当前的废电瓶市场回收仍存局限性，再生铅冶炼企业提产仍需牺牲利润换取回收量，不支持再生铅企业大幅提产。 冶炼厂方面，据SMM调研显示，原生铅与再生铅企业生产方面变化不大，但需要注意的是，10月已经有部分地区的铅冶炼企业受雾霾天气影响而对生产带来了一定的阻碍，11月随着北方全面进入采暖季，相关主要铅锭产区或雾霾高发地区出现大气污染预警的风险预计较 10 月上升，不排除造成铅锭产量出现下降的可能性。 消费端11月铅消费增量温和，出现爆发性增量的概率较低。需继续关注四季度电动自行车、汽车等板块的以旧换新补贴政策对铅蓄电池消费的促进作用。 整体来看，11月重点关注环保管控对供应的阶段性影响以及原料供应矛盾上升等因素对铅价的推动。与此同时也需要警惕铅冶炼利润修复后，锭端供应增量，导致铅价出现冲高回落的风险。 更多精彩内容，还请关注SMM于每月中上旬发布的 中国铅产业链月报 。

自7月份以来，国内铅价一路下探，8月前几个交易日更是“一泻千里”，最低一度跌至17040元/吨，创4月25日以来的新低，随后铅价虽有所回调，但8月月线依旧是录得了高达7.59%的跌幅。截至8月30日收盘，沪铅主连报17345元/吨，7.59%的月线跌幅刷2018年7月以来的最大值。 》点击查看期货行情 现货方面，据SMM现货报价显示，8月SMM 1#铅锭现货报价同样呈现下跌态势，截至8月30日， SMM 1#铅锭 报17200元/吨，相较7月底的19400元下跌2200元/吨，跌幅达11.34%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 基本面回顾 原生铅方面： 据SMM 调研显示，8月原生铅冶炼企业的生产多以恢复为主，总计带来近万吨的增量。因此，8月全国电解铅产量呈现上升趋势，环比上升2.77%达31.55万吨。其中增量主要来自于河南、湖南、安徽、内蒙古和云南等地区的冶炼企业在检修后集中复产带动。不过需要注意的是，因陕西、山东、江西等地冶炼厂出现超预期减产，8月电解铅产量虽然呈现恢复态势，不过略微不及此前预期。 》铅价与矿TC均无优势 9月原生铅炼厂集中检修【SMM调研】 再生铅方面： 据SMM调研显示，8月再生铅厂进入亏损行情减停产增加，再生铅产量明显下滑，同比去年下降28.71%。主因8月铅酸蓄电池市场消费情况未见明显好转，下游电池生产企业原料仅维持刚需采购。另外，受高温天气的影响，大多数工厂放高温假导致开工率下滑，原料铅锭库存消化缓慢。与此同时，7月底前后预购的海外铅锭陆续到港，其货量及价格优势对国产铅锭形成压制。 国内再生铅炼厂纷纷表示成交困难，厂内成品铅锭库存高企；为周转资金而甩货，含税出厂报价对SMM1#铅均价大贴水。消费旺季不旺VS铅锭可流通货源宽裕，铅价持续走弱而出货大贴水难以收窄，再生铅炼厂进入亏损行情减停产增加。 》再生铅炼厂进入亏损行情减停产增加 8月产量下滑明显【SMM分析】 库存方面： 据SMM数据显示，8月 SMM五地铅锭社会库存 呈现先增后降的态势，8月19日因交割因素，持货商交仓移库带动铅锭社会库存跃升至一个月新高至6.49万吨，沪铅2408合约交割结束后，交割铅锭重新流入市场，大型下游企业集中提货，使得铅锭社会库存大幅下滑，并刷新四年以来的新低。不过在8月下旬，原生铅和再生铅企业多存在检修的情况，加之下游企业也是普遍减产，后续需关注下一轮交仓的具体情况。 下游消费方面： 据SMM调研显示，8月SMM铅蓄电池企业周度开工率呈现先跌后增的态势，其中因8月中上旬铅价大幅下跌，经销商避险情绪较浓，电池采购仅以刚需为主，部分铅蓄电池企业库存压力上升，并出现减产或放假的情况，使得铅蓄电池周度开工率转为降势，最低一度下探至67.01%，创5月以来的新低。 之后，随着高温天气的逐步减少，此前放高温假的企业陆续恢复正常生产，铅蓄电池企业周度开工率随之上升，但是8月底，放假的企业复产后，生产线开工率也未恢复至满产状态，大多数企业开工率保持在50-80%不等。 整体来看，8月上旬国内铅市场因原生铅和再生铅冶炼厂从供应中恢复，带来部分供应增量，供强需弱的背景下拖累铅价下跌；而进入8月下旬，铅市场基本面转为供需双弱，原生铅和再生铅企业出现检修情况，下游消费表现也未有明显转好，铅价继续承压下行。 9月铅市场展望 进入9月，因宏观氛围整体偏弱，有色整体承压运行，铅价在9月初于宏观氛围偏弱和基本面弱势的背景下接连下探，9月10日盘中最低一度跌至16280元/吨，创2024年3月28日以来的新低。且值得一提的是，本周为沪铅2409合约交割前一周，持货商移库交仓增多，冶炼企业厂库如期转移至交割仓库，使得社会库存大幅上升。截至9月9日，SMM五地铅锭社会库存已经增至3.87万吨。此外，需要注意的是，铅价下挫后废电瓶价格跌幅有限，再生精铅亏损扩大，再生铅冶炼企业生产积极性备受打击，叠加9月上旬原生铅冶炼厂检修预期兑现，后续流通货源供应宽松情况或有所转变。预计交割前，下游仍以观望为主，消费表现平淡，持货商将保持移库交仓动作，铅锭社库或仍延续增势。 9月下旬重点可以期待一下消费的恢复情况，一方面可以关注电动自行车和汽车以旧换新政策的传导周期；另一方面，下游铅蓄电池传统季节性消费旺季即将来临，关注后续国庆备库的可能性；此外，6月到8月上旬铅锭内外比价不利于出口，出口订单流失，当前比价开始缓慢修复，后续可以期待一下汽车电池的出口订单情况。 综合来看价格方面，SMM预计短期铅价或呈现偏弱震荡的态势，9月下旬重点关注消费恢复情况。

进入8月之后，随着再生铅冶炼厂复产、废电瓶价格支撑失效以及进口精铅的补充，此前连涨4个月的铅价终于“力竭”下探，其8月6日盘中最低一度跌至17040元/吨，已经跌至4月以来的低位。相比而言，7月铅价呈现先涨后跌的态势，并且在7月18日盘中最高一度上冲至20050元/吨，刷新2018年7月以来的新高。但即便如此，7月铅价依旧呈现下跌态势，7月30日收盘报18805元/吨，月线跌幅达2.79%。 》点击查看期货行情 现货方面，据SMM现货报价显示，7月 SMM 1#铅锭 现货报价同样呈现先涨后跌的态势，并在7月18日最高冲至19775元/吨，刷新近三年以来的高位。截至7月31日，SMM 1#铅锭现货报价报19400元/吨，相较6月28日的19150元/吨上涨250元/吨，涨幅达1.31%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 基本面回顾 原生铅方面： 原生铅方面，据SMM调研显示，7月原生铅冶炼厂检修和复产并存，不过主要是以恢复为主。据SMM数据显示，7月原生铅月度开工率在70.19%左右，较6月上涨4.71个百分点。 产量方面，据SMM数据显示，2024年7月全国电解铅产量为30.45万吨，环比上升7.73%，同比下滑4.75%。2024年1-7月电解铅累计产量同比下滑4.67%。据SMM调研，7月电解铅冶炼企业恢复多集中在中大型企业，带动当月产量如期上升超2万吨。虽然期间也有河南、内蒙古、广东等地区部分冶炼企业因常规检修或设备故障导致产量有所减少，但是整体电解铅的产量上升趋势并未受到实质性影响。 》点击查看SMM数据库数据 再生铅方面： 再生铅方面，自6月下旬因安徽等地再生铅冶炼厂大幅减产之后，7月再生铅开工率相较6月依旧呈现下行态势，据SMM数据显示，7月SMM再生铅月度开工率在43.56%，相较6月份下降3.3个百分点。 产量方面，据SMM数据显示，7月再生精铅产量25.47万吨，环比6月份下滑7.69%，同比去年下降24.02%；2024年1-7月再生精铅累计产量189.97万吨，累计同比下滑12.38%。一方面，7月废电瓶报废量未有明显改善，月底废电动含税价格大幅跳涨，高位至12200元/吨附近；废电瓶贸易商看涨惜售，再生铅炼厂在原料成本高企及到货量差的双重压力下，检修停产意愿增加。另外，因8月1日起开始执行《公平竞争审查条例》后，再生铅炼厂停产停收观望情绪浓厚。因此，整体7月再生铅产量明显下滑。 库存方面： 据SMM数据显示，7月 SMM五地铅锭社会库存 相比前几个月大幅去库，仅是在7月15日到7月25日之间，铅锭库存便下降2.77万吨，7月25日SMM铅锭五地社会库存一度降至3.9万吨左右，创2023年7月以来的新低。8月5日社会库存再度被刷阶段新低，在3.74万吨左右。 对于彼时社会库存大幅下滑的原因，主要是因当时原生铅冶炼企业库存不多，大多数再生铅冶炼企业处于减停产状态，废电瓶价格屡刷新高，再生精铅价格对SMM1#铅均价升水出货，导致下游企业刚需转而消耗社会库存。之后随着铅价震荡回落，下游企业纷纷有意逢低采购，部分下游企业偏青睐于交割货源，再度带动铅锭社会库存下降。截至8月1日， SMM铅锭五地社会库存 在3.98万吨左右，相较6月27的6.19万吨下降2.21万吨，降幅高达35.7%。 下游消费方面： 7月下游铅蓄电池仍处于消费淡季，且在经历此前淡季涨价、多地暴雨天气、电动自行车安全排查与管理等影响，传统旺季订单表现不及往年同期，部分蓄电池企业提及高温天气放假等减停产计划。虽然移动基站和数据中心用储能电池市场需求强劲订单充足，但铅消费占比更大的电动自行车、汽车蓄电池市场更换需求表现相对平淡，铅价走弱后，铅蓄电池价格并未直接跟跌，经销商普遍观望畏跌，备库意愿较差。截至8月2日， SMM铅蓄电池周度开工率 维持在68.92%左右，相较6月28日71.33%的开工率下滑2.41个百分点。 整体而言，7月中上旬国内铅市场屡屡冲高主要是受供应紧张推动，这也是此前铅价连涨4个月的动力所在；但7月下旬，随着进口矿、进口粗铅及精铅陆续到港，上半年铅供应短缺的基本面情况得以缓解，沪铅多头/套利资金止盈离场，带动铅价进入下行通道。 8月铅市场展望 8月前几个交易日，随着安徽地区再生铅冶炼厂陆续恢复生产，加之进口矿、进口粗铅及精铅陆续到港，此前一直炒得火热的供应紧张情况得到缓解，沪铅遭“迎头痛击”四连跌。SMM认为，尽管当下铅精矿供应紧张趋势并未缓解，但废电瓶价格已拐头回落，铅价运行成本支撑也出现下移。国内铅锭供应紧张的话题告一段落，7月国内铅锭供应缺口逐渐得以弥补，但需要注意的是，8月初国内铅价大幅回调、进口盈利收窄后，8月中下旬进口铅到港预期或略有下滑。 再生铅方面，据SMM调研，市场反映，进入8月废电瓶价格暴跌后，回收商由起初的畏跌甩货到后来的停收观望，再生铅炼厂的废电瓶到货量也明显下降；铅价与废电瓶价格接连暴跌，多数炼厂因原料库存位置尚高亦选择停止采购，废电瓶市场交易活跃度转淡。随着原料库存的消化，再生铅炼厂的生产动态对铅价影响尤其重要。不过前期也有不少因设备故障、检修停产、换证停产的炼厂逐渐恢复，综合来看，SMM预计8月再生精铅产量或将相较7月有所增加。因此，后续需关注8月再生精铅提产预期能否如期实现，再生精铅价格是否会高于电解铅价格等因素的变动。需求方面，未来三季度的铅消费传统旺季仍然值得期待，若消费旺季兑现，后续铅价有望止跌回升。

7月前两个交易日，铅价在供应矛盾持续激化的背景下接连上探，7月2日盘中更是一度上冲至19820元/吨，续刷前一个交易日创下的6年高位。而回顾过去的6月份，铅价同样整体呈现上行态势，截至6月28日，沪铅主连收于19440元/吨，月线上涨3.62%，录得自3月以来连续第四个月的上行。 》点击查看期货行情 现货方面，据SMM现货报价显示，6月铅现货报价同样震荡上行的态势，截至6月28日， SMM 1#铅锭 现货报价涨至19150元/吨，相较5月低点的18600元/吨下跌550元/吨，涨幅达2.96%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 基本面回顾 原生铅方面： 据SMM调研显示， 原生铅企业周度开工率 在6月呈现先升后降的态势。截至6月28日，SMM 原生铅周度开工率总计57.03%，较5月31日的57.82%下降0.79个百分点。6月中上旬，原生铅企业检修与恢复并存，在6月最后一个周，河南地区一大型冶炼厂进行局部检修拖累整体开工率单周下滑5.19个百分点。且进入7月份，随着原生铅交割品牌检修增多，SMM预计后续品牌铅流通货源或将减少，原生铅供应矛盾也将更为突出。 》点击查看SMM数据库数据 再生铅方面： 据SMM调研显示，相比于5月原生铅企业开工率仅是小幅下滑的情况，6月再生铅企业开工率遭受了“滑铁卢”。据SMM数据显示， 再生铅企业周度综合开工率 一度从6月7日的49.05%下降至最低27.03%的水平，随后虽然略有回调，但是依旧维持低位，截至6月28日，再生铅企业周度开工率总计29.75%，相较5月31日的45.2%下滑15.45个百分点。 至于再生铅企业开工率大幅下滑的原因，SMM认为主要是因原料端供应紧张导致，在原料紧张的行情下，废电瓶价格维持高位，而叠加彼时铅价下跌导致再生铅炼厂亏损严重，减停产现象普遍。据SMM调研显示，开工率大幅下滑主要是由安徽地区贡献，在6月中旬，安徽地区再生铅企业受原料紧张、行情亏损、设备故障以及环保检查等因素影响产量下滑，地区周度开工率下滑20.44个百分点。虽然月底安徽地区开工率小幅回升，但是当地多数企业仍处于减停产状态。 库存方面： 据SMM数据显示，6月 SMM五地铅锭社会库存 呈现先增后降的态势，6月上旬因原生铅和再生铅冶炼企业如期复产，加之交割因素，铅锭库存如期上升；但随着交割完成以及废料供应矛盾激化，再生铅最大产区安徽地区冶炼厂出现大范围减停产，铅锭库存再度转降。截至6月27日，SMM铅锭五地社会库存总计6.19万吨，相较5月底的6.57万吨下降0.38万吨，降幅达5.78%。 下游消费方面： 据SMM数据显示，6月 SMM铅蓄电池周度开工率 维持震荡上升的态势，且前期因铅价上涨，电动自行车蓄电池企业接连开启涨价，铅价上涨向铅蓄电池端实现正向传导，因此月初铅蓄电池企业开工率有所上行。不过同时需要注意的是，不同于国内多轮涨价的情况，海外蓄电池涨价幅度有限，因此，部分出口型蓄电池企业因国内外铅价差异，海外客户对于电池涨价并不“买单”，出现消费外移的情况。整体来看，临近6月底，下游铅蓄电池终端消费暂无太大起色，且因铅价呈高位震荡，原料成本较高，各大企业多维持以销定产状态。截至6月28日， SMM铅蓄电池周度开工率 总计71.33%，相较5月底的69.33%上升2个百分点。 因此，整体而言，过去的6月份，铅精矿以及废电瓶供应偏紧，再生铅冶炼厂大幅减停产等带来的供应端矛盾成为推动6月铅价上涨的主要原因，铅价也顺势迎来连续第四个月的上涨。 7月铅市场展望 进入7月，首周原生铅交割品牌便新增企业检修，SMM预计后续品牌铅市场流通货源或有所减少；与此同时，安徽地区再生铅企业依旧未能复产，市场供应偏紧的格局难改。不过前期一直讨论的进口铅的预测终是落地，随着铅价沪伦比值的持续扩大，进口铅流入市场，在一定程度上缓和了国内锭端供应偏紧格局，加之沪铅多头避险减仓离场，持仓量大幅下滑，铅价在前几个交易日接连冲高之后，于7月3日扭势回落。 此外，7月铅市场已步入淡旺季交替过渡周期，尽管市场主流仍对旺季需求持有良好预期，但除头部蓄电池企业2024年仍可维持产销量增长的趋势外，中小规模蓄电池企业及出口依赖度较高的电池品牌经历多轮产品涨价后，终端消费暂无太大起色。铅价高位运行已使下游中小规模企业旺季备库节奏放缓，部分蓄电池企业原料库存仅维持刚需采购，这也在一定程度上支撑铅价。 展望后市，沪铅2407合约交割提上日程，后续关注期现价差较大的情况下，交割品牌交仓动向，以及交仓对于社会库存的变化影响。

当前6月已经过半，回顾铅市场，来自供应端的矛盾点成为推动铅价此前接连上探的一大诱因，而铅价也在宏观利好以及基本面的强支撑下，于5月21日盘中一度上冲至19175元/吨，刷新2018年9月以来的新高。5月下旬铅价开启震荡走势，截至5月31日收盘，沪铅主力合约收于18840元/吨，月线大幅拉涨8.71%。 》点击查看期货行情 伦铅方面，5月上旬的伦铅同样在宏观利好的背景下，呈现节节攀升的态势，并且在5月22日盘中一度冲至2359美元/吨，刷新2022年4月以来的新高。不过进入6月之后，伦铅高位回落，6月11日盘中最低一度跌至2178美元/吨，创2024年5月以来的新低。 现货方面，据SMM现货报价显示，5月铅现货价格同样呈现接连上探的态势，截至5月31日， SMM 1#铅锭 现货报价在18600元/吨，相较4月30日的16900元/吨上涨1700元/吨，涨幅达10.06%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 基本面回顾 原生铅方面： 原生铅方面，据SMM调研显示，5月 SMM原生铅企业开工率 总计67.04%，相较4月小幅下行。产量上，据SMM调研显示，2024年5月全国电解铅产量为28.88万吨，环比下滑0.93%，同比下滑6.8%。5月电解铅产量延续小降趋势。期间河南地区大型冶炼企业生产恢复，叠加湖南、云南地区冶炼企业检修后恢复，带来了万余吨的增量。而与此同时，云南、湖南等地区冶炼企业进入检修，又因铅精矿加工费再刷新低，连带影响粗铅加工费下滑，原料供应问题使得企业生产受限，同样带来万余吨的减量。总体看，5月电解铅产量大体增减相抵，最终呈小降趋势，符合上期预期。 》点击查看SMM数据库数据 再生铅方面： 据SMM调研显示，5月 再生铅月度开工率 为45%，环比下滑8.21个百分点。产量上，相比于原生铅，再生铅产量下滑明显。据SMM调研显示，2024年5月再生精铅产量26.78万吨，环比4月份下降18.11%，同比去年下降19.89%。据SMM调研显示，5月多家中小型炼厂生产情况较4月好转，同时安徽华鑫复产、河北雄泰大炉复产贡献精铅增量。但由于原料紧张、设备故障、常规检修、环保换证等原因，安徽、湖南、广西、江西等地区均有大型再生铅炼厂减停产，精铅产量下滑幅度较为明显。 库存方面： 据SMM数据显示，5月 SMM五地铅锭社会库存 整体呈现先增后降的态势，5月16日其一度累库至7.85万吨，刷新2023年12月以来的新高。据SMM调研显示，5月铅价走势强劲，沪铅主力合约一度刷新近6年的新高，但铅蓄电池市场却正值传统消费淡季，下游企业无法将铅材料成本的涨幅完全转嫁于消费端，部分企业迫于成本压力出现减产的情况，且刚性生产尽可能的使用前期铅锭库存，使得铅锭社会库存大幅累增。此外，由于消费偏弱，期现价差扩大，并较长时间保持在300-400元/吨的价差，少数时段更是超过500元/吨，促使原生铅交割品牌的持货商倾向于交仓，交仓移库带来的库存增量也是本月社库大增的因素之一。截至5月30日，SMM五地铅锭社会库存总计6.57万吨，较4月29日的5.31万吨增加1.26万吨，增幅达23.73%。 下游消费方面： 据SMM数据显示，5月 SMM铅蓄电池月度开工率 在73.35%左右，相比4月提升1.8个百分点。5月因恰逢铅蓄电池市场传统消费淡季，加之铅价高位运行，导致各大铅蓄电池企业开工呈现出两极分化的情况；电动自行车蓄电池一二线品牌企业因铅材料成本抬升，优先对成品电池实施涨价，并在5月发布多次涨价通知，促使经销商接货，转移电池企业的库存压力，因此该类企业开工率向好；但汽车蓄电池市场则受累于电池高库存，经销商对于“涨价”并不买单，更多的蓄电池企业为了缓和成本高压，主动下调电池产量计划，或使工作制改为做五休二，且减产的企业以中型企业居多。 因此，综合来看，5月铅价大幅上涨主要是宏观利好叠加供应端偏紧带动，其中尤以再生铅方面的减量最为明显。原生铅方面铅精矿供应不足，加之再生铅原料端废电瓶供应偏紧等因素，导致5月来自供应端的矛盾突出，屡屡提振铅价。临近5月底，尽管铅精矿进口窗口打开，但矿供应不足的情况下，加工费并未松动，废电瓶价格同步上涨也使铅价得到明显支撑。 6月铅市场展望 进入6月份，SMM认为，6月国内铅市场交易矛盾仍聚焦于铅供应端，6月原生铅产量相比5月变化不大，主要还是要看再生铅方面，随着再生铅冶炼企业检修结束，铅锭供应预期增势，使得后续铅锭累库压力加剧。但同时，再生铅企业增产也意味着其对废电瓶等原料需求上升，而当前为铅蓄电池传统淡季，电池报废量有限，竞争加剧或使废电瓶价格进一步上涨，在一定程度上可能提高了原料成本。从成本角度来看，仍然支持铅价偏强震荡。 6月中旬沪铅交割时段，或因交仓移库带来的显性库存增加，铅价运行重心下移，但并不完全改变铅价的偏强格局。若是铅锭进口达成，铅价或有所承压。

目前5月已经临近过半，在五一假期归来之后，铅价依旧不改其此前节节攀升的态势，近几个交易日更是接连刷新阶段新高，5月14日沪铅主连盘中一度上冲至18445元/吨的高位，刷新2018年12月以来的新高。 SMM认为，此番上涨主要是因为五一节后原料端矛盾激化，尤其是废电瓶“反向开票”政策实施，短时间回收量缩减叠加税务成本抬升带动。与此同时，原料端铅精矿以及废电瓶供应紧缺对于铅价的提振同样是支撑铅价持续突破阶段新高的主要动力所在；且消费方面，随着近期铅价持续走高，蓄电池生产成本抬升，如电动自行车蓄电池企业陆续发布涨价消息，消费方面价格开始出现正常传导，后续或有望提振电池企业订单向好。 因此SMM认为，后续需要关注两方面的因素，一方面是价格正向传导（原料—锭端—铅蓄电池）的程度；另一方面，随着交割日期的临近，也需要关注本轮交仓累库带来的压力。 至于5月整体供应端情况，SMM预计，原生铅方面，随着原生铅冶炼企业检修增多，且铅精矿等原料供应紧张程度加剧，预计5月电解铅产量将延续降势，预计5月电解铅产量小幅下降，至28.7万吨；再生铅方面，随着当前废电瓶价格突破万元关口持续上行，考虑到废电瓶采购成本的不断抬高增加个别炼厂的资金运转压力，同时另有几家大型炼厂因设备故障、环保换证等原因停产，精铅产量下滑幅度加大，SMM预计5月再生精铅产量下滑3.14万吨至29.56万吨。 不过需要注意的是，近期因铅价持续高位，再生铅企业利润上涨，若是后续出现废电瓶供应有所改善的话，5月铅市场或面临小幅累库的压力。此外，随着进口亏损持续收窄，临近6月份也需要关注进口的表现，若是后续进口窗口打开，或对铅价形成利空因素。不过短期来看，SMM预计铅价或仍呈现偏强运行的态势，后续若是进口兑现，则需要警惕冲高回落的风险。 4月铅市场回顾 回顾4月份，铅价表现不可谓不突出，虽然上半月铅市场冶炼企业从检修中恢复，导致短期铅锭库存方面出现累库较大的压力，但是随后，在锭端减产叠加资金拉动，沪铅成功在4月19日站上万七关口，临近五一假期，铅市场更是在原生铅与再生铅炼厂密集检修，尤其是交割品牌供应减少叠加铅精矿与废电瓶供应偏紧等原因的支撑下维持偏强运行，并在4月22日盘中一度冲至17560元/吨，刷新2019年9月以来新高。截至4月30日，沪铅主连收于17350元/吨，月线上涨3.18%，录得连续第二个月上涨。 》点击查看期货行情 现货方面，据SMM现货报价显示， SMM 1#铅锭 现货报价在4月同样呈现整体震荡上行的态势，截至4月30日，SMM 1#铅锭现货均价报16900元/吨，相较3月29日的16425元/吨上涨475元/吨，涨幅达2.89%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 基本面回顾 原生铅方面： 原生铅方面，开工率方面，据SMM调研，4月 SMM原生铅企业开工率 在67.27%左右，较3月小幅下滑0.72个百分点。产量方面，据SMM数据显示，2024年4月全国电解铅产量为29.15万吨，环比下滑0.74%，同比下滑7.41%。据调研，4月电解铅冶炼企业检修与恢复并行，整体产量呈微降趋势。主要是河南、湖南、云南等地区中大型企业存在检修，且多交割品牌企业，带来了近2万吨的减量。不过4月也有湖南、云南地区冶炼企业检修后恢复生产，同时进入4月，铅价呈震荡上行态势，且副产品白银价格刷历史新高，冶炼企业生产积极性向好，带动原生铅产量增加。因此，整体来看，4月电解铅企业生产大致增减相抵，产量变化不大。 》点击查看SMM数据库数据 再生铅方面： 据SMM数据显示，4月 再生铅月度开工率 总计48.73%，较3月下滑明显，下降10.04个百分点，主要是因4月正逢铅酸蓄电池传统消费淡季，废电瓶更换需求低，报废量有限带来供应紧张，再生铅炼厂原料库存明显下降，全国多家再生铅冶炼厂出现减产导致。 此外，需要注意的是，4月下旬再生行业“反向开票”政策公布，税费的增加抬高废电瓶贸易商回收成本，再生铅炼厂间接为税费买单，采购报价陆续上涨。五一假期归来之后，废电动车电池现货均价再度站上10000元/吨以上的整数关口，并在近几个交易日持续呈现上涨态势。截至5月13日， 废电动车电池 现货报价已经涨至10175~10425元/吨，均价报10300元/吨。 库存方面： 据SMM数据显示，4月 SMM五地铅锭社会库存 呈现先增后降的态势，4月上旬因沪铅持续走强，而现货市场交易相对清淡，期现价差持续拉大，促使交割品牌交仓热情高涨，加之临近月中交割，铅锭库存持续累增。不过进入4月下旬，在原生铅企业检修叠加再生铅冶炼厂因废电瓶供应不足等原因出现意外减产的背景下，铅锭库存整体呈现下滑态势。截至4月29日， SMM铅锭五地社会库存 总计5.31万吨左右，较3月底的5.62万吨下降0.21万吨。 下游消费方面： 据SMM调研显示，4月铅蓄电池进入传统消费淡季，总体开工率相较3月有所下滑，4月 SMM铅蓄电池月度开工率 在71.65%左右，相较3月的75.55%下滑3.9个百分点。4月初恰逢清明假期，部分铅蓄电池企业有放假安排，假期归来后虽然企业陆续复产，但是在电动自行车和汽车蓄电池市场淡季态势不改，且铅价走势强劲的背景下，蓄电池生产成本抬升，生产企业无法快速将上涨的成本转嫁于电池销售端，部分企业出现主动减停产的情况，临近4月底下游又迎来五一假期，有部分企业顺势放假，拖累铅蓄电池开工率继续下滑。 总体来看，4月铅市场呈现供需双降的局面，而在下游铅蓄电池淡季的背景下，4月下旬原生铅和再生铅冶炼厂减产加剧，加之铅精矿矿与废电瓶供应偏紧和资金青睐等因素，共同推动铅价在4月呈现偏强震荡的态势。