》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格        在经历了春节假期累库和电解铜一季度供应超预期加速中国电解铜社会库存累积之后，SMM电解铜社会库存总数于3月3日来到了高点，此后随着下游消费的改善、比价好转出口持续增加等因素叠加下，SMM电解铜社会库存也在3月初之后立即迎来了急转直下，这是否预示着库存拐点已现？这种去库节奏可持续么？        在供应端上看：        1. 进入二季度，参与检修的冶炼厂数量较一季度增加，电解铜产量干扰率也相应增加，二季度国内电解铜产量很有可能不及预期，也不及一季度的国内电解铜产量。        2.SMM在之前的分析文章里也提到过，由于关税战愈演愈烈，导致中国冶炼厂从美国进口的原料供应如铜精矿和废铜受到挑战，尤其是废铜的进口供应面对的挑战更大，因此贸易战使原料供应本就不宽裕的中国冶炼厂电解铜产量有更大的减少预期。        3.自2月份以来，随着内外比价的变化，出现过为期2个月的出口窗口打开状态，出口窗口持续打开电解铜出口明显增加，进一步加速国内社会库存去化。        在需求端上看：        1. 2025年上半年，光伏行业迎来了一场与时间赛跑的“抢装潮”。在《分布式光伏发电开发建设管理办法》对工商业分布式光伏项目提出了严格限制和电价改革文件2月9日发布的电价改革文件的公布进一步加剧了行业的紧张情绪，这场抢装的背后，是被称为“史上最市场化”的531新政的强力推动。预期光伏行业的“抢装潮”令其电解铜的消费将于2025年上半年集中释放。        2.2025年是“十四五”收官之年，电力央企工作目标聚焦于加快绿色转型、高质量完成全年各项目标任务，在国网方面，国家电网进一步加大投资力度达到历史新高的6535亿元，2025年南方电网固定资产投资提升至1750亿元，同样创下历史新高。两网投资额的力度之大，也终将反映在SMM电线电缆、漆包线、精铜杆开工率上。        3.可能有些人会认为，贸易战的愈演愈烈，会严重抑制来自部分发达国家白色家电类商品的订单，进而导致电解铜需求持续恶化。当然对于中国企业来说，短期的阵痛无法避免，毕竟贸易战里没有赢家，但是2024年，中国家电业累计出口额1124.2亿美元，其中，对美国累计出口额为207.1亿美元，同比增长4.3%，但占整体出口比重已经从四五年前的20%以上降至约18%。这种结构性变化背后，是家电企业加速向墨西哥、东南亚转移产能以绕道出口的战略调整。        综上，SMM认为在二季度有相当的可能性电解铜社会库存会持续去化，换句话说库存拐点在3月初已现。   》点击查看SMM铜产业链数据库  

一、美全面关税推迟，金融市场恐慌暂时缓和 本周白宫关税政策引发全球恐慌和金融市场巨震荡。4月2日特朗普宣布按对美贸易顺差计算各国关税，中国、东南亚、东亚、欧盟等主要贸易国关税均超25%，其它国家普征10%关税。中国反制，双方再互加两轮至145%和84%。欧盟宣布反制但随后取消，其它多数国家已宣布接受美国关税不做报复。 超预期关税引发国际贸易停滞担忧，经济衰退预期大幅上调，金融市场恐慌性下跌。最终在周三特朗普宣布对不实施报复的国家暂时执行10%基础关税，原定关税推迟90天执行以逐一谈判，周四又表示可能推迟更长时间。至此美国已实施的关税包括：全部进口商品至少10%基础关税、汽车、钢、铝25%关税，对中国商品145%关税。笔者认为白宫推迟关税是承认现实或者说极限施压后的结果，受限于美国国内的通胀压力，对部分国家的关税可能暂时稳定。中期看关税提高和美国滞胀风险、不确定性阻碍投资等，全球经济预期下调，技术性衰退的可能性仍存在。 金融市场另一重要事件是美元与美债同跌，30年期美债利率由4.4%升至4.86%，美元指数由关税宣布前的104到跌破100。很多分析认为多国央行抛售美债导致利率急升，债券市场流动性承压是特朗普关税推迟的直接原因。美国在今年6月前有6万亿债券集中到期，需要卖新还旧，当前背景下金融市场开始担忧巨额债券发行找不到买家而引发债券收益率暴涨甚至引发流动性危机。因此不少交易者也押注美联府在6月降息或救市。债券市场是容量最大的单一市场，其对整体金融市场的影响非常大，值得引起注意。 当然短期看，由于高关税推迟，恐慌情绪修复，风险资产的剧烈抛售可能告一段落，暂时修复。 二、低价需求集中释放，现货短多长空 4.3美国关税引发风险资产的全面恐慌抛售，伦铜最低达到8100美元，沪铜最低72500元。3月因美国对铜加关税导致铜价长时间处于高位严重抑制终端消费，铜价大跌后迎来一波下游订单集中释放，此外废铜因亏损巨大退出流通，本周精废杆价差基本维持在500元附近，精铜对废铜的价格优势明显。供减需增导致去库加快，截至周四SMM报告国内社会库存26.7万吨较3月31日减少7万吨。现货一度升水150元。本周后两天铜价快速反弹，下游追高意愿减弱，现货升水回到-20元。伦铜急跌后国内现货进口窗口暂短打开，少量报关增加，保税库存10万吨停止增长。 需求端，截至3月国内电力投资、汽车、空调生产等都较好，只是高铜价高终端推迟采购，随着铜价下跌需求释放。但美关税政策导致出口暂时陷入停顿，4月以后新出口订单大幅萎缩，国内需求难以弥补，二季度需求预期大幅下修。 供应端，由于3月纽－伦套利操作吸引大量纽铜可交割货源发往美国，必然导致4月亚洲到货大幅减少。但在3月25号传出铜关税可能在数周后实施的消息，担心无法赶在关税实施前报关货可能重新转发亚洲，因此5月到货将明显增加，后期将有超额到货，因此4月是供应最紧张的时候，后期供应环比持续快速回升，供需矛盾明显转弱。 废铜方面，美国是中国最大的废铜来源国，约占进口总量的20%，以纽铜计价的美废铜自2月起已无利可图，如果实施关税将导致美国废铜出口几乎消失，国内长期废铜供应减量。卫星监测数据3月显示全球炼厂活动环比大幅下降创年内新低，说明海外炼厂因TC急剧下跌，生产已受到明显影响。 总之基本面最大变量还是美国关税对物流的干扰，预计4月供应紧张而低价需求释放，现货偏紧，铜价有反弹要求。但可能很快转向供增需减，预计下游会控制采购节奏，保持逢低买入不追高的策略，限制价格反弹高度。 三、结论 宏观方面关税引发的恐慌可能暂歇，但中期经济预期已大幅下调，加上国债流动性担忧升温，风险资产整体承压不变。基本面供需近多远空确定，限制反弹高度，技术上看76500-75500缺口是中期压力区，反弹抛空思路。预计下周主要波动区间75500-74000。 （来源：迈科期货）

【铜】 周五沪铜震荡收阳在7.5万上方，市场评估中国对美关税博弈的积极倾向，且黄金再创新高。近期美盘铜库存再次走高，显示物流正集中到美国。短线外盘风险定价缓和，但实际系统性冲击未结束。当下铜价定性反弹，海外投行已将全年铜供求平衡转为过剩预期。短期外有美铜流动支撑，内有国内原再生料紧张，但中长期需求定价及系统性冲击占比高。伦铜倾向9300美元阻力强，沪铜上方在7.55-7.7万。反弹空配。 【铝&氧化铝】 今日沪铝窄幅波动。昨日铝锭铝棒社库较周一分别下降3万吨和1.3万吨，铝市库存总量已处于近年同期低位，表观消费较好，基本面在有色中偏强。短期宏观主导商品走势，美国关税政策反复加大市场波动，预计沪铝万九之上震荡为主，上方测试两万整数关口和年线阻力。氧化铝各地现货指数陆续跌破2900元，不断增加的检修对4月平衡有改善，但难改过剩前景。随着企业逐渐面临现金亏损，等待更大规模减产发生。本周盘面低点对应成本预期已相当于矿石回落至70美元附近，氧化铝弱势震荡但下方空间或已有限。 【锌】 美国关税相关表态仍有摇摆，临近周末，资金偏谨慎，沪锌窄幅整荡。SMM锌社库走低至10.21万吨，0-2月价差走扩至580元/吨，下游刚需对现货端仍有支撑，消费端悲观情绪有所修复，短期沪锌或在2.2-2.3万元/吨区间震荡，但CZSPT小组预期6月国产矿TC回升至4500元/吨，进口矿TC回升至60-70美元/干吨，炼厂扭亏后增产预期仍偏强。锌后市重心下移压力仍存，延续反弹空配思路。 【铅】 美关税政策摇摆，消费端悲观预期略修复，空头减仓带动沪铅反弹，SMM1#铅报价对近月盘面转贴水10元/吨，精废价差维持25元/吨。SMM铅社库6.95万吨，整体变动不大。铅价低位，原、再生铅炼厂惜售情绪抬升，部分下游畏涨采买，不过消费整体处于淡季，对高铅价支撑有限，精废倒挂解除后，下游倾向采购低价再生铅，铅锭供应并不紧缺。沪铅暂看1.63-1.7万元/吨区间震荡，可操作性不足，观望。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹受阻整固，市场交投平淡。金川升水回升至3200元，俄镍升水200元，电积镍升水150元。高镍生铁价格回调，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在1024元每镍点，周跌10元。库存来看，镍铁库存再降2500吨至2万吨，纯镍库存降1400吨至4.6万吨，不锈钢库存降千吨至98万吨。技术上看，沪镍反弹，阻力在12.3-12.5区间，等待更好的空头位置。 【锡】 沪锡收阳在25.5万上方，国内现锡相对持坚，锡资源供应实质性紧张较难在4月缓解。倾向本周社库去库，大波动后锡在尝试震荡在一定区间，观望。 （来源：国投期货）

伦敦金属交易所(LME)4月11日公布的库存数据显示，锌库存减少2,450吨或2.01%，至119,350吨。新加坡仓库变动最大，减少2,400吨。 以下为LME锌库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

伦敦金属交易所(LME)4月11日公布的库存数据显示，铅库存增加4,975吨或2.05%，至247,425吨。新加坡仓库变动最大，增加6,975吨。 以下为LME铅库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）