开源证券发布研究报告称，当前煤炭板块PE、PB都处于极低水平。当前煤炭板块PE、PB都处于极低水平。2022年以来，煤炭行业受政策管控明显，政策明确了动力煤价格合理区间，中长期合同成为煤市稳定器，长协价格稳定、比例提升—煤企盈利确定—估值重构逻辑凸显，“中特估值”促央国企价值重估，煤炭行业充分受益。碳中和背景下，煤企能源转型已经开启，煤企四种能源转型途径均有提估值可能。 开源证券主要观点如下： 双碳背景下产能周期无法顺利开启，煤炭周期属性正在弱化 复盘煤炭二十年，煤炭行业以周期逻辑为主。2003-2022年，煤炭行业可分为四个主要阶段：2003-2011年，需求带动产能扩张的“黄金十年”;2012-2015年，产量释放，产能过剩的 “艰难时刻”;2016-2020年，供给侧改革淘汰落后产能，带动行业“重回正轨”。2021年-至今，疫后复苏，碳中和，俄乌冲突下的“能源危机”。除流动性因素外，影响煤炭指数的主要因素为煤炭价格，煤炭指数以周期逻辑为主。2022年以来煤炭周期属性弱化。2021年煤价先涨后跌，股价紧随煤价，周期属性明显。2022年以来，政策调控下，电煤长协价格的相对稳定及长协签约率的提升，导致煤企盈利趋于稳定，股价与煤价关联性减弱，煤炭行业周期属性趋于弱化。新的产能周期无法顺利开启。当前煤炭行业本应处于产能扩张周期的初期，但供给侧改革成果巩固，“双碳”政策限制煤炭消费预期，新批产能明显减少，煤企新建产能意愿转弱，传统能源亦向新能源转型，煤企倾向于高盈利高分红，难以开启新的产能周期。 煤炭板块估值处于历史低位，具有很高的安全边际 当前煤炭板块PE、PB都处于极低水平。当前煤炭板块PE、PB都处于极低水平。截至2023年3月10日，煤炭板块市盈率PE(TTM)为6.70倍，处于2001年至今的历史谷底。从历史估值低点看，煤炭板块当前基本面更接近于2005年的盈利向好时期，但当时PE仍比当前高24.6%。煤炭板块PB为1.38倍，2005年低点比当前仍高2.9%。从PB-ROE角度看，煤炭估值明显折价。截至2023年3月10日，煤炭板块实际市净率仅1.38，相比其他行业，市净率估值折价64%。对煤炭板块历史PB-ROE拟合，均衡线对应PB应为3.16，实际PB折价56%。与公用事业相比，煤炭市净率平均值折价66%。 确定性逻辑&“中特估值”带来估值重构，能源转型提供拔估值可能 煤炭行业真正开始演绎确定性逻辑。2022年以来，煤炭行业受政策管控明显，政策明确了动力煤价格合理区间，中长期合同成为煤市稳定器，长协价格稳定、比例提升—煤企盈利确定—估值重构逻辑凸显，估值重构逻辑已在中国神华开始演绎。“中特估值”促央国企价值重估，煤炭行业充分受益。政策高度重视国央企价值实现与估值提升，净资产收益率考核指标促进国企高分红，煤炭行业是典型的国央企集中行业，具备高盈利、高分红、低估值特点，具有很强提估值逻辑。能源转型提供拔估值可能。碳中和背景下，煤企能源转型已经开启，煤企四种能源转型途径均有提估值可能。 投资建议：短期底部，中长期提估值，底部布局正当时 我们认为当前煤价已经完成了底部验证，煤价不具备再大幅下行基础，供紧需增的基本面有望继续抬升煤价。煤炭股价自2022年9月底以来已调整充分，当前无论是PE还是PB估值都已处底部(PB要用PB-ROE体系分析)，具有足够高的安全边际;在前述供需基本面的判断下，碳中和政策将致使煤价长期维持高位，煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望持续，且煤企年报披露时间临近，高分红可期;煤炭板块基金持仓低位、其他板块已获资金轮动，导致当下煤炭股更具性价比。下半年需求恢复及供给受限，煤价有超预期上涨的可能，或将再创全年高点。此外，“中国特色估值体系”对煤炭板块也存在利多因素，上市煤企多为央国企，且持续高盈利高分红低估值，煤炭股具备提估值基础，国务院国资委将ROE纳入国企考核指标，也将进一步促进央企高分红。冶金煤受益标的：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业(含转债);高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源(煤化工标的且有拿煤矿意愿);海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、山煤国际;销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业;能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源(含转债)、电投能源、永泰能源。 风险提示： 经济增速下行风险;供需错配风险;可再生能源加速替代风险

据MiningWeekly报道，南非国家统计局（Stats SA）的报告显示，1月份，该国矿业生产同比下降1.9%，为连续第12个月同比下降。 最大拖累者是铂族金属，同比下降15.2%，拖累3.5个百分点；其次是金刚石，下降15.5%，拖累0.9个百分点。 铁矿石和煤炭生产增长。其中，铁矿石增长12.1%，贡献1.4个百分点；煤炭增长4.1%，贡献1.1个百分点。 经季节调整，1月份矿业生产环比增长4.4%。去年12月份为增长1.3%，11月份为下降1%。 另外，经季节调整，1月份的前三个月（2022.11-2023.1）矿业生产环比下降0.5%。最大拖累者为金刚石，环比下降19.7%，拖累1个百分点；“其他”金属矿产环比下降20.1%，拖累0.6个百分点。 矿产品销售 Stats SA的数据进一步显示，1月份矿产品销售按现价同比增长6.8%。 主要助增者为煤炭（增长18.1%，贡献4.8个百分点）；金（增长28.2%，贡献3.2个百分点）；铬铁矿（增长68%，贡献2.6个百分点）；以及“其他”金属矿物（增长57.3%，贡献1.7个百分点）。 最大拖累者为铂族金属（下降15.1%，拖累4.8个百分点）和锰矿石（下降16.6%，拖累1.1个百分点）。 但经过季节调整，1月份销售额按现价下降0.6%。去年12月为增长9.5%，11月份为下降7.9%。 1月份以前的三个月，经季节调整后的矿产品销售额按现价环比下降7.2%。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 SMM3月15日讯：今日市场上有传闻称，澳大利亚煤炭将全面放开，此传言一出，双焦期货走势受到“惊吓”！截至日间收盘，焦煤主力跌3.92%，焦炭跌2.56%。 》点击查看SMM期货数据看板 据国家统计局数据3月15日公布的数据显示，1-2月原煤生产增速加快。原煤生产较快增长，进口大幅回升。1-2月份，生产原煤7.3亿吨，同比增长5.8%，增速比上年12月份加快3.4个百分点，日均产量1244万吨。进口煤炭6064万吨，同比增长70.8%，上年12月份为下降0.1%。此外，据SMM调研了解，前期停产的煤矿企业有陆续复产的迹象，随着企业的逐渐复产，市场上煤炭的供应将逐步增加。而这种对煤炭供应增加的市场预期给予了空头狙击双焦尤其是焦煤价格的机会。 消息面 彭博社3月14日援引知情人士消息称，中国将允许所有国内企业进口澳大利亚煤炭。消息称，中国海关和港口已收到通知，准予放行澳煤进口。这则放开澳煤进口的传闻扰动了焦煤的市场走势。 现货市场当日价格持稳 与期货市场的风声鹤唳不同，焦煤现货市场报价目前比较稳定。从SMM调研来看，澳煤完全放开的消息目前未对现货市场造成干扰，在一些采购商看来，即使真的放开，考虑到运费以及当前的市场供应等原因，他们就地采购的成本更低一些。据SMM炼焦煤主流市场报价的报价显示，3月15日，以近来波动较大的SMM1/3焦煤（乌海）的日均价报为例，其均价报2150元/吨，与前一交易日持平。 》点击查看SMM黑色系产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 后市：预计短期焦炭市场或偏稳运行 据SMM调研， 焦煤市场方面： 内蒙古部分煤矿开始恢复生产，市场供应有所增多，但下游企业及贸易商采购需求放缓，且近期部分煤种线上竞拍成交价下降，煤矿下调部分煤种报价。 焦炭市场方面： 供应端，环保检查宽松以及利润小幅修复，焦企开工意愿尚可，焦炭供应稳步增加，焦炭库存延续低位或零库存运行。需求端，钢厂开工维持高位，但焦炭库存较高，以按需采购为主。 综合来看，焦煤价格下跌，焦炭现货价格成本支撑减弱，且钢厂焦炭库存多处于中高位水平，焦炭涨价动力不足，SMM预计短期焦炭市场或偏稳运行。 机构观点 光大期货表示，有消息称港口和海关已被告知放行澳大利亚煤炭。该消息一出，市场预期后续面向的澳洲进口量或逐渐增加，且两会结束后，前期受矿山安全及环保检查影响的煤矿生产也有望逐渐恢复，近日蒙煤通关同样高位运行。供应格局转向宽松，焦煤价格短线或将承压。需求方面来看，3月15日统计局公布数据显示，1-2月基建投资同比增加9%，房地产投资当月同比下降5.7%，跌幅明显收窄，表明基建、地产的复工加速。上周钢厂高炉开工率及铁水产量继续回升，预计近日钢厂对焦炭或有一定采购补库需求。对于焦企而言，尽管在低利润下焦企的生产动力不足，采购相对谨慎，但近日炼焦煤市场的流拍率有所下降，需求表现向好。在供需双增的背景下，焦煤价格短期大概率偏弱运行，中期关注需求端修复力度。 广发期货的研报谈到，乌海地区煤矿严查无误的可以开始复产，其余主产地前期停产的煤矿也开始着手复产，供应逐步恢复正常。下游焦炭提涨尚未落地，焦企有意控制到货情况，影响部分煤矿出货不畅，煤价有所调整。此外，钢厂限产消息对焦煤影响较大，盘面表现较弱。当前市场整体多空交织，建议多单离场观望。 冠通期货认为，本周焦煤期价先扬后抑，累计跌幅超4%，煤炭坑口报价回落，与此同时缺乏需求配合，是造成价格转跌的主要原因。至于价格是否持续走弱，目前冠通期货并不悲观。从终端需求来看，15日公布经济数据显示，我国投资、消费、工业经济等各项数据回暖，虽然基建和织造业投资增速有所回落，但仍处于较快增长，经济运行企稳回升，有助于稳定钢材消费稳步释放。目前钢厂铁水产量环比持续增加，随着下游成材消费复苏，钢材利润也正在逐渐回暖，这也为后续利润分配提供一定的契机，进一步向上游传导，将有利于促进焦煤需求改善。此外，目前原材料低库存形势仍在，原料端矛盾并不突出。

因为冶炼厂采购煤炭受限以及债务问题，全球第八大锡生产商EM Vinto宣布已经进入不可抗力状态。 贸易受限是Vinto公司面临的问题之一，他们在采购精矿方面也面临融资问题。据报道，因为Vinto正在努力支付过去几年中购买精矿所积累的大约9000万美元的债务，玻利维亚的Huanuni和Calquiri矿已经两个多月没有向冶炼厂供应精矿了。另有报道称，Huanani矿工在La Paz举行抗议活动，要求取消这些债务。 因为秘鲁Puno地区的持续抗议活动通过各种方式封锁了道路，玻利维亚和秘鲁相邻的陆地边界的贸易受到了严重限制。边境城镇Desaguadero已经陷入停顿。秘鲁外贸协会的数据显示，1月份与玻利维亚的贸易与去年同月相比下降了三分之二。2月份的数据预计会更糟糕。 虽然冶炼厂正努力从秘鲁采购足够的煤炭为其冶炼厂供电，但由于贸易受到限制，煤炭供应受限仍然触发了不可抗力。其每周的锡产量损失可能达到200吨。事实上，抗议活动已经对锡的供应产生了实质性的影响；Minsur公司位于Puno地区的San Rafael矿自1月中旬起已经暂停运营。 我们的观点：对Vinto来说，今年的开局并不理想，他们本来希望一改去年的糟糕表现，并缓解一些融资问题。但只要秘鲁的道路封锁持续，采购煤炭的问题就会一直存在。ITA将继续密切关注南美的动荡局势。

3月6日，中国大型能源企业兖矿能源(01171.HK)发布2022年度业绩快报。该公司2022年营收2031.83亿元，同比增33.68%；归属于上市公司股东的净利润307.61亿元，同比增89.2%。 该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2022年净利润为盈利339.69亿元左右。 公告解释，营业收入同比增加主要是由于：煤炭业务销售价格同比上涨。营业利润、利润总额、归属于上市净利润、归属上市公司股东的扣非净利润同比增加，主要变动项包括： 2022年以来，受境内外能源价格上涨影响，集团煤炭价格维持高位。 2022年度集团计提资产减值准备约24亿元，影响2022年度归属于上市公司股东的净利润同比减少约12亿元。 集团一次性计入未确认融资费用约11亿元，影响2022年度归属于上市公司股东的净利润同比减少约5亿元， 化工板块受原材料价格上涨以及下游需求走弱等影响，盈利能力同比下降。 业绩快报称，集团持续推进精益管理与成本预算，有效控制成本费用上涨等不利因素影响，实现经营业绩大幅提升。 煤炭市场价格依然处于高位 2022年以来煤炭市场延续强势，各煤种价格处于高位。从供给端来看， 国家统计局数据显示，2021和2022年国内规模以上企业原煤产量分别为40.7和45.0亿吨， 同比增长4.7%和9.0%。其中2022年日均产量达到1232万吨(2022年3月提出的增产目标为日均产量维持在1260万吨)，11和12月日均产量分别为1304和1299万吨，同比增速已降至3.1%和2.4%。 从需求端来看，近年来火电发电量占比虽有下滑，但仍维持在70%左右的水平，10-12 月火电发电量同比增速分别为3.2%、1.4%和1.3%，延续正增长，显示需求韧性。 对于煤炭行业，机构表示乐观，广发证券认为，去年煤价屡超预期，均价再创新高，认为2023年煤价或仍维持高位，阶段性具备弹性。 信达证券则认为，在能源大通涨背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒，高现金、高分红的属性，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

3月6日，兖矿能源(01171)发布2022年度业绩快报。数据显示，2022年，公司营业收入2031.83亿元，同比增长33.68%；归属于上市公司股东的净利润307.61亿元，同比增长89.2%。兖矿能源称，2022年度受境内外能源价格上涨影响，煤炭价格高位运行，煤炭售价同比大涨，为公司业绩大增的主要原因。 据了解， 22年以来煤炭市场延续强势，各煤种价格处于高位，动力煤尤其强势。 具体来看： ①市场煤价： 秦皇岛港5500大卡煤价、京唐港主焦煤22年均价同比上涨23%和13%，动力煤港口均价达到1200元/吨以上。23年来在1100-1250元/吨的区间运行。 ②长协煤价： 各煤种22年长协价同比上涨10-40%，23年以来保持平稳。 ③海外煤价： 涨幅较国内更高，23年以来高位波动。 从供给端来看，  国家统计局数据显示，2021和2022年国内规模以上企业原煤产量分别为40.7和45.0亿吨， 同比增长4.7%和9.0%。其中2022年日均产量达到1232万吨(2022年3月提出的增产目标为日均产量维持在1260万吨)，11和12月日均产量分别为1304和1299万吨，同比增速已降至3.1%和2.4%。 从需求端来看， 近年来火电发电量占比虽有下滑，但仍维持在70%左右的水平，10-12 月火电发电量同比增速分别为3.2%、1.4%和1.3%，延续正增长，显示需求韧性。 广发证券分析指出，20-22年火电发电量增速分别为1.2%、8.4%和0.9%，而电力行业耗煤增速分别为2.3%、8.8%和3.2%。 从度电煤耗来看，无论是供电煤耗还是发电煤耗，近两年并没有快速下降(20-22年 供电煤耗分别305.5、302.5和301.5克/千瓦时，发电煤耗分别为286.8、286.7和286.2 克/千瓦时)，显示电力耗煤需求稳健性。 根据目前已披露业绩预告或业绩快报的情况，煤炭行业上市公司业绩大面积预喜， 其中，山西焦煤、华阳股份、山西焦化、潞安环能、盘江股份等公司2022年净利润或实现翻倍。 广发证券称，22年煤价屡超预期，均价再创新高，该行认为2023煤价或仍维持高位，阶段性具备弹性。2022年行业盈利创新高，2023年煤企业绩确定性强。 信达证券表示，能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

兖煤澳大利亚(03668)公布，自2023年3月13日起，兖煤澳洲的股票将被纳入港股通具有交易资格的股票名单。 港股通利用相互市场准入模式，让中国内地和香港市场的投资者可以直接进入对方市场。 港股通分为南向和北向两个部分。兖煤澳洲将参与的南向部分，允许符合条件的中国内地投资者通过上海证券交易所(SSE)和深圳证券交易所(SZSE)直接投资于在香港联合交易所(SEHK)上市的股票。 于2023年3月13日扩大港股通合格股票名单后，兖煤澳洲将加入合格中国大陆投资者可以交易的独特国际公司行列。 公告称，兖煤澳洲被纳入港股通是继其最近确认被纳入恒生综合指数之后。