周三（2月1日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于102.12附近。美元指数周二冲高回落，早些时候一度创近两周新高至102.61，但数据显示美国第四季劳动力成本增幅低于预期，市场预计美联储周三将宣布仅加息25个基点，美元指数在数据公布后由涨转跌，收报102.10附近，跌幅约0.12%。 美国劳工部周二表示，第四季就业成本指数(ECI)攀升1.0%，为2021年第四季以来最小升幅，第三季为上升1.2%。这是衡量劳动力成本的最广泛指标。 尽管如此，人们仍认为这不可能动摇美联储进一步加息的一些决心。 加拿大帝国商业银行(CIBC)资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai表示：“尽管低于预期，但客观地说，这仍是一个相当高的读数，意味着美联储仍会发出鹰派声音。” 周二的其他数据显示，美国房价涨势明显放缓，11月涨幅为7.7%。 联邦基金利率期货交易员预期，美联储的指标利率将在6月达到4.91%的峰值，现在为4.33%。 不过，投资者也看衰美国经济，认为美联储必须在12月前将利率降回4.48%。尽管联储决策者强调，他们需要在一段时间内将利率保持在限制性区域，以降低通胀。 Rai称：(主席)鲍威尔和联邦公开市场委员会(FOMC)将希望表明一个事实，即终端利率水平及其维持的时间将超过市场预期。关键是市场目前是否相信这种说法。“ 美元指数盘尾下跌0.12%，报102.10，稍早曾升至102.61的两周高位。分析师称，这可能部分归因于月末的仓位再平衡。 美元兑包括欧元在内的主要货币也略高于关键的技术支撑水平。 美元指数1月份累计下跌1.36%，为连续四个月收跌，12月下跌2.26%，11月下跌5.07%，为2010年9月以来最大月度跌幅。11月和12月的下跌，归因于对美联储将开始放缓加息的预期。 美元指数已从9月28日触及的114.78的20年高位回落。 欧元兑美元 周二上涨0.11%，至1.0860美元，稍早曾跌至1.0801美元。 欧盟统计局周二公布的数据显示，尽管能源成本高企、信心减弱和利率上升对欧元区经济造成影响，但欧元区在2022年最后三个月勉强实现增长，避开经济衰退。 市场预计欧洲央行和英国央行都将在周四宣布加息50个基点。 英镑兑美元 周二下跌0.27%，至1.2317美元。 美元兑日元 维持震荡走势，周二收跌下跌0.21%，至130.04日元。 纽元兑美元 周二领跌，收盘下跌0.45%，盘中一度创一周新低至0.6412，收报0.6437。 周三重要经济数据和风险事件 机构观点 华尔街热议美联储何时将暂停加息 美国去年年底工资增长有所放缓，市场认为这将增加美联储今年春季暂停加息的可能性。凯投宏观高级美国经济学家Andrew称，预计未来几个月工资增长将进一步放缓，以说服美联储在3月后暂停紧缩周期。RSM US首席经济学家Brusuelas表示，即使美联储真的采取了战略暂停，市场也不能保证这便是利率周期的峰值。总而言之，鲍威尔将在周四解释他的同事们对还有多少次加息的可能性以及何时可能暂停加息的想法，届时他的回答可能点燃或抑制潜在的市场反弹。 CNBC：美联储在年底前降息的理由正变得越来越充分 最新的调查显示，市场普遍认为美联储在2月和3月份会将利率累计推高至5%，之后在年底把利率降至4.6%。美联储为什么会降息？首先，无论是商品通胀，还是鲍威尔目前最关心的工资增长，通胀在多个指标上都在下降。其次，越来越多的投资者和经济学家也都预计，通胀将在未来几个月将继续实现有意义的下降。最后，最近的数据也令人鼓舞，就业成本指数显示工资增长正在放缓，与此同时，GDP也好于预期。不过需要注意的是，在过去几个月里，消费者支出也在下降，这使得经济发展与通货膨胀以及经济陷入衰退之间的关系变得更加复杂。 巴克莱：ECI数据可能巩固美联储明晚加息25个基点的决定 巴克莱表示，12月就业成本指数(ECI)显示，雇主上季度在工资和福利上的支出较前三个月增加了1%，较第三季度的1.2%增长有所放缓。这支持明天美联储FOMC会议上加息25个基点的决定，但美联储需要看到更多证据表明工资压力持续放缓，才能考虑暂停加息。美联储官员曾表示，他们正在密切关注近期的数据，因为他们将开始为期两天的FOMC会议，需要规划利率走势。巴克莱经济学家说，尽管去年年底从一系列指标来看，工资压力明显减弱，但在考虑了可能的生产率增长后，12月的工资增长速度仍然过高，无法与通胀持续回到2%的同比目标相一致。 嘉盛銀行：2月后欧洲央行会议前景不明朗 嘉盛银行（J.SafraSarasin）首席经济学家KarstenJunius在一份报告中表示，欧洲央行周四应会加息50个基点，但未来几次会议的前景不确定性较大。自欧洲央行12月会议以来，一系列经济数据并没有给出清晰的信息。他表示，整体通胀的下降速度可能快于预期，但是，经济增长可能强于预期，从而导致核心通胀有走高的风险。嘉盛银行预计，欧洲央行第二季度的终端存款利率将达到3.5%。“希望欧洲央行再次把注意力集中在当次会议上，而不是试图通过暗示下次会议可能采取的行动来引导市场走向一个或另一个方向。” 牛津经济研究院：预计欧元区第一季度经济将收缩 牛津经济研究院经济学家Rory Fenessy在一份报告中说，欧元区经济在第四季度成功避免了收缩，但随着消费需求进一步减弱，欧元区经济活动可能在第一季度下滑。订单积压减少、补充库存需求减少以及全球经济增长放缓，可能会进一步打击欧元区工业部门，而加息的影响也将通过打击投资继续影响实体经济。能源价格正在回落，但不确定性仍处于前所未有的高水平，所以即使通胀下降，实际收入也需要时间才能恢复。Fenessy还提醒道：“不要认为欧元区经济已经走出困境。”

随着科技行业迎来关键的财报周，投资者仍对多个问题感到担忧，但近几个月来，去年的一个显著不利因素有所缓解：美元。 衡量美元兑一篮子货币的美元指数从去年9月份达到的20年高点下跌了约11%，并触及去年4月份以来的最低水平。这一趋势将提振美国以外营收占比更高的企业的盈利，因为美元走软意味着海外营收转化为更多美元。 美国银行财富管理高级投资策略师Rob Haworth表示，汇率转换是去年企业面临的一大阻力，但美元走软将支撑企业盈利和增长。“随着企业展望未来一年，它们开始看到美元走软的好处。” 受美联储为遏制通胀而加息的影响，美元指数去年创下自2015年以来的最大涨幅。美元走软反映出人们对美联储转向鸽派的乐观预期，10年期美国国债收益率(科技股估值背后的一个关键因素)也从近期的高点回落。 以科技股为主的纳斯达克100指数自去年9月美元指数见顶以来上涨了7.9%。纳斯达克100指数在2023年开局强劲，自年初以来，该指数已经连续四周上涨。今年以来，该指数已累计上涨11%，有望创下去年7月份以来最大单月涨幅。 美元走软已经成为本轮财报季的一个关注点。IBM(IBM.US)首席财务官James Kavanaugh表示，美元今年将不再拖累增长，疲软的美元将在下半年支撑业绩。ServiceNow(NOW.US)也表达了同样的看法，该公司表示，汇率波动可能不会影响今年的整体利润，此前一年汇率波动拖累了增长4.5个百分点。 整个行业都有望从美元回落中获益。尽管瑞银预计苹果(AAPL.US)最新财报将显示iPhone销售疲软，但预计这将被汇率趋势所抵消。数据显示，苹果2022年的营收中只有不到一半来自美洲。 伯恩斯坦预计，今年“美元大幅走软”将使其覆盖的股票的营收提高1.7%至4.2%。伯恩斯坦预计，这一趋势将在公司财报公布时起到缓冲作用，因为这可能没有反映在普遍预期中。 美元指数仍较2021年的低点上涨了约14%，即使最近有所回落，仍对一些公司构成压力。微软(MSFT.US)上周表示，按照目前的汇率，季度销售增长将比正常情况下低约3个百分点。 由于美元走软，许多科技公司对未来几个季度的前景感到乐观，但这并没有掩盖这样一个事实：包括微软、英特尔(INTC.US)在内的明星公司披露了令人失望的季度业绩。 当然，投资者仍在关注美联储的政策，尤其是在美联储将于美东时间周三公布利率决议之际。 Stifel Nicolaus & Co 首席投资官 Michael O'Keeffe 表示："当美元走软时，所有人都将其视为利好因素，但目前大家真正关心的是需求。我们仍在等待美联储对需求的滞后效应发挥作用。如果美联储的举措令我们感到意外，我们可能很快就会看到美元走势逆转。”

美元周一在谨慎情绪之中小幅走高，远离了八个月以来的最低点。不过，在本周包括美联储在内的一系列全球央行利率会议之前，外汇交易员可能保持谨慎情绪，他们正聚焦有关美联储加息路径和利率峰值的指引。截至发稿，衡量美元兑一篮子货币的美元指数上涨0.03%，至101.953点，略高于上周创下的八个月低点101.50点。 然而，该指数已经连续四个月下跌，主要因市场预期美联储即将结束加息周期，利率峰值不会上升到之前美联储官员预计的超过5%水平，因此美元受到下行压力。在北京时间本周四，美联储、英国央行和欧洲央行将接连召开货币政策会议。 三大央行之外，全球多个央行都将于本周公布利率决议。其中，分析师预计捷克央行届时将利率维持在1999年以来的最高水平，巴西央行预计将关键利率维持在13.75%这一高水平。 “随着市场试图评估全球央行的行为，我们将对外汇交易操作进行小幅调整....我认为，对这三个国家来说，更重要的是他们说了什么，而不是做了什么，”澳大利亚国民银行外汇策略师Rodrigo Catril表示。 目前市场普遍预期美联储将进一步放缓至加息25个基点，而欧洲央行和英国央行可能分别加息50个基点以抗击高通胀。欧元兑美元今日一度上涨至1.0875附近，这是欧元兑美元连续四个月上涨。欧洲央行政策制定者持续的强硬言论，以及金融市场对欧元区陷入深度衰退的担忧逐渐减弱，都为欧元走强提供了重要的支撑。 美元兑日元在今日波动较大，有涨有跌。上周五公布的数据显示，日本首都东京1月份核心消费者价格指数(CPI)创下近42年来的最快年度基准涨幅，令日本央行继续面临着逐步退出经济刺激措施，进而转向货币紧缩政策的压力。

在2008年金融危机后的十多年里，外汇市场在多数时间内都是一个相对平静的领域。然而过去一年多，汇市却已愈发重新受到华尔街和普通投资者的关注。 去年，美元的持续升值削弱了跨国企业的利润，加剧了进口美元计价商品国家的通胀，并一再让一些认为美元不可能保持如此猛烈升势的交易员感到惊讶。对此，总部位于伦敦的资产管理公司Millennium Global Investments Ltd.联席首席投资官Richard Benson就深有感受。 他在本周接受采访时表示， 去年没有哪一类交易比美元的大幅升值更重要。 而在新年伊始，去年那些曾经刺激美元上涨的因素，如今却正在推动美元下跌。行情数据显示，通胀回落和美联储可能放缓加息的预期，已推动美元指数在年内迄今累计下跌了约1.5%。 对于美元后市的前景，Benson认为，美元接下来料将面临更多痛苦，他预计美元在未来三到六个月还将走软3%-5%。 Benson在谈到美联储时称，“当世界上最大的央行开始行动时，人们得从他们的角度看待一切，不要分心。” Benson预计，今年美元的下跌也会在全球各经济体和金融市场上产生类似的深远影响。 他表示，在接下来的几个月里，应该不会看到很多人抱怨美元走软。如果美元下跌，这种市场背景应该会意味着 科技股 将表现得相当好。” Benson还指出，他预计美元的下跌将“照亮”一些新兴市场资产的前景，随着中国经济的重新开放，他押注 离岸人民币 将表现出色。此外，如果欧元区经济继续好于预期， 欧元兑美元 也将走强。

根据一项最新的调查显示，美元反弹乏力，加上中国放松新冠疫情的管控，提振了投资者对亚洲新兴货币的兴趣，对新加坡元和马来西亚林吉特的看涨押注进一步巩固，并创下五年来的新高。 在去年由于美联储激进的货币紧缩政策导致新兴货币兑美元大幅下滑后，投资者近两年来首次看好所有九种亚洲新兴货币(人民币、韩元、新加坡元、印尼盾、新台币、印度卢比、菲律宾比索、马来西亚林吉特和泰铢)，并进一步加大押注。 RHB Group的Suresh Ramanathan表示：“鉴于市场预期美联储缩小加息幅度，亚洲货币的头寸可能会保持稳定，并倾向于升值。” 除此之外，作为制造业大国，也是亚洲地区最大的贸易伙伴中国取消新冠疫情管控措施，以及市场加大对各地央行即将结束紧缩周期的押注，也刺激了人们对亚洲高风险资产的偏好。 上周，马来西亚央行在2022年连续四次加息后维持基准利率不变，令市场感到意外，而印尼央行则暗示，由于通胀降温，其紧缩周期即将结束。 一项对10位分析师进行的两周调查显示，新加坡元和马来西亚林吉特的多头头寸升至2018年1月以来的最高水平，而印尼盾的多头头寸则从上次的调查中大幅跃升至多年高点。 作为去年唯一升值的亚洲货币，新加坡元也在2023年伊始表现强势，迄今为止累计升值2.1%，达到2018年4月以来的最高水平。 马来亚银行分析师在一份报告中表示：“新加坡的核心通胀率(12月)仍处于高位，且显示出粘性迹象，这强化了我们对新加坡金融管理局在4月收紧政策的信心，在中期内支撑新元走强。” 此外，美联储将于下周开始为期两天的政策会议，市场已经消化了美联储加息25个基点的预期，这比美联储去年加息50个基点和75个基点的预期有所下降。 调查还显示，对菲律宾比索的看涨押注达到两年多来的最高水平，对泰铢、韩元的多头头寸则略有缓和。 与此同时，印度卢比一年来首次出现多头头寸，但与同类货币相比，印度卢比的多头头寸最少。

周四（1月26日）亚市盘初，美元指数小幅下探，一度创一周新低至101.54，逼近近八个月低点101.51，延续隔夜弱势表现。周三美元指数下跌0.28%，收报101.63。不过，市场整体观望情绪较浓，因为在下周几家央行举行政策会议前（包括美联储和欧洲央行），交易员对做出任何大举押注犹豫不决。 此外，亚洲大部分地区正值农历新年假期，导致大多数主要货币持于熟悉的区间内。 Corpay的首席市场策略师Karl Schamotta说，“在下周的央行会议之前，交易区间仍然被明显压缩，” 交易员普遍预计，美联储下周三将加息25个基点，比12月50个基点的加息步伐有所放缓。与此同时，欧洲央行下周加息50个基点基本是板上钉钉。 Schamotta说，“由于全球需求状况保持良好，通胀消退，终端利率预期远低于峰值水平，去年的大规模方向性的交易已让位于更为微妙的格局，”　 周三没有任何重大美国数据发布，导致交投清淡。 不过，Schamotta说， “由于美国商务部将于周四发布第四季度国内生产总值(GDP)初估数据，本周晚些时候市场的交投区间可能会扩大。” 他说，“周四和周五两天将公布的GDP和个人消费支出数据有可能出现意外。如果说后疫情时代教会了我们什么的话，那就是‘牛鞭效应’可能对实体经济产生难以预测的后果，” 欧元兑美元 周三上涨0.27%，收报1.0912美元，离周一触及的九个月高点1.0926美元不远。 周二的数据显示，欧元区1月企业活动意外恢复温和增长。对欧洲央行进一步加息的预期也支撑了欧元。　 周三公布的伊福经济研究所(Ifo)的一项调查显示，随着新年伊始通胀缓解且前景改善，1月德国企业的信心有所提高。 相比之下，周二的数据显示，美国1月份企业活动连续第七个月萎缩，不过自9月份以来，制造业和服务业的下滑趋势首次放缓。 美元兑日元 周三下跌0.42%，收报129.56，1月16日曾触及127.215的近八个月低点。 澳元周三飙升至逾五个月高点，此前公布的数据显示通胀高于预期，支持了澳洲联储进一步加息的理由。 澳元兑美元 周三尾盘上涨0.81%，收报0.7101。 与此同时， 纽元兑美元 周三下跌0.38%，收报0.6476美元，此前公布的数据显示，该国第四季度CPI环比上升7.2%，低于新西兰央行预期的7.5%。 英镑兑美元 周三在震荡交投中上涨0.5%，收报1.2396，之前公布的数据显示，英国制造商在12月意外降低了价格，表明通胀可能正在缓和。英国央行将于下周举行政策会议。 美元兑加元 周三上涨0.16%，收报1.3387，此前加拿大央行将其指标隔夜利率上调25个基点至4.5%，为15年来最高，并表示可能会暂停加息，以评估之前加息的累积效应。 周四重要经济数据和风险事件 机构观点 芝商所首席经济学家：不认为美国通胀会再次攀升 芝商所首席经济学家兼董事总经理Bluford Putnam表示，美国通胀在2022年6月达到峰值，现在确实正在回落，但通胀不会直线下降，过程中会有一些波动。不认为通胀会再次攀升，可能某一个月它会上升一点，但这只是数据上的波动。美国的房价已经对美联储政策做出了反应，抵押贷款利率已经翻了一倍多，所以房地产市场正在降温，房租正在下降。社交媒体、金融等行业的某些领域已开始裁员，但是服务行业，比如旅游、餐饮等情况较好。总的来说，我们非常确定通胀确实在下降。 加拿大资本经济学高级经济学家：加央行的降息或出现在今年晚些时候 加拿大资本经济学高级经济学家STEPHEN BROWN表示，加拿大央行在小幅加息25个基点的同时，还提出了新的指引，即在评估迄今为止累计加息的影响时，打算将政策利率维持在目前4.5%的水平。虽然加拿大央行没有完全排除未来加息的可能性，但新的指引强化了他们的观点，即加拿大央行的下一步行动可能是降息，尽管这可能要到今年晚些时候才会出现。 加鼎集团分析师：预计此次将为加央行本轮加息周期的最后一次加息 加鼎集团宏观战略总监兼主管Royce Mendes表示，在加拿大央行看来，在通胀恢复到2%的目标之前，经济需要降温。然而，他们指出，越来越多的迹象表明，紧缩的货币政策正在发挥作用。央行的声明现在表示，委员会预计在评估过去加息的影响时，将把政策利率维持在当前水平。这可能会确保加息周期至少在未来几个月暂停。他们对2023年经济的预测比央行报告中的预测更为悲观。因此，他们预计这将是本轮周期的最后一次加息。 富兰克林邓普顿评加拿大央行利率决议：加拿大央行作出了市场预期的选择 富兰克林邓普顿加拿大分公司固定收益主管TOM O'GORMAN表示，加拿大央行做了市场预期的事情，他认为唯一的消息是央行正式宣布考虑暂停加息，这是有道理的，因为加息是一个生硬的工具，它有很长时间的滞后性，不过央行也表示看到了加息正在减缓经济活动的迹象。他预计央行会暂停加息一段时间。如果通胀趋势不是他们想要看到的，或者如果美国更激进，他们可能被迫收紧，这对货币有很大影响，但他不认为央行会很快放松，市场已经消化了这一点。他认为，很多市场都过于超前地期待宽松政策会回来，无论是在加拿大还是美国。

之前我们提到，全球经济衰退与否目前尚是未知因素，但美联储的政策逐步趋于转向却已经逐渐成为了大势所趋。这也给人们留下了一个新疑问： 如果美元新年伊始的下跌行情，就是今年贬值大趋势的缩影，甚至去年9月底美元指数的见顶，就是第三轮美元超级周期的终结，那么这又会给全球各大类资产带来哪些影响呢？ 历史也许能够给予投资者一些灵感。 1971年12月，时任美国总统的尼克森颁布法令，宣布美国美联储拒绝向国外中央银行出售黄金，至此美元与黄金挂钩的体制名存实亡；1973年2月美元进一步贬值，世界各主要货币受投机客打击被迫实行浮动汇率制，布雷顿森林体系就此完全崩溃。全球主要货币进入全面自由浮动的时代，亦称为“后布雷顿森林时代”。 如下图所示，自那以来，美元指数在这一自由浮动时期，其实经历过三轮比较明显的超级周期——涵盖三轮完整的美元上升周期和两轮完整的美元下降周期，而眼下我们很可能正处于第三轮美元超级周期的关键转折点。 很多人对于美元上升周期中发生的事情往往更为印象深刻，因为在美元上升期往往会伴随着一系列经济和金融危机事件的发生。例如，在第一次美元超级周期中，拉美债务危机被迅速引爆，当时为摆脱史无前例的“大滞胀”，前美联储主席沃尔克采取了空前绝后的激进加息行动。 第二次美元超级周期则伴随着1997-1998年亚洲金融危机的爆发。当时以美国为首的信息科技革命吸引大量资金重新流回美国，参与直接投资和证券买卖。同期，大量国际资金流回美国也加剧了其他市场资本流出。 而对于美元下降周期里会发生些什么，许多人的脑海里则可能没有太多概念。但如果进行反推，我们不难从美元上升周期的一系列危机里，反过来想象出美元贬值情景下更为利好于市场的大环境…… 上一轮美元下降周期里的股市机会：在美国以外 美元作为全球中心货币，其币值的强弱对于全球范围的信用扩张和收缩具有显著影响。尽管与美国直接有关的国际贸易仅占全球贸易总额的约11%，美国的GDP也仅占全球约四分之一，但美元在全球的支付中占比超过40%，在全球贸易计价、国际间借贷和国际间债券标价和发行交易中的占比在50%左右。 这意味着，美元的强弱通过改变相关各方的资产负债表，对全球范围内的贸易信贷、商业信用、银行信贷和债券发行及交易产生实质性影响，引发全球范围内的信用扩张和收缩，进而影响全球经济增长和价格水平，并且与美元汇率本身产生一系列反馈关系。 从历史来看，在美元下降周期里，各主要大类资产的强弱表现其实还是颇为泾渭分明的。 以下是前海期货早年间一份研报中，对最近一轮(也就是第二轮)美元下降周期里(2002/1/31-2009/11/30)，各主要全球股指的表现对比： 从中不难看到的是，美国以外股票市场在上一轮美元贬值周期里的表现，要明显好于标普500指数。 以如下每十年为不同时间窗口的统计计算，我们也能看到相似的规律——在美元下跌的年代里，非美股市的表现要明显强于美国股市，尤其是新兴市场；反之在美元上涨的年代里则表现滞后。 这其实不难理解，美元的下行周期通常都伴随着巨额美元流出，这使得非美市场可以获得更多固定投资，进而促进工业产能在国际间转移。同时在美元下行周期内，由于催生了新兴市场的设备周期和库存周期，新兴市场一般相对于发达市场有着更为显著的超额收益。 美国投资者在此期间也会更想要“出海”——当将海外利润兑换成本国货币时，美元贬值对他们有利。 我们在近期也曾 报道 过， 在新的一年启航之际，已经有越来越多的美国投资者开始将目光投向海外，以期望能在未来几个月里获得更好的股票回报： 他们押注在早年间美国市场长期占据优势地位后，眼下欧洲和其他海外股票的估值将更具吸引力。 而如果我们以这一角度再进行衍生，华尔街近期之所以大肆唱多中国股票，未必也没有类似的权衡考量。 摩根士丹利和高盛集团近期均预计MSCI中国指数将上涨逾10%，花旗全球财富投资更是预计涨幅将达到约20%。 从历史行情对比看，美元指数与上证综指在2004年12月之前大致更多呈现正相关。但在之后近18年的时间里，负相关性其实已颇为明显…… 注：橙线代表上证指数强弱，蓝线代表美元指数强弱 美元贬值环境下：会有哪些绝佳投资方向？ 对于美元目前是否已经处于第三轮大周期意义上的下降期里，眼下人们或许尚不能完全下断言，因为如同历史上的大周期一样，这可能至少需要7、8年乃至十几年的时间来印证。 但是，从去年四季度以来美元指数已经超过11%的跌幅来看(足以达到技术面意义上逾10%修正范围)，至少有一点可以确定，美元眼下的跌势最不济也已经来到了一个阶段性的峰值。 那么，如果我们把标的范围不单单局限于股市，各大类资产会在美元达到阶段性峰值的一年里，又会表现如何呢？ 东吴证券在去年11月底的一份研报对此进行了颇为详尽的罗列。 下图是在美元见顶一年内主要大类资产的表现，总计统计了1974年以来的14个美元阶段性峰值，去年9月底的见顶相当于第15次。 东吴证券表示，从历史经验看，美元见顶后一年时间内， 政府债券（含新兴市场主权债）和投资级债券 胜率最高，但是弹性上 新兴市场股市、原油和工业金属（例如铜） 更加具有吸引力。此外， 黄金 的空间可能比统计的更大，因为有经济衰退风险的加成，黄金的行情会启动得更早。 至于 在股市细分中，美元见顶之后哪个板块又最为受益呢？ 东吴证券指出，从全球股市来看，美元见顶之后收益居前的板块是 信息技术、原材料、非必选消费、银行金融和工业股。 不过，东吴证券认为，信息技术板块能否继续领跑存在一定的不确定性，其超额收益背后有很大一部分来自于金融危机以来货币政策在面临经济逆风时往往会快速转向宽松，这一幕可能在2023年难以出现，而其他板块在政策转向之外，还有经济边际复苏的重要逻辑。 今年看空美元的华尔街机构是如何展望市场的？ 综上所述，我们最后再来小结一下，在美元贬值大背景下，全球金融市场所会呈现的主要特征： 全球股市有望跑赢美国股市，新兴市场表现尤为强劲； 政府债券和投资级债券存在不错的机会； 大宗商品具有不俗的上行空间，原油、黄金和铜可以着重留意； 非美货币有望迎来翻身仗(美元与非美货币是跷跷板的两头，此起彼伏)； 收益居前的板块是信息技术(这次存疑）、原材料、非必选消费、银行金融和工业股。 OK，看了上述这些的盘点，你是不是会感觉整体比较熟悉——是否觉得好像许多华尔街投行对2023年的展望里，也都提到了这些？这还真的确就是如此…… 美国银行 在去年年底发布的展望报告中，就将“做空美元，做多新兴市场资产”，列为了其2023年十大交易趋势的第三条。 而美银当时认为的其他九大交易趋势分别是：做多30年期美债；押注收益率曲线变陡；做多中国股票；做多黄金和铜；做多信贷；做多全球工业和小盘股；做空美国科技股；做空美国私募股权公司；做多欧盟银行股，做空加拿大、澳大利亚、新西兰和瑞典银行股。 再来看看 摩根士丹利 的2023年展望报告。大摩预计美元在2022年已达到峰值，并将在2023年下跌。 在其他资产方面，该机构预计美股将会在今年停滞不前，标普500指数到2023年底可能仍将在3900点左右，而相比之下，投资新兴市场和日本股市则可能会带来两位数的回报。商品市场上原油的表现将超过黄金和铜，布伦特原油将在2023年结束时收于110美元。 此外， 摩根大通 对多类资产的评估也存在着相似的变化。小摩倾向于远离美国股票，因为美国以外发达市场的估值优势更为明显，而美元走软加上中国重新开放，也燃起了小摩对新兴市场股票的兴趣。 可以说，如果美元过去数月的贬值势头能够在未来几个月进一步得到验证，那么上述这些提到的大类资产，就将成为今年市场的主要风口……