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需求依旧偏弱 菲律宾镍矿价格预计仍将下跌 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为44~46美元/湿吨， NI1.3%FOB为35~37美元/湿吨；NI1.5%CIF价格为57~60美元/湿吨，NI1.5%FOB为50~52美元/湿吨。 供需方面来看，过去的一周，菲律宾全境降雨增强，主要影响在中部地区。Palawan全境、Zamboanga、Tubay以北至Manicani一带均有强降雨。南Surigao、Davao、Tawitawi以及Zambales地区降雨相对较少。但展望整个三季度，降水影响有限，预计发运量都将维持较高水平，矿到港量将继续增加，供应充足。截止到本周五7月18日，中国镍矿港口库存为715万湿吨，总折合金属量5.616万金属吨。前期发运船只陆续到港，库存增加。需求方面，NPI价格本周延续跌势。国内NPI冶炼厂成本倒挂依然严重。开工率依旧维持低位。对高价原料的接受度受到严重制约。同时，印尼部分NPI冶炼厂停产检修，需求端支撑减弱。海运费方面，本周海运费价格暂稳，截止到本周五7月18日，菲律宾到天津港海运费均价为12.5美元/吨。预期短期在发运量进入高峰，船只数量紧张下，海运费预计仍有进一步上涨驱动。后市来看，在下游冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限以及港口库存增加的多重因素影响下，菲律宾镍矿价格仍有下行空间。 印尼2025年的RKAB配额高达3.64亿 镍矿价格易跌难涨 印尼镍矿本周价格持平。基准价方面，7月下半期HMA价格持稳微跌，为14,926美元/吨，环比上期下跌0.11%. 升水方面，本周印尼内贸红土镍矿主流升水维持在24-26美元/湿吨； SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.4-53.9美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在26-28美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，供应端来看，苏拉威西与哈马黑拉岛的雨季仍在持续，影响开采与运输路线受阻。尽管如此，2025年印尼镍矿的RKAB配额量达到3.64亿，预计供应量有所增加。需求方面来看，印尼NPI价格仍然相对疲软，部分冶炼厂已经停产或减产因为处于亏损状态。冶炼厂对镍矿石采购量有所减少，导致火法镍矿的需求偏低。整体来看，尽管部分开采与运输活动因降雨而受到阻碍，但随着印尼RKAB补充配额后续陆续批复同时冶炼厂成本倒挂，对目前的镍矿价格购买力较弱。后续来看，火法矿的价格仍将易跌难涨。 湿法矿方面，供应端来看，目前供应量再次稳定，能够满足当前市场需求。此外，RKAB补充配额的大量进展会推动供应量的增加。需求端来看，下游生产情况正常，MHP生产商对于镍矿的采购量稳中小增。后市来看，随着RKAB补充配额的审批进展，湿法矿价格或有下行空间
》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 7月18日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.45美元/干吨，较上一期的-43.79美元/干吨增加0.34美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为94%-96%。 周内铜精矿现货市场成交活动冷清，目前贸易商的鲜有对8月份装期的报盘，且多在等待9月份的装期安排。冶炼厂目前三季度货源并不缺乏，冶炼厂对-40美元中位的三季度装期的货源兴趣不高。周内有贸易商以-40美元低位的价格对冶炼厂出售2万吨打包干净矿，装期为9月份，QP为M+1/4。周内BHP招标于7月16日开始，对冶炼厂的招标量为1万吨，装期为9月份，投标截止日期至7月22日晚上9点。此前4万吨Carmen招标，其中有贸易商以-70美元低位的价格中标1万吨Carmen，FOB条款。 Antofagasta 2025年第二季度铜产量16.01万吨，同比上升3.1%，环比上升3.5%。Antofagasta 2025年上半年铜总产量为31.49万吨，Antofagasta 2025年铜产量指导量为66-70万吨。 Rio Tinto 2025年第二季度铜产量22.9万吨，同比上升15%，环比上升9%。 Rio Tinto2025年上半年铜总产量为43.9万吨。Rio Tinto2025年铜产量指导量为78-85万吨。 SolGold其位于厄瓜多尔北部的Cascabel 铜金矿项目预计将于 2028 年实现首次生产， SolGold 将于2028年1月开始在 Tandayama-America （TAM）进行露天开采，然后在年底前在 Alpala 进行地下开采。预计开采寿命为 28 年，平均每年可生产 12.3 万吨铜、27.7 万盎司黄金和 79.4 万盎司白银。 7月17日卧龙矿业100万吨铜精矿“保税混矿”建设项目（非辐射类）环评获批公示。建设地点位于北海市铁山港区铁山港工业区，总投资3亿元，施工工期270天。 SMM九港铜精矿库存7月18日为73.06万实物吨，较上一期增加8.5万实物吨，主要增量自于防城港，本周防城港铜精矿库存环比增加5万实物吨。 》查看SMM金属产业链数据库
一、价格回顾 1.2024.12-2025.2 年前供应端因检修、柔性产线转产碳酸锂等原因产量大幅减少，进一步支撑其挺价情绪。部分需求端因新一年长协未定而存在散单备货行为，推动价格持续上行。但因需求端整体处于疲软状态，上行幅度受阻，整体价格呈现缓增趋势。及至节前，散单成交较为活跃，价格维持缓增趋势。 2.2025.2-2025.3 节后因前期备货库存较多，市场散单成交整体表现平淡，价格在需求回温缓慢情况下呈现阴跌趋势。3月中后期，虽然需求端三元材料增势尚可，但因上游库存高企，挺价心态有所松动，导致长协折扣及散单折扣环比上月高幅有所下行。 3.2025.4-2025.7 4-6月，需求增速有限，供给端本就库存高位，叠加碳酸锂与锂矿价格加速下行，氢氧化锂价格跌速同步放大。至2025年7月碳酸锂价格因市场频发传闻影响，期货价格出现非理性持续回弹，带动矿价快速修复，进而使得氢氧化锂跌速明显放缓，并在碳酸锂的大幅上抬后有一定回暖倾向。 二、产量 2025年H1 SMM氢氧化锂产量同比2024年H1下降19%，环比2024年H2下降21%，开工率不足40%。 分类别来看，冶炼端上半年虽有个别新增产能投产给整体产出带来小幅增量，但出于近半年需求的疲软增势及氢氧化锂销货途径的单一，上游部分冶炼厂有收缩产量动作，致使冶炼端产量维持在当前较低位。 苛化端，随着碳酸锂价格的起伏震荡，苛化端大部分处于亏损状态，进而导致矿石料生产碳酸锂再进行苛化的在产工厂寥寥无几，在产的大多用盐湖出料进行生产。 总体来看氢氧化锂产量集中度同比2024年H1进一步提高，2025年H1 CR5占比80%以上。 三、需求 2025年H1产量环比持平偏弱，环比增长6%。2024年末的抢出口带来一定需求前置，同时国内动力市场受到铁锂动力持续挤占，使得2025年上半年订单增速较为缓慢。 从产品结构上来看，6系因兼具成本与性能优势，市场份额持续扩大，占比稳定在30%以上，成为国内动力市场的主流选择；8系虽仍是高镍主力，但是受到海外车销不及预期拖累，份额环比2024H2略有下滑。 四 、进出口 2025年H1，氢氧化锂出口环比减少29%，同比减少61%，明显减弱。受到海外三元订单需求羸弱及库存周期较长等因素影响，主要进口氢氧化锂的日韩两国需求量有明显减少；叠加因终端需求的转移导致三元材料订单向国内转移的趋势，致使海外下游对氢氧化锂的需求量级有所下滑。 2025年H1，国内进口量有明显增长，主要来源于澳洲和阿根廷。一部分属于此前库存及在产量级以较低价位流往国内，一部分属于原发往日韩订单的转向流入。 五、平衡 从供需来看，一季度初期供需双减，但因出口的大幅降低使得整体平衡小幅过剩；及至三月份出口恢复有限，盐厂年后复产产量有明显的上提，在需求回暖速度较缓的情况下，过剩幅度放大。进入二季度，需求持续小增，供给端因价格递减与库存高企有一定减量行为，叠加部分企业的检修情况，致使平衡小幅紧缺。 六、库存 在上游以销定产的生产倾向下，行业累库幅度得到一定缓解： 二季度因需求的小幅上行，下游及终端加大了提货量级，致使整体有小幅去库。 当前库存天数：上游接近2月，下游不到一个月。 七、展望 2025年在对“氢氧化锂快点上期货”的期盼下已经过去了一半，查询其他在排队品目的期货上线进度，下半年氢氧化锂期货能否成功上线还还未可知。但从氢氧化锂不易存放且危化品的特性来看，期货上线后是否能够成功刺激市场活跃度同样是个未知数。展望下半年，在当前节点来看，因海内外三元需求看不到显著增长预期，使得上游排产计划更加保守；上游氢氧化锂生产企业基本维持当前产出水平，仅有个别产线因爬产有一定增产情况，因此产量难过3万大关。但值得注意的是，部分企业产线柔性产线切换碳氢生产较为丝滑，不排除在个别月份因需求突增或价格较好有一定增产行为。 需求端，动力市场仍主要靠中国市场拉动，需求增量保持相对稳健。但在海内外铁锂动力渗透率预期持续提升的情况下，三元动力需求预期持续疲软。 价格上，需求内部订单结构的调整使得氢氧化锂客供量级及长协持续高位，使得本就寥寥无几的散单采购需求雪上加霜，对零单的意愿价位上更加谨慎。长协签署上，因下游与终端结算价位较低，在与上游谈单时持续压价，使得折扣不断下移，上抬压力持续存在。 但我们还有碳酸锂。碳酸锂价格不仅受到下游需求驱动，还会受到期货盘面情绪影响，进而给到贸易商及锂盐厂以套保空间，促使矿价变化趋于同步。这部分的价格变化能够显著影响氢氧化锂上游生产计划及谈单情绪，从而给到价格上行动力。
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（7月11日-7月17日）开工率如期回升至74.22%，环比上升7.22个百分点，较预期值低0.36个百分点，同比微增1.36个百分点。本周陆续摆脱企业减产停产影响，同时铜价重心走低叠加换月，带动一部分下游消费增加，虽增量并不明显，但消费的好转仍对开工率起到推动回升作用。从具体库存来看，开工率回升，本周精铜杆企业原料库存环比增加3.69%，录得36500吨，在此前减产去库以及周内下游提货有一定增加的情况下，本周精铜杆企业成品库存环比减少2.63%，录得66600吨。展望后市，当前新增订单小幅好转，精铜杆企业对下周市场存稳定预期，预计下周（7月18日-7月24日）开工率上升至77.21%，环比上升2.99个百分点，同比下滑1.01个百分点。
本周山东地区现货升贴水止跌回升。截止周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水140元 / 吨。具体来看，本周炼厂无库存压力，出货情绪正常，换月后跟随上海地区上调现货价格。不过，受需求淡季影响，下游加工企业延续刚需采购策略，市场活跃度改善有限，本周山东地区仍延续供需双弱的格局。展望后市，山东地区现货库存延续偏紧态势，持货商挺价意愿较强；但需求淡季背景下，下游消费疲软的现状短期难改，预计现货升贴水或进入拉锯整理阶段。 》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》查看SMM金属产业链数据库
宏观方面，美国通胀数据反弹， 6 月 CPI 创五个月来最大环比涨幅，零售销售强于预期，表明关税压力正逐步传导至消费端，美联储内部对降息前景分歧加剧，市场对货币政策方向判断出现反复，美元指数自 7 月起逐渐走强，周内铜价小幅承压。与此同时，特朗普对外贸易政策趋于激进，继明确对铜征收 50% 关税后，又表示将在未来向 150 多个国家发出统一税率在 10%-15% 的关税信函，并威胁自 8 月 1 日起对墨西哥、欧盟等商品加征 30% 独立关税。贸易局势紧张升级叠加制裁俄罗斯等地缘政治不确定性，持续抑制市场风险偏好。本周伦铜下行至 9600-9700 美元 / 吨后围绕区间附近波动，沪铜整体震荡于 77500 元 / 吨 -78500 元 / 吨内震荡。 基本面方面，本周铜精矿现货交投活跃度冷清，现货 TC 止跌回升， LME 结构自 BACK 重新转为 Contango ，伦铜结构反转后市场多持观望态度，但目前未听闻作价期发生变动。在美国对铜加征关税明细公布前市场维持冷静。 国内方面，本周为沪期铜 2507 合约交割，交割当日月差快速收敛，近月结构亦转为 Contango ，下游消费表现冷清，整体需求进入淡季。 展望下周， 铜价预计仍将在政策扰动与美元走势博弈中保持高位震荡运行，市场关注焦点集中于特朗普关税政策的进一步明确与美联储在 8 月初的政策立场表态。 预计下周伦铜波动于 9600-9800 美元 / 吨，沪铜波动于 77000-78500 元 / 吨。现货方面，国内淡季使得铜材开工率下行，垒库预期下现货升水承压。但品牌间价差拉大。预计现货对沪铜 2508 合约在升水 20 元 / 吨 - 升水 280 元 / 吨。
7月18日LME金属库存及注销仓单数据点击排行
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