在经历了前几个月的下跌之后，11月铅价在宏观氛围持续偏暖以及环保限产扰动再生精铅供应叠加下游开工表现尚可的背景下一路走高，截至11月29日，沪铅主连收于17395元/吨，月线涨幅达4.22%。
现货方面，据SMM现货报价显示，11月SMM1#铅锭现货报价同样呈现接连上涨的态势，截至11月29日，SMM1#铅锭现货报价涨至17075元/吨，较10月底的16400元/吨上涨675元/吨，涨幅达4.12%。
基本面回顾
原生铅方面：
据SMM调研显示，11月原生铅冶炼企业开工率为75.48%，环比增加2.58个百分点。产量方面，2024年11月全国电解铅产量延续增量趋势，环比上升3.91%，同上升9.55%。据调研，11月电解铅冶炼企业复产与新增并行，加之铅价震荡走强，提振冶炼企业生产积极性，因此，11月开工率增幅高于上期报告预测。譬如湖南、河南地区冶炼企业检修后复产，同时由于铅价走高，原计划于11月进行检修的企业存在延后检修，或者提早结束检修的情况。此外，青海地区冶炼企业新建项目，其产量处于爬坡状态。
进入11月，铅精矿企业生产有所恢复，供应阶段性增量，叠加部分冶炼企业冬储已完成，部分地区铅精矿加工费出现松动，价格出现止跌回升迹象，也为冶炼企业提产提供了一定条件。
再生铅方面：
据SMM调研显示，11月再生铅冶炼企业开工率为44.9%，环比上升1.09个百分点。1不少在10月受环保管控和故障检修影响等导致减停产严重的企业，在11月基本以恢复为主。且11月铅价高位运行，尤其上旬原料废电瓶价格跟涨并不明显，再生铅企业利润得到极大修复，炼厂生产积极高涨，下旬产量增加明显。2024年11月再生精铅产量环比上升2.72%，同比去年下滑31.39%。
库存方面：
据SMM数据显示，截至11月28日，SMM五地铅锭社会库存总量至5.79万吨，较10月末减少1.47万吨。对于去库的原因，据SMM调研显示，11月，铅蓄电池市场消费尚可，加之进入年底时段，部分大型企业陆续对铅锭或电池进行建库，对于铅锭的需求好于10月。
且虽然原生铅与再生铅冶炼企业生产逐步恢复，但11月中旬国内开始大范围供暖，雾霾天气时有发生，如河北、河南、安徽等地区均出现限产限行的情况，尤其是再生铅供应阶段性减少，使得下游企业转而消耗铅锭社会库存。铅锭库存得以顺势实现去库。
下游消费方面：
据SMM调研显示，11月铅蓄电池样本企业完成产量为 2306.33 万 KVAh，综合产能利用率为 75.26%， 环比上升 5.11 个百分点，同比上升 4.17 百分点。据SMM调研显示，11月铅蓄电池市场终端消费参差不齐，但中大型企业考虑到全年产销量计划以及年末惯例备库，生产线开工率稳中有升，部分企业更是直接拉至满产状态，带动当月铅蓄电池企业开工率显著提升。
其中尤以汽车蓄电池市场表现最为抢眼，汽车蓄电池市场因处于传统旺季，除去出口占比较高的企业订单好转有限，其他多数企业生产情况均较好。国内扩大内需、 提振消费等宏观及“以旧换新”相关补贴等持续提振四季度铅蓄电池消费。
因此，整体来看，11月铅市场呈现供需双增的态势，阶段性雾霾限产叠加下游需求持续向好，国内铅价得以呈现偏强震荡的态势。
12月铅市场展望
12月上旬，供应端——炼厂检修、雾霾限产等因素，助推铅价震荡上行，12月6日盘中最高一度上冲至17910元/吨，刷新2024年8月21日以来的新高。不过随着近几个交易日再生精铅供应逐渐缓和，多头资金避险离场后，沪铅价格迎来短暂回落。随着再生铅冶炼企业复产与新增产能爬产如期推进，市场流通货源增多后下游企业刚需采购偏向再生铅低价货源。同时，临近沪铅2412合约交割，持货商交仓移库，年底回笼现金流的因素，仍有部分持货商更倾向于抛货兑现，从目前来看，与11月中旬上一轮交割前夕相比，本轮铅锭交割前铅锭社会库存增势放缓。截至12月12日，SMM铅锭社会库存在5.79万吨左右。
未来仍需要关注两方面的因素：一是铅锭交仓移库带来的显性库存增加的可能性，或阶段性拖慢铅价上涨节奏；另一方面，12月下旬，铅产业链上下游企业涉及到年底关账因素，现货市场或将出现供需两淡的局面。
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机构评论
上海中期期货表示，国内供应端，原生铅检修恢复并存，再生精铅生产缓慢恢复小幅贴水出货，挺价惜售的情况有所缓解。另外，随着蓄电池替换旺季结束，废电瓶报废回收同样进入淡季，后续仍需关注原料供应及废电瓶价格对再生精铅生产的影响。消费端，近期铅价走势震荡，下游观望慎采，部分刚需偏向再生铅，以刚需采购为主。库存端，截至12月12日，SMM国内铅锭社会库存5.79万吨，环比增加0.19万吨，距离沪铅2412合约交割仅2个工作日，持货商交仓移库，铅锭社会库存如期增量，但因年底回笼现金流的因素，持货商更倾向于卖货兑现，社会库存增势相对缓慢。整体来说，隔夜伦铅下挫拖累沪铅运行，多头资金谨慎避险，短期沪铅高位承压，但成本端仍提供一定支撑。
新湖期货表示，供应方面，再生周度开工率继续回升，安徽地区再生铅炼厂环保管控现已基本恢复正常，甚有个别企业明显提产；原生铅开工持稳，11月产量达历史新高，12月预计小幅回落。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工再度小幅提升至74.35%，年末部分厂家年末追产，但整体终端步入淡季。本周一国内铅锭社库再度小幅去库0.1万吨至5.61万吨，但主因安徽雾霾高速封路影响发货。整体上来看，供应边际恢复、下游步入淡季，铅市供需矛盾仍未明显累积。因此预计铅价底部虽有抬升，但短期上方压力较大，建议谨慎追多，中长期逢低配多。
华泰期货表示，受环保和检修以及废电瓶价格高企等因素影响，铅锭供应阶段性下滑，不过随着此前价格走高，冶炼厂出货意愿有所增强，下游目前暂时观望情绪较重，但此后铅蓄电池或逐步进入冬季消费小旺季，电池生产企业或逐步开始为此准备。故铅品种目前主要以逢低买入套保为主。
国投期货表示，原生铅检修与复产并存，再生铅增产，废电瓶未继续跟涨，下游询价积极性不足，高价铅成交偏弱，SMM1#铅对近月盘面贴水扩大至325元/吨，精废价差75元，基本面对高铅价支撑不足，沪铅上行显乏力。废电瓶报废淡季，再生铅增产或加剧废电瓶紧张格局，沪铅难言深跌。2025年长单谈判阶段，鉴于2023年以来铅市场投机氛围重，产业观望情绪重，暂看沪铅高位盘整，前期低位多单考虑止盈。
