本周镍价整体呈现供需宽松主导下的弱势震荡格局，尽管美联储如期降息，但镍价并未受到有效提振，下跌趋势明显。沪镍主力合约周初价格相对坚挺，但之后受国内需求疲软影响价格加速回落，周五收于115,590元/吨，周度跌幅达1.84%。LME镍价同步走弱，价格接连下探，周度跌幅达2.27%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价119,350元/吨，环比上周下跌1,850元/吨，金川镍升水本周均值为5,100元/吨，环比上周上涨300元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-100-400元/吨。本周现货市场成交较为冷清，下游刚需备货，以观望为主。 宏观方面，美联储“鹰派降息”落地，美联储如期实施年内第三次降息，将联邦基金利率下调25个基点。中央经济工作会议指出，明年继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。同时本周市场情绪明显分化，铜、锡等有色金属在供应紧张、需求强劲及宏观利好推动下价格创出新高，镍由于其自身的供需矛盾凸显走势疲软，形成明显对比。预计短期镍价维持弱势运行，沪镍主力合约的核心波动区间参考11.2-11.7万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。 国内社会库存约为5.9万吨，环比上周累库2,122吨。

本周铜价再次突破历史新高，伦铜周内震荡上行，至周五盘中最高上册11952美元/吨，一度向12000美元/吨大关上行。宏观层面，一方面美国核心PCE持续回落、初请失业金人数大幅超预期上升，进一步确认通胀回落与就业走弱并存的格局；另一方面，美联储如期降息25个基点，尽管部分官员与候选主席释放偏鹰信号，但特朗普公开表态“降息力度不足”，强化市场对后续宽松空间的想象。美元指数在政策与数据共振下整体承压回落，为铜价提供持续支撑。 基本面方面，本周铜精矿谈判仍在相商过程中。与往年不同，部分电解铜内贸及外贸长单报盘先于铜精矿TC长单价格报出。整体溢价较2025年均出现大幅抬升。目前现货与长单预期较为割裂，上下游之间预期矛盾凸显。需求端受铜价快速上涨压制，下游企业采购转为谨慎，成交表现疲软。 展望下周，一方面日本央行加息预期对美元指数形成压制，铜价有继续强势震荡预期。另一方面铜精矿TC长单价格预计会在圣诞节前出结果，对铜价亦有支撑作用。预计伦铜波动于11500-12200美元/吨，沪铜波动于91500-95500元/吨。现货方面，年末市场需求表现疲软，下游受铜价高企影响订单偏弱。预计现货对沪铜2512合约在升水-120元/吨-升水100元/吨。

        本周铅蓄电池市场更换需求市场相对回暖，其中偏北方地区降温，提振汽车蓄电池市场更换需求上升，部分经销商库存有所下降，采购积极性好转。而铅价呈偏弱震荡，11月电池涨价计划告吹，12月又为全年最后一个月，部分经销商考虑到全年销量计划加大采购，若已完成者则保持按需采购。另生产企业方面，因铅价下跌，部分企业有意按需逢低备库，但更多的企业仅以刚需采购。

         下周为圣诞节假期前一周，宏观经济数据密集，分别为中国11月社会消费品零售总额同比、中国11月规模以上工业增加值同比、美国11月失业率、美国11月季调后非农就业人口、美国10月零售销售月率和美国11月未季调CPI年率等数据。本周美联储如期降息25个基点，并且对未来利率路径进行预测，预计2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，与9月份会议的预测持平。 伦铅方面，近期LME铅库存持续走低，但LME0-3贴水却进一步扩大，周中一度扩大至-51.57美元/吨，为14个月以来的新低，进而拖累伦铅运行重心下移。而美元指数走弱，铜锌白银等伴生矿金属走势强劲，或为铅价带来一定支持，下周伦铅预计止跌回升，将运行于1970-2015美元/吨。 国内沪铅方面，国内基本面表现温和，供需两端暂无突出矛盾，铅价走势尚不明朗。下周原生铅与再生铅企业生产增减并存，加上沪铅2512合约即将进入交割，交仓预期带来显性库存累增的可能，但现货流通货源预计减少，或支持铅价止跌，预计沪铅主力合约运行于17000-17300元/吨。 现货价格预测：17000-17250元/吨。原生铅方面，冶炼企业恢复与检修并行，叠加交割因素，现货流通货源有限，现货铅升贴水将维持本周的水平；再生铅方面，偏北方地区降温影响运输及废料回收，冶炼企业生产收紧，多以挺价出货，精铅贴水难以扩大。铅消费方面，下游企业生产稳中有升，而铅价频繁波动，部分下游采购谨慎，多以按需采购状态。    

        据了解，截至12月11日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.31万吨，较上周增加0.12万吨。 本周原生铅冶炼企业检修与恢复并存，整体供应变化不大，但地域性供应差异相对扩大。近期铅价呈震荡回落态势，下游企业避险观望，采购积极性较上周减弱，同时冶炼企业多挺价出货，现货市场成交转淡，导致冶炼企业厂库库存继续上升。另下周华东地区冶炼企业检修即将结束，又适逢2512合约进入交割，预计部分冶炼企业厂库将存在转移的可能，缓和企业库存压力。  

       伦锌：周初，市场聚焦美联储本周降息决议，伦锌维持震荡整理走势；随后美国公布 10 月职位空缺录得 767 万人，升至五个月以来新高，就业市场韧性凸显，市场避险情绪回落，叠加 11 月 NFIB 小型企业信心指数超预期，推动美元指数走高，伦锌承压小幅回落；接着美联储如期降息25个基点，叠加海外库存持续增加，低库存压力小幅缓解，伦锌继续下行；然而根据公布的数据显示美国上周初请失业金人数录得23.6万人，创下疫情后最大单周增幅，美元指数延续下行态势，伦锌不断上冲，随后伦锌小幅回落。截至本周五15：00，伦锌录得3193.5美元/吨，涨95美元/吨，涨幅3.07%。          沪锌：周初，中共中央政治局召开会议释放积极信号，指出继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策等，宏观面利好提振市场情绪，叠加国内社会库存持续去化，沪锌上行；随后从国内供应端来看，当前社会库存持续下降，同时冶炼厂产量存在下滑预期，但近日现货市场成交表现相对一般，下游需求维持刚需格局，沪锌缺乏持续上行动力，转而承压走低；接着在周内中央经济工作会议的带动下，市场情绪较好，多头发力，带动沪锌上行。截至本周五15：00，沪锌录得23605元/吨，涨300元/吨，涨幅1.29%。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM12月12日讯：       本周氧化锌企业开工率录得55.67%，环比降低0.78个百分点。原料方面，本周锌价上行较为明显，市场氧化锌厂采购意愿较低，大厂前期所备库存较多，中小企业受终端需求较淡影响备库多为刚需采购，因此原料库存基本维持上周水平；成品库存方面，因周内部分企业出现停产情况，带动成品库存较上周小幅下降。在终端订单方面，当前半钢胎及全钢胎整体开工一般，轮胎厂要货节奏有所放缓；国内部分地区陶瓷厂陆续进入减停产阶段，陶瓷级氧化锌需求走弱；饲料级氧化锌及电子级氧化锌整体需求较为稳定。本周开工下行主要是由于周内部分企业受环保检查影响出现停产情况，但目前已恢复正常生产，因此预计下周氧化锌企业开工将小幅走高至56.35%附近徘徊。    》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM12月12日讯：       本周压铸锌合金开工率录得49.56%，环比降低1.51个百分点，库存方面，本周锌价维持高位运行，压铸锌合金企业采购积极性走弱，同时出货节奏放缓，部分企业出现小幅累库，因此原料库存减少，成品库存增加。本周压铸锌合金企业开工出现较明显下降主要是由于近期锌价走高部分企业出现小幅减产情况，此外近期有大厂受利润支撑不足影响开工下行，因此带动本周压铸锌合金开工下降。终端订单方面，受近期锌价走高影响，下游卫浴五金、家具五金配件等房地产板块日用五金订单需求较弱，装饰类小饰品订单需求同样较为一般。展望下周，受到当前锌价偏强走势影响，企业对后续市场较为谨慎因此下周开工预计于49.22%福建徘徊，若是企业利润有所改善预计压铸锌合金企业将小幅上行。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

       本周广东地区升贴水较上周上涨15元/吨左右。截至本周五，主流0#锌对市场报价贴水15元/吨左右，沪粤价差维持。周内广东库存持续减少，贸易商存在一定挺价情绪，同时下游仍有刚需补库带动升贴水小幅走高。下周来看，近期沪粤价差仍旧较大，叠加华东地区现货升贴较高，广东现货存在流出情况，叠加贸易商挺价情绪较浓，升贴水下方仍有支撑，但市场实际消费仍以刚需为主，企业对高价接受度预计有限，下周广东贴水预计将维持震荡运行。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库