期货行情：沪镍探底回升，市场交投平淡，持仓小幅下降。沪镍指数上周收盘在12.55万元，上涨0.11万元或0.9%，持仓减少3.7万手在31.4万手，成交减少27.4万手在98.3万手。沪不锈钢同步探底，交投持仓平淡。

宏观与需求：加息落地，由于能源维持强势运行，市场继续消化强势美元。传统“金九”旺季行情彻底证伪，下游终端未出现任何复苏增量，叠加市场对中秋、国庆双节前备货意愿低迷，终端整体维持刚需随采模式，无集中补库动作，场内成交整体清淡。9月钢厂预期排产同步回落，社会库存小幅去库，供需宽松格局略有修复。成本与利润端持续修复，钢厂倒挂压力逐步缓解。

现货与供应：国内现货总体趋向过剩，但期价下挫后现货升水回升，金川升水3800元，进口镍升水50元，电积镍升水250元。高镍生铁报价在1049元每镍点。印尼政策带来的影响消退，上游支撑削弱，总体镍价基本面承压为主。纯镍库存减少600吨到12.4万吨，不锈钢库存减少1.4万吨到91万吨。

结论与策略：沪镍低位企稳，偏弱震荡思路看待。