随着可自由流通库存持续收紧，市场定价逻辑已从需求增长驱动转向争夺有限现货，德意志银行发出警告：铜价存在显著上行动能。

据报道，德意志银行分析师Daniel Ghali预计，铜价将在2027年第二季度升至每吨22050美元，较周一伦敦金属交易所（LME）14458.50美元的价格高出逾50%。

Ghali将当前市场形容为一场“历史性金属争夺战”，买家正竞相锁定日益有限的现货供应。

在Ghali看来，去全球化趋势正将过去全球化时代形成的统一供应池，逐步切割为各国自行掌控的库存体系。这一过程的加速，使得账面库存与市场实际可获得供应之间的裂口持续扩大，铜价对任何供应端扰动的敏感度也随之上升。

71%库存或遭锁定，供应流动性危机浮现

德意志银行认为，美国持续囤货正在进一步改变全球铜库存分布。

该行估算，美国关税引发的囤积需求可能导致到年底前有130万吨钢铁滞留在仓库中。研报警告说：

去全球化和数十年来对供应投资不足的结合造成了脆弱性。

若当前趋势延续，到今年年底，美国与亚洲主要消费市场合计持有的铜库存可能占全球供应总量的71%，进一步压缩其他地区能够获得的现货资源。

即便美国最终不征收铜关税，铜料也未必会重新流向其他市场。由于美国铜期货价格相对LME存在溢价，而LME在美国设有仓库，铜料进入美国体系后，即便溢价收窄，也可能继续留在美国不同仓储地点之间流转，而不是重新进入全球市场。

分析认为各国争相强调供应链安全、大量囤积关键原材料，铜不再像过去那样在全球市场自由流动，真正可被其他买家获取的铜愈发稀少，最终演化为现货争夺局面。

极端情景：自由流通库存或趋近于零

Ghali进一步警告，如果囤货趋势持续，到2028年底，自由流通的库存将接近于零。他还补充说，这将是市场必须通过抑制需求或提高价格来阻止的临界点。

当前铜价尚不足以触发大规模需求替代。铝虽具备成本优势，可在部分场景下替代铜，但其导电效率较低，规模替代需要铜价进一步大幅走高才能实现。

这意味着，在价格真正高到足以改变终端用户行为之前，供应紧张仍将对铜价形成持续支撑。

Ghali同时强调，当前铜市已难以同时消化多重压力，包括美国持续囤货、进一步补库需求、精炼铜供应中断，以及全球供需平衡意外收紧。一旦上述因素叠加共振，价格上行幅度可能超出市场预期。

德银预期2027年铜价均值20900美元

德意志银行预计，铜价2027年均价将达到每吨20900美元，并在2027年第二季度触及22050美元；2028年均价则回落至18500美元，反映出市场在经历极度紧张后逐步恢复平衡的预期。

短期来看，铜价距离这一目标仍有明显空间。周一LME铜价下跌1.33%，报每吨14428.50美元。

当前价格与德银2027年目标价之间仍相差逾50%，意味着从现价走向极端紧缺情景并非直线过程，关税政策、精炼产能以及实际需求变化仍将决定这一轮铜市紧张能否进一步演变为真正的供应危机。

"拥有瓶颈"成为华尔街新兴主题

铜市的供应警报并非孤立信号，而是更宏观大宗商品牛市逻辑的一部分。

前高盛大宗商品研究主管Jeff Currie去年8月提出的"做多并系好安全带"论断，正在获得越来越多的市场印证。实物市场趋紧、货币贬值压力与政策干预的共振，正为稀缺资源的重新定价创造持续性条件。

Stifel金属分析师上周也援引相关数据，佐证了关键材料供应收紧的趋势。

"拥有瓶颈"这一投资主题，覆盖精炼油品、稀土、工业金属及部分农业大宗商品，正在华尔街逐步获得认可，并有望在更广泛的机构投资者群体中形成共识。