本周，DeepSeek启动开源周，并于3月1日开源DeepSeek-V3/R1推理系统。同日，其发布文章《DeepSeek-V3 / R1 推理系统概览》，首次公布了成本和理论收入。 根据DeepSeek测算，V3/R1推理系统理论日利润高达346万元人民币。如果所有token都按照DeepSeek-R1的定价计费，每日总收入将达到56万美元，成本利润率为545%。对此，DeepSeek方面表示，实际上并没有这么多收入，因为 V3 的定价更低，同时收费服务只占了一部分，另外夜间还会有折扣，所以实际收入低于理论值。 就在日前，DeepSeek宣布下调夜间空闲时段（北京时间每日00:30至08:30）的API调用价格，DeepSeek-V3降至原价的50%，DeepSeek-R1降至25%。DeepSeek创始人梁文锋曾公开表示：“我们的原则是不贴钱，也不赚取暴利。这个价格也是在成本之上稍微有点利润。” 尽管如此，545%这一“核弹级”数字仍在一定程度上引发业内震动。有分析称， 其验证了以较低成本和开源模式提供AI服务，同时保持高利润空间的可行性 。 ▌对算力影响几何？ DeepSeek的故事似乎证明了，在硬件相对有限的前提下仍能实现较强的AI性能。那么，DeepSeek官方公布的545%利润率是否加剧了对算力长期需求的质疑呢？对此，多方面提出了看法： 在《DeepSeek-V3 / R1 推理系统概览》一文的评论区，硅基流动创始人袁进辉表示：“DeepSeek 官方披露大规模部署成本和收益，又一次颠覆了很多人认知。”他认为，目前许多供应商无法达到该收益水平，原因在于 V3/R1架构和其它主流模型差别过大 。 知名投资人段永平认为，DeepSeek的经验的确证明了模型预训练阶段较低的算力也可以达成比较好的训练结果。不过他也表示认同黄仁勋的观点，即DeepSeek的创新不会减少对算力的需求。 中国银河2月28日研报指出，DeepSeek的开源模式推动了大模型从“重资本军备竞赛”走向“合作共创平台”，改变了行业的商业模式。企业可以通过开源合作，利用全球开发者的智慧和力量进行创新，降低研发成本，提高创新效率。大模型从上游的硬件算力到下游的应用有望形成了一个完整的产业生态系统，进一步推动产业的生态繁荣。 中信证券认为，DeepSeek在模型训练成本降低方面的最佳实践，料将刺激科技巨头采用更为经济的方式加速前沿模型的探索和研究，同时将使得大量AI应用得以解锁和落地。算法训练带来的规模报酬递增效应以及单位算力成本降低对应的杰文斯悖论等， 均意味着中短期维度科技巨头继续在AI算力领域进行持续、规模投入仍将是高确定性事件 。 值得注意的是，本周海内外算力板块都出现了较大波动。从投资层面来看，国盛证券表示，短期来看，市场对于AI发展前景持摇摆态度也属正常，而长期视角下，只要AI发展的逻辑并未出现动摇、产业发展按照规律持续进行，算力产业链的景气度终将回归。而海外需要突破性创新带动算力需求，国内AI产业起步较晚，基数较低，主要应关注算力产业链边际变化。 该机构进一步指出，AI应用尚处于起步阶段，后续AI Agent、多模态AI的发展仍将保持算力的高需求。会更加强调边际定价，重视新兴的成长方向与个股，如威腾电气、美格智能、腾景科技、德科立。同时建议关注相关产业链如数据中心方向润泽科技、万国数据、数据港、光环新网、奥飞数据等，CDN方向网宿科技等。

从引发英伟达股价骤然暴跌，到带动其H20芯片热销，英伟达与科技圈顶流DeepSeek之间的关联愈发紧密。“DeepSeek是出色的创新，推理带来的计算需求巨大。”在英伟达最新一季财报会上，黄仁勋盛赞了DeepSeek。 事实也确是如此。得益于数据中心业务，英伟达2025第四财季交出了一份亮眼的成绩单。算力资源信息共享平台柏林云负责人告诉财联社记者，近期H20需求变化明显，咨询量为年前的3倍，主要胜在部署DeepSeek满血版性价比高。同时，该负责人向财联社记者展示了近几周其组建的近10个H20需求对接微信群。 （受访者供图） 财联社记者多方采访获悉，出于性价比、合规性考虑，H20这款曾经并不被市场看好的GPU已是“大厂最爱”。当前8卡H20机器价格已较年前涨价10万，甚至有从业者预计“价格应该不会下来了”。 TrendForce集邦咨询分析师龚明德在接受财联社记者采访时表示，从AI服务器市场观察，目前中国市场主要GPU供应仍以NVIDIA（H20）等为主力。 实际上，上周财联社记者曾就DeepSeek热潮下的AI算力市场供需情况多方采访了解到，年后开工两周以来，算力设备租赁及采购的咨询量大幅攀升，需求仍集中于英伟达H系列算卡，另外4090、A100亦是热门型号。 具体到上述热门算卡的选择，一位英伟达算卡经销商告诉财联社记者，“H20是主流，其次是A100，性价比次之，4090是‘改卡’（指消费卡用于专业计算）的，综合看不太合适企业。”另一位经销商直言，“DeepSeek火了之后需求增加最多的就是H20。” 价格方面，财联社记者从一位经销商处获悉，H20系价格增幅最大的算力卡。“目前一张8卡的机器，单价110万元左右，较年前涨价了10万以上。” “价格应该不会下来了，因为大厂要做DeepSeek推理，大量下单H20，腾讯一家就是10-20万卡。”该人士如是称。他认为，出于性价比、合规性考虑，H20已是“大厂最爱”。 就在本周，有媒体也援引知情人士消息称，来自腾讯、阿里巴巴、字节跳动的H20订单大幅增加。前述经销商亦向财联社记者证实，DeepSeek热潮之下大厂对H20的需求的确旺盛。 而H200增幅虽不如H20那样明显，或仍是英伟达目前的“当家花旦”。上述经销商表示，H200近几个月需求变化不大，目前的现货价格在230万元左右，期货时间约一个月，均与年前相近。一位服务器企业人士向记者坦言“DeepSeek出来之后，大模型已由训练发展到推理，算力成本大幅下降，甚至有消息说此前很多的算力项目都要暂缓，因为在配备了DeepSeek之后不再需要那么强的算力了。” 但根据柏林云负责人向财联社记者提供的一份客户需求表格，其接触到的客户需求主要集中于英伟达H200。 一位服务器企业人士向记者坦言：“DeepSeek出来之后，大模型已由训练发展到推理，算力成本大幅下降，甚至有消息说此前很多的算力项目都要暂缓，因为在配备了DeepSeek之后不再需要那么强的算力了。” 不过，柏林云负责人在被财联社记者问及需求是否来自大厂时坦言，H20需求虽旺盛，其接触到的需求方一般不对外透露公司名称等具体信息，“智算项目带有隐私性，且中间商太多，需求方也希望更有效地找到一手货源，先询价后对比的也比较多。” 柏林云负责人进一步表示，供需如何更匹配也是关键，例如：“很多需求方要求机器部署在指定机房，但出租方已经有稳定的机房和运维承接，很难把机器搬到别人的指定机房进行部署。” 相比英伟达眼下的火爆，一位从业者称，国产卡现在还未到被“抢”的地步。 不过，英伟达并非没有压力。 华芯金通半导体资本创始合伙人吴全告诉财联社记者， DeepSeek大大增强了本土科技自信，将升级国内经济社会发展的底层元素，大大推进新质生产力的效能发挥，各行各业大模型、AI相关应用呈现迸发势头。“也对包括国产芯片在内的算力全产业链带来了机会和用武之地。作为关键器件和环节，相信国产卡有信心和有能力取得新突破。” “AI芯片方面，未来市场GPU与ASIC会同时并存，云端业者除了采用NVIDIA GPU以外，也在积极研发自身ASIC芯片，除针对自身应用定制化以外，还能降低对NVIDIA芯片之依赖，同时降低支出成本。”TrendForce集邦咨询邱珮雯分析师称。目前，国内的多家算力厂商华为昇腾、昆仑芯、寒武纪等均采用了ASIC方案。 龚明德亦观察到，部分大型互联网企业和芯片设计公司也在积极推动自主研发的AI芯片方案。他预计未来三至五年，在持续受国际形势变化和中方鼓励国产芯片等因素影响下，AI芯片的自主化趋势将逐步增强，尤其是在各行业的边缘AI（Edge AI）应用领域。

2月26日晚间，盛美上海发布2024年度财务报告。 2024年，盛美上海营业收入达56.18亿元，同比增长44.48%；归母净利润为11.53亿元，同比增长26.65%。剔除股份支付费用后，归属于上市公司股东的净利润达14.44亿元，同比增长35.48%。 关于业绩增长原因，盛美上海表示，全球半导体行业持续复苏，尤其是中国大陆市场需求强劲，该公司凭借技术差异化优势，成功把握市场机遇，积累了充足订单储备，报告期公司销售交货及调试验收工作高效推进，有效保障了经营业绩的稳步增长。 同时，盛美上海称，该公司深入推进产品平台化，产品技术水平和性能持续提升，产品系列日趋完善，满足了客户的多样化需求；此外，该公司稳步推进客户全球化，持续加大市场开拓力度，在深化与现有客户合作的同时，积极开拓全球市场，成功实现客户群的扩充。 随着年度报告的发布，盛美上海同时披露价值高达2.88亿元的分红方案。 盛美上海2024年的利润分配方案显示，拟每10股派发现金红利6.57元（含税）。截至2024年12月31日，该公司总股本为4.39亿股，因此将共计派发现金红利2.88亿元（含税），此次利润分配现金分红金额占2024年合并报表归母净利润的25%。本次利润分配不送红股，不进行资本公积转增股本。 盛美上海主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等。2024年，盛美上海还成功向中国集成电路客户交付其首台PECVD设备，并验证TEOS及SiN工艺。此外，该公司还在2024年推出炉管设备新技术产品，包括两款新型ALD炉管，并开始进入工艺验证阶段。 从产品线来看，盛美上海先进封装湿法设备产销两旺，2024年生产量同比增加128.13%，销售量增加96.43%，营收增长53.55%；半导体清洗设备销售增加56.25%，营收增长55.18%，占总营收比重为72.22%。此外包括电镀、立式炉管、无应力抛铜等在内的其他设备，2024年收入同比增加20.97%。 分市场来看，中国大陆市场景气度成长，成为推动盛美上海收入增长主要来源。其中，中国大陆市场营收增加47.51 %；大陆以外市场收入同比减少35.83%。 在研发投入方面，2024年研发投入合计8.38亿元，同比增长27.36%。其中资本化的研发投入较上一年度增加154.50%。 2024年，盛美上海及控股子公司共申请专利311项，比上年增长了89.63%，截至2024年末累计申请专利1526 项，比上年末增长了 37.11%。同时该公司人数在2024年净增长424人。 盛美上海表示，中国半导体专用设备企业销售规模不断增长，但整体国产率还处于较低的水平，目前中国半导体专用设备仍主要依赖进口。随着中国半导体专用设备行业部分企业的技术突破，中国半导体专用设备产业的发展进程预计将提速。 与此同时，盛美上海在年报中提到，中国半导体产业仍面临需求不足，尚不能对全面复苏起到有力支撑，这将是2025年中国半导体市场需要应对的一大挑战。 群智咨询（Sigmaintell）半导体事业部资深分析师杨圣心接受《科创板日报》记者采访表示，2025年中国大陆晶圆厂产能新增速度相比2024年无明显增加，今年全球晶圆厂产能同比增长率则约为8.6%，相比2024年降低一个百分点。因此从全球角度看，半导体设备市场出货量的增长并不明显。 “但从中国大陆半导体设备行业来看，地缘政治因素带来的国产化趋势将为设备厂商带来更多机会。”杨圣心如是称。 根据群智咨询（Sigmaintell）调研，2024年中国大陆半导体制造业设备国产化比例约15%，同比增长2个点以上。杨圣心表示，预计在美国出口管制措施影响下，后续设备国产化进程将加速提升，预计2025年中国大陆半导体制造业采购本土设备比例将达55%-57%，设备国产化率有望达19%。

美东时间周三盘后，英伟达CEO黄仁勋在2025财年第四季度财报电话会议上表示，人工智能正在从感知和生成式人工智能（AI）发展到推理AI，DeepSeek-R1点燃了全球的热情，公司对AI推理带来的潜在需求感到兴奋。 黄仁勋在财报会上表示，目前市场对Blackwall的需求非常大。人工智能正在从感知和生成式人工智能发展到推理，“通过推理人工智能，我们观察到了另一个缩放定律，即推理时间或测试时间缩放。” “OpenAI、Broad3、DeepSeek R1 等模型都是应用推理时间缩放的推理模型。推理模型可以消耗100倍以上的算力。 未来的推理模型可以消耗更多的算力。DeepSeek R1 点燃了全球的热情。这是一项出色的创新，但更重要的是，它开源了一个世界级的推理AI模型。几乎每个AI开发人员都在应用R1或思维链和强化学习技术来扩展其模型的性能。 ” “ 我们正处于推理AI和推理时间扩展的起步阶段。但我们才刚刚进入AI时代。 多模态AI、企业AI、自主AI和物理AI即将到来。我们将在2025年实现强劲增长。展望未来，数据中心将把大部分资本支出用于加速计算和 AI。” 业绩会问答环节重点： 1、我们清楚地看到训练和推理之间的界限越来越模糊。这对潜在的推理专用集群的未来意味着什么？您认为这对英伟达和您的客户的整体影响如何？ 黄仁勋：现在有多种扩展定律。有预训练扩展定律。然后第二个是使用强化学习人工反馈、强化学习 AI 反馈、强化学习可验证奖励的训练后扩展定律。 你在后训练使用的计算量实际上比预训练要高。 思路链、搜索过程中生成的标记数量、所需的推理计算量已经是大型语言模型的一次性示例和一次性能力的一百倍。而这仅仅是个开始。 对于长期思考、测试时间扩展、推理 AI 模型来说，速度提高了数十倍，吞吐量提高了25倍。因此，Blackwell 将在各个方面都令人难以置信。当您拥有一个数据中心时，它允许您配置和使用您的数据中心，基于您现在是否进行更多的预训练、后训练或扩展您的推理，我们的架构在所有这些不同的方面都是可互换且易于使用的。 2、GB200（Grace Blackwell）目前处于哪一阶段？系统层面的复杂性和推广的挑战是什么？对NGL72平台的热情是否有所改变？ 黄仁勋：GB200的推广进展顺利，尽管面临复杂性挑战，但需求强劲。 我们有大约350家工厂，生产用于每个Blackwell机架的150万个组件。 我们成功且令人难以置信地提高了Grace Blackwell的产量，上个季度实现了约110亿美元的收入。我们将不得不继续扩大规模，因为需求相当高，客户急切地想要得到他们的Blackwell系统。 3、您能否确认一下第一季度的毛利率是否已经触底？ 英伟达执行副总裁兼首席财务官 Colette Kres：在我们的Blackwell产能提升期间，我们的毛利率会在70%出头。目前，我们正专注于加快生产速度，以确保我们能够尽快为客户提供产品。 我们的Blackwell已经全面产能提升，一旦我们的 Blackwell 产能提升，我们就可以降低成本并改善毛利率。因此，我们预计今年晚些时候的毛利率可能会达到75%左右。 4、您的仪表盘上有什么让您有信心强劲的需求可以持续到明年？DeepSeek 及其提出的任何创新是否在某种程度上改变了这种观点？ 黄仁勋：我们有来自顶级合作伙伴的预测和计划。所以，我认为，无论是短期信号还是中期信号，都支撑着我们的信心。 短期信号当然是订单和预测之类的东西。中期信号是，与前几年相比，基础设施和资本支出的水平有所扩大。然后，长期信号与这样一个事实有关，我们知道软件从根本上已经从在 CPU 上运行的手工编码转变为在 GPU 和加速计算系统上运行的机器学习和基于人工智能的软件。因此，我们非常清楚这就是软件的未来。 5、下一代 Blackwall Ultra计划将于今年下半年推出，您能否帮助我们了解Ultra的需求动态？今年下半年，是否仍将按计划实施 Blackwell Ultra？ 黄仁勋：是的。Blackwell Ultra 是第二代产品。如你所知，第一代 Blackwell 出现了小问题，可能要花几个月的时间。当然，我们已经完全恢复了。团队在恢复方面做得非常出色。 我们所有的供应链合作伙伴和许多人都帮助我们以光速恢复。现在我们已成功提高Blackwell的产量。但这不会阻止下一趟列车的推出。下一趟列车将以年度节奏推出，Blackwell Ultra 配备新网络、新内存，当然还有新处理器，所有这些都将上线。 在英伟达3月举行的GTC大会上，我将和您讨论 Blackwell Ultra、Verarubin以及更多真正令人兴奋的新产品。 6、您能谈谈定制 ASIC 和商用 GPU 之间的平衡吗？ 黄仁勋：我们制造的东西与 ASIC 截然不同，在某些方面，我们交叉的领域完全不同。我们在很多方面都不同。 首先，英伟达的架构是通用的。因此，根据定义，我们的通用性远远大于狭隘性。从端到端，从数据处理、训练数据的管理到数据训练，当然还有强化学习，用于后期训练，一直到测试时间扩展的推理，我们都非常擅长。 7、关于地缘风险和中国市场前景。地区市场增长的变化是否会影响增长？ 黄仁勋：中国所占比例与第四季度和前几个季度大致相同。约为出口管制前的一半。但比例大致相同。 展望未来，我认为可以肯定地说，这个世界几乎所有软件都将融入人工智能。所有软件和服务最终都将基于机器学习，数据飞轮将成为改进软件和服务的一部分，未来的计算机将得到加速。未来的计算机将基于人工智能。 我们真正踏上这条征程已经两年了。我相当肯定，我们正处于这个新时代的开端。最后，没有任何技术有机会比人工智能解决全球GDP的更大一部分问题。 8、毛利率的未来趋势如何？关税对毛利率的影响如何？到本财年结束时。我们仍然不太了解关税对更广泛的半导体的影响。那么是什么让您对这一轨迹充满信心呢？ Colette Kress ：我们的毛利率非常复杂，包括材料以及我们在Blackwell 系统中组装的所有东西。我们有大量机会来研究其中的许多不同部分，以了解如何随着时间的推移更好地提高我们的毛利率。 对于关税问题，目前，这有点未知。在我们进一步了解美国的情况之前，这还是未知数，例如美国政府的计划所包括的时间、地点和数量。因此，目前我们正在等待。但同样，我们当然会一直遵循出口管制或关税政策。

2025年2月28日，“开放·连接” 2025玄铁RISC-V生态大会将在北京望京凯悦酒店隆重举行。官方议程显示，达摩院首席科学家将做《从Deepseek创新看RISC-V的机遇》的主题演讲，还将发布玄铁RISC-V群“芯”。 阿里达摩院首席科学家、知合计算CEO孟建熠指出，搭上AI时代快车的RISC-V计算架构，是新一代数字基础设施算力底座的优选，既能满足高能效、高性能的需求，又能兼备安全可靠、高性价比、可拓展等特点。因此，越来越多的厂商开始使用RISC-V架构，使其应用场景不断突破，从物联网设备、边缘计算逐渐迈向AI计算、高性能计算等领域，发展速度迅猛。对比ARM架构、X86架构和RISC-V架构在GitHub上的开源项目的数量，RISC-V架构项目在过去几年里飞速增长，数量达到1万多个，与另外两家的差距持续拉近，极具潜力。预计到2030年，RISC-V架构产品出货量的年复合增长率会达到40%以上，在整个产业的渗透率将进一步加深。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 国芯科技 最新已完成设计和正在流片验证的极高性能云安全芯片CCP917T基于公司自主RISC-V架构的CRV7多核处理器设计，具有国际先进水平，适用于人工智能、云计算安全、网络安全和运营商核心网应用。 航宇微 于2023年启动了玉龙910人工智能芯片的研制工作，玉龙910人工智能芯片主要面向图形图像领域，提供端侧超大算力，芯片拟采用国产64位RISC-V CPU核。

北京时间周四清晨，全球AI龙头英伟达发布截至1月26日的2025财年第四财季报告。 财报数据显示： 英伟达在第四财季实现营收393.31亿美元，较去年同期增长78% ，分析师事前预期为380.5亿美元；其中数据中心营收为355.8亿美元，同比增长93.32%； Q4净利润220.66亿美元，同比上升72% ，对应每股净利0.89美元，分析师事前预期为每股0.84美元； 因此在2025财年， 英伟达总共实现1304.97亿美元营收，同比增长114% ；净利润达到728.80亿美元，同比增长145%。 美中不足的是，毛利率出现小幅下降。Q4毛利率为73%，上一季度为74.6%，去年同期为76%。 英伟达同时预期， 新财年第一财季的营收为430亿美元（±2%），分析师事前预期为417.8亿美元 ；调整后的毛利率预期为71%（±0.5%）。 公司掌门黄仁勋在财报中表示， 市场对Blackwell芯片的需求令人惊叹，因为推理AI增加了另一种扩展法则——增加训练的计算能力使模型更智能，而长时间思考的额外算力使答案更智能。 公司成功地大规模推进了Blackwell AI超级计算机的生产，在其首个季度实现了数十亿美元的销售额。随着代理AI和物理AI为下一波AI的到来铺平道路，AI正以光速发展，并有望彻底改变最大型的行业。 英伟达首席财务官克莱特·克雷斯披露， 2025财年第四季度公司交付了110亿美元的Blackwell芯片 ，这也是英伟达历史上最快的新产品营收拉升。Blackwell主要卖给大型云服务提供商，来自那些公司的收入大约占数据中心业务收入的50%。 总的来说，Blackwell芯片，再加上前一代Hopper AI芯片，目前贡献了英伟达财季90%以上的营业收入。去年同期为83%，再往前一年为60%。 短短两年时间， 英伟达数据中心业务的季度营收翻了足足10倍 。在刚刚过去的财年里，英伟达总共卖掉价值1152亿美元的算力芯片，两年前（2023财年）这个数字还是150亿美元。 财报发布后，英伟达股价短暂摇摆后目前上涨超2%。看上去投资者们将这份财报视作好消息，也让整个市场吃下定心丸。 公司宣布，2025财年在回购股票上共花费了337亿美元。

美东时间周三（2月26日）美股盘后（北京时间2月27日早晨），“宇宙最重要的财报”即将出炉：AI芯片霸主英伟达将公布截至今年1月底的2025财年第四季度业绩报告。 这份财报是今年1月末DeepSeek横空出世后，英伟达公布的第一份财报。同时，这也是英伟达最新Blackwell芯片在去年底全面投产后，公司首次将其纳入一整季营运数据。 本文将通过五大疑问，带你提前了解这份财报的关注重点。 1、英伟达财报能否再创辉煌？ 作为“AI宠儿”，英伟达有着辉煌的业绩记录：在过去18个季度中，英伟达有16个季度的业绩都超过华尔街的预期。 因此，“超预期”对于华尔街来说甚至已经谈不上惊喜了。即便是英伟达这次真的再次给出超出预期的强劲业绩数据，可能也不足以推动其股价继续上涨。 Morningstar 首席美国市场策略师 Dave Sekera 写道：“过去一年半以来，英伟达的业绩每季度都超出预期，而且一直强劲增长。 我认为市场现在已经适应了这一点。 ” 根据LSEG的数据，华尔街分析师们预计英伟达第四财季收入预计将同比增长72%，至380.5亿美元，为七个季度以来的最低增速。而截至今年4月的2026财年第一季度营收预计将增长60%。 如果英伟达的业绩数字只能达到或略微超出预期，可能也不足以令投资者满意。 因为72%的同比增速，意味着英伟达的收入增速在过去六个季度内首次降至两位数，表明英伟达的增长曲线可能已经明显放缓。 2、deepseek的冲击究竟是福是祸？ 对于英伟达CEO黄仁勋来说，DeepSeek绝对是财报电话会上绕不开的重点话题。 今年1月，中国AI公司初创公司DeepSeek的开源AI模型R1震撼了世界：DeepSeek只使用极低的训练成本，就训练出了表现不逊色于ChatGPT的顶尖模型。这一消息一度令英伟达股价单日暴跌17%。 尽管在过去一个月内，英伟达股价重新回升到高位，但人们对训练效率提升会降低英伟达长期增长轨迹的担忧却仍然挥之不去。 周四公布的这份财报，将会是DeepSeek震撼市场后英伟达公布的首份财报。 考虑到这份财报所覆盖的时间（截至1月26日前的三个月）恰巧与DeepSeek震撼市场的日子（1月27日）错开，从财报数据本身应该看不出DeepSeek给英伟达带来的业绩影响。 不过，在财报电话会上，DeepSeek绝对会成为黄仁勋和分析师们讨论的重中之重。 在上周末，黄仁勋已经首次驳斥了市场对DeepSeek拖累GPU需求的担忧，强调未来算力仍然至关重要，并试图将DeepSeek解读为提振芯片需求的新动力。想必在明早的电话会上，他会再次强调这一观点。 此外，市场还期待黄仁勋透露更多和DeepSeek有关的数据。比如，本周有消息人士传言，由于对DeepSeek低成本人工智能模型的需求激增，中国企业正在增加英伟达为中国市场定制的AI芯片—H20人工智能芯片的订单。 黄仁勋是否会在发布会上确认这一消息，也值得关注。 3、Blackwell的产量与毛利率能否令人满意？ Blackwell的最新进展也是投资者关注的重点。Blackwell被视为英伟达在AI市场的核心产品，而在第四季度出货量预计加速增长，其产能爬坡效率值得关注。 Rosenblatt 分析师 Hans Mosesmann 表示： “所有人的目光都将集中在 Blackwell的评论上，我们预计管理层将重申Blackwell的出货量将从第四季度开始，并且到2026财年（从今年1月末开始）需求将继续超过供应……我们预计，随着时间的推移，Blackwell的出货量不断加速，下半年的出货量将更加强劲。” 此外，由于Blackwell生产成本提升，良品率更低，该产品可能或拖累英伟达毛利率较上一季度小幅下滑。目前华尔街预计，英伟达第四季度调整后毛利率将下降3个百分点至73.5%。投资者需关注公司如何平衡扩产与利润率回升的时间表。 英伟达在未来产品线布局方面的调整也备受关注。 在DeepSeek横空出世后，包括黄仁勋在内的多位科技大佬已经强调，“推理”已经在AI模型中占据越来越重要的地位。尽管英伟达芯片在AI模型训练需求中仍占据主导地位，但其只有40%的GPU用于推理阶段。 不过好消息是，标普全球市场智库已经透露， 英伟达的下一代 Blackwell 芯片专门“面向推理应用” ——这可能也将是投资者期待黄仁勋给市场带来的惊喜。 4、如何应对特朗普带来的地缘政治风险？ 自美国总统特朗普上台以来，全球地缘政治风险成为更多人关注的问题。 就在上周，特朗普签署了《美国优先投资政策》备忘录，拟进一步加强对中美之间投资行为的审查力度。而未来，特朗普预计还将通过关税、出口限制、投资限制等多重手段在国际舞台上掀起风暴。 在2月初，特朗普和黄仁勋曾在白宫会面，讨论了人工智能产业的未来发展，并针对DeepSeek及美国AI芯片出口管制进行过深入交流。 在明早的电话会上，黄仁勋将如何解读中国芯片市场前景和英伟达的对华业务前景，英伟达是否能拿出更多应对出口管制的策略，或调整区域销售结构，都备受关注。 5、市场波动已在所难免？ 作为“宇宙第一股”，英伟达的这份财报对于市场的冲击，将会是巨大的。 期权交易员预计， 在周三公布业绩后，英伟达股价将出现7.7%的波动， 根据该股3.4万亿美元的市值计算，这可能导致约2800亿美元的巨量市场波动。 事实上，英伟达的这份财报对于市场的影响还远不至于此。 如果英伟达可以交出一份“完美”的报告和极其乐观的指引，可能会继续激发人们对AI经济潜力的乐观情绪，从而可能提振半导体、云计算和软件领域的相关股票。 相反，一旦人们在财报及指引中发现任何令人失望的蛛丝马迹，都可能引发对AI投资时间表的更广泛重新评估。 无论如何，这份财报都会对美股乃至全球科技股的一场考验。年初至今，美股纳斯达克指数仅累计上涨2.9%，英伟达股价累计下跌5.7%。这份财报能否重振“AI信心”，将会是全球市场关注的焦点。

碳化硅产业又有大额融资落地。 近日，派恩杰半导体完成近5亿A轮融资。《科创板日报》记者注意到，宁波国资——宁波城投、宁波通商基金等成为派恩杰半导体新晋投资方。 财联社创投通数据显示，派恩杰半导体成立于2018年，此前曾经历过8轮融资，除宁波国资外， 中新基金、湖杉资本、华润资本、东风资产、南京市创投集团等都是派恩杰半导体的投资人。 一位投资人告诉《科创板日报》记者，去年宁波曾启动“宁波创投日”活动，特色工艺集成电路芯片制造和封装测试是其中的特色产业。 派恩杰半导体连续完成A2轮、A3轮5亿融资 《科创板日报》记者了解到，此次派恩杰半导体融得的5亿元，为A2、A3轮两轮融资的加总规模。两轮的投资方包含宁波通商基金、宁波勇诚资管、上海半导体装备材料产业投资基金、南京创投、山证创新、坤泰资本等。 融资完成后，公司将加速碳化硅与氮化镓功率器件产业化。消息显示，其主攻的8英寸碳化硅将于今年四季度量产。 就8英寸碳化硅而言，《科创板日报》记者曾向产业链人士了解到，目前国内仍处于产业快速发展阶段，产能尚未完全满足市场需求，整体呈现“供不应求”的局面。 派恩杰半导体创始人黄兴也表示，整个产业链中，碳化硅的原材料是高纯硅粉加高纯碳粉，来源十分大众，价格低廉。“但从硅粉碳粉到单晶，良率估算只有30%左右；从单晶的切磨抛、长外延，再经过十几道光刻，最后加工成器件，整个过程的良率也很低；最终筛选出来能合格上车的，又只有50%。” 因此，综合计算，整个产业链良率只有10%-20%。这是导致当前碳化硅等第三代半导体器件价格高昂、产能瓶颈的主要原因。 目前，碳化硅企业在一级市场依然受到“青睐”。 2025年以来，包括派恩杰半导体在内，已有12家碳化硅企业完成融资，公开金额总计将近30亿元。 其中，以 瞻芯电子 C轮近十亿元资金融资，最受关注。此外， 翠展微电子、青禾晶元 也在1月分别完成了数亿元B+轮融资，和超过4.5亿元新一轮融资。 中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元在接受《科创板日报》记者采访时表示， 新能源汽车的蓬勃发展，使得碳化硅功率器件需求旺盛。“一辆新能源汽车往往需要多个碳化硅MOSFET等器件来实现高效的电力转换，5G基站建设也推动了氮化镓HEMT的需求，其高频、高功率特性适合5G通信的要求。” 一份数据显示，一辆传统燃油车平均使用的半导体器件价值为355美元，新能源汽车使用的半导体器件价值为695美元，几乎增加了一倍。 其中，功率器件增加最为显著，由17美元增加至265美元，增加了近15倍。这解释了碳化硅项目仍然能获得资金注入的部分原因。 截至目前，大尺寸是碳化硅行业的发展趋势。 一位碳化硅衬底企业负责人表示，8英寸衬底将成为市场主流。 甬城走出一条特色化半导体产业之路 在派恩杰半导体这一轮5亿元融资中，宁波两大国资的出手尤为受到市场关注。 股权穿透显示，宁波城投、宁波通商基金分别背靠宁波城投集团和宁波通商控股集团，两者最终实控人均为宁波市国资委。 在集成电路产业上，宁波正走出一条特色化发展之路，形成了从设计、材料到制造、封测，再到设备、应用的全产业链体系。 资本市场上，江丰电子（300666）、安集微电子（688019）等本土企业持续受到关注。 支培元认为，宁波在半导体领域发展迅速，宁波国资出手派恩杰半导体也并非偶然。 “一方面，宁波拥有完善的制造业产业链基础，能够为半导体产业提供从原材料到设备制造等多方面的配套支持。另一方面，地理位置优越，临近上海等半导体产业发达地区，便于吸引人才、技术和资金。” 就宁波半导体产业而言，支培元对《科创板日报》记者表示，其产业特点也比较鲜明， 一是注重产学研合作。 当地高校和科研机构与企业紧密合作，加速技术成果转化。 二是，特色领域聚焦。 在功率半导体等细分赛道发力，形成差异化竞争优势。“这种产业布局有助于宁波在半导体领域精准定位，提升产业竞争力。 ” 三是，在发展上，宁波突出发展特色工艺芯片制造与设备， 引进培育一批BCD模拟工艺、高压驱动工艺、微机电系统（MEMS）工艺、高功率IGBT和MOSFET工艺、射频电路等特色工艺生产线。 就派恩杰半导体具体的碳化硅MOSFET而言，支培元认为，碳化硅MOSFET的研发存在部分难点，高质量的碳化硅衬底制备是关键难题之一。此外，栅氧界面特性优化也极具挑战，容易导致器件可靠性问题。 天使投资人、人工智能专家郭涛也认为，碳化硅MOSFET由于其材料高硬度、高熔点的特性，制造工艺的复杂性，使得其加工难度较大。同时，碳化硅MOSFET的制造工艺也需要高精度的设备和工艺控制。 “技术创新方面，国内外企业正在不断探索新的晶体生长、外延生长等关键技术，以提升碳化硅MOSFET的性能和质量。 此外，封装技术也是碳化硅MOSFET研发中的重要环节，先进的封装技术可以提高器件的可靠性和耐久性。而宁波从设计、材料到制造、封测、设备等全产业链，也使得这笔投资符合预期。”郭涛谈到。 盘古智库高级研究员江瀚认为，半导体产业链企业加大研发投入、提升技术水平，同时加强产业链上下游合作，是共同推动产业链发展的关键。 截至目前，宁波市人民政府官网显示，宁波市集成电路产业已有60多家重点企业，北仑区、鄞州区、前湾新区集聚效应明显。

当地时间周二（2月25日），思科在官网宣布，公司与英伟达扩大合作伙伴关系，将创建一个跨产品组合的统一架构，为企业提供人工智能（AI）技术解决方案。 新闻稿称，英伟达将把思科Silicon One与英伟达的以太网SuperNIC相结合，思科的产品将成为“NVIDIA Spectrum-X”以太网网络平台的一部分，思科也将是该平台中唯一的芯片合作伙伴。 思科称，公司将构建能把英伟达芯片与思科操作系统软件相结合的系统，允许客户在数据中心同时标准化思科网络和英伟达技术。新闻稿称，此举将为思科开辟新的市场机会，简化管理企业和云服务提供商网络的难度。 思科首席执行官Chuck Robbins在声明中写道，“许多企业正面临着迅速且有效地部署AI的巨大压力，许多公司领导者在平衡风险的同时很难证明这一投资的合理性。” 思科与英伟达将共同合作，打破客户的障碍，确保他们能够优化基础设施投资，释放AI的潜力。 黄仁勋也写道，“与思科的企业平台和全球影响力合作，我们可以帮助全球的公司建设先进的英伟达基础设施，助力他们在AI转型中领先一步。” 受这一消息影响，思科股价逆市上涨，最高涨2.2%。年初至今，该股已累涨超9%，并且在AI基建持续火热的大环境下，升高至2000年来的高位。 当前，美国AI数据中心的建设主要由一小部分科技巨头负责，如微软、亚马逊等，这些公司拥有强大的工程团队，能够设计和部署相关设备。 而英伟达希望将这项技术的应用扩展到更广泛的经济领域，不仅仅是这几家客户。一年前，英伟达与思科首次合作，以接触更广泛的受众，其中就包括思科网络设备的大用户——各大企业和政府部门。 对于思科来说，公司一直难以将其设备销售到超大规模数据中心，因此，与英伟达的合作是抢占AI支出市场份额的一条路径。

2月25日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者提问，特朗普政府正在草拟更严格的半导体限制措施，并向关键盟友施压，要求他们升级对中国芯片产业的限制。中方对此有何评论？ 林剑表示，中方已多次就美国恶意封锁打压中国的半导体产业表明严正立场。 美方将经贸科技问题政治化、泛安全化、工具化，不断加码对华芯片的出口管制，胁迫别国打压中国的半导体产业，这种行径阻碍了全球半导体产业的发展，最终将反噬自身，损人害己。