从西芒杜铁矿到BHP定价协议，人民币在大宗商品市场的存在感正一步步落地。 中东冲突持续，大宗商品结算货币的选择再度成为市场焦点。继俄乌冲突之后，美元支付基础设施的地缘政治风险被进一步放大，人民币在石油、铁矿石等大宗商品交易中的使用随之升温，"石油人民币"与"铁矿石人民币"的讨论重新活跃。 摩根大通在8月3日发布的最新研报中，对人民币在大宗商品市场的角色扩张进行了系统梳理。研报的结论是： 进展是真实的，但"石油人民币"的类比可能不恰当。 数据先说话。中国人民银行数据显示，2025年人民币结算占中国货物贸易的比例已达29%，创历史新高，超过2015年的前期峰值。 从结算到定价：铁矿石是更现实的突破口 分析师认为，在大宗商品领域，"铁矿石人民币"比"石油人民币"在近期更具可行性。 原因很直接：石油市场定价仍以美元为锚，而铁矿石市场与中国买方力量、工业需求和国家采购的绑定更为紧密。 2023年，中国与阿联酋完成了首笔全程以人民币结算的液化天然气交易。而在铁矿石领域，进展更为具体——据报道，BHP与中国矿产资源集团（CMRG）达成协议，部分铁矿石销售将参照包含两个人民币计价指数在内的四个基准定价篮子。 分析师认为，这类协议的意义不在于立即挑战美元主导地位，而在于"将人民币挂钩的价格参考嵌入全球关键大宗商品市场"。 与此同时，Vale已将大连商品交易所（DCE）铁矿石期货纳入部分定价和对冲安排。中国是铁矿石最大终端消费国，这一现实正在推动中国基准的市场相关性上升。 西芒杜：一个关键进展 理解人民币国际化的大宗商品逻辑，西芒杜是一个具体的切入点。 2026年初，中国宝武钢铁集团取得了几内亚西芒杜铁矿项目的运营控制权。这是全球已知最大的未开发铁矿石资源之一。 这不是孤立事件。摩根大通数据显示，截至2024年，中国大宗商品相关对外直接投资（ODI）累计规模约2700亿美元，过去十年年均增速约14%。 更关键的是投资逻辑的转变。早期，中国企业以少数股权参股为主，目的是保障资源供应。近年来，策略已转向寻求运营控制权、董事会席位和直接经营权。 摩根大通研报指出，这一转变与人民币国际化直接相关："如果中国企业对供应、融资和长期合同拥有更大影响力，人民币定价和发票结算就更容易嵌入交易结构。" 换句话说，货币的影响力，是从上游建立起来的。 基础设施：CIPS、互换协议与期货市场 支撑人民币大宗商品结算的，是一套正在成形的基础设施体系。 在支付层面，人民币跨境支付系统（CIPS）的日均交易量和交易笔数持续增长；中国人民银行的人民币互换协议网络覆盖范围不断扩大；离岸人民币（CNH）存款池自疫情以来增长近60%。 在金融市场层面，上海国际能源交易中心（INE）于2018年3月推出人民币计价原油期货，此后大连铁矿石期货、INE铜期货等相继向境外投资者开放。目前，监管部门已将38个大宗商品衍生品合约列为"境内特殊品种"，允许境外机构更直接地参与。 不过，摩根大通也指出，中国商品期货市场在流动性和全球定价影响力上，与布伦特、WTI和LME基准相比仍有明显差距。 不是取代，而是扩大份额 摩根大通研报对"石油人民币"叙事给出了明确的边界。 研报写道："最可能的结果不是美元的继任者，而是人民币在一个更加碎片化和多极化的体系中扮演更大角色。" 制约因素是结构性的。美元目前占全球外汇交易的89%、贸易融资的82%、外汇储备的57%，以及全球贸易发票的40%-50%。 摩根大通列出三项核心制约： 第一，定价比结算难得多。 一笔货物可以参照美元基准定价，再以人民币按约定汇率结算。这减少了美元支付敞口，但并未真正建立人民币基准，也未消除美元汇率风险。定价需要深度期货市场、广泛的生产商和消费者参与、可信的交割机制和成熟的对冲工具。 第二，去风险是寻求多元化，而非押注人民币。 大多数国家并非要用人民币依赖取代美元依赖，而是寻求更多本币结算、区域支付安排和双边净额结算。人民币是受益者之一，但并非唯一受益者。 第三，美元优势来自生态系统，而非单一定价惯例。 资本市场深度、贸易融资规模、对冲工具广度和安全资产供给，共同构成美元的护城河。人民币目前仍受资本管制和汇率管理约束，外资参与仍面临政策可预期性、流动性和资金汇回等方面的顾虑。 摩根大通研报总结道，人民币的机遇在于"在中国是关键买家、融资方、投资者或基础设施提供方的贸易和金融交易中获取更大份额"，而非全面替代美元。 从官方表述看，这一方向与政策目标一致。第十五个五年规划建议明确提出"推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系"。

截至8月4日，全国50家主产建材的电炉钢厂开工率为33.58%，环比下降1.96%；产能利用率33.67%，环比上期下降1.64%；建材日均产量7.50万吨，环比上期下降0.36万吨。 调研周期内（7月29日-8月4日）多地区钢厂开工情况均有不同程度下降。具体来看，华东地区因效益亏损，电炉厂有下调开工时长，同时个别钢厂计划停产近一个月；华中和西南地区多家钢厂因收废难、出货差下调开工时长；华南地区钢厂多保持现有生产节奏。整体来看，全国电炉开工率持续下降，降幅1.96%。 后续来看，传统建材需求淡季特征明显，市场信心不足，短期建材价格或持续磨底，电炉厂吨钢效益亏损局面难改，预计下期电炉开工率或保持中低位水平。 ​  

今日期货盘面先扬后抑运行，收于2983，较前一交易日下跌0.2%。现货方面，早间多数市场报价维稳，午后随着盘面弱势下行，部分市场价格小幅下跌10-20元/吨，整体成交表现偏弱。 基本面来看，供应端，长、短流程吨钢综合效益多处于亏损状态，近期短流程钢厂有下调开工时长或关停情况，长流程钢厂也有减量生产或轧线检修情况，据SMM周度检修调研，本期建材检修影响量93.86吨，环比上期增长17.42万吨，建材供应压力有所缓解。需求端，今日上午盘面稍有向上修复，市场活跃度略有提升，下游刚性采购需求释放，但整体需求增量空间有限。综合来看，目前处于宏观真空期，建材基本面暂无驱动力，预计短期建材价格或持续底部盘整。

今日热卷期货收于3201，全天跌幅0.19%。现货方面，热卷下跌10-20元/吨，冷轧价格稳，全天成交一般。供应方面，据SMM调研，本周热轧检修影响量为18.59万吨，环比上周减少5.15万吨，下周热轧检修影响为15.96万吨，环比本周减少2.64万吨，供应持续回升。成本端，焦炭预计发起第三轮提降，成本支撑减弱。后续来看，当前淡季情绪并未转化，市场需求尚未有起色，对价格暂无上行驱动，同时当前热卷价格已处于较低水平，在当前成本水平下，价格下方空间有限，短期价格依旧保持底部区间震荡。 ​

SMM8月4日快讯： 今日，府谷地区国标99.90镁锭市场主流报价15900-16000元/吨，府谷地区国标99.80镁锭市场主流报价15850-15950元/吨；中国离岸价（FOB）报2240-2340美元/吨。 今日镁锭市场延续弱稳整理，价格重心小幅下移但底部支撑尚存。主产区现货主流报15850-15900元/吨，早间部分大厂于15850元/吨价位集中出货，但市场接货有限，成交氛围偏淡。15800元/吨货源仍然有限，且以镁粉货为主，难以反映主流实际成交。上游厂家报价虽显坚挺，但实单议价空间已悄然打开，而下游及贸易商因终端订单疲软则持续观望，仅有零星刚需成交，补库意愿低迷。外贸方面，FOB价格运行于2240-2340美元/吨，海外客户压价强烈，叠加夏休假期导致需求真空，外盘采购积极性难以调动。综合来看，内需释放缓慢与外需低迷形成双重压制，市场缺乏新增订单驱动，低价货源偏紧又限制跌幅，短期镁价大概率维持窄幅偏弱震荡。

  辽西国产矿市场价格小幅下探，当前66品位铁精粉湿基不含出厂价格700-710元/吨，买方避险多观望后市，个别矿选心态松动；当地钢厂亏损加重，基于控本考虑，局部有意下调采购报价，中间商利润空间进一步承压，操作意愿低迷，对矿价压制明显。整体市场成交相对冷清，叠加近期铁矿石期货盘面走势偏弱，对国产铁矿价格形成一定影响，综合看，预估短期内当地铁精粉价格或将呈现偏弱震荡运行局面。【SMM钢铁】