日本央行何时结束负利率一直是市场人士关注的一大话题。日本央行前首席经济学家Hideo Hayakawa周二（11月14日）表示，鉴于薪资持续增长的前景正在强化，日本央行预计将在4月结束负利率政策，并在明年持续加息。 日本的通胀率超过央行2%的目标已有一年多了，这一点促使日本央行在10月末的央行会议调整了收益率曲线控制（YCC）政策——将收益率的严格上限重新定义为一个宽松的参考——市场认为这是逐步退出其庞大刺激计划的一步。 虽然日本央行仍在维持10年期债券收益率为0%的目标，但Hayakawa认为，日本央行10月份关于YCC政策的说辞“有效地拆除了这一框架”。 他指出， 下一步日本央行可能会在明年4月份将短期利率从-0.1%上调至零左右 ，届时有关明年春季工资谈判的更多数据将会出炉。 需要更多数据支撑 Hayakawa表示，“服务价格已经显露出上涨之势，明年工资稳步增长的前景也在增强。但（工资增长的）证据尚未出现。” “日本央行只是 在等待更多的证据表明通胀将持续达到2% 。 一旦实现这一目标，日本央行将结束负利率 。” 日本央行的超宽松货币政策由YCC和负短期利率组成，招致分析师和一些政界人士的批评。他们称，正是这一货币政策，导致日元大幅下跌，进而推高了进口价格和家庭生活成本。 尽管日本央行上月上调了通胀预期，但该行强调有必要保持超宽松政策，直到近期由成本驱动的通胀转变为由强劲的国内需求支撑的价格上涨，并伴随着工资上涨。 不过，Hayakawa却不认为近期物价上涨主要是由成本因素推动的。他表示， 日本央行的预测低估了来自国内需求和服务价格的通胀压力。 此外Hayakawa还指出，在等待物价持续上涨的证据到来之际，日本央行在解决通胀问题上“有意落后于曲线”，这意味着， 一旦结束负利率，它需要以比市场预期更快的速度继续加息。 他认为，在退出负利率后，日本央行明年可能需要继续 以每季度一次的速度上调短期利率 。 “日本央行不一定要像美联储那样迅速加息。但它确实需要向市场传达这样的信息，即一旦短期利率升至零，它就不会让利率维持在这个水平太久。”

据媒体报道，多名消息人士透露，日本央行行长植田和男将继续推进他的计划，即逐步退出超宽松的货币政策，同时延续前任黑田东彦的“鸽派”论调。 本周早些时候，日本央行宣布再次调整“收益率曲线控制”（YCC）计划，将其中日本10年期国债收益率“严格的上限”转变为“宽松的上限”，成为了决议的最大亮点。 这意味着，日本央行取消了通过购买无限量债券来捍卫这一水平的承诺，之后该行将更为灵活地实施购债操作，以压低收益率。外界分析称，日央行向退出过去10年大规模货币刺激政策“迈出了一小步”。 由于负利率的存在，日元汇率在“一小步”之后明显走低。一些分析人士表示， 如果日元继续跌势， 将进一步推高进口商品的价格和家庭生活的成本，进而给央行施加政治压力，要求其尽快加息。 一位消息人士表示，日本央行目前传递的信息是维持超宽松政策，但 实际行动明显不一致。 另一位补充称，该行 可能计划等到明年春季实现政策正常化 ，这可以解释他们为什么在指引上保持温和的基调。 消息人士指出，日本央行的下一个重点就是结束负利率——将短期利率从-0.1%升至零。与结束YCC相比，退出负利率更为重要，因为此举标志着该行向更为中性的政策立场转变。 日本央行短期利率 消息人士解释道，根据植田和男担任过政策制定者的经验，他应该非常了解这件事的挑战，因为它可能引发债券抛售，给投资者造成重大损失，并提高日本巨额公共债务的融资成本。 因此，即使目前要面临日元下跌的代价，植田和男依旧会 谨慎行事 。媒体还提到，由于中东冲突、美国经济等外部因素的不确定性，日本央行要想成功完成任务 需要一些好运气 。 日兴资产管理高管Robert Samson说道，“为了摆脱持续30多年的通缩困境，他们仍会选择付出一些代价。他们想要避免‘一锤定音’的解决问题， 渐进的方法将是他们的首选 。” 不过，曾与植田和男共事过的前央行官员Hiromi Yamaoka表示，“日本央行可能等不了那么久，因为围绕通胀的形势可能会发生急剧变化。留给日本央行的时间不多了，这一点植田和男可能已经注意到了。” 发稿前不久，德意志银行亚太地区研究主管Sameer Goel告诉媒体，他认为日本央行“肯定”会取消负利率，并预测该行在2024年1月采取政策行动。 展望明年，日本央行在1月、3月和4月都将举行议息会议。

日本统计局周五公布的数据显示，东京核心消费者价格指数(CPI)通胀(不包括波动较大的新鲜食品价格)10月份折合成年率增长2.7%。这一数据超出了通胀将维持在9月份2.5%的预期。 日本首都东京10月份的通胀率升幅超过预期，而就在几天后，日本央行将召开会议。投资者预计，日本央行将在会议上发出更多信号，可能改变其极端鸽派政策。 不包括新鲜食品和燃料价格的核心指数当月增长3.8%，仍接近40年来的峰值，表明日本首都的潜在通胀水平仍然很高。 整体CPI上涨3.3%，高于上月的2.8%。 食品价格持续走高是通胀数据上升的关键因素，全球油价上涨导致燃料成本上升也是原因之一。但在可自由支配产品和娱乐消费方面的持续支出也推动了通胀上升，因为尽管通胀压力不断加大，日本消费者仍保持健康。 鉴于大东京地区是迄今为止对日本经济增长贡献最大的地区，东京的CPI通胀通常是全国通胀的先兆。 尽管今年早些时候，由于政府对电力的补贴，通胀有所缓解，但由于食品和能源通胀居高不下，这一趋势现在似乎正在逆转。上周公布的数据还显示，9月份全国CPI涨幅高于预期。 由于进口成本上升，日元大幅贬值(接近33年低点)也导致通胀上升。 周五的数据出炉几天后，日本央行将召开会议，周二的会议将决定维持负利率不变。 但粘性通胀、遭受重创的日元和不断上升的债券收益率，预计将促使日本央行可能进一步改变其收益率曲线控制机制，交易员在很大程度上将此举视为加息。 日本央行也面临着越来越大的压力，要求其考虑放弃负利率，因为日本经济一直保持弹性，而通胀率一年多来一直高于日本央行2%的年度目标。

据媒体周二（10月24日）报道，知情人士透露，日本央行官员正持续监控债券收益率的走势，可能会在下周货币政策会议上再次调整“收益率曲线控制”（YCC）计划。 2016年，日本央行推出了YCC——通过无上限的购债，坚决压低日本10年期国债收益率。年内早些时候，该行将正负0.5个百分点的收益率区间上下限从“严格限制”改为“参考”，允许长期利率波动幅度一定程度上超过正负0.5%。 知情人士补充道，近期美国国债的抛售潮给日本债市带来了日益增大的压力，官员们将会观察至“最后一刻”再作出是否调整YCC的决定。他们指出，届时任何决定都必须非常谨慎。 具体操作方面，知情人士称，日本央行有多种选项，包括简单地将每日购债操作的利率水平从1%上调，取消0.5%的参考水平，或调整该行日常执行政策的方式等。 知情人士解释称，有官员认为与其等到YCC受到攻击，迫使央行进行大规模债券购买，不如“先发制人地”调整这一计划。但如果美国国债收益率上行的势头有所减弱，日债收益率也会随之走低，那么调整操作的必要性就不是很大。 本周一，“全球资产定价之锚”美国10年期国债收益率升破5%，重回2007年7月以来的高位，一度推动多国国债收益率集体上扬。 日内，随着美债收益率回落至4.85%附近，日债收益率也从10年高位回落。 知情人士还提到，尽管在物价方面取得了一些进展，但官员们普遍认为通胀稳定在2%的央行目标仍未实现。鉴于这一点，下周的会议上应该不会有朝向政策正常化的宏大举措，比如说加息结束负利率。 按照日程，日本央行定于10月31日公布最新的利率决议，年内还有一次是在12月19日。展望明年，日央行在1月、3月和4月都将举行议息会议。 财联社先前曾提到，日本隔夜指数互换曲线显示，目前市场定价里日本央行在年内结束负利率政策的概率为20%，这个概率随着时间提升，到明年4月底升至100%。

考虑到日本国内及全球经济增长前景的“极高不确定性”，日本央行周五（9月22日）继续保持超宽松政策，维持利率不变。 日本央行在本周五议息会议后的政策声明中表示，将维持短期利率在-0.1%的水平，并将10年期日本国债收益率限制在0%附近。 提及收益率曲线控制（YCC）政策，日本央行在7月份的上次政策会议上，日本央行意外放宽了YCC措施，允许长期利率在一定程度上超过0.5%的上限。这也是央行行长植田和男上任以来的首次政策调整。 而将10年期日本国债收益率的允许波动区间从的正负0.5%扩大至正负1%的举动，被视为逐步脱离上任央行行长黑田东彦制定的YCC政策的开始。 2016年，日本央行推出了YCC——通过无上限的购债，誓在压低日本10年期国债收益率。去年12月，该行宣布把收益率的波动区间上限从0.25%上调至0.5%，也激起了市场对该行将进一步放松YCC控制的预测。 在最新决议公布后，日元出现大幅跳水。截止发稿，美元兑日元走高至148.22的水平。 何时退出负利率？ 日本实施超宽松货币政策是为了对抗该经济体数十年来的通缩。 至于具体何时将退出负利率政策，植田和男已经给出了迄今为止最明确的说法。本月稍早时，植田和男在接受《读卖新闻》采访时表示，日本央行可能会在今年年底前获得足够的数据，以确定何时结束负利率。当2%的长期通胀目标实现时，该行可能会结束负利率政策。 许多经济学家也将日本央行超宽松货币政策的退出时间提前至2024年上半年。 尽管核心通胀率已经连续17个月超过日本央行设定的2%的目标，但为何日本央行官员仍是对退出该政策持谨慎态度？这是由于日本央行认为缺乏可持续的通胀，目前的通胀水平是源于有意义的工资增长，从而支持家庭消费和经济增长。 央行认为，物价和经济面临极高不确定性，CPI同比涨幅可能放缓，核心CPI也可能减速。日本核心CPI在7月份放缓至3.1%（前值为3.3%）就证实了这一点。 就在央行公布利率决议前不久，日本政府发布了8月CPI数据：核心CPI同比增3.1%，预期增3%，前值增3.1%；全国CPI同比增3.2%，预期增3%，前值增3.3%。