盘面：隔夜伦铜开于9015美元/吨，盘初及盘中宽幅震荡并在盘中摸高于9054.5美元/吨，随后一路震荡下行在盘尾摸底于8940美元/吨，最后收于8944.5美元/吨，跌幅达0.38%，成交量至1.6万手，持仓量至28.4万手。隔夜沪铜主力合约2409开于72320元/吨，盘初冲高摸高于72690元/吨，随后全程震荡下行，在盘尾摸底于71900元/吨，最终收于72010元/吨，跌幅达0.19%，成交量至3.7万手，持仓量至16.3万手。   【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）赞比亚在周六关闭与邻国刚果民主共和国(DRC)的边境后，于周二恢复贸易。刚果是全球第二大铜生产国，去年生产逾280万吨铜，几乎所有铜都要经过赞比亚，到达纳米比亚、南非和坦桑尼亚的区域港口。 现货：（1）上海：8月14日主流平水铜对当月合约报升水30元/吨-升水60元/吨，好铜报升水60元/吨-升水70元/吨。日内升水继续上扬，上海周边地区下游消费旺盛，进口非注册、湿法货源备受青睐，平水铜升水受抬升亦有上涨。明日为沪铜2408合约最后交易日，预计现货升水仍将上涨。 （2）广东：8月14日广东1#电解铜现货对当月合约报0元/吨- 升水50元/吨，均价升水25元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水70-贴水30元/吨，均价贴水50元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价72315元/吨较上一交易日跌125元/吨，湿法铜均价为72240元/吨较上一交易日跌125元/吨。    总体来看，交割前现货交投淡静，料周五才会明显好转。 （3）进口铜：8月14日仓单价格46到60美元/吨，QP9月，均价较前一交易日下跌4美元/吨；提单价格53到67美元/吨，QP9月，均价较前一交易日持平；EQ铜（CIF提单）20美元/吨到34美元/吨，QP9月，均价较前一交易日上涨2美元/吨，报价参考8月中下旬到港货源。日内进口比价依旧表现偏弱，美金铜市场表现较为清淡。提单方面，持货商仍处于观望状态，由于8月下旬好铜提单不多，当前其捂货惜售情绪较强 （4）再生铜：8月14日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格63200-63400元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差1707元/吨，环比下降200元/吨。精废杆价差610元/吨，据SMM了解，再生铜原料贸易商表示近期再生铜原料社会库存偏低，虽然5-8月份高温、行业淡季原因，废旧拆解企业开工率下降直接到时再生铜原料供应减少，但贸易商表示今年8月份再生铜原料采购量同比明显减少，6月份公布报废汽车量同比增加60%，预计8月下旬或9月初迎来传统旺季和再生铜杆厂复产，再生铜原料需求上升将带动拆解企业提高开工效率。 （5）库存：8月14日LME电解铜库存增加1800吨至307425吨；8月14日上期所仓单库存减少2910吨至180996吨。 价格：宏观方面，美国7月整体CPI年率录得2.9%，是2021年3月以来首次重回2字头，数据公布后，交易员降低了下月美联储降息50个基点的预期，美元指数收复失地，对铜价产生一定压制。基本面方面，供应端来看，到货有一定减少。消费方面，再生铜供需走弱情况下，下游消费明显回暖，且进口非注册及湿法货源备受青睐。综合来看，临近交割，预计在交割前铜价维持偏弱震荡。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1997.5美元/吨，市场押注美联储9月降息，美元指数重挫，基本金属多有走强。伦铅更是因去库因素，在止跌后快速重回2000美元上方，最终收于2017.5美元/吨，涨幅1.64%。 隔夜，沪期铅主力2409合约开于17355元/吨，铅锭累库与再生厂减产预期并存，多空博弈激烈，沪铅在盘初走高后，后续大多数交易时段胶着于17450元/吨附近，直至最终收于17470元/吨，涨幅0.26%；其持仓量至70169手，较上一个交易日减少1796手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 昨日铅现货市场，沪铅大幅下挫，持货商出货积极性下降，且因交割临近，现货市场流通货源减少，期间炼厂厂提货源对SMM1#铅均价报至平水附近，再生铅炼厂出货较昨日减少，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水150-100元/吨出厂，下游企业观望情绪浓厚，仅少量刚需采购，散单市场交投两淡。原生铅方面，炼厂低价少出，以长单出货居多，少数散单报价对SMM1#铅均价贴水100元/吨到升水50元/吨出厂；江浙沪等主流贸易市场，国产铅主流报价对沪期铅2408合约平水报价；再生铅方面，炼厂观望少出，部分再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水150-100元/吨出厂。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，美国7月CPI基本符合预期，同比涨幅收窄至2.9%，核心CPI增速创逾三年新低，但租房通胀停止下降趋势。“新美联储通讯社”：9月降息道路已经铺平，焦点将转向降息决定是否一致，以及降息幅度。交易员押注9月降息25基点。 基本面方面，近日沪铅2408合约进入交割，交割前持货商移库交仓，使得铅锭显性库存快速累增，同时部分下游企业处于放假减产状态，整体铅价运行趋势偏弱。而在铅价下跌过程中，废料价格跌速缓慢，部分再生铅企业为规避价格剧烈波动风险，一度暂停采购与销售，现货市场流通货源减量，且少数炼厂有意减停产，或为铅价带着一定支撑条件。

》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格 8.15 SMM铝晨会纪要  盘面：隔夜沪铝主力2409合约开于19095元/吨，夜内最高点19160元/吨，最低点19030元/吨，收于19055元/吨，涨15元/吨，涨幅0.08%。周三LME 3M铝开于2332.5美元/吨，最高点2365美元/吨，最低点2319美元/吨，收于2327美元/吨，涨1美元/吨，涨幅0.04%。  宏观：（1）美国7月未季调CPI年率为2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，市场预期为3%。数据出炉后市场下调降息预期（利多★）（2）新西兰联储：将利率从5.5%降至5.25%，为2020年3月以来首次降息。此前连续八次选择维持利率不变。(利多★） 基本面：（1）近日进口ADC12海外远期价格仍处于2300美金/吨附近，港口现货价格集中在18800-19000元/吨，进口即时盈亏仍保持小幅盈利状态，理论进口窗口开启。本周铝价走势平稳，而再生铝价偏强震荡，当前原材料采购仍面临困难，成本压力较大（利空★）；（2）据SMM调研数据显示，2024年7月预焙阳极产量为198.56万吨，同比上涨7.41%，环比增加0.63%，预焙阳极供应端稳中小增。（中性）；（3）印度铝业公司(Hindalco Industries)在2025财年第一季度(2024年4-6月)综合净利润为307.4亿卢比,同比增长25%。铝业务方面,该季度电解铝产量同比持平,约33万吨,氧化铝产量同比上升13%,达到96.3万吨;板带箔和型材的总产量同比上升19%至 10.1万吨。（利空★）； 现货：周三早盘沪铝先扬后抑，加之月差走扩，华东现货基差整体向好，持货商稳价出货为主，下游刚需备库为主，SMM A00铝价对2408合约贴水10元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，对2409合约贴水70元/吨，现货价格录得18950元/吨，较上一交易日跌40元/吨。第二交易时段，盘面弱势震荡，部分持货商变现需求驱动，下调价格出货，下游观望采购，市场主流成交对SMMA00铝价贴水40元/吨到升水20元/吨左右。SMM中原价对2408合约贴水90元/吨左右，较昨日上调20元/吨，中原现货均价录得18870元/吨，较上一交易日跌40元/吨，对SMM A00维持贴水80左右。主流成交对SMM中原铝价贴水20元/吨-升水10元/吨附近。 总结：宏观面上隔夜美国7月CPI数据出炉，数据显示美国核心商品是拉动整体通胀下行的主要因素，能源分项有所反弹。数据公布之后，市场更倾向于定价经济走弱的逻辑，反而对降息预期出现了回调，有色金属冲高回落。基本面方面，国内电解铝运行产能逐渐企稳，供给端逐渐见顶。成本端氧化铝市场高位震荡，铝成本端支撑强劲。本周铝下游消费有企稳复苏趋势，社会库存呈现小幅去库释放积极信号，SMM预计短期铝价或完成筑底。后续仍需关注美国就业等经济数据方面的宏观指引及铝消费方面变动。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

8.15 镍晨会纪要 纯镍： 8月14日，金川升水报1300-1500元/吨，均价1400元/吨，均价与上一交易日相比持平，俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨，均价较前一交易日相比减少100元。今日早间盘面震荡下行，现货市场升水较前一工作日整体波动较小。今日镍豆价格126300-126600元/吨，较前一交易日现货价格增加400元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为314元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低314元/吨）。 硫酸镍： 8月14日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27817元/吨，较前一工作日下跌30元/吨。电池级硫酸镍价格为27550-27950元/吨，均价较前一工作日下跌25元/吨。需求端，虽然8月下游三元前驱体、三元正极企业均有一定增量，但目前并非月底或月初的刚需采买节点，因此多数前驱体企业仅有低价采购镍盐成品的意愿，对高价镍盐接受力度尚弱。目前市场成交系数在94折至96折。供应端，受需求增量影响，8月硫酸镍产量小幅增长，但上涨空间有限。成本端，目前市场高冰镍成交系数在84-85，mhp成交系数在80-81，盐厂的生产成本与售价仍存倒挂，仅有部分镍盐厂选择少量出售累库成品，多数镍盐厂挺价情绪扔强。目前短期内，镍盐价格将在上下游僵持之下短期内弱稳运行。 镍铁： 8月14日讯，SMM8-12%高镍生铁均价1013.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日下跌0.5元/镍点。供给端来看，国内方面，8月整体产量趋于平稳，部分冶炼厂进入检修期，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼方面，RKAB审批进展仍较为缓慢，外采菲律宾镍矿需求仍存，冶炼厂原料资源紧缺格局仍存，在新增投产背景下，8月预期小幅增量。需求端来看，不锈钢下游消费乏力，社会库存高企难显去库，不锈钢现货价格阴跌，而成本高位下钢厂边际亏损，负传导下镍生铁采购价格出现下行，预计短期内镍生铁价格或有下行但空间有限。 不锈钢： 8月14日，据SMM调研，近日不锈钢期货跌势仍未止跌，当前已跌至四月内新低。由于持续下跌，市场恐慌情绪蔓延，加上青山今日304冷热轧指导价下调100元/吨，316L冷热轧指导价下调300元/吨，踩踏降价出货情况加剧，304冷轧基价甚至与热轧同价。日内询盘活跃，但多为贸易商间成交，下游观望心态较强并无大量采购计划，预计短期内不锈钢跌势或将放缓企稳。当日早间304冷轧无锡地区报13700-14100元/吨，304热轧无锡地区报13250-13400元/吨。316L冷轧无锡地区报24700-25400元/吨。201J1冷轧无锡地区报8400-8500元/吨。430冷轧无锡地区报7800-7900元/吨。SHFE10：30分SS2409合约价格13550元/吨，无锡不锈钢现货升水240-690元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。

等待宏观层面或微观层面出现明显驱动 本轮铜价下跌行情始于5月21日，至8月6日，沪铜主力合约创下阶段性低点70590元/吨，相较前期高点88940元/吨，跌幅达到18350元，下跌行情持续55个交易日；LME铜价格也相应创下阶段性低点8714美元/吨，相较前期高点11104.5美元/吨，跌幅达到2390.5美元。回顾2022年4月19日沪铜主力合约触及阶段性高点75500元/吨，随后铜价开启下跌行情，2022年7月15日，沪铜主力合约触及53400元/吨，跌幅达到22100元/吨，下跌行情持续60个交易日；LME铜价格相应从10516美元/吨跌至6955美元/吨，跌幅达到3561美元/吨。本轮铜价下跌，在时间和幅度上都接近2022年4月下旬开启的下跌行情，本文回顾对比两轮铜价下跌行情中的宏观面与基本面影响因素，讨论本轮铜价能否复刻2022年的反转行情。 经济热度与2022年相比，当前海外经济景气度更低 从制造业景气度来看，2022年与2024年美国制造业景气度均呈现边际走弱的态势，区别在于2022年美国制造业PMI的读数更高，2022年上半年，美国制造业基本处在高景气区间，直到2022年11月美国ISM制造业PMI才首次跌破50。反观2024年，美国ISM制造业PMI除了在3月短暂站上荣枯线50以外，其余月份均处在收缩区间。 从美国劳动力市场表现来看，2022年劳动力市场表现火热，月均新增非农就业人数为38.5万人，月均职位空缺数为1118.6万个，失业率维持在4%以下，且呈现逐月下降的态势，2022年下半年基本维持在3.5%~3.6%，整体处在较低水平。2024年，美国劳动力市场已经出现明显降温，1—7月月均新增非农就业人数已经降至24.3万人，1—6月月均职位空缺数降至837.5万个，1—7月月均失业率升至3.96%，并且7月失业率已经达到4.3%，为2011年10月以来最高值。 此外，一些需求指标也指向海外经济热度有所下降。成屋销售方面，2022年，美国成屋销售月均508万套，而2024年1—6月美国月均成屋销售降至412万套。2022年，美国耐用品新订单月均2742亿美元，2024年1—6月月均为2780亿美元，仅有不到1.5%的增幅。其中，2022年与有色金属相关的耐用品新订单月均105.3亿美元，而2024年1—6月月均仅104.3亿美元，不增反降。 补库热度与2022年相比，当前下游补库热度平平 除了宏观驱动外，能够促成行情反转的因素还包括微观层面的下游补库。理论上，随着铜价的下跌，供求关系会出现新的矛盾，而铜价跌幅过大会刺激下游加大补库力度。由于月度的需求数据具有一定的滞后性，本文选取铜显性库存和现货升贴水来考察下游补库情况。 2022年4—7月，铜价从最高的75000元/吨跌至接近53000元/吨，跌幅超过2万元。铜价快速下跌带动产业开启补库。库存变化方面，2022年7月15日，境外三大交易所铜库存和上期所铜库存分别为26.15万吨和7.13万吨。到7月29日，境外三大交易所库存和上期所铜库存已经分别降至22.35万吨和3.7万吨，降幅分别达到3.8万吨和3.43万吨。现货升贴水方面，7月上半月现货日均升水134元/吨，到了7月下半月现货日均升水已至311元/吨。这说明，市场对宏观衰退预期交易过快，但产业层面的供需并未实际走弱，价格大幅回落后刺激了产业开启补库，微观上促成了铜价的反转。 回到2024年5—8月，按收盘价计算，沪铜从5月最高的87090元/吨跌至8月的阶段性低点70590元/吨，跌幅达到16500元/吨。铜价下跌后下游补库热度相对平淡。库存变化方面，6月7日上期所铜库存达到阶段性高点33.7万吨，境外三大交易所铜库存为47.48万吨。到8月9日，上期所铜库存降至28.63万吨，下降5.07万吨，但境外三大交易所不减反增达到60.33万吨，增长12.85万吨。现货升贴水方面，6—8月，上海电解铜现货日均贴水分别为96元/吨、23元/吨、6元/吨，LME铜0-3贴水分别为133美元/吨、140美元/吨、124美元/吨。整体看，本轮铜价自高位回落后，下游采买补库情绪确实有了一定的改善，但仍未达到2022年7月的补库力度，上期所库存仍然处在高位，并且伦敦市场累库的速度快于国内去库，境外三大交易所库存整体仍在增加，反映了下游实际采买力度弱于2022年。 原料供应与2022年相比，当前电解铜产量维持较快增长 与2022年相比，原料端供应更为紧张。以铜精矿现货TC和粗铜加工费分别衡量铜精矿和粗铜供应紧缺程度，2022年，铜精矿现货TC整体维持在60美元/干吨以上，全年均值接近80美元/干吨，为近年来的高位水平。而2024年铜精矿现货TC呈现断崖式下滑，一度出现负数，1—7月均值仅12美元/干吨，反映了铜精矿供应更为紧张。粗铜方面，2022年，国产粗铜加工费前高后低，上半年维持在1200元/吨以上，全年均值为1150元/吨。2024年1—7月国产粗铜加工费同样先增后降，截至8月9日，国产粗铜加工费仅900元/吨，已低于2022年同期水平。 原料端供应偏紧，暂未影响电解铜产量。2024年1—7月电解铜累计产量接近695万吨，同比2023年增长7%，比2022年同期增长接近19%，电解铜产量仍然保持快速增长。根据测算，8月电解铜预估产量仍超100万吨。不过，随着精废价差的收窄，已经有冶炼厂反映开始出现采购冷料困难的情况，从缺原料出现产量实质性下滑，仍需进一步等待观察。 市场估值与2022年相比，铜价对矿山成本的溢价更高 数据显示，2022年，全球铜矿90%分位现金成本约为6050美元/吨，对比LME铜2022年7月15日触及的最低点6955美元/吨，铜价对铜矿90%分位现金成本约有900美元/吨的溢价，溢价率约为15%。而2023年全球铜矿90%分位现金成本增至7103美元/吨，对比LME铜本轮回落触及的最低点8714美元/吨，铜价对铜矿90%分位现金成本约有1611美元/吨的溢价，溢价率约为22.68%。 通过回顾对比2022年铜市场的宏观面与基本面影响因素，可以发现当前尚不具备复刻2022年反转行情的条件。宏观层面，当前海外经济景气度较2022年更低，美国制造业PMI、劳动力市场、房地产市场都有降温迹象。微观层面，当前下游补库热度相对平淡，虽然上期所库存有所回落，但境外三大交易所库存继续积累，并且创下2021年以来新高；现货贴水虽然已较前期有所收窄，但与2022年7月下半月日均300元/吨的升水相比，下游补库情绪仍相对平淡。供应上，虽然原料供应较2022年更为紧张，但电解铜产量维持较快增长，从缺原料到出现产量实质性下滑，仍需进一步等待观察。估值层面，当前铜价相对矿山90%分位现金成本的分位更高，此时讨论矿山成本支撑仍为时尚早。 因此，如果行情出现反转，至少宏观层面或微观层面出现一个明显的驱动，而目前宏观层面的驱动尚不明朗，美国月度经济指标制造业PMI、失业率、就业人数等仍维持回落态势，且海外金融体系的风险不容忽视，大部分低利率时期形成的融资合同仍面临展期风险。微观上的驱动也较为有限，现货升贴水仅恢复至平水左右，国内库存虽然表现去化，但全球显性库存仍在积累，这反映了全球铜库存的再平衡。如果微观层面存在下游补库促成行情反转，应为价差表现在前。目前宏观和微观的驱动条件上不满足。此外，铜价虽然已较前期大幅回落，但距离矿山90%分位现金成本仍有一定距离。因此，短期行情或许会有反弹，但反转驱动尚未看到，策略上依旧可以等待铜价反弹后寻找关键压力位，或者关键均线为防守逢高做空，企业做好套期保值，做多策略等待宏观和微观驱动明朗，行情进入右侧后跟进。 （来源：期货日报）

SMM8月14日讯： 8月14日，金川升水报1300-1500元/吨，均价1400元/吨，均价与上一交易日相比持平，俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨，均价较前一交易日相比减少100元。今日早间盘面震荡下行，现货市场升水较前一工作日整体波动较小。今日镍豆价格126300-126600元/吨，较前一交易日现货价格增加400元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为314元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低314元/吨）。 》订购查看SMM金属现货历史价格    

SMM 2024年8月14日讯 日内沪铅主力2409合约开于17425元/吨，开盘后围绕17360元/吨一线震荡，期间探低至17275元/吨，终收于17290元/吨，跌幅4.13%。持仓量减少6676手至71965手，成交量减少9089手至15.4万手。 沪铅交割临近，上期所铅仓单库存持续上升，同时少数中大型铅酸蓄电池企业放高温假减产，拖累铅价运行重心再度下移。后续我们需要关注持货商出货意向以及现货贴水是否收窄，但在铅消费尚未兑现之前，铅价预计呈偏弱震荡。 》订购查看SMM金属现货历史价格

8月14日，据SMM调研，近日不锈钢期货跌势仍未止跌，当前已跌至四月内新低。由于持续下跌，市场恐慌情绪蔓延，加上青山今日304冷热轧指导价下调100元/吨，316L冷热轧指导价下调300元/吨，踩踏降价出货情况加剧，304冷轧基价甚至与热轧同价。日内询盘活跃，但多为贸易商间成交，下游观望心态较强并无大量采购计划，预计短期内不锈钢跌势或将放缓企稳。当日早间304冷轧无锡地区报13700-14100元/吨，304热轧无锡地区报13250-13400元/吨。316L冷轧无锡地区报24700-25400元/吨。201J1冷轧无锡地区报8400-8500元/吨。430冷轧无锡地区报7800-7900元/吨。SHFE10：30分SS2409合约价格13550元/吨，无锡不锈钢现货升水240-690元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。 》点击查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业数据库