据外电4月26日消息，以下为4月26日LME铝库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 上，SMM大数据总监叶建华对2024年铜市场价格进行了展望及预测。 宏观面 全球主要经济体制造业PMI显示全球经济向上修复 据中国物流与采购联合会发布，2024年3月份全球制造业PMI为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月50%以下的运行走势，重回50%以上的扩张区间。全球主要经济体制造业PMI显示全球经济向上修复的态势，中国、韩国、越南等国家出口数据也有所改善，给予了市场以宏观方面的信心。 美国经济向下压力看似并不大 美通胀持续抬头，就业市场强劲，在此背景下，市场降息预期不断滑坡，预期一推再推。从逻辑上，降息延后对金融属性较强的商品（黄金、铜）亦是不利的信息，但在经济向好预期下，美元高位对铜价压制有限。 目前美国通胀逻辑依旧存在，支撑通胀背后的经济数据强韧，市场投资者并未对通胀数据感到失望，最重要的确认美联储已经结束了加息周期，只要经济不陷入衰退，铜价便会持坚。 复盘历史8次降息对铜价的影响 根据复盘结果，无论是经济衰退还是金融风险触发降息，铜价在降息前的高利率平台期大概率会因需求疲软或是市场风险偏好降低而带来向下压力。从跌幅来看，经济衰退的情形下铜价跌幅大于金融风险的情形。 值得注意的是，1984年以来的八次降息中，1987年和1995年两次降息——“不着陆”经济下降不明显和“软着陆”经济温和抵抗下降情形，铜价在这两次高利率平台期表现为上涨，分别为12.8%和0.4%。 降息影响铜价走势的根本在于需求衰退的程度，在经济不着陆或软着陆触发降息的情况下，铜价甚至上涨概率高。观测美国各项经济数据，上述宏观情形发生概率更高，且需要警惕通胀反复，资本市场交易通胀再抬头的逻辑。 国内3月PMI超预期回升经济修复预期下提振市场情绪 3月份中国制造业PMI为50.8%，时隔5个月后重返景气区间，提振资本市场对经济回升向好的预期。此外因全球生产和消费需求出现回升，补库的需求逐步释放，推动我国商品出口出现回升向好态势，拉动3月新出口订单指数明显回升。 3月中国CPI超预期回落，在物价偏低背景下，市场反而期待货币逆周期调节，解读为降息降准都有空间，不排除在年中前后落地。另外市场预计4月起PPI同比降幅将快速收窄，并有望在年中前后转为正增长。 2023-2024年铜历史行情及大事件回顾 资本市场为铜而狂 基本面 近期中国冶炼厂现货TC出现最低2美金的成交、RC维持低位，采购现货铜精矿的冶炼厂利润恶化严重，中国冶炼厂生产率下降风险极速提升 2024年全球铜冶炼厂检修计划多集中于二季度 全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目 全球粗炼产能的集中上马加剧铜精矿紧张格局2024H2冶炼厂或将出现“无米之炊” 铜精矿紧缺周期提前来临全球冶炼厂进入寒冬期 ►2023年长协TC为88美元/吨，2024年在80美元/吨。 下半年，冶炼厂面临今年的年中长单以及明年的长单谈判压力均比较大。 中国电解铜产量分布广泛产量主要集中于华东地区考虑原料紧张格局，乐观预计2024年产量增长在70-75万吨 根据SMM调研铜冶炼厂样本数据现实，其电解铜计划产量为1206.0万吨，同比增加7.34%，同比增量达84万吨；在未来中国还有更多的新投产和新扩建的精炼项目等待上马。 再生铜原料在电解铜的供需双端影响愈发加重 由于中国地区春节后电解铜垒库超预期SHFE近端维持contango结构现货持续贴水状态 国内电解铜库存维持高位亦有供应增多所致，Q1进口增21.42%，电解铜产量增7.64% 春节后中国总体消费有所分化，一季度实际消费增速4.7% 铜主要终端的2023年表现和2024年预计表现 地产对铜消费中长期压力犹在长期拖累家电和传统电力等相关行业 电力系统-电源投资增长明显高于电网，2024年1-2月电网投资同比增长2.5%，电源增长12.6% 特高压、智能化电网是2024年投资重点，特高压的建设将使得国网铜投资单耗缩水。 新能源领域和家电板块是拉动铜消费的主要增长力 2023-2027E年，新能源产业链从发电到输电到用电端为全球铜消费年平均拉动1.5%的增长 新能源领域是拉动未来铜消费增长的主要引擎 然需警惕单耗和增速的不及预期 全球电解铜供需平衡：中长期来看铜供不应求的问题难以避免 从SMM的了解来看，短期看，电解铜没有想象中那么短缺，铜价的上涨主要是市场交易的是中长期的电解铜供不应求的问题。而随着多头资金的获利了结以及持仓变化，铜价发生短线回调，给下游铜消费一个适应期。预计未来铜的波动节奏可能不像这一个月以来的节奏那么快，终端铜消费情况也将在铜价上有所体现。后市建议重点监控终端消费情况。新的需求方面，AI端口对铜材消费的占比还比较低，未来成规模之后耗铜会有所增加，叠加新能源产业链对全球的铜消费年平均拉动增长大约在2%左右。目前还需重点关注传统领域的铜消费情况变化。 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道

在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 ——铜原料和消费发展论坛 上，SMM铜高级分析师梁凯辉对中国再生铜原料回收、利用及展望进行了分析。 再生铜原料产业链简介 再生铜原料回收流程 汽家电和电子产品的回收过程最为繁杂，市场参与者最多； 车和船只拥有最短的回收系统， 从船只和汽车 上面拆卸下来的废铜产品可以直接进入冶炼端或 者加工厂； 品位比较高的废紫铜进入加工端、品味比较低的 废紫铜会进入冶炼端。 再生铜原料流向示例 收货贸易商通常只负责收货，不负责下游铜厂的沟通和对接，他们会将收来的货供给需要发货的贸易商； 收货贸易商供货的利润空间较低，仅有100上下，而外来货源的利润空间相对较大，能达到200-300； 贸易商手中上下游资源状况完全不同，上游回收端散而多，下游铜厂加工端少而集中。 再生铜原料产量及流向 再生铜原料供应量 进口再生铜原料是国内贸易商通过对海外持货商报盘进行磋商，通常货物装船后，欧美地区到达国内需要2个月，东南亚地区则1-2个月不等。 国内旧废主要通过拆解商粗拆、精拆后，按照含铜量的不同，将各类再生铜原料销售给下游利废企业。 国内再生铜原料供应、消费长期维持紧平衡甚至供应紧张，由于国内废旧资源回收量有限，导致国内再生铜原料供应紧缺。 国内废旧拆解厂数量 长期跟踪调研拆解企业样本2022年183家，2023年下降至166家。拆解产能过剩，国内废旧品供应不足； 产能相对固定，中大型企业的拆解量在30w-40w套，中小型企业在20w套左右； 政府的资金能力有限，补贴发放延迟，收购废旧家电往往需要垫资，长期会导致部分企业资金链断裂。 再生铜原料流向加工端和冶炼端的量 每年进入4-6月份冶炼厂开始集中进行设备检修，为保证电解铜产量不出现大幅下滑，冶炼厂需要采购阳极板作为原料生产电解铜。四季度进入消费传统旺季，下游加工端需求明显增加，更多再生铜原料流向铜材加工企业。 再生铜原料冶炼厂消耗占55%，下游铜加工企业占45%。另外下游再生铜原料加工企业当中再生铜杆企业占比50%、铜棒30%、铜板带占比10%和其他10%。 再生铜杆厂行业现状 再生铜杆厂开工率 原料端精废价差关乎再生铜原料采购，若精废价差维持在优势线上方，再生铜杆厂愿意多采购再生铜原料，意味着废铜价格更具优势； 精废杆价差则关乎下游需求情况，当精废杆价差在优势线上方，下游电线电缆企业更愿意采购再生铜杆进行生产，需求增加； 再生杆盘面扣减则和阳极板、粗铜的加工费挂钩，决定再生铜杆产偏向于生产再生铜杆亦或是生产阳极板、粗铜。 再生铜杆价格扣减、阳极板加工费 由于铜价过快上涨，再生铜杆价格盘面扣减愈发扩大，而今年以来冶炼厂受到矿端供应短缺，对阳极板需求一直不减，随着进入4、5月份冶炼厂集中对设备进行检修，对阳极板需求量只增不减，加工费增加的幅度远不如再生铜杆； 由于阳极板售价高于再生铜杆1000多元，生产成本低100-200元/吨，再生铜杆厂出于对资金回款速度以及安全性的考虑，均将产能转为生产阳极板。 再生铜杆厂新上阳极板产能 相比于2022年国内再生杆厂配套阳极板产能121万吨，截至2024年4月份，阳极板产能增加至142万吨，幅度达到17.36%，相关设备投入成本低，产能爬坡速度较快； 由于国内再生铜杆厂产能日益过剩，各地税收政策不一的环境下，再生杆价格竞争愈发激烈，深加工利润有限的情况下，再生杆厂纷纷选择往产业链上游发展。 再生铜杆产能 再生铜杆产能由2023年655万吨预计增加至2024年709万吨，增加幅度8.24% ； 今年以来安徽、湖北税收优惠政策尤为突出，吸引不少企业在安徽投资开厂 ； 票点的差异，让安徽再生铜杆厂无论在原料采购或成品销售都跟其他地区有明显的优势。 展望与总结 展望·家电以旧换新 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍（2023年报废量约756万辆），二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%（2023年废旧家电回收量450万吨），再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 展望·反向开票 在资源回收行业内推行“反向开票”，不仅能够有效降低资源回收企业税负，而且能大大降低企业因未取得税前扣除凭证而违规扣除的税务风险。同时，“反向开票”政策的推广，能进一步增强投资者对废旧物品回收行业的信心，有助于鼓励更多企业和个人参与到废旧物品的回收中来，吸引更多资本进入可再生资源行业，从而推动资源的循环利用。 目前，关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”，国发〔2024〕7号文件只是作了原则性规定，相关的规范性文件尚未出台，具体政策细节，有待进一步关注。 总结 再生铜原料：矿端供应的持续紧缺，冶炼厂对再生铜原料需求随之增加，另外再生铜杆产能仍在扩张，无论在冶炼端或加工端对于再生铜原料的消费量都将持续攀升。 消费品以旧换新政策：实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升。 “反向开票”：“反向开票”有助于完善再生资源从源头解决发票回收问题，提升国内回收体系效率和更好的监控再生行业税务问题。 拆解厂产能利用率提升：家电、汽车以及其他行业以旧换新政策顺利进行，废旧品供应增加使得再生铜原料及其他废旧金属供应量增加。 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道

在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 ——铜原料和消费发展论坛 上，SMM铜高级分析师吴一帆分享了铜原料供应短缺背景下的铜行情。 中国铜精矿供应量 中国铜矿山面临生产事故、品位下降、产量减少、环保政策等因素的挑战，导致的矿山停产等因素的威胁造成自2022年起中国铜精矿铜精矿累计同比在持续降低，2024年1-2月中国铜精矿累计减量为2.49万金属吨。 未来中国铜精矿供应增量 国产铜精矿增量有限且多为扩建项目带动，境内可开发新投产的超大型优质铜矿项目十分稀少，目前可见的只有中铝集团凉山州红泥坡铜矿和紫金矿业西藏朱诺铜矿，国产铜精矿增量遭遇瓶颈叠加铜精矿进口量日益增加造成中国铜精矿自给率不断降低。 近三年中国铜粗炼产能迅速扩 2023-2025年中国铜粗炼产能算数平均年化增长率预计为10%超越2014-2022年的5%粗炼产能增长率，最终形成1214万吨粗炼产能的格局，很大程度上对冶炼厂的原料采购工作带来挑战。 全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目 未来全球铜精矿增量主要来自于已有的铜矿扩建项目，世界级铜矿新投产项目数量不仅有限，而且新投产项目难以带动铜精矿增量；世界范围内再难见大型的可供开发的铜矿项目。 全球铜粗炼产能增量主要来自新建项目 在未来的两年时间里，亚洲铜粗炼产能迅速增长；中国各个冶炼厂的粗炼新建项目是世界铜粗炼产能增长的最主要引擎，未来中国的粗炼产能将超世界铜粗炼产能的50%。 铜精矿供需失衡 在2024年Benchmark落地以后，中美洲的Cobre Panama铜矿全年停产，Anglo American全面下调2024年铜产量目标18-21万金属吨，赞比亚旱灾水电减少85%，巴西环境部关停Vale旗下矿山，供应端干扰程度比年前预期的更大。 铜精矿与阳极铜库存逐步增加 中国部分铜冶炼厂即将进入二三季度的集中检修期，在电解铜产量逐月递减的预期下铜精矿和阳极铜的库存将增加，随着铜价的大涨再生铜原料流入冶炼端的比例在增加。 铜矿端供应短缺现货加工费暴跌 海外铜精矿供应端减产和停产事件施压中国冶炼厂原料采购，铜精矿卖方缩小长单签出比例，放大现货成交比例，现货加工费一跌再跌， 铜精矿现货加工费已接近0美元 。 俄铜被制裁加大全球电解铜库存压力 全球电解铜库存在持续累库，然绝对值仍然较低，俄铜制裁方案落地LME电解铜库存将面临较大压力。 2024年春节假期后电解铜消费快速恢复 根据SMM对中国主要铜消费板块的月度调研情况来看，春节假期后铜下游消费快速回复至正常水平，消费好于预期。 2024年各终端细分领域的预测 2024年电解铜消费主要依靠新能源、光伏和家电产业带动。 铜价触及历史高位 宏观面和基本面共振，推动铜价再创2006年以来的新高，当前价格已包含所有预期因素。 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道

在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 ——铜棒产业发展论坛 上，SMM铜高级分析师刘璐对2024铜棒市场现状进行了介绍，并对其未来进行了展望。 铜棒市场供应现状 铜棒产业聚集地位于浙江大型企业掌握一半以上份额 铜棒企业主要集中在浙江地区，占据全国市场一半以上的份额，其次为江西、广东、安徽，其中江西和安徽因受税收优惠政策而聚集铜棒企业。由于浙江地区聚集全国一半以上的铜棒企业，当地上下游产业也较为发达。 铜棒行业集中度相对较高，大型企业产能占据全国一半以上的产能，但企业数量占比不超过百分之二十，年产能十万吨以上的代表企业不超过10家，主要有金田、博威、科宇、长振等。 注：大型企业年产能≥5万吨＞中型企业年产能≥2万吨＞小型企业年产能 连铸棒占铜棒市场份额约四分之三市场竞争更加激烈 铜棒分为连铸棒和挤压棒，连铸棒市场占据约四分之三，这是由市场需求所决定，但也导致大量企业进入连铸棒市场，产能严重过剩，企业之间竞争较为激烈，加工费逐步降低。挤压棒市场企业参与数量有限，竞争激烈程度远弱于连铸棒市场，但整体市场需求也相对有限。 从右图表格可以看出，大型铜棒厂可同时生产连铸棒与挤压棒，同时占据数量与技术上的优势，导致铜棒市场被大型企业占据大部分份额。而其余生产挤压棒的企业几乎不生产连铸棒，主要专注于挤压棒订单。 铜棒产能扩建增速极低全国年产量亦难见增长 铜棒市场近五年新扩张企业较少，仅在玉环地区新增部分小型厂家。据SMM了解，大型铜棒厂无明显扩张计划，更多以技改完善生产线为主。 从产量增速来看，仅在疫情后第一年由于恢复正常生产导致出现明显涨幅，后续增速转低，且企业对于后市情绪并不乐观。 从铜棒开工率来看，由于市场需求走弱，2023年相较于2019年开工率显著下降，但季节性趋势仍存，主要在春节节后以及四季度。 铜棒市场需求现状 卫浴类产品为铜棒主要下游 但其受房地产拖累较重 铜棒的应用主要包含以下行业：卫浴产品、五金配件、制冷配件、汽车配件、通讯产品、电气配件等，但占据市场份额最大的为卫浴产品，该行业与房地产市场息息相关，近几年受其拖累较大，表现并不景气。 国内商品房销售承压 卫浴类产品需求偏弱 我国近两年商品房销售额累计同比大部分时间处于负值，可见房市正处于下行阶段，房屋销售压力较大。卫浴类产品受此影响，需求出现显著下滑， 据SMM了解，2024年春节节后归来，大部分企业表示，订单恢复尚可，仅卫浴类产品需求持续偏弱。 制冷行业表现强劲对铜棒市场形成支撑 在经济承压的大环境下，制冷行业表现较为强劲，空调产量增量较为明显，对于止回阀的需求较多，铜棒企业积极争取制冷订单，不断下调加工费，市场竞争日渐激烈。 据SMM了解，目前制冷相关产品加工费不断走低，铜棒企业几乎没有利润，更多成为大型企业增加产量的手段。 汽车配件需求较为稳定 但下游结算账期较长 中国汽车产销量维持相对稳定，即便在疫情与经济承压的背景下，汽车销量并未出现显著下降，汽车配件的需求维持相对稳定。 伴随新能源汽车的崛起，其在汽车总量比例日渐提高，传统汽车所占比例日渐下降。新能源汽车的部分连接器等部件会用到高性能合金，但生产存在一定技术门槛，仅部分企业可生产。 据SMM了解，目前市场上传统汽车配件相对稳定，但存在一定账期，铜棒企业对账期的接受度也存在差异。 通讯行业需求逐年下降难以对铜棒需求产生拉涨 左图可以看出基站产量日渐下滑且增速已经为负值，这主要是由于我国通讯基站已建设相对完备，即便是从4G升级到5G网络，仅更新部分部件即可，对于铜的需求有限，难以成为未来增长点。 右图可以看出手机产量近些年增速也出现明显下滑，这是由于手机质量提升，使用寿命相对增长，采购群体的换手机的频率也跟随下降。但2021年增长短暂繁荣，根据手机使用寿命推算，2024年或将成为更换手机周期拐点。此外，AI技术的发展将开启通讯行业发展的新周期，换新机的需求或将拉升。整体来看，虽铜棒企业目前通讯类行业需求相对稳定，但未来是否可趁新周期开启而跟随上涨仍需观察。 铜棒市场展望 2024年铜价上涨速度过快压制下游订单 2024年一季度铜价上涨速度较快，我国黄杂铜供应主要依赖于海外，海外贸易商报价同比2023年更加坚挺，内外倒挂较大，贸易商接货积极性不高。 据SMM了解，铜价大幅上涨后，下游企业的采购积极性显著下降，非必要不下单，铜棒企业在4月承压较大。 由于2024年铜价显著上涨，铜棒企业将出现两端承压，原料价格偏高且紧缺，下游企业采购意愿或受到抑制。 楼市未来依旧承压 卫浴类需求难有增长 从土地成交数、房地产开发投资额来看，逐年下降趋势较为明显，未来两年新增商品房数量将明显下降。而商品房新开工面积下降幅度更为显著，自2022年开始重心即大幅下移，未来一年内新建房屋也呈现较低水平，将对国内卫浴市场造成较大打击。 SMM预计地产竣工增速为-10%，对铜消费拖累综合-2%，预计未来2年地产仍有较大降幅。 国内需求难有增长点关注海外需求 国内需求偏弱且难有增长点，铜棒市场需关注海外需求。从阀门出口数据可以看出，虽2023年出口总量较之前有所下降，但整体处于高位，关注东南亚国家及一带一路的需求增长点。此外。新能源汽车的出口依旧表现强劲，虽增速放缓，但增长仍处于正区间。 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道