受益于持续增长的实际工资，美国7月零售销售增长全面超出预期，显示美国经济表现稳健，衰退叙事可能已逐渐远去。 8月15日周二，美国人口普查局（US Census Bureau）公布7月零售销售数据。数据显示，在亚马逊”PrimeDay”网购热潮等因素影响下，美国7月份零售销售额环比增长0.7%，达到6964亿美元，超出前值0.3%（修正后为0.2%），也超出市场预期的0.4%，为 六个月来最大增幅 。 具体来看： 美国7月零售销售环比增加 0.7% ，预期 0.4% ，前值0.2%； 除汽车外零售销售环比增加 1.0% ，预期 0.4% ，前值0.2%； 除汽车和天然气外零售销售环比增加 1.0% ，预期 0.4% ，前值0.3%； 用于计算GDP的控制组零售销售（剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务）环比增长 1.0% ，预期 0.5% ，前值0.6%。 数据还显示，今年5-7月，零售销售总额比去年同期增长了2.3%。从细分数据来看，非商店零售比去年同期增长了10.3%，而食品服务和酒吧销售比去年同期增长了11.9%。 餐饮业零售销售的有力增长是美国经济的好兆头。 通常而言，当美国消费者工作稳定、对经济信心充足时，餐饮业销售就会上升，反之则会下降。 此外，7月份线上零售商的销售额跃升1.9%，为连续两月大幅增长。在7月中旬的Prime Day购物节活动中，亚马逊在第一天就创下了有史以来最强劲的单日销售记录。在过去一年中，美国线上销售额累计增长10.3%。 从下滑的分项来看，美国家具和电器、电子产品的需求仍然低迷。7月家具销售环比下滑1.8%，电子和电器商店下降了1.3%。新车和汽车零部件的销售量7月环比下降了0.3%，但同比来看，新车和汽车配件的销售量增长了7.6%。 尽管美国消费者目前仍受到高通胀的困扰，但由于工资增长强劲， 经通胀调整后的实际收入实际上一直在提高 ，部分抵消了高通胀带来的负面影响。因此，美联储加息对消费支出抑制有限。 今年上半年，美国工资增长已经追上了通胀速度 此前，美国银行报告显示，根据该行汇总的信用卡和借记卡数据，美国家庭的刷卡消费总额7月同比增长了0.1%，扭转了6月份的下降趋势，环比来看则增长了0.7%，增幅更为稳健。这一数字也预示了7月零售销售的亮眼表现。 零售销售约占全部消费支出的三分之一，通常被视为美国经济的风向标之一。有分析指出，7月强劲的增长速度或表明美国经济状况良好。 对于本次数据，BMO Capital Markets高级经济学家Jennifer Lee在接受MarketWatch采访时表示，强劲的零售数据可能会促使美联储保持高利率： "永远不要低估美国消费者。7月份的情况印证了这一点，美联储所处的局面变得有些复杂了。" 数据发布后，美元指数短线拉升20点，报103.27。现货黄金短线下挫3美元，报1900美元/盎司。美国2年期国债收益率升至5%，逼近年内高点。美国10年期国债收益率上升至4.270%，为去年10月24日以来最高水平。

高盛经济学家预计，美联储将在明年6月底前开始降息，并从那时起按季度逐步下调利率。 包括Jan Hatzius和David Mericle在内的高盛经济学家在周日的一份报告中写道，“我们下调预期的原因是，一旦通胀接近目标，美联储把将利率从限制性水平正常化。” 目前， 高盛团队预计美联储将在2024年第二季度开始降息 。负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）预计将在下个月跳过加息，并在11月的会议上得出结论：“核心通胀趋势放缓程度足以使最后一次加息变得不必要。” “利率正常化并不是特别紧迫的降息动机，因此我们也看到联邦公开市场委员会保持利率稳定的重大风险。”高盛经济学家还写道。“我们预计每季度降息25个基点，但降息速度并不确定。” 美国劳工统计局上周公布的数据显示，美国7月CPI同比上涨3.2%，低于预期的3.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国7月核心CPI同比上涨4.7%，创造了2021年10月以来最低涨幅。 高盛团队预计， 联邦基金利率最终将稳定在3-3.25% 。 美国联邦基金利率目标区间目前处在5.25%至5.5%，为2001年以来最高水平。上月底，美联储进行了去年3月以来第11次加息，累计加息幅度达525个基点，以遏制高通胀。 根据芝商所的“美联储观察”工具，市场眼下最主流的观点是，美联储不会在本次紧缩周期中进一步加息，9月维持利率不变的概率高达近90%，并且明年5月可能执行首次降息。

投资者可能在猜测，为了将价格增长降低到2%的目标，美联储是否需要采取更多措施。智通财经APP了解到，美国银行的看法是肯定的，但不会很快。 尽管生产者物价指数在7月份环比增长0.3%，超过了预期的0.2%。美国银行在周五的研究报告中指出，联邦公开市场委员会在9月份的政策会议上不太可能提高利率，该行将当前激进加息系列中的最后一次加息预测移到了10月份的会议上。 自去年3月以来，美联储已经加息11次，在今年6月份跳过了一次加息。利率上涨的目的是通过限制商品和服务的需求来抑制价格，但这一抗通货膨胀的工具使用起来很微妙。过度调整可能会导致经济逆转，引发经济衰退而不是有控制的放缓。 美国银行改变预测的部分原因在于通货紧缩的广度，这是指价格增长率的放缓，尽管整体价格可能仍在上涨。美国银行的Michael Gapen指出，经历过三个月年化通货膨胀率在5%或以上的类别的比例现在是23.2%，这是自2020年11月以来的最低读数。 美国7月份的年通胀率为3.2%，低于去年6月份报告的8.9%的峰值。 除了通货膨胀数据外，Gapen还引用了美联储官员最近的发言。费城联储主席哈克在本月的一个活动上表示，美联储可能已经到了一个可以稳定利率的时候。纽约联储主席威廉姆斯在本周的一次采访中表示，货币政策处于一个良好的状态。 Gapen写道，一个关键点是，“再等待六周将给予美联储更多的时间来评估经济的轨迹”。

美联储资产负债表的缩减规模在本月料将达到1万亿美元的重要里程碑。然而市场人士警告说，进一步的缩表可能会引发金融市场动荡。 美联储在去年5月的FOMC会议上正式宣布，从当年6月1日开始缩表，结束新冠疫情初期以来的超级宽松货币政策。截至本周的8月9日，美联储的投资组合规模自去年5月峰值的8.55万亿美元已下滑9800亿美元。从周度缩减进度来看，有望在本月底前突破1万亿美元。 量化紧缩（QT）是一条危险且充满不确定性的道路。美联储这一美债市场最大买家的离去，意味着私人投资者需要去吸收比以往更大量的债务供应。这并非美联储首次QT。其上一轮QT于2019年被迫结束，因为当时缩表导致借贷成本急剧上升，美股大跌，市场陷入恐慌。 美联储本轮缩表速度几乎是上一轮的两倍，也在去年引起市场的狂风暴雨，美债美股齐大跌。但美股自去年四季度起开始回暖，并于今年3月在人工智能（AI）的热潮下走出阶段性牛市，从目前来看可以说是“有惊无险”。美债也一度较去年10月走出明显的反弹。 分析人士指出，整体来看，截至目前市场表现得有韧性，这是由于新冠疫情以来，全球金融体系现金充裕。然而，未来更进一步的缩表正变得更具挑战性，因为接下来的缩表，伴随着美债供应速度的加快。 美联储计划在2025年中之前再缩表1.5万亿美元，而这一紧缩的货币政策立场正值美国政府大举增加发债规模，以及外国投资者对美债需求减弱之际。这可能会推高美国政府和企业的借贷成本，并可能令今年稍早大举押注美债因加息周期结束而走牛的许多投资者，蒙受损失。 由于美国政府支出增加、税收收入减少，美国财政部今年加大了债券发行力度。上周，美国财政部公布季度再融资计划，两年半来首次提高长期债券的标售规模，规模超过市场预期。美国政府还计划更大规模地发行各个期限的债务。美国的债务情况已引发惠誉降级。 与此同时，美债两大“海外债主”需求下降。日本央行7月对收益率曲线控制（YCC）政策进行了微调，令日本债券收益率升至近十年来的最高水平。日本债券收益率的上升令一些投资者预计日本资金将大量回流，撤出美债。上月的TIC报告显示，5月中国（不含港澳台）持有的美债规模降至8467亿美元，较4月环比减少222亿美元，持仓规模逼近2010年5月以来的最低。 上述合力作用下，市场人士预计，美债的收益率可能会大幅上升，尤其是长期债券的收益率，也即收益率曲线将更加陡峭，哪怕美联储已经结束或即将结束加息周期。由于9月和10月美债发行量会进一步增加，届时市场波动可能会更大。 国际货币基金组织（IMF）的高级经济学家Manmohan Singh预计，接下来的1万亿美元QT，相当于将联邦基金利率再提高15-25个基点。 也并非所有方面都是悲观的。 当前与2019年不同的是，暂时不存在流动性危机。 2019年9月，美国短期融资市场爆发“钱荒”，隔夜回购利率飙升至10%，美联储被迫十年来首次启动隔夜回购操作，向货币市场投放巨资。当前金融体系中仍有大量现金：尽管使用量有所下降，但专门为吸收多余现金而设计的美联储逆回购工具仍有1.8万亿美元规模。今年的银行准备金有所下降，但仍远高于令美联储担心的水平。 尽管如此，美债收益率的飙升绝对不容忽视。10年期美债收益率有着“全球资产定价之锚”之称，其大幅飙升将意味着企业借款人的成本更高，并可能削弱今年美股的涨势。 本周四“硬核测试”长期美债标售足以敲响警钟。这次的美债拍卖结果惨淡，得标利率创下2011年7月以来的最高水平，一级交易商获配比例大，凸显市场难以消化大规模期限久的债务，意味着长期美债在接下来将面临严峻挑战。

本周，美股三大指数走势分化，道指录得上涨0.6%，标普500指数和纳指分别累跌0.3%和1.9%。 本周三公布的美国7月CPI年率录得3.2%，核心CPI年率录得4.7%，双双低于市场预期，但还是显示出物价可能具有粘性的迹象，给美股市场带来的支撑有限。 展望下周，财经日历中最重磅的当属美联储货币政策会议纪要。在7月的那场会议上，美联储启动了本轮加息进程以来的第11次加息，将联邦基金利率目标区间调升25个基点至5.25%-5.5%。 至于美联储的下一步，芝商所的“美联储观察”工具显示，市场最主流的观点认为，该行已经不会在本次紧缩周期中进一步加息，9月维持利率不变的概率约为90%，并且明年5月可能执行首次降息。 不过，联储官员们的说辞存在很多版本：有的表态“可能不需要进一步调高利率”；有的称“还有更多的工作要做”。对此，定于下周四凌晨公布的会议纪要，以及明尼阿波利斯联储主席卡什卡利都有望给出进一步细节。 数据方面，有“恐怖数据”之称的美国零售销售和日本通胀数据都值得关注。另外，新西兰联储也将于周三上午公布利率决议。 财报方面，数家热门中概股公司即将发布业绩，包括腾讯音乐， 京东、小鹏汽车等。 北美一些连锁零售巨头——沃尔玛、塔吉特、家得宝值得关注。一般来说，身处商品供应链末端的大卖场们可能对于通胀在加速还是降速有更切身的体会。 下周重要事件概览： 周一（8月14日）：阿根廷总统选举 周二（8月15日）：澳洲联储公布8月货币政策会议纪要、欧元区8月ZEW经济景气指数、 美国7月零售销售月率 、美国7月进口物价指数月率、美国8月纽约联储制造业指数、美国8月NAHB房产市场指数、 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话 周三（8月16日）： 新西兰联储公布利率决议 、欧元区第二季度GDP年率修正值、欧元区第二季度季调后就业人数季率、美国7月新屋开工总数年化、美国7月工业产出月率、美国至8月11日当周EIA商业/战略原油库存 周四（8月17日）： 美联储公布货币政策会议纪要 、美国至8月12日当周初请失业金人数、美国8月费城联储制造业指数、美国7月谘商会领先指标月率 周五（8月18日）： 日本7月核心CPI年率 、欧元区7月CPI年率终值

美东时间周四，有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos等人在美国CPI数据发布后撰文称，美国7月份物价压力继续降温，这可能会阻止美联储在9月份继续加息。 稍早，美国劳工统计局公布的数据显示，衡量整个经济中商品和服务价格的消费者价格指数(CPI)7月份环比温和上涨0.2%，涨幅与6月份持平。剔除波动更大的食品和能源后，7月核心CPI环比也上涨了0.2%，延续了价格压力普遍放缓的趋势。 数据显示，美国7月CPI同比上升3.2%，结束连续12个月回落，但低于预期的3.3%；7月核心CPI同比上升4.7%，低于预期的4.8%，前值为4.8%。 Timiraos指出，7月CPI年率的回升受到2022年6月和7月发生的情况的影响，也就是所谓的基数效应，使得今年的年度通胀率可能不会再显著放缓。 美联储官员们之所以关注核心通胀，是因为他们认为核心通胀比总体通胀更能预测未来的通胀走势。最新数据令三个月的核心通胀年化率从5月份的5%降至3.1%，这是两年来的最低水平。 美联储前理事劳伦斯·迈耶评论称：“天哪，这太不可思议了，毫无疑问，核心通胀已经以快于美联储预期的速度扭转了局面。” Timiraos提到，甚至在周四的通胀报告发布之前，几位美联储官员就表示，在过去12次利率会议中有11次加息后，美联储可能接近暂停加息。美联储上个月再次加息25个基点，将政策利率上调至5.25%-5.50%的目标区间，也是22年来最高水平。 费城联储主席哈克在周二的讲话中表示:“我相信，美联储在对抗通胀和提振经济新方面取得了进展，可能已经到了维持利率不变的位置。” 波士顿联储主席柯林斯表示，她也认为短期内暂停加息可能是合适的。“我对目前数据的解读是，我们的货币政策已经接近或处于足够限制性的水平，可以维持一段时间不变。” 其他官员则表示，现在判断美联储是否需要再次加息还为时过早。Timiraos援引美联储主席鲍威尔的话说，美联储正在寻求劳动力市场的进一步疲软，包括工资增长放缓。 Timiraos认为，7月能源价格小幅上涨0.1%，但可能在未来几个月给通胀带来上行压力。7月份美国每加仑普通无铅汽油的平均价格从月初的约3.54美元攀升至月底的3.76美元。由于CPI是基于当月的平均价格，因此近期汽油价格的上涨可能会对8月份的CPI产生更大影响。 值得注意的是，去年的油价上涨推动美国通胀率创下40年新高，这一趋势在2023年开始逆转，不过现在油价又现攀升势头，油价上涨将间接拉高美国经济各个领域的成本。

旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）表示，尽管7月份数据显示物价仅温和上涨，但美联储在控制通胀方面仍有很多工作要做。 戴利在接受采访时说道，不久前公布的消费者价格指数（CPI）“基本符合预期，是一个好消息。”但她补充称， “这并不是一个表明我们已经胜利的数据点，还有更多的工作要做。” 美国劳工统计局盘前公布的数据显示，美国7月CPI年率录得3.2%，虽结束连续12个月的放缓，但仍低于市场先前预期的3.3%。另外，剔除食品和能源价格的核心CPI年率录得4.7%，是2021年10月以来的最低水平。 美国CPI年率 对于这一结果，戴利认为，从不稳定的油价到房地产价格， 一些因素可能会延缓通胀的下行轨迹。 她向媒体透露，旧金山联储辖区内的一些人正在担心住房领域的通胀再次加速。 CPI数据公布后，芝商所的“美联储观察”工具显示，市场最主流的观点认为，该行已经不会在本次紧缩周期中进一步加息，9月维持利率不变的概率超过了90%，并且明年3月可能执行首次降息。 对此，戴利评论称，“是否再次加息，或是在较长时间内保持利率稳定，这些事情都 尚未确定，现在预测还为时过早， 到下次会议之间还会出现更多的信息。” 她指出，美联储仍坚决致力于将通胀率降至2%的目标水平，需要不包括住房在内的 服务业通胀 的下降才能获得信心，“到时候，我们才会认为，已经做的足够多了。” 戴利还表示，劳动力市场的“再平衡”是美联储努力过程中非常必要的一部分，“随着我们加息，经济也会降温，随着经济降温，雇主需要的工人就会减少，劳动力市场就会恢复平衡。” 尽管过去两个月的就业数据有所降温，但戴利觉得 劳动力市场“并没有真正达到平衡” ，企业仍然很难找到员工，员工在薪资水平不错的情况下仍然难买得起东西。 她说道，其实当前美国经济每月只需要约10万个新增就业岗位，但实际数字却接近20万个，远远高于央行的预期。

市场现在担忧，欧美的通胀可能会非常粘滞。 美国5年/5年期远期通胀掉期本周一度超过2.5%，略低于去年4月创下的峰值，当时达到2014年以来的最高水平。这显示出市场预计美国的通胀恐将比此前预期的粘滞更久，美联储宣布胜利还为时尚早。 有分析认为： 由于美联储采取了积极行动，通胀已经下降，但潜在通胀预期存在走高的风险。市场对可预见的未来通胀预期较高，实际利率也较高。这是否正确，只有时间能给出答案。 但这就是市场当前的看法。 市场担忧的是，美国通胀未必会继续快速放缓，要达到美联储设定的2%的目标，恐怕难度非常大。 在欧元区，尽管随着欧洲央行的加息政策初显成效，欧洲的通胀也开始见顶，但欧元区5年/5年期远期通胀掉期本周达到了2.66%，为2010年以来最高的水平。这意味着一些投资者认为欧洲央行将难以将通胀率拉回到2%的目标。 最近几周，由于油价上涨等因素，多数发达经济体的通胀预期小幅走高。其中，欧元区的通胀预期上涨尤其引人注目。2008年金融危机后的十年里，欧元区的通胀率持续低于欧洲央行的目标，导致人们普遍预测该地区将走向日本式的通缩衰退。 有分析人士认为： 市场对欧洲可能沦为下一个日本的担忧可以休矣。未来十年将与过去十年形成鲜明对比。 有分析称，到2032年的十年间，欧元区的通胀率可能比前十年平均高出1.5个百分点。 欧盟为应对新冠疫情、能源危机和增加国防开支而推出的大规模财政支出计划，支撑了需求并推动了价格上涨，不过，这其中一些计划的财政支出正在逐步削减。 长期通胀预期的上升可能会让欧洲央行感到不安。上个月，欧洲央行在连续九次加息、将存款利率提升至3.75%的二十二年来高点后，暗示其加息周期已接近尾声。 当前，欧洲央行的加息政策已经有了不少成效。7月份总体通胀率为5.3%，仅为去年10月10.6%峰值的一半。上个月核心通胀率维持在5.5%，不过服务业通胀率在工资上涨的推动下升至5.6%的历史新高。 有分析认为，欧元区5年/5年期远期通胀掉期在过去六个月中节节走高，并攀升至十多年来的高位，这意味着一些投资者可能担忧欧元区尚未摆脱通胀的螺旋，而欧元区面临的最大难题可能是滞胀，即经济活动恶化的同时，物价快速上涨。 值得注意的是，5年/5年期远期通胀掉期旨在排除经济周期的短期影响，并显示市场认为通胀将在较长时期内稳定下来。然而，实际上，这一指标常常与短期价格压力同步变化，在欧美，这一指标受到近期能源价格上涨的提振。 目前，多数经济学家认为，即便还需要几年的时间，欧洲央行也有望成功地把通胀率拉回到2%的目标。 欧央行在上月底的利率声明中指出，预期通胀仍将在长时间内居高不下： 潜在通胀仍然很高，过去的加息继续在金融环境中传导：融资条件再次收紧，并日益抑制需求，这是通胀回到目标水平的重要因素。 欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上再次强调，声明中的措辞变化不是随意或无关紧要的，并表示会对9月及以后的决策持开放态度，9月可能加息，也可能暂停加息，但不会降息。

近期市场最为关注的事件之一莫过于在8月10日周四公布的美国CPI数据。 市场普遍预期，美国CPI环比将增长0.2%，核心CPI环比增长0.2%，二者均和前值持平；CPI同比增速3.3%，高于前值的3.0%，核心CPI同比增速4.7%，略低于4.8%的前值。 如果没有大的意外，6月份CPI同比3%的增速可能已经是近期最低的水平，进入7月之后，去年这一数值的基数效应逐渐消退，加上近期能源价格飙升，CPI可能重拾涨势。 摩根大通关于周四美国CPI数据的交易建议是： 如果总体CPI环比上涨0.4%或更高。尽管这种情形不太可能出现，出现的概率仅有5%，但如果出现强于预期的核心CPI和汽车价格，依然有可能成为现实。市场反应将推动美债收益率走高，其中10年期美债收益率有望创52周新高至4.24%。债券波动率的飙升可能会推高波动率指数，推高信贷利差，并引发风险资产抛售，因为市场对美联储的终端利率预期将重新定价更高。标普500指数将下跌1.75%至2%。 如果总体CPI环比在增长0.2%至0.4%之间。这一结果可能会扰乱通胀正在放缓的逻辑，出现的概率约为22.5%，可能主要是由于住房部分的通胀高于预期造成的，因为这部分通胀通常有更强的滞后性。这将导致市场对GDP预期的改善，但会被CPI走高带来的影响抵消，因此标普500指数会在周四下跌1%至1.5%。 总体CPI环比上涨0.2%，符合市场预期，出现的概率为45%。这是市场预期，将支持通胀正在放缓的逻辑，并且不太可能改变市场对美联储将于9月暂停加息的看法。虽然这将是积极的，但随着市场将焦点转移到杰克逊·霍尔本月底的央行会议上，市场将进一步寻求获得美联储加息意图的确认。标普500指数可能会小幅上涨0.25%至0.5%。 总体CPI环比涨幅在0.1%至0.2%之间，这一情形出现的概率约为25%。这将巩固通胀放缓的逻辑，投资者可能会认为，美联储或许已经更接近宣布通胀“任务完成”，因为三个月的趋势将年化通胀率压低至约2%。“任务完成”的结果意味着降息也可能早于预期出现。虽然这种说法可能还为时过早，但的确有可能出现。标普500指数可能会上涨1%至1.5%。 总体CPI涨幅低于0.1%。这是另一种小概率事件，概率仅有2.5%。如果这种情况出现，甚至看到环比CPI增长为负值，那么市场将增强信心，可能会引发股市再次大幅走高，特别是科技股/周期性股票，标普500指数可能大幅上涨1.5%至2%。 摩根大通首席经济学家Mike Feroli预计，CPI环比上涨0.2%，与华尔街主流预期一致；他预计核心环比CPI增速为0.17%，略低于华尔街的0.2%。具体来看： 我们团队认为7月美国CPI环比上涨0.2%，同比上涨3.3%。我们估计核心CPI环比上涨0.17%，这与6月份的涨幅相似，同比增幅为4.7%。此外，我们预计7月能源CPI将上涨环比0.5%，食品CPI将环比上涨0.1%，这将是连续第三次录得小幅上涨。 在核心CPI的细分项目中，我们认为住房成本将继续推高整体通胀，尽管租金通胀速度最近有所放缓。我们预测7月租金环比上涨0.48%，而业主等效租金环比上涨0.46%。我们还预测7月服装价格将环比上涨0.3%。这些因素都将推高核心通胀涨幅。 其他的核心CPI细分项目则有望走软。近几个月来医疗保健价格几乎持平，我们预计7月份该项目也不会发生变化。通信价格最近一直呈下降趋势，我们预计这种情况会持续到7月份，环比降幅0.3%。 酒店住宿价格最近一直波动较大，但部分基于一些相关行业数据，我们预计7月住宿价格将继6月环比下降2.0%后环比下降0.8%。我们还认为7月机票价格再次下跌，令7月的公共交通价格指数下跌4.7%。行业数据也表明近期汽车价格有所下降，我们预计7月份新车价格环比下跌0.2%，二手车价格下跌1.7%。 关于7月CPI数据，高盛预计7月份核心CPI环比增幅将为低于市场预期的0.15%，核心CPI同比增速将回落至4.66%，低于市场普遍预期的4.8%。该行预计： 7月份二手车价格环比下降3.0%，新车价格环比下降0.3%，反映出二手车价格下降以及汽车经销商促销激励措施的持续增加。 7月的季节性因素将给服装和住宿价格带来压力。 随着新租约和长期租约租金之间的差距继续缩小，住房通胀率将大致保持在目前的水平，租金环比涨幅将为0.44%，业主等效租金环比上涨0.47%。 展望未来，高盛预计未来几个月核心CPI同比涨幅都将维持在0.2-0.3%的范围内，反映出随着劳动力需求持续放缓、住房通胀持续放缓、二手车价格下降以及非住房服务通胀放缓带来的影响。 高盛交易员Brandon Brown认为： 鉴于鲍威尔在6月会议后强调放慢加息步伐，我们认为恢复连续加息的门槛很高。我们认为，美联储强调是否加息将在9月会议上决定，是美联储倾向于鹰派的表述，即他们将维持利率不变或加息，但短期内不会降息，并且会继续依赖数据做决策。根据我们的估计，如果核心CPI环比上涨0.3%或以上，美联储会考虑在9月加息。如果周四的核心CPI环比涨幅为0.2%即符合市场预期，那么9月美联储将会维持利率不变，并可能在11月的会议上也跳过加息。

北京时间周四20:30公布的美国7月消费者价格指数(CPI)报告可能会显示，物价上涨的步伐正在放缓，但还不足以让美联储在对抗通胀的斗争中退缩。 如果道琼斯衡量的华尔街共识是正确的，那么受到密切关注的消费者价格指数(CPI)将显示7月份环比上涨0.2%，同比涨幅仅为3.3%。这与一年前8.5%的CPI年增长率相比相形见绌，当时的CPI仅略低于40多年来的最高水平。剔除食品和能源后，市场预期美国7月核心CPI环比增长0.2%，同比增长4.8%。 最近通胀下降趋势能说服美联储停止加息? 这一切听起来好像是个好消息，且多个数据点表明，通胀压力已较2022年的水平大幅缓解。但历史表明，通胀是顽固的，一旦它变得高企和根深蒂固，其持续时间可能会比预期的更长。本轮疫情仍在对消费者产生影响，自2020年4月新冠疫情初期触底以来，美国CPI上涨了近19%。 穆迪分析(Moody 's Analytics)首席经济学家Mark Zandi表示:“我们可以确信，通胀正朝着正确的方向发展。但我认为我们不应该过于自信。” Zandi赞同市场对CPI预期的普遍看法，他认为通胀率将会下降，甚至可能在2024年这个时候达到美联储2%的年度目标。 例如，占通胀指数权重约三分之一的住房相关成本正在下降。还有迹象表明，工资涨幅正在减弱。根据一组自2002年以来的数据，美联储衡量通胀的关键指标——就业成本指数(employment cost index)第二季度上涨4.6%，低于2022年同期5.7%的历史高点。 但Zandi也看到了危险的迹象:例如，由于美国劳工统计局使用的一项统计调整到期，医疗保险费用预计将开始攀升。这一调整导致美国CPI中的医疗保险部分在过去一年里下滑了24.9%，现在应该会出现逆转。 此外，随着7月美国原油价格跃升近16%，今年夏季天然气价格也大幅飙升。 据美国汽车协会的数据显示，目前一加仑普通无铅汽油的全国平均价格为3.82美元，比7月同期上涨了8%以上，即每加仑上涨了近30美分。 不过，Zandi认为，至少，最近的趋势应该能说服美联储停止加息。 他表示:“如果通胀保持不变，那就足以说服(负责制定利率的联邦公开市场委员会)至少在总体上不再进一步加息。不过，降息的门槛很高，因为通胀并不温和，仍高于目标。他们会等到绝对确定通胀将回到目标水平后再开始降息。” 美联储尚未完成“任务” 据了解，美联储本轮加息周期始于2022年3月，迄今已加息11次，利率累计上涨5.25个百分点。前美联储理事Richard Clarida不太确定美联储是否应该结束目前的加息周期，但他认为美联储官员需要发出这样的信息，即他们将继续与通胀作斗争。 Clarida表示：“他们会想要保留自己的选择余地。特别是，他们不想太早宣布‘任务完成’，但他们也不可能充耳不闻，他们需要承认数据正在改善。” 在宏观层面，美联储加息似乎造成的损害微乎其微。据亚特兰大联邦储备银行数据显示，在经历了2022年前两个季度的下滑之后，美国国内生产总值(GDP)自那以来一直没有出现负增长，第三季度的年化增长率将达到4.1%。 不过，美国人仍然对经济状况非常不满，在7月份最新的全美经济调查(All-America Economic Survey)中，美国总统拜登的支持率仅为39%。 这是因为通胀水平上升和加息带来的损害往往更多地体现在微观经济中，比如小企业和家庭债务水平。 对此，全球小企业贷款信用评估平台Uplinq的联合创始人Patrick Reilly表示:“很多人在创办小企业时，都依靠信用卡和房屋净值贷款来实现这一切，而信用卡利率的上升速度实际上比美联储的关键利率(联邦基金利率)略快。银行也一直在收紧信贷标准。” Reilly表示，加息和小企业贷款违约率普遍同步上升，导致信贷紧缩可能持续。 他称:“我们现在已经到了美联储只是让小企业破产的地步。当你对小企业施加压力时，你实际上是在说，‘所有那些即将发展并成为现实的伟大想法，但我们将接受更少的想法。’这不是一个公平的竞争环境，对吧?” 从好的方面来看，如果数据继续配合，美联储至少可以把脚从货币政策刹车上移开。纽约联储地区主席John Williams和费城联储地区主席Patrick Harker本周都发表了评论，暗示他们正在考虑结束加息。 美联储是否真的停止加息将取决于CPI等数据 通过分析周四的报告和通胀状况，最终可能更多的是看细节，而不是看总体数据。 其中，住房和卫生保健部分将受到密切关注，能源和食品也将一如既往地受到密切关注。核心服务等方面的趋势也会受到关注，家电等更细分的产品也会受到关注。 例如，美国银行指出，据实时数据显示，零售商正在降低大型家电产品的各个类别的价格。今年到目前为止，该银行对这类商品的价格指标下降了5%，这可能表明通胀放缓的大趋势。 不过，市场仍然有点紧张。 衡量通胀定价的债券市场指标远期利率在5月份跌至4%以下后，预计一年期利率为4.83%。 对于企业和消费者来说，这可能会带来麻烦。第二季信用卡债务首次超过1兆(万亿)美元，Uplinq的Reilly表示，他预计随着利率居高不下，小企业债务违约率将上升。 Reilly称：“我们有一个不断增长的违约管道。所有的趋势都没有减弱，所以这种情况在好转之前还会变得更糟。”