伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存延续下滑趋势，最新库存水平为95,875吨，降至近两年新低。 上海期货交易所最新公布数据显示，6月20日当周，沪铜库存小幅回落，周度库存减少1.11%至100,814吨。国际铜库存增加1336吨至12,709吨。 上周，纽铜库存继续回升，最新库存水平为203,335吨，刷新近七年最高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2023年以来三大交易所铜库存对比 以下为2025年6月以来三大交易所铜库存数据：（单位：吨）

对抗升级，加拿大宣布对价值298亿加元美国商品征收报复性关税 据央视新闻消息，当地时间3月12日，在渥太华举行的新闻发布会上，加拿大财政部长多米尼克·勒布朗、外交部长梅拉妮·乔利、工业部长商鹏飞（尚帕涅）宣布，加拿大将对价值298亿加元的美国商品征收报复性关税。 勒布朗宣布，加拿大将从当地时间3月13日起，对美国价值126亿加元的钢铁产品、价值30亿加元的铝产品和价值142亿加元的其他产品加征25%的报复性关税，也就是总计价值298亿加元（约合1498亿元人民币）的美国产品，以回应美国对全部进口钢铁和铝加征25%的关税。 欧盟宣布下月起对价值260亿欧元的美国产品征反制性关税 据央视新闻消息，当地时间3月12日，欧盟委员会宣布，欧盟将从下个月开始对价值260亿欧元（约合2051亿元人民币）的美国产品征收反制性关税，以回应美国对全部进口的钢铁和铝加征25%关税。 当日早些时候，美国总统唐纳德·特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措已正式生效。 美国总统特朗普当地时间2月10日宣布对所有进口至美国的钢铁和铝产品加征25%关税，并取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策，还表示将考虑对汽车等征税。数据显示，欧洲出口钢铁的25%进入美国，而且欧盟汽车行业可能也会受到影响。 美国2月CPI同比上涨2.8% 美国2月通胀降温，交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。 3月12日，美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月以来新低，预期值2.9%，前值3%。美国2月CPI环比上涨0.2%，为去年10月以来新低。 美国2月核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来新低，预期值3.2%，前值3.3%。美国2月核心CPI环比上涨0.2%，为去年12月以来新低。 多重因素支撑，沪铜创八个月新高 周三，沪铜主力2505合约高开高走，收盘报79470元/吨，涨幅2.04%。夜盘交易时段，沪铜2505合约盘中最高触及79970元/吨，创八个月新高。市场人士认为，此轮铜价上涨受美元走弱、国内外市场套利行为及供需基本面改善等多重因素驱动。 “国内‘金三银四’消费旺季即将来临，产业买盘为铜价下方提供支撑。”新湖期货铜研究员李瑶瑶称，从历史走势来看，这个阶段铜价易涨难跌。 从消息面来看，据SMM消息，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，冶炼厂联合检修忧虑短期明显提升，对铜价形成提振。 从基本面来看，国元期货铜研究员范芮认为，供应方面，矿石供应整体紧张，进口铜精矿加工费维持负值，并且持续下调；国内废铜回收流转加快，但废铜贸易商对美国废铜进口态度较为谨慎，废铜供应整体不足，阳极铜供应目前有所回升，但受制于废铜原料紧张，阳极铜对冶炼厂的原料缓释效果暂不明显。据SMM调研，3月国内有三家冶炼厂有检修计划，涉及精炼产能98万吨、粗炼产能80万吨，较2月检修力度扩大，冶炼厂减产为市场隐忧。需求方面，空调行业最为积极，目前仍为空调行业生产提升期，出口订单仍将对空调生产带来一定积极影响，考虑到本冷年生产的提前启动以及空调外销周期，空调生产恐难以回到去年3月的水平。线缆和汽车行业需求在3月迎来季节性回升。 “年初至今，铜精矿现货TC持续下行，已降至负值。Panama矿山2025年复产概率下降，全球铜矿紧缺形势较为严峻。”李瑶瑶称，在炼厂亏损的压力下，海外冶炼厂或率先开启减产，2025年全球铜矿供应增速下降有望传导至冶炼端。另外，受关税干扰，国内贸易商自去年年底便开始停止从美国进口废铜，今年一季度国内进口废铜或大幅下降，而且2024年高铜价透支了国内部分废铜隐性库存，2025年国内废铜供应也将收紧。国内炼厂受制于矿端和冷料端原料的短缺，产量释放存不及预期的可能，下半年或面临无法采购到足够原料被迫减产的情况。 “需求端，虽然2024年新能源增速已明显下滑，但经过疫情期间的高速发展，全球新能源基数已显著提高，增速放缓也不改变对铜消费的增量提振。”李瑶瑶认为，国内稳增长意愿较强，在财政等一系列政策提振下，国内经济有望进一步修复，而且从2024年开始国内电网投资迎来高增长。2025年年初国家电网公布的数据显示，今年投资将超6500亿元，同比增长8%。2025年国内铜消费增速预计回升至4.6%，全球消费增速回升至3%。2025年全球铜供需格局有转至紧张的可能。 库存方面，交易所库存结构有所变化。从全球交易所库存情况来看，LME目前24.42万吨的铜库存水平依然处于高位；上期所铜库存自今年开年起持续增加，3月第一周小幅下降，目前维持在26.74万吨的偏高水平；COMEX铜库存结构变化与LME在时间和节奏上高度一致，不过COMEX库存近期维持在9.2万吨附近的高位水平。需要注意的是，LME和COMEX的库存累积与市场在金属关税忧虑下的提前布局有较大关系，并不会直接对铜价构成利空影响。 展望后市，范芮表示，目前海外宏观市场相对动荡，但对铜价缺乏趋势性影响。铜价将继续受到供应紧张和下游消费平稳回升驱动，或走出先扬后抑行情。 李瑶瑶表示，短期来看，在美国关税影响下，COMEX与LME价差持续走扩。在可观的套利空间驱动下，全球的铜正陆续运往美国。国内铜出口窗口已打开，炼厂将国内的铜运往海外。近两周国内以及LME库存均开启去化，且LME去化进度较快。国内消费旺季来临，全球铜现货市场紧缺局面或持续，对铜价形成提振。全球制造业的景气为铜价提供了较为有利的宏观环境，但近期美国经济数据走弱对铜价有所压制。考虑到特朗普关税政策将推升美国国内通胀，高利率背景下，美国经济下滑将成为铜价上涨的隐忧。后续需重点关注美国经济运行情况。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存继续下降，最新库存水平为107,300吨，降至逾六个月新低。 上海期货交易所最新公布数据显示，3月15日当周，沪铜库存继续累积，目前已连增十一周，周度库存增加19.71%至286,395吨，增至近四年新高。上周国际铜库存增加18781吨至45298吨。 上周，纽铜库存先增后降，最新库存水平为30,303吨，位于六个月相对高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来三大交易所铜库存对比 　以下为2024年3月以来三大交易所铜库存数据：（单位：吨）

今日港股市场上，以黄金、有色为代表的矿业股强势领涨。截至发稿，五矿资源(01208.HK)涨超6%，中国有色矿业(01258.HK)涨超5%，洛阳钼业(03993.HK)、江西铜业股份(00358.HK)双双涨超4%。 综合来看，受近期冶炼厂减产预期及宏观预期上修等因素影响，短线铜价获得利好支撑。 而市场最关注的是，本周以来，沪铜期货主力主力合约连续拉涨。周五更是跳空高开，截至发稿涨超2%，最高一度触及72470元/吨，突破2022年5月以来的所有高点。 消息面上，中国有色金属工业协会13日在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会。针对行业产能增长过快问题形成共识，铜冶炼企业新增产能将被控制。 此外，近期国内宏观层面相对偏暖，市场对旺季需求抱有期待，预计下游消费将从3月中旬开始进入兑现阶段。宏观面与基本面共振，也成为推动短期铜价上涨的动力，但届时终端库存等指标将接受市场验证。 华泰期货研究员蔡劭立、高聪在3月14日的报告中还指出，近日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，宏观预期有望迎来上修契机。汽车和家电的消费预期得到支撑，对应关注铜、铝等传统有色金属板块机会。 不过需要注意的是，据行业机构SMM数据显示，截至3月11日，全国主流地区铜库存环比上周增加了1.6万吨，达到了36.38万吨，这是自2020年4月以来的最高水平，或对铜价产生一定压力。 华融融达期货则称，从下游消费看，企业表示当前订单较往年同期表现偏弱，即便是当前表现相对较好的光伏类订单，企业也可感受到新订单增速较往年的减弱。但在季节性因素的影响下，预计后续订单仍会缓慢增加，高铜价抑制的下游需求或出现延迟释放。

13日晚间开盘，沪铜主力一举突破7万元关口跳空高开，并创下了近两年来的新高。截至夜盘零点10分，主力价格仍在上涨，报72050元/吨，涨幅达2.91%。 据文华财经盘中快讯显示，有色协会召集中国大型炼厂会议，讨论当前原料紧张和加工费急速下跌问题，炼厂减产预期强。 财联社查阅有色协会网站并未发现相关内容，该消息目前尚未被证实。 同时，外盘LME伦敦铜也同样出现大幅上涨，截至14日凌晨10分，伦铜涨幅达到3.18%且仍在持续攀升。涨幅的原因或同样是预期供应减少。 由于铜和宏观经济息息相关，受下游需求减弱的影响，自2022年11月开始，铜期货价格就开始了长达两年之久的横盘震荡行情。在长期的盘整行情下，铜期货的持仓量与成交量持续下降，市场热度逐渐趋冷。据数据，2023年沪铜期货共有沉淀资金222.33亿，同比大幅减少29.39%。 此次铜期货价格一举高开并创下2年的新高，引起众多交易者关注。有业内分析人士表示，在国内外经济复苏下，黄金与铜或是两个关键的上涨商品，而铜价在沉寂多年后或将迎来久违的多头行情。 中国大型铜冶炼厂或将减产？消息尚未被证实 据格隆汇消息，有媒体援引两名消息人士表示，中国大型铜冶炼厂在周三的一次会议上同意削减一些亏损工厂的产量，以应对原材料供应短缺。此次会议召开之际，现货市场上的铜精矿价格跌至10多年来的最低水平，损害了冶炼厂的利润。 虽然这一消息尚未得到证实，但其发酵已点燃了市场做多铜价的情绪，有色网表示，受此消息影响，伦沪铜价格纷纷飙升。 不过，虽未被证实，但此次的业内企业联合减产消息或有些许蛛丝马迹。 五矿证券此前分析，2023年三季度之后，铜冶炼厂现货铜精矿粗炼费一路下跌，截至2024年1月19日，铜精矿加工费已跌至34.5美元/干吨，周度环比减少9.1美元/干吨，达到近3年以来的低位。 而到2023年12月，中国铜原料联合谈判组（CSPT）敲定的2024一季度铜精矿TC长单指导价格为80美元/干吨，现货价格远低于长单指导价格。五矿证券表示，铜精矿加工费行至低位，目前绝大多数企业已经处于亏损状态。冶炼厂的利润大致分为阴极铜的利润与硫酸等副产品的利润。 此外，因铜价长期下跌，不少铜企业也出现亏损甚至破产。据媒体报道，曾有“世界铜王”美名的王文银，其所创办的正威集团曾是国内较大的铜生产商，而近几年因长期无生产订单，已出现严重亏损，并拖欠员工工资。 同时还有在去年申请破产重组迈科集团，曾是陕西最大民企，受铜价下跌影响也出现资金链断裂。而据媒体报道，原是国内首富的创始人何金碧或已失联多日。 高盛：美联储若降息，铜和金将是最大受益者 不过，从机构分析的观点来看，早在1个月前就认为铜与黄金会是未来的商品重点。 高盛分析师认为，若美联储启动降息周期，铜和金预计将成为大宗商品中最大的受益者。 高盛在2月20日的一份报告中表示，美联储若降息会明显利好金属，尤其是铜和黄金，预计铜价将上涨6%，金价将上涨3%。 这一前景是基于对2年期美债收益率将下调100个基点的预期，铜和黄金的价格上涨将超过石油等其他大宗商品。 中国有色金属协会此前也发文表示，1月末，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元，铜价明显受到驱动向上跳空后维持高位震荡运行。从整体来看，春节假期过后，预计铜价金融属性将有所减弱，供需面利多共振，将推动铜价走出一轮上涨行情。 目前，正值国内空调企业生产旺季，有色协会指出，从目前空调产业链整体情况来看，2月份，需求传导有望增强，而春节前空调企业备货，在其他终端需求都较为清淡的年末，空调行业消费继续平稳回升。同时，2月份，国内汽车行业产销双淡格局将会比较明显，但春节后季节性产销回升不可避免。 综上所述，在供需面支撑下，近期，铜价或将开启一轮上涨行情，有色协会总结到。 相关阅读： 》中国大型铜冶炼厂或将减产？ 国务院印发重磅方案 隔夜期铜上演“狂飚”